今年以來，日圓匯率穩中有升，日圓兌美元匯率已累計上漲3.87％，一度攀升至1美元兌151.22日圓，漲幅領先非美貨幣，同期美元指數微跌0.36%。分析師認為，日圓今年開局亮眼主要受日本國內經濟走勢以及當前的全球環境共同影響，隨著日本再通膨進入第4年，日圓或許會在2025年迎來反轉。

基本面使日本央行升息預期升溫

從日本國內基本面來看，日本薪資成長率較為關鍵，截至2024年末，日本名目薪資、實質薪資年比均已轉正，12月日本名目薪資年增4.8%，高於11月修正之後的3.9%，超過經濟學家的普遍預期，並創下自1997年以來的最大月增幅。在強勁的名目薪資提振下，日本的實質薪資（剔除通膨）也呈現回升態勢，截至2024年末，日本實際薪資成長率已回升至2022年水準。

日央行總裁植田和男曾表示，3%左右的薪資增幅與2%的通膨目標相符。考慮到日本薪資成長率已趨勢站上3%，疊加居民部門的消費信心回升，日本央行升息預期不斷發酵。

目前，市場的新關注點在於3月14日公佈的「春鬥」談判結果。根據彭博統計的經濟學家調查，2025年日本「春鬥」薪資談判的加薪漲幅至少為5%，2025年日本消費端或進一步改善。

華泰證券首席經濟學家易峘對新華財經稱，日本CPI已經2年9個月高於日央行2% 的目標，日本央行升息是再通膨的必然結果，而逐漸退出超寬鬆的貨幣政策反而有利於日本延長再通膨週期，適當平衡經濟成長結構。維持日本央行今年可能升息兩次以上的預測，不排除再次升息時點早於市場預期的7月，因此，日圓今年兌美元升值的趨勢或許剛啟動。

今年1月24日，日本央行宣布升息25個基點，將短期政策利率從0.25%左右上調至0.5%左右，達到自2008年全球金融危機以來的最高水準。日本央行7月再升息的預期正不斷攀升，1年期日本公債殖利率持續上行至0.59%。根據掉期市場數據顯示，日央行7月再度升息25bp的機率上升至約30%，若後續薪資持續呈現穩定成長，日本央行升息預期有進一步上行空間。

從外部因素來看，易峘認為，全球環境尤其美國敦促日本縮小對美順差，加大財政支出等政策也將加大日圓升值的動力。 2024年日本對美國貿易順差達683億美元，為對美出口順差排名第6的國家（地區）。此外，同期日本對美國出口額接近兩倍於其從美國進口總額。綜合來看，日圓升值一方面符合日本經濟再平衡的本國利益，同時也順應美國提出的日美貿易再平衡、日本財政擴張的要求。

因而，無論是內部實際薪資轉暖以及加息預期升溫，還是對外部不確定性的“防禦力”，可能會讓日元今年開啟反彈行情。

日圓套利交易或加速逆轉

日圓升值一方面或影響日本的經濟結構，使得日本經濟更依賴國內需求，推動大企業向中小企業的成長動能轉換。日圓升值使出口產品價格變高影響出口，使其更依賴國內需求。而大企業往往依賴出口市場，升值或對其利潤產生影響，而中小企業往往面向日本國內市場，可能更容易獲得競爭優勢。

另一方面，日圓的升值也可能進一步推動日圓套利交易的逆轉。由於日本的利率極低，投資者傾向於借入日圓並投資於高收益資產。但自2024年8月大幅震盪後，日圓套利交易已經開始出現加速逆轉的趨勢。一方面，日本無風險利率整體呈現上行走勢，而另一方面，其他一些經濟體的利率和匯率走勢也比日圓更具確定性（如歐元與德債利率）。

易峘表示，日圓套利交易加速逆轉可能對一些日本海外資產的邊際價格帶來壓力，如信用債、MBS、個別國家的利率債、也可能包括2022年來集中、大量吸收全球新增投資的美國科技股。

來源: 中國金融資訊網

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來源：邦達亞洲

大型零售商面臨更大挑戰

包括樂購、Next、馬莎百貨等大型零售商都表示，隨著就業成本上升和通膨壓力加大，未來一年將是更具挑戰性的時刻。官方數據顯示，2024年最後一個季度，不包括汽車燃料在內的零售支出年增率為1.3%；然而，經通膨因素調整後，商品銷售量卻下降了2.0%。

成本上升迫使零售商裁員

面對困境，部分零售商已經開始採取因應措施。例如，英國森寶利超市表示，計劃裁員3000人以上，以應對所謂的「特別具有挑戰性的成本環境」。這些裁員和成本削減措施反映出零售商正在努力平衡成本與利潤的矛盾，尤其在勞動成本壓力日益增加的情況下。

「許多零售商將不得不提高價格或削減在就業和商店投資上的支出，」 Dickinson補充道。

聯準會政策及其對英國零售業的影響

隨著英國和全球經濟的相互影響，英國零售商的表現也將受到聯準會貨幣政策的波動影響。美國升息週期可能使得美元走強，這將進一步影響英國消費者的購買力和進口商品的成本，進而對零售業造成影響。同時，英國央行已預計2025年中消費者物價通膨率將回升至3.7%，對零售商來說無疑是一大壓力。

英鎊兌美元走勢分析

由於英國經濟面臨較大不確定性，英鎊兌美元的走勢在短期內可能承壓。目前英鎊兌美元匯率受到多重因素的影響，首先是英國經濟成長放緩的預期，尤其是零售業面臨的成本上漲和消費者信心下滑可能會抑制英鎊的上漲空間。

同時，美國經濟持續復甦和聯準會暫緩降息的預期使得美元保持強勢，這使得英鎊在對美元的匯率上可能持續承壓。編輯觀點：

英國零售業的穩定開局並未掩蓋潛在的經濟壓力，尤其是在高企的就業成本和通膨背景下，零售商將面臨更多挑戰。對於英鎊兌美元的走勢而言，短期內英國經濟的不確定性和美元的強勢可能會導緻英鎊兌美元保持在低位震盪。若聯準會繼續升息而英國央行未回應，英鎊兌美元可能進一步下行，若英國經濟表現有所改善，或能帶來一定的反彈機會。

來源: 匯通網