布蘭特原油日線圖

來源: 匯通網

大豆：投機性淨多頭增加，但市場回檔壓力不減

豆粕：淨多頭部位增加，物價維持震盪

大豆油：淨多頭持倉支撐價格，波動性加大

小麥：投機性淨空頭增加，價格高點回調

玉米：投機性淨多頭增持，收割壓力仍存

來源: 匯通網

全球矚目的「首降」如約而至，但聯準會選擇了更大的降息幅度。

美東時間9月18日，聯準會宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%至5.5%降至4.75%至5%。上一次聯準會降息還要追溯到2020年3月新冠疫情爆發初期，兩次降息已經相隔四年多。

會議前市場對降息預期進行了激烈博弈，美聯儲內部也罕見出現分歧，美聯儲理事米歇爾·鮑曼投出了唯一的反對票，她希望降息幅度是25個基點，這是2005年以來第一位投票反對聯準會利率決議的理事。最後降息50基點佔了上風。

在利率決議後，交易員加大了對聯準會未來降息步伐的押注，市場預計今年餘下兩次會議合計降息幅度約為70個基點，而聯準會點陣圖顯示，佔微弱多數的官員傾向於至少再進行50基點的降息。

市場也隨之大幅震盪，美股走出了過山車行情，道瓊指數和標普500指數盤中均創新高，但隨後回落，最終三大指數集體小幅收跌。美元、美債殖利率先跌後漲，黃金在升逾2,600美元/盎司、創下紀錄新高後回落。

除了危機期間的緊急降息外，聯準會一次降息50個基點並不多見，聯準會貨幣政策為何「大轉向」？首次降息為何選擇了50個基點？

聯準會緣何「大轉向」？

昔日通膨誤判的教訓還歷歷在目，升息曾姍姍來遲，降息不能再度遲緩，此次聯準會大力降息50個基點可謂是情理之中。

（聯準會利率走勢，資料來源：聯準會，21世紀經濟報道）

通膨風險趨弱，勞動市場下行風險增加，聯準會選擇貨幣政策「大轉向」來提振勞動市場，不想讓軟著陸泡湯是關鍵原因。聯準會主席鮑威爾表示，通膨水準已更接近目標，通膨的上行風險已減弱，而勞動市場的下行風險則有所上升。

正如鮑威爾所言，如果決策者在7月末開會時知道7月就業報告疲軟，他們當時就可能會降息。他將50個基點的降息描述為在利率正常化過程中聯準會的決心「不落後」的訊號，這是強有力的一步。

這次更激進的降息表明，聯準會對通膨的下行趨勢感到放心，現在正將重點轉向實現軟著陸。鮑威爾透露，衡量物價上漲速度的一項關鍵指標將顯示8月通膨將降至2.2%。

整體而言，聯準會希望實現雙重使命。鮑威爾強調，聯準會正在努力：「在恢復價格穩定的同時，又不會出現失業率痛苦上升的情況，這種情況有時會伴隨著通貨緊縮而出現。」投資者應將聯準會降息50個基點視為其「堅定承諾」實現目標的信號。

需要注意的是，此次降息後貨幣政策仍偏緊。聯準會此次降息更多是為了讓貨幣政策脫離高度限制性水準。雖然聯準會降息50個基點，但預計至少在2025年的一段時間內，利率仍將處於限制性區域。

聯準會仍然認為通膨要到2026年才能回到2%的目標水準。 2024年核心PCE通膨率中位數從2.8%降至2.6%，2025年核心PCE通膨率中位數從2.3%降至2.2%，2026年核心PCE通膨率中位數維持在2.0%。

儘管經濟成長放緩，但聯準會仍描繪了一幅「軟著陸」畫卷。 2024年美國GDP成長預期從2.1%下調至2%，未來三年的成長速度都將維持在這一水平，長期成長率維持在1.8%不變；今年的失業率預期從4%上調至4.4% ，未來三年分別為4.4%、4.3%及4.2%。

對於經濟前景，鮑威爾明確表示，美國經濟目前沒有衰退的跡象，也不認為經濟衰退即將到來。聯準會現在越來越相信，在調整政策利率的同時，就業市場的強勁勢頭可以維持下去。經濟活動繼續以「穩健的速度」擴張，預計今年下半年的成長速度將與上半年相似。美國經濟狀況良好，降息50個基點旨在維持這種狀況。

大力降息難成常態？

從官方的非正式預測來看，50個基點的降息或許不會成為常態。

（利率點陣圖，資料來源：Fed）

備受關注的利率點陣圖顯示，19位政策制定者對2024年末聯準會利率預期的中位數落在4.25%至4.5%之間。這意味著，他們整體認為到年底還會在目前的基礎上再累積降息50個基點，每次25個基點。

不過，聯準會內部並非鐵板一塊。在19位官員中，有2位官員認為2024年剩餘會議不應再繼續降息，有7位官員認為2024年應再降息25個基點，有9位官員認為2024年應再降息50個基點，有7位官員認為2024年應再降息75個基點。

更新後的點陣圖顯示未來的降息路徑仍是漸進的，聯準會一開始降息50個基點是先發制人式行動，爭取穩定住勞動市場。

當被問及聯準會下一次的行動時，鮑威爾表示，在風險平衡的考慮下，這次聯準會選擇將利率下調50個基點，但未來並沒有設定任何固定的利率路徑，將逐次召開會議來做出決策。 “所有人都不應當認為降息50個基點是新的趨勢，不應該僅僅基於這一次的降息就得出這樣的結論。換句話說，不要押注接下來降息50個基點。”

宏利投資管理資深投資組合經理Nathan Thooft表示，點陣圖並未暗示會再度以50個基點為幅度行動，這進一步驗證50個基點只是一個開始，而不是一種趨勢，這可能也顯示聯準會後悔上次會議上沒有降息25個基點來開啟寬鬆週期。

未來就業數據至關重要。鮑威爾表示，勞動市場狀況良好，希望能維持這一狀態，但如果勞動市場意外放緩，那麼聯準會會加快降息步伐。

對於備受關注的中性利率，鮑威爾稱他也不知道具體水平在哪裡，但應該比疫情前高得多。聯準會點陣圖顯示，2025年末利率將落在3.25%至3.5%之間，這意味著明年將累計降息100個基點。 2026年將降息50個基點，長期利率維持在2.75%至3%之間。

資料來源: 21世紀經濟報道

在聯準會將利率下調50個基點並表示未來幾個月將進一步放寬政策後，週四亞洲股市與歐美股票期貨同步上漲。

截至發稿，日經225指數漲幅擴大至2%；澳洲SP/ASX200指數開漲0.3%，一度觸及8169.40點，續刷歷史新高；歐洲斯托克50指數期貨上漲0.68%，英國富時100指數期貨上漲0.54%，德國DAX指數期貨上漲0.54%；標普500指數期貨上漲0.85%，納指期貨上漲1.3%，道瓊期貨上漲0.51%。

海峽投資管理公司（Straits Investment Management）執行長馬尼什-巴爾加瓦（Manish Bhargava）表示：「美國利率降低可能會提振亞洲股市的風險偏好，推動資本流入新興市場，因為投資者在尋求更高的回報。

分析師表示，聯準會將基準利率下調50個基點的決定很可能對亞洲股市構成利好，因為這給了該地區各國央行更多放鬆政策的空間。

Dalma Capital執行長加里-杜根（Gary Dugan）說，降息將緩解緊縮貨幣政策的壓力，並減輕人們對當地貨幣疲軟的擔憂。傑富瑞（Jefferies）全球外匯主管布拉德-貝希特爾（Brad Bechtel）說，這一結果對風險資產和高收益貨幣有利，但由於人民幣是錨，亞洲的外匯走勢可能會受到抑制。

以下是分析師們的更多評論：

Dalma Capital執行長Gary Dugan：「亞洲市場應積極看待聯準會的行動。它緩解了緊縮貨幣政策的壓力，而且隨著美元可能走軟，亞洲各國央行可以放寬貨幣政策，而不必擔心引發本國貨幣疲軟。我們預期對利率敏感的股票（如金融和房地產投資信託基金）將進一步走強。 。

BetaShares Holdings固定收益主管Chamath De Silva：「實際上誰也說不準。如果亞洲股市在收盤時變化不大，等待今晚美國市場的後續反應提供更多線索，我也不會感到意外。在某有些方面，這是市場對寬鬆週期開始的典型反應：曲線更陡峭，收支平衡點略有上升，但這也與其他市場的鷹派意外一致：黃金走弱，曲線腹部和長端收益率上升，美元走強。

傑富瑞全球外匯主管Brad Bechtel：「聯準會會議後的價格走勢是溫和的頭寸平倉導致的，也許在亞洲會有更多的美元買盤，特別是兌日元、韓元和人民幣，而交易商可能會在印尼盾、林吉特和泰銖反彈後獲利了結。不會有大的反應，因為人民幣或多或少會起錨定作用。

富國銀行新興市場策略師Brendan McKenna：「亞洲外匯市場將努力尋找方向，在近期反彈後可能會出現一些獲利回吐。如果數據指向從現在起轉為25個基點的降息，美元將走強。亞洲外匯市場要繼續反彈，美聯儲可能必須再次降息50個基點。

PT Bahana Sekuritas研究負責人Satria Sambijantoro：「鴿派降息實際上為新興市場貨幣提供了升值動力，迄今為止，降息並未被解讀為對美國經濟的悲觀看法。我們預計，流入東盟和印尼的外資將保持增長勢頭，而印尼正處於GDP恢復性增長、信貸擴張相對較高和貨幣政策前置寬鬆的'金發姑娘區'。

澳洲聯邦銀行高級貨幣策略師Kristina Clifton：由於面臨就業數據和失業率上升的風險，澳元兌美元和紐元的匯率可能在亞洲時段下跌。如果失業率升至4.3%，市場對澳洲聯邦儲備銀行在年底前將現金利率下調25個基點的預期可能會增加，並可能從12月提前至11月。

來源: 金十數據

隨著美國大豆和玉米收割進度加快，中西部基差報價走弱，而國際招標活動卻頻繁加劇了市場的供應緊張局面。大豆因南美乾旱預期上漲，豆粕價格表現疲軟；玉米基差下跌，國際採購需求仍強勁。全球市場情緒為何與基本面背離？這些價格波動背後暗藏哪些交易機會？本文將深入分析大豆、豆粕、大豆油、小麥和玉米的最新動態，解讀目前市場的多空賽局。

大豆市場：基差走弱，巴西乾旱引發市場擔憂

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玉米市場：收割進度與國際招標影響

來源: 匯通網