泰國總理府13日發布聲明稱，泰國內閣已原則性批准《娛樂場所經營法》草案，並將提交議會審議。該法案旨在使泰國地下賭博業合法化，允許建立娛樂綜合體和賭場以增加稅收。泰國總理佩通坦稱，泰國政府希望該法案能刺激該國經濟和旅遊業。

來源：環球時報

在投資人爭論聯準會將在2025年何時降息之際，美國去年12月份的消費者物價指數（CPI）可能將揭示通膨是否正在捲土重來，並成為美國經濟的最新考驗。目前，已有許多華爾街分析師預計，聯準會將延長暫停降息的時間。

北京時間週三晚9點30分，美國將公佈12月CPI數據，由於季節性因素，如較高的燃料成本和食品通膨的持續黏性，市場普遍預期CPI將繼續「高位站崗」。

週三的數據對投資者和政策制定者來說至關重要，自去年12月11日的上一份CPI報告公佈以來，通膨擔憂再次出現，10年期美國公債殖利率上漲超過半個百分點。

市場預期整體通膨年率將錄得2.9%，高於去年11月的2.7%，月率預估將維持在0.3%不變。

核心方面，由於住房成本以及保險和醫療保健等服務成本上升，核心通膨率持續居高不下。在機票和外出住宿價格在上一次數據中雙雙意外上漲後，市場預計美國去年12月的核心CPI的變化不大，核心CPI年率將連續第五個月保持在3.3%，但環比增速將較去年11月的0.3%有所放緩，至0.2%。

美國銀行經濟學家Stephen Juneau和Jeseo Park在一份報告中寫道，「通膨似乎已在略高於聯準會目標的水平上停滯。與2024年初相比，房屋價格已經降溫，但仍有改進的空間。

彭博經濟學家Anna Wong和Chris G. Collins在1月14日表示，「12月份的CPI報告可能會加劇人們對反通膨進展停滯的擔憂。市場討論的焦點是10年期美國國債殖利率是否會突破5%。 我們預計本週將公佈的強勁CPI數據和其他宏觀數據表明，這是一種真實的可能性。

市場和聯準會的重點關注

在今夜公佈的CPI數據中，CPI最重要的兩個組成部分－房屋業主等值租金（OER）和主要住宅租金可能是市場和聯準會官員較為關注的分項。二者在去年11月份的漲幅是自2021年初以來的最低水平，人們一直在期待這兩個分項的增速將放緩，但二者卻在2024年一直波動不定，大多數分析師都預測，在去年12月份，這兩個分項的成長速度會略高一些。

摩根士丹利首席經濟學家Diego Anzoategui領導的團隊在1月8日發布的報告預覽中表示：「我們預計主要住宅租金和OER都將加速上漲，但仍將低於今年的潛在趨勢。這不是我們的眾數預測，但12月份的核心CPI數據可能約為0.2%。

此外，CPI報告中另外一個值得注意的是與旅遊相關的類別——如外出住宿、機票和外出就餐，這些分項通常被視為潛在消費者需求的代表，且近幾個月來普遍大幅上漲。

分析師對飯店費用的前景存在分歧，此前「外出住宿」類別在去年11月份上漲了3.2%，為兩年多以來的最快月度漲幅。有些人預計這些分項的價格成長會在去年12月份直接下降，而有些人，例如萬神殿宏觀經濟首席美國經濟學家Samuel Tombs，則預測還會出現另一次強勁上漲。

Tombs在1月14日的報告中表示，「假期期間美國旅遊業達到歷史高點；去年12月份的航空旅客數量比2019年的數據高出10%。此外，根據STR Inc的數據，去年12月飯店客房的平均價格未經調整上漲了2.8%，遠高於前三個12月份0.3%的平均漲幅。

在2023年底出現大幅價格下跌後，2024年食品、能源和二手汽車和卡車以外的商品（即所謂的「核心商品」）的通縮速度放緩。去年11月份，由於家庭家具和用品上漲了0.7%，這些商品上漲了0.1%。

Employ America執行董事Skanda Amarnath表示，聯準會官員可能會關注核心商品以尋找更廣泛通膨軌蹟的線索，同時擔心即將上任的川普政府的政策提案的影響。

Amarnath在1月13日的報告中表示：「如果關稅不確定性透過預期行為表現出來，那麼價格上漲很可能在政策宣布之前出現。如果去年11月份的核心商品上漲情況再次出現，我們將對進一步降息的前景高度謹慎。

聯準會的下一個挑戰：新政府上台

儘管通膨一直在放緩，但其年度漲幅仍高於聯準會2%的目標。

川普當選下一任總統進一步使前景複雜化，一些經濟學家認為，如果川普兌現競選承諾中的關鍵承諾，美國可能面臨另一輪通膨捲土重來。這位當選總統將於下周宣誓就職。

川普提出的政策，如對進口商品徵收高額關稅、為企業減稅和限制移民，都被視為通膨性。這些政策可能會進一步使聯準會未來的利率路徑複雜化。

除了政治不確定性之外，近期通膨數據在新年前夕持續走高，儘管週一發布的數據顯示PPI有所緩解。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家Ryan Sweet上週五寫道，「12月份的CPI數據很可能無法讓聯準會滿意。」這位經濟學家表示，12月份強勁的非農就業報告進一步鞏固了本月晚些時候暫停升息的預期，尤其是在聯準會官員表示他們將採取更漸進的寬鬆措施的情況下。

截至週二，市場對聯準會是否會在今年下半年降息25個基點仍存在分歧。 6月降息的可能性目前徘徊在40%左右。

Sweet在另一份報告中寫道，「我們的預測是聯準會今年將降息三次，但非農就業報告增加了降息次數減少以及聯準會不會像我們目前預測的在3月份降息的風險。」這位經濟學家表示，在他調整預測之前，需要更多證據來證明勞動市場有所改善。

同時，美國銀行將其展望修正為聯準會今年不降息，並警告升息也可能擺上桌面。美國銀行的Juneau和Park表示：「通膨停滯在高於目標的水平，風險偏向上行，經濟活動強勁，勞動力市場似乎已經穩定。我們的基本情景是聯準會將長期維持利率不變，但我們認為下一次行動的風險偏向升息。

黃金已進入「逢低買進」時間？

週三，由於CPI數據即將公佈，市場謹慎觀望，黃金價格小幅下跌。 OANDA亞太地區高級市場分析師Kelvin Wong表示，“如果CPI數據高於預期，可能會導致金價下跌，因為這將鞏固市場對美聯儲更有可能在2025年扭轉去年鴿派政策的看法。”

Wong表示：「如果金價進一步下跌，跌破去年11月份的區間，低於2600美元，下一個關鍵水平將約為2540美元，我相信這對長期持有者來說可能是一個有吸引力的買入水平。

一位基金經理人表示，儘管金價持續停滯不前，無法突破每盎司2700美元，但2025年黃金不會缺乏看漲催化劑。

Gabelli黃金基金的副投資組合經理Chris Mancini最近在接受採訪時表示，他正在關注的主要催化劑是持續的經濟不確定性及其對CPI的影響。 「通膨的走勢將決定黃金的走勢，」他表示。 “我認為金價上漲是因為經濟和通膨的不確定性將會增加。”

就技術面而言，FXStreet的分析師指出，從短期技術角度來看，黃金價格沒有變化，因金價在上週突破對稱三角形後已進入看漲盤整階段。 14日相對強弱指數（RSI）持續保持在中線之上，目前接近56，顯示在未來幾天黃金仍處於「逢低買入」交易。黃金價格需要持續突破2,675美元的阻力位，才能朝著2,700美元的阻力位恢復上行勢頭。日線收盤價高於該水準對於黃金延續漲勢至去年12月12日的高點2,726美元至關重要。

下檔方面，黃金的強勁支撐位於1月13日的低點，即2,656美元，若跌破該價位，下一支撐位將是2,640美元附近的需求區。該區域是21日簡單移動平均線（SMA）、50日SMA、100日SMA和早期三角收斂的交匯點，是一個強大的支撐位。如果下行勢頭加速，1月6日的低點，即2615美元可能會成為多頭救星。

來源: 金十數據

自上週以來，美國洛杉磯山火仍在持續。華爾街經濟學家認為，洛杉磯山火可能造成超過數千億美元的損失，在短期內對美國國民經濟造成適度壓力，但不太可能破壞美國整體的強勁成長動能。

經濟學家認為，這場大火可能會破壞美國房地產和就業市場，進而對美國通膨帶來上行壓力，同時也減緩經濟成長，並一定程度上抑制企業招募需求。不過，其整體的影響程度還不足以從根本上改變美國經濟成長的前景。

或成美國史上代價最高氣候災難

摩根大通經濟學家阿比爾·萊因哈特（Abiel Reinhart）表示：洛杉磯山火正在成為美國歷史上代價最高的氣候災難，不僅是這場災難的規模，也是山火摧毀的住宅房地產的高價值。

萊因哈特指出，他認為這場山火帶來的經濟損失估計在2,500億美元左右，超過先前2005年卡崔娜超強颶風造成的損失。作為對比，2023年美國國內生產毛額（GDP）的總規模接近30兆美元。

不過他表示：“我們認為短期內對全國GDP成長、就業和通膨的影響將很小。”

或短期拖累美國經濟成長速度

高盛的經濟學家對此表示贊同，並表示，過去的自然災害為預測未來提供了線索。

他們預計，如果不考慮重建相關活動的影響，這場大火將拖累美國第一季經濟成長約0.2個百分點。

他們預計，受火災影響，1月美國的就業增幅可能會減少1.5萬至2.5萬個崗位，這對美國經濟的拖累相對較小。作為對比，去年12月，美國新增了25.6萬個就業機會。

高盛的預測人士認為，這場大火也不會推高失業保險申請人數。

摩根士丹利分析師的看法大致相同。他們預計1月的美國新增就業人數將因火災影響而減少2萬至4萬人。在通膨影響方面，他們指出，扣除食品和能源成本的消費者物價指數（CPI）可能會因火災影響而提高4至9個基點。

摩根士丹利的預測人士指出：「核心商品價格似乎會受到衝擊，尤其是二手車和新車…我們發現有證據表明，在類似的災難發生後，二手車和新車的價格出現了更強勁的上漲”，而“除汽車外的核心商品似乎沒有受到明顯影響。

摩根大通經濟學家萊因哈特表示，“我們預計租金、建築供應和住宅建築勞動力將面臨局部上漲壓力，但全國性影響有限。”

來源：財聯社

埃及的經濟高度依賴外匯收入，這使得埃鎊的匯率變動成為影響國家經濟健康的關鍵因素。回顧2024年，埃及匯市經歷了顯著的波動——從平行市場上的劇烈波動到官方放開匯率浮動限制後的“一日變局”，再到隨後的穩定狀態。

進入2025年，隨著通膨情況逐漸好轉，業內人士預計埃及央行可能會在第一季下調利率。如果通膨持續下降、埃鎊保持穩定且其他經濟指標向好，那麼降息將是合理的政策選擇。此外，考慮到當前全球經濟環境相對穩定以及埃及內部經濟改革的推進，預計2025年內埃鎊匯率將在較窄範圍內波動，維持整體穩定態勢。

率差、暴跌、平穩——埃鎊起伏的一年

時間撥回到2024年初，美元兌埃鎊官方匯率固定在接近31的位置，而平行市場匯率超過60，奔向70。

官方市場和平行市場之間如此大的匯率差導致僑匯收入和外國直接投資兩個重要外匯來源失去了活力。對於想要投資埃及的外國公司來說，他們只能透過官方管道換匯，然而換匯後購買的埃及資產是基於平行市場匯率計價，因此投資的每一筆資金，換匯後立即縮水一半。大量埃及海外僑民放棄以高估的官方匯率結匯，或選擇平行市場換匯，或繼續持有外幣，導致埃及僑匯收入大幅減少。同時，另外一個外匯來源──埃及蘇伊士運河收入，受紅海船運危機影響也大幅滑坡。隨著大部分外匯來源失去活力，埃及的外匯存底以及民眾對埃鎊的信心不斷探底。

市面上的商品根據平行市場匯率計價，伴隨著平行市場上埃鎊貶值，物價不斷上漲。 「通膨居高不下引發的避險情緒進一步加速平行市場上埃鎊貶值。國內商品供應不足又導致持續的通膨壓力。」埃及央行後來在報告中這樣描述當時的情景。這段時間，主要國際評級機構都下調了埃及的信用評級，這限制了埃及政府在外國市場借款以滿足其外匯需求的能力。埃及經濟似乎進入不斷惡化的漩渦，社會上充斥著經濟瀕臨崩潰的言論。

2月，埃及迎來了外匯「及時下雨」。埃及和阿聯酋達成350億美元埃及史上最大外國直接投資協議。此後一週內，埃及根據協議拿到了該項目首批投資款150億美元，這為放開匯率浮動限制提供了大量「彈藥」儲備。同時，一些國際金融機構也對埃及做出了開放匯率浮動限制後提供資金支持的承諾。

3月6日，埃及央行允許匯率由市場決定，並調高利率600個基點。允許匯率自由浮動當天，埃鎊官方匯率從不到31埃鎊兌1美元下跌到49埃鎊兌1美元。 「公司銀行帳戶裡的錢一天之間縮水了40%。」一位在埃中資企業負責人談到匯率突變的那天，一臉苦澀。與此同時，平行市場上的埃鎊也正在快速升值。兩者之間的率差幾乎消失。

埃及放寬匯率浮動限制後，國際金融機構紛紛與埃及簽署資金支持協議，強化對埃及的資金支持。 3月6日，國際貨幣基金組織與埃及簽署了一項融資協議，將最初的30億美元貸款安排增加到80億美元。 3月17日，歐盟同意提供約74億歐元的一攬子金融計畫。 3月18日，世界銀行集團同意將在未來三年為埃及經濟提供價值60億美元的金融支持計畫。這些外部資金支持計畫為埃鎊提供了信心支持。

匯率差消失後，平行市場也失去了根基。僑匯和外國直接投資的活力開始恢復。埃及僑民匯款逐漸恢復到正常水準。埃及央行11月發布的最新數據顯示，埃及僑民匯款收入前10個月年增了45.3%。中埃·泰達蘇伊士經貿合作區是中國企業投資埃及的重要落腳點，也是了解埃及吸引外資狀況的觀測點。匯率差消失後直到年底，合作區迎來了新企業進駐的高潮。

隨著大量外匯的湧入，埃鎊兌美元的匯率一度升值到46埃鎊兌1美元。

時間接近年尾，埃鎊又開始緩慢貶值，尤其在12月，美元兌埃鎊匯率連續突破50、51兩關。關於年尾貶值的原因，高盛公司專門研究中東和北非的經濟學家法魯克·蘇薩解釋說，這源自於今年稍早發行的短期國庫券贖回量大幅激增。據報道，12月，除了大量短期國庫券到期外，埃及還支付了到期的外國債務，而這恰逢齋月商品進口所需美元增加之際。

逐漸下行的通膨，大幅調高的利率

2024年見證了埃及在應對高通膨和穩定貨幣價值方面的一系列挑戰和對策。年初，由於平行市場上的埃鎊貶值，1月和2月的通貨膨脹率急劇攀升，分別達到了35.7%的高峰。為遏制這一趨勢，埃及中央銀行於3月6日實施了一項關鍵性措施——放開匯率浮動限制，並大幅加息600個基點至27.25%，這使得自2022年3月以來的累計升息幅度達到前所未有的1900個基點。

此舉不僅支撐了埃鎊的價值，也有效地緩解了通膨壓力。隨後幾個月內，隨著外匯流動性得到補充，此前因外匯短缺而積壓在港口的進口貨物得以快速通關，進一步幫助控制了物價上漲的速度。儘管地緣政治緊張局勢及行政定價商品如燃料、電力等的價格上調持續對通膨帶來上行壓力，但整體來看，從3月開始，通膨率呈現出逐漸下降的趨勢，到年底時降至23.4 %。

為了實現更長期的通膨管理目標，埃及央行將通膨調控期限延長至2026年和2028年，目標值分別為7%和5%，同時設定了近期目標，即在2025年底或2026年初將通膨率降低至10%以下。高利率環境吸引了大量短期外資流入埃及銀行業，顯示國際市場對埃及經濟的信心恢復。然而，高利率同樣抑制了國內經濟活動的發展。

面對全球主要經濟體貨幣政策轉向以及埃及自體通膨率逐步回落的現狀，關於何時啟動降息週期成為各界關注焦點。根據埃及銀行家哈尼·阿布-福圖的觀點，如果2025年第一季通膨率繼續下降且埃鎊保持穩定，加上其他經濟指標改善，則埃及央行可能會考慮在該季度末期開始謹慎地降低基準利率。

2025年埃鎊匯率或持續窄幅波動

據惠譽解決方案公司中東和北非國家風險主管拉莫娜·穆巴拉克透露，該公司預測2025年內美元兌換埃及鎊（EGP）的平均匯率將在50至55之間波動。這項預期主要基於外部債務負擔加重以及美元在全球的強勢表現。

經濟學家法魯克·蘇薩預測，埃及中央銀行可能在2025年第一季啟動降息週期。此輪貨幣政策調整不僅有望促進國債市場的活躍度，特別是長期債券的發行量，還將吸引投資者重返埃及市場，從而為埃鎊注入新的活力。他指出，去年三月發生的埃鎊貶值幅度超過了經濟基本面的變化，目前埃鎊有一定的升值空間。

阿拉伯地區權威媒體《Al-Majalla》刊文分析稱，儘管地緣政治緊張局勢及通貨膨脹壓力將繼續對埃鎊構成下行壓力，但透過出售國有企業股份、擴大私營部門參與度、吸引外國直接投資（ FDI），以及維持較高的僑匯流入水平，埃鎊可以獲得有力支撐。

文章引述分析師觀點，認為上半年美元兌埃鎊的交易區間約在50-52，下半年則可望收窄至49-52。隨著金融債務狀況改善和FDI成長，尤其是來自沙烏地阿拉伯和卡達的投資，信用評等機構在未來幾個月內上調埃及主權信用評等的可能性增加，這將進一步鞏固埃鎊的價值。此外，文中提及紅海航運危機持續影響蘇伊士運河的收入流，而經濟學家哈南·拉美西斯博士警告說，在全球經濟不確定性加劇背景下，2025年對於埃及而言將不是一帆風順的一年。

來源: 中國金融資訊網

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

外匯期貨與選擇權走勢分析

2025年全球市場面臨多重風險與不確定性，包括通膨壓力、貿易保護主義和債務可持續性問題。美元和美債殖利率的強勢仍是市場的主導力量，但中期來看也存在著較大的不確定性。

首先是政策方面。川普當選總統後，政策存在諸多不確定性。嚴格的移民控制可能導致部分領域勞動力短缺，抑制經濟成長並推高工資；貿易關稅政策的不確定性會衝擊供應鏈依賴國際市場的企業，使出口商面臨潛在報復性措施，提高消費者成本、侵蝕購買力並推高通膨水平，進而可能影響美元的走勢。

其次從利率及通膨方面來看，高通膨環境下美國10年期公債殖利率可能突破5%，將推高消費者與企業的借貸成本，成為中長期成長的限制因素。但由於就業市場降溫和長期公債殖利率上升對經濟構成壓力，以及通膨壓力的持續，聯準會預計在2025年降息步伐將較2024年有所放緩，不過美元強勢仍可能促使聯準會採取更寬鬆的政策以緩解經濟壓力。

綜上，儘管就業市場和通膨數據表現目前推高了聯準會的鷹派預期，但移民、經濟政策在內的一系列政治風險增加了美國和全球經濟的不確定性。

2.4.人民幣避險案例

（在此部分中，我們將展示一系列案例，作為防範外匯兌人民幣匯率波動的風險管理的操作方法）

美國進口商透過外匯選擇權實現避險：美國一家電子產品進口商從歐元區進口零件，需定期支付歐元。當下歐元兌美元匯率為1.02，3個月後企業有1,000萬歐元貨款要支付。因擔心歐元升值增加成本，企業決定用外匯選擇權避險。企業選擇購買3個月後到期的歐元買權，行使價為1.03，選擇權費為每歐元0.02美元。因此企業支付了1000×0.02=20萬美元的選擇權費。

3個月後，若歐元兌美元匯率升至1.05，企業將行使選擇權，以1.03匯率買進1,000萬歐元。加上期初的選擇權費20萬美元為總成本，整體仍低於以市場匯率換匯的成本。反之若歐元兌美元貶值或匯率不變，企業將放棄行使，直接在市場以更有利匯率購買歐元。綜上，透過買入該歐元看漲期權，企業既能從歐元貶值中受益，又能在歐元升值時鎖定最大成本。

後市重要觀察指標