經濟數據出現分化

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經濟

央行

摘要:

備受期待的美國大選塵埃落定，但可能導致政策不確定性上升；全球經濟活動數據總體上保持穩定，但在不同地區和行業中有所差異；通膨持續緩慢下降，但勞動力市場和商品價格仍存在風險。

最近的美國大選新聞可能在未來幾週佔據頭條，川普總統的第二任期將加劇全球政策不確定性。目前仍不確定將會實施哪些政策、力度如何以及何時實施，但貿易政策可能會成為關注的重點。

利率下降

越來越多的央行正在降息，儘管存在這種不確定性，但世界各地的許多央行仍在繼續（或開啟）降息週期。

聯準會在11 月第二次降息——我們預計12 月將進一步寬鬆——同時，英格蘭銀行和歐洲央行也在最近幾週實施了降息（圖1 和圖2）。此外，越來越多的央行似乎在競相追求中性利率，瑞典國家銀行和紐西蘭儲備銀行也加入了加拿大銀行的行列，加快了貨幣寬鬆的步伐。

但巴西正在考慮升息

在新興市場，更多亞洲央行開始放鬆政策，泰國是最新加入的國家。在拉丁美洲，巴西轉向升息的趨勢尤其引人注目，值得密切關注——這或許是一個預警信號，表明如果經濟成長和/或通膨上升，其他地區可能也會採取類似行動。

經濟數據有所回升

最新的中國數據呈現出向好趨勢。全球經濟數據表現尚可。儘管不同地區和行業的前景仍存在明顯差異，但最新的全球採購經理人指數數據有所回升，最近的刺激措施似乎對部分中國數據產生了積極影響（圖3 和圖4）。歐洲經濟仍有一些疲軟之處，但第三季國內生產毛額仍高於預期，調查數據也有所改善。

房價和成交量可能回升

就行業而言，房地產領域尚未復甦。隨著降息措施逐步到位，我們可能會看到房價進一步上漲（主要已開發市場的房價已經開始上漲），成交量和建築活動也有望從目前非常低迷的水平有所改善。

通膨風險依然存在

勞動市場和需求前景保持韌性。全球通膨數據持續朝著更有利的方向發展，但風險依然存在。近幾個月來，許多商品價格上漲，勞動市場也比幾個月前表現出更強的韌性。儘管通膨明顯有所緩和，但更具韌性的勞動市場和需求前景可能促使政策制定者在未來幾個月重新審視其寬鬆週期的步伐和力度。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Michelle

經濟

大宗商品

外匯

週三(11月20日)，全球金融市場今日波動加劇，多種資產在美元走勢反彈、地緣政治緊張局勢升級以及各主要經濟體政策訊號影響下表現分化。

外匯市場：美元反彈，日圓承壓

美元在連續三日下跌後展開反彈，重新奪回部分漲幅。日內美元指數上揚至106.67附近，展現出強勁的恢復力。推動這一反彈的原因在於避險情緒的減弱以及市場對聯準會政策預期的調整。此前，俄烏衝突升級以及俄方修改核武政策一度提振避險情緒，但隨著俄羅斯外交部長強調“將盡一切可能避免核戰”，市場的擔憂有所降溫。同時，聯準會12月降息預期的下調也進一步鞏固了美元的支撐。美元兌日圓漲幅尤其顯著，上揚0.75%，報155.810。這一水準已接近日本央行可能幹預的敏感區間。儘管日本央行總裁植田和男近日未對日圓貶值表態，但市場對日本財政部潛在的干預動作保持警覺。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley指出：“美元兌日圓接近155水平時，市場會高度緊張，儘管財務省可能暫時選擇通過口頭幹預的方式來穩定市場情緒。” 英鎊和歐元的表現則略顯疲弱。英鎊兌美元下跌0.17%，報1.2658，此前英國央行總裁貝利在議會演說中重申，未來寬鬆政策將採取「漸進式」路徑。英國10月消費者通膨加速成長曾短暫提振英鎊，但市場對英國央行即將降息的預期仍限制了英鎊的反彈空間。歐元兌美元下跌0.46%，至1.0545，顯示歐元區經濟基本面的持續疲軟對匯率的拖累。

黃金市場：承壓下行

黃金市場今日繼續承壓，金價下跌0.31%，報2623.98美元/盎司。隨著美元的反彈和實際收益率的上升，黃金的吸引力進一步下降。市場風險偏好上升，疊加避險資金流出，令黃金走勢陷入調整。技術面上，黃金目前在2,630美元/盎司附近面臨關鍵阻力，若無法有效突破，短期或將測試2,600美元的支撐位。

星展銀行的報告指出：「黃金正面臨美元強勢和避險需求減弱的雙重壓力，但投資者仍需警惕地緣政治突發事件可能帶來的支撐效應。」目前市場較為關注美國即將公佈的房地產數據以及聯準會官員的後續表態，這些因素或將在短期內為黃金提供更多線索。

能源市場：油價因地緣政治風險上揚

能源市場方面，油價持續漲勢，布蘭特原油上漲0.33%，至73.47美元/桶，美原油上漲0.35%，至69.48美元/桶。本輪漲勢主要受到地緣政治風險的驅動。近日，烏克蘭使用美製飛彈襲擊俄羅斯邊境地區後，俄羅斯更新核武政策，並威脅對任何進一步挑釁採取強硬措施。這種緊張局勢加劇了市場對能源供應中斷的擔憂，並推動油價走高。

然而，油價的漲幅受到強勢美元的限制。美元的上揚使以美元計價的原油對全球買家來說更為昂貴，從而抑制了部分需求。此外，市場對聯準會12月可能維持利率穩定的預期也限制了油價的進一步上行空間。

儘管如此，馬來西亞國家新聞社的分析指出，隨著全球需求復甦緩慢，短期內油價可能繼續在當前區間內震盪。

債券市場：殖利率上升，通膨擔憂揮之不去

債券市場方面，德國10年期公債殖利率今日上升至2.35%，反映出市場對歐元區薪資成長引發的通膨壓力的擔憂。數據顯示，第三季歐元區薪資成長率達到5.42%，為1993年以來的最高水平，其中德國的薪資成長尤為顯著，達到8.8%。這項數據使得歐洲央行進一步寬鬆政策的空間受到挑戰。

同時，美國10年期公債殖利率在近期經濟數據的支撐下持續高位運作。投資人關注的焦點仍是聯準會下一步政策行動。儘管市場對12月降息的預期有所下降，但通膨和經濟成長數據將是決定美債殖利率方向的關鍵因素。

綜合來看，今日市場在多重因素影響下，呈現較為複雜的動態。美元的強勢反彈主導了外匯市場的主要方向，黃金與原油則分別受到美元和地緣政治的雙重牽引，債券市場則因經濟與通膨預期的變化而出現調整。

展望未來，投資人需重點關注以下幾大關鍵事件

1. 美國房地產數據與能源庫存報告這些數據將為市場情緒提供進一步的指導。

2. 聯準會官員講話任何關於政策路徑的暗示都會對美元、黃金及債市產生影響。

3. 俄烏局勢的進一步發展特別是俄羅斯方面對當前局勢的具體應對措施。

來源: 匯通網

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Thomas

經濟

政治

美國總統大選川普獲勝，許多投資人都在重構自己的投資框架。正如摩根士丹利信貸研究主管安德魯·希茨（Andrew Sheets）在一檔節目中所言：“未來幾週、幾個月甚至幾年，我們都會花很多時間來討論這一切意味著什麼。”

短期來看，市場反應頗為迅速，尤其在美國戰略可能發生深刻改變的領域，例如美俄關係。

東方財富Choice數據顯示，11月6日（川普勝選日）至11月8日，俄羅斯RTS指數連漲三天，累計漲幅4.75%，同期道瓊指數及標普500指數漲幅分別為4.19%和3.68%。港交所上市的俄鋁（0486.HK）11月6日單日漲幅達13.47%，成交量較前一交易日成長8.40倍。

那麼，中國國內投資人是否有投資俄羅斯股市的管道？ QDII機會何在？

投資俄羅斯？

QDII (即Qualified Domestic Institutional Investor的縮寫，中文為「合格的境內機構投資者」)是指允許中國內地投資者在中國資本項目未完全開放的情況下，透過特許的機構投資者，投資於包括香港在內的境外資本市場的一種投資機制。

從數據上看，儘管截至11月10日股票型QDII有199只，但其中並無俄羅斯主題基金，亦無追蹤俄羅斯指數的ETF。

不過，仍有一些產品投資了俄羅斯標的，像是華安標普全球石油指數基金。

但需要指出的是，儘管根據標普官網表述，上述基金跟踪的標普全球石油指數“衡量全球120家從事石油和天然氣勘探、開採和生產的大型上市公司的表現”，其成分股來自包括美國、加拿大、英國、印度、法國、中國在內的19個國家，其中卻不包括俄羅斯。

個中原因在於，2022年3月，標準普爾道瓊斯指數公司將所有在俄羅斯上市或註冊的股票都剔除出了包括上述指數在內的所有標準普爾指數，理由是“俄羅斯與烏克蘭之間的衝突” 。在此之前，在美國上市的3隻俄羅斯ETF，即富蘭克林富時俄羅斯ETF（FLRU）、iShares MSCI 俄羅斯ETF（ERUS）及Direxion Daily Russia Bull 2X Shares（RUSL），出於「監管方面的擔憂」被紐交所暫停上市。

不過，儘管俄羅斯標的被剔除出標普全球石油指數，華安標普全球石油指數基金經理倪斌仍主動配置了一些俄羅斯股票。

定期報告顯示，截至三季末，在上述基金的資產淨值中，來自俄羅斯的資產佔3.50%。

這些資產由3檔俄羅斯能源公司組成，分別是韃靼石油公司（TATN RM）、諾瓦泰克公司（NVTK RM）、俄羅斯石油公司（ROSN RM），分別占到基金資產淨值的1.92%、1.09%和0.50%。

英為財情數據（INVESTING.COM）顯示，11月6日至8日，上述3隻俄羅斯能源標的漲幅分別為8.59%、8.95%及4.56%。

儘管俄羅斯標的近期的大幅反彈讓持有相關資產的投資者感到欣慰，此前的回撤幅度同樣令投資者心焦。數據顯示，截至11月8日，俄羅斯RTS指數2024年以來漲幅為-18.73%，最大回檔幅度為-31.45%。

某種程度上，正是因為地緣政治風險的存在，基金公司才沒有申報俄羅斯主題基金。

另外，俄羅斯的經濟結構及其股市容量也是限制性因素。

正如中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所所長孫壯誌所言，目前俄羅斯經濟轉型尚未成功，經濟結構仍較為單一，主要依靠天然氣、石油、糧食等資源型產品出口，多元化發展能力和內生成長動力亟待繼續增強。

事實上，先前市場上曾經有過一批「金磚四國」（中國、印度、巴西、俄羅斯）主題QDII基金，但因業績及規模等因素後來皆被清盤。

投資美股？

美國大選後，基於川普減稅及放鬆金融管制等政策的預期，美股表現同樣突出。 11月6日至11日，道瓊、那斯達克及標普500指數漲幅分別為4.91%、4.66%及3.78%，都創下歷史新高。

同期，主要投資美國資產的QDII基金也都收益豐富。

根據東方財富Choice數據，截至三季末，在115只被動指數QDII基金中，美國資產占到基金資產淨值80%以上的有44隻，佔38.05%。

在這44檔基金中，11月6日至11日復權單位淨值報酬率超過4.00%的有38只，超過5.00%的有11隻。排在前三名的是華寶美國消費LOF（162415.SZ）、富國標普油氣ETF（513350.SH）及嘉實標普油氣ETF（159518.SZ），回報率分別為8.31%、5.89%和5.86 %。

上述2隻油氣ETF之所以回報出色，很大程度是因為川普偏好傳統能源而非清潔能源。根據美國媒體的報導，川普已經準備好退出《巴黎氣候協定》，並將簽署一系列支持傳統能源的行政命令。

主動權益類（含普通股票型及混合型兩類）QDII方面，截至三季末，持倉美股市值占到基金資產淨值60%以上的有16只，占到該類基金（共86只）的18.60 %。

在這16檔基金中，11月6日至11日復權單位淨值報酬率都超過2.00%，超過4.00%的有9隻，超過5.00%的有6隻。排在前三名的是華寶海外新能源車（017144.OF）、華寶致遠混合（008253.OF）及華寶納斯達克精選（017436.OF），分別為8.55%、7.15%及6.26%。

上述3檔基金之所以表現出色，某種程度上是因為重倉持有了特斯拉。作為川普認可的最重要的企業界支持者，馬斯克獲得的市場回報之一就是特斯拉的上漲。 11月6日至11日，特斯拉漲幅達39.20%。

不過，從第三季末持股數據來看，美股的估價優勢已然成為不少基金經理人的困擾因素。數據顯示，上述16檔基金中，有13檔下調了美股部位。

以廣發全球精選（270023.OF）、天弘全球新能源車（164212.SZ）及浦銀安盛全球智慧科技（006555.OF）為例，第二季末美股市值分別占到其基金資產淨值的73.14%、72.23%及84.89%，第三季末分別降至65.72%、66.98%及81.34%。

正如廣發全球精選基金經理兼廣發基金國際業務部總經理李耀柱在三季報中所言，儘管在美聯儲降息週期開啟以及經濟軟著陸預期升溫的背景下，美股繼續走高，但是，該只基金仍然增加了中國資產的配置，因為相信「中國資產重估未來會繼續是全球投資的熱點」。

亞太地區還是歐洲？

除了美國，QDII基金的主要投向地區還包括亞太。

根據東方財富Choice數據，截至三季末，權益類QDII基金資產淨值合計5,409億元，其中1,512億元來自美股，佔27.95%，季減2.42個百分點。同期，亞太地區股票市值（合計2,557億元）佔比為42.76%，季增3.25個百分點。

不過，川普重掌白宮後，美國的亞太戰略會出現何種變化仍未可知。

從數據上看，川普勝選後，除中國（含港澳台）以外的其他亞太國家的市場反應不如俄羅斯那麼強烈，且存在某種程度的分化。

11月6日至11日，日經225、澳洲標普200、孟買SENSEX30、富時馬來西亞KLCI、馬尼拉綜指、雅加達綜指、韓國綜合指數、富時新加坡海峽時報及MSCI越南指數漲幅分別為2.75 %、1.65%、-0.07%、-0.71%、-4.38%、-3.01%、-1.75%、4.41%及0.74%。

整體而言，截至三季末，在權益類QDII所持亞太股票資產中，來自日本、韓國及印度的資產佔比分別為0.90%、0.51%及0.74%，第二季末則分別為1.20%、0.55 %及0.85%，皆下降。

摩根亞太優勢（377016.OF）基金經理張軍的觀點或許具有某種代表性。他在三季報中表示，如果川普當選美國總統並實施他所謂的重大關稅，將對包括新興市場在內的全球經濟帶來重大影響。從持股數據來看，這檔基金明顯調降了韓國股票的權重，其第二季末所持韓國股票市值占到基金資產淨值的14.41%，第三季末則為10.98%。

歐洲股市（不含俄羅斯）對川普當選的反應與亞太地區相似。 11月6日至11日，英國富時100、法國CAC40、德國DAX指數漲幅分別為-0.58%、0.27%及1.00%。

根據東方財富Choice數據，截至三季末，權益類QDII基金所持歐洲股票資產來自17個歐洲國家，持股市值合計僅33億元，其中，來自德國、法國、英國及瑞士的股票市值分別為12.40億元、10.29億元、5.65億元及2.30億元，合計佔93.05%。

來源：證券市場周刊

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Glendon

經濟

央行

外匯

衡量歐元區薪資水準的關鍵指標創造了歐元誕生以來的最大增幅，令歐洲央行降息計畫面臨複雜性。

歐洲央行週三表示，第三季協議薪資年增5.4%。這高於之前三個月的3.5%，主要由德國薪資成長推動。

該數據發布距離歐洲央行今年最後一次政策會議還有不到四周的時間，官員們料將下調存款利率。然而，薪資飆升可能會降低投資者和分析師對2025年一系列降息的預期。

雖然大多數官員已經暗示可能會進一步降息，特別是在經濟難以獲得動力的情況下，但降息的速度和幅度正在變得越來越有爭議。

一些政策制定者希望快速行動以支撐經濟活動並避免通膨低於預期。其他一些人則敦促保持謹慎，主要是因為薪資成長依然強勁的服務業面臨黏性價格壓力。

來源: 新浪財經

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中金公司

經濟

前言：固收類基金投資能力評估－進退之間，攻守有道

我們關注基金的投資能力，本質上是希望捕捉基金透過主動決策來獲取收益或規避風險的效果。在具體實現上，我們結合主觀邏輯劃分4大板塊、17個細分能力維度，分別進行指標建構合理性的探討，主要涵蓋資產配置與擇時能力，個股與個券挖掘能力，投資交易與獲利能力，以及持續獲利與風控能力。而這些維度最終也匯集成了一張投資能力圈的圖譜，幫助我們複盤基金產品或基金經理人的歷史投資作業。攻守有道，固收类基金投资能力评价手册_1

資產配置與擇時能力

一般而言，固收類基金經理人較為擅長宏觀與中觀配置，傾向透過研判宏觀經濟政策、產業景氣與市場流動性狀況，實現不同大類資產與類屬資產部位的戰術調整。在具體指標方面，久期擇時能力、信用擇時能力、券種擇時能力、權益倉位擇時能力等指標更為適合通過更高頻率的數據，對目標基金進行投資效果的實時跟踪，源於季報或中報年報資料建構的指標則是彈性相對一般。

個股與個券挖掘能力

對「固收+」基金而言，權益屬性資產是重要的彈性收益獲取來源，我們著重於產品是否能通過精細的擇股擇券，取得明顯超越產業基準的報酬。在個股挖掘能力與轉債個券挖掘能力指標方面，應考慮到基金持倉資訊揭露的低頻性，僅假設基金在季末時點前後1個月內持有股票，而非假設整個季報期間持有，所建構的指標更具有說服力。

投資交易與獲利能力

稀缺投資能力指標：我們關注是否有固收類基金具有較為稀缺且有效的投資方法論，使其能夠在市場下跌時與其他同類產品走勢背離，實現逆勢上漲，基於這一邏輯，我們找到相較其他產品而言「走出獨立行情」的淨值曲線，並認為該類產品背後由較為稀缺的投資能力所支撐。

違約風險規避能力指標：國內債基持倉資訊揭露相對有限，我們從結果出發，觀察基金淨值曲線的異常波動，從而進行基金持債是否遭遇違約衝擊的識別，考慮到國內公募信評團隊的協作屬性，我們傾向於採用連動計分模式建構指標。

股票投資與交易能力、債券投資與交易能力：我們基於基金利潤表進行投資獲利能力、投資交易能力、票息/股利獲利能力的指標建構。

持續獲利與風控能力

歷史績效評估作為基金歷史投資結果的反映，也被我們納入本篇討論。我們從收益取得、風險控制、獲利持續性、市場適應性等細分維度列示相關指標。

總結：績優固收類基金的投資能力圈分佈

2024年以來，不論是績優信用債基、利率債基還是短債基金，都呈現出了優秀的波段交易獲利能力，久期也有明顯超配；績優「固收+」基金則展現出在個股挖掘能力方面的突出優勢，此外，績優低部位「固收+」基金的轉債個券挖掘能力也較為突顯。 2024年三季度，績優利率債基與信用債基同步傾向欠配槓桿、超配利率；績優「固收+」基金的決勝因素則在於股票投資獲利能力以及權益倉位擇時效果。在過去兩年的市場環境中，體現出稀缺投資能力的二級債基往往在個股挖掘以及權益擇時上相對優於同類產品。

最後，我們結合主觀邏輯和測試結果，篩選出了更重要且合理的指標，較為適用於固收類基金的投資能力刻畫。

風險提示

本文所提及的所有基金及管理人資訊均不構成投資建議；

本文觀點及結論均基於公開資料分析所得，歷史資料不代表未來、有失效風險，且模型樣本外效果可能不如預期。

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Thomas

經濟

外匯

近一段時間以來，美元再現一波凌厲漲勢：衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數從9月底年內最低點100.157上漲至11月中旬年內最高點107.064，漲幅高達6.9%；非美貨幣大幅貶值，其中日圓、馬來西亞林吉特和泰銖等分別大幅貶值10.10%、9.2%和8.63%。本週，美元漲勢暫止：11月18日，美元下跌0.38%，匯市尾市收在106.276。美元本波上漲根源何在？展望未來，美元是否會再現數年前大漲的態勢，還是會止步當前甚至掉頭下行？

多因素推升美元上行

綜合來看，近期美元持續上漲的主要原因包括：美國經濟的持續改善、勞動市場的回升、通膨的回升以及川普勝選美國總統後所導致的聯準會降息預期持續降溫。比較而言，川普勝選成為本波美元升勢的頭號「功臣」：10月底美元指數只有104左右，而隨著大選結果的揭曉，川普以壓倒性的優勢勝出，美元指數就明顯開始跳升，接連突破105、106等整數水平，甚至突破107，半個月的時間上漲接近2.7%。

除此之外，聯準會進一步釋放降息暫緩訊號，也助推美元走高。隨著美國經濟數據的持續強勁，聯準會主席鮑威爾表示，基本面將給予聯準會更多時間評估下一步貨幣政策的方向，暗示未來降息節奏可能會有所放緩。此表態不僅令美股下行壓力有所加大，也使得美元上行獲得扶助。經濟學家表示，受到美國下一屆政府框架逐漸清晰，且前期美債殖利率和美元的飆升，使得利率再次被動提升以推動通膨的下行，短期降息的必要性有所減弱，聯準會也需要更多以獨立的身份觀測美國政府政策對基本面的影響。因此如果12月非農數據優於預期，聯準會選擇不降息的可能性將顯著增加。

長期走勢或步入「貶值」通道

展望美元後市，從短期來看，美國經濟持續改善，通膨回升以及「川普行情」交易將對於美元有較強的支撐，美元指數偏強運行，但是進一步上行空間有限。非美貨幣由於強美元壓制，短期貶值壓力較大；其中對美國出口依賴較大的東南亞國家、日本、墨西哥等國家由於受美國即將實施的加徵關稅政策影響較大，匯率貶值壓力較大。

但中長期而言，如果把視角拉長到明年，乃至新總統的四年任期，財通證券宏觀首席分析師陳興認為，歷史經驗和現實選擇都指向美元應該走弱。首先，自雷根時代以來，美元走勢很有規律：共和黨時期走弱，民主黨時期走高。更進一步地，從歷史來看，孤立主義帶來的，恰恰是美元地位的軟弱，整體來說，關稅稅率的抬升和美元的貶值往往同步。

其次，減稅籌資需要降低利率。財政擴張也會指向弱美元的結果。川普新任期政策圍繞著四點：減稅、關稅、能源和移民，這項政策框架的財政自融資能力較弱。 2024財年美國史上首次出現債務付息支出超過國防軍費開支的現象，這意味著美國維持其全球霸權地位的成本已然高企。美國歷史學者弗格森指出，這種狀況對霸權國家來說並不可持續，歷史上的例子早已屢見不鮮。陳興預計，川普政府將給聯準會施加壓力，敦促其盡快降低利率水準。

第三，川普或將在其四年的總統任期內，提名更多鴿派人選出任美聯儲理事，這可能會令聯準會採取更快、更大幅度的貨幣寬鬆舉措。

第四，從貿易的角度來看，弱美元也內嵌在川普的政策框架中。川普政府所秉持的貿易思想，與以往的自由貿易不同，他認為這是貧富差距拉大的根源，基於此，幹預主義的思想在川普政府內佔據上風，他們著力於制定“自由且公平的貿易政策」以保護美國的利益，而公平貿易的核心，其實在於削減乃至消除美國的對外貿易逆差，這就需要弱美元環境的配合。

資料來源：金融時報（中國）

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中國銀行

經濟

外匯

美元指數

昨日美元指數先漲後跌，開在106.26，歐洲時段一度上漲至106.63，隨後在美國時段轉向下行，最終全天小幅下跌0.04%收在106.206。

自11月初川普贏得美國總統大選後，市場開始快速定價就任美國總統後推行的一系列政策對市場的潛在影響。由於市場普遍預期川普上台之後會推出的政策，可能帶來經濟再通膨的風險。而聯準會在11月按原計畫降息25bp之後，近期謹慎討論後續的降息安排。近期多位聯準會官員表態支持12月繼續按原計畫降息，但對於後續進一步降低利率可能更為慎重。聯準會主席鮑威爾在上週參加一項公開活動時也表示，目前的經濟數據沒有發出需聯準會急於降息的訊號，而聯準會將更密切關注通膨數據的表現。鮑威爾的表態，一方面暗示了聯準會可能在未來某個時點暫停降息步伐，另一方面若聯準會重新將政策重心轉向通膨表現，或許將給不利於後續持續性的降息操作。目前市場對於聯準會的降息預期快速消退，12月降息的機率回落到60%，而明年全年降息次數減少到2次。市場降息預期的減弱是近期推動美元指數表現強勢的主要原因。

後市來看，短期內需要關注所謂川普交易進一步發酵的可能性，前期美元指數的漲勢在接近107整數關口時遇阻。如果短期內市場情緒能夠推動美元指數繼續反彈超過前期高點，則有望進一步試探去年10月時創下的高點107.34一線，而下方則仍需要關注106.1一線的支持。

歐元兌美元

作為美元的主要對手貨幣，昨日歐元兌美元走勢基本與美元指數相背，全天先跌後漲，盤中一度下行觸及1.0524，在美國時段收復全天大部分跌幅，全天小幅下跌0.02%，收在1.0596.

自11月初美國總統大選靴子落地後，歐元兌美元從1.09一線快速回落，跌勢在1.05暫時緩解，連續多個交易日交投在1.05-1.06區間。近期歐元的下跌同樣受到川普當選美國總統的影響。川普在競選時曾表示要對全球出口美國的商品統一加徵至少10%的關稅，若其就職後政策落地，將會打擊歐洲對美國的商品出口市場，進而使得本就景氣程度不佳的歐元區製造業再受打擊。此外，目前市場開始定價聯準會明年放緩降息的可能性，但是掉期市場顯示市場認為歐洲央行在今年12月和明年仍將繼續降息，到明年底累計降息達到125bp，由此可能導致歐美利率分化，也不利於歐元的表現。

後市來看，歐元的表現同時受到內部和外部因素的壓制，仍有進一步下行的風險，歐元兌美元在1.05一線是短期重要的支撐位。如果跌破該位置的支撐，可能會進一步滑向平價方向。

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經濟數據出現分化

利率下降

但巴西正在考慮升息

經濟數據有所回升

房價和成交量可能回升

通膨風險依然存在

全球市場聚焦：美元反彈，黃金承壓，油價因地緣政治升溫

外匯市場：美元反彈，日圓承壓

黃金市場：承壓下行

能源市場：油價因地緣政治風險上揚

債券市場：殖利率上升，通膨擔憂揮之不去

展望未來，投資人需重點關注以下幾大關鍵事件

來源: 匯通網

外部不確定性加大，QDII機會何在？

投資俄羅斯？

投資美股？

亞太地區還是歐洲？

來源：證券市場周刊

歐元區薪資成長加快，考驗歐洲央行降息魄力

來源: 新浪財經

攻守有道，固收類基金投資能力評估手冊

前言：固收類基金投資能力評估－進退之間，攻守有道

資產配置與擇時能力

個股與個券挖掘能力

投資交易與獲利能力

持續獲利與風控能力

總結：績優固收類基金的投資能力圈分佈

風險提示

美元短期上行空間或有限

多因素推升美元上行

長期走勢或步入「貶值」通道

資料來源：金融時報（中國）

今日匯市日評（11月20日）

美元指數

歐元兌美元

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