來源：GO Markets中文部

日本央行今日（31日）將基準利率維持在0.25%不變，符合預期。

相較於7月，日本央行維持對2024財年GDP成長0.6%的預期，並將2025財年GDP成長預期從1%調高至1.1%。日本央行表示，全球經濟溫和成長和寬鬆金融環境的背景下，日本經濟正在逐步復甦，但必須警惕海外發展和市場波動對日本經濟和價格前景的影響，以及實現預測的風險和可能性。全球經濟狀況，特別是美國和歐洲的情況，正在影響日本國內價格趨勢和經濟不確定性。

在通膨方面，日本央行維持2024財年核心CPI 2.5%的預期，但將2025財年核心CPI預期從2.1%調降至1.9%。該行表示，日本工資-通膨上漲循環可能會持續加劇，名目工資明顯上升，勞動成本上升對銷售價格的傳導效應持續加劇；工資和家庭購買力壓力上升，長期通膨預期也在增加；正密切關注外匯波動對日本經濟與物價的影響，預估2025財年通膨上行風險加大。

12月或明年1月升息？

對於下次升息時間點，目前市場存在一定分歧。媒體調查顯示，約87%的日本央行觀察家預計日本央行將在明年1月底前升息，53%預計在12月升息。相較於9月，預計明年1月升息的人數正在上升。

值得一提的是，除了常規需要權衡的因素外，日本央行目前還面臨不確定的政治環境。這次議息前，自民黨剛在國會選舉中遭遇了十五年來最大慘敗，執政自公聯盟失去多數席位。目前，石破茂已經表態不會辭職。這意味著，自民黨需尋求那些政策議程截然不同的反對黨的支持才能再次被選中。日本憲法規定，特別國會會議必須在眾議院選舉投票日後的一個月內召開。據稱，特別國會會議可能在11月9日舉行。而11月5日的美國大選結果也存在不確定性。

景順首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）對一財記者表示，日本執政聯盟在眾議院選舉中意外失利後，未來幾天將組建聯合政府，將面臨三種不同的潛在聯盟組建形式，其中兩種將由日本新任首相石破茂繼續掌權，而第三種情景則可能由反對黨領袖當選新一任首相。傳統上，執政聯盟在選舉中的失利可能會減緩日本央行的政策緊縮步伐，產生的影響甚至比石破茂上個月擊敗高市早苗成為自民黨領袖時還要大。

值得一提的是，市場普遍關注日本央行在本次展望中會否移除「2024財年（2025年3月）物價上行風險」的表態。摩根士丹利表示，若日本央行在10月展望報告中移除此表態，預計市場對12月升息的預期可能會減弱。

但花旗認為，這仍存在變數，若美國大選出現相關結果，也將加速日圓貶值，可能逼迫日本央行在12月升息。瑞銀也表示，部分市場人士認為「政治不確定性使日本央行難以很快繼續升息」的觀點可能並不成立，一旦新政府成立（1個月內將完成），政治不穩定將得到解決，日本央行12月仍有升息可能性。日本政府和央行都不希望日圓貶值太多。

美銀則認為，日本央行或維持模糊的「鷹派」態度，這樣既可以避免市場將12月或1月升息的預期納入定價，又可以不像9月「鴿派」表態那樣重新引發通脹上行風險。 「植田和男將強調國內數據的積極發展，但避免在未來加息步伐上聽起來過於寬鬆，目的是在保持12月或1月加息預期的同時，在時機上保留一定靈活性。”

日股、日圓如何走？

今日決議公佈後，美元對日圓短線上下波動20多點，目前報153.14，日內基本漲跌持平。自民黨慘敗以來，日圓對美元跌勢加劇，本月已累跌近6.3%，將創下2016年11月以來最大月跌幅。而日股則連續三天上漲。但今日上午交易時段，日經225指數小幅下跌。

胡珀對記者表示，從經濟政策角度來看，新政府的財政政策可能更具擴張性，因為主要反對黨提出了中低收入群體的減稅增支政策。這可能會加大政府整體面臨的債務負擔，進而迫使政府在未來進一步縮減開支。但就目前而言，考慮到日本勞動市場依然緊俏，日本經濟向持續內需驅動成長的結構性轉型應可保持不變，這項結構性轉變可望繼續支撐日本股市。

花旗認為，在日本選舉影響方面，執政的自公聯盟（自民黨、公明黨）目前依然存在著與日本維新黨或國民民主黨（DPFP）等少數黨派組成聯盟繼續執政的可能。自民黨黨首石破茂已經表示，將會有一個比去年更大的經濟刺激計畫。鑑於2025年參議院選舉臨近，為穩定政治局勢，該計劃的規模可能會增加。但若石破茂未能獲得反對黨支持，且自民黨內的反石破茂小組棄權，那麼可能會形成一個由反對黨立憲民主黨(CDP)黨首野田佳彥領導的（少數派）政府。新政府可能會提高累進所得稅和金融所得稅，並提高企業稅率，這可能會衝擊日股。

來源: 第一財經

自聯準會於9月18日宣布降息50個基點以來，美國按揭貸款利率“不降反升”，令許多市場參與者深感意外。

9月17日迄今，30年期抵押貸款支持證券（MBS）收益率已經飆升了84至96個基點，而房貸利率上漲了72至89個基點。同時，中長期公債殖利率僅上升了53至67個基點。

地產經濟學家Tom Lawler認為，主要有兩個原因導致了MBS和抵押貸款利率的漲幅超過了國債殖利率。

首先，美國國債選擇權的隱含波動率激增。在聯準會利率決議後，一系列超出預期的強勁經濟數據和略高的通膨數據，給市場參與者「打了個措手不及」。例如，追蹤1個月期美國公債選擇權市場隱含波動率的BofAML MOVE指數，從9月17日的101.58上升到10月28日的130.92，創下了自2023年10月30日以來的最高水準。

分析指出，隱含波動率加大意味著市場對未來利率變化的不確定性正在增加。而當利率波動性上升時，借款人更有可能選擇提前還款（也可能是想在利率下降時以更低的利率再貸款）。而這種風險導致投資者在為貸款定價時，需要提高風險溢價，以補償因為借款人提前還款而造成的損失。

其次，這裡涉及抵押貸款支持證券（MBS）的期權調整利差（OAS，option-adjusted spreads）。 OAS是指MBS收益率與無風險國債收益率之間的差額，並經過調整以考慮提前還款等行為的影響，反映了投資者為了補償MBS的風險而要求的額外收益。

在聯準會大幅降息之前，OAS處於一個較低的水平，這個水平通常被認為是在沒有聯準會幹預時的正常範圍。然而在聯準會降息後，由於市場出現了對利率波動的更高預期，投資者面臨的借款人提前還款風險增加，這就導致OAS上升，投資者需要更高的收益率來彌補潛在損失。

值得注意的是，Lawler表示30年期抵押貸款利率或將被重新評估。這是考慮到正常的殖利率曲線以及從10年期公債殖利率到30年期房貸利率的正常利差，以及他評估美國的中性實質利率最佳預期應為在1.75%到2%之間，他還補充說：“當然，需要將通膨/通膨預期加到這個範圍內。當美聯儲實現其2%的通膨目標時，那麼中性利率將是3.75%到4%。”

Lawler也認為，在沒有經濟衰退或危機的情況下，6%至7%的30年期抵押貸款利率可能成為新常態。

來源: 華爾街見聞

製造業價格指數明顯回升

非製造業PMI亦擴張

來源：路透

雖然市場隱隱已相信川普大概率將再次入主白宮，但大選從不缺絕地反擊的故事，因此關於川普輸了將何去何從的討論從未停止。

佩斯法學院憲法學教授Bennett Gershman表示，如果川普敗北，他將面臨嚴重的法律風險。他必須承擔四起非常嚴重的法律案件的後果，其中一起案件中他已經被判為重罪犯，而其他幾起案件也很容易讓他獲罪。

Gershman認為這種後果讓川普坐立難安，也因此讓他在大選上不遺餘力。假設川普勝選，身為總統他可以推翻所有針對他的聯邦刑事案件，在任職期間免於被起訴。此外，在川普離任後，他也將享有免於被訴的豁免權。

從這個角度來看，川普晚年生活是舒服地躺在他佛羅裡達州大別墅裡度過，還是倒霉地在牢房裡苟且，將完全取決於他能不能贏得2024年美國總統大選的勝利。

輸了坐牢？

川普是美國史上第一位以重罪犯之身參與大選的總統候選人，也可能成為美國史上第一位背有刑事犯罪指控的總統。

圍繞川普的目前有四樁刑事案件，但這些案件都已經為大選讓路，處於暫停審理的階段。 Gershman認為，無論川普是否當選總統，有一件事相對確定，就是他就算入獄也將需要再等一段時間。

如果川普勝選的話，接下來的上訴或判決都需要等到他卸任總統之後才能繼續進行。而川普早已揚言將更換美國司法部長，從而撤銷部分指控，讓他的法律風險大大降低。

但如果敗選，史丹佛憲法中心研究員Matthew Seligman認為，鑑於1月6日案件對川普的指控十分嚴重，且證據確鑿，川普可能在上訴期間就被拘留。他還推測，川普最快可能在明年年底被逮捕入獄。

入監外還要破財

不過，川普也有避免入獄的辦法，其中之一是尋求認罪協議，以承認有罪換取不入獄的條件。

另一種可能是，川普雖被判入獄，但可以在家中服刑，但在美國前首席緩刑官Chris Maloney看來，這種處罰看起來很輕鬆，但對放蕩不羈愛自由的川普來說，在一段時間後就會變得難以忍受。

此外，七旬老人川普也可以辯稱自己年老多病，以避免審判。但Seligman強調，這種情況下川普必須病入膏肓，至少是中風的程度，才能滿足避開刑事訴訟的必要喪失行為能力要求。

而除了刑事案件外，川普還面臨著大大小小的民事訴訟，例如作家E. Jean Carroll訴川普性侵和誹謗，川普目前正在尋求上訴。還有無辜被冤的中央公園五人組也對川普提起了誹謗訴訟，因川普在一次集會中稱他們有罪。

這些民事訴訟案雖不至於讓川普入獄，但極有可能讓川普的財富大大縮水。光是Carroll案就意味著近5億美元的賠償，而數字還以每天11.1萬美元的速度快速膨脹。

一旦川普競選失敗，他不僅將拍入獄大頭照，在此之前可能會先經歷一次破產危機。

來源: 財聯社