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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
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本次辯論的主要討論內容聚焦在經濟、移民、墮胎等議題。
核能,這個傳統上不受環保投資者歡迎的領域,預計在未來捲土重來。據報道,多家資產管理公司看到了核能相關股票的潛力,考慮將其增加到投資組合中。
例如,荷寶集團(Robeco)旗下2050年淨零氣候股票基金的首席經理Chris Berkouwer就指出,「過去,我們更傾向於持謹慎和排斥的態度,但現在很明顯,核能是消除溫室氣體排放的不可或缺的一部分」。
話雖如此,若是將核能資產加入以環保為主的ESG投資組合中,勢必會引發爭議。
懷疑論者提出了一系列擔憂,包括核廢料污染、鈾供應不穩定以及全球地緣政治衝擊等,例如俄烏雙方目前在札波羅熱核電廠的衝突。
但支持者則反駁稱,運行核反應器是零排放的,核電廠可以用少量的燃料產生大量的電力,這使得它們比其他能源更有效。此前,在法國的大力遊說下,核能在2022年進入被歐盟列入「綠色能源」分類。
不少基金經理人目前重新燃起對核能的興趣,這是因為他們認為,不斷增長的人工智慧和資料中心將會在未來大幅增加用電需求,而核能將在這方面起到很大作用。
貝萊德旗下的貝萊德投資研究所(BlackRock Investment Institute)指出,核能將被視為科技業正在建造的龐大資料中心所需能源組合的一部分。
貝萊德投資研究所永續核心投資全球主管兼投資組合經理Alastair Bishop在7月的一次媒體發表會上指出,「隨著人工智慧應用的成長,到2030年,電力需求可能至少會翻倍,甚至可能翻兩番。
此外,JO Hambro的投資組合經理Robert Lancastle表示,如果沒有核電,世界不太可能有足夠的能源來支持人工智慧的持續成長。
Lancastle在接受採訪時表示,找到足夠的能源來推動人工智慧革命「是一個重大的未解決問題。我們相信,核能——也許是大型資料中心附近的小型模組化反應器——將成為一個有趣的領域,但它也沒有得到充分的重視。
荷寶集團的Berkouwer也認為,他看到了鈾礦商、設備供應商、建造小型模組化反應器的公司、以及將核能作為能源結構重要組成部分的電力公司存在潛在的投資機會。他還稱,核能在未來可能的興起也將帶動一些軟體供應商,因為許多核電廠需要先進的軟體才能正常運作。
從上述資管經理的投資表現來看,自2022年第一季以來,JO Hambro的Lancastle一直持有鈾礦商Cameco Corp.的股份,自今年年初以來,該股上漲了約80%。對此他評論道,過去ESG投資任務過於狹隘,導致Cameco等股票“不受歡迎”,而今時不同往日了。
其他以核能為主題的公司還包括Constellation Energy,今年以來漲幅超過50%;BWX Technologies,漲幅超過20%;以及NuScale Power公司,其股價漲幅超過150%。
但核電廠的建造成本仍然是一個問題,而且通常比再生能源設施的建造時間更長。對此,Janus Henderson Investors全球永續股票團隊高級投資經理Tal Lomnitzer認為,成本可以透過小型模組化反應器來解決,最關鍵的是,核能是否能夠在政府和其他方面的保證下,讓公眾對其的看法有所改善。
分析歷次聯準會降息週期,研究美元走勢如何,高盛認為貨幣政策協調是關鍵,那聯準會相對於其他央行降息幅度是否重要?本輪降息週期那個貨幣將脫穎而出?
高盛在周四最新報告中指出,聯準會降息幅度和速度並未對美元表現產生明確影響,即使在聯準會降息週期中,美元也不一定會表現遜於其他貨幣,相反降息的協調性和宏觀經濟環境更加重要。
而在本輪降息週期中,聯準會即將進行的降息已經可以歸類為“政策協調”,並且美國經濟表現相對較好。
高盛報告還表示,在當前降息週期中,英鎊可能表現最佳。雖然預期市場波動將增加,但英鎊在低波動性、殖利率下降和股市上漲的環境中往往表現良好,且英國央行對降息持謹慎態度,這些因素可能支持英鎊走強。
聯準會相對於其他G10央行的降息幅度是否重要?
高盛指出,外匯是一個相對的“遊戲”,降息的協調性和宏觀經濟環境更加重要。
高盛將降息週期的幅度定義為政策利率的峰值到谷值,速度定義為從峰值到谷值的寬鬆月數,包括降息不連續的月份。
高盛發現,聯準會相對於其他G10國的降息幅度或速度,並未對美元表現有明確或一致的影響。儘管歷史上聯準會幅度較大降息週期(例如2001年、2008年和2020年)通常與強美元相關,但這主要是因為政策協調性,並且與宏觀經濟環境有關。
1995年至2020年的每個降息週期,高盛將至少有四家其他G10央行在美聯儲降息6個月內開始降的周期歸類為“協調”,否則認為週期是不協調的。在協調的降息週期中,美元通常表現較強,尤其是在經濟衰退時期,這在2001年、2008年和2020年尤為明顯,美元相對於其他避險貨幣表現更為強勢。
不過也有例外情況,1998年的降息週期是個例外,儘管這是一個協調的周期,但美元在此期間並未表現出預期的強勢。原因是當時的全球金融市場陷入動盪,亞洲和俄羅斯金融陷入經濟危機,影響了全球市場並惡化了美國金融條件。
對於本次降息週期的判斷,高盛表示:
比較當前降息週期與歷史週期時,沒有一個先前的週期能夠完全類比當前情況。儘管2007年的周期被認為是潛在的對比,但當前聯準會的降息週期已經具備協調性,並且美國經濟表現相對較好,任何經濟衰退的風險也可能對其他國家產生影響。
英鎊還是這個寬鬆週期中表現最好的貨幣?
高盛報告認為,在當前的降息週期中,英鎊表現可能脫穎而出:
雖然預期市場波動將增加,但英鎊在低波動性、殖利率下降和股市上漲的環境中往往表現良好。此外,英國經濟相對歐洲其他地區更具韌性,英國央行的降息意願也較低,這支持了英鎊的強勢。
此外,英國股票在最近的動盪時期更加受到青睞,這也是高盛看漲並認為額外資金流入的原因之一。
風險提示及免責條款
市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需求。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。
自從8月初烏克蘭秘密調集大批部隊,突入俄羅斯庫爾斯克州後,在外界看來,俄烏雙方間的戰場局勢似乎正越打越亂。然而,對於兩邊的軍方高層乃至「遠程看戲」的美國五角大廈而言,眼下的戰場局勢卻反而正愈發分明。
俄羅斯正在向烏克蘭東部綿延的前線施加壓力,而各方的目光其實都已經集中在了位於當前戰事旋渦中心的頓內茨克地區戰略要地——紅軍城(烏稱波克羅夫斯克)。
如果說,歷史上的庫爾斯克戰役是蘇德戰場在二戰中戰略情勢的重大轉折,那麼如今,紅軍城的歸屬,或許更將決定這場俄烏衝突的走向。
在今年夏天,俄烏戰場一處最明顯的變化無疑是,參戰雙方都開始將最新的軍事資源,用於奪取對方的大片領土,而不是保衛自己的領土。
8月初,烏克蘭對庫爾斯克的進攻令俄羅斯措手不及。烏方的目標顯然非常明顯,希望透過宣稱佔領上千平方公里土地,控制上百個村鎮,試圖迫使俄方分散兵力,尤其是引誘俄軍從烏東地區撤回主力部隊,以減輕烏方在頓涅茨克地區的壓力,並吸引國際關注,爭取更多西方援助。
不過,很顯然烏克蘭這個戰略目標並沒有能實現。
俄軍在最初的慌張混亂後逐漸在庫爾斯克州與入侵的烏軍陷入了對峙,而與此同時,俄軍在頓內茨克的攻勢則持續取得了進展。
當地時間本週二,俄羅斯聯邦安全會議秘書、前國防部長謝爾蓋·紹伊古宣布,俄羅斯軍隊自8月以來已在頓巴斯地區推進近1000平方公里。
紹伊古稱,8月和9月第一周,烏克蘭平均每天喪失28平方公里領土,有多達2,000人死傷的損失,頓巴斯地區約1,000平方公里的領土被解放。而最主要的甚至不是公里數,最主要的是他們(烏軍)每天面臨多達2000人死傷的損失。 」
事實上,即便是烏克蘭武裝部隊總參謀部本週在社群平台「Telegram」(電報)上也發布通報稱,烏軍在整個前線的情況依然嚴峻。根據烏方的通報,烏方在「頓內茨克人民共和國」控制區內的庫拉霍沃方向和紅軍城方向的局勢最為嚴峻。
目前,從地圖上來看,俄軍的目標其實已經非常明確了:奪取烏克蘭的後勤中心紅軍城波克羅夫斯克,並試圖奪取制高點恰索夫亞爾市。
奪取這兩座城市將使俄羅斯有能力進一步佔領頓內茨克州東部的其他地區,從而實現俄軍的戰略目標。
自今年2月奪取工業城市阿夫傑耶夫卡以來,俄軍已持續透過佔領村莊向西部推進。最近幾週,他們加快了推進速度,現在距離曾經有8萬人居住的城市波克羅夫斯克,已只有幾英里的距離。
該地區的烏克蘭軍隊表示,由於砲彈不足和缺乏訓練有素的部隊,他們的防禦努力受到了阻礙。目前,當地烏軍在兵力和人數上均處於劣勢。
如下圖所示,紅軍城的軍事戰略地位有多重要,可以說不言而喻:其位於一條主要公路和鐵路上,是頓內茨克地區烏克蘭軍隊的主要補給線。
紅軍城的失守將使東部城市如科斯特揚季尼夫卡和恰索夫亞爾,只剩下一條來自東北部的主要補給線,並將使俄羅斯軍隊更接近頓內茨克地區的最西端。
五角大廈發言人派崔克賴德在本週的媒體簡報會上也表示,美國國防部認為,守住波克羅夫斯克對烏克蘭軍隊具有重要的戰略意義。
賴德稱,具體而言,這座城市位於戰略交通要道的交匯處。因此,守住這座城市對烏克蘭來說至關重要。烏克蘭軍隊正在為守住這一地點而「付出巨大的努力」。
烏軍偵察部隊指揮官丹尼斯·雅羅斯拉夫斯基上週末在接受媒體採訪時稱,倘若烏克蘭失去對紅軍城的控制,這將導致整條陣線崩潰。
「紅軍城一旦失守,對烏軍的打擊要比阿爾喬莫夫斯克、索列達爾和阿夫傑耶夫卡的失守大得多。如果我們失去了它,整條後勤鏈、整條陣線都將隨之崩潰,敵人就能藉機逼近頓內茨克地區的其他城市,」雅羅斯拉夫斯基表示。
事實上,從上面的地圖中其實不難看出,紅軍城一旦丟失,可能會在俄軍長期以來一直試圖攻占的高地——恰索夫亞爾地區,烏軍失去一條重要的補給線,並可能令後者淪落到被「包餃子」的命運。
恰索夫亞爾的城市規模較小,之前人口約為12000人,但這座城市位於該地區的製高點上,俄軍若能佔領這一制高點,將為其奪取頓涅斯克西部和西北部城市——烏克蘭方面在該地區僅存的主要人口中心克拉馬托爾斯克和斯拉維揚斯克提供重大優勢。佔據制高點也將使俄羅斯更容易用火砲和無人機攻擊烏克蘭軍事部隊和陣地。
過去幾個月來,俄羅斯軍隊一直在努力穿越一條沿著恰索夫亞爾主要地區東側的運河。
烏克蘭在運河西岸的建築物中駐紮有兵力。但俄羅斯在8月發動了跨越運河的攻擊,烏克蘭在這些建築中的存在受到了威脅。俄羅斯也建立了陣地,使用無人機爆炸物攻擊進入城市的烏克蘭車輛,使烏克蘭軍隊更難運入補給品和部隊。
綜合俄羅斯高級指揮官和親俄軍事部落客的消息,俄羅斯軍隊已開始在庫爾斯克地區對烏克蘭軍隊發動重大反攻,並收復了一些領土。
8月6日,烏克蘭對俄羅斯南部邊境發動了大規模攻擊,數千名士兵在無人機和重型武器的支持下攻入庫爾斯克州,這是二戰結束以來俄羅斯領土遭到的最大規模襲擊。根據烏克蘭方面的說法,烏軍佔領了超過1000平方公里的俄羅斯領土。
俄羅斯國防部軍事政治工作總局副局長阿普蒂·阿勞迪諾夫表示,俄軍已經展開攻勢,並奪回了庫爾斯克約10個居民點的控制權。
阿勞迪諾夫還兼任“阿赫馬特”特種部隊指揮官,他說:“形勢對我們有利,庫爾斯克地區共有大約10個定居點得到解放。”
據俄羅斯國防部稱,他們在庫爾斯克的一些村莊擊敗了烏克蘭部隊。
烏克蘭總統澤倫斯基上週表示,烏軍控制了庫爾斯克地區100個定居點,面積超過1,300平方公里。但這項數據遭到了俄羅斯的質疑。
親俄軍事部落客尤里·波多利亞卡和另外兩位有影響力的部落客Rybar和the Two Majors也都表示,俄軍已在庫爾斯克展開重大反攻。
波多利亞卡稱,俄軍已經奪回了烏克蘭先前在庫爾斯克西側佔領的幾個村莊,並將烏軍推到了斯納戈斯特以南的馬來亞洛克尼亞河東部。
Rybar表示,俄羅斯軍隊收復了邊境城鎮Gordeevka和Vnezapnoye,這是俄軍在科列涅夫斯基地區局部反攻行動的一部分。
烏克蘭開源情報網站DeepStateMap.Live當地時間週二晚稱:「我們在庫爾斯克地區左翼的局勢已經惡化。」根據該網站的消息,烏克蘭軍隊最近失去了對科列涅沃鎮的控制,交戰雙方在附近的Snagost村莊發生了衝突。
與此同時,烏克蘭軍隊在烏東地區的情況也在惡化。俄羅斯前國防部長、現任聯邦安全會議秘書紹伊古週二表示,自8月初以來,俄軍加快了進攻步伐,在頓巴斯地區攻佔了近1,000平方公里的土地。
市場普遍預期在6月首次降息後,歐洲央行今晚將再度降息25個基點。
根據最近利率期貨市場的定價,歐洲央行在9月12日議息會議上降息的機率接近100%,投資人將焦點集中在歐洲央行對未來降息路徑的展望和經濟預測。
分析師普遍認為,歐洲央行在9月的會議上降息25個基點的條件已十分充分。
首先,歐元區經濟仍舊疲軟,市場對經濟成長預期進一步下滑。歐元區第二季GDP成長低於預期,德國有陷入衰退的風險;德法製造業PMI低於枯榮線水準難有起色。
最新數據顯示,8月歐元區製造業採購經理指數(PMI)終值為45.8,仍處於收縮區間,自2022年7月以來,歐元區製造業活動持續處於萎縮區間。
作為歐洲經濟的“火車頭”,德國今年再陷於“衰退危機”,第二季德國GDP季減0.1%,私人消費季減0.2%,投資季減超過2%。
德國IFO經濟研究所9月4日大幅下調了德國未來經濟成長的預測。該研究所將2024年德國經濟成長預期從0.4%下調至0%,將2025年成長預期下調至0.9%。
其次,歐元區通膨穩定回落,歐元區通膨水準基本上接近歐洲央行的目標區間。 8月歐元區整體通膨率年減2.2%,為2021年以來最接近通膨目標的單月數據,主要受惠於能源價格從高基數回落。
歐元區8月核心通膨率也逐步下降,年減至2.8%,但受到奧運的影響,服務通膨率從4%反彈至4.2%,此外下半年協商薪資增幅維持在高位,也造成了服務通膨黏性。
此外,歐洲央行官員近期對降息態度也達成了高度一致。在今年傑克森霍爾央行年會上,多位歐洲央行管委會委員表達了對9月歐洲央行應調整貨幣政策的觀點。
芬蘭央行總裁Olli Rehn稱,歐洲成長前景面臨逐步惡化的風險,歐洲央行應調整貨幣政策。葡萄牙央行行長Mario Centeno表示, 在貨幣政策方面,最有可能的舉措是繼續降息。 9月降息較為合理,在此之後,一切都取決於經濟數據的軌跡。
歐洲央行首席經濟學家連恩認為,歐洲央行的貨幣政策立場過於緊縮,對經濟的限制性程度超出了需求。
分析師普遍認為,歐洲央行將維持數據依賴,不會給予具體利率路徑的預設。市場希望從拉加德記者會演講中尋找10月降息的可能。
道明證券利率策略師稱,預計拉加德在利率前瞻性指引方面仍會保持較為模糊的態度,稱歐洲央行將以整體數據為指引,但也不會排除10月繼續降息的可能性。市場目前預計10月再次降息的可能約50%。
分析師認為,考慮到歐洲經濟數據仍有較大的不確定性,如果提出過於明確的利率路徑,容易陷入被動。同時,歐洲央行管委會委員在後續政策決策上可能仍存在分歧,大概率未能就如何進行前瞻性指引達成共識。
本次會議上,歐洲央行也將更新其宏觀經濟預測,市場將高度關注歐洲央行會否將其2024年及未來GDP成長預測進行下調,以及對未來通膨和核心通膨水準的預期。
分析師普遍認為,歐元的風險偏向下行,如果其前瞻性指引或政策訊號比市場預期更為鴿派,可能會造成歐元的顯著波動。同時,市場目前對聯準會的降息定價較歐洲央行的降息定價更為激進,可能會影響歐元的下一步走勢。
美國銀行在報告中表示,歐洲央行9月議息會議可能不會對歐元產生重大影響,因為降息25個基點已被充分計價。但歐元仍存在部分下行風險,因歐洲央行可能提供「鴿派」的前瞻性指引,對經濟成長前景更為關注。
FXTM富拓集團表示,上週開始,歐元兌美元便開始定價降息的預期,歐元兌美元已連跌了四個交易日,從今年最高點1.12水平明顯回落至1.10水平。
FXTM富拓集團稱,市場一貫有「買預期,賣事實」的說法,當降息真正來臨時,只要出現跟市場預期不一樣的方向,價格便會因此反彈。假如最終三大利率其中有一個利率下降步伐不符合市場預期,歐元都可能出現小幅反彈。
美國銀行全球研究部歐洲利率策略主管Sphia Salim表示,歐洲央行的任何鴿派轉變都將使得歐元區公債殖利率下行。如果歐洲央行更關心經濟成長的情況,這將支持做多久期債券。
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