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電改背景下各類電源獲利能力穩定成長,營運商朝向公用事業化屬性邁進。
隨著市場等待下週聯準會預期的政策轉變——這將是四年來首次降息——投資者變得相當緊張。
交易員們一直在大量購入美債,推動10年期美債殖利率本週稍早降至一年多來的最低水平,而金價則已經突破了近期的記錄高位。
然而,美元卻失去了一些光彩——在聯準會採取比其他主要央行更為謹慎的態度來降息之後的幾個月裡,美元一直在下跌,原因是通膨有所緩解。
太平洋投資管理公司(Pimco)非傳統策略首席投資長Marc Seidner和該公司投資組合經理Pramol Dhawan表示,自1990年代以來,圍繞聯準會過去的首次降息,美元往往會至少暫時下跌。
「在過去的降息週期中,無論是硬著陸還是軟著陸,美元平均而言往往會先下跌,然後在首次降息後的幾個月內反彈,」他們在周四的客戶報告中寫道。
上圖顯示了自1990年代以來,在聯準會首次降息前後的60週內以及隨後120天內美元指數的平均表現。
「我們認為,隨著政策正常化,美元可能會失去其高收益貨幣的地位,並有可能適度貶值,」Pimco團隊寫道。
前聯準會副主席、現任Pimco高層克拉里達表示,降息50個基點「不一定百分之百地保證會得到好評或會提振信心,這可能會引發市場這樣的一種看法,『哇!聯準會知道些什麼我們不知道的嗎?
在歐洲央行自六月以來第二次下調存款利率25個基點,將其基準利率降至3.5%之後,歐洲股市在周四收盤走高。
近期,美元面臨失去2024年初至今漲幅的風險。以下的圖表顯示,自4月美元兌一籃子競爭貨幣觸及106以上的高峰以來,美元出現了一系列急劇的下跌趨勢。
根據FactSet數據,美元指數在周四下跌了0.2%,但仍有望實現本週0.3%的漲幅。今年以來,該指數累計上漲了0.2%。
所有跡像都表明,未來幾個月對美元走勢的投資者來說將是艱難的。此前,美國總統大選辯論和一項關鍵的通膨數據讓市場預計,波動性將在年底前加劇。
外匯經理們正在努力應對一系列令人眼花撩亂的不確定因素,這些因素可能會進一步加劇匯率的波動。在聯準會下週預計準備降息、美國大選臨近的情況下,一項衡量美元三個月隱含波動率的指標達到了自2023年初區域性銀行業危機以來的最高水平。
基金經理人說,關鍵在於確定聯準會的行動軌跡,他們預計聯準會將成為美元的主要推動力。但除此之外,他們還必須弄清楚,市場是否已經消化了聯準會相對於其他主要央行的適度寬鬆政策,以及如何在11月美國大選前後設定好部位。同時,基金經理人也必須應對一系列不斷升級的地緣政治緊張局勢,這些緊張局勢可能以不可預測的方式波及市場。
Kestra Investment management投資組合管理主管Derek Schug表示:“很難預測短期匯率走勢。我們正在為美元在今年剩餘時間裡的極不穩定走勢做準備。”
週二美國總統大選辯論結束後,美元小幅走低,交易員進一步解除了與前總統川普將在11月擊敗副總統哈里斯有關的押注。目前,美元並沒有從8月的暴跌中收復多少失地,8月的暴跌使美元今年的漲幅減少了一半以上。市場預計,即便在美國8月核心通膨意外上升之後,聯準會仍將在年底前全面降息100個基點左右,因此投機投資人一年多來最看空美元。
以下是一些華爾街基金經理人對未來幾個月美元預期的評論:
XTB研究主管Kathleen Brooks
數據顯示,在主要貨幣匯率的預測中,XTB是第二季最準確的預測者。
Brooks表示:“毫無疑問,推動美元走強的首要因素將是相對利率差異。今年剩餘時間美元的前景可能真的取決於未來幾週。”
Brooks稱,對聯準會降息押注的任何縮減都可能給美元喘息的空間。她補充說:"我認為大選還不是匯市的關鍵因素。我們正處於貨幣政策變化的懸崖邊,目前對市場來說,這比政治因素重要得多。”
對於美元交易,Brooks指出:「今年以來,外匯的波動性比其他任何資產都要小,但你可以看到美元匯率逐步回升2.5%。那麼,美元匯率從哪些貨幣對中反彈呢?日圓和歐元。
景順全球債務團隊的資深投資組合經理Kristina Campmany
管理著60億美元資產的Campmany表示:“隨著美聯儲即將開始一個寬鬆週期,儘管是周期中期調整或更顯著的中性寬鬆,美元未來可能處於更持續的低迷狀態。”
Campmany認為,這樣的調整可能會導緻美元最多貶值5%,或者如果聯準會的寬鬆政策維持在中性水平,美元最多貶值10%。
對於美元交易,Campmany指出:「在過去一年裡,以一種相對有效的方式進行套利交易是可能的,我們相信,只要全球經濟活動保持強勁,這種情況就會持續下去。」套利交易即投資者在利率較低的地方借入資金,在利率較高的地方投資。
景順更青睞墨西哥比索和巴西雷亞爾等收益率較高的貨幣,同時注意到這些貨幣最近面臨的特殊壓力。他們更傾向於透過作為基礎貨幣的美元,以及歐元、人民幣和瑞士法郎來為這些部位融資。
摩根大通全球貨幣策略聯合主管Meera Chandan
數據顯示,在主要貨幣匯率的預測中,摩根大通是第二季準確預測者的亞軍。
Chandan指出美元未來的觀點:「美元在目前的關鍵時刻,正將貨幣市場分成兩部分,低收益和高收益。當美國利率上升時,受到打擊最嚴重的貨幣——低收益貨幣——可能會在利率回落時得到最強的支撐。
Chandan表示,美元的表現最終將取決於美國的經濟成長前景。 “這還不算美國大選的影響。”
對於美元交易,Chandan認為:「我們對美元持防禦性看漲態度。我們仍在期待美元走強,但這與我們過去幾年看到的美元走強不同。對美元的支撐可能來自避險交易,而不是美國經濟成長的優異表現和高收益率。
她說,在經濟衰退中,美元兌日圓匯率可能跌至135以下,甚至130以下,目前該貨幣對匯率約為1美元兌142日圓。不過,她指出,美元仍有可能走強,因為所有週期性貨幣都會走弱。
Amundi美國固定收益部門主管Jonathan Duensing
Duensing領導著一個管理約500億美元資產的團隊。 Duensing表示:“考慮到美國國債殖利率曲線前端的貼現幅度,美元走弱到目前的程度是可以理解的。但在我們看來,短期內它似乎有點超賣。”
Duensing表示,如果美國出現衰退風險,美元可能會在投資者轉移到優質資產的過程中反彈。但隨著聯準會放鬆政策的力度超過目前市場反映的水平,美元可能會走弱。
對於美元交易,Duensing指出:「如果聯準會在通膨問題上實現軟著陸,並且他們能夠使美國經濟保持在一個看起來接近潛在增長的位置,那麼你可能會看到美元在未來一年左右的時間裡升值或貶值3%至5%。
Lord Abbett投資組合經理和外匯團隊負責人Leah Traub
管理著大約127億美元資金的Traub表示:“在我考慮年底美元走勢的優先順序時,最重要的是美聯儲開始降息。然後是全球經濟增長前景,最後是美國大選。”
Traub指出,隨著聯準會降低利率,美國公債殖利率的領先優勢可能會縮小。她說,如果聯準會在9月降息25個基點,那麼11月可能也會降息25個基點,這可能會讓美元承壓。然而,這種情況也已經反映在價格上。
她表示:為了讓美元持續低迷,我們需要看到全球經濟成長加快,即便美國經濟成長放緩。我環顧世界,我不確定我在哪裡有看到這種情況。”
而在美元交易方面,該公司並沒有大舉押注外匯,而是透過債券配置反映對美元兌非美國貨幣的看法。她表示:“隨著美國經濟出現放緩跡象,美聯儲變得更加鴿派,我們已將更多的長期敞口轉回美國,同時保持對非美國信貸的過度敞口。”
她說,以美元計價的投資者的對沖成本依然有利。她說,例如,購買以歐元計價的債券,並透過三個月遠期合約將其對沖回美元,年化利差將增加1.6%。
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