歐元兌美元：財政政策或成關鍵影響因素

編輯觀點

德國的財政政策調整不僅是國內經濟復甦的關鍵，也可能對歐元的長期趨勢產生影響。如果新政府採取更積極的財政政策，提高基礎設施、科技創新和國防領域的投資，歐元可能會獲得支撐，並提升歐元區的整體經濟活力。然而，如果德國繼續維持財政緊縮政策，而美國經濟依舊強勁，歐元的弱勢可能會持續。未來，市場投資者將密切關注德國政府的政策走向，特別是是否能在財政紀律與經濟成長之間找到平衡，以避免德國乃至整個歐元區經濟的進一步疲軟。

來源: 匯通網

DeepSeek RI和阿里通義Qwen2.5-Max的發布，成功引發了全球資本市場對中國科技股的重估。 1月13日，DeepSeek-R1發布後的第一個交易日，MSCI中國指數和恆生指數觸底。

2月13日週四，摩根士丹利股票策略師王瀅、劉穎發布報告稱，DeepSeek是中國股市反彈的最大推動因素，到目前為止，南向資金對這波反彈的貢獻最大，外國長線投資者的倉位仍然較低，短期內，AI/科技股和非AI/科技股的分化表現可能延續。

大摩表示，近期，中國市場尤其港股表現強勁，DeepSeek是最大推動因素：

• 1月13日至2月7日期間，恆生指數上漲了12％，其中恆生科技指數上漲了22％。 MSCI中國指數上漲13％，其中MSCI中國IT類股上漲24％。

但問題在於，AI/科技股和非AI/科技股的表現分化嚴重，「顯示目前為止缺乏真正的貝塔反彈」：

• 調整後的恆生指數（不含恆生科技成分股）在平配基礎上表現或持平，市值加權基礎上年初至今回報僅為3％，反映出強勁的恆生指數變現主要由AI/科技相關股票推動。

具體來看，大摩指出，到目前為止，南向資金貢獻最大，外國長線投資者部位較低，仍有增配空間：

• 年初至今南向資金淨流入強勁，達到170億美元，主要流向IT和通訊服務業，日均淨流入額從2024年的4.2億美元翻了一番，達到8.81億美元。

• 截至2025年1月31日的數據表明，目前為止全球大型長線投資者仍擁有相當大的相關行業的低配倉位，年初至今其低配倉位進一步增加。

• 在經歷了長期的有限關注之後，全球投資者開始重新評估中國在科技和AI領域的可投資性。

那麼，下一步，中國市場將如何演變？

大摩表示，短期內，AI/科技股和非AI/科技股的分化表現可能延續：

• 在三月全國人民代表大會召開之前，我們正處於政策真空期，對宏觀經濟放緩的擔憂可能會減少廣泛的貝塔投資機會。

• 此外，中國在AI、人形機器人、電動車等領域的最新突破可能會進一步促使政府政策繼續專注於製造業和科技資本支出擴張，而遠離消費刺激。

來源: 華爾街見聞

美國總統川普2月13日簽署了指示引入「對等關稅」的備忘錄，將把美國的稅率提高到與外國對美國產品所徵關稅相同的水平。設想的主要對象為德國及印度等比美國徵收更高關稅的國家，以及日本等存在監管等非關稅壁壘的國家。今後，將在對各國和地區分別進行調查之後，單獨採取應對措施。

美國將對世界各國和地區展開調查。川普表示，如果想避開對等關稅，「只需降低或取消對美國產品徵收的關稅即可」。

日本也在調查對象之列

美國白宮高級官員13日對記者表示：「將從與美國存在最大貿易逆差的國家以及存在嚴重問題的國家開始調查」。他認為，調查期限因國家而異，「將在幾週至幾個月內結束」。預計對等關稅不會立即生效，調查將由美國貿易代表辦公室（USTR）及美國商務部負責。

對等關稅的主要目的是使美國與貿易夥伴的關稅負擔對等。以汽車關稅為例，美國為2.5％，而歐盟（EU）為10％。川普認為，這種稅率差異和監管的存在“不公平”，對等關稅政策可以把美國方面的稅率提高到相同水準。

川普預測稱，在公佈對等關稅政策之後，歐盟「將把汽車關稅從10％降至2.5％」。簽署備忘錄時，川普表明想法稱，對等關稅涉及的對像也包括汽車。

白宮高級官員也特別提到日本，稱「結構性（非關稅）壁壘較高」。日本工業產品的「規格」和安全標準等有可能成為美國的驗證對象。

對等關稅的法律依據很可能涉及多項法律。白宮高級官員表示，主要將適用三項法律條文，除了依不同產品領域徵收附加關稅的美國《貿易擴展法》第232條、依不同國家及地區徵收附加關稅的《貿易法》第301條之外，還包括《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）。

比較稅率時還算消費稅

此次對等關稅的特點在於將對方國家的消費稅計入並實施稅率比較的機制。川普稱：「消費稅也將被視為關稅」。雖然設想主要對象為消費稅稅率較高的歐盟，但日本也有可能成為驗證對象。

例如，從美國向歐盟出口汽車的情況。歐盟成員國的消費稅（增值稅）的基本稅率平均超過20%，且通常由進口商在海關支付關稅時一併支付。因此，從美國的角度來看，10%的關稅再加上消費稅，總稅率超過30%。

另一方面，從歐盟出口到美國時，歐盟的消費稅免徵，因此相較在歐盟內銷售，產品以較低價格進入美國市場。美國商務部長候選人、企業家霍華德·盧特尼克(HowardLutnick) 批評這種機制「類似於出口補貼」。

川普政府傾向這種解讀的主要原因是，美國沒有聯邦層級的消費稅。美國方面在進口歐洲汽車時只需支付關稅。

歐盟等各國可能反駁美國方面對消費稅有根本誤解。美國各州也有類似消費稅的“銷售稅”，最終稅負相似，各國也可能指出這種矛盾。

「統一關稅」是另一個概念

川普從競選時起就表示，考慮對全球統一徵收10-20%的「統一關稅」。白宮高級官員表示，對等關稅與統一關稅是不同的概念。

之前，美國川普政府已接連推出了對中國、加拿大、墨西哥追加關稅以及對鋼鐵和鋁製品全面適用25%的追加關稅等政策。與這些政策相比，對等關稅的影響範圍預計會更廣，被視為川普關稅政策中的重要一環。

川普就任首日簽署的《美國優先貿易政策》中指示USTR代表在4月1日前重新審查與自由貿易協定（FTA）等締結國之間的關稅是否平衡。

對日本的調查或以非關稅壁壘為主

由於日本大部分關稅已取消，調查將主要集中在以汽車領域為中心的非關稅壁壘的實際情況。

關於汽車安全標準，美國先前曾對本國的安全標準未被日本承認與日本標準同等而表示不滿。美方認為「通過日本自主的標準和測試程序等，阻礙了（美國汽車的）流通和服務網絡的發展」。

從美國的角度來看，日本以國家單位計算也是第四大農產品出口市場。在大米和小麥等部分農產品方面，日本政府實際上對進口實施管制。對此類機制，美國可能會進一步施加壓力。

來源: 日經中文網

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來源：《財經》雜誌