12月1日起，非銀同業存款利率已正式納入自律管理。

根據全國市場利率定價自律機制發布的《關於優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》，金融基礎設施機構的同業活期存款主要體現支付結算屬性，應參考超額存款準備金利率合理地確定利率水準；除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理地決定利率水平，充分體現政策利率傳導。此外，倡議規範了非銀同業定期存款提前支取的定價行為，若銀行與非銀金融機構(含非法人產品)約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高於超額存款準備金利率。

倡議實施後，同業存款將如何定價？非銀同業存款定價規範的影響有多大？對貨幣基金及現金管理類理財有何衝擊？華源證券研究所固收廖志明研究團隊在研究報告中指出，非銀同業活期存款利率將全面降至央行7天逆回購利率及以下，這大幅壓縮了一般存款與非銀同業存款的套利空間。本次定價規範後，資金利率曲線預計將陡峭化。同時，本次非銀同業存款定價規範不會導致銀行缺負債，會對現金類產品產生較大影響。

今年前三季四大行同業存款大幅成長

上述報告指出，截至2024年10月末，金融機構非銀同業存款餘額達31.2兆元，其中，非銀同業活期規模或達15兆元。預計當前股票及期貨保證金存款規模約5兆元；2024年第三季全市場公募基金持股銀行存款合計7.31兆元，2024年第三季銀行理財持有的銀行存款規模或達8.2兆元。

該機構指出，今年前三季四大行同業存款大幅成長。自2022年以來，中小型銀行同業存款餘額平穩，但四大行同業存款餘額大幅攀升。從上市銀行數據來看，四大行同業存款餘額從2023年第三季的10.1兆元快速成長至2024年第三季的16.8兆元。而A股上市股份行及城農商行近幾年同業存款餘額走勢穩定。四大行同業存款大幅成長與規範手動補息有關，使得先前理財透過保險資管計畫做的存款回歸同業存款，一般存款資料去水分。

非銀同業活期存款利率上限為央行7天逆回購利率

目前，非銀同業活期存款已顯著偏離合理水平，未能反映政策利率傳導。由於非銀同業存款利率市場化程度不足，不跟隨央行政策利率變動，因此滋生了套利空間。

廖志明在報告中指出，2024年11月初，部分大行給非銀同業活期存款的利率高達1.8%，大幅超過央行7天逆回購利率，期貨保證金存款(為非銀同業活期存款)利率高達1.9%。而一年期的同業存款利率則可能超過2%。

未來同業存款定價，廖志明預計，非銀同業活期存款利率將全面降至央行7天逆回購利率及以下，目前定價區間為0-1.5%。這大幅壓縮了一般存款與非銀同業存款的套利空間。同業約期存款或將消亡。要求非銀同業定期存款提前支取利率不高於超額存款準備金利率(目前為0.35%)堵上了套利漏洞，不然，非銀同業活期存款可能轉向定期。

定價規範可望降低銀行計息負債成本率2BP左右

該倡議實施後，同業活期存款利率將全面降至1.5%及以下，且未來將跟隨央行7天逆回購利率變動。廖志明團隊估算本次規範將減少銀行利息支出每年500億元以上，預計將降低商業銀行計息負債成本率約2BP。

同時，定價規範實施後，資金利率曲線預計將陡峭化。未來，資金利率將更加緊密地跟隨央行政策利率變動。非銀同業定期存款提前支取定價行為規範將階段性促使貨幣基金提升同業存單及短債的投資比例，可能階段性使得同業存單利率明顯低於同期限同業定期存款利率。

廖志明預計，未來一個季度，7天回購利率將降至1.5%左右，1M國股同業存單利率1.5%出頭，3M降至1.6%左右，6M的1.7%左右，1Y的1.8%左右。資金利率曲線預計將都陡峭化。非銀同業存款定價規範落地的短期內，現金類產品預計大幅增配同業存單，可能大幅壓低同業存單利率，使得1Y同業存單利率階段性地顯著低於合理水準。

定價規範對現金類產品影響大

針對非銀同業存款定價規範會導致銀行存款流失的觀點，廖志明認為，實際影響是反直覺的，資金最後都落地在銀行體系。非銀同業存款定價規範非但不會導致銀行缺存款，反而會緩解銀行一般性存款壓力，減緩一般性存款向非銀同業存款的轉化，降低銀行負債成本。

他指出，定價規範對現金類產品影響甚大。現金管理類理財及貨幣基金監理規定基本一致，投資流動性受限資產不能超過產品資產淨值的10%。本次規範後，非銀同業定期存款皆為流動性受限資產，現金類產品投資比例不能超10%，且非銀同業活期存款利率預計將全面下降至1.5%及以下，帶動貨幣市場資產收益率顯著下行。貨幣基金費前收益率降幅或達30BP，降費壓力上升。現金類產品收益率大降將緩解銀行個人活期存款的流失壓力，現金類產品規模成長預計將明顯放緩。

自2025年第一季開始非銀同業存款的定價情況將是定價行為評估的重心

倡議於2024年12月1日生效，但為避免增加銀行年末流動性壓力，利率自律機制設定了一個月的緩衝期，即自2025年第一季起同業活期存款利率自律管理正式納入MPA評估考核。

廖志明指出，自律機制將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規範非銀同業定期存款提前支取定價。金融基礎設施機構的同業活期存款主要反映支付結算屬性，應參考超額存款準備金利率合理確定利率水準；除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理地決定利率水平，充分體現政策利率傳導。規範非銀同業定期存款提前支取的定價行為。若銀行與非銀金融機構(含非法人產品)約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高於超額存款準備金利率。

MPA考核每季進行一次，上述機構預計，自2025年第一季開始非銀同業存款的定價情況將是定價行為評估的重心，以確保商業銀行嚴格執行非銀同業活期存款上限及非銀同業定期存款提前支取定價規範。

來源: 澎湃新聞

在過去近乎一整年的時間裡，以總統尹錫悅為首的韓國政府決策者，對於當地金融市場運轉的一大訴求，就是希望能儘早解除「韓國折價」現象，即抹去韓國資產與其他地區資產之間的估值差距。

然而，本週二這場如鬧劇般的「緊急戒嚴」風波，卻可能令韓國政府和央行過去一整年的努力化為烏有，甚至從長遠來看，這一事件可能會令海外投資者對韓國資產留下非常不好的印象。

對不少韓國民眾而言，週二的這場政壇地震很容易令人想起去年上映的一部熱門韓國電影《首爾之春》。

該片以44年前的「漢城之春」事件為原型，講述了韓國前總統朴正熙遇刺後，保安司令官全鬥煥全斗光(劇中化名全斗光)透過軍事政變徹底掌握了韓國政權的故事。全斗煥在當時實施了極為嚴格的戒嚴令，而尹錫悅週二實施的戒嚴令，也是時隔44年來韓國政府首次出台的戒嚴令。

不過很顯然，尹錫悅此番試圖獲得韓國政壇主導權的博弈，遠沒有「前輩」全斗煥那樣成功。

當地時間4日凌晨4時27分左右，尹錫悅在位於首爾龍山的總統辦公室透過現場直播宣布，決定接受韓國國會的要求解除戒嚴令。而這距離他在3日22時25分宣布實施「緊急戒嚴令」以及韓國軍隊進入國會維持秩序，僅僅過了6個多小時。

近幾週來，尹錫悅的支持率最近已跌至20%以下，而隨著這場令人感到啼笑皆非的戒嚴風波落幕，他的總統生涯或許也已即將走到盡頭。

最新消息顯示，北京時間今天13時40分，韓國政壇6個在野黨已聯合提起了尹錫悅總統彈劾案。據悉，彈劾案明日會正式向國會報告，預計本月6-7日將投票表決。

韓國基準綜合指數週三早盤跳空低開了約1.9%，此後在日內多數時間一直維持弱勢盤整的態勢，收盤時仍跌1.44%。外國投資者紛紛淨賣出韓國股票，鋼鐵和金融股領跌大盤。一些韓國當地的券商機構，也開始對韓國市場未來走向感到憂心忡忡。

韓亞證券在日內的一份評論中寫道，「雖然戒嚴令已經解除，但法律爭議的影響料將非常嚴重，因此存在客戶資金從股票和基金中流出的風險，預計韓國股市將不可避免地因不確定性而發生短期調整。

布魯塞爾治理學院的韓國問題講席教授Ramon Pacheco Pardo表示，“總統尹錫悅犯了一個巨大的政治錯誤。”

惠譽解決方案(Fitch Solutions)旗下BMI的分析師也指出，短暫宣布的戒嚴令預計近期將加劇政治緊張局勢。這種舉動在處於和平時期的一個成熟的民主國家裡實屬罕見。人們很可能對尹錫悅的判斷力產生新的質疑，要求他辭職或下台的呼聲可能會越來越高漲。

尹錫悅可能親手把韓國資產「打骨折」？

一些業內投資者目前已擔心，最新的政壇風波，可能會進一步延長「韓國折價」現象的持續時間。

凱雷集團全球研究和投資策略主管傑森·托馬斯表示：「我們預計未來會有更高程度的波動，當然，這實際上可能會加劇所謂的韓國折價現象。一段時間內風險溢價將會升高。

韓國央行今日召開緊急會議，隨後發表公開承諾將增加短期流動性，並在必要時採取措施穩定外匯市場。不過，瑞穗證券(Mizuho Securities)除日本以外亞洲宏觀研究主管Vishnu Varathan表示，雖然市場緊張情緒略有緩解，但這場風波足以引發人們對韓國資產的政治風險溢價的不安——基本面不會完全恢復，風險溢價不會消失。

紐約梅隆(BNY)市場策略和洞察主管Bob Savage在一份報告中也表示，「儘管戒嚴令似乎是短暫的，但韓國政治事件導致的波動仍在繼續，而且不太可能結束。國會和總統之間的分歧，以及對美國貿易轉變的預期，都將考驗韓國決策者的能力。

事實上，即便拋開這場韓國政壇的意外風波不談，在川普贏得美國大選後，許多市場人士便已經對被譽為「全球經濟金絲雀」的韓國資產前景感到頗為不安。

瑞穗證券的Varathan指出，韓國擁有全球最先進的一些晶片製造商，由於半導體週期好轉，韓國本處於有利地位，但由於多種因素的影響，外國投資者對韓國資產興趣已出現減弱。

Varathan表示，美國政府《晶片法案》旨在加強美國半導體製造能力，減少對海外的依賴，但同時韓國仍在向外供應晶片製造相關設備等上游產品。此外，圍繞韓國企業治理的擔憂也造成一定影響。戒嚴令的宣布將讓韓國資產更難擺脫所謂的「韓國折價」現象——有可能變成進一步退兩步的情況。

他預計，這次挫折將引發多方面的疑慮，例如財政整頓是否會被推遲，對韓國央行有何影響。韓國央行此前已經在上週意外降息”，現在決策者將更難在刺激經濟與維持穩定之間保持平衡，尤其是在韓元震蕩的情況下。川普重新入主白宮也可能會讓局面進一步複雜化。

Varathan表示，就目前而言，由於戒嚴令被如此迅速地否決，令最壞的情況得以避免，但仍有許多問題需要解決。 “在國內局勢明朗化以及川普2.0的政策出台前，韓國資產可能在未來幾個月表現慘淡。”

來源: 財聯社

12月3日，美元對離岸人民幣匯率在大部分的A股交易時間內都處於7.30上方，但無論是滬深300指數或恆生指數都以上漲收盤。

自2018年以來，A股走勢和人民幣匯率高度正相關，即人民幣匯率跌，股市也跌。對於此次股市「脫敏」匯率，分析師指出，一方面是由於國內政策轉向，提振內需，另一方面是和9月後「跑步入場」的新股民有關。

離岸人民幣對美元匯率週二盤中連續跌破7.3、7.31等關口，最低報7.3148，創去年11月來的新低，收盤報7.2998，跌0.18%。滬深300指數當天收報3951.89，漲0.11%，恆生指數收報19746.32，漲1.0%。

民生證券首席經濟學家陶川在研報中表示，內外兩方面因素導致本週人民幣對美元匯率波動較大。外部因素和美國當選總統川普有關，川普在周日發聲，威脅要向金磚國家徵收100%的關稅。此外，拜登政府發布了最新的對華半導體出口管制措施，將140家半導體相關企業列入了實體清單，也對人民幣匯率帶來一定壓力。

但是，相較於外在因素，陶川認為內在因素更為重要。他提到，在「支持性貨幣政策」論調和寬鬆預期升溫下，10年期公債殖利率在周一跌破2%，中美利差進一步走闊。

週一，中國人民銀行行長潘功勝在2024中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上致辭時說，明年，中國人民銀行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運用多種貨幣政策工具，加大逆週期調控力度，維持流動性合理充裕，降低企業及居民綜合融資成本。

今年以來，人民銀行數次實施貨幣政策調整，包括兩次下調存款準備金率和兩次下調以7天期逆回購利率為代表的政策利率，並引導商業銀行下調貸款市場報價利率（LPR）以及存量房貸利率等。

值得注意的是，儘管人民幣匯率創出新低，但股市卻表現「淡定」。在陶川看來，從股市的表現和結構變化來看，股市對於匯率的「脫敏」主要有兩方面的因素。

一是政策轉向下內需邏輯是對沖。他指出，這點在12月3日的板塊漲跌上表現比較突出，上漲靠前的是金融、地產、能源等偏內需的產業，而下跌的產業有明顯的出口鏈色彩。

二是在新股民的投資決策行為中，匯率因素影響佔比可能較小。陶川表示，在近兩年外資參與度存在不確定性的背景下，9月以來股市行情的重要力量是新股民，可能對於2018年以來股市和匯市之間的經驗關係體驗並不深刻。

往後看，陶川認為，影響人民幣匯率的因素較多，包括國內經濟修復情況、宏觀政策走向以及美國對華加徵關稅等。

他表示，在人民幣匯率波動放大後，市場會愈發關注即將召開的政治局會議和中央經濟工作會議的內容，財政、房地產、消費等政策的相關論點至關重要。其次，面對明年可能出現的關稅風險，央行對於貶值的容忍度或有所提高，但還是會為明年預留更多空間。

「從最近央行中間價的調控看，明顯是不如今年6、7月第一輪川普衝擊時的力度，從當前中間價的定價看，本輪人民幣匯率的底線可能在7.30至7.35。而考慮到明年美國對華加徵關稅的潛在幅度，穩住當前匯率的陣腳，對政策層來說可能是比較重要的。

來源: 界面新聞

韓國多部門緊急發聲救市

短期波動風險仍存

來源：第一財經

週二，在韓國總統尹錫悅宣布戒嚴後，韓國加密貨幣交易所的數位貨幣價格波動劇烈，因為該國面臨議會政治僵局。

大多數大型數位資產價格在周二下跌，幣圈風向標比特幣大幅震盪。自從當選總統川普贏得美國大選以來，比特幣經歷了創紀錄的漲勢，儘管該代幣未能達到許多人預期的10萬美元里程碑。 XRP等山寨幣近幾周也大幅上漲，但隨後回落。

相比之下，韓國加密貨幣交易所中的數位資產價格下跌幅度更大，眾所周知，交易員會利用所謂的「Kimchi premium」（泡菜溢價）來進行長期套利。週二，韓國加密貨幣交易所中的比特幣兌美元穩定幣Tether的價格一度跌至71814.99美元，而當時，全球交易所的平均比特幣價格約為93,600美元。據悉，當時有大筆資金進入韓國加密貨幣交易所進行搶購。

比特幣所謂的泡菜溢價（註：泡菜溢價指的是比特幣在全球主要交易所和韓國交易所之間的價格差異）

尹錫悅後來表示，他將解除戒嚴令。他早些時候宣布戒嚴，此舉震驚了全國、立法者和投資者，他聲稱此舉是為了防止反對派試圖在其政治裂痕中癱瘓其政府。

不只是比特幣，早些時候，韓國加密貨幣交易所的山寨幣交易價格普遍低於其他交易所，著名的狗狗幣（DOGE）在韓國加密貨幣交易所的價格一度約為34美分，而多家大型交易所的綜合價格為40美分。 XRP在過去幾天大幅上漲，在韓國加密貨幣交易所的價格為2.44美元，而多家大型交易所的總價格為2.46美元。

FRNT Financial在一份給客戶的報告中寫道，與美國相比，韓國對XRP的興趣異常高漲。 「例如，在過去24小時內，Kraken和Coinbase的XRP交易量總計約為27.6億美元，」這家數位資產平台的分析師在周二的一份報告中寫道。根據FRNT Financial的數據，在僅韓國人可用的加密貨幣交易所，同期XRP的交易量就達到了55億美元。

像XRP這樣的​​山寨幣往往比比特幣流動性更差，所以波動性更大，比特幣主要被用作價值儲存貨幣。雖然這種波動性導致了XRP創下了自2021年加密貨幣泡沫以來從未見過的創紀錄漲幅，但也意味著在不確定的市場中，這些代幣可能比比特幣遭受更大的損失。

來源: 金十數據