川普如果當選對大類資產影響幾何？

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摘要:

政策上，川普堅持“美國優先”，保護美國本土製造業利益，希望對外國公司徵稅的普遍基準關稅，增加能源供應，推進石油生產，為石油、天然氣和煤炭生產商提供稅收減免等。這些政策將對大類資產產生什麼影響？

一、川普贏得大選可能性上升，但哈里斯參選後仍存在不確定性

近期美國大選選情飽受市場關注。 7月13日，川普在賓州巴特勒市舉行的競選集會上發表演說時遇刺。該事件發生後，川普在特勤局的護送下離開現場，其雖受傷但仍迎頭吶喊的照片在網路上被廣泛傳播。在這之後，川普的支持率顯著提升。市場上「川普交易」亦明顯升溫，反映為美元走弱，長期美債遭到拋售。 18日晚，美國前總統川普獲得足夠共和黨代表人票數，正式成為2024年大選的黨內總統候選人，並選擇俄亥俄州聯邦參議員詹姆斯·萬斯作為他的競選搭檔。

6月底，美國總統拜登與川普進行電視辯論時表現不佳，加劇了多方對他身體狀況和連任前景的擔憂，黨內呼籲他退選的聲音也不斷變強。美國總統拜登21日宣布退出今年總統競選，並支持副手哈里斯成為民主黨總統候選人。哈里斯隨後在黨內獲得廣泛「背書」。最新數據顯示，哈里斯和川普的民調接近，目前選情膠著。根據美國選舉資訊網站「Real Clear Politics」彙總的民調數據，截至25日，川普在全國民調中平均領先哈里斯1.7個百分點。

圖1：川普和哈里斯民調支持率

哈里斯畢業於美國霍華德大學和加州大學哈斯汀法學院，曾是加州史上第一位女性檢察長，參議院第二位非裔女性參議院，也是第一位女性副總統，第一位非裔和亞裔副總統。相較於川普，哈里斯的優勢一個是在於能夠獲取相當多不認可川普的選民的支持；其次是年齡，在共和黨不斷攻擊拜登年事已高的情況下，59歲的哈里斯可以有效平衡年齡上的差異。此外，作為移民後代，哈里斯也可以幫助爭取非裔和南亞裔等少數族裔選民的選票。而州檢察長和國會參議員的身份，也賦予哈里斯充足的政府經驗。但對比目前勢頭正盛的川普，哈里斯能否當選仍是個未知數。但川普曾放話回應「哈里斯比拜登更容易擊敗」。後續需關注8月19日至22日在芝加哥舉行的民主黨全國代表大會的提名。

二、川普的主要政治主張

川普的核心選民群體主要由福音派中低收入白人、「鐵鏽帶」和農業州居民所構成。相較於拜登所倡導的全球自由化，他們更傾向孤立主義，認同川普的「美國優先」策略，擔心經濟和就業，代表石油業，汽車業，工業，運輸業，原料業等行業的利益。具體而言，結合2024年共和黨綱領以及川普在競選演講、訪談中的演講訊息，我們將川普的主要政策總結：

（1）經濟政策：堅持“美國優先”，保護美國本土製造業利益，承諾將通過制定“獎勵國內生產”和對外國公司徵稅的普遍基準關稅，為美國工人“降低稅收、增加薪水和增加就業機會」。延長其在2017年簽署的《減稅與就業法案》，該法案將企業稅率從35%降至21%，並將標準扣除額和兒童稅收抵免額增加了一倍左右。

（2）貿易政策：大幅增加關稅，敦促國會通過立法，賦予總統權力對任何對美國徵收關稅的國家徵收對等關稅。逐步停止從特定國家進口電子產品、鋼鐵和藥品等必需品，並禁止特定國家公司擁有美國能源、技術和農地等領域的基礎設施。

（3）氣候與能源政策：首要任務之一是「DRILL, BABY, DRILL」（DRILL譯為鑽探）。增加石油鑽探，為石油、天然氣和煤炭生產商提供稅收減免。重新退出《巴黎氣候協定》，取消風能補貼。

（4）移民政策：發起美國史上最大規模的國內驅逐行動，持續強化邊際管控。尋求終止在美國出生但父母都是非法居住在美國的人的出生公民權。

三、川普若當選對大類資產的影響

1.美元指數：川普主張弱勢美元政策，但美元實際表現可能仍有韌性。從川普及其競選搭檔萬斯已有表態來看，如果川普明年一月能重返白宮，削弱美元將是一項政策重點。川普不認同強勢美元對美國經濟利益的影響，認為強勢美元是美國製造業復甦的重要障礙，而削弱美元對其他貨幣的匯率將有助於縮窄貿易逆差，推動「再工業化」。前川普政府的貿易代表羅伯特·萊特希澤(Robert Lighthizer) ，目前被視為財政部部長候選人，同樣傾向於美元走弱。值得注意的是，提高進口商品關稅和減稅是川普的標誌性經濟政策，由於外匯市場會根據外匯需求的變化進行調整，並且減稅會給利率帶來上行壓力，這兩項舉措可能反而助推美元上漲。因此儘管川普傾向於弱勢美元的政策，但從實際效果來看，由於其主要政策主張是通膨性和推動成長的，美元可能實際上更有韌性。

2.美債：殖利率曲線可望陡峭化。川普承諾對外國進口產品徵收關稅，如果這些關稅以價格上漲的形式轉嫁給美國消費者，將加劇通貨膨脹。川普還計劃啟動美國史上最大規模的驅逐行動，移民數量的減少也可能導致薪資通膨的上升。因此在高通膨的預期下，長期收益率將難以大幅下行。而短端利率在降息週期和大選不確定性帶來的避險情緒影響下傾向於回落，因而美債殖利率曲線有望進一步陡峭化。

3.黃金：長短期均有支撐。短期而言，在降息預期以及大選帶來的不確定性下，黃金價格仍有支撐。中長期看，川普若當選，其「美國優先」政策主張以及貿易保護措施或加劇地緣政治風險，利好黃金、比特幣等具備避險屬性資產。此外，從貨幣屬性和金融屬性來看，川普的弱勢美元、減稅及加關稅政策可能促使通膨抬升，黃金價格可能仍將保持強勢。

4. 原油：在能源供應增加的政策預期下，原油價格有下行壓力。川普主張推動能源供應的提升，可能的措施包括開放更多阿拉斯加地區石油鑽探；推動俄烏衝突停火，從而釋放俄羅斯部分石油和天然氣供應；減少環境法規的限制等，從而對原油價格形成下行壓力。但增加基礎設施以加速阿拉斯加等地的鑽探需要數年時間，相較而言部分解除對俄羅斯等地的油氣供應限制是更為直接的措施，考慮到減稅以及可能的支持化石燃料消費的法規和激勵措施將提振油氣需求，因此如果政府無法在短期內採取大幅措施增加石油供應，那麼原油和天然氣價格仍有支撐。

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Devin

加密貨幣

政治

■ 在納許維爾的比特幣2024大會上，唐納德·川普宣布，如果他重返白宮，將解僱證券交易委員會主席，並任命一個支持數位資產的監管者，贏得了觀眾的熱烈掌聲。

■ 這位前總統曾對加密貨幣持批評態度，但自從開始銷售自己的NFT以來，川普的立場發生了轉變，並藉此贏得了包括埃隆·馬斯克和溫克爾沃斯雙胞胎在內的眾多加密貨幣界人士的支持。

■ 川普不僅將自己定位為加密貨幣的支持者，還借助這一行業籌集了數百萬美元的競選資金，並表示希望美國在比特幣和其他數位資產領域引領全球。

本應是一個加密貨幣會議，但很容易被誤認為是川普（Trump）的集會。

在一場活動中，供應商們兜售印有“讓比特幣再次偉大”（Make Bitcoin Great Again）的紅帽子，當唐納德·特朗普（Donald Trump）承諾如果他重返白宮將解僱證券交易委員會主席當加里·根斯勒（Gary Gensler），並以熱愛數位資產產業的監管者取而代之時，觀眾爆發出熱烈的掌聲。

「我向比特幣社區承諾，當我宣誓就職的那天，喬·拜登（Joe Biden）和卡馬拉·哈里斯（Kamala Harris）的反加密貨幣運動將結束，」川普在周六於納許維爾舉行的比特幣2024大會上說道，並將加密貨幣比喻為一個世紀前的鋼鐵業。 “如果比特幣將要登月，”他補充道，“我希望美國成為引領這一潮流的國家。”

這次演講標誌著這位前總統對他在任時曾認為是充滿犯罪的騙局的資產類別的態度發生了徹底的轉變。這也標誌著一個曾經的局外人政治機器與一個正在進入主流的局外人金融運動之間的越來越多的融合。

圖：川普於7月27日在納許維爾的比特幣2024大會上發表演說。曾經是加密貨幣批評者的川普，自從開始出售他的NFT以來，態度已經改變了。

傳統觀點認為，這項策略不過是典型的川普交易關係。他需要在一場看似將會非常激烈的總統選戰中獲得選票和資金，而當喬·拜登（Joe Biden）政府對加密貨幣行業進行打壓時，他正好利用了這一空隙。

如果真是這樣，那這項策略顯然奏效了。加密貨幣生態系統的公眾形象主要是擁有大量資金的網路鬥士們，對川普來說，這是籌集數千萬競選資金和獲得大量熱情支持者的肥沃土壤。

他作為該行業啦啦隊長的新角色，幫助他贏得了像狗狗幣（Dogecoin）愛好者埃隆·馬斯克（Elon Musk）、億萬富翁雙胞胎泰勒和卡梅隆·溫克爾沃斯（Tyler and Cameron Winklevoss）以及創投家馬克安德森（Marc Andreessen）和班霍洛維茲（Ben Horowitz）等人的支持。

「正如比特幣大會所展示的那樣，川普總統希望我們的國家重新在技術、創新和製造業方面取得全球領先地位，」競選團隊的高級顧問布萊恩·休斯（Brian Hughes）表示。 “這包括加密貨幣和其他行業。”

來自加密貨幣領域的所有捐款和喧囂沒有被對方忽視。比特幣粉絲在社群平台X上流傳了一封據稱由二十多位民主黨議員和候選人簽署的信。這封信寄給黨全國委員會，敦促對數位資產採取更溫和的態度。

儘管享受到瞭如此多的新支持，川普轉變成加密貨幣信徒的重要因素還有別的。據內部人士透露，簡單來說，他愛上了以自己為主題的非同質化代幣（NFT）——以及購買這些代幣的支持者——這種熱情已經轉變為對整個行業的廣泛認可。

川普對數位資產估值的疑問並沒有減緩他推銷NFT的熱情。今年5月，他在海湖莊園的一次集會上對購買了至少47張數位交易卡的支持者即興發表講話時，這一點表現得非常清楚。這些流行藝術風格的前總統畫像包括他打扮成牛仔、超級英雄和其他幻想角色的形象。

這些NFT每個售價99美元，但川普公開表示他是否可以賣得更貴。

「99美元和499美元、599美元之間有很大區別，也許是1000美元，我不知道，」根據一段在他紐約封口費刑事審判休庭期間的活動視頻，他對觀眾說道。 “但我不想那樣做。我想保持原價。現在，沒有人會相信，他們會說'哦，真是胡扯'，這個傢伙。”

不久前，川普本人還是加密貨幣的批評者，指責比特幣和其他代幣助長犯罪，並批評這些由「空中樓閣」建構的估值。但在他和妻子梅拉尼婭（Melania）開始出售NFT之後，川普改變了看法。

「川普的NFT是真正讓他第一次接觸到加密貨幣圈的東西，」區塊鏈協會（Blockchain Association）執行長 Kristin Smith）說道，該貿易團體一直是特朗普競選團隊與加密貨幣產業之間的聯絡人之一。

對於一個面臨政府多項法律訴訟的醜聞纏身行業來說，川普在加密貨幣上的轉變簡直讓他變成了他NFT中的超級英雄之一。而對川普來說，這個話題給了他另一個攻擊民主黨對手的楔子——考慮到該行業的投票熱情和前所未有的相關籌款，這個楔子非常強大。

支持加密貨幣的Fairshake政治行動委員會（PAC）和兩個聯合超級政治行動委員會已經在這個選舉週期籌集了1.7億美元，儘管他們主要關注國會選舉，並向兩黨捐款。

川普與該行業的共生關係在納許維爾顯而易見：當加密貨幣粉絲歡呼更友善的監管環境時，川普向他們籌集了巨額捐款。他為參加他舉行的加密貨幣「圓桌會議」收取了844,600美元的座位費，每人60,000美元——每對夫婦100,000美元——用於與他的合影接待。

週一還將籌集更多資金，屆時加密貨幣公司BitGo的執行長邁克貝爾什（Mike Belshe）將在加州帕洛阿爾托舉辦一場籌款活動。

儘管如今與川普交往的加密貨幣世界名人眾多，但有一些不太知名的人物也值得讚譽——或指責——他們引導川普進入了這個奇妙的數位資產世界。

其中一位是成人教育公司學習中心（The Learning Annex）的創辦人、《大想法與大幹勁》（Think Big and Kick Ass）一書的合著者比爾·贊克（Bill Zanker）。贊克表示，他是川普的長期朋友，曾為學習中心安排川普作為演講者。

贊克在一次訪談中表示，大約兩年半前，他找到了川普，向他推銷了一個想法：以前總統為藝術形象的NFT。贊克回憶說，川普對此很感興趣，但不想稱它們為NFT。

「我想叫它電腦上的數位交易卡，」贊克說川普告訴他。 “如果你稱它們為NFT，人們就不明白了。”

接著是薩姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）的FTX交易所的倒閉以及2022年一連串其他行業破產事件——這一系列事件導致數百萬受害者成為“背包客”，並引發了拜登政府對該行業的嚴厲打擊。

2022年12月，贊克在他稱之為「加密寒冬中的寒冬」中去了海湖莊園，問道：「總統先生，你還想繼續嗎？」他說：「你知道嗎，比爾，我的很多朋友都說我不應該做。

圖：這些數位卡片以「嫌犯照版本」（MugShot Edition）發布，每張售價99美元。

川普在這個計畫中的角色絕非被動。「每張圖片，他都親自審核，」比爾·贊克（Bill Zanker）說。「他花了很多時間在上面。他喜歡這個項目，稱之為『流行藝術』。」贊克還補充說，這個項目激勵了川普花時間研究加密貨幣，並提出很多問題，幫助他理解以太坊區塊鏈等相關議題。

根據贊克的說法，這些NFT非常受歡迎，每個新系列在幾小時內就會售罄。然後，在海湖莊園（Mar-a-Lago）舉行了兩次活動，一次是在去年年底，另一次是在今年五月，供川普與買家見面。

「他愛上了這群人：年輕、有抱負、不受監管，」贊克說。 “有人問他，'你怎麼看加密貨幣？'他說，'我喜歡它，我不喜歡它全部流向海外。'當然，這讓觀眾熱情高漲。”

有一次，關於接受加密貨幣形式的競選捐款的話題被提了出來，川普叫他的朋友上台。

「『贊克，我們應該接受加密貨幣捐款嗎？』」贊克回憶起川普的問話。「我說應該。他就成了加密貨幣總統。」到目前為止，競選團隊表示，他們已經透過加密貨幣捐款籌集了超過400萬美元，此外還有來自行業支持者的傳統美元捐款。

根據贊克的說法，川普交易卡NFT——總共近20萬張，分為三個系列——為川普及其合作夥伴賺取了超過2000萬美元的收入，但他拒絕透露收入是如何分配的。

在NFT活動之後，該行業對川普的追求——以及他對那些因加密貨幣致富的潛在捐贈者的追求——繼續增長。

下一次大型活動是在6月份，在海湖莊園的茶室，川普和他的客人們吃著餅乾，迷住了一小群來自加密貨幣礦商的高階主管。這些公司擁有龐大且高科技的資料中心，進行區塊鏈上的交易，並以比特幣或其他加密貨幣作為報酬。

「我們討論瞭如何讓比特幣社區參與政治進程，」礦商Riot Platforms Inc.的公共政策負責人布萊恩·摩根斯特恩（Brian Morgenstern）說，他曾在川普政府期間在白宮和財政部工作過。 “如果你不參與，不與候選人交流，就無法改變政策。”

川普顯然非常投入。他在與礦商的會面後，成了一名全力支持加密貨幣的啦啦隊長，在他的社交平台Truth Social上發帖表示，他希望所有剩餘的比特幣都“在美國製造!!!”，並稱比特幣挖礦可能是“我們對抗中央銀行數位貨幣的最後一道防線。”

這是指一種中央銀行數位貨幣（CBDC），這是金融機構對加密貨幣的回應，目前在美國還處於研究階段。 CBDC的批評者警告說，它們可能會被用作監控工具，因為它們使政府當局更容易追蹤資金流動。當然，它們也對追蹤美元和其他法定貨幣價值的加密貨幣穩定幣構成了強大競爭。

在比特幣2024大會上展出的Satochip加密貨幣錢包，展示了一張在川普遇刺未遂後拍攝的照片

川普的加密貨幣顧問圈正在擴大，他依賴億萬富翁特斯拉（Tesla）執行長馬斯克為該產業提供建議。他在共和黨初選中的前對手、企業家維韋克·拉馬斯瓦米（Vivek Ramaswamy）也表示，他曾與川普討論過潛在的加密貨幣政策。

在國會山莊，他在共和黨盟友中找到了一些加密貨幣信徒。田納西州參議員比爾·哈格蒂（Bill Hagerty）出席了6月在海湖莊園與礦商的會議和在納什維爾的比特幣大會，在加密貨幣問題上，哈格蒂已經成為特朗普的競選代理人之一。

本月稍早在密爾瓦基舉行的共和黨全國代表大會上，加密貨幣行業佔據了顯著位置，威斯康辛州眾議員布萊恩·斯蒂爾（Bryan Steil）參加了關於加密貨幣的區塊鏈討論會，哈格蒂在製造業討論小組中為該行業發聲。

「我們必須讓華盛頓特區的官僚機構重新歸位，按照規則行事，我們看到的一些機構已經超出了它們的職權範圍，造成了不確定性——而不確定性對資本投資有非常負面的影響，」哈格蒂說。

就在共和黨全國代表大會的安全週邊外，支持者們分發了宣傳MAGA（讓美國再次偉大）模因幣（memecoin）的紙扇，這是一個將特朗普盟友羅傑·斯通（Roger Stone ）招募為合作夥伴的加密項目。

這些紙扇是川普及其周圍文化已經成為模因幣交易者中的一個重要現象的最新跡象，模因幣是創新最少但風險最大的代幣之一，容易成為拉高出貨（pump- and-dump）騙局的目標。

根據追蹤平台CoinGecko的數據，MAGA是與川普相關的最大迷因幣，總市值超過3億美元。儘管這些代幣與川普沒有官方聯繫，但這並沒有阻止它們的流行。

迷因幣平台Pump.fun的團隊注意到，光是7月13日，也就是川普遭遇未遂暗殺事件後，當天就創造了超過2000個與川普相關的代幣。

當然，如果出現另一個類似FTX的情況，或者價格簡單下跌導致情緒惡化，川普與這樣一個臭名昭著的資產類別密切相關存在政治風險。

然而，根據美國大學華盛頓法學院專注於金融法研究的教授希拉里·艾倫（Hilary Allen）的說法，加密貨幣行業本身與共和黨如此意識形態上的一致關係可能會帶來更大的風險。

「這可能會疏遠一些用戶，因為加密貨幣本身就是一個非常意識形態的投資，」她說。 “這可能會增加共和黨用戶的吸引力，但可能會疏遠民主黨用戶。”

圖：川普交易卡網站為NFT購買者提供真實的獎勵，包括一張帶有他2023年8月24日在喬治亞州富爾頓縣拍攝的警察照片時所穿西裝碎片的實體交易卡。

只有時間才能揭曉川普是否會贏得第二個任期，並提供該行業想要的更有利的監管環境。目前，根據允許美國境外人士對政治結果進行投注的加密平台Polymarket的投注顯示，川普是最有可能獲勝的，隱含機率為57%。

如果他贏了，友善的監管者可能不是他送給業界的唯一禮物。

在納許維爾，川普表示，他將命令政府不要出售在刑事案件中扣押的加密貨幣，而是將其用作他所謂的戰略比特幣儲備的基礎。

然而，在川普沒有確認計劃命令政府購買多達100萬個比特幣的計劃後，比特幣放棄了演講前的漲幅，而他的對手小羅伯特·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）在周五的會議上表示，川普可能會宣布這項消息。

與此同時，即使在忙碌的競選日程中，川普也在策劃他自己的加密貨幣企業的下一步行動。

第四個川普NFT系列正在籌備中，贊克（Zanker）表示他希望這個系列能在8月發布，並承諾它將是“最大、最好的一次”，會有“很多驚喜”。（某些過去的購買包括現實世界的獎勵，如海湖莊園的接待會或川普在喬治亞州選舉勒索案中拍攝嫌犯照時穿的西裝碎片。）

「在暗殺未遂事件之前，我們見到了他，審查藝術作品，」贊克說。 “他會仔細看每一張圖片。”

文章來源：「阿爾法工場研究院」微信公眾號

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能夠決定是否升息的就是明天發布的澳洲月度CPI通膨數據！

別的西方國家都在討論何時降息，就連「隔壁鄰居」紐西蘭也是鬆口了，唯獨澳洲反而在討論升息。最關鍵的原因還是因為澳洲之前加的是比較少的，美國與紐西蘭都加到5.5%，只有澳洲才加到4.35%。這種利率差就導致澳洲的經濟走勢與其他已開發國家並不相同。

圖：澳洲CPI月度年比

差距尤其體現在CPI通膨。就在其他國家通膨率持續下滑的同時，澳洲的CPI通膨率已經有半年沒有跌過，甚至最近三個月連續上漲，數據都超過市場的預期。也正是6月26日發表4%的CPI年比後，市場對澳洲央行下週升息的押注飆升到最高的40%。

圖：掉期市場的預期升息機率- RBA Rate Tracker

不過由於近一個月來，美國接連發布糟糕的就業（7月初）與較低的通膨數據（7月中），令美國降息預期大大提前。這也影響了市場對澳洲升息的判斷。因此近期交易員對澳洲央行升息的押注已經下降並維持在20%。

這就比較奇怪了？澳洲通膨與美國通膨都會影響到市場對澳洲央行升息的判斷，到底哪一個才是正確的呢？這裡我們要稍作展開解釋。

受到經濟全球化以及美元（美債）霸權的影響，已開發經濟體的債券利率普遍與美債利率緊密相關，期限越長，這種相關性就越高。但反過來，期限越短，相關性越弱。這是因為長債利率反映長期經濟預期，而短債利率體現的是該國的貨幣政策。

圖：美國vs日本 & 短債vs 長債

舉一個極端的例子，日本與美國30年期公債利率可以算是同漲同跌，但1年期國債利率卻從去年下旬開始完全背離，這正是因為美國要降息，日本要升息，直接反映在短債利率上了，但對長債利率影響不大。

回到澳洲的貨幣政策，雖然澳洲的國債利率，也就是利率預期，的確會受到美債的影響。但最終決定利率的還是澳洲自身的經濟表現，並不取決於美國的貨幣政策。

最關鍵的就是明天通膨的表現，目前市場的普遍預期是3.8%。如果CPI月通膨季增高於3.8%，就會再度提高下週升息的機率。如果高於4%，那麼下週便有極大的可能進行升息。而一旦澳洲升息，對於澳洲的地產、銀行以及非必消板塊會造成巨大的打擊。不過由於澳元受到中國經濟與美元的影響更大，因此不建議直接交易。明日的通膨行情更適合交易澳洲股指。

AU200四小時圖

從澳洲股指四小時圖來看，受到中美股市的拖累，近期的表現並不好，尤其是鐵礦板塊遭到大面積拋售。這份壓力很可能會在短線持續。明日如果通膨高於3.8%，則指數很可能會繼續下跌，並觸及前低點7845關口。不過如果通膨低於3.8%，指數也有反彈的機會，在多重下影線位置7900關卡站穩，並反彈至8000大關。從大方向上來看那，澳洲指數還是處在水平震盪區域，暫時不適合長線投資者入場。

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經濟

央行

日本銀行（Bank of Japan）將於2024年7月30日至31日舉行貨幣政策會議。這次的會議將是今年以來看點最多，期望值也最高的一次日本利率會議，對於日元日股接下去的走勢至關重要。

日本央行七月會議將有四大看點：

第一，日本央行是否會繼三月會議走出負利率後再次加息？

第二，日本央行在六月利率會議上承諾將在七月公佈的縮減購債規模細節如何解解讀？

第三，同時公佈的季度經濟報告將揭示日本央行對未來貨幣政策的打算，是繼續維持寬鬆還是可能加快縮緊步伐？

第四，本月已經大漲超過5%的日元是否在利率會議後繼續維持勢頭？或者是靴子落地后的反彈？

為什麼市場預估日本央行會加息？

對於日本銀行是否會繼續加息的討論從三月會議後就沒有停止過，而之所以七月份的會議加息的討論再次發酵的原因並不是空穴來風。在六月日元跌至38年低點，美元對日元匯率衝到160以上的時候，日本央行內部的重要官員就曾經明確會考慮在7月加息以阻止日元繼續貶值。

不過這個觀點是否代表日本央行內部的主要觀點仍然有待觀察。六月會議上，日銀連續第二次將短期利率維持在0-0.1%的區間，這是自17年以來首次加息後的第二次會議。同時央行仍強調需要耐心，並謹慎避免刺激市場對其進入貨幣緊縮週期的預期。

根據Refinitiv的調查，在央行會議之前市場對於7月會議加息與不加息的押註接近50%，但九月加息的押註似乎更高。

日本央行預告的減債計劃是否會符合預期？

六月的會議上，日銀明確表示將在下次會議上公布詳細的債券縮減計劃，早期的調查顯示，有兩種比較主流的觀點，一是日行會將每月購債規模減半至約2萬億至3萬億日元，還有一種觀點是日本銀行會保持比較溫和的速度，從目前的六萬億減少至4萬億日元。選擇何種速度，將體現日本央行的整體政策立場將是偏鴿派還是鷹派。

日本央行將公佈的季度展望報告

伴隨這次會議還將公佈的季度增長和通脹預期提供的是對日本央行的未來政策走向的前瞻。上次發佈的這份報告，也就是4月的預測中上調了2024年和2025年的通脹預測，預計未來幾年通脹將接近2%的目標利率，這個調整從側面提升日本央行可能將繼續加息的可能性。

不過，值得一提的是，日本2024年至今的GDP成長並不樂觀。第一季度的GDP同比上個季度出現負增長，也就是收縮了0.5%，這是從2023年第三季度以來的連續第三個季度經濟沒有成長。這對於日本央行來說是一個不利的信號，因為這意味著任何縮緊貨幣政策的舉動都將面臨著承擔經濟衰退的風險。如果在即將公佈的這份報告中日本央行下調了經濟前瞻，那麼意味著縮緊貨幣政策的步伐將更加謹慎。

日元走勢前瞻

美元/日元的走勢是今年以來最受關注的一個外匯對。在六月的接連創新高之後，這個走勢在七月突然出現了大逆轉，日元大漲超5%。當然一方面是由於美元的相對疲軟，另外一方面也是因為日元對於加息的押註和日本當局之前的干預。

從技術面上來看，根據日線圖顯示，今年年初以來的主要上升趨勢線已正式失守（圖中虛線），可解讀為已經正式出現走勢逆轉。從本週初的走勢來看，目前美元/日元還在試探200日均線和五月前低152.35附近的支撐，進一步回撤可能將150.83水平作為下一個觀察點，該水平為今年二月底的前高，並在突破後的一整個月起到了支撐作用。

如果美元/日元出現如同三月時“靴子落地”後的大反彈，156-158區間可視為該匯率的短期上限。由於這個區間曾被認為是日本央行和政府干預的水平位置（2023年12月），加上這個位置也剛好是目前100日均線和支撐轉阻力趨勢線所在的位置。

日股走勢

就在日本央行會議召開之前，日本225已經正式進入了回調。從7月11日創下的42426的歷史新高之後，在過去的三週最深跌幅已經超過11%。如果日本央行如果普遍預期的宣佈“雙縮緊”---加息和縮減購債，對於日本225來說將是新的一重打擊，有可能會直接跌至三個月低點37062的支撐甚至挑戰200日均線所在的36700附近。反之，日本225將有望回頭試圖填補上週跌空的缺口，位於38507-39173區間。

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Damon

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央行

美國聯邦儲備理事會(聯準會/FED)本週將召開為期兩天的政策會議，預計將維持利率不變，但或許會承認通膨已逐步接近聯準會2%的目標，為最早9月降息打開大門。

在7月30日至31日會議之前，決策者不願承諾首次降息的時間，但他們對近期數據顯示物價壓力正在普遍緩解表示歡迎。數據顯示，整體通膨率正越來越接近聯準會的目標，而就業、房地產和其他市場的證據表明，這一趨勢將會持續下去。

週五公佈的數據顯示，聯準會偏好的個人消費支出(PCE)物價指數6月年增2.5%，增幅低於5月的成長2.6%。 2022年，該指數年增率一度高達7.1%。實際上，自3月以來，PCE物價指數季變動年率顯示，該指數僅上漲1.5%，比聯準會的目標低0.5個百分點。剔除波動性較大的食品和能源價格的指標同期上漲2.3%，距離2%的目標只有一步之遙。

再加上物價壓力正在緩解的更廣泛感覺，這些數據可能足以讓聯準會官員在下週的政策聲明中改變他們對通膨「處於高位」的描述，並指出對通膨將回落至2%的信心正在增強。決策者曾表示，他們應該在通膨完全回到目標水準之前開始降息，如果即將公佈的數據與最近幾個月的數據保持一致，他們可能所剩時間不多了。

美聯儲“距離目標只有50個基點…因此看起來距離不是很遠”，聖路易斯聯邦儲備銀行前總裁、現任普渡大學(Purdue University)Mitchell E. Daniels Jr.商學院院長的布拉德表示。

「通膨率仍處於高位嗎？當然。但已經不像以前那麼高了，」布拉德說。如果聲明稍作修改，例如將其描述為“略微偏高”，將“向市場發出一個重要信號，表明你正在考慮過去一年發生的所有通膨回落，你認為這是真的，而且認為這種情況不會逆轉。

圖：美國利率與通膨走勢

聯準會在通膨飆升後曾升息以減緩經濟成長，然後自去年7月以來一直將利率維持在當前的5.25%至5.50%區間，使目前的緊縮貨幣政策週期成為近幾十年來最長持續期之一。

儘管去年曾有警告稱，如此嚴格的金融環境可能引發經濟衰退，但聯準會至少目前似乎已經找到了最佳平衡點。通膨率下降，失業率雖然逐漸上升但仍維持在4.1%左右，許多聯準會官員認為這個水準代表充分就業。

包括近期令人失望的房屋銷售和不斷上升的貸款拖欠率在內的一些數據可能表明經濟疲軟。但最新的整體經濟產出報告卻出乎意料地強勁，第二季經濟年化成長率達2.8%。聯準會認為，與穩定通膨相符的經濟潛在成長率約為1.8%。

「他們公佈了令人鼓舞的通膨數據……顯然美國經濟正在放緩。風險平衡與四個月前不同。」花旗全球首席經濟學家Nathan Sheets表示。 “感覺他們想要更加確定，所以在7月發出信號，在9月降息。”

圖：較長時間維持在高位？

政治氛圍

聯準會將於週三1800 GMT時發布最新政策聲明，聯儲主席鮑威爾將於半小時後舉行記者會。

承認降息迫在眉睫，將使聯準會與投資者的看法一致。投資人認為，聯準會幾乎肯定會在9月17日至18日的會議上降息至少25個百分點，這是逆轉40年來最快速的一系列升息的第一步。

這也將使聯準會成為美國總統競選激烈爭論的焦點。

在這場選舉中，通膨可能並不是一個核心問題，這場選舉包括針對共和黨候選人、前總統川普的暗殺企圖，以及現任總統拜登退選，由副總統哈里斯(賀錦麗, Kamala Harris )取代拜登成為民主黨總統候選人。

但共和黨議員本月稍早在聽證會上告訴鮑威爾，9 月的降息可能看起來像是為了對川普不利，川普在2018年初任命他為聯準會主席，但之後卻對他對央行的領導提出了嚴厲批評。

圖：聯準會「趨勢」與實際經濟成長

然而，聯準會官員普遍認為通膨正在緩解，包括一些較鷹派的聯儲官員。另一位川普任命的聯準會理事沃勒(Christopher Waller)尤其表示，通膨數據已接近需要降息的水平，勞動市場也接近失業率可能快速上升的水平。

同時，物價和通膨仍可能成為影響選舉的重要因素。

牛津經濟研究院在其最新的選舉模型中表示，如果搖擺選民仍然“關注物價水平及其上漲幅度”，他們如何解讀即將發布的經濟數據可能會使他們傾向於支持川普和共和黨；如果他們“關注近期通膨趨勢和低失業率”，他們可能會傾向於支持哈里斯和民主黨。

在這方面，聯準會降息的影響可能很快就會顯現出來，這可能意味著房屋抵押貸款、信用卡以及一系列家庭和企業金融產品的借貸成本下降。

文章來源：路透社

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Alex

經濟

央行

在啟動了兩年的激進抗通膨措施，並在一年後將基準利率保持在近25年高點之後，聯準會預計本週將發出訊號，表明最快可能在9月降低借貸成本。

根據美聯社報道，今年秋天的降息——這是自疫情以來的首次——將是一項重大的政策轉變，並可能對經濟產生潛在的提振作用。聯準會的降息通常會隨著時間的推移降低抵押貸款、汽車貸款和信用卡等的借貸成本。

目前基準利率在5.25%至5.5%之間，單次降息本身不會對經濟產生太大影響。金融市場對此已有廣泛預期，有些借貸成本已經因為預期降息而略有下降。因此，對聯準會來說，主要的問題將是：政策制定者最終將以多快的速度和多大的幅度降息？

這也是兩位主要總統候選人高度關注的議題。聯準會如果迅速降息，可能會提振經濟，從而提升副總統賀錦麗（Kamala Harris）的選舉前景。前總統唐納德·川普（Donald Trump）則認為聯準會不應該在11月的下一次會議之前降息，該會議將在選舉兩天後舉行。

期貨市場根據芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，聯準會今年在9月、11月和12月降息三次的可能性為64%。直到上個月，聯準會官員們還集體預測2024年僅會有一次降息，並將在2025年和2026年進行四次降息，顯示他們傾向於以每季一次的較慢節奏降息。

未來幾個月經濟的表現可能決定聯準會行動的速度。如果經濟成長維持穩健，雇主繼續僱用員工，聯準會將更願意慢慢降息，同時讓通膨繼續下降。

「他們希望在撤回（緊縮政策）時非常謹慎，」TD證券（TD Securities）美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg）說。 “但如果勞動力市場看起來確實在放緩，”戈德堡建議，美聯儲官員可能會得出結論，“他們應該比原計劃更快地採取行動。”

勞動力市場有放緩的跡象，這是聯準會的預期結果。過去三個月，平均每月新增就業人數為177,000個，這一數字雖不顯眼但尚可，低於一年前的平均275,000個的火熱水平。

目前尚不清楚這種放緩是經濟回到更永續、非通膨性、後疫情成長階段的表現，還是會持續到經濟滑入衰退。

聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）和其他官員強調，他們對招募放緩的威脅幾乎和通膨壓力一樣關注。聯準會這種向確保就業市場不過度疲軟的轉變，可能提升了市場對降息的預期。

「高通膨不是我們面臨的唯一風險，」鮑威爾本月稍早在國會作證時說，當時最新的就業報告顯示，失業率連續第三個月上升至仍然較低的4.1%。但鮑威爾也將當時的就業市場和經濟成長形容為「強勁」。

文章來源：僑報網

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Samantha Luan

股市

在美國股市，資金正迅速回流到漲幅落後的中小型股。代表性指數羅素2000在7月大幅上漲，創今年最大單月漲幅。中小型股成為大型科技股獲利拋售的受益者。此外，美國降息預期也將推動買盤湧向財務基礎薄弱的中小型股。也有觀點指出，這預示美國經濟的軟著陸前景。

羅素2000指數包含了美國上市股票中總市值排名在1001～3000位的股票。在中小型股投資中成為代表性的指標。 7月26日羅素2000指數以2,260點收盤，較6月底上漲10.4%。創出自2022年1月以來、2年半來的最高點。

截至7月10日，羅素2000指數也與2023年底相比基本持平。總市值在前1000位的大盤股構成的羅素1000指數則上漲近2成，刷新最高點，相比起來中小型股的漲幅落後。

點燃中小型股上漲導火線的是11日發表的6月美國消費者物價指數（CPI）。 CPI低於市場預期，顯示通貨膨脹趨緩，認為美國聯邦儲備委員會（FRB）將在年內啟動降息的預期加強。

與擁有強大現金創造力、負債率低的科技巨頭不同，中小型股通常更依賴貸款。美國高盛的數據顯示，羅素2000指數成分股的債務的約3成是浮動利率。從貨幣寬鬆帶來的利率降低的益處以及刺激經濟的效果來看，中小型股更容易受益。

例如，從2020年9月到2021年2月，羅素2000指數的漲幅超過了美國那斯達克100。納斯達克100涵蓋在納斯達克上市的不含金融股的總市值居前100的股票。由於新冠疫情擴大導致經濟活動停滯，中小型股曾率先遭遇拋售。此後，由於包括聯準會在內的各國央行實施大規模寬鬆政策，中小型股的漲幅一度超過大盤股。

目前，美國總統選舉的因素也被考慮到。共和黨候選人、前總統川普提出延長2025年底到期的個人所得稅減免等「川普減稅」。此外，為推動美國製造業東山再起，川普也展現出糾正美元升值和提高關稅的姿態。

與以跨國企業為中心的大盤股相比，中小型股以美國國內業務為中心。刺激美國經濟的政策相對來說將為中小型股帶來更大好處。實際上，在川普獲勝的2016年11月，羅素2000的漲幅比納斯達克100高出10.8個百分點。

中小型股企業的表現也迎來東風。英國LSEG的數據顯示，羅素2000指數成分股的淨利潤在以4～6月為主的2024年第二季度預計將年增16%（將已發布的實際業績和市場預測加以混合）。超過標準普爾500指數成分股的增幅（12%）。

總的來說，中小型股上漲也可以說是反映了美國經濟軟著陸的預期。

很多觀點認為，推動中小型股上漲的資金來源是美國科技股。那斯達克指數100指數7月下跌3.3%，而羅素2000指數上漲10.4%，雙方的漲跌幅相差13.7個百分點。每月來看，這是自2001年2月（19.7個百分點）以來、23年半來的最大差距。

當時是1990年代後半期到2000年美國IT泡沫破裂的時期。 2001年2月，納斯達克100指數暴跌26.4%，羅素2000指數僅下跌6.7%。

目前，納斯達克100的預期PER（市盈率）為28倍左右，與接近100倍的IT泡沫時期相比，幾乎沒有過熱跡象。儘管如此，仍有不少人把押註生成式AI帶來的獲利成長的動向與當時對網路的預期相提並論。

摩根大通證券的量化策略師高田將成指出:「許多投資人想把資金轉移到漲幅落後的領域」。

不過，羅素2000除以納斯達克100得出的數值自IT泡沫經濟崩潰的影響告一段落的2006年以來基本上呈下降趨勢。小型股是否會真正反轉，仍有不確定性。

文章來源：日經中文網

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圖：川普於7月27日在納許維爾的比特幣2024大會上發表演說。曾經是加密貨幣批評者的川普，自從開始出售他的NFT以來，態度已經改變了。

圖：這些數位卡片以「嫌犯照版本」（MugShot Edition）發布，每張售價99美元。

圖：川普交易卡網站為NFT購買者提供真實的獎勵，包括一張帶有他2023年8月24日在喬治亞州富爾頓縣拍攝的警察照片時所穿西裝碎片的實體交易卡。

文章來源：「阿爾法工場研究院」微信公眾號

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美國抗通膨戰役進入尾聲，聯準會或最後一次按兵不動

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政治氛圍

圖：聯準會「趨勢」與實際經濟成長

文章來源：路透社

聯準會接近降息，最早或在9月降低借貸成本

文章來源：僑報網

資金從美國科技股流向中小型股

文章來源：日經中文網

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