服務業PMI 低於預期，顯示服務經濟成長放緩

製造業PMI 重回擴張，新訂單指數創近3 年新高

對金融市場和貨幣政策的影響

儘管歐洲理事會主席科斯塔刻意強調2月3日歐盟峰會的務虛色彩和「非正式」性質，試圖淡化當前籠罩在歐洲的緊張氣氛，但歐洲媒體仍用了「美國新政府就位後首次、英國脫歐後首次以及歐盟領導人首次聚焦安全問題」的凝重語氣，來刻畫這次罕見的歐盟、北約和英國領導人聚會的背景。面對已近三年的俄烏衝突、前途未卜的歐美關係以及難以維護的經濟安全，歐洲不得不做好應對最壞情況的準備。

面對美國新政府升級版的混合施壓手段，歐洲正為可能遭遇的三種前景做準備：一是花錢買平安。透過妥協尤其是利益輸送或矛盾轉移來避免美歐貿易戰開打，同時在烏克蘭危機、北約軍費增長等問題上和美國達成折中方案，歐美在安全和政治領域的矛盾大體能夠緩和下來。

二是「混亂可控、衝擊有限」的中間狀態。歐美貿易戰開打，但能點到為止避免升級。在烏克蘭及北約問題上歐洲不會出局，但將被迫服從美國有關提高軍事開支、分擔更大責任的要求。

三是令歐美關係瀕於破裂的「完美風暴」狀態。貿易戰不斷升級、美國不顧歐洲關切中止對烏援助，搞越頂外交撇開歐洲單獨與俄羅斯達成“交易”，並在格陵蘭島問題上極限施壓。同時，美國政府的高官公開對歐洲進行持續的政治批判。

第一種場景自然最符合歐洲利益，但顯然也是最難實現的，對此歐洲心知肚明。因此，最合理的預期是極力避免“完美風暴”，並不斷塑造“衝擊可控”的中間狀態。但現實情況會比理性預期更複雜。

相較於2016年川普第一任期時的歐美關係，眼下的歐洲在面對美國時的單方面依賴度更大、應對手段更少，且內部矛盾更多。彼時的歐洲雖然剛剛經歷了克里米亞危機、難民危機和英國“脫歐”，但經濟形勢尚好，德法兩國在默克爾與奧朗德、馬克龍的前後搭檔下，維持住了法德協調的權力軸心，並通過“明斯克協議”基本凍結烏斯東衝突。儘管時有龔齉，歐洲多數國家尚能在川普的各種脅迫面前保持大體一致立場，因此歐洲才敢於在關稅問題上對美國展開對等反制，敢於公開批評華盛頓要求增加軍費開支的主張，也敢於繼續推進“北溪-2”天然氣管道建設，並拒絕進口更多的美國頁岩油氣。一些歐洲領導人也敢於與川普當面掰手腕。

反觀現在的歐洲，疲弱的經濟形勢可能成為其在美國的經濟脅迫面前不堪一擊的“阿喀琉斯之踵”，以購買更多美國能源來換取華盛頓的一時善念和持久保護，更可能會讓歐洲再度授人以柄；由“美國優先”於烏克蘭危機“政治解決”前景和北約軍費的問題，更是高懸於劍之頂。而歐美在經濟和安全領域的巨大矛盾，以及歐洲全面受損的前景，也會進一步刺激歐洲內部的政治分化和對立，尤其是在法德兩國同時陷入內政困局、歐洲大國協調機制付諸闕如的情況下。無論是國內政治的極端保守化或是歐盟層面的分裂，都將反過來加劇歐洲的脆弱性。

從地緣政治到經濟安全，再到內政穩定和製度安全，風險由外而內且內外交織，難以拆解並無法應對，這才是歐洲可能面對的真正的「完美風暴」。

歐盟、北約和英國領導人不同尋常的聚會，顯示歐洲不甘於坐等風暴來臨。首先是要擺開架勢，至少體現出面對與美國可能出現的對抗，歐洲擁有數量優勢。隨著美國政府徵稅、議和、退群、索島等一系列政策的展開，歐美內鬥的規模還可能擴大，加拿大和日韓澳等國都可能是類似聚會的「後備座上賓」。

其次是以軟磨加硬扛的方式表明立場，將壓力反推到美國一邊。在關稅問題上盡力促成談判，但以反制措施為後盾；在安全問題上既不公開反對美國，但又不斷透過展示立場來提高討價還價能力。這些都是歐洲目前想要傳遞的政治訊號和試圖獲得的政策效果。

當然，歐洲最重要也最艱難的目標還是要解決內部矛盾，讓面對美國新政府時自己的「統一戰線」不僅做大而且做強。歐洲試圖獲得的衝擊可控狀態，很容易演變為難以承受的“完美風暴”，主要因素仍然是內部的利益分化和觀念分歧。從三方會晤的效果來看，對於需要面對美國做好準備幾成共識，但在如何應對、錢從何來、誰來擔責等關鍵問題上則仍莫衷一是。除了極右翼政治可能從內部瓦解鬥誌外，中東歐國家對烏克蘭危機前景的不安也很難讓西歐南歐做到「同仇敵愾」。

心不齊力難聚，這或許是川普政府一再輕視歐洲的根本倚仗。如果歐洲不明白「以地事秦，猶抱薪救火，薪不盡，火不滅」的道理，就很難挺過眼前的這場「完美風暴」。

來源: 環球網

宏觀事件

核心觀點

風險經濟

製造業PMI

非製造業PMI

向下修正

來源：路透

北京時間週五21:30，美國將公佈1月失業率、1月季調後非農就業人口、1月平均每小時工資年率/月率。整體而言，此次非農業或顯示2025年伊始，美國勞動市場表現穩健，但與前一年相比略有下滑。

美國勞工統計局公佈的1月非農就業人數預計將增加16.9萬人，低於去年12月份錄得的25.6萬人，但幾乎與過去三個月的平均水平持平。根據道瓊斯公司對此報告的預測，市場普遍預期失業率將維持在4.1%。據估計，1月的薪資季增幅為0.3%，12個月的年增幅料為3.7%。如果年度數字預測正確，這將是自2024年7月以來的最低增速。

雖然非農業可能證實美國創造就業的速度正在放緩，但更廣泛的觀點是，就業情況保持穩固，在近期的任何時候都不可能成為聯準會的問題。

RSM首席經濟學家約瑟夫-布魯蘇埃拉斯（Joseph Brusuelas）說：「至少目前通膨率還處於可容忍的水平，企業也非常樂意進行持續投資，我們沒有理由不繼續看到每月15萬左右的就業增長，這是保持勞動力市場穩定所需的上限。換句話說，我們處於充分就業狀態。這是一個很好的。」

聯準會在2024年的最後三次會議上已將其關鍵借貸利率下調了整整一個百分點。在很大程度上，這是因為決策者試圖支持出現疲軟跡象的勞動市場。

然而，最近的指標顯示，雖然招聘趨於平緩，但裁員並未增加，工人也沒有辭職，只是職位空缺在減少。這種相對穩定是一個值得歡迎的跡象，因為聯準會可能會按兵不動，可能要等到夏天，而官員們則在等待川普的財政議程的影響，包括對美國最大貿易夥伴徵收激進關稅。

布魯蘇埃拉斯說：“經濟仍將繼續發展，人們仍將做出投資決定，每天早上起床上班。”

重點關注年度修訂，山火和移民數據影響或巨大

除了關注顯示當下就業狀況的月度數據外，市場還將關注年度基準修訂。此外，川普在1月上任後，進行了誇張的移民政策，且發生了影響巨大的洛杉磯山火，加之美國其他地區的寒冷天氣，這些或許都將影響週五的數據。總之，若要深究具體的分項數據，1月的就業數據將是難以解讀的。

2024年8月發布的初步修訂顯示，2023年4月至2024年3月期間創造的就業崗位比之前報告的機構數量下修了驚人的81.8萬個（有記錄以來的第二大負修正，美聯儲僅在幾週後就將其作為恐慌性降息50個基點恐慌點的理由，這也發生在大選年）。

這次，針對移民和人口做出調整後，新增就業總數預計還會大幅下修。大多數經濟學家認為，週五報告中的最終下修數字不會像之前那麼嚴重，但預計至少下修60萬個就業崗位，仍將是歷史性的降幅。

報告還將納入人口普查局的新人口估計值，該估計值因移民人數激增而增加。布魯金斯的一份分析報告指出，週五的就業報告很可能會顯示，由於這些調整，勞動力和就業人數出現了「人為的」跳升。彭博經濟學家Chris Collins週三在一份說明中說：“我們認為，今年的大規模人口調整可能會提高新移民的權重，從而抬高總失業率，而新移民的失業率往往高於普通民眾。”

整體而言，彭博社預期人口數據的調整將使1月的失業率上升5個基點。加上彭博社對政府工作減少的預測，預計1月失業率將從上月的4.09%上升至4.16%。另外，更新後的就業水準意味著去年平均每月就業成長約為15萬-17萬。

事實上，彭博社警告說，機構調查中的校準過程很可能導致非農就業數據的大幅下調，使去年的月平均就業成長從修訂前的約18萬下降到約15萬。

然而，無論如何，分析認為，如果報告結果接近預期，即使關稅問題揮之不去，也不太可能對聯準會產生影響。

″對聯準會來說，勞動市場比關稅問題重要得多，」AllianceBernstein發達市場經濟研究主管艾瑞克-維諾格拉德（Eric Winograd）說。 「非農數據是不穩定的。任何一個月都可能發生任何事情。但沒有什麼特別之處讓我認為本月的數據會與過去幾個月有明顯不同，這足以讓美聯儲按兵不動。”

市場影響

現在所有的目光都集中在美國勞動力市場數據上，這些數據可能會為聯準會今年降息的範圍和時機提供新的見解。該數據也可能對美元和美國公債殖利率產生重大影響，最終影響金價的近期走向。

OANDA分析師Zain Vawda認為，如果非農業報告顯示強勁的數據，尤其是超過19萬個新工作崗位，美元可能會走強，尤其是因為它接近107.50附近的支撐位。但如果報告疲軟，增加就業人數少於13.5萬個或薪資成長低於0.2%，市場可能會預期聯準會將更積極降息，這可能會削弱美元。

對於股票，強勁的數據可能會引發對未來頑固通膨的擔憂，這可能會減緩市場漲幅。另一方面，疲軟的數據可能預示著未來貨幣政策將更寬鬆，降息幅度更大，從而激發市場樂觀情緒。

在關鍵的非農業數據公佈前，黃金買家保持謹慎。 Fxstreet分析稱，如果美國非農就業數據增幅低於預期，且薪資增長放緩，則可能表明美國勞動力市場狀況趨於寬鬆，美聯儲鴿派預期重燃，推動金價刷新歷史新高，逼近2900美元門檻。

如果出現上行意外，市場將加倍關注聯準會近期鷹派的按兵不動決定，降低聯準會今年兩次降息的預期。美元可能會從潛在強勁的美國就業數據中獲得急需的喘息機會，從而引發金價的修正性下跌。

從技術面看，Fxstreet分析稱，金價在四小時時間範圍內即將出現牛市十字星。黃金買家需要四小時收盤價高於下降趨勢線阻力位2,862美元，才能驗證看漲延續形態。如果進一步上行得到確認，金價將重新測試2,882美元的歷史高點。下一個相關目標將對準2900美元整數位，在此之上將測試2950美元心理價位。領先指標仍支持上行趨勢。

反之，任何回檔都將在21小時簡單移動平均線(SMA)—— 2849美元處出現初始需求。 2826美元的下降趨勢線支撐將是金價的下一個緩衝區，跌破後空頭將挑戰2800美元的水平。

來源: 金十數據