由於美國關稅的不確定性，繼上週Bybit交易平台發生15億美元以太坊駭客事件後，加劇了加密貨幣投資者信心的喪失，導致比特幣跌破90,000美元，並在周二觸及自11月18日以來的最低點。

比特幣下跌超過7%，至87,200美元以下，比上週唐納德·川普就職日創下的超過109,000美元的峰值下跌了超過20,000美元。

1.市場宏觀環境

隨著美國經濟出現轉弱跡象，衰退憂慮再次回歸。

有越來越多的證據表明，由於川普總統政策的不確定性，美國人對經濟未來的焦慮情緒加劇。美國消費者信心上個月急劇下滑，降幅為2021年8月以來最大。

美國人正在減少支出：根據富國銀行的一項最新調查，超過一半的消費者因擔心經濟前景和川普關稅威脅的後果，而推遲了重大人生決策。

六分之一的人推遲了繼續教育的計劃，八分之一的人推遲了退休計劃，約三分之一的人推遲了購房計劃。

作為對衰退擔憂的反映，避險的國債價格大幅上漲，殖利率降至兩個月來的最低點。

加劇這些擔憂的是川普在周一最後期限前再次重申，將對來自加拿大和墨西哥的進口商品加徵25%的關稅，而上個月這些關稅的徵收曾被推遲。

較小的加密貨幣遭遇的打擊遠大於比特幣，後者在過去一周下跌了約8%。根據CoinGecko的數據，狗狗幣、Solana和CardanoToken的價值下降了約20%。

自年初以來，加密市場情緒普遍低迷，尤其是近幾週圍繞著迷因幣的波動以及最近Bybit駭客事件的發生，進一步加劇了這一悲觀氛圍。在歷史上最大規模的駭客事件之後，最近加密貨幣價格的下跌並不令人感到驚訝。

當前的宏觀經濟情勢也對加密投資構成了壓力。更大的擔憂是，由於風險資產中出現了一個雖然小但相當令人擔憂的趨勢，可能會引發加密市場的更大拋售。華爾街也不樂觀，「七巨頭」股票已進入調整區間。

週二對美國股市來說是一個動盪的時刻，股市在2025年大部分時間都在創紀錄水平波動。推動美國股市在兩年內上漲54%的七大巨頭，已大幅下跌。

週二，彭博「七巨頭」指數下跌了3.4%，現已從12月17日創下的歷史高點下跌超過10%。在此期間，這七大公司的總市值已縮水1.6兆美元。特斯拉是跌幅最大的公司之一，下降了37%。

儘管股市下跌，我們卻看到了加密貨幣與美國股票之間的顯著脫鉤。今年，比特幣與納斯達克的相關性大幅下降，目前市場對加密貨幣的情緒整體偏負面。

「加密市場正深陷負面情緒，主要是由於一系列迷因幣醜聞和跑路事件，」MarketVector Indexes數位資產研究與策略主管、《Mastering Crypto Assets》一書的作者馬丁·萊因韋伯（Martin Leinweber）表示。他補充說：「像阿根廷的Libra Coin事件、川普幣以及其他迷因Token的高調詐騙，已經嚴重打擊了投資者信心，導致Solana和其他山寨幣的價格大幅下跌。」

儘管Solana仍然是最具可擴展性、低成本且快速的區塊鏈之一，但它如今被稱為“Memecoin鏈”。由於各種FUD（恐懼、不確定性和懷疑），大量資金已從Solana流向以太坊和其他網路。但Solana的核心優勢依然存在：它不僅是迷因幣的聚集地，還承載DeFi、AI應用、真實資產（RWA）以及下一代金融工具。

與此同時，在周二的暴跌前，比特幣價格一直在10萬美元以下的小範圍內波動，導致許多交易者認為加密牛市已結束，因此紛紛賣出比特幣。

不過，這真的是準確的嗎？

來源：總報酬指數（基準為100），MarketVector Indexes

由於美國加密貨幣政策的變化未能達到預期，這加劇了市場情緒的轉變，加密貨幣與傳統股票市場之間的「脫鉤」也在加劇。萊因韋伯表示：「加密貨幣與股票市場之間的相關性破裂非常不尋常，尤其是在當前宏觀經濟環境仍然偏向風險投資的情況下。」

隨著美元走弱，MarketVector Indexes的負責人預計，加密貨幣和其他風險資產將像過去一樣受益。他表示：「考慮到這一局勢，加密貨幣不太可能長時間維持低迷狀態。流入股市的資本遲早會回流到數位資產市場。」

2、加密貨幣見底：是否已經觸及底部？

萊因韋伯表示，目前超過93%的前100大加密貨幣Token的交易價格低於其90日移動均線。這種嚴峻的市場狀況通常出現在市場見底前，而不是長期持續。

追蹤社群媒體活動、波動性、趨勢和價格的市場指標——加密恐懼與貪婪指數——最近跌至五個月來的最低點25，反映出市場情緒日益悲觀的程度。隨著川普關稅政策的不確定性，加密貨幣價格持續下滑。

一些分析師開始思考是否到了「抄底」的時機。從長遠來看，標準Chartered的全球數位資產研究主管杰弗裡·肯德里克（Geoffrey Kendrick）表示，比特幣可能會受益於美國國債收益率的下滑，這一變化源於上週五PMI報告後市場情緒轉向避險，預計中期內可能會出現反彈。

「但現在還不是抄底的時機，市場可能會跌到80,000美元附近，」肯德里克補充道。

伯恩斯坦的分析師重申了他們對比特幣年終價格將達到20萬美元的預測，交易員們正在密切關注即將公佈的美國通膨數據，以尋找可能的看漲訊號，特別是在數據趨向聯準會目標時。

然而，川普的政策已經開始對加密資產以及更廣泛的風險市場產生負面影響。關稅作為談判策略還是實際威脅的不確定性，正讓許多投資人感到不安。

美國銀行的策略師麥可‧哈特內特表示，「對標準普爾500指數走勢的懷疑」正日益加劇，因為市場風險不斷增加。

即便如此，華爾街的基準指數距離上週創下的歷史高點僅差2.6%。

在今天接受彭博電視採訪時，哈特內特警告稱，如果股價再下跌6%，政府可能會採取行動來阻止這種下跌。

同時，馬斯克的「政府效率部」依然積極尋求在華盛頓的政府職位和預算削減。投資人正試圖量化這種清洗對聯準會利率走勢的影響，市場的悲觀情緒十分明顯。

彭博經濟學家安娜·黃表示，如果DOGE能夠實現1,000億美元的預算削減，這足以將消費者物價指數降低0.2個百分點。如果削減幅度更大，達到6,000億美元，那麼這將相當於減少0.8個百分點。她認為，如果出現上述情況，聯準會將不得不進一步降息。 「預計2026年降息=低估了伊隆，」安娜如是說。

在川普對關稅和北京的最新強硬言論之後，關於對中國更嚴格的晶片限制的擔憂，使得半導體股價格大跌。英特爾和英偉達的股價分別下跌了1.5%，而荷蘭的ASML和ASMI則下跌了2%。日本的東京電子下跌了4.9%。與加密貨幣相關的股票也在下跌，因為比特幣的價格跌破了90,000美元，創下自11月以來的最低點。這逆轉了川普連任後部分股市漲幅。 Microstrategy股價下跌超過6%，Coinbase下跌超過5%。

3.美國公債殖利率分析

在川普首次執政期間，股市是這位從房地產大亨轉型為總統的最重要指標。然而，隨著川普第二任期進入第二個月，白宮的焦點轉向了一個新指標：10年期公債殖利率。

馬斯克和財政部長史考特·貝森特提到將市場借款成本降低作為目標，這個目標讓人想起比爾·柯林頓總統時期的政策。

他們需要關注國債市場，尤其是10年期公債殖利率，因為它直接影響購屋者和美國大型企業的借代成本。目前尚不清楚市場對貝森特提出的削減赤字的提議以及馬斯克對政府官僚主義的批評反應如何。投資者對成功的可能性仍然保持一定的期待。

在過去幾周里，美國國債的表現優於相同期限的利率互換。然而，大多數債權人仍在尋找可觀察到的、實質的結果。

目前，風險迴避的趨勢依然存在，整體宏觀經濟動態也顯現出一定的壓力。

來源: 金色財經

美元/瑞郎(USD/CHF) ：諧波轉向一觸即發，楔形增厚成行幾率

離岸美元/人民幣(USD/CNH) ：頂部頸線支撐暫穩，回升挑戰短期跌勢

歐元/英鎊(EUR/GBP) ：勾畫小型擴散三角，方向即將重新判定

黃金/美元(XAU/USD) ：兩天連收向下探針，吞噬陰線威脅未除

道瓊工業指數(US30)：反彈受制「雙針」下沿，築頂風險始終縈繞

受成長路徑差異、貿易關稅威脅以及俄烏和平協定可能推動歐洲能源價格下降的影響，交易者對美國和歐元區未來通膨路徑的預期出現三年來最大分歧。

然而，這一差距並未完全反映在美歐債券殖利率上，因投資者關注其他因素，包括近期不溫不火的美國經濟數據以及歐洲國家可能需要增加國防支出的預期。

上週晚些時候，通膨互換市場顯示，未來兩年美國消費者物價指數（CPI）通膨率預計為2.8%，而歐元區通膨互換約為1.9%。這將標誌著美國CPI從目前的3%小幅下降，而歐元區通膨則從2.5%大幅下降。儘管此後兩者的定價略有下降，但兩者之間的差距仍為2022年初以來最大。

儘管如此，近期美國國債殖利率相對於歐洲公債殖利率下降，因一些弱於預期的美國經濟數據引發了成長擔憂，儘管對通膨黏性的憂慮也仍存。

PGIM固定收益首席全球投資策略師吉列爾莫·費利塞斯（Guillermo Felices）表示：“我認為，當不同市場受到不同驅動因素影響時，跨市場交易真的非常困難。”

通膨前景出現顯著分歧

通膨互換是一種衍生性商品，允許交易方押注通膨風險的方向。如果實際通膨率超過預期通膨率，通膨買方受益，反之亦然。

市場中的許多人——從投機交易者到需要對沖的公司——預計美國總統川普計劃的貿易關稅將推高美國價格，但打擊歐洲成長，從而抑制那裡的通膨壓力。

T. Rowe Price固定收益部門首席美國經濟學家布萊裡娜·烏魯奇（Blerina Uruci）表示：“關稅……是對價格水平的一次性衝擊。現在的不同之處在於，我們生活在一個高通脹環境中，企業已經發現它們有定價權，因此一次性衝擊可能會持續更長時間。”

成長差異是影響通膨預期的另一個因素。自疫情前以來，美國經濟成長了約12%，而歐元區則成長了5%。

此外，川普的另一個跨大西洋政策重點是結束俄烏衝突，這令歐洲各國感到震驚，但有助於能源價格下跌。自2月中旬以來，歐洲天然氣價格（歐元區通膨的關鍵驅動因素）下跌了30%。

PGIM的費利塞斯表示：“這肯定壓低了通膨互換曲線的前端。因此，美國和歐洲的通膨前景出現了這種不尋常的分歧。”

美歐利差為何反而收窄？

通膨定價差異通常會導緻美國債券殖利率高於歐洲。但投資人最近的關注點是在黏性通膨背景下美國經濟成長放緩，本週關鍵消費者信心指數的下滑凸顯了這一點。

另一個需要考慮的新因素，歐洲政府可能需要藉入更多資金（可能是聯合借款）以滿足川普要求增加國防支出的需求。週二，美國和德國10年期公債殖利率差降至182個基點，為去年11月以來最低，低於12月231個基點的五年高點。

交易者目前預計聯準會今年將降息約55個基點，而先前預計僅降息25個基點。歐洲央行的降息預期變化較小，預計降息85個基點。一些投資者堅持認為，美國經濟實力將維持高借貸成本。

Vanguard國際利率主管阿萊斯·庫特尼（Ales Koutny）表示：“美聯儲非常明確地表示，他們（的政策利率）仍處於限制性領域，但如果經濟維持增長，他們很樂意保持現狀。這限制了債券的上漲空間。”

殖利率走低降低了美國公債的吸引力，並拖累了美元，幫助歐元兌美元從上月1.01的兩年多低點升至1.05。然而，摩根大通私人銀行全球外匯策略主管塞繆爾·齊夫（Samuel Zief）表示，他對歐元持續反彈持謹慎態度。

他表示：“我們認為，貿易的不確定性等逆風是真正需要解決的問題，然後才能對歐元區更加週期性看漲。”

PGIM的費利塞斯從通膨預期與2%的目標相差不遠這一事實中得到了安慰，尤其是考慮到聯準會最青睞的通膨指標是個人消費支出指數（PCE），該指數往往低於CPI。他表示：“這些數字仍然與通膨目標相當一致，這非常令人欣慰。”

來源: 金十數據

美國經濟走弱跡像明顯

聯準會降息預期升溫

美國零售和食品服務銷售額較去年同期成長速度

隨著投資人對日本央行進一步升息的預期升溫，日本經濟數據近十年來首次受到日圓交易者的重視。

在2016年初日本央行開始實施激進的貨幣寬鬆政策後，交易者幾乎毫不懷疑刺激措施將持續，無論經濟指標如何，這也使得忽略日本數據成為常態。但自從日本央行去年3月結束負利率政策以來，市場心態已經發生了顯著變化。

最近的匯率波動凸顯了這一點。根據彭博彙編的數據，2月5日最新薪資數據發布後五分鐘內，美元兌日圓匯率波動0.11%，為2017年以來最大反應。 2月17日GDP數據發布後五分鐘內，此匯率波動0.18%，為2016年以來第二大反應。

本地經濟數據開始影響日圓走勢

儘管這些波動仍然較小，但它們表明市場參與者的心態發生了變化。歷史上，美元兌日圓匯率主要由美國債券殖利率和全球最大經濟體的數據所驅動。如今，日本央行暗示將進一步升息，而聯準會在去年一系列降息後仍處於觀望模式。

巴克萊證券日本公司外匯和利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“日本數據通常不會影響市場，但最近它們的影響更大。這可能是因為日本央行現在是一個更大的驅動因素。”

日圓與衡量經濟數據偏離預期的指標之間的關聯性越來越強。日圓名目有效匯率與花旗集團經濟意外指數的相關性為0.30。儘管這仍遠低於顯示完全同步的1.0，但高於其他G10貨幣。

在G10貨幣中，日圓如今與花旗經濟意外指數的相關性最強

日圓對本地經濟數據的敏感度增強可能意味著更多升值空間，因為近期強勁的數據為日本央行繼續升息提供了支持。這增加了外國投資者和本地保證金交易者減少看跌日圓押注的可能性，從而加速日圓升值。

商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，資產管理公司對日圓的看漲情緒已達到2021年以來最高水平，而對沖基金正在減少做空日圓的押注。另一方面，彭博彙編的數據顯示，利用保證金交易加桿桿的交易員本月將看跌日圓的押注增加了約70%。這些基於高利息貨幣需求建立的部位可能被平倉，從而加速日圓升值。

本月數據顯示，日本名目薪資成長創近30年來最快，GDP數據也顯示日本經濟表現優於預期。本週的東京消費者物價指數（CPI）預計將保持日本央行走在繼續升息的軌道上，選擇權偏斜顯示市場預計未來一個月日圓將進一步升值。

日本保證金交易者加大做空日圓押注力度

Monex債券和外匯交易員Tsutomu Soma表示：“市場情緒是交易者正在尋找推動日圓兌美元匯率升值的實質因素。”

隔夜指數掉期（OIS）顯示，交易者預計今年僅有一次確定的升息。這將使美日利率差距仍然較大，並對日圓構成壓力。日圓走強也可能為日本央行在升息時機上有更大的彈性。

摩根大通策略師估計，在過去兩年中，與薪資相關的數據意外對日圓的影響最大，因為日本央行強調他們關注薪資成長動能及其對企業定價行為的影響。儘管日圓尚未完全反映升息和通膨壓力的影響，但策略師預計這種情況將會改變。

荷蘭合作銀行預計，隨著投資人關注日本經濟的強勁表現，日圓今年將在G10貨幣中表現優異，並預測其兌美元和歐元的匯率將進一步升值。

該行G10外匯策略主管Jane Foley表示：“儘管日本央行行長植田和男過去幾個月一直在用過去時談論通縮時期，但投資者似乎現在才開始放下一些懷疑。這解釋了為什麼市場如此關注經濟數據，且最近的數據往往優於預期。”

日圓隨著本地經濟數據改善而走高

來源: 金十數據

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來源：紅刊價投