多位聯準會官員就降息前景發聲。

當地時間10月21日，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛里·洛根（Lorie Logan）在一場演講中表示，經濟強勁且穩定，但圍繞勞動力市場風險上升和聯準會通膨目標，前景仍存在重大不確定性。聯準會需要保持靈活，並願意在適當的情況下進行調整。

「如果經濟像我目前預測的那樣發展，逐步向更正常或中性水平降低政策利率，有助於管理風險和實現我們的目標。」洛根說。

同日，舊金山聯邦儲備銀行主席戴利（Mary Daly）在接受採訪時表示，她沒有看到任何跡象表明，聯準會應該停止降息，目前的利率依然夠高，「絕對」足以抑制經濟。

戴利表示，（聯準會的）目標是軟著陸，通膨降溫至2%，勞動市場保持健康，同時薪資趕上更高的價格。隨著通膨下降，聯準會需要繼續降低政策利率，否則政策可能會變得過於緊縮，損害勞動市場。

堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德（Jeffrey Schmid）在公開演講中表示，他希望有一個「更正常化」的政策週期，即聯準會可以「適度」調整，以維持經濟成長、穩定物價和充分就業。更緩慢的降息速度能夠使聯準會找到所謂中性水平，即政策既不會拖累也不會刺激經濟。

「在沒有任何重大衝擊的情況下，我對實現這一周期保持樂觀，但我相信這將需要謹慎和漸進的政策。」施密德表示，雖然支持減少政策的限制性，但他傾向於避免過大的波動；考慮到聯準會最終將把利率降至多低的不確定性，他傾向於放緩降息速度。這是施密德今年8月以來的首次公開講話，他將於明年擔任聯準會理事。

美國勞工統計局發布的數據顯示，美國9月CPI年增2.4%，前值為2.5%；核心CPI年增3.3%，前值為3.2%。 9月美國新增非農業就業人數25.4萬人，大幅超出市場預期；失業率4.1%，前位數為4.2%。

北京時間9月19日凌晨2時，聯準會宣布，將聯邦基金利率的目標區間下調50個基點至4.75%-5%，為4年多來首次降息。芝商所CME Group的數據顯示，截至發稿，市場預計聯準會11月將聯邦基金利率的目標區間下調25個基點的機率為89%，維持不變的機率為11%。

來源: 網易財經

10月22日，美元兌日圓匯率大幅上漲，一度觸及151.05的高點，刷新自7月31日以來的高點。日本政府乾預的風險以及日本央行將於10月31日召開的議息會議再次吸引了投資者的目光。

圖為：亞洲交易時段，美元兌日圓匯率走勢

分析師普遍指出，10月以來日圓加速貶值的主要原因有二：一方面，由於「川普交易」再度活躍，美債殖利率和美元的上漲趨勢持續主導著美日匯率的走向；另一方面，從日本自身情況來看，自民黨在即將到來的大選中的民調支持率下滑，短期內日本央行升息的前景並不明朗，這給日圓帶來了壓力。

美債殖利率和美元齊漲

美債殖利率和美元雙雙走高。市場擔憂11月5日總統大選後聯邦政府赤字率可能進一步上升，導緻美國長期公債殖利率在21日（週一）攀升至近三個月高位，其中10年期美債殖利率報收於4.19%，為7月26日以來的最高點。

儘管本週尚未公佈影響市場的主要數據，但美債殖利率的持續上漲部分原因是市場對美國財政可持續性的擔憂加劇。美國財政部公佈了2024財年的預算赤字情況，預計達到1.833兆美元，比2023財年增加了8%。

從下方圖表可以看出，10年期美債殖利率與日圓走勢有明顯的正相關關係。一般而言，若美日利差持續擴大，市場傾向於透過套息交易獲利，這將導致資金持續做空日元，進而對日圓構成壓力。

隨著美債殖利率的上升，強勢美元重新“回歸”，美元指數連續三週上漲，並在21日（週一）再次上漲超過0.4%，自8月1日以來首次突破104關口。美元兌多國貨幣由近期的弱勢轉為極為強勢，主要邏輯基於美國大選預測數據顯示川普勝選的可能性大增。

根據美國智庫彼得森國際經濟研究所（PIIE）的評估，如果川普當選，在其任期初期對美國經濟更有利，且通膨壓力可能會增加，這可能導緻美國的利率維持在高於市場預期的水平，進而推動美元走強，並從息差層面導致日圓相對美元貶值。

日本升息前景不明朗

日本新眾議院將於10月27日舉行選舉，而最新民調顯示日本首相石破茂領導的自民黨支持率下滑，或無法獲得半數席位，其國內政治不確定性使得短期內日本央行貨幣政策前景撲朔迷離。

三菱日聯摩根士丹利證券高級固定收益策略師鶴田圭介在研報中也表示，如果執政聯盟被削弱，石破茂將難以在日本央行貨幣政策正常化和財政整頓等方面取得重大進展。 鶴田圭介認為，若石破茂處於弱勢，他將被迫聽取更多反對派的意見，可能會增加日本政府的財政支出和預算，石破茂計劃中的提振工資和振興區域經濟的議程將面臨重大考驗。

三井住友日興證券公司經濟學家宮前浩認為，如果自民黨失去眾議院多數席位，石破茂在此之前都有可能在加息問題上採取相對鴿派的立場，導致日本央行加息阻力增大，壓制市場對日本央行再次升息的預期。

日本央行將於10月30-31日召開議息會議。最新的調查數據顯示，略過半數的經濟學家認為日本央行年內不會再升息，多數經濟學家預計日本央行升息將在明年3月。

此外，日本工會總聯合會（Rengo）基本上確定了2025年春季勞資談判（春鬥）中要求加薪「5%以上」的方針草案，顯示日本的通膨上行壓力仍然存在。

日元後續如何表現？

從短期來看，根據日本三井住友證券公司的經濟學家最近發布的報告稱，日圓貶值至150以上可能會增加日本央行升息的可能性，無論10月27日大選結果如何，日本政府都不會容忍日圓過度貶值，日本官員進行貨幣幹預的風險隨之上升。

日本央行官員加藤毅於22日表示，正密切關注日圓貶值對進口產品價格帶來的風險。財政部長加藤勝信最近也表示，日圓突然大幅波動對企業和家庭造成了影響，需要政府進行審查。日本財務省的財務長三村淳也表示，他正密切關注外匯市場。

索尼金融集團高級貨幣分析師森本俊太郎認為，需要關注日圓是否會跌破151.3這一200日移動平均線水平，若跌破這一水平，則日圓有可能進一步貶值至155左右。同時，美元指數已升破200日均線103.8的關鍵位，技術面上動能向上，在美國大選逐步成為交易主線之際，市場可能會持續在美元上漲方向交易。

摩根大通外匯策略師派崔克洛奇在近期發布的報告中表示，因「川普交易」重回大眾視野，交易員押注美元將在美國大選前走強，美元買盤需求激增，未來兩週可能出現更多的針對選舉的風險對沖。從中期來看，有觀點認為日圓仍具備一定的上漲潛力。

來源: 新華財經

選情進展：博弈賠率和關鍵搖擺州均為川普領先

貿易政策與出口：川普關稅拖累出口與成長，哈里斯衝擊相對較小

Trump 2.0：較大程度拖累整體出口與成長

Harris 1.0：關注重點產業，對出口衝擊相對小

降息鏈條：預計拉動總出口1.4%，貢獻GDP成長0.35-0.4%

分環節和產業來看，零售商除汽車外庫銷比相對偏低且持續回落，尤其是資本品中運輸設備及地產後週期鏈相關產業。

我們預期降息將拉動資本品和地產後週期消費品出口分別改善6-7%和16%，拉動總出口成長1.4%。資本品方面，降息開啟預計推動類似年初幅度的企業投資修復，帶動固定資產投資相關資本品出口改善。地產後週期消費品方面，目前30年房貸利率跟隨10年美債降至6.4%後，再度低於平均7%的租金報酬率。目前金融條件指數再度降至新低，根據歷史經驗，可能在未來幾個月逐步反映對利率敏感部門的拉動效果。我們計算2024年底成屋銷售規模或在380-410萬套左右，地產銷售年比抬升2-4%，略低於年初6%的抬升幅度，預計拉動我國地產後週期消費品出口的16%和總出口的1%。

產業政策與產業前景：高端製造國產替代，中端製造出海“分化”

基建政策推進可能性大，哈里斯當選下或提振我國相關產業出口；高端製造均致力於維持領先地位，我國產業升級依賴國產替代；能源政策上，民主黨青睞清潔能源，共和黨主張回歸傳統能源，或影響我國新能源產業需求與出海前景。

基建：支持基建是兩黨共識，貿易條件穩定前提或提振相關產業出口

高端製造：兩黨均致力於維持科技領先地位，我國產業升級依賴國產替代

能源：共和黨主張回歸傳統能源，對我國新能源產業需求和出海前景有利有弊

中國綠色轉型和科技升級的代表產業－新能源汽車、鋰電池和光伏2023年合計出口突破1兆元，相較於2019年成長超過5倍，是2023年中國出口和貿易順差成長的有力貢獻之一；此外，透過技術進步與規模經濟推動產業降本增效、提升全球競爭力的背景下，上述代表產業有效將我國的規模優勢及新技術優勢較好地轉化為成本及產品優勢，實現產能出海。然而，在不同的大選後政策組合下，貿易與出海前景或存在較大差異。 “共和黨全勝”情形下，或取消拜登政府此前發布的電動車強制令，石油和天然氣的勘探許可或加快發放，加之特朗普奉行的“孤立主義”，短期或抑制我國新能源企業的外需，但或進一步推動我國新能源產業在國際上技術領先地位的確立。

資產啟示：川普當選關注內需，哈里斯當選期待外需

大選對中國市場的影響主要關注在貿易與產業政策，一方面，貿易政策直接影響外需與出口，在當前內需較弱且市場期待增量政策的情況下，外需和出口鏈能否維持是關乎未來成長，以及影響內需刺激是否更為迫切的關鍵；另一方面，產業政策上的差異則提供產業配置的不同思路。具體來看：

貿易政策：川普全面關稅政策下整體出口和成長拖累較大，哈里斯關注重點產業，對出口衝擊相對小。大選前選情的變化以及關稅政策進一步闡釋都將為交易出口鏈機會提供更多資訊。

產業政策：兩位候選人在政策主張和潛在影響上的差異較大，基建政策推進可能性大，哈里斯當選下或提振我國相關行業出口；高端製造均致力於保持領先地位，我國產業升級依賴國產替代；能源政策上，民主黨青睞清潔能源；共和黨主張回歸傳統能源，對我國新能源產業需求和出海前景有利有弊。

對中國資產的影響上：若哈里斯當選關注外需：降息推動私部門需求修復+哈里斯局部關稅政策的組合利多出口修復，此外產業上對基建的推動也可能一定程度上帶動相關行業的出口與出海前景。但這也意味著我們內需刺激的緊迫性沒有那麼大，結合哈里斯對內政策也不至於對美國增長和通膨造成過大擾動，因此可能更多是震盪結構行情。

若川普當選關注內需：加徵關稅在情緒上影響中國市場，或體現為風險偏好的走低、風險溢價趨於上行，壓制相關風險資產表現，極端情形下我們篩選的對美出口佔比低+對華進口佔比高的產業或具備相對韌性，包括金屬及其製品、陶瓷玻璃、機電及影像設備、塑膠橡膠及機械。

但這種情形或強化國內政策應對，尤其在市場期待增量財政政策之際，邊際上更弱的出口和可能更大的外圍政治不確定性，，可能會需要政策為實體經濟提供更多支撐。以廣義財政赤字脈衝衡量，從歷史經驗來看，出口弱則政策強，內需為經濟失速風險提供下行保護，並且吸取2018年中美貿易摩擦的經驗，政策應對或更為及時有力。我們計算加徵60%關稅情形下，補足出口拖累的GDP需要財政赤字規模多增2.6兆元；而要徹底扭轉當前需求不足的局面，對應的財政規模可能更大。

根據央視新聞消息，記者從國家發展改革委員會最新了解到，截至目前，有將近一半增量政策已出台實施，其餘增量政策也將加快出台。國家發展改革委將密切追蹤情勢變化，及時研究新的增量政策。

一攬子增量政策涉及5個方面，它們分別是：

加強宏觀政策逆週期調節

進一步擴大國內需求

加大助企幫扶力度

推動房地產市場止跌回穩

努力提振資本市場

目前，有將近一半增量政策已推出實施，具體措施包括：

提前下達2025年1,000億元中央預算內投資計畫；

1000億元「兩重」建設項目清單、降息降準、調整房屋限購政策等。

國家發展改革委表示，接下來，還將有一批增量政策繼續實施，例如，

提高學生資助補助標準並擴大政策覆蓋面，

提高本專科生研究生國家助學貸款額度並推動降低貸款利率，

最大限度擴大專款債券投向領域等。

此外，一批改革措施在陸續推出。國家發展改革委將加速研究修訂擴大鼓勵外商投資產業目錄、制定國有經濟佈局優化和結構調整指引目錄，盡快推出全國統一大市場建設指引等。

來源: 網易財經

上週末，美國共和黨總統候選人唐納德·川普趕赴關鍵「搖擺州」——麥當勞餐廳打工拉票，這一舉動讓這家全球知名快餐連鎖再次被聚光燈包圍。

週日（10月20日），川普在賓州的一家麥當勞汽車餐廳穿上圍裙炸起了薯條，在窗口給「幸運顧客」遞餐並簡單互動，工作時間「長達」15分鐘，其餘時間在與媒體互動，與員工合照。

川普說，這是他「一生都想做的事，我喜歡這份工作」。川普還宣稱此舉是在揭穿民主黨總統候選人哈里斯的謊言。先前，哈里斯在一次競選集會上提到，她學生時代曾在麥當勞工作過，做炸薯條和冰淇淋。

由於選情膠著，兩位候選人都急於在「麥州」尋找突破點。週一（10月21日），麥當勞在一封內部信中稱，麥當勞並沒有站隊某個政黨，未來也不會，並提到「同意川普打工請求」是餐廳店長的決定。

「麥當勞不會背書任何民選公職候選人，下次選舉也是如此。我們不是紅色也不是藍色，我們是金色。」但麥當勞承認，雖然公司不想被捲入選舉之中，但兩名候選人都在競選中提到麥當勞，公司對此感到自豪。

麥當勞也提到，公司和特許經營者都沒有追溯到上世紀80年代的職位記錄這意味著，其無法證明（也可能是不想）哈里斯「曾在麥當勞工作過」的說法。發稿前不久，哈里斯接受採訪時重申「我（在麥當勞）工作過」。

根據麥當勞的說法，平均每8個美國人中就有一位在麥當勞工作過——川普與員工合影時牆上的招募海報也提到了這個數字。該公司也曾表示，每年幾乎每10個美國人中就有9人至少從麥當勞點一次餐。

一週前，在喬治亞州為哈里斯造勢的前總統比爾·柯林頓也光顧了當地的麥當勞餐廳，一開始甚至被店員誤認為拜登。 20年前，柯林頓在競選期間也常光顧麥當勞，阿肯色州的一家餐廳也特別為他訂了一塊紀念牌匾。

分析認為，速食店被視為一般民眾常去的地方，候選人在這樣的場所出現，可以增強自身的親民形象。尤其是像麥當勞這樣的知名品牌，可以吸引年輕選民和勞工階級。這些群體通常是速食的主要消費者，能夠有效擴大候選人的支持基礎。

另外，候選人在速食店可以直接與顧客互動，並進行即興交流。這種面對面的接觸能夠讓選民感到候選人關心他們的需求和意見。鑑於速食店較為輕鬆的環境，候選人可以利用這種氛圍，進行輕鬆的宣傳活動，並降低選民對政治活動的抗拒。

除此之外，快餐店的場景容易在社群媒體上引發分享和討論。候選人可以透過這種方式，迅速傳播自己的形象和政策立場。速食店在美國文化中佔有重要地位，代表了便利性和普遍性。候選人透過光顧這些地方，可以利用這種文化符號，傳遞「我懂你的生活」的訊息。

與肯德基相比，麥當勞被認為更“美國化”，肯德基（主要以炸雞為主）有更強的南方色彩，麥當勞的菜單（如巨無霸、薯條）更容易喚起美式文化的共鳴，肯德基則可能沒有同樣的全國性親近感，麥當勞的顧客群也更加多樣化，覆蓋範圍較廣。

值得一提的是，麥當勞已經多次成為政治活動的背景，累積了公眾和媒體的熟悉感。例如在川普第一任期時，由於美國政府處於停擺狀態，川普在白宮請克萊姆森大學老虎隊球員吃了一頓「漢堡宴」。

兩個月後，川普又在白宮設宴──用一桌子漢堡、薯條等招待北達科他州立大學野牛隊。川普當時解釋道，“我本來想讓白宮主廚來準備食物，但我還是準備了快餐，因為我懂你們。”

去年，已成為「前總統」的川普訪問了「毒火車」發生地俄亥俄州小鎮東巴勒斯坦。他去了當地一家麥當勞，在那裡他分發了帽子，為急救人員點了麥當勞，並購買了準備在回程飛機上吃的食物。

雖然哈里斯在麥當勞打零工的經歷很難證實，但至少可以確認川普一直很喜歡吃麥當勞，而不是為了作秀。他的長子稱川普是「吃麥當勞最多的人，沒有之二」。

女婿庫許納也曾透露，川普的餐標是兩個巨無霸、兩個麥香魚和一個大杯的巧克力或香草味奶昔。

來源: 財聯社

專業機構所彙編的民調綜合數據及平均數，對於我們洞察美國大選動態極為有益。諸如FiveThirtyEight、RealClearPolitics等平台，能夠有效校正單一民調中可能出現的黨派傾向或技術性錯誤。在2022年的中期選舉中，民調的準確性得到了驗證，這主要歸功於許多調查機構對抽樣方法和問題設計的改進。儘管中期選舉與總統大選有顯著差異，但這些經驗仍將有助於減少潛在的誤差。

根據Five Thirty Eight目前的數據，截至10月21日，哈里斯在2024年美國總統選舉中的勝算機率為48.2%，而川普的勝算機率為46.4%。

根據Real Clear Politics目前的數據，截至10月21日，哈里斯在2024年美國總統選舉中的勝算機率為49.2%，而川普的勝算機率為48.3%。

從兩家調查機構提供的數據可以看到，從10月6日開始，哈里斯的支持率總體持平，而川普的支持率正在不斷上升，雙方的支持率正在趨向持平。

從商品行情來看，10月6日以來，現貨黃金強勢上漲，突破2,700美元/盎司重要關口，漲幅超3%，續創歷史新高。

現貨白銀大幅上漲，漲幅近8%，創自2012年底以來新高。

美元指數不斷攀升，漲幅超1%。

WTI原油期貨大幅下跌，跌幅超9%。

機構怎麼看？

高盛

如果共和黨在11月的美國大選中大獲全勝，美元可能漲幅最大。這一情形將意味著共和黨候選人川普贏得總統大選，共和黨控制參眾兩院。如果在共和黨贏得總統大選，但國會存在分歧的情況下，美元的升值幅度會小一些。高盛說，如果民主黨候選人哈里斯贏得總統大選，美元可能會走弱。

法國巴黎銀行

下個月初美國大選的結果將決定美元的近期前景。目前的民調顯示，選舉結果仍然非常不確定。如果共和黨候選人川普成為總統，共和黨控制國會，對美元來說將是最正面的結果。法國巴黎銀行表示，如果民主黨候選人哈里斯當選總統，國會出現分歧，美元將普遍走弱。

來源: 金十數據