美國拜登政府最終決定從9月27日開始將中國進口純電動車（EV)的關稅提高到100%。目前美國幾乎沒有進口，這是為了因應未來流入而採取的預防措施，但即使提高了關稅，中國EV的競爭力仍超過了美國企業。

“中國政府的產業政策有可能威脅到美國政府(旨在培育EV產業)的投資”，美國貿易代表辦公室(USTR)在9月13日公佈的上調關稅的最終決定通報中，表現出了強烈的危機感。

需求者提出要求，認為純電動巴士、部分汽車電池和電池和電池所需的重要礦物質等排除在稅率上調對象之外。

但美國貿易代表辦公室均以「與推進供應鏈多樣化，在中國爭奪主導權的產業領域降低對中國依賴這一目標相矛盾」為由拒絕。這顯示出了一旦放鬆警惕，就會被中國企業席捲的焦慮。

美國也通過通貨膨脹削減法案(IRA)的稅金優惠等，加緊培育EV和電池的生產基地。儘管如此，以舉國之力花費10年時間培育產業的中國仍然遙不可及。

調查公司MarkLines的數據顯示，截至2024年7月，美國的EV銷售比例僅為逾10%，遠低於約達50%的中國和世界平均(約20%)。

其背景除了充電基礎設施不足之外，還包括普及價位的EV較少。擁有包括電池在內的整個EV供應鏈的中國企業正在以2.5萬美元以下的低價EV展開攻勢。

美國汽車廠商甚至連特斯拉也未能開發出3萬美元以下的EV。目前仍未出現價位媲美汽油車的EV。

美國調查公司Auto Forecast Solutions的執行長(CEO) 喬·麥凱布表示，「比亞迪(BYD)的最低價是1.2萬美元。即使被徵收100%的關稅，也不到2.5萬美元，在美國市場上仍然最便宜。

美國對經由墨西哥等地迂迴進口表示警惕。商務部長雷蒙多表示「例如比亞迪，即使基地在墨西哥，仍是中國企業」。

關於佔EV成本30%的電池，難以擺脫對中國的依賴，這也令美國感到困擾。

美國從中國進口電池的金額1～6月達62億美元。 2023年(130億美元)比2022年成長了40%，過去3年增至6倍。由於在美國國內建立供應鏈的行動進展緩慢，美國整車廠商不得不調整投資。

通用汽車(GM)將與韓國三星SDI聯合推進的北美電池工廠的投產時間延後了1年。松下控股(HD)將以北美為中心的EV電池的生產目標比原計劃下調了30%。

日資汽車企業的北美法人高層表示，「目前美國沒有推進電池材料開採和加工的供應鏈」。將透過提高關稅阻止低價的中國產品流入，同時在美國國內培育產業。這項行動能否奏效尚不明朗。

來源: 日經中文網

歐元區9月PMI

法國9月PMI

9月聯準會FOMC會議下調聯邦基金目標利率50bp至4.75%-5.00%區間。市場解讀來看：一類為“補償式降息”，即鮑威爾提到如果7月非農就業數據在7月末FOMC會議前已知，7月可能已經開啟首次降息。故9月作為實際的首次降息窗口選擇了50bp的幅度。另一類解讀為「預防式降息」。 10Y美債利率上行7bp報收3.73%，美元指數報收100.73。截至9月22日，CME計價聯準會11月-12月累計降息50bp以上的機率為100%，累計降息75bp以上機率為74.4%。後續觀測通膨及第三季GDP是否超預期。

相較降息幅度博弈，我們認為更重要的是聯準會貨幣政策寬鬆起點正式開啟的訊號意義。複盤過去降息週期表現，資產演繹一方面受到降息變數催化，例如美債配置的確定性仍然較高。另一方面也要觀察降息前資產的表現。例如，我們看到2024年初銅和原油的一波小脈衝主要是源自於全球PMI的階段回溫。而5月至今，銅價和油價回檔幅度均達20%，二者順週期屬性較強，與歐美全球CPI同步性較強。故其回落亦一定程度計價了部分經濟下行預期

美元離岸人民幣匯率觸及7.03。人民幣匯率自2024年Q3以來的轉向主要源自於聯準會降息預期的發酵。從最初日圓升息後套息交易預期扭轉，到銀行結售匯逆差明顯收窄。 8月銀行代客結售匯逆差值為12億美元，較1-8月月均240億美元的逆差值大幅收窄。市場轉折點迅速轉向下，在前期7.2-7.35區間購匯的交易方可能面臨虧損。

整體而言，我們認為配置美元存款性價比最高的階段可能已經過去。以目前1Y定期存款利率5%計算，假設未來一年美元貶值2%，再剔除交易成本，淨收益率較國內的比價優勢正逐步削減。至9月20日6M美元兌人民幣匯率Swap值由7月的-1500pips運行至目前的-1010pips。此外，從離岸人民幣資金利率回落，我們觀察到央行認為將離岸市場做空人民幣成本幹預至較高水準的必要性下降，指向匯率貶值壓力大幅緩解。

展望而言，我們延續前期觀點，市場對降息預期迅速定價後，美債利率的下行和美元指數突破100關口短期或面臨一定阻力。但展望四季度，季節性及匯率預期轉向之下，出口企業結匯動能增強，USDCNH可望突破「7.0」關口

金價再度新高，油價明顯回溫。 9月FOMC會後金價表現平穩，即會前金價的階段上行已對50bp降息定價。多重屬性支撐下金價後續或仍高位震盪。展望2024年Q4及2025年Q1我們認為國際金價可望分別突破2700美元/盎司與2800美元/盎司。原油方面，聯邦儲備銀行降息、以色列及Hezbollah間地緣摩擦升級、美國原油庫存減少等多因素支撐下，布油週漲4%。

國內LPR利率按兵不動，政策仍維持一定定力。目前匯率對國內貨幣政策的掣肘明顯收斂。央行在多重目標中，主要聚焦於「呵護商業銀行淨利差及金融體系風險防範」與「穩健經濟」間的平衡。雖存款利率下行可對銀行資產端收益率的收窄形成對沖，但從歷史經驗來看，降息週期中，銀行的淨利差會雖廣譜利率下行而趨於收斂。即資產端報酬率的下行較為主動，而銀行負債端成本下行較為被動。反之，升息週期中商業銀行淨利差將趨於走闊。

資金面維持緊平衡。近期資金利率反彈或與稅期因素、MLF到期量較大有關。回顧2023年10月底資金利率一度緊張，當時央行在匯率約束下並未降息，但對MLF連續數月超額平價續作。此外，7月開始，MLF將部分續約規模由每月中旬後延至每月25日，時間差疊加稅期使得資金邊際偏緊，槓桿套息動力或收斂。後續資金面面臨跨季擾動，銀行傾向階段回表，資金利率可能在月末前仍偏緊。當然近期央行亦大量投入OMO以呵護跨季的市場流動性需求。 8月土地出讓金收入降幅走擴，指向財政收支仍面臨緊平衡。存量債務化解仍延續，中長期利率或仍面臨易下難上格局。 2024年Q4，觀察央行降準和降息的降落情況。

風險提示：美國經濟衰退風險、海外銀行業危機蔓延、國際地緣摩擦超預期。

來源：GO Markets中文部

印尼央行搶跑聯準會降息

日圓再登高，澳洲債市面臨挑戰

來源: 21經濟網