2024年10月日本外匯市場經歷了顯著的日圓貶值和股市反彈的雙重動態。根據數據顯示，10月31日，日圓對美元的匯率為152.24日圓，較9月底的142.37日圓貶值了9.87日圓，月減幅為35年來的最大，下降幅度達6.5%。主要受到美國利率下降預期減弱和日本政治局勢的影響。

10月初，自民黨選舉產生的新總裁石破茂一度令市場對日本央行的升息預期升溫，推動日圓在9月末短暫反彈至141日圓。然而，石破在與央行總裁會面後表示並不認為當前適合升息，導致市場對升息的預期減弱，從而加速日圓貶值。此外，10月27日的日本眾議院選舉結果顯示執政黨失去多數，增加了市場對政府財政政策的不確定性，加劇了日圓貶值的壓力。

同時，美元在10月表現強勁，主要受到美國經濟數據超出市場預期的推動，市場普遍看好美國經濟的軟著陸。此外，關於美國大選的預期也進一步推高了美元，尤其是川普及共和黨在選舉中佔優勢的預期，增加了對美元的投資需求。

在股市方面，東京股市的日經平均指數在10月上漲了1,161.70點（約3%），是四個月來的首次上升。投資者因對美國經濟前景樂觀以及日圓貶值所帶來的出口利多而轉向風險資產。儘管10月後半月因自民黨在眾議院選舉中的困境，投資者開始謹慎，但整體市場仍受益於半導體和出口相關股票的強勁表現。

光學大型企業柯尼卡美能達在10月大幅上漲56%，主要因其吸引了活躍投資者的注意。此外，由於生成AI的業績預期提升，相關半導體股票，如愛德萬測試(ADVANTEST)表現良好，股價上漲36%。

然而，並非所有股票都呈上升趨勢，TOTO因其中國業務低迷而股價下跌20%。整體來看，10月的市場動態反映了日圓貶值與股市回升之間的複雜關係，未來投資人需關注日本的政治經濟走向及其對市場的潛在影響。

來源: 日經中文網

在地緣政治衝突和降息預期的背景下，金價今年以來屢破歷史新高，2760美元/盎司、2770美元/盎司、2780美元/盎司……迫使華爾街各大行在不斷“打臉”中上調目標價。

目前，市場的焦點無疑是，金價本輪上漲的終點在哪裡？根據華爾街見聞的梳理，花旗、高盛、瑞銀、美銀等多家華爾街大行對未來金價走勢已基本達成共識——明年漲至3000美元/盎司，較當前金價上漲近9%。大摩更為激進，預計金價將在明年第一季上探至3,100美元/盎司。

避險需求是推動金價上漲的主要因素之一。高盛先前報告指出，自俄烏衝突爆發以來，全球央行對黃金的需求已增加了四倍。美銀指出，在美國大選不確定性下和全球央行降息週期中，黃金是最佳的對沖資產。

從主體來看，大摩認為，黃金ETF、央行和個人投資人在期貨市場部位對金價的影響力不斷增加。花旗最新報告也指出，目前，包括公共和私人投資的整體黃金投資需求維持在歷史高位，對黃金價格產生了上行壓力；此外，隨著全球珠寶需求表現出韌性，加之金融需求增加，因此在過去3-4個月有效支撐了黃金價格。

截至發稿，現貨黃金報2,752.6美元/盎司。

花旗：高投資需求推動金價上漲

10月31日，花旗銀行分析師Maximilian J Layton及其團隊發布報告稱，現貨黃金今年的上漲走勢無法用傳統的黃金定價框架解釋，花旗採用了新的基於投資驅動的基本流量框架來解釋黃金定價。

使用新的基本框架，花旗發現，即使投資需求佔礦產供應的比例環比下降，黃金價格依然上漲的部分原因在於整體投資水準依然較高。

當投資比例超過礦產供應的70%時，黃金價格往往會上漲，以降低珠寶需求並鼓勵礦產和廢料的供應。

2024年第三季度，投資比例為78%，低於第二季的92%。花旗預測，投資需求佔礦產供應的比例將回升至90%，這可能在未來幾季支撐現貨黃金每季上漲3-5%。

除了投資需求，珠寶需求也在支撐金價上漲。

花旗表示，在高投資需求和價格高企的情況下，扣除廢料供應後的珠寶需求表現出相當的韌性——第三季季節性回升，從第二季極度低迷的水平反彈。並且，第三季的珠寶需求是2011年和2012年金價在相似實際水準時的兩倍到四倍。

花旗也認為，過去3-4個月，支撐金價上漲的最後一個短期因素是投資部位。紐約商品交易所（Comex）黃金的非商業持股在過去4個月增加了183噸至918噸，佔每年需求的4%。

高盛：央行需求預期已增加四倍

高盛表示，新興市場的央行增加了對黃金的購買量，從結構角度來看，央行的需求比投資者和投機者更高（到2025年12月帶來漲幅9%），加之聯準會降息後黃金ETF的持有量逐漸增加（帶來漲幅7%），抵銷了高盛假設持倉逐漸正常化（帶來降幅6%）的拖累。

自俄烏衝突以來，高盛對全球央行對黃金的需求預期已增加了四倍。

根據高盛的新模型估計，每增加100噸的黃金需求，金價就會上漲1.5%-2%。

大摩：ETF持有量、央行購買和投資人在期貨市場部位對金價的影響力增加

10月23日，由於金價與美元、油價的舊關係破裂，摩根士丹利開發了一個新的回歸模型來衡量黃金價格的變化，新模型中加入了ETF流動、中央銀行儲備、通膨指數（CPI ）、美元指數（DXY）、全球風險指數和淨期貨部位等多個參數因素。

大摩表示，過去五年，ETF持有量、央行購買和投資者在期貨市場部位對金價的影響力增加，其他高頻數據無法捕捉的因素，如金條和硬幣需求、場外交易、礦山供應和回收等，也影響黃金價格。

近期儘管利率上升，但黃金價格仍上漲，這與央行購買量增加和金條及硬幣需求保持強勁有關，採礦成本上升也為價格提供支撐。

美銀：黃金是最佳的對沖資產

全球多個主要央行進入降息週期，市場對進一步降息的預期升溫，推動了金價上漲——黃金不產生任何利息，因此價格通常會因利率下降而受益。美銀認為，黃金是最佳的對沖資產。

美銀首席策略師Michael Hartnett在先前報告中指出：

「黃金牛市由政策和通膨驅動。2020年代是美國和全球財政過剩的十年，也是科技、貿易關稅和保護主義的十年。

此外，美國大選的不確定性也讓黃金更具吸引力。

來源: 華爾街見聞

昨天發生了什麼事？

今日關注行情

Finlogix情緒指標：空頭

Finlogix情緒指標：多頭

Finlogix情緒指標：空頭

交易策略：反彈至70.9~72.3附近，止漲後偏空

阻力參考：72.5(停損)

支撐參考：68.8(止盈)

技術面：自10月15日以來，70.9~72.3始終扮演短期重要的阻力區，在10月下旬行情一度挑戰但也未衝破，昨日因為傳出伊朗可能報復以色列而使油價即將再度來到此阻力區間，若價格在該區間有止漲現象，則有偏空機會。

消息面：伊朗或有可能提前進行攻擊；OPEC+於未來幾天透露選布延長減產。

韓國10月出口成長放緩至七個月低點，低於市場預期，顯示全球需求降溫和美國大選的不確定性正在損害韓國經濟。

週五（11月1日）韓國關稅廳的官方數據顯示，這個亞洲第四大經濟體的出口較上年同期增長4.6%至575.2億美元，為3月份以來的最小增幅，並且還低於6.9 %的預期。此數據較9月7.5%的增幅有所放緩，同時也是出口成長連續第三個月放緩。

此外，10月經工作日差異調整後的出口額與去年同期相比下降0.2%，這是自2023年9月以來的首次下降。

Meritz Securities首席經濟學家Stephen Lee預計，在利率下降和全球製造業復甦的背景下，出口將從工業材料中獲得一些支撐，但由於美國大選和全球經濟週期本身的不確定性加劇，這一復甦似乎被推遲了。

最新出爐的貿易數據與先前的一項調查相吻合，該調查顯示，韓國10月份工廠活動連續第二個月萎縮，產出降幅為16個月來最大。

出口細分

出口資料細分來看，由於石油價格下跌，10月石油產品出口額較去年同期下降34.9%，對整體出口產生了巨大影響。

此外10月半導體出口較上年同期成長40.3%，雖與上月相比有所回升，但仍低於今年大部分時間50%以上的成長。

智慧型手機也是韓國的一個主要收入來源，但未來一年的需求可能會減弱。三星本週在電話會議中表示，預計全球智慧型手機市場在今年成長超過2%後，2025年將成長不到1%。

美國大選影響

週五公佈的疲軟數據凸顯了韓國經濟成長前景所面臨的風險。

由於韓國國內消費的不穩定，該國今年的經濟活動主要依賴外部需求。在韓國央行上個月降息後，儘管消費者支出現已逐漸出現復甦跡象，但韓國經濟在第三季幾乎沒有成長，原因是出口走弱。經濟學家指出，這增加了政府推出更多刺激措施以支持經濟成長的可能性。

此外，嚴重依賴全球貿易的韓國經濟也將受到美國大選的潛在影響，因為韓國是最容易受到貿易緊張局勢影響的國家。

韓國產業通商資源部長官安德根週五表示，“正在全面評估下周美國大選對各行業的潛在影響。”

韓國官方智庫韓國國際經濟政策研究所（Korea Institute for International Economic Policy）本週估計，如果共和黨候選人川普贏得總統大選，並將韓國納入川普提出的「對美國進口商品徵收20%普遍關稅」的範圍，韓國的出口損失將高達448億美元。

來源: 財聯社

個稅

SpaceX

雷區

來源: 財聯社

科技股近期遭遇重挫，但不太可能長期低迷。科技板塊SPDR ETF(XLK)本週下跌3.4%，至223美元，較7月創下的237美元高峰已大幅回落。投資人有充分理由迴避曾經的心頭好。微軟(MSFT.O)的財報雖然穩健，但不足以支撐其接近30倍市盈率的估值。曾經備受華爾街追捧的超微計算機公司在宣布審計師因會計問題辭職後，兩天內股價暴跌近40%，引發了市場對人工智慧領域可能存在過熱的擔憂。此外，對於過去12個月漲幅達40%的股票群體，市場買家或許已經不足。

然而，亞馬遜(AMZN.O)在周四盤後上漲5.2%，此前其第三季獲利超預期；蘋果(AAPL.O)則微跌0.4%，同樣超出市場預期。

美國10年期公債殖利率自9月18日聯準會降息前一天以來上漲了0.63個百分點，經濟持續成長，兩位總統候選人提出的政策可能加劇通膨。長期債券殖利率上升削弱了未來利潤的價值，也給估值帶來壓力。

也許壓力過大了。科技ETF目前的12個月遠期本益比為28倍，低於7月的31倍高峰。若債券殖利率回落，或可推動估值再度上行，但即便倍數未變化，獲利仍可發揮作用。根據FactSet預測，科技業未來兩年獲利將以每年18%的速度成長，這得益於9%的銷售成長和數十億美元的股票回購。換言之，儘管近期疲軟，但該產業本身並無問題。

“科技股今年迄今已大幅上漲，”瑞穗證券分析師喬丹·克萊恩寫道，“適度拋售沒什麼可擔心的。”

這可能也是個機會。儘管Meta Platforms(META.O)屬於通訊服務板塊，但它未能倖免於科技股的弱勢。其銷售額成長19%，達到優於預期的406億美元，因人工智慧功能提升了用戶參與度並增加了廣告展示次數——以及公司為此支付的金額。開支成長低於營收成長，利潤率得以提升，獲利成長37%，達到每股6.03美元，遠超預期。

這並未滿足投資者，股票下跌4%。問題在於，Meta預計2025年將進一步增加開支，這可能在銷售成長放緩時壓縮利潤率。實際上，管理層將在明年大幅投資，以確保平台在用戶和市場上的領先地位，但當支出減緩後，利潤應會加速成長。

「Meta正處於關鍵產品週期，同時實現了超過20%的收入成長，透過廣告定位和內容推薦引擎增強了參與度，」Evercore ISI分析師馬克·馬哈尼表示，他維持了「跑贏大盤」評級。

此外，Meta的本益比僅為23.2倍，低於三年高峰25倍，僅略高於標普500的21.8倍，儘管其成長更快。

這是我們會選擇在低谷買入的科技股之一。

來源: 金十數據