在印度經濟放緩、企業獲利疲軟以及盧比匯率長期疲軟等背景下，外資瘋狂出逃，主要股指創階段新低，印度股市的20年長牛是否就此迎來終結？

摩根士丹利在11日發布的研報中表示，雖然短期內市場因增長擔憂而承壓，但印度目前正經歷一場顯著的“財富大轉移”，這對宏觀經濟和市場都有深遠影響。

大摩認為，隨著印度家庭過去10年間累積的約9.7兆美元的財富轉移，預計將帶來消費熱潮，進而推動資本市場活躍度增加以及當地股市回報率上升。

研發主要觀點如下：

• 印度本輪牛市受三大支柱支撐，分別為：穩定的宏觀經濟、企業獲利處上升週期、持續的國內買盤。

• 除了強勁的成長前景、宏觀成長趨穩和數位化發展之外，印度持續發力基建計畫也為印度向金融化轉型打下了良好的基礎，目前正在透過推動家庭財富轉移在實體經濟中形成良性循環。

• 過去10年間，印度家庭累積了約9.7兆美元的財富，其中股票、黃金和房地產投資是財富增值的主要動力。

• 考慮到股票在家庭資產負債表的比重較低、印度股市的預期回報率仍具吸引力等因素，預計龐大的家庭財富轉移將帶動印度國股市流動和全球資本流入。

大摩：印股基本面向好，家庭儲蓄有較大資產配置空間

報告顯示，一系列股市基本面指標表明，印度股市仍有上漲空間。

數據表明，在印度通膨整體下行的趨勢下，通膨波動性也在逐漸走低；同時企業財務槓桿水平顯著提高，盈利能力仍處週期中期；與新興市場整體水平相比，印度股市的Beta更低，意味著市場波動性較小。

宏觀經濟方面，國際投資(IIP)頭寸近年來穩健增長，市場預期工業名目增速將“溫和增長”，並且實際GDP增速與10年期印度國債收益率之差收窄，也預示了股票回報可能趨於穩定。

家庭儲蓄方面，報告數據顯示，家庭儲蓄在過去10年達到10兆美元，同期印度股市的散戶持股比例增加了800個基點。

同時，隨著家庭儲蓄更多地配置股票或黃金資產，其家庭財富的增值速度常年跑贏儲蓄增速。

圖表數據顯示，2020年前後，家庭財富相對於儲蓄的比重在整個時間段內呈現顯著增長，並且近年來，印度家庭投資更多地從股票轉向黃金，意味著家庭儲蓄在股票配置上仍有增持空間。

來源: 華爾街見聞

從金融市場的表現來看，今年美國大選後的首周行情無疑是歷史性的——市場在選舉前似乎尚沒有把川普勝選或共和黨紅潮的預期，完全計入價格。

因此人們可以看到，美國三大股指在選後進一步創下了歷史新高，比特幣甚至一路逼近了90000美元，投資級債券利差觸及了1998年以來的最窄水平。很顯然，市場的風險偏好情緒非常亢奮──至少目前是這樣的。

那麼，除了短線市場行情的全面飄紅外線，我們還能從這場美國大選的結果中，得到哪些對未來經濟和金融市場走向的啟示呢？

德意志銀行策略師Henry Allen在最新發布的一份研報中，就羅列了投資者應在大選後留意的「四大關鍵要點」(其實一些可能會讓投資者更加謹慎)。以下，不妨便讓我們一睹為快：

重點①：通膨風險將進一步上升

Allen預計，鑑於川普可能實施的關稅和財政刺激措施，通膨風險將進一步上升。此外，目前各國央行已在實現寬鬆政策，而經濟成長數據卻出乎意料地好轉。因此，通膨將是一個突出的擔憂，可能會促使聯準會採取更鷹派的反應。

值得一提的是，德意志銀行近幾個月來便一直警告通膨風險，自該行9月發布提醒報告以來，2年期美國通膨掉期已上漲了近50個基點。

以下是德銀認為通膨風險將進一步上升的四點原因：

第一個原因是關稅。顯然，這些關稅措施會如何具體實施，以及在多大程度上會先進行談判拉鋸，還有待觀察。但川普在競選階段一直呼籲提高關稅——遠遠超出他第一任期內的水平，包括對所有進口商品加徵關稅。全面實施關稅可能會使美國核心通膨率上升0.75至2.5個百分點。

第二個原因是財政刺激，因為川普第一任期的減稅措施的延長(將於2025年底到期)，將進一步增加需求，特別是如果在此基礎上實施進一步減稅的話。事實上，人們可以看到拜登，在2021年《美國救援法案》中的財政刺激措施如何導致了通膨上升，尤其是在新冠疫情后已經面臨供應限制的經濟體中。與川普2016年首次勝選時相比，如今美國的失業率較低，通膨率較高，因此從表面上看，經濟中的閒置產能似乎更少了。

第三，目前通膨風險其實已經很高，尤其是全球央行正在放鬆政策，貨幣供給成長正在加速。聯準會自9月會議以來已將利率下調75個基點，我們知道貨幣政策的運作具有滯後性，因此影響將持續到明年。此外，聯準會主席鮑威爾本人上週表示，「我們的基本預期是，我們將繼續逐步下調利率至中性水準」。從歷史上看可以探知，當央行放鬆政策時，往往正是需要謹慎的時刻，因為通膨可能會因此而再次抬頭。

第四，自今年夏季市場動盪以來，美國數據總體上令人驚喜。例如，10月份ISM服務業指數達到兩年來的最高點56.0。失業率自7月的近期高點以來已下降了0.2個百分點。整體市場狀況仍然非常寬鬆，標普500指數創下歷史新高，信貸利差達到多年來最窄水準。

Allen認為，通膨上升風險並非是無謂的擔憂，一些投資者已經意識到了這一點。事實上，截至上週五收盤，美國兩年期通膨掉期已從9月6日的近期低點1.98%上升至了2.62%。

重點②：當前的金融環境與川普2016年首次勝選時截然不同

Allen表示，目前的金融環境與川普2016年首次勝選時截然不同。由於美債殖利率上升和聯邦債務增加，財政領域已更具約束性，同時資產估值也高得多。儘管許多人都在藉鏡2016年的策略來分析正在發生的事情，但現實是，2024年的情況將會有所不同。

首先，美國目前的財政領域將面臨更多限制。聯邦債務水準已大幅上升，國會預算辦公室預計，美債佔GDP比例很快將超過二戰後的最高紀錄。此外，名目殖利率和實際殖利率也都上升，因此現在的借貸成本比八年前更高。例如，10年期美債實際殖利率上週五收在1.94%，而川普2016年勝選那週結束時僅為0.25%。

其次，市場估值正從更高的基數開始計算，因此從理論上講，實現快速上漲的難度比2016年時更大。在股票方面，2015年標普500指數實際下跌了0.7%，而在2016年，截至當年10月底(即川普獲勝前不久)，該指數僅上漲了4.0%。相較之下，標普500指數在2023年上漲了24%，而截止10月底，該指數今年又上漲了19.6%。 CAPE(週期調整本益比)在2016年10月為26.54倍，但在2024年10月已升至了36.85倍。

截至上週五，美國高收益債券利差降至了僅256個基點，為2007年6月(全球金融危機爆發前)以來的最低水準。此外，美國投資等級債券利差僅74個基點，為1998年5月以來的最低水準。

第三，2016年通膨並不算重大風險──自2008年全球金融危機以來美國通膨一直很低迷。當年川普當選總統時，聯邦基金利率仍在0.25-0.5%的低位區間，任期內最高曾達2.25-2.5%。相較之下，如今利率在川普任期的起點就已經在4%以上。

因此，Allen認為，從每個指標來看，金融和經濟情勢都比川普上任時更為嚴峻，通膨更加高企，貨幣政策更具限制性，資產估值更高，債務情勢更加棘手。

重點③：未來兩年出現美國債務上限危機的風險大大降低

當然，一個對市場的好消息是，假設迎來了川普紅潮(川普勝選且共和黨拿下參眾兩院)，那麼未來兩年出現債務上限危機的風險就會大大降低。

Allen表示，延長債務上限需要國會立法通過，但在單一政黨控制的統一政府的情況下，這將變得容易得多。此外，考慮到違約可能引發金融危機和經濟衰退，避免違約的政治動機也很大。

近年來，美國債務上限危機(如2011年或2023年)都是在政府分裂的情況下發生的，這並非巧合。但如果人們真的看到共和黨大獲全勝，那麼債務上限將不會是未來幾年將出現的主要政治問題。

重點④：美國政局不穩定開始成為新常態

Allen指出，請記住，美國政局近年來非常不穩定：在過去10次總統大選/中期選舉中，有9次白宮/參議院/眾議院至少有一個控制權發生了變更。因此，政治格局的變化速度可能比許多人預期的還要快。

過去20年，美國政局發生了重大變化。 2004年，小布希贏得第二任期，共和黨控制了總統和參眾兩院。但在2006年，民主黨重新奪回了參眾兩院，並在2008年於歐巴馬的領導下再次奪回了總統寶座。隨後，共和黨在2010年奪回了眾議院，2014年奪回了參議院，並在2016年川普執政期間再次奪回了白宮——時隔12年後，共和黨再次大獲全勝。但隨後民主黨在2018年贏得了眾議院，並在2020年奪回了總統職位，在喬治亞州參議院決選結果揭曉後，他們又奪回了參議院。 2022年，共和黨再次奪回了眾議院，並在2024年奪回了白宮和參議院(截至本文發稿時，眾議院選舉離共和黨獲勝還差幾票)。

Allen表示，從本質上講，關鍵在於近年來政治動盪不斷加劇，而2024年對世界各地的現任總統來說都是一個糟糕的時機。儘管目前政治格局的變化可能看起來很劇烈，但情況可能會迅速來回變化。

Allen指出，這些愈發頻繁的政局變動與二戰後幾十年形成了鮮明的對比，當時美國總統/參議院/眾議院的黨派組合通常會在4至8年的時間內保持不變。

來源: 財聯社

全球外匯焦點回顧與基本面摘要

外匯期貨與選擇權走勢分析

重要外匯期貨合約走勢（圖） 期貨市場部位分析

重點貨幣展望

韓國散戶炒美股

機構發出警告

來源：證券時報網

高盛的核心預期是“對歐洲經濟體徵收更有限的關稅”，主要針對汽車出口。這意味著德國疲軟的經濟和該國最大的製造商大眾汽車將遭受更多痛苦，而大眾汽車本身也深陷困境。

高盛經濟學家將歐元區2025年GDP成長預期從先前的1.1%下調至0.8%。高盛經濟學家認為，歐洲經濟將受到唐納德·川普重返白宮的影響，原因是該地區與美國的貿易緊張局勢將加劇、歐洲將面臨增加國防開支的壓力，以及地緣政治風險上升將打擊企業信心。

歐洲的開放經濟被認為特別容易受到川普保護主義議程的影響，這位共和黨人在競選期間承諾對所有進口商品徵收高額關稅。

高盛的核心預期是“對歐洲經濟體徵收更有限的關稅”，主要針對汽車出口。這意味著德國疲軟的經濟和該國最大的製造商大眾汽車將遭受更多痛苦，而大眾汽車本身也深陷困境。

汽車是德國最大的單一出口產品，而美國是德國最大的出口市場。儘管美國市場在大眾汽車總銷量中所佔比例不到10%，但大眾汽車認為美國市場具有巨大的成長潛力，尤其是在電動車領域。

高盛現在預測英國經濟明年將成長1.4%，先前預期為1.6%;預測德國經濟在2025年僅成長0.5%，先前預測為0.9%。

相較之下，貝倫貝格預計歐元區GDP受到的打擊較小。這家私人銀行將對歐元區明年經濟成長的預測下調0.1個百分點至1%。美國國內需求增加和美元走強（這使得歐洲出口產品相對便宜）部分抵消了關稅和貿易緊張局勢的影響。

貝倫貝格首席經濟學家Holger Schmieding表示：“對歐洲企業來說，川普重返白宮意味著相當大的貿易政策風險和地緣政治不確定性。”

而在今年9月，經合組織發布中期經濟展望報告，預測2024年及2025年全球經濟成長率都將穩定在3.2%。經合組織預計歐元區經濟今年將成長0.7%，2025年將成長1.3%。

來源: 中國金融資訊網

週一，金價大幅下跌，美元走強導致黃金出現三年多來最大單日跌幅，此前川普在上週的美國總統選舉中獲勝。

週二歐盤前，金價持續下挫，並一度逼近2,600美元，美元則維持在4個月高點附近。

Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師Peter Grant表示，隨著選舉結束，市場正在「消除政治不確定性交易」。

Grant指出，共和黨已贏得參議院控制權，似乎有望在眾議院獲得多數席位，這意味著川普政府很可能能夠執行其政策議程，「而不會遇到重大的立法阻力」。 “減稅和放鬆管制的可能性導致風險偏好資金流入股市，犧牲了黃金等避險資產。”

週一，美國基準股指有所走高，這也吸引黃金投資人對股市的興趣。此外，美元的上漲也在衝擊黃金，KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示，「在大選之後，黃金已經屈服於美元。當選總統的政策似乎對美元有利，從通膨的角度來看，這可能會減緩聯準會在2025年的降息軌跡。

City Index和Forex.com的市場分析師Fawad Razaqzada表示，「在川普獲勝的背景下，金價下跌標誌著市場情緒的轉變，一些投資者現在選擇將資金從避險資產中分散出去。然而，這很可能只是一個暫時的障礙，鑑於央行持續降息，黃金的長期預測仍然看漲。

正如上週預期的那樣，聯準會將基準利率下調了25個基點，至4.5%至4.75%的區間。較低的利率可能有利於不產生利息的黃金。

Grant表示，“一旦選舉後的塵埃落定”，他認為市場將“再次關注地緣政治緊張局勢、對全球經濟的擔憂、全球債務水平飆升、央行持續買入黃金以及德國和日本的政治不確定性」。

考慮到所有這些因素，Grant說他對黃金仍然持樂觀態度，儘管他對今年年底前金屬價格創下新高的「樂觀程度可能稍微低一些」。他說：“年底前可能會出現盤整，但我認為金價將在2025年初恢復上漲趨勢。”

本週，美國將公佈多項重要的經濟數據——週三將公佈10月消費者物價指數（CPI），週四將公佈生產者物價指數（PPI）和每周初請失業金人數，週五將公佈有恐怖數據之稱的零售銷售數據。 包括聯準會主席鮑威爾在內的多名聯準會官員也計劃在本週發表演說。

Waterer補充道，“黃金的基本面仍顯示著上漲，儘管這可能需要美元失去一些動能。疲軟的通膨報告將增加美聯儲12月降息的可能性，這可能會給金價帶來喘息的機會。”

來源: 金十數據