11月，儘管聯準會如期降息，但由於美國政治環境的複雜性，當選總統的財稅政策成為影響2025年市場的重要變量，未來貨幣政策的不確定性顯著加大，多位分析師也下調了聯準會降息次數的預測。

下調聯準會明年降息預期

數據顯示，市場研究機構已經削減了對於聯準會12月大幅降息的預期，目前預期降息25個基點的機率為65%，一週前該數字為83%。最新調整預測的金融機構，包括了巴克萊銀行、道明銀行。這兩家銀行的研究部門均提及，當選政府可能對移民實施更嚴格的限制並提高進口關稅，這些政策可能會刺激通膨並改變聯準會的利率路徑。

道明銀行預計，聯準會在評估新政策對通膨和經濟成長可能造成的影響時，會暫停降息，預計聯準會將在明年1月至7月期間維持利率穩定。巴克萊銀行則上調美國明年的通膨預期，預測聯準會將在2025年降息2次，先前預估為3次。

此前，野村證券經濟學家已將Fed2025年的降息次數從4次調整至1次；德意志銀行則預計，聯準會可能會在12月放緩甚至暫停降息，以觀察政策對經濟的影響。

聯準會獨立性或承壓

在降息預期下調之際，近日特斯拉CEO馬斯克表示支持總統幹預聯準會政策的想法，更讓市場研究機構進一步調低聯準會在新政府施政下的影響潛力。

上週，美國猶他州共和黨參議員麥克李在社群媒體上呼籲聯準會「聽命於總統」。作為回應，馬斯克8日發布了「100」表情符號，表示完全同意。馬斯克的評論雖簡短，卻反映了可能在下屆政府中對聯準會獨立性形成的更廣泛壓力。而聯準會的獨立性傳統，旨在賦予中央銀行完全根據美國經濟未來的健康狀況來制定貨幣政策的能力。

10月7日，聯準會主席鮑威爾曾表示，就算新政府要求他辭職，他也不會辭職，因為「法律不允許」。這標誌著聯準會主席與當選總統之間可能充滿爭議關係。

雙線資本CEO傑弗裡·岡拉克認為，一旦共和黨掌控眾議院和參議院，當選政府財政操作空間更大。他警告，若美國新政府在財政上“放開手腳”，美國財政赤字和國債規模將大增，可能使長期利率上升，對聯準會政策形成阻礙。

美利率長期高位機率較高

「美國利率或將在較長時間保持高位（high for longer），低利率不是這個時代的底色。」中金公司在最新的研報中預測，新一屆美國政府的政策是影響2025年的重要變量，聯準會可以繼續降息，但降息空間將減小，美聯邦基金利率或將下調至3.75%~4%，然後停止降息。這一水準比疫情前的中性利率高出約150個基點，也高於目前市場的一致預期。

著名投資人史丹利·德魯肯米勒也指出，如果聯準會低估了通膨的持續性，並持續採取寬鬆政策，可能會在中長期內影響經濟的穩定性。他認為，鮑威爾應更關注經濟的長期穩定，而非短期的成長目標。

先前，美國傳奇投資人、億萬富翁對沖基金經理人保羅都鐸瓊斯（Paul Tudor Jones）表示，已經將投資組合調整為更多的通膨交易。他正持有黃金、比特幣和大宗商品，以對沖通膨風險。瓊斯預測，下一任總統將不得不解決不斷膨脹的債務問題，否則債券市場可能會出現拋售，屆時10年期公債殖利率或進一步上漲。

來源：證券時報

美國當選總統川普在競選期間提出了一系列經濟主張，包括削減企業稅率，延長個人所得稅減稅政策，以及對進口商品加徵關稅等。分析師普遍預計，整體而言，川普「對內減稅、對外加稅」的政策將令美國通膨重燃。

美國頂尖經濟學家、華頓商學院金融學教授傑里米·西格爾週一表示，為了避免失去股票和債券投資者的支持，川普可能不會全面實施他提議的經濟政策。

西格爾在接受媒體採訪時表示，他相信川普將在下一任期採取堅定的親市場立場，即使以犧牲他提出的一些經濟政策為代價。他指出，川普過去熱衷於將股市作為衡量總統成功與否的標準，正因如此，他可能不想破壞目前的多頭市場。

「川普總統是我們史上最支持股市的總統，」西格爾補充。 “在我看來，他不太可能實施不利於股市的政策。”

經濟學家認為，川普提出的一些政策將增加聯邦赤字，並引發更高的通膨。上週債券市場已經對這些政策做出了反應。大選結束後，美國10年期公債殖利率一度飆升至4.4%以上，為7月以來的最高水準。

儘管美國國債殖利率此後有所回落並穩定，但西格爾表示，這是一個跡象，表明債券投資者可能已經準備好抗議任何導致政府債務增加或通膨加劇的政策。

這也可能表明，投資者擔心通膨上升的可能性，並預計聯準會將提高利率。

「我認為，上週三川普獲勝後債券殖利率上升的情況是一記警告，說『嘿，你知道，小心你的所作所為。我們在那裡，你承諾的所有減稅措施，我們都持懷疑態度，』」西格爾說。 “債市和股市都將成為川普許多計劃的巨大限制因素。”

西格爾指出，在共和黨主導的國會中，川普延長2017年減稅方案的提議看起來輕而易舉，儘管他預計，川普的其他減稅提案將面臨挑戰。西格爾預測，如果川普實施他提出的所有減稅計劃，債券殖利率最終可能會超過5%。

「因此，我認為長期利率上升的趨勢將伴隨我們，」他補充道。

西格爾也表示，川普不太可能從聯準會手中奪取控制權。儘管據報道，川普正在製定計劃，對聯準會的政策決定施加更大的影響，但此舉可能不受市場歡迎。

「他可能希望多一點協商，但市場喜歡聯準會的獨立性。如果他對聯準會的獨立性有任何實質性的破壞，那對債市或股市都不利。」他補充道。

來源: 財聯社

資料來源：金融時報（中國）

來源：財富中文網

資料來源：金融時報（中國）

工業：生產邊際有所走弱

投資：基礎建設資金到位率及原物料用量改善

地產：新房銷售略為走弱，二手房延續強勁表現

內需：客貨運年增，10月底汽車和家電消費較快恢復

外需：恢復斜率放緩