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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:非必需消費產業
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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
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美股市場資金淨流入維持強勁;日股市場外資轉為淨流入;中國股票市場國內增量資金維持強勁。
日本央行的一項調查顯示,日本債券市場出現了更多持續改善的跡象,儘管在十多年的激進寬鬆貨幣政策削弱了投資者積極交易的動力後,日本債券市場仍處於功能失調狀態。
對市場參與者的調查顯示,26%的受訪者認為日本債券市場的運作狀況不佳,僅有3%的受訪者認為運作狀況良好。因此,擴散指數為-23,為兩年多來的最佳表現,而5月的調查結果為-24。
這項調查發生在債券市場動盪的8月1日至7日期間,日圓套利交易的大規模平倉擾亂了全球金融市場。在此之前,日本央行在7月31日出人意料地宣布升息,將政策利率調高15個基點至0.15%-0.25%。日本央行也宣布了削減大規模債券購買計劃的詳細計劃,到2026年第一季度,將每月購債規模減少至3兆日元,每季度約縮減4000億日元。
三菱UFJ資產管理公司策略研究和投資部門高級經理Akio Kato表示,該擴散指數的上升可能是由於人們希望日本央行放緩債券購買將導致債券市場功能進一步改善,「日本央行減少債券購買的計劃增加了市場操作的透明度」。
隨著美國通膨今年來穩定向2%的目標下行,勞動市場的風險似乎成為聯準會降息前的唯一阻礙。目前,市場聚焦聯準會9月FOMC會議,認為週五發布的非農業數據將是預測降息力度的重要窗口。
德銀分析師Henry Allen近日發表研發稱,儘管過去兩三年間抗通膨取得了巨大進展,美國PCE通膨和歐元區CPI通膨都重回“2字頭”,但要現在排除通膨風險還為時尚早。
報告認為主要有四個理由。
首先,隨著全球主要央行逐漸開啟寬鬆週期,貨幣供應量的成長再度回升,推升物價風險。數據顯示,10年期美債實際殖利率已較4月下旬的高峰下跌超過50個基點。
其次,黏性較大的通膨細分項仍有上行風險。
報告舉例表示,亞特蘭大聯邦儲備銀行的通膨指標將通膨分為兩類:彈性通膨分項和黏性通膨分項,前者價格相對固定,黏性大;後者價格變動頻繁,相對較靈活。而無論是從3個月或12個月的區間角度來看,黏性通膨分項都是推高整體通膨的主要因素,而靈活通膨分項甚至處於通縮區間。
歐洲地區也是如此。最新的CPI數據顯示,歐元區8月商品CPI成長率僅1.4%,而服務CPI成長率升至4.2%,為去年10月以來的最高水準。
第三,地緣政治的衝擊可能會推高大宗商品價格。
近幾年來,全球地緣政治衝突頻傳,幾度推升能源和航運價格。
報告表示:我們最近有大量關於地緣政治如何在沒有事先警告的情況下引發供應衝擊並推高通膨的經驗。考慮到當前地緣政治格局中存在的許多風險,這種價格上行風險值得牢記。
最後,報告認為,由於疫情的影響,全球實際收益率上升,政府赤字和財政刺激成本也隨之上升。
也就是說,貨幣政策可能需要提供比過去更多的經濟刺激,才能應對未來可能出現的成長衝擊,這將更容易直接推升通膨。
今年以來,國際金價多次創歷史新高,備受市場關注。與之相對應的是,在對金價上漲的一片叫好聲中,全球對沖基金巨頭橋水卻在快速撤退。多隻黃金ETF定期報告顯示,自2022年中期堅定持有黃金ETF的橋水(中國),今年上半年大舉賣出。巨頭撤離,展望後市,金價何去何從?
從黃金走勢來看,在最新的反彈創下新紀錄後,黃金價格走勢顯示出疲憊跡象。 8月21日,現貨黃金於21:31刷新歷史高點至2,531.75美元/盎司,此後的一週雖然頻頻上沖,但未能再創新高。 9月2日,現貨黃金跌0.16%,報2,499.51美元。 9月3日,現貨黃金繼續圍繞低位震盪。
黃金價格跌破2500美元的心理關卡後,金價會怎麼走?近期黃金回檔的因素主要來自於市場消化前期對聯準會降息的預期。上週五公佈的美國7月核心PCE物價指數年增2.6%,與上月一致,略低於市場預期的2.7%;環比上漲0.2%,符合預期,市場對聯準會9月大幅降息的預期減弱,美元指數反彈,貴金屬走勢承壓。儘管如此,黃金分析師認為,對聯準會在9月會議上降息的預期不斷上升,可能有助於限制黃金的下跌空間,因為較低的利率降低了持有無收益黃金的機會成本。
除了降息預期以外,世界黃金協會數據顯示,央行買進的步伐並未停止。全球央行黃金儲備增加184噸,年增6%,較第一季成長放緩。世界黃金協會發布的年度央行黃金儲備調查顯示,受訪央行普遍認為,在複雜的地緣政治環境下,黃金儲備在未來12個月內可能將持續增加。 2023年全球央行共購買了1037噸黃金,這是歷史上的第二高水平,僅次於2022年的1082噸。
另一方面,儘管橋水(中國)正在撤離黃金市場,但大量資金仍在湧入黃金ETF。作為傳統的避險資產,面對地緣政治緊張局勢的加劇和經濟前景不佳,已開發國家投資者也開始透過ETF工具入場。世界黃金協會7月30日發布的2024年第二季《全球黃金需求趨勢報告》顯示,受場外交易大漲和全球央行持續購金影響,第二季包含場外交易的全球黃金總需求年增4 %,達到1258噸,創下這項統計以來最強勁的第二季需求紀錄。報告顯示,不含場外交易的第二季全球黃金需求總量為929噸,較去年同期下降6%。場外交易量達329噸,較去年同期大漲53%。
報告顯示,第二季全球黃金ETF流出7噸。不過,亞洲地區黃金ETF持續維持流入態勢;歐洲地區黃金ETF扭轉了4月的大幅流出態勢,在5月和6月期間轉為流入;北美地區黃金ETF流出速度與第一季相比明顯放緩。
更多的市場分析認為,短期來看黃金價格可能面臨回檔的風險,但從長遠角度來看,黃金作為一種避險資產的價值依然穩固,全球央行為代表的實體黃金需求,仍是助推黃金價格上漲的主要因素。
其中,作為黃金市場的全球買家之一,印度央行成為購金行動的亮點,印度的黃金儲備在大幅增加。截至7月底,這一數字為576億美元,較上年同期成長30%。新加坡、菲律賓和其他國家似乎也在增持黃金。根據世界黃金協會日前透露,印度的金條、金幣、珠寶飾品等消費者需求在2024年上半年達到288.7噸,年比增加1.5%;由於印度調整黃金稅制,預計下半年印度黃金消費有可能比預期進一步增加50噸以上。
部分市場分析師指出,鑑於市場對美元資產信心減弱、外匯市場波動加劇、美國利率高企,以及不少央行希望分散其儲備資產類別,投資黃金仍然非常有意義。未來幾個月,聯準會的政策調整將繼續主導全球市場的走向,而9月國際黃金走勢是升還是降?答案很快就能揭曉。
黃金領域呈現「背道而馳」態勢。一段時間以來,A股黃金股與「狂飆」的金價背道而馳,黃金股上下游板塊亦是「冰火兩重天」。
業內人士認為,定價邏輯的差異、匯率市場的波動,以及市場對金價上漲持續性的擔憂是導致黃金與黃金股價格「背道而馳」的主要因素,並讓黃金股上下游公司股價產生「分歧」。在繼續看好金價未來走勢的前提下,黃金市場可望迎來估值修復。
數據顯示,截至北京時間9月2日,7月以來,倫敦金(現貨黃金)累計漲幅超7%。而黃金股近期走勢較為疲軟,數據顯示,黃金指數從7月17日的階段性高點下跌了18%。
黃金指數前十大成分股中,有不少上游金礦開採公司,如赤峰黃金、湖南金、四川黃金等。一般而言,黃金走強利好上游金礦股。
緣何會呈現「背道而馳」態勢?有市場人士表示,黃金與黃金股本質上是兩類不同的資產,二者的底層定價邏輯存在一定差異,「黃金當前的定價邏輯更多是抗通膨和避險,而黃金股作為股票,定價最終取決於企業的獲利能力」。
「實體黃金錨定商品市場價格,黃金股票錨定企業獲利和未來的金價預期。」中泰證券有色聯席首席分析師郭中偉分析稱,從過去兩年表現看,實體黃金價格穩定向上,黃金股整體上漲,但波動更大,兩者走勢差異說明市場對於金價走勢存在分歧,以及對上市公司的業績有一定擔憂。
匯率是另一個重要影響因子。自7月下旬以來,在美國經濟衰退交易及聯準會降息預期的共振下,美元指數從104以上降至100附近,帶動人民幣匯率上行。 「在人民幣升值背景下,儘管國際金價站上2500美元/盎司的關口,並創下歷史新高,但以人民幣計價的滬金走勢相對偏弱,並未突破4月上旬593元/克的歷史最高值,因此對黃金股的帶動有限。」華福證券首席經濟學家燕翔說。
對於金價上漲持續性的擔憂,是「拖累」黃金股的另一個因素。聯準會主席鮑威爾上週釋放迄今最強降息訊號,預示著降息週期的開啟進入「倒數計時」。郭中偉稱,根據過去幾輪降息週期的經驗,金價在降息一兩次之後階段性見頂,黃金股見頂時間可能會更早,市場短期內主要擔心金價上漲持續性的問題,導致黃金股走勢弱於金價。
燕翔認為,聯準會9月降息是大概率事件,但後續降息空間存在不確定性,部分投資人擔憂9月降息落地後黃金的利多兌現,年初以來金價已積累較大漲幅,股票投資者對後續金價上漲的持續性較難判斷,使得黃金股表現不佳。
拉長時間週期看,黃金股內部也正在經歷一場「分化」。
今年以來,上游金礦開採公司受惠於金價持續上揚,獲利能力顯著增強。在已披露半年報的公司中,上游金礦開採公司營收、淨利潤實現“雙豐收”,其中湖南黃金、四川黃金、山東黃金等淨利潤同比增幅超50%。
相關公司股價也「水漲船高」。截至9月2日收盤,湖南黃金、中金黃金、紫金礦業、赤峰黃金、山東黃金今年以來累計漲幅分別為36%、33%、27%、21%及14%。
反觀下游黃金零售端,截至9月2日收盤,周大福(港股)、萃華珠寶、老鳳祥、週生生(港股)今年以來累計跌幅分別為42%、31%、25%及23%。
「黃金上下游公司的商業模式差異很大。上游金礦開採企業偏資源屬性,成本端相對穩定,漲價推升企業整體價值;下游公司偏零售消費屬性,價格上漲會壓制需求,進而影響企業業績。
此外,金價飆昇在一定程度上抑制了零售端的消費需求。以周大福飾品金價為例,年初飾品金價約620元/克,而目前為750元/克左右。上半年,周大福零售額年減20%。
世界黃金協會報告顯示,第二季中國市場金飾需求創2009年以來同期新低,僅86噸;上半年中國金飾消費年減18%至270噸。
放眼全球,世界黃金協會中國區CEO王立新稱,第二季金飾消費需求同樣呈現下降態勢。
眼下,「狂飆」的金價似乎還沒有「煞車」的跡象。倫敦金從年初2000元/盎司附近一路攀升至2500元/盎司以上高位,隨後一直在高位震盪。
業界普遍看好後續金價表現。瑞銀認為,金價的上漲還沒結束,未來6到12個月仍有進一步上行空間。瑞銀將年底前目標價定在2,600美元/盎司,預計明年年中達2,700美元/盎司。主要因素在於交易所交易基金(ETF)的大規模回籠。
不過,燕翔表示,黃金和黃金股的潛在風險在於,後續聯準會降息預期有回檔風險,且降息落地易利好兌現,或將對金價帶來一定壓制。
在看好金價表現的預期下,黃金股估價也可望持續修復。國金證券研報認為,本輪金價上漲過程中黃金股相對金價有明顯滯脹,主要是因為市場擔心金價持續性和黃金股表現兌現。今年以來黃金企業成本增幅較小,且金價深度回檔機率較小,股價具備修復基礎。
「過去兩年,黃金定價邏輯從利率框架切換至信用框架。」郭中偉表示,過去20年時間,基於美債實際利率對黃金價格走勢的判斷效果明顯,基於對聯準會貨幣政策節奏和方向的把握能有效解釋金價走勢。但從更長週期來看,黃金大行情往往來自全球格局變動,目前正處於類似階段,黃金價格有望長期保持向上趨勢,黃金股也是如此。
當地時間週一,歐洲半導體產業協會(ESIA)發表聲明,呼籲新一屆歐盟領導班子加緊出台「晶片法案2.0」支持政策,同時新政策的焦點應該放在激勵與合作,而不是一味地限制和採取保護性措施。
ESIA的成員包括頂級半導體設備製造商阿斯麥,以及頂級晶片製造商英飛凌、恩智浦、意法半導體等。
作為這項呼籲的背景,歐盟曾在2023年4月推出首支晶片法案——核心要素是透過430億歐元的補貼,到2030年將歐洲半導體產業的全球市場份額提高至20%。
作為法案的重要成果,歐盟同意補貼台積電的百億歐元德國廠項目,以及英特爾計劃在德國建造的300億歐元項目。拿著歐盟50%補貼的台積電已經在上個月開工造廠,但英特爾由於陷入嚴重的商業困境,目前市場更加關注是否會取消歐洲建廠的計畫。
德國科技政策智庫Interface在近期的報告中指出,歐盟的2030年半導體目標已經「不再可及」。 Interface強調,不可否認這項政策展現了歐盟對半導體產業的關注,所宣布的項目數量令人印象深刻——即使其中有些永遠實現不了。
在周一發布的政策文件中,歐洲半導體產業協會呼籲歐盟將“產業競爭力”放在首位,加快補貼資金的發放,並通過設立專門的“芯片特使”,統一各個領域的產業政策,同時讓行業參與到歐洲半導體委員會的工作。
協會也特意花了一整頁,呼籲歐盟對半導體產業採取「開放貿易」政策。
文件強調,半導體是一個真正的全球產業,所以在供應鏈上也需要高度的開放性。歐洲的晶片製造商表示,一個有效的商業案例可能起步就是銷售5億個高品質零件,光是歐洲市場無法提供這麼大的規模。
協會表示,即便在認可保護關鍵資產必要性的前提下,在保護經濟安全方面也需要一種更積極的做法——基於支持和激勵,而不是依賴限制和保護性措施的防御手段。
歐洲半導體產業協會也表示,出口管制需要忠於最初的目標,即為國際和平與安全做出貢獻。因此,建議歐盟設立一個結構化機制,永久地讓產業參與這個議題。例如設立一個協調出口管制的官方機構,並讓半導體產業擔任永久顧問的角色。
歐洲半導體產業協會總結稱,需要看到一個強有力的歐洲開放貿易政策,平衡該行業進入國際市場的需求,以及採取保護性措施的必要性。
這些呼籲也已經有現實的映射。例如歐洲的半導體產業出口限制,多半與美國政府的施壓和操弄有關。荷蘭首相斯霍夫上週五曾表示,在荷蘭政府衡量進一步收緊出口管制政策前,會考慮阿斯麥的經濟利益。他表示:“阿斯麥對荷蘭來說是極其重要的創新產業,絕不應在任何情況下受到損害。”
除此之外,這份文件也呼籲歐盟避免限制該產業對部分特種化學品和材料的使用,加強產業緊缺人才的培養等。
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