由於美元走強侵蝕了投資者對盧比債券的興趣，符合全球債券納入標準的印度主權債券將出現自6月被納入摩根大通新興市場主權債券指數以來的首次月度資金流出。根據印度清算公司的數據，截至11月28日，海外投資者減持了773億盧比(約合9.1億美元)的印度完全可達路徑(FAR)債券。

由於美國當選總統川普計劃在全球範圍內徵收關稅的計劃可能引發美國通膨加劇、並推動美元走強，海外投資者對印度當地債券的興趣減弱。此外，聯準會已暗示不會急於降息，這使得美國公債殖利率居高不下。

DBS Bank財務主管Ashhish Vaidya表示：「在川普勝選後，人們預期美元會恢復強勢，且聯準會可能會推遲降息。」「只要美國的利率具有合理的吸引力，流入新興市場的資金就會少一些。

摩根大通在今年6月將印度政府公債納入其新興市場主權公債指數，引發了一股海外投資者購買熱潮。雖然盧比在印度央行幹預和經濟成長前景的推動下相對穩定，這對印度債券來說是個好兆頭，但全球投資者可能更願意保持觀望，直到川普的經濟政策明朗。

Nimish Prabhune和Gek Teng Khoo等摩根士丹利分析師指出，自9月以來，對沖成本已上升約75個基點，反映出盧比與美元利差收窄，令符合指數條件的債券的吸引力承壓。分析師表示：“從現在到年底，在美元收益率、美元以及未來的美國政府和政策達成新的平衡之前，活躍的資金流入不太可能恢復到10月前的水平。”

來源: 智通財經

隨著市場對日本央行可能在下個月再次升息的猜測情緒日益濃厚，日本企業借款人正以更快的速度發行出售債券，力爭在日本央行正式加息前以更低的發行成本來出售企業債券。

據日本大型承銷商之一的大和證券公司稱，日本最大規模電信公司之一KDDI Corp.在周五分四批出售了價值高達2100億日元(約合14億美元)的短期企業債券。此外，大和證券以及日本傳統工業巨頭松下(Panasonic Corp.)也是周五選擇大舉出售債券的八家大型債券發行商之一。

在12月18日至19日日本央行召開下一次利率會議之前，債券發行商們顯然大幅加快了他們的借款計畫。今天上午，有關12月日本央行將選擇再度升息的猜測可謂愈演愈烈，此前有經濟數據顯示，東京地區通膨加速上行，而其他的經濟指標則表明，日本經濟增長以及薪資製造數據大致符合日本央行的預測。

日本總務省週五公佈的數據顯示，11月東京核心消費者物價指數(CPI)年增2.2%，高於前一個月的1.8%。這結果高於經濟學家預測的2%。由於食品價格上漲，整體通膨率上升至2.6%。數據發布後，日圓兌美元匯率上漲。東京的通膨數據通常被認為是日本全國通膨趨勢的領先指標，週五東京的數據顯示日本的通膨勢頭仍然存在，這使得市場參與者繼續押注日本央行下個月升息。

隨著日本央行行長植田和男近期重申，如果日本經濟表現持續符合央行的政策觀點，將繼續提高日本借貸成本，以及日本經濟數據支持日本央行繼續升息，利率期貨市場對日本央行即將再度加息的押注規模在本月大致翻了一番。

機構彙編的統計數據顯示，KDDI的債券發行出售是在7月份籌集高達3000億日元之後所進行，這使得這家電信巨頭在2024財年的總發行額達到了5100億日元，創下了該公司單一財年的歷史紀錄。根據一份內部文件，該公司計劃利用這些籌集的最新資金，幫助該公司收購Lawson Inc.的股份，並資助其他可持續的大型專案。

如果日本央行選擇在12月升息，未來的利率將會上升，企業未來的融資成本會更高。因此，為了避免未來支付更高的利息，許多企業選擇提前發債，在當前相對較低的利率以及仍處於低點的基準國債殖利率的環境下鎖定融資成本。

來源: 智通財經

通膨反彈但在意料之中

焦點轉向明年

股債匯市場走向何方？

資料來源：21世紀經濟報道

巴西雷亞爾跌至歷史新低，股市也創下自2023年初以來的最大跌幅，因為該國削減約120億美元公共開支的提議令投資者失望，他們對巴西的預算赤字日益擔憂。

週四，該國貨幣兌美元下跌了1.5%，跌至6.02。掉期利率飆升了40多個點，該國基準股票指數下跌了2.4%。

財政部長費爾南多-哈達德（Fernando Haddad）宣布了一項期待已久的計劃，即2026年削減700億雷亞爾的公共開支。這些措施包括限制最低工資增長、為公職人員的高薪設定上限以及對月收入超過5萬雷亞爾的人徵收更高的稅。

Edmond de Rothschild的基金經理Patricia Urbano說：“我們看到巴西資產的不確定性增加，風險意識增強。過去兩天，當地資產一直被拋售，鑑於不確定性程度，可能會進一步下跌。”

在總統盧拉加倍強調財政計畫後，雷亞爾在周四尾盤中繼續下跌。哈達德表示，他的團隊將在未來必要時提出更多措施來控制支出，盧拉則表示，他希望內閣集中精力完成已經提出的措施，而不是製定新的提案。

由於對巴西不斷增長的預算赤字前景日益悲觀，巴西資產受到重創。盧拉自2023年上任以來一直在增加支出，以兌現提高巴西窮人生活水準的承諾。今年，政府在應對歷史性洪水、大面積森林火災和創紀錄的乾旱等災害時，國庫承受了更大的壓力。

該計劃原定於本月稍早宣布，但由於盧拉力主納入一項每月工資不超過5000雷亞爾免徵所得稅的措施而被推遲。此舉加劇了悲觀情緒，因為交易員們認為這將削弱一攬子計畫的財務影響。

Asset1 Investimentos的首席經濟學家路易斯-塞薩裡奧（Luis Cezario）說：「政府提出了維持財政框架的最低限度建議，但這不足以扭轉人們對該國財政狀況正在惡化的看法。財政方案似乎為時已晚。

對政府財政承諾的不信任與日俱增，打擊了通膨預期，促使巴西央行在聯準會放寬貨幣政策之際升息。

市場定價顯示，交易員押注到明年年底，巴西基準利率將從目前的11.25%升至接近15%。摩根大通現在預測，到緊縮週期結束時，基準利率將達到14.25%，高於先前預測的13%。

摩根大通拉丁美洲經濟研究主管卡西亞娜-費爾南德斯（Cassiana Fernandez）在報告中寫道：「2026年及以後財政下滑的風險大於我們的預期，這可能會進一步刺激本已過熱的經濟需求。貨幣政策需要採取更果斷的行動來抵消這些財政效應及其不平衡的風險。

川普當選美國總統後，新興貨幣普遍下挫，巴西市場也隨之下滑。川普的政策將使美元走強，並引發世界最大經濟體的通膨，從而迫使全球央行提高利率，抑制經濟成長。

但是，即使在新興市場資產一片黯淡的情況下，巴西的損失也很突出。巴西貨幣今年下跌超過19%，在主要貨幣中跌幅最大。 Ibovespa股票指數今年下跌超過7%，落後於新興市場股票和大多數全球基準。

摩根大通和摩根士丹利在過去幾週都下調了巴西股票的評級，理由是預算赤字不斷增加和利率上升的前景。

裡約熱內盧Occam Brasil Gestao貨幣經理佩德羅-德勒（Pedro Dreux）說：「政府上個月一直在製造人們對其將提出削減開支方案的預期，但大日子到了，我們看到的卻是財政刺激。

來源: 金十數據

美元指數與美債殖利率影響

市場風險偏好已轉變、降準預期機率增大

人民銀行政策傾向影響

短期時間窗口判斷

來源：柳瑾的財經世界

2023年11月，歐盟針對從中國進口的二氧化鈦發起反傾銷調查。路透社引述消息人士報道稱，在表決過程中，歐盟成員國裡有15個國家投下了贊成票，8個國家反對，4個國家棄權。初步裁定是對從中國進口的二氧化鈦產品徵收14.4%至39.7%的臨時反傾銷稅，最終結果將於2025年1月公佈。

此次表決同一天，歐洲議會在法國史特拉斯堡表決通過了以馮德萊恩為主席的新歐盟委員會（歐委會）委員名單。這屆歐委會將於12月1日就職，開啟5年任期。吳夢啟認為，新一屆的歐委會領導階層有可能繼續延續先前採取的對華貿易保護主義措施。

專家表示，11月27日這個時間節點非常敏感。一方面此刻正是新一屆歐盟委員會班子完成組建，獲得歐洲議會批准之際，另一方面則是歐盟就對來自中國的新能源汽車徵收關稅問題進行緊鑼密鼓談判之時。而且，值得一提的是，11月25日美國當選總統川普宣布他在上任後將對中國商品額外徵收10%的關稅。此時歐委會做出對進口自中國的二氧化鈦加徵關稅具有強烈的象徵意義。

「新關稅意味著：新歐委會領導班子有可能延續先前的對華貿易保護主義措施。這也釋放出雙邊貿易關係走向的危險訊號。同時，加徵關稅也會推高歐盟本地產品的價格，為經濟發展帶來不良影響。

有媒體指出，與先前歐盟對中國電動車加徵關稅一樣，歐盟此舉同樣遭到了相關產業的反對。例如歐洲塗料和印刷油墨協會上個星期已經敦促歐盟成員國，不要通過這項反傾銷稅措施，並表示二氧化鈦只佔最終成本的20%左右。另外歐盟更多的相關企業也向歐委會提出申訴，認為對從中國進口的二氧化鈦徵收傾銷稅，只會讓二氧化鈦的進口成本增加，直接影響到歐洲企業的利潤。

不過，專家提到，從產品本身、貿易金額和徵收方式來看，歐委會的這次加徵關稅動作相對較保守謹慎。歐盟從中國進口的二氧化鈦佔其市場的20%左右，涉及金額約5億歐元，僅佔當年中國對歐盟出口總額約0.1%。歐盟這次徵收過程中沒有動用過去兩年歐盟逐漸完整的貿易保護主義工具箱裡的相關工具，手段較為常規。歐盟似以此為要價，對雙邊正在進行的貿易談判施加壓力。

在吳夢啟看來，未來，美國採取越來越激烈的貿易保護主義措施的可能性越來越高。歐盟不僅在過去幾年受到美國貿易保護主義措施——例如《削減通膨法案》和美國對歐盟加徵鋼鋁關稅——負面影響，還即將面對川普所鼓吹的「10%普遍關稅”的壓力。在這一背景下，歐盟應盡量透過對話協商妥善處理中歐雙邊經貿關係，而不是不斷層層加碼保護主義措施，否則將會出現「鷸蚌相爭，漁翁得利」的局面。

吳夢啟提到，中歐目前都肩負著維護全球自由貿易的重大責任。隨著貿易保護主義措施不斷衝擊世界貿易體系，雙方的合作協商對全球市場有著重要的意義，並能有效維護全球各國對自由貿易的信心。此時雙方在貿易政策上要保持冷靜謹慎，避免發出錯誤訊號。

中國外交部發言人林劍曾在10月30日記者會上強調，對話合作是中歐關係的主基調，互利共贏是中歐經貿合作的本質。在相互尊重的基礎上，透過對話協商來妥處經貿摩擦，符合中歐的共同利益，也是雙方企業和民眾的普遍期待。

來源: 俄新社