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奧運會作為全球最盛大,也是關注度最高的體育賽事之一,不僅是運動員的舞台,更是各大品牌爭相角逐的營銷戰場。每四年一度的奧運開幕,總能引發全球關注,而贊助商的股票走勢也備受投資者關注。
先前,我們已陸續介紹了過去兩週一連串市場熱點題材同步大跌的情況。
而相信對於許多跨資產投資人而言,在這諸多類資產近半個月的走勢變動中,最印象深刻的無疑是兩個:
這兩者近期都是投行專家和交易員圈的熱門話題。在許多市場分析評論和報導中,對於這兩者的異動,幾乎都是各自分開來解釋它們行情波動形成的原因的。
然而,儘管兩者看似“風馬牛不相及”,但是若說兩者之間也存在一些冥冥之中的關聯性,你是否相信呢?
事實上,有一個有趣的現像是,這兩類行情的出現,都起源於同一天:7月11日。
常常關注我們文章的投資人可能還記得,這個日子其實我們上週在介紹美股輪動的情況時就曾提過。德意志銀行全球經濟與主題研究主管吉姆‧里德(Jim Reid)在最新發布的一份報告中,曾經形容為「令人著迷的一天」…
而如下圖所示,無論是納指還是美元兌日元,這一天其實都是各自行情最終出現重大轉折的變盤日。
自從那天後,「七巨頭」市值蒸發了將近一個亞馬遜,美元兌日圓則一路重挫了近800點!
如果這樣的勢頭在接下來延續下去,那麼當人們到年底回顧今年的市場行情時,可能會發現:7月11日也許將成為「全年最為重要的一天」。
那麼,回過頭來看,這一天發生了什麼事呢?
能在那一天將所有事情聯繫在一起的一條主線,是當天公佈的美國CPI疲軟。如果把前聯準會三號人物杜德利本週對降息問題的最新「鴿派」分析作為一個信號,那麼將近半個月前這一出人意料的低通脹讀數,其實就已經點燃了當時人們對美聯儲將在9月降息的預期,甚至有人猜測聯儲可能最快在下週就會行動。
當然,我們以前也曾遇到經濟數據引發降息預期這種情況,但投資人這次顯然認為:這回的故事不再是「狼來了」。
這使得當今貨幣市場上最極端的失衡現象——美元與日圓之間的利差失衡(聯準會仍處於數十年來的最高利率,而日圓仍在從零利率附近爬行)出現了重大逆轉。
自7月11日以來,美元兌日圓的匯率下跌了5%以上,打破了多年來投機投資者輕鬆獲利的長期強勁上升勢頭。甚至日本當局也似乎是刻意藉著這股勢頭,在7月11日和12日兩天先後進行了兩輪疑似幹預。
同時,通膨數據的疲軟也刺激了美股輪動行情的發生:小型股開始了一段持續表現亮眼的時期,而大盤股開始承受拋壓。
與大盤股甚至是以「七巨頭」為代表超級大盤股相比,美國小型股往往更容易成為低利率環境的受益者。加之美國總統候選人川普的相關言論,對於晶片股等AI概念股形成的打壓,一場美股數十年來最迅猛的輪動也由此發生。
這是上述兩大類市場,在7月中旬最初行情觸發的各自原因。但你真的以為,這兩者之間就不存在一些關聯性嗎?
其實,無論是做空日圓的押注和做多科技股的押注,之前一段時間在對沖基金中都很受歡迎。而對任何投資人來說,當一種策略變壞時,其他策略也會面臨退出的壓力──這種情況很容易自我強化。
看似在外匯市場上曝光度不高的瑞郎,就曾有過一個典型的例子。 2015年,當瑞士央行放棄其壓低瑞郎匯率的努力(取消瑞郎兌歐元匯率上限)時,瑞郎大幅飆升。可悲的是,許多對沖基金當時並沒有預見到這一點。對沖基金集團Man在本週的報告中回憶稱,當他們對瑞郎的押注錯得離譜時,他們不得不放棄了其他押注。例如,一個對沖基金最青睞的股票押注指數在隨後幾天就下跌了5%。
回到如今,日圓升值的速度或許遠不及近十年前瑞郎升值的速度。但即便如此,日圓與科技股之間的關聯現在看來不僅僅是巧合。更遑論說,兩者之間本身就「天然對立」──科技股是風險資產配置的代表,日圓則向來被視為避險貨幣。
事實上,在外匯市場上,低利率的日圓經常被人們作為融資貨幣,以換取美元、澳元、墨西哥比索等高利貨幣,從而謀取利差收益。更有甚者也會將其進一步投入一些高風險配置。而日圓眼下的強勢無疑可能為全球資產帶來額外的波動性,尤其是在這些資產已經因為外界對人工智慧熱潮熱情減弱而出現動盪的情況下。
ING策略師Chris Turner及其團隊在周四的一份報告中寫道:「日元空頭的平倉無疑在助長全球的避險環境。」他們補充道:「這裡肯定還有更多的平倉要進行,接下來幾天的數據/事件可能對美元/日元構成進一步的下行風險。
Blue Edge Advisors公司基金經理Calvin Yeoh也指出,「夏季流動性通常很低,如果美元兌日圓不止跌,平倉盤會導致跨資產清算。這將導致波動性上升,並透過波動率驅動基金被迫拋售手中過多的風險敞口。
甚至於重倉「投機者」都不一定要對此負全部責任──可能的因果關係是雙向的。一位對沖基金經理人指出,部分日本投資者可能已經放棄了對美國科技股的押注,並將美元兌換回了日圓,這似乎也是加劇兩者關聯性的一個原因。
而顯而易見的是,股市和匯市上兩個最受歡迎的投機性押注正在同步跳水,這樣的局面自然而然也會波及到一些「旁觀者」。如果你對人民幣、黃金等近來的走勢感到困惑,不妨也能從中找到答案。
最後,拋一個有意思的話題,如果說7月11日(美國CPI發布日)是本輪跨資產變盤的終極大日子的話,那麼今晚即將迎來的又一個通脹發布日(6月PCE物價指數即將出爐),又是否還會引發市場新的波瀾呢?
當然,考慮到PCE資料發布日期的滯後性,若資料與市場預期出入不太大的話,按以往規律,行情的波動性不太可能及得上CPI發布日。但在數據真的最終出爐前,一切又有誰能說得準呢…
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