哪些企業可望在化債中受益？

經濟

摘要:

自今年9月底一攬子穩定成長政策以來，降準降息、新創立貨幣政策工具、資本市場改革等領域均有多項新政陸續落地，投資人焦點之一為財政政策的發力方向與力度。

近期財政政策落地應對地方化債

自今年9月底一攬子穩定成長政策以來，降準降息、新創立貨幣政策工具、資本市場改革等領域均有多項新政陸續落地，投資人焦點之一為財政政策的發力方向與力度。 11月8日全國人大常委會宣布表決通過關於批准《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議，並召開新聞發布會。具體部署上：增加6兆元地方政府債務限額置換存量隱性債務，2024-2026年每年2兆元；從2024年開始，連續5年每年從新增地方政府專案債券安排8,000億元，累計可置換隱性債務4兆元；2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2兆元，仍按原合約償還。

化債方案有助於明顯減輕地方債務壓力

從當前財政基本情況來看：

一般公共預算收入：2024年1-9月全國一般公共收入年比-2.2%，9月全國一般公共收入TTM年比-1.9%。其中，1-9月稅收收入較去年同期-5.3%，非稅所得較去年同期+13.5%。從歷史數據來看，稅收收入成長與非稅收收入成長呈現一定負相關性，非稅收入成長部分緩解稅收下降影響。稅收收入中，1-9月企業所得稅年比-4.3%，9月企業所得稅TTM年比-3.3%；

政府性基金收入：1-9月地方本級政府性基金收入年比-22.5%，其中國有土地使用權出讓收入年比-24.6%。 2021到2023年，國營土地使用權出讓收入累計下降33.4%；

地方債務：2023年地方債務餘額佔地方公共財政收入的比值為185.1%，較2022年提升14.7ppt，且近幾年比重有所抬升；

隱性債務：11月8日人大常委會後發布會上財政部部長提到，2023年末經過逐級上報，全國隱性債務餘額為14.3萬億元，考慮法定政府債務和隱性債務後的全國政府負債比率（債務餘額/GDP）為67.5%。此次化債方案將使得2028年之前地方需消化的隱性債務總額從14.3兆元大幅降至2.3兆元，將顯著降低地方隱性債務規模，有助地方暢通資金鏈條，增強發展動能。

對上市公司有何影響？哪些領域可望在化債中受益？

我們在近期發布的2025年度展望《已過重山》中認為，近年地方政府債務壓力邊際增長，使得A股上市公司中部分行業政府帳款佔比較高，我們建議關注A股上市公司2021年至3Q24應收帳款佔營業收入(ttm)的比重變化，其中環保、建築材料、電腦、建築裝飾及公用事業佔比分別增長14.1/10.5/5.1/2.5/1.6ppt，對應行業經營活動現金流佔營業收入比重回落程度較高。化債方案可望改善地方政府債務壓力，並且近期中央印發《關於解決拖欠企業帳款問題的意見》，若未來相關企業應收帳款回收週期縮短，上述行業現金流表現或將改善。另外從A股上市公司壞帳準備情況來看，1H24壞帳準備佔總資產的比重為0.29%，過去三年小幅上漲0.07ppt，壞帳準備與應收帳款的比值小幅抬升，從1H21的11.1%提升至1H24的13.5%，可能意味著過去幾年企業應收帳款的整體質量也有所下降，當前財政發力化債也有助於改善上市公司的應收質量，結合2024年中報情況，計算機、傳媒、機械設備、通訊、環保、建築材料、建築裝飾等行業壞帳準備佔資產總值的比值較高。本次報告中我們也結合了中金產業分析師的觀點，對上述重點產業和建議關注公司整理如下：

環保：環保產業仍處於整合階段，預計未來企業端的新增投資將持續放緩；收併購活躍，產業集中度或將有所提升。國家加大力度支持地方政府化債，處置需求可望逐漸提升，產業現金流可望轉暖。化債落地有利於to G業務現金流修復，主要利多水務、垃圾發電、環衛等。

建築建材：明年地產新開工、完工可能年比仍承壓，但隨著積極財政改善需求，基建實物工作量可望得到恢復，同時建築央國企、消費建材、水泥等板塊可望獲益於地方化債。

建築央國企作為重點工程的主要執行者，在地方建築產業鏈的回款序列中受償優先級較高，是財政寬鬆下基本面受益較快、確定性較高的領域之一，在化債支持下不僅有望改善回款，還可能有助於改善訂單質量，促進訂單成長恢復；

消費建材方面，前期因應收帳款壓力較大轉向縮表回籠現金，化債政策落地後可望改善回款、縮短帳期、減少減值，促進企業從縮表重回擴張；

化債落地對水泥需求有支撐作用，可望釋放專案債資金用於推進實體工作量部分。

計算機：政務資訊化公司及部分to G業務佔比較大的公司過往兩年相關業績受地方財政影響相對較大。保單支持下上述領域的新簽訂單、應收帳款可望得到改善。

銀行：債務置換有助於銀行改善資產質量，同時由於地方專款債券的風險權重較低，債務置換也將降低銀行核心一級資本消耗，雖然可能降低息差，但總體利好銀行板塊尤其是部分地方性銀行。

風險提示：政策落地不如預期；企業受益程度不如預期。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Michelle

經濟

大宗商品

週二（11月18日）歐盤時段，黃金價格正從近期的疲軟中復甦，石油和天然氣價格盤中上漲。

黃金從更高的低點反彈

（現貨黃金日圖來源：易匯通）

看多黃金的人希望金價可能開始新一輪上漲。

現貨價格本週開局強勁，似乎在2550.00美元上方觸底。收盤價高於2,600.00美元將有助於支撐看漲觀點，並表明隨著時間的推移，金價將進一步上漲至2,800.00美元。

若價格回落至2,550.00美元以下，賣方將重新掌控局面。

西德克薩斯中質原油上漲

（WTI原油日圖來源：易匯通）

上週五，WTI原油價格上漲，目前暫時維持在67.00美元以上。

如果跌破這一支撐區域，那麼將掃清通往9月低點65.00美元的道路。這也是2023年的低點。短期反彈目標是72.00美元附近的近期高點。

天然氣價格維持在高點附近

（天然氣價格日圖來源：易匯通）

天然氣價格在上週五大幅上漲後下跌，穩定在2.8美元上方。

目前，美國天然氣低於去年5月以來的最高點3.2美元，在11月初2.6美元上方的低點反彈之後，整體漲勢仍在繼續。長期收益目標是2023年10月的高點3.6美元，在此之前2023年11月的高點3.38美元。

來源: 匯通網

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Samantha Luan

股市

上週，A股發生了明顯的縮量回調，尤其是一些前期強勢的「遊資票」大幅回落。近期機構重倉股的相對低迷和「遊資票」行情的此起彼伏，也引發了市場關於定價權是否已經從機構投資者轉移到散戶遊資等高風險偏好資金的討論。

不可否認的是，近期市場呈現出明顯的遊資主導特徵，多家機構在訪談中認為，「遊資行情」的崛起反映出當下市場情緒和流動性大幅修復，但定價權是一個多方合力、動態平衡的過程，不能簡單判斷誰對市場定價，一個健康的資本市場生態需要機構投資者和個人投資者共生共長、長線資金和短線資金各得其所。

遊資活躍度達到歷史峰值

遊資是「9·24行情」爆發以來的重要力量，尤其在10月9日以來的行情中佔據主導地位。

一方面，遊資偏好的小微盤和低價股漲幅明顯，但機構重倉股卻並沒有明顯的超額報酬。 Wind數據顯示，自9月24日至11月15日，最小市值指數、業績預虧指數分別大漲133.29%、55.89%，艾融軟體、大地電氣等小微盤股大漲超500%，但同期基金重倉指數僅上漲了28.47%，明顯跑輸萬得全A指數30.59%的漲幅，漲跌幅與市值大小呈現明顯的負相關。

另一方面，以兩融為代表的散戶遊資力量高度活躍。如果以龍虎榜成交額（剔除重複數據）佔全部A股成交額比例的20個交易日移動平均值來衡量遊資活躍程度，截至11月12日，遊資活躍度一度達到了1.64%，創2021年9月底以來新高，全市場融資餘額達到1.84兆元，突破2022年的高位，創下2016年以來的新高。

國投證券策略首席林榮雄在研報中指出，自「9·24行情」爆發以來，我們可以看到兩股明確的增量資金，一是在國慶日前後以權益ETF為代表的被動多頭崛起，二是近一個月以兩融為代表的散戶遊資力量的崛起。

對此，排排網財富理財師姚旭昇接受證券時報·券商中國記者採訪時表示，10月以來遊資行情的崛起，包括以下幾個主要原因：

第一，當前市場整體流動性較為寬鬆，經濟復甦預期增強，尤其在新興產業發展的背景下，小微盤和低價股的吸引力顯著提升，為遊資的活躍提供了條件；

第二，近期A股市場散戶資金佔比顯著增加，這些資金往往追求短期內的快速收益，與遊資的短線操作策略相契合；

第三，市場情緒亢奮，投資人對短期炒作的偏好增強，為遊資提供了良好的操作環境；

第四，美國總統大選等宏觀事件，為遊資提供了炒作題材。

「流動性是敘事的溫床，9月24日以來，市場情緒提升，成交量增加，顯示出市場情緒的高亢和流動性的充裕，這為遊資提供了操作的空間；另外，遊資更偏好主題性投資機會，對基本面的關注度不如機構投資者那麼細緻，這種情緒和資金的集中進場，推動了市場的普漲階段，隨後進入分化階段，特別是計算機、傳媒等風險偏好高的板塊表現較好。

匯豐晉信基金總結認為，市場在不同階段往往會展現不同的風格，例如當市場處於流動性推動的反彈階段時，小型主題股往往會主導行情。目前政策對經濟托底修復的態度明顯，但基本面的改善仍需要時間驗證，市場難以形成穩定的一致預期，因此短時間可能無法形成合力，而遊資擅長的小微盤股行情崛起更多反映了市場情緒的顯著修復。

定價權是各方合力形成

值得注意的是，隨著遊資行情不斷走高，關於機構與遊資爭奪定價權的討論也越來越多。

例如林榮雄認為，長期以來，機構資金以及美學類似的北向資金擁有A股市場的主要定價權，但9月底反彈以來，偏股型基金整體取得了一定絕對收益，但是並沒有獲得超額收益，這說明短期內市場主動權從主動型公募機構和外資轉移到了散戶遊資等高風險偏好資金以及ETF為代表的被動多頭資金。

實際上，在大部分機構人士看來，遊資和機構的持股差異較大，並不涉及定價權的競爭問題。在A股以散戶為主的市場中，散戶、遊資、ETF、險資等參與主體複雜多樣，合力形成的共振也呈現多樣性，市場定價權也是動態平衡的過程。

財通基金認為，機構和遊資在投資風格和喜好上有明顯差異。機構偏好穩健，而遊資偏好激進，導致遊資參與為主的股票波動幅度較大，機構參與多的股票則表現相對穩健。「市場定價權這個概念，階段性是由增量資金來決定的，但拉長維度來看，成長價值依舊是投資的主線，所以不能簡單的說誰對市場定價，從長遠來看，價值對市場定價。

上海一位公募量化基金經理人也表示，遊資和機構持倉差異較大，遊資對其買賣的標的價格會有一定的定價權，而對機構持倉影響不大；只是當前市場環境，遊資增量資金相對較多，對遊資偏好的股票有一定影響。

上述基金經理人補充認為，市場定價權受多種因素綜合影響，包括市場環境、市場參與者、增量資金等，且在不同的市場環境，不同因素的影響力道不一樣。隨著穩定成長政策逐步落地，經濟基本面可望企穩回升，A股市場未來也可望長期向好，機構投資人偏好的、基本面過硬的績優股將更可能獲得資金青睞。

「在A股市場，各類參與主體複雜多樣，任何合力都有可能形成定價權。市場的定價權並非靜態，而是隨著資金流動和市場情緒的變化而不斷演變，這是一個複雜且動態的過程，涉及多種市場參與者和多種因素。而非直接的爭奪。

姚旭昇認為，機構關注長期價值，而遊資則側重於短期獲利。在某些情況下，遊資的活躍可能會推動某些個股的價格波動，但市場的定價整體仍受到基本面和宏觀因素的影響，市場上的小作文和傳言並不完全反映實際情況，需要理性看待。

遊資行情有降溫趨勢

其實，近幾個交易日以來，遊資行情已經隱隱有降溫的趨勢，業績預虧指數連續四個交易日下跌，常山北明、艾融軟體、海能達等知名遊資股已經從高點回調約30%，並帶動滬深兩市成交額縮量。

永贏基金認為，近期市場回撤，主要源自於個人投資人做多情緒降溫、回歸冷靜。此前，市場交易活躍尤其是個人投資者做多情緒熱烈，導致市場無視重大事件的正反邏輯而無差別大漲，但隨著市場進入政策事件的冷淡期，主題炒作機會減少，個人投資者做多情緒逐漸降溫，市價回落可加以佐證。

上述上海量化基金經理人提醒，遊資主導的行情需要特別關注交易量和資金流向，因為此類行情更多受流動性驅動，存在一定的交易博弈，待共識的基本面主線出現時，共振的力量會縮小目前各類資金群體的熱度差異。

匯豐晉信基金也表示，遊資主導的行情較受流動性驅動，可參與度相對有限，從中長期角度來看，市場最終還是會回到基本面與估值結合的投資體系。

對於何時這輪遊資行情將會退潮，民生證券在研報中指出，與過去不同，本輪的賺錢效應更為明顯，一定程度上會加大判斷遊資主導行情何時終結的難度。從歷史上看，如果後續遊資活躍度持續處於高位，一個潛在的基本面方面的重要前提是主題投資實現向產業浪潮的成功過渡，從而衍生出更多的主題與方向，如2013年至2015年、2020年至2021年；而如果並未出現兌現，那麼在核心主題出現重大利空風險、重大基本面主線出現、外部事件衝擊下的宏觀波動率放大或監管態度轉變，都可能成為遊資主導行情退潮的觸發因素。

各類投資人共生共長

回顧歷史，遊資行情和機構行情的分化其實經常出現，但無論是遊資還是機構，亦或是外資、散戶，一個健康的資本市場生態既要有參天大樹，也要有灌木叢林，需要各類投資者的合力。

對於機構投資者和遊資如何在A股生態中發揮自己的力量，匯豐晉信基金表示，在一個健康的股市生態中，機構投資者應該成為長期價值投資者，基於紮實的基本面分析和對歷史行情的比較，在合理的價格買入或賣出，成為市場定價的基石；遊資作為市場最活躍的投資者，往往能夠透過短期交易為市場注入活力，提升市場流動性。從海外成熟市場來看，最終大概率就是由機構投資人主導的市場。

姚旭昇認為，在A股市場的生態中，機構和遊資各自扮演著不同的角色，同時也與其他類型的投資人共同構成了一個多元化的投資環境。機構投資者透過長期持有優質股票，為市場提供穩定的資金來源，減少市場波動，引導市場朝著更理性的方向發展；遊資的活躍增加了市場的交易量和流動性，為市場提供了更多的交易機會，他們的短線操作可以快速反映市場情緒，為其他投資者提供市場熱度的參考。在一個健康的股市生態中，各類投資人應該各盡其職相互制衡，共同維護市場的穩定與健康發展。

財通基金認為，市場是開放的，能夠容納各類屬性的資金，市場裡的標的也風格各異，適合各類投資風格的投資標的。市場的開放性為不同風格的投資者提供了投資機會，但同時也帶來了相應的風險，投資者尤其是參與遊資主導的股票的普通投資者，需要根據自己的風險承受能力和投資風格，作出合理的投資決策。

為了促進各類投資者和諧共生、合力維護資本市場平穩發展，姚旭昇建議各類市場主體可以從以下幾方面進行努力：第一，加強市場監管力度，打擊各類違法行為，維護市場秩序和投資者權益；第二，透過優化考核機制、改善投資環境等手段，吸引更多中長期資金入市，提高市場穩定性；第三，嚴把上市關口，提升上市公司質量，鼓勵上市公司透過回購註銷、加大分紅力度等方式更好地回報投資者；第四，加強投資者教育和培訓，提高投資者的金融素養和風險意識，引導投資者養成科學理性的投資習慣。

匯豐晉信基金建議，各類投資者的市場行為應遵循統一的監管框架，如基於公開資訊制定投資決策，不傳播虛假資訊誤導其他投資者，不利用資金優勢操縱市場，合規的提供投資諮詢服務等。在合法合規的前提下，A股市場能夠容納各類資金和諧共生。

來源：券商中國

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Samantha Luan

經濟

新加坡企業發展局18日公佈最新的非石油國內出口（NODX）數據。數據顯示，10月NODX環比連續第三個月收縮，下降7.4%。在年比方面，NODX錄得4.6%的跌幅，表現顯著低於市場預期與大華銀行的預測值。對此，大華銀行的評估報告認為，儘管部分領域有所改善，但整體出口環境的壓力不容忽視，預計未來幾個月的出口表現仍將波動。

根據最新報告，10月NODX的疲軟表現主要受到非電子類出口的拖累。非電子類NODX年減6.7%，其中包括專業機械（-22.6%）、藥品（-40.4%）和石化產品（-7.4%）等關鍵領域的顯著萎縮。

電子類出口方面雖有改善，較去年成長2.6%，但仍受限於高基數效應。積體電路（+16.6%）和二極體與電晶體（+1.7%）的成長成為亮點，但個人電腦（-2.1%）和消費性電子（-19.9%）的表現則形成了明顯拖累。

大華銀行表示，新加坡的電子類出口仍然具有韌性，但鑑於區域內如韓國等國家和地區的電子週期在2024年第三季度已達高點，新加坡電子出口的增長可能將在未來幾個月逐漸回落。

地區市場表現

從市場維度來看，新加坡出口至美國和歐盟呈現改善跡象。其中，出口至美國年增2.2%，而歐盟較去年同期下降幅度收窄至3.8%。大華銀行認為，聯準會與歐洲央行的降息政策可能在短期內支撐當地投資與消費的回升，對出口產生正面影響。

與此相對，中國市場的表現則顯著放緩，新加坡出口至中國年減4.8%。

對經濟成長的影響與前景展望

大華銀行已將2024年全年NODX成長預期從先前的3.0%下調至0.5%，顯著低於新加坡官方4.0%-5.0%的目標區間。該行指出，新加坡出口在前10個月累計下降0.9%，年內完成目標的可能性較低。

報告指出，新加坡同期的非石油轉口貿易（NORX）表現略顯積極，10月年增7.5%，9月為4%。在短期內，由於擔心美國新政府可能推出的進口關稅政策，部分出口企業可能會採取前置出貨策略（front-loading）。此策略或對11月和12月的NODX和NORX形成階段性支撐，但難以扭轉整體疲軟的趨勢。

來源: 中國金融資訊網

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平安證券

經濟

本周中國經濟維持恢復動能。其中，工業生產略強於季節性，新房銷售年比持續提速，基建地產資金到位率回升，11月上旬居民商品消費表現亮眼。然而，中國外貿的近憂與遠慮交織，韓國11月前10日出口年比負成長，川普提名重要職位人選，擬終止電動車補貼，中國出口份額面臨不確定性。

工業：生產略強於季節性

原料方面，日均鐵水產量提升，石油瀝青、山東地煉、純苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品開工率反彈，而水泥熟料、純鹼、甲醇等開工率則回落。本周全國水泥出庫量、五大鋼材品種表觀需求、瀝青表觀需求等強於季節性，較去年同期跌幅皆有收窄，對生產形成一定支撐。

中下游方面，本週紡織相關的聚酯長絲、江浙織機開工率、汽車輪胎全鋼胎開工率年增速均抬升，汽車半鋼胎開工率較去年同期回落。從排產數據來看，11月三大白電排產年比提升，鋰電排產相對平穩，光電排產仍較弱。

投資：資金到位率回升，原料用量強於季節性

經費方面，本週建築工地資金到位率提升0.38個百分點，已連續七週成長；其中，基建工程提升0.3個百分點，房建工程提升0.8個百分點。

用量方面，本週鋼鐵建材表觀消費量較上季回落，較上週收窄2.2個百分點。 10月30日-11月5日，全國水泥出庫量環比提升，年減42.76%（較前值+7pct）；基建水泥直供量較上月上升4.35%，年減17.99%（較前值+2.7 pct）。

地產：新房銷售延續恢復勢頭

新房方面，本週61個樣本城市新房日均成交面積年增率21.7%，較上週提升；相較於19-21年同期平均跌幅約35.7%，較上周高1.2個百分點，處年內偏強水平。

二手房方面，本週15個樣本城市二手房日均面積較上季小幅回落，較去年同期成長率仍高達25.4%。

內需：本週貨運維持增勢，11月上旬商品消費表現亮眼

貨運方面，本週整車貨運流量指數較上月略有上行，較去年同期上升至2.1%。截至11月10日，近四周鐵路貨運量年增5.0%，較前值提升0.5個百分點。

線下活動方面，本周百度遷徙指數年增，地鐵客運量較去年同期持平，國內航班較去年同期漲幅收窄。本周全國電影日均票房收入年增2.1%，漲幅明顯收窄。

商品消費方面，根據乘聯會統計，11月1-10日，乘用車市場零售56.7萬輛，較去年11月同期成長29%（較10月+7pct）。根據商務大數據監測，11月上旬，重點監測零售創業家電、通訊器材、服裝銷售額分別較去年同期成長45%、28%及6%。

外需：恢復斜率放緩

本周中國出口貨櫃運價回升。不過，作為領先指標的寧波、上海出口貨櫃運價本週下跌，運價回暖的可持續性還有待觀察。

韓國出口成長轉負。 11月前10個工作天韓國出口年增率回落0.1%，10月份年增4.6%，自7月增速見頂後逐步回落。

上週港口貨物和貨櫃吞吐量增速回穩。截至11月10日，近4週港口累積完成貨物（外貿佔比約3成）吞吐量年增速約2.8%，較前值提升0.3個百分點；港口貨櫃吞吐量較去年同期成長6.3%，較前值低0.2個百分點。

本週國內高頻數據一覽

風險提示：穩定成長政策不如預期，海外經濟衰退程度超預期，地緣政治衝突升級等。

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Devin

政治

在短暫平靜後，韓國政壇再現動盪。

據新華社報道，當地時間15日，韓國首爾中央地方法院對韓國最大在野黨共同民主黨黨首李在明涉嫌違反《公職選舉法》一案進行了一審宣判，判處其有期徒刑1年，緩期2年執行。

據檢方指控，李在明在2021年12月競選總統期間作虛假陳述，謊稱不認識牽涉一起地產腐敗案的關鍵人物；還在2021年10月國會對京畿道政府審查中，就另一個房地產開發項目所涉用地規劃問題作虛假陳述。

李在明出席了當天的宣判並表示將提出上訴。

根據韓國相關法律，如果李在明被處以罰款100萬韓元（約合人民幣5170元）以上的刑罰，就將失去國會議員資格，同時在5年內失去選舉權，這也意味著他不能成為總統候選人而參加下屆總統大選。

對此，上海市朝鮮半島研究會副會長、上海對外經貿大學朝鮮半島研究中心主任詹德斌告訴第一財經，就目前來看，一審結果對李在明個人影響有限，但對韓國政壇，無論是尹錫悅所在的執政黨，還是李在明所在的在野黨，震動很大，“將改變韓國朝野繼續博弈的方向。”

是否會無緣總統選舉？

自李在明於8月中旬連任共同民主黨黨首後，便開始著手佈局2027年的總統大選。對於這次審判是否會導致李在明失去選舉資格，詹德斌對第一財經解釋道，韓國的審判制度為由最高法院大法院、憲法法院、高等法院、地區法院和一些特殊法院構成的三審終審制。「只有當最高法院判決李在明有罪，那就意味著李在明的選舉權、議員資格等被完全剝奪。」他分析道，「目前來看，李在明僅一審被判刑，對他個人狀態影響不大。一方面他自己也提出要上訴，另外一方面，韓國政壇也有帶刑成為議員的先例，比如前法務部長曹國。

但是，詹德斌表示，後續的關鍵在於李在明能否利用各種政治資源，增加政治上的生存空間，拖延二審、甚至三審的時間。「目前在韓國政壇，關於選舉的案件審判有相關規定，即一審要在6個月內完成，二審三審分別要在3個月內完成，也就是要在一年內進行判決。」詹德斌說道，「但是在實際中，很少有按照這一規定進行的操作。李在明這一案件的一審也是前後經歷了800多天才有所結果。目前，要看二審和三審是否會加快進程。”

就在上個月，韓國最高法院法官已明確表示，要加快涉及選舉案件的審判。「儘管這一表態有投尹錫悅政府所好的意味，但後續肯定不利於李在明及其在野黨，不排除二審三審會加速。」詹德斌告訴第一財經。

而且，在他看來，由於李在明背負的不僅僅是這一樁案件，還有其他案件在身，因此不排除這一審判結果會對後續案件產生影響，“最終導致惡性循環。”

公開資訊顯示，11月15日的判決，只是李在明面臨的四項正在進行的刑事訴訟的第一件。其他三個案件分別是：教唆前秘書提供虛假證詞，在城南市長任上涉嫌地產開發瀆職和腐敗，以及向北韓非法轉移800萬美元的「對北輸款」案。值得注意的是，一週之後的11月25日，關於李在明教唆犯罪案的一審也將宣判。

朝野雙方都要“與時間賽跑”

韓媒認為，這一審判結果“遠超共同民主黨預期”，“此前，外界普遍認為法院可能對李在明處以較低額度的罰款。但現在一審判決稱李在明有歪曲和損毀民意之嫌，僅從表述上來看，情節可謂'相當嚴重'。

在詹德斌看來，這一結果對尹錫悅所在的執政黨以及李在明所在的共同民主黨來說，都將改變未來的博弈方式，“雙方當前都有很強的危機感。”

就執政黨而言，詹德斌分析，可能使得執政黨更加團結。「本來在判決前，尹錫悅的支持率已經跌至17%左右，對他而言是個非常不利的因素。執政黨內部也出現分裂傾向，例如執政黨首韓東勳也希望與尹錫悅劃清界線、拉開距離，但一審判決後，勢必會提振執政黨內部的士氣。

11月8日，韓國民調機構蓋洛普發布的民調顯示，韓國總統尹錫悅的施政好評率再創新低，僅17%。負評理由主要有「第一夫人金建希相關爭議」（19%），「經濟、民生及物價管控不力」（11%）等。政黨支持率方面，執政黨國民力量黨降至29%；最大在野黨共同民主黨上升至36%。

對李在明所在的在野黨而言，如今又一次站在十字路口。「儘管在野黨目前信誓旦旦地表示沒有問題，」詹德斌表示，「但必須要做好最壞打算，即李在明徹底失去選舉資格、無法參加2027年的大選，那麼在野黨內部當前要考慮，有沒有替代李在明的最佳人選。中央選舉管理委員會。這對共同民主黨而言，在經費方面也是不小的損失。

自2022年李在明以0.5個百分點的微弱劣勢輸給尹錫悅後，「宿敵」相爭未曾停止。尹錫悅上任後僅三個月，韓國檢察機關便對共同民主黨總部進行了全面搜查，韓國國會屢次就李在明的逮捕同意案展開交鋒。

韓國政壇的這一對立在去年9月達到巔峰，爆發了震驚韓國內外的「李在明絕食事件」。在此之後，李在明所在的共同民主黨利用國會多數席位推動了針對尹錫悅夫人金建希的特別檢察法。儘管針對金建希的調查最終被檢方按下暫停鍵，但尹錫悅不得不出面鞠躬道歉，並承諾除外交層面和涉及國家利益的必要活動外，金建希將避免參加公開活動。

而在金建希事件落幕後不久，李在明的一審判決隨即出爐，又一次把韓國朝野對立推向了高潮。

就在朝野對立之時，來自韓國高麗大學、韓國外國語大學、漢陽大學、淑明女子大學、全南大學、慶熙大學的數百名教授發起了大規模要求尹錫悅下台的抗議活動。就連尹錫悅的母校首爾大學也發表了一份宣言，直言「只忠於妻子的總統給國民帶來了巨大的絕望感，尹錫悅已經失去了作為國家領導人的信任」。

其實，這已經不是第一次出現有關尹錫悅「被彈劾」的消息了。 10月底，韓國在野黨「祖國革新黨」黨首曹國就透露，該黨正牽頭起草針對尹錫悅的彈劾草案。在今年6月，韓國國會請願平台「國民同意請願」官網上也出現了要求國會提出彈劾尹錫悅議案的貼文。

目前，無論是支持率低迷的尹錫悅政府，還是身陷囹圄的李在明及其所在的共同民主黨，雙方要突破各自的僵局都需要進一步“與時間賽跑”，這也注定了未來，韓國政壇朝野的對峙將再度白熱化。

來源：第一財經

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Devin

政治

隨著新德國聯邦議院選舉提上日程，執政黨社會民主黨內部圍繞總理候選人的分歧漸趨公開。兩名社民黨議員約埃·魏因加滕和約翰內斯·阿爾特17日公開呼籲總理奧拉夫·朔爾茨放棄尋求連任、讓國防部長鮑里斯·皮斯托里烏斯代表社民黨競選下任總理。

這兩名議員當天分別經由《南德意志報》和《每日鏡報》表達「換人」訴求，理由是皮斯托里烏斯所獲民意支持率遠高於朔爾茨。

前副總理、前社民黨黨首弗朗茨·明特費林接受《每日鏡報》採訪時同樣質疑朔爾茨是否擁有「謀求連任的優先權」。他強調，只有社民黨代表大會可選定本黨總理候選人，「原則上，黨內候選人競爭當然可能存在」。

根據《明鏡》周刊報道，魏因加滕所在聯邦議院社民黨保守派團體「塞海姆圈」12日在一場午餐會上討論該由朔爾茨還是皮斯托里烏斯當領銜候選人、即總理人選。多數在場議員質疑朔爾茨能否帶領社民黨在提前舉行的大選中取得體面結果。

在朔爾茨曾任市長的漢堡市，兩名社民黨人本月稍早在社群媒體上喊話，想讓朔茲為皮斯托里烏斯讓位。

不過，據德新社報道，社民黨領導層以及皮斯托里烏斯本人多次表示支持朔爾茨尋求連任。皮斯托里烏斯17日稱讚朔爾茨是“真正出色的總理”，他“仍然堅信”朔爾茨會被推舉為本黨總理候選人。

朔爾茨今年7月宣布有意尋求連任。然而，他領導的社民黨與自民黨、綠黨組成的「交通燈」執政聯盟內部關於財稅政策等方面的分歧日益尖銳，三黨各自民意支持率持續低迷。隨著朔爾茨本月6日解除自民黨黨首克里斯蒂安·林德納的財政部長職務、自民黨宣布退出政府，三黨聯盟宣告破裂，預定明年9月舉行的聯邦議院選舉因此提前。

朔爾茨定於12月16日在聯邦議院發起對總理的信任投票，由於執政兩黨社民黨與綠黨合計議席不滿半數，如無意外無法通過信任投票，則按照德國《基本法》，聯邦議院將解散，並在60天內舉行新一屆選舉，一般情況下由勝出的第一大黨推舉的人選出任新一屆政府總理。投票預期在明年2月23日舉行。社民黨定於明年1月11日召開代表大會，屆時將宣布總理候選人。

15日公佈的德國盧森堡廣播電視集團-獨立電視台民調結果顯示，66%的受訪選民認為應由皮斯托里烏斯帶領社民黨競選，僅有18%支持朔爾茨。大約62%認為如果讓皮斯托里烏斯當領銜候選人，社民黨選任會比先前民調預測的表現好得多。

近期民調顯示，基督教民主聯盟與基督教社會聯盟組成的聯盟黨將在大選中勝出，聯盟黨議會黨團領導人、基民盟黨首弗里德里希·默茨有望成為下一任總理。社民黨支持率不如聯盟黨的一半，僅排第三位，甚至不如被主流政黨集體排斥的德國選擇黨。不過，聯盟黨要成功組閣，可能仍需要像過去那樣與社民黨組成「大聯盟」。

來源：新華社

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來源：新華社

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