阿里巴巴股票：財報公布後股價為何下跌6%？

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股市

摘要:

阿里巴巴 [BABA] 的股價在2024年5月14日公佈其第四季度財報後下跌了6%。阿里巴巴的財報發布恰逢其競爭對手騰訊 [0700:HK] 發布2024年第一季度財報。相比之下，騰訊的股東有更多值得慶祝的理由。

阿里巴巴股價因盈利未達預期下跌6%

在過去一週，中國科技股表現參差不齊。阿里巴巴的股價因未達盈利預期下跌了6%，而百度、騰訊和京東的業績均超出預期，顯示出該行業整體上升的趨勢。根據13-F文件，兩位主要投資者大幅增加了對這些股票的持倉，進一步提振了市場信心。

• 阿里巴巴股價因盈利未達預期和淨收入暴跌而下跌6%。

• 騰訊的利潤增長了62%，創下三年來的最快增速。

• iShares MSCI中國科技UCITS ETF年初至今上漲13.5%。

阿里巴巴 [BABA] 的股價在2024年5月14日公佈其第四季度財報後下跌了6%。儘管收入同比增長了7%，達到了2219億元人民幣（約307億美元），超出了LSEG調查的分析師平均預期的1%，但非GAAP攤薄每股收益（EPS）同比下降了5%，降至10.14元人民幣，略低於分析師預期的10.22元人民幣。更令人擔憂的是，淨收入從去年同期的220億元人民幣暴跌至僅919萬元人民幣，下降了96%。在財報中，阿里巴巴將這一下降歸因於“本季度我們在公開交易公司中的投資淨損失”。然而，阿里巴巴CEO吳勇毅表示，“本季度的業績表明我們的戰略正在奏效，我們正在恢復增長。”他補充道：“我們也對與人工智能（AI）產品相關的客戶和雲計算收入的加速增長感到興奮。”

細分業務表現

淘寶和天貓集團：包括阿里巴巴中國電商平台的部門，收入同比增長4%，達到932億元人民幣。

雲智能集團：收入增長3%，達到256億元人民幣。

騰訊財報亮眼

阿里巴巴的財報發布恰逢其競爭對手騰訊 [0700:HK] 發布2024年第一季度財報。相比之下，騰訊的股東有更多值得慶祝的理由。騰訊的收入同比增長6%，達到1595億元人民幣，略高於分析師預期的1584億元人民幣；而歸屬於股東的利潤則增長了62%，達到419億元人民幣，超過了分析師預期的366億元人民幣。根據LSEG的數據，騰訊的利潤增速創下了三年來的最快記錄。騰訊的美國存託憑證當天收盤上漲了4.67%，這突顯了其季度業績與阿里巴巴的巨大差異。儘管騰訊的國內遊戲部門總收入有所恢復，但該部門的收入仍下降了2%，至345億元人民幣，騰訊將此歸因於收入遞延。然而，其他幾個關鍵業務單元則表現強勁。例如，金融科技和企業服務部門——包括其雲計算業務和支付平台微信支付——收入增長了7%，達到523億元人民幣。

這些業績足以讓董事長兼CEO馬化騰宣布加速騰訊的股票回購計劃並增加股息。馬化騰表示：“在兌現我們向股東返還多餘資本的承諾時，我們加快了回購計劃，並計劃在2024年回購超過1000億港元的股票，同時支付更高的股息。”他還補充道，公司在進行這些資本返還的同時，也在投資於人工智能技術以及其他平台和內容項目。

邁克爾·伯里重注阿里巴巴股票

阿里巴巴和騰訊的財報發布在百度 [BIDU] 和京東 [JD] 於5月16日發布財報之前。百度宣佈其2024年第一季度收入為315億元人民幣，同比增長1%，環比下降10%，但超出了分析師預期的312億元人民幣。每股收益（EPS）同比增長24%，達到19.91元人民幣，高於分析師預期的15.79元人民幣，但較上一季度下降了9%。京東的收入同比增長7%，達到2600億元人民幣，高於分析師預期的2577億元人民幣。每股收益同比增長18.7%，達到5.65元人民幣，超過了分析師預期的4.59元人民幣。百度的股價在盤前交易中波動，開盤前上漲了近5%。京東則上漲，將在5月16日開盤時高於前一日收盤價5.6%。

亞洲科技股整體可能因高調投資者的興趣而受到提振。邁克爾·伯里的Scion資產管理公司在第一季度購買了16萬股京東股票和5萬股阿里巴巴股票。根據5月15日發布的13-F文件，這分別增加了Scion在這兩只股票中的持股比例80%和66.7%，使其成為Scion的最大和第二大持倉。同樣，大衛·泰珀的Appaloosa管理公司將其在阿里巴巴和百度的持股分別增加了158.6%和188%，同時新建了價值9990萬美元的京東頭寸。這使得阿里巴巴成為Appaloosa截至3月31日的最大持倉。

如何投資中國科技股

截至5月16日，阿里巴巴的股價今年上漲了4.5%，騰訊上漲了35.2%，京東上漲了19.7%，但百度的股價下跌了7%。過去12個月中，阿里巴巴的股價下跌了7.5%，騰訊上漲了16%，京東下跌了8.8%，百度下跌了16.5%。年初至今和過去12個月的表現差異顯示出中國電商股今年開局良好，並表明它們可能受到伯里和泰珀等機構投資者的投資提振。阿里巴巴和騰訊在財報後的表現差異突顯了中國科技行業難以預測的事實。投資主題型ETF可以讓投資者在分散風險的同時，獲得特定主題的曝光。

截至5月15日，這四家公司的香港上市股票均在iShares MSCI中國科技UCITS ETF [MCHI]的前十大持倉中。騰訊、阿里巴巴 [9988:HK] 和百度 [9888:HK] 分別佔據前三位，權重分別為8.6%、7.4%和6.8%，而京東 [9618:HK] 排在第七位，權重為5.4%。MCHI年初至今上漲了13.5%，過去12個月上漲了0.5%。

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Devin

政治

經濟

美國近期通過的涉TikTok法案凸顯其對數位霸權的追求，是壓制別國發展的慣常手段，帶有明顯的政治打壓傾向。該法案不僅違憲，也違反了世貿組織規則，與美方一貫標榜的市場經濟和公平競爭原則完全不符，是對民主法治精神的踐踏，對中國數位主權的侵犯。其單邊主義與保護主義行徑將嚴重損害美國商業投資環境，也嚴重破壞國際法理基礎與國際規則秩序。

上月，美國國會眾議院以360票對58票的壓倒性多數，通過了《21世紀以實力促進和平法案》 (21st Century Peace through Strength Act)，即對外援助計劃捆綁的涉TikTok法案。該法案不僅嚴重違憲，成為美國司法史上一個非常惡劣的前例，也勢必對以規則為基礎的國際秩序帶來深遠影響。

TikTok法案凸顯美國對全球數位霸權的追求。近年來，隨著新一輪科技革命對國家間關係的塑造性越來越強，數位領域正成為大國戰略競爭的新高地和中美博弈的新前沿。這項快速推進TikTok法案不僅是特別行動，更是近年來美國進行主權擴張、壓制別國發展的慣常手段，帶有明顯的政治打壓傾向。

美國國會眾議院通過TikTok法案的本質，是以法律之名行強盜之實，已經嚴重踐踏動搖了國際法理。安全問題不應成為個別國家泛化國家安全觀念、濫用國家力量、無理壓制別國企業的工具。美方迄今未能拿出證據證明TikTok威脅美國國家安全，且未能證明完全禁止該應用程式在美國的應用程式商店上架，以及不得使用美國的網路託管服務等禁止性措施是實現這一目標的唯一手段。強制出售或封殺TikTok將引發多項法律問題。

首先，法案侵犯了美國憲法第一修正案賦予公民的言論自由權。在美國，言論自由受到憲法第一修正案保護，政府對言論自由的限制通常會受到法院的嚴格審查。 TikTok禁令顯然構成對言論自由的限制：一方面，它限制了美國居民利用TikTok平台發表言論、接受資訊的自由；另一方面，它也限制了TikTok的所有者字節跳動公司對於該平台上的內容進行審核、推播的自由。

其次，「非賣即禁」違反美國憲法第五修正案。根據新法案要求，目前持有TikTok全部股權的母公司位元組跳動，必須依美國總統指定的期限（270天）與比例（不高於20%），將其持股賣出。如果在禁令生效之前執行了“合格的資產剝離”，那麼其他企業就可以向應用繼續提供分發、維護、更新和互聯網託管服務；如果在禁令生效之後，也執行了“合格的資產剝離”，那麼禁令也會終止，也就是不再禁止其他企業向應用程式提供分發、維護、更新和網際網路託管服務。

如果TikTok被封鎖，那麼相當於在正當程序缺失的情況下，剝奪了其母公司位元組跳動的財產。這事實上是對美國憲法第五修正案中「未經正當法律程序，不得剝奪任何人的生命、自由和財產」之規定的踐踏。

第三，美方濫用國家安全審查權力，嚴重侵害中國數字主權。新法案對「外國對立方控制的應用程式」的界定非常寬泛，也在多個條款中賦予美國總統極大的自由裁量權。法案跳過行政部門認定的程序，簡單粗暴地將TikTok認定為“外國對手控制的應用程序”，聲稱TikTok或將用戶資料分享給中國政府，渲染美國面臨的國家安全風險。美國外國投資委員會(CFIUS) 將TikTok定義為所謂“國家安全威脅”，但CFIUS既不主動提供做出結論的依據，也從不回應投資者要求提供依據的請求，完全是“黑箱操作”。

近年來，數位安全審查正成為美國對中國遏制的新手段。在外國投資審查方面，《外國投資風險審查現代化法》 (FIRRMA) 的一項關鍵內容在於擴大管轄權，對於涉及“關鍵技術”“關鍵基礎設施”“關鍵或敏感數據”的美國企業做出的特定非控股外國投資，都被納入安全審查範圍。

在此背景下，TikTok法案試圖剝奪中國公司控制權背後的邏輯也就不言自明。隨著中國數位平台企業迅速崛起，TikTok在美國市場的表現尤其搶眼。根據市場研究機構Statista統計，2023年，TikTok擁有美國社群媒體市場26%的份額，遠超過Facebook和Instagram，影響力越來越大。正是由於TikTok歸屬於中國公司，即使其將資料儲存於美國本土，美國政府遵循“控制者標準”，還是認為相關資料會控制於中國之手，威脅了美國的資料安全。同時，也正因TikTok歸屬於中國公司，美國可能無法依據「雲端法案」等規則有效取得其所控制的資料。

第四，新法案公然違反世界貿易組織(WTO) 公平競爭原則，嚴重惡化美國營商環境。一方面，該法案無視於保護外商合法權益的合理要求，針對TikTok與位元組跳動公司實施打壓，違反了WTO透明非歧視原則。另一方面，TikTok在美國為消費者提供短視訊等資訊服務，屬於WTO《服務貿易總協定》 (GATS）規管範圍。 TikTok禁令意味著中國企業擁有的待遇低於美國對第三國企業和美國本土企業的待遇，嚴重違反了GATS第2條「最惠國待遇」和第17條「國民待遇」原則。

此外，2018年4月，美國向WTO提交的《電子商務倡議聯合聲明》草案特別提到跨國資料自由流動的主張，提出貿易規則應確保消費者和企業不受歧視地進行跨境資料移動。顯然，TikTok法案違背了美國自己提出的數據自由流動的原則立場。

毋庸置疑，TikTok法案將會成為美國司法史上一個非常惡劣的先例。美方濫用國家力量，將經濟問題政治化，非法圍獵打壓他國企業，搶奪外商投資企業財產，也使美國700多萬中小企業主受到巨大經濟損失。這嚴重違背了美方一貫標榜的市場經濟和公平競爭原則，破壞了民主法治精神。其單邊主義與保護主義行徑將嚴重損害美國商業投資環境，也勢必嚴重破壞國際法理基礎與國際規則秩序。

文章來源：中國日報中國觀察智庫

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Alex

股市

5月17日，在亞太市場普遍下跌的背景下，A股走出獨立行情，三大指數漲超1%。房地產、低空經濟兩大板塊滿屏漲停，成為今天市場上漲的兩大「功臣」。

當天，兩市上漲個股超過4,000只，近百隻個股（不含ST股）漲停或漲超10%。萬科A、金地集團、保利發展等近30檔地產股漲停；另外，勝藍股份、長源東谷等近20檔低空經濟概念股漲停。

當日午間，針對樓市，央行連發三文，涉及降低房貸首付比例、降低公積金貸款利率，以及取消全國層級首套房屋和二套房商業性個人房屋貸款利率政策下限。另外，低空經濟板塊，近期也利好頻出。

房地產板塊大爆發

5月17日，A股三大指數集體上漲，截至收盤，滬指、深證成指、創業板指漲幅均超1%。兩市上漲個股超過4000只，下跌個股1100只左右，其中近百隻個股（不包括ST股）漲停或漲超10%，僅1隻個股跌停（不包括ST股）。

房地產板塊大漲超7%，整個板塊成交額超過540億元。特發服務、綠地控股、萬科A、金地集團、保利發展、華夏幸福等近30檔個股漲停。其中，万科A全天成交超過78億元。

港股內房股也集體大漲，融創中國、雅居樂集團漲逾24%，萬科企業漲超19%。

隨後，部分知名房企陸續傳來好消息。萬科5月16日在深交所成功發行資產支援專案計劃，發行規模14.35億元，優先級AAA評級，優先級票面利率為3.6%，期限不超過18年。業內人士認為，CMBS的成功發行，將有助於萬科拓寬中長期融資管道，進一步降低融資成本。

另根據多家媒體消息，5月17日，龍湖集團如期完成「22龍湖03」、「21龍湖03」、「21龍湖04」三支債券1.2億元的付息，及「21龍湖03」債券15億本金的回售，合計16.2億元。截至目前，龍湖集團2024年已經兌付或提前兌付的境內債券規模達72億元。

密集利好突襲

今日，地產板塊迎來密集利好。有地產業內媒體直呼，5月17日註定是中國房地產史上最濃墨重彩的一天。

具體來看，當天上午，全國切實做好保交房工作視訊會議在北京召開，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰在會議上強調，要深刻認識房地產工作的人民性、政治性，繼續堅持因城施策，打好商品住房爛尾風險處置攻堅戰，紮實推動保交房、消化存量商品房等重點工作。

何立峰指出，相關地方政府應從實際出發，酌情以收回、收購等方式妥善處置已出讓的閒置存量住宅用地，以幫助資金困難房企解困。商品房庫存較多城市，政府可需訂購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住宅。

隨後，在當日午間，央行同時發布三條重磅消息：一是取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限；二是，自2024年5月18日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下（含5年）及5年以上首套個人房屋公積金貸款利率分別調整為2.35%及2.85%，5年以下（含5年）及5年以上第二套個人房屋公積金貸款利率分別調整為不低於2.775%和3.325%。第三是，對於貸款購買商品房屋的居民家庭，首套房屋商業性個人房屋貸款最低首付款比例調整為不低於15%，二套房屋商業性個人房屋貸款最低首付款比例調整為不低於25 %。

專家指出，央行一攬子政策有利於降低居民首付負擔和成本、增強購屋能力和意願，從需求端出發給樓市企穩復甦創造更為合宜的貨幣信貸環境。這也有助於提升居民的消費能力和意願，支持恢復和擴大消費，有效保障和改善民生，積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟成長的基礎性作用。

當天下午，國務院新聞辦公室舉行政策例行吹風會，住房城鄉建設部、自然資源部、中國人民銀行和國家金融監督管理總局負責人對房地產最新政策部署作出解釋。央行副行長陶玲在會上表示，央行將設立3000億元保障房屋再貸款，鼓勵引導金融機構按照市場化、法治化原則，支持地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住宅。另外，國家金融監督管理總局副局長肖遠企表示，近期將發布《關於進一步發揮城市房地產融資協調機製作用滿足房地產項目合理融資需求的通知》，建立健全城市房地產融資協調機制，以城市為主體、以專案為中心，全力支持應續建專案融資及完工，實際做好保交屋工作，保障購屋人合法權益。

中原地產首席分析師張大偉表示，中央穩定房地產市場的決心非常堅定，未來只要房地產不穩定，更多的政策肯定還會出台。國家推動房地產產業和經濟復甦的決心之大已超乎預期。張大偉稱，“國家救房地產的決心已經全面體現在政策上，未來更多的政策會落地，對房地產可以樂觀起來了！”

申萬宏源指出，在房地產行業基本面經歷了深度調整之後，當前購房按揭負擔比明顯改善、租金回報率對國債利差顯著收窄、千人開工套數較日美大幅超跌，上述三大底部支撐訊號顯現，房地產行業的自然需求底預計可望來臨。此外，近期二手房銷售回暖，房價也有築底企穩趨勢，同時疊加近期政策思維轉向需求側去庫存，高能級城市限購密集放鬆，預計市場熱度也將逐步由二手房傳導至新房，從而推動房地產市場逐步回歸正軌。維持房地產板塊「看好」評等。

低空經濟概念掀漲停潮

值得關注的是，低空經濟概念股今日也表現強勢，這個板塊從上午開始就非常活躍，穩住了整個市場的人氣。午後，低空經濟類股漲幅進一步擴大，截至收盤時，低空經濟類股漲幅超過4%，交控科技、勝藍股、新晨科技、長源東谷等近20檔個股漲停。

日前，北京市發布《北京市促進低空經濟產業高品質發展行動方案（2024—2027年）（徵求意見稿）》，提出力爭通過三年時間，使得低空經濟相關企業數量突破5000家，帶動全市經濟成長超1000億元。

方案也提到，成立由市領導領導的低空經濟發展工作領導小組，推動解決一批低空經濟重大政策、重點事項和重要問題。研究制定任務清單，建立軍地民協同機制，統籌推廣空域管理、空管服務、需求集散等各項事項。

而在此前，包括安徽、山東、天津、深圳、蘇州、瀋陽、太倉、武漢、長沙在內，已有十餘個省市今年來發布了圍繞低空經濟相關的行動方案或相關的徵求意見稿，搶抓低空經濟發展機會。

國金證券指出，北京市因其特殊政治經濟地位，其低空安防反制需要更高等級能力要求，其低空經濟行動方案的意見稿出台超市場預期，給低空經濟發展注入強心劑。低空經濟為未來5—10年自主可控新賽道，目前已進入應用推廣試辦期，即將進入產業鏈快速發展期。浙商證券也表示，北京低空政策推出具有標誌性意義、低空經濟發展可望全面開花。

浙商證券稱，低空經濟產業正處於加速落地階段，兆級市場可望逐步到來。中信建投表示，2023年，中國低空經濟市場規模已超過5,000億元，隨著下游應用領域的不斷擴大，未來可望繼續維持成長，根據《國家立體交通網絡規劃綱要》，到2035年中國低空經濟市場規模將超過6兆元。

文章來源：券商中國

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Samantha Luan

大宗商品

今年黃金價格創紀錄的上漲可能佔據了各大媒體的頭條，但實際上漲幅更大、更快的是白銀，這種不那麼受關注的金屬受益於強勁的金融屬性和工業需求。不僅有因避險而大漲的金價帶來的連動效應，而且這種貴金屬今年的供應缺口將繼續擴大，連續第四年供不應求。

本週，在最新CPI數據顯示美國通膨放緩刺激了今年降息的預期後，白銀期貨創下2013年以來的最高結算價。在周三的Comex交易中，7月交貨的白銀期貨價格上漲了1.03美元，漲幅為3.6%，收於每盎司29.73美元，這是自2013年2月15日以來最活躍合約的最高收盤價。週四，7 月交割的白金價格上漲0.7%，至每盎司1077 美元，延續了周三收盤時的漲幅，在周三鉑金收漲近3%，創下下一年來的最高價位。

週五，現貨銀交易價格突破29美元/盎司，週漲幅接近5%。下一個重大考驗將是對30美元的挑戰，它曾在2021年短暫超過這個水準。如果銀價突破30.1003美元/盎司，將升至10多年來的最高水準。

City Index和FOREX.com的市場分析師Fawad Razaqzada在市場評論中表示，白銀即將突破關鍵的30美元水準。 Razaqzada指出，近幾週市場數據顯示，4月非農就業報告、最新的ISM調查和每週失業救濟申請數據“都未達到預期”，這表明“美國經濟復甦正在放緩，這將有助於降低通膨，減少長時間保持緊縮貨幣政策的必要性。

他也說：「聯準會減少資產負債表流動性是對美元不利的另一個因素，」同時外部因素也有助於打壓美元，增強了貴金屬的吸引力。

金銀比率可望修復，銀價或被嚴重低估

除了黃金，投資者往往也透過購買白銀來應對利率預期的轉變。對於在聯準會降息預期升溫期間尋求穩定資產的投資者來說，白銀可能將成為潛在的「低成本避風港」。與黃金價格相比，廉價的白銀具有價格吸引力的價格點也使其頗受市場青睞，因為更多的投資者能夠負擔得起。

白銀是黃金的“窮親戚”，這是一個不光彩的稱號，但就價格而言，兩者之間存在正相關關係，儘管存在滯後。惠頓貴金屬(Wheaton Precious Metals)首席執行官蘭Randy Smallwood表示:“白銀通常是這樣的:它確實與黃金同步波動，但波動晚於黃金。”

這種關係可以透過金銀比率來監測，該比率追蹤購買一盎司黃金需要多少盎司白銀。 Smallwood表示：“金價將首先飆升，然後你會看到白銀迅速上漲。而且白銀的表現總是優於黃金。只是較晚。”

白銀協會執行董事Michael DiRienzo先前也表達了類似的觀點：“白銀的表現確實可能超過黃金，尤其是在美聯儲開始降息的時候。”

白銀價格2024年迄今飆升了近四分之一，超過了黃金，成為今年表現最好的主要大宗商品之一。然而相對而言，根據金銀價格比，白銀仍然很便宜。目前大約需要80盎司白銀才能買1盎司黃金，而該比例的20年平均值是68。

這兩種金屬的走勢基本上同步，因為它們都具有類似的宏觀和貨幣對沖特性。隨著黃金在零售興趣高漲、央行買盤以及押注聯準會將降息的推動下創下歷史新高，白銀也隨之走高。儘管投資人對白銀ETF興趣不大，但實物銷售有所回升。

總部位於新加坡的交易商Silver Bullion Pte的創始人Gregor Gregersen表示："就連有興趣購買黃金的客戶也開始說，'好吧，也許我會先買白銀，然後等待比例重新平衡'。"在4月1日至25日期間，該網點以每盎司實體黃金兌換白銀的比例達到74，而2023年的平均為44。

今年早些時候，金銀比率更是達到90。在4月底，天風證券發布研究報告稱，目前金銀比達到90左右的歷史高點，白銀的價格或被顯著低估。歷史上，金銀比超90的情況僅出現了幾次，通常與特定的地緣政治情況或經濟環境有關。例如，1991-1992年間地緣政治緊張和去年9月的降息潮都影響了金銀比。從歷史角度來看，金銀比的平均值在40:1-50:1之間。隨著經濟活動的逐步恢復和市場情緒的變化，金銀比有望得到調整，預示著未來白銀價格的潛在上漲空間。

知名投資機構InvestingHaven預測，2024年白銀價格可能將達到每盎司34.70美元，並且可能在2024年中期至2025年中期之間達到48美元。摩根大通則預計白銀價格可能將追隨黃金價格的強勁走勢，預計第四季平均價格約為30 美元/盎司。

相對而言，這種白色金屬相對於黃金的折價已經有所收窄。今年1月，金銀比率超過90，為2022年9月以來的最高水準。花旗在一份報告中說，如果聯準會繼續降息，下半年經濟成長保持強勁，這一比率可能會降至70左右，不過花旗也警告說，經濟放緩可能會把這一比率推向相反的方向。

供需趨緊，白銀今年供應缺口將擴大

白銀具有雙重特性，既作為金融資產，又作為包括清潔能源技術在內的工業投入物。白銀協會表示，這種金屬是太陽能板的關鍵成分，隨著該行業的強勁增長，預計今年白銀的使用量將達到創紀錄水平。在這種背景下，市場將連續第四年出現供應短缺，今年的供應短缺被視為有史以來的第二大短缺。

世界白銀協會表示，由於工業消費強勁，帶動白銀需求成長2%，但白銀總供應量下跌1%，預計今年全球白銀供應缺口將擴大17%至2.153億盎司。 Metals Focus董事總經理Philip Newman指出，白銀市場的短缺，為白銀價格提供強勁支撐和堅實底部。去年缺口下降30%，但1.843億盎司的絕對值仍然令人瞠目。全球供應量基本上穩定在10盎司左右，而工業需求表現非常好，成長了11%。

Metals Focus董事總經理Philip Newman指出，白銀市場的短缺，為白銀價格提供強勁支撐和堅實底部。去年缺口下降30%，但1.843億盎司的絕對值仍然令人瞠目。全球供應量基本上穩定在10盎司左右，而工業需求表現非常好，成長了11%。

據Silver Bullion的Gregersen稱，這導致通常依賴礦商供應的工業用戶透過消耗全球主要庫存來尋求盎司。倫敦金銀市場協會(LBMA)追蹤的庫存在4月降至歷史第二低水平，而紐約和上海交易所的成交量接近季節性低點。

道明證券表示，考慮到目前的需求速度，未來兩年LBMA的庫存可能會耗盡。該機構大宗商品策略師Daniel Ghali在4月的一份報告中說，整體數據誇大了金屬的可用量，因為其中包括交易所交易基金(ETF)的持有量。

Gregersen說：「我們將慢慢看到供應趨緊，因為工業需求將走高。如果投資者也開始購買，那麼我認為在兩三個月的時間裡，最大的問題可能是'我在哪裡找到供應?'，而不是'我如何出售白銀?'”

文章來源：智通財經

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Cohen

大宗商品

隨著天氣逐漸轉熱，美國也即將迎來傳統燃油消費旺季、即通常所說的美國夏季出遊高峰。美國的傳統燃油消費旺季有明確的起始時間點，開啟時間點是5月底的美國陣亡將士紀念日，結束時間點是9月初的美國勞工節。傳統旺季即將到來，我們一起來看看其對國際油價的影響，會否帶來新的利好推動？

1.歷史年份來看，美國傳統消費旺季的原油去庫趨勢明顯

上圖淡藍色區域即為美國傳統燃油消費旺季時段，可以看出，除2022年因奧密克戎疫情仍有反覆影響外，歷史年份這一階段美國商業原油庫存多有明顯下降，反映出市場對汽油等燃料消費的季節性成長，進而也對原油的消費形成利好拉動。

表1：美國傳統燃油消費旺季商業原油庫存表現

可以看出，只要是沒有重大事件影響的年份（2019年因美國貿易爭端、2022年因疫情反覆），美國傳統旺季導致的原油去庫，對國際油價能夠產生季節性的利好推動，對油價的利好支撐屬性明確。

2.傳統旺季原油消費支撐明顯，美國煉廠開工負載可望達年高點

從圖中可以看出，傳統旺季的美國煉廠開工率維持在90%-96%的高位區間運作為主，更直接的反映出原油需求量轉好帶來的支撐。從歷年數據來看，在美國夏季假期出行增多，汽油需求不斷增長的情況下，煉廠開工率將延續高位。目前最新一期美國煉廠開工率90.4%，較前一期上漲1.9%，後市仍有提升空間。

3.歷年傳統旺季油價多表現堅挺，後市利好可期

從上圖可以看出，除2022年因聯準會激進升息導致國際油價出現明顯跌勢外，歷年的傳統旺季油價多表現堅挺，2019年、2021年和2023年傳統旺季期間，國際油價的漲幅分別為5.23%、0.68%和23.92%。美國汽車協會預測，今年美國夏季旅遊將創下2005年以來的最高紀錄，公路旅行次數將為2000年以來最高。因此這一背景下，今年後市的國際油價利好可期。

綜上所述，美國傳統燃油消費旺季即將在5月底到來，後市對國際油價的利好將逐漸展現，尤其是6月中旬到8月中旬期間的利好支撐或最為明顯，國際油價將收穫新的利好支撐。

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當地時間5月17日，歐洲央行管委伊莎貝爾‧施納貝爾(Isabel Schnabel)在受訪中表示，

Q1:目前市場已完全押注將於6月降息，之後的降息路徑是怎麼樣的？

A1：根據歐洲央行的預測和經濟數據顯示，6月降息是適當的，但之後的降息路徑尚不確定。最近的數據證實，去通膨的「最後一哩路」是最困難的。通膨持續性的部分（如服務通膨）更加難以消除，鑑於通膨前景的不確定性，歐洲央行需要充分的時間以評估經濟復甦情況，和貨幣政策對經濟成長、通膨的影響。

Q2：部分歐洲央行委員提到6月降息後7月再降息，你對此的看法是什麼？

A2：就目前的數據而言，7月沒有必要降息。歐元區需要在通膨方面取得進一步進展以增強我們的信心，即最遲在2025年通膨可持續地恢復至2%目標。

Q3：6月降息後/啟動降息後，歐洲央行會如何控制降息速度？

A3：當前經濟情勢仍面臨較高的不確定性，這在市場預期中也有所反映。歐洲央行從年初時市場預計六次降息，降至目前約三次降息。有鑑於此，我們無法預先承諾任何的利率路徑。

在樂觀的情況下，薪資成長正在放緩，生產力正持續恢復，企業能夠透過壓縮利潤率以吸收更高的薪資成本。在此情況下，歐洲央行可以逐步放寬貨幣政策。在悲觀的情況下，薪資放緩、生產力恢復和利潤吸收較高的工資成本並未實現，或者出現了新的供給側衝擊，擾亂去通膨進程。在此情況下，歐洲央行需要更加謹慎。因此歐洲央行將依賴數據來評估當前的經濟狀況，我們的目標是確保貨幣政策遏制通膨的第二輪效應。

Q4：歐元區的自然利率水準是否較疫情前上升？讓通膨停留在2%的降息週期中的終端利率是否有提高？

A4：目前的貨幣政策調整並不是為了防止經濟衰退，而是為了在不引發通膨的情況下逐步減少政策限制。部分人認為自然利率已經上升，我同意這個觀點。歐洲央行將依賴即時數據來評估貨幣政策的實際限制性，當利率越接近中性利率水準時（可能遠高於2%），歐洲央行越需謹慎行事。

Q6：歐洲央行是否會修改2%的通膨目標？

A6：通膨持續較長後，提高通膨目標會損害歐洲央行信譽，歐洲央行不會改變通膨目標。此外，如果自然利率上升，那麼提高通膨目標以增加與有效下限距離的論點就不再那麼有說服力了。

歐洲央行將中期目標定義為2%的對稱目標，向上偏離與向下偏離同樣會影響經濟。通膨目標是一個確切的數字，並非一個區間範圍，且對於錨定通膨預期非常重要。

Q7：歐洲央行可能會先於聯準會降息，可能會影響貨幣市場，歐元走弱可能會對物價和經濟產生影響。

A7：不應過度強調貨幣政策分歧。以歷史數據來看，兩國的政策預期相關性較高，歐元對美元的匯率變動也相對穩定。通膨的第二輪效應在全球範圍內仍在影響各國經濟。服務業通膨仍是許多地區通膨的主推手，在歐元區4月通膨大約70%都是服務業通膨造成的。

施納貝爾採訪稿

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經濟

歐盟委員會15日發布2024年春季經濟展望報告預計，2024年及2025年歐盟經濟將分別成長1.0%及1.6%，歐元區經濟將分別成長0.8%及1.4%。 2024年歐盟通膨率將從2023年的6.4%降至2.7%，2025年進一步降至2.2%，今明兩年歐元區通膨率分別為2.5%及2.1%。

在2023年經濟停滯之後，2024年初歐盟經濟成長優於預期，通膨持續下降。然而，分析師指出，歐洲經濟前景仍不那麼樂觀，利率調整空間也將受限於美國貨幣政策。

難言樂觀

受能源價格下跌、通膨緩和以及降息預期增強等因素影響，今年第一季歐元區和歐盟經濟均較上季成長0.3%。德國、法國、西班牙、義大利等歐元區四大經濟體表現皆優於預期。

分析家指出，在去年第三季連續出現環比0.1%的萎縮之後，歐元區經濟今年第一季從技術性衰退中反彈，0.3%的季增速也是自2022年能源危機爆發以來歐洲經濟最強勁的表現。

英國經濟與商業研究中心經濟學家薩姆·米利說，歐元區經濟自2024年初開始出現轉機，「在降息預期的推動下，今年全年歐元區經濟可能會進一步改善」。

但也有分析師指出，歐元區經濟雖走出長期停滯，前景仍難言樂觀。荷蘭國際集團歐元區高級經濟學家貝爾特·科萊恩表示：「我們不應過分誇大歐洲經濟復甦的說法。與疫情之後不同，由於受全球需求疲軟的影響，實際工資也尚未恢復，而且目前利率仍處於較高水平，歐元區經濟並未出現強勁反彈。

歐盟委員會公佈的經濟景氣指數也顯示，4月服務業活動溫和，製造業產出疲軟。從整體情況來看，歐洲經濟情勢依然喜憂參半。

凱投國際宏觀經濟顧問公司首席歐洲經濟學家安德魯‧肯寧哈姆表示，第一季歐元區經濟改善部分緣於建築業反彈等暫時性因素，商業調查也顯示經濟成長依然疲軟。 “雖然歐元區經濟衰退似已結束，但我們認為今年餘下時間的經濟擴張步伐將較為溫和。”

謹慎降息

歐元區4月通膨率與3月持平，以年率計算為2.4%。隨著歐元區今年前幾個月的通膨逐步企穩，已接近歐洲央行2%的中期通膨目標，專家普遍認為，歐洲央行預計在6月開啟降息，但預計未來歐元區利率下調空間有限。

歐洲央行在近期貨幣政策會議公告中已釋放出降息信號：“若通膨動態、前景以及貨幣政策傳導強度等因素增強了實現中期通膨目標的信心，則適宜降低當前利率水平。”

歐洲央行管理委員會成員、法國央行法蘭西銀行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加約表示，歐元區4月通膨數據讓歐洲央行有信心在6月開始降息，隨後將以「務實的步伐”放寬貨幣政策。

歐洲央行副總裁路易斯·德金多斯近期也指出，如無意外，歐洲央行將在6月降息，但將對後續政策行動非常謹慎，並關注美國聯邦儲備委員會在降低通膨方面的進展。

日前，聯準會多名官員表示，由於通膨壓力持續存在，聯準會將聯邦基金利率維持在高位的時間可能超出預期。歐洲經濟專家認為，由於美國通膨情勢和聯準會政策走向對全球具有廣泛外溢效應，若聯準會持續觀望，也將影響歐洲央行後續降息步伐。

荷蘭國際集團駐紐約首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利說，“美國通膨壓力外溢全球，其他央行絕不能忽視其影響力”，如果美聯儲不能盡快降息，可能會繼續推動美元走強，從而給歐洲經濟和歐元對美元匯率帶來壓力，同時限制歐洲央行降息的能力。

文章來源：新華網

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【歐洲央行】施納貝爾：6月會降息，但後續利率路徑尚不確定

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文章來源：新華網

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