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來源：華通白銀網

儘管聯準會主席鮑威爾週五在傑克遜霍爾全球央行年會上的演講備受關注，但其中包含任何驚人消息的可能性似乎微乎其微。

市場已經幾乎肯定聯準會將於9月開始降息，並很可能在今年底至2025年繼續降息。雖然對降息的幅度和頻率仍存在一些疑問，但鮑威爾現在只能對過去的情況進行簡要回顧，並對未來的發展提供一些有限的指導。

前聯準會官員、現任Wrightson-ICAP公司首席經濟學家Lou Crandall預計鮑威爾將老調重調，強調「他們仍然依賴數據」。他預計鮑威爾將「毫不含糊地指明方向，但降息的具體速度和時間將取決於從現在到9月會議期間的數據。毫無疑問，他們將在9月開始降息」。

鮑威爾的演講將於北京時間晚上10點在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的聯準會年度全球央行行長會議上發表。這次會議的主題是“重新評估貨幣政策的有效性和傳導”，會議將持續到週六。

如果人們對聯準會在9月17日至18日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上降息至少25個基點的意圖有任何懷疑，那麼這些懷疑在周三都被打消了。 7月會議紀錄顯示，除非出現意外，否則「絕大多數」委員贊成9月降息。

費城聯邦儲備銀行主席哈克週四向CNBC表示，“9月份，我們需要啟動降息進程”，這進一步表明了這一點。

為市場提供指引

一個主要的問題是，聯準會四年多來的首次降息是25個基點還是50個基點，哈克對此不置可否。根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的聯準會觀察（FedWatch）工具，市場押注的是降息25個基點，但也有四分之一的機率降息50個基點。

後者可能需要從現在到那時經濟數據大幅惡化，特別是兩週後的非農業就業報告。

「儘管我認為聯準會的基本預期是將降息25個基點，這與我的基本預期一致，但我不認為他們會覺得有必要為尚且遙遠的未來提供任何指引，」Crandall說。

往年，鮑威爾都會利用傑克遜霍爾演講來概述廣泛的政策舉措，並提供有關未來政策的線索。

在2018年的首次亮相中，他概述了自己對被視為「中性」或穩定的利率和失業率的看法。一年後，他表示降息即將到來。

2020年，鮑威爾在種族抗議活動中發表講話，並宣布了新的政策框架，允許通膨率比往常更高而不升息，以促進更具包容性的就業市場。然而，這種「靈活的平均通膨目標」後來導致了一段物價飛漲的時期，使得鮑威爾在隨後的三年裡在政策的微妙雷區中穿梭。

這一次，他的任務將是確認市場的預期，同時也顯示他對經濟的看法，特別是通膨壓力的緩和以及對勞動市場的一些擔憂。

Natixis Investment Managers Solutions的首席投資組合策略師Jack Janasiewicz在一份書面評論中說：“對我們來說，關鍵在於鮑威爾的基調，我們預計他的基調將偏向鴿派”，或傾向於降低利率。簡言之，通膨持續趨向2%的目標，其放緩的速度似乎超出了共識。再加上有跡象顯示勞動市場正在走軟，人們就會覺得沒有什麼必要繼續保持鷹派立場。 」

傾聽市場的聲音

在過去的13個月裡，聯準會一直維持其關鍵的隔夜拆借利率不變。在較高的利率制度下，市場大多表現良好，但在7月會議後，由於勞動力狀況惡化和製造業疲軟的跡象，市場出現了短暫的動盪，預計鮑威爾至少會對一些經濟不利因素以及美聯儲在對抗通膨方面取得的進展點頭。

高盛經濟學家David Mericle在最近的報告中說：「我們預期鮑威爾將對通膨前景表達更多的信心，並比他在7月FOMC會議後的新聞發布會上更強調勞動力市場的下行風險。

高盛對聯準會利率前景的預期與市場基本一致：預計聯準會在接下來的三次會議每次都會降息，然後加大寬鬆力度，最終將聯邦基金利率削減約200個基點。該行認為，鮑威爾將在傑克遜霍爾會議上非常籠統地預告這條政策路徑。

鮑威爾自稱對金融市場的動向並不應激，但他無疑看到了7月會議後的市場反應，並希望消除人們對聯準會將繼續等待的擔憂。

Sri-Kumar Global Strategies公司負責人Komal Sr-Kumar說：“鮑威爾傾向於支持股市。他一次又一次地表示利率會下降，但遲遲沒有做到，但這次他真的要降息了。”

來源: 金十數據

日本央行總裁植田和男週五重申，如果通膨率能夠持續達到2%的目標，他將決心升息，但同時警告金融市場仍不穩定。

植田說，8月初出現的市場波動是由於美國疲軟的經濟數據加劇了對美國經濟衰退的擔憂，而日本央行7月的升息則導致「日圓單邊下跌」的局面急劇逆轉。

他在國會上說：“國內外市場仍然不穩定，因此我們目前將對市場發展保持高度警惕。”

植田強調，日本央行將仔細研究市場波動及其7月升息決定對經濟和物價前景的影響。但他表示，“日本央行的基本立場沒有改變，如果日本央行確信經濟和價格發展與預測相符，就會調整貨幣寬鬆的程度。”

這番話表明，日本央行考慮下一次升息所花的時間可能比最初預期的要長，但將堅持在目前仍處於超低水平的基礎上逐步提高利率。同時，即使下一步行動並不迫在眉睫，這些金融動盪也不會阻止當局考慮在未來進一步升息。

「日本的短期利率非常低。如果經濟狀況良好，利率將升至中性水平，」植田說。但他補充說，“利率最終會上升到什麼水平存在很大的不確定性。”

日本央行在3月結束了負利率，並在7月將短期政策利率上調至0.25%，這是日本央行放棄長達十年之久的激進刺激計畫的標誌性舉措。

在7月的緊縮政策中，植田表示，如果通膨率仍能如委員會預測的那樣在未來幾年持久達到2%的目標，日本央行將進一步提高利率。 7月的意外升息和植田的鷹派訊號引發了市場崩潰，迫使他的副手作出鴿派保證，稱在市場穩定之前不會升息。

植田說，日圓的波動可能會影響日本央行的通膨預測中位數，在這種情況下，委員會將討論是否需要轉變政策。不過，他說，即使日圓走勢不影響日本央行的預測中位數，但如果日圓走勢對這些預測構成足夠大的上行或下行風險，也有理由改變政策。

植田發表演說後，日圓兌美元漲幅擴大。

植田講話前剛公佈的數據顯示，日本7月主要物價上漲速度加快，這是生活成本上升的最新跡象。內務省週五公佈的數據顯示，除新鮮食品外的居民消費價格年增2.7%，漲幅高於6月的2.6%。這結果與一致預期相符。在公用事業補貼暫停後，電價漲幅加快至22%，推動了電價指數走高。加工食品和住宿業的漲幅則放緩。

核心通膨指標的穩定顯示日本央行有可能繼續考慮進一步升息。核心通膨率現已連續28個月維持在或高於日本央行2%的目標值。明治安田研究所（Meiji Yasuda Research Institute）經濟學家藤田隆文（Takafumi Fujita）表示：「我們目前預計12月份將再次升息。儘管通膨壓力似乎不大，但我們認為日本央行將繼續保持貨幣正常化的立場。

來源: 金十數據

投資要點：

2001、 2007年的聯準會降息可歸為受經濟衰退影響而採取的紓困型降息

（2）2001、 2007 年聯準會的降息主要是受經濟衰退影響而採取的紓困型降息。 一是2001 年網路泡沫， 2001 年第四季美國經濟指標觸及衰退情形， 而2001 年1 月聯準會首次降息。 二是2007 年次貸危機持續，2007 年第四季美國經濟指標觸及衰退情形， 聯準會2007 年9 月首次降息。

2019 年聯準會降息是在平穩的宏觀環境中開啟，為預防式降息

（1）2019年降息為平穩的宏觀環境中開啟的預防式降息。 一是2019/7-2019/10 降息週期中美國經濟指標上行。 二是外因使美國經濟有下行風險： 2019 年全球經濟成長預期下調至3%；中美貿易摩擦使2019/9 美國出口增速跌至五年低點。

聯準會首降息前、後三個月A 股受基本面影響表現偏強；降息前週期及科技佔優， 降息後消費佔優

二是首次降息後三個月內A 股表現也主要受經濟基本面的影響，如2001、 2019 年降息後國內經濟基本面偏強， A 股上漲； 而2007 年降息後次貸危機蔓延國內經濟回落， A 股也出現調整。

（2） 聯準會降息前1-3 個月內，利率敏感型的週期和科技業相對佔優； 降息後1-3 個月內消費產業表現相對偏強。

後續若聯準會降息則可能是經濟衰退下的紓困型降息， 短期內對A 股影響可能偏正面

（1）後續若降息可能是經濟衰退下的紓困型降息：美國失業率已連續4 個月上漲， 最新薩姆指數已突破0.5， 預示美國經濟可能陷入衰退初期。 （2）聯準會若降息， 短期內對A 股影響可能偏正面。一是短期內國內經濟修復預期上升： 首先歷史經驗上聯準會降息前A 股受基本面驅動相對偏強； 其次政治局會議定調積極，經濟修復預期可能上升。 二是降息前後流動性預期寬鬆： 首先歷史經驗上聯準會降息美元指數可能走弱， 對國內寬鬆的掣肘下降； 其次降息週期下外資可能流入。

在目前聯準會可能降息的預期下， 建議專注於科技、 部分週期和消費等產業

美原油日線圖

來源: 匯通網