進入10月後，尤其是隨著9月非農就業數據和9月通膨數據的公佈，美國國債市場告別了此前連續5個月的漲勢，陷入今年以來最嚴重虧損時期之一。各期限美債殖利率飆漲之際，美債市場近期又發出短期風險警訊。

聯準會的一項指標顯示，10年期美國國債的期限溢價（term premium），即投資者持有10年期美債而非短期證券所要求的額外收益，本月已從接近零升至0.25% ，達到去年11月以來的最高水準。該指標向來為美債投資者和觀察者所密切關注，因為理論上，它提供了投資者對美債市場未來風險的預期。這些風險因素包括通膨或美債供給等超出短期利率預期路徑的因素。

這項期限溢價曾在去年10月自2021年6月以來首次轉為正值，並在當時財政赤字以及政府支出擔憂情緒加劇的背景下，達到近0.5%。

先前的期限溢價上漲曾伴隨著美債市場拋售加劇。此次，期限溢價快速上漲同樣伴隨著美債拋壓。 10月，彭博美國公債指數已累跌2.1%，或將自今年4月以來首次錄得月下跌。 10年期美債殖利率也重新站上4.2%關口。債券市場正在等待下周美國財政部對未來一個季度美債發售的最新指導，並將密切關注該部門對美債長期路徑發出的信號。 DWS Americas的固定收益主管卡特姆伯恩（George Catrambone）稱，美債市場最近的情況，部分源於最新經濟數據強勁，使得投資者調降了對聯準會降息幅度的預期。

此外，在11月美國大選日益臨近的背景下，投資人也擔心，兩黨總統候選人的經濟政策都可能導緻美國財政赤字進一步擴大，並加重主權債務負擔，也推高了期限溢價。

卡特姆伯恩稱，過去一周中，越來越多美債投資人傾向押注共和黨同時贏得白宮和國會，也影響了美債市場。在美債持續大規模發行，導緻美國借貸規模已狂增的背景下，上述押注增加了投資者對政府增加支出並同時減稅的擔憂，關稅政策也可能帶來通膨壓力。 「選舉、財政和關稅政策風險等多因素共同作用，推高了期限溢價。」BBH的策略師伊萊亞斯·哈達德（Elias Haddad）表示，「不論誰當選總統，預計美國財政前景都將惡化，投資者持有長期美債所需的補償金額，即期限溢價隨之升高。

同樣受到投資人對選舉結果擔憂的影響，週四（10月24日），美國1年期主權CDS也創下去年11月以來的最高水準。 CDS的成本上升通常反映投資者對信用違約風險的憂慮上升，開始尋求對沖。美國財政部本月稍早揭露的最新數據顯示，2024財年，美國財政赤字已突破了1.8兆美元，為史上第三高。赤字的最大驅動因素是美國公債的利息成本大幅成長，達到1.133兆美元，這也是美國聯邦政府的債務利息首次超過1兆美元。同時，美國財政預算赤字已連續兩年超過國內生產毛額（GDP）的6%，而2023財年則為6.2%，今年這一佔比進一步升至6.4%。

雖然短期風險訊號頻現，但品浩（PIMCO）的董事總經理兼經濟學家威爾丁（Tiffany Wilding）近期對第一財經記者表示，歷史上歷次美聯儲降息週期都能給美債投資者帶來不錯的回報。 「雖然歷史模式複雜且並非決定性的，但在過去六次主要的聯準會降息週期中，在首次降息的一個月，美債市場交易模式與最終降息週期的深度或隨後的經濟環境之間沒有歷史相關性。

他表示：「投資人不應對近期美債走勢過度解讀。幾十年來，在所有降息週期中有一個結果是一致的：在以彭博美國綜合債券指數為代表的核心債券組合中，總回報和超額回報在首次降息後的一年內歷來都是正面的。話說，非衰退週期對美債來說通常是不錯的，衰退週期甚至更好。日債券與股票殖利率之間的負相關關係也能為投資人帶來額外好處，可以說美債市場其實是在付錢給投資人進行多元化投資。

來源：第一財經

隨著黎真主黨本週稍早確認納斯魯拉的繼任者薩菲丁在以軍空襲中死亡，至此，以色列鎖定的黎真主黨13名高層已經全部身亡。然而，以色列的“斬首行動”，卻顯然並未能扼殺得了黎真主黨反抗的決心…

據媒體報道，在遭受了以色列一系列打擊之後，真主黨目前仍在積極進行反擊，不僅頻繁對駐黎巴嫩的以色列軍隊發動伏擊，同時也對以色列縱深地區加強了無人機和火箭彈襲擊的力度。

這些攻擊表明，儘管黎真主黨的實力因以色列的打擊而被削弱——其領導層幾乎被團滅，大量武器被摧毀，但真主黨仍有可能將這場數十年來最致命的衝突，演變成一場令以色列疲於奔命的長期磨難。

過去一年多來，真主黨一直在向以色列發射火箭，以聲援加薩走廊的巴勒斯坦人。雖然這些火箭彈對以色列只造成了有限的破壞和極少的人員傷亡，但依然使以色列北部數萬人不得不流離失所，並耗費了以色列的大量軍事資源——以色列需花費巨資和大量砲彈來攔截這些襲擾。

以色列於9月底入侵了黎巴嫩南部，本意是迫使真主黨停止襲擊，但令以色列苦惱的是，真主黨非但沒有偃旗息鼓，反而愈發出手迅猛。

上週末，真主黨的無人機襲擊了以色列總理內塔尼亞胡位於凱撒利亞的私人住宅，該地距離黎巴嫩邊境相隔了40多英里，這是真主黨一周內第二次展示其使用無人機擊穿以色列防空系統的能力。

更早之前的10月13日，黎巴嫩真主黨發射的一架無人機也打擊了賓亞米納附近的一個以色列國防軍基地，襲擊造成4名士兵死亡，多人受傷。

本週一，真主黨還公佈了一段視頻，稱其襲擊了黎巴嫩南部拉姆耶村的一群以色列士兵。這段影片是以飛彈的視角拍攝的，似乎顯示了真主黨使用了精確制導反坦克飛彈，此類飛彈是真主黨在2006年與以色列的上一場戰爭中最致命的武器。

據以色列軍方稱，真主黨的火箭發射量也在上升。目前，該組織週末每天發射200枚火箭和飛彈，本週二發射了140枚。而在前幾週，該組織平均每天只發射數十枚火箭彈。

真主黨很難被以色列嚇倒

儘管真主黨的發射數量仍然低於以色列官員對全面戰爭的預期，但真主黨仍顯示出了其在壓力下迅速重組的能力。軍事分析家稱，真主黨的武裝部隊已經接受了一定程度的自主行動訓練，這使他們即使在最高領導人被殺、內部通訊失靈的情況下也能不受干擾地繼續戰鬥。

以色列軍方表示，真主黨的大部分攻擊都被以色列防空系統攔截。但很顯然，這背後的代價不菲——真主黨每架無人機的成本可能只有約10萬美元，而以色列每一枚飛彈的成本高達數百萬美元。

真主黨這種「打不死的小強」般的生存和繼續戰鬥能力，無疑增加了以色列派遣更多軍隊捲入更為血腥和持久的衝突的風險。

卡內基歐洲政策研究所駐巴黎的分析師Rym Momtaz表示，真主黨仍有自己的核心戰略，那就是在以色列發動任何形式的地面攻勢、入侵或推進時，在南部堅守陣地。 「這是真主黨的主場。他們對每個角落都瞭如指掌，他們將充分利用這一優勢」。

目前，以色列領導層已開始談論其最新攻勢的更大作戰目標，而不僅僅再局限於其最初宣稱的確保以色列北部社區的安全。以色列軍方本週在多地對與真主黨有密切關聯的一家金融機構的分部發動了空襲，以色列官員稱此舉旨在削弱真主黨的經濟基礎。

在戰前，以色列曾估計真主黨的飛彈和火箭庫存約為15萬枚。以色列軍方在9月下旬表示，其已經摧毀了真主黨大約50%的飛彈庫存。不過，不少中東軍事分析家和外交官表示，該組織仍然能夠進口更多武器，以替代已被毀壞的部分武器，主要透過其與敘利亞的邊境口岸，並且其已經制定了更換領導層的程序。

華盛頓戰略與國際研究中心高級研究員、前美國政府官員Daniel Byman指出：「這是一個適應性很強的組織。他們非常聰明，決心堅定，並願意承受損失。我永遠不會輕視真主黨，即使我認為他們已經受到了沉重打擊。

真主黨已經表明其可以將攻擊範圍擴大到以色列境內更深處。根據業界彙編的武裝衝突地點和事件數據顯示，在9月22日以色列發動傳呼機襲擊一周後，真主黨襲擊的平均深度約為距以色列邊境17英里，這比之前近一年的跨境戰鬥中平均約2.4英里的攻擊深度明顯增加。

以色列軍隊的真正考驗可能還在後頭——如果以色列決策層選擇派遣軍隊深入黎巴嫩領土，真主黨將擁有在自己本土作戰的主場優勢。

根據以色列、真主黨的聲明以及情報諮詢公司Le Beck對以色列士兵的地理定位，到目前為止，以色列軍隊至少進入了黎境內八個村莊，但都在邊界一英里以內。迄今，以色列軍方已宣布有17名士兵在黎巴嫩南部喪生，另有5名士兵在以色列北部和黎巴嫩邊境喪生，此外還有4名士兵在真主黨本月對以色列軍事基地的無人機襲擊中喪生。

真主黨表示，其在南部戰爭中的做法是先按兵不動，然後再增加對入侵的以色列士兵的打擊力度，這與它在2006年與以色列的戰爭中的某些戰鬥中的做法是一致的。據曾參與那場戰爭的前以色列士兵和軍官表示，真主黨士兵經常在南部的城鎮和村莊埋伏以軍。

真主黨本身是為抵抗以色列在1980年代入侵黎巴嫩而成立的。在早期的兩次戰爭中，真主黨均迫使以色列軍隊撤出了黎巴嫩。

來源: 財聯社

技術面分析：下行壓力逐步顯現

基本面聚焦：美國經濟數據或帶來波動

動態支撐位與關鍵阻力位的選擇

綜合來看，隨著週五晚間的美國重要經濟數據與聯準會官員的發言接連登場，黃金價格在技術面臨阻的情況下，仍可能在關鍵支撐與阻力位之間震盪，市場短線交易者應關注即時數據的影響。

來源: 匯通網

日圓兌美元匯率處於近3個月來的最低水準。在人們意識到美國經濟堅挺的背景下，圍繞日美雙方政治情勢的預期正在推動日圓走低。不過，目前1美元兌150日圓左右的行情不會持續很久的觀點開始擴散。因為推高日本銀行（央行）年內進一步升息預期的因素正在逐漸出現。

川普當選，則美國的財政擴張將重新引發通貨膨脹。執政黨在日本眾議院選舉的議席數大幅減少，貨幣政策的正常化遙遙無期……這是外匯市場意識到的前景。在截至10月23日的3天內，日圓兌美元貶值了4日圓以上，在24日的東京市場也徘徊在152日圓左右。不過，對其持續性的質疑之聲也很明顯。

“在拋售日圓、買進美元的頭寸沒有增加的情況下，日圓兌美元不斷貶值。雖然取決於選舉結果，但很難認為日圓單向貶值會持續下去”，三井住友銀行市場營業部外匯交易團隊的負責人納谷巧表示。

2024年上半年，外匯市場和現在同樣跌破1美元兌150日圓，日圓套利交易活躍。日圓套利以日圓匯率波動率低為前提，但根據選擇權價格等計算的日圓匯率預期波動率(1個月、兌美元)目前為12%左右，超過4～7月(8%～9 %左右)。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，截至10月15日，對沖基金等非商業部門(投機者)淨買進3.411萬手(4263億日圓) 日圓。考慮到7月日圓淨賣出增至18.4223萬手(2.3027兆日圓)，當前情況與夏季的日圓貶值有所不同。

“日美政治的不確定性大體上已得到體現”，日本岡三證券的高級策略師武部力也表示。被列為預測政治事件後日圓匯率動向關注點的是日銀新一輪升息。

8月上旬金融市場出現動盪後，日銀加強了對貨幣緊縮持負面態度的「鴿派」色彩。在9月的貨幣政策會議上，對於升息判斷，日銀總裁植田和男強調了「有充裕時間」的態度。關於日銀作為理由列舉的經濟狀況，日本青空銀行(Aozora Bank)的首席市場策略師諸我晃認為有三大變化。

第一是美國經濟。 8～9月的多數經濟指標惡化，美國經濟衰退風險加劇。聯準會(FRB)啟動降息的9月中旬以後的經濟指標均表現強勁，目前軟著陸預期正在加強。

第二是日圓貶值。在7月的日銀會議上，由於日圓貶值影響，植田和男指出「相對於前景，物價上行的極大風險」是升息的原因之一。之後雖然日圓貶值告一段落，但目前日圓再次呈現貶值趨勢，與7月會議時基本持平。

最後是日本國內的經濟和物價情勢。除了薪資上漲的趨勢持續以外，在10月7日公佈的《地區經濟報告(櫻花報告)》中，經濟判斷定為「緩慢恢復」、「恢復」、「緩慢恢復」其中之一。在全部9個地區中，有2個地區比上次調高了判斷，其他地區維持不變。

日銀審議委員安達誠司曾表示，金融市場「雖然8月出現了非常大的波動，但目前已經穩定」。有聲音將這一點視為變化。關於新一輪升息，三井住友銀行的納谷認為「已經處於可以說符合預期的狀況」。

預測10月30～31日的日銀會議將升息的聲音幾乎不存在。另一方面，預定同時公佈的《經濟和物價情勢展望報告》以及會議後的植田和男記者會等是否確認對新一輪升息的正面態度備受關注。

如果鴿派色彩減弱，目前為3成左右的12月會議進一步升息的預期將提高。日美利率差縮小被意識到，“或將成為抑制日元貶值的一個契機”，理索納控股公司的高級策略師井口慶一表示。

當然，如果選舉結果與市場預期大相逕庭，短期內將成為大幅擾動匯率走勢的因素。但是，如果經濟狀況沒有明顯的變化，日銀年內升息的預期很有可能會提高。日本青空銀行的諸我表示，「如果日銀在12月升息0.25%，那麼日圓就有升值至1美元兌145日圓左右的空間」。

來源: 日經中文網

隨著川普第二次當選總統的可能性越來越大，美元匯率在10月一直在上升，但如果相反的情況發生呢？

根據一家瑞士私人銀行在選舉前的最新分析，美國在他的領導下，美元最終可能會走弱。

寶盛銀行的分析師David A. Meier表示：“在我們對所有資產類別的看法中，我們的貨幣看法可以說是最具爭議的。與普遍觀點相反，我們認為美元存在下行風險。”

包括Polymarket、Kalshi和PredictIt在內的美國博彩市場已進一步提高川普獲勝的隱含機率至60%以上。

事實證明，博彩市場的賠率是金融市場預期的可靠反映，透過美元走強來表達。

巴克萊銀行的分析師Themistoklis Fiotakis表示：「市場終於把注意力集中在即將到來的美國大選上，預測市場中川普獲勝的可能性不斷上升，這是一個直接的觸發因素。」他警告稱，如果川普連任，英鎊兌美元匯率可能跌至1.23。

德意志銀行的分析師George Saravelos表示：“我們認為，最看漲美元的結果是紅色席捲，最看跌美元的結果是藍色席捲，但前者的波動幅度可能更大。”

川普承諾提高進口關稅，同時透過減稅提振美國經濟，經濟學家稱這是通膨，並促使聯準會做出強硬反應，推動美元走強。

相反，Meier表示：“政策的不確定性有可能拖累美元，就像川普第一個任期早期與亞洲大國的貿易爭端正在形成時所經歷的那樣。”

他補充稱：“美元的避險特性顯然無助於對抗這種根植於美國自身的不確定性。”

寶盛認為，進一步徵收貿易關稅的影響是不確定的，例如，川普在2017年對中國提高關稅並沒有顯著遏制美國的貿易逆差。 Meier說：“對貿易逆差的影響有限，經常帳赤字就會很大。這是美國'雙赤字'的一部分，美元歷來與之相關。”

圖：美元與美國雙赤字（藍線指美元貿易加權，黃線指雙赤字，淡黃指預算餘額，淺白指貿易餘額）

Meier表示：“如果減稅政策延長，雙赤字的另一部分，即預算赤字預計將擴大，而關稅提高將無法彌補稅收收入的不足。”

他解釋說，即使再通膨預期在大選前、和在川普大獲全勝的情況下以及在大選之後使美元走強，中期雙赤字的惡化是抵制在川普大獲全勝的情況下跟風美元走強的有力理由。

來源: 匯通網