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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
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地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
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歐洲央行行長拉加德週四在記者會上表示,歐元區經濟表現低於預期,最新數據顯示經濟成長將更加疲軟,經濟成長風險偏下行。反通膨進程正在順利推進,但薪資壓力仍然強勁,預計未來幾個月通膨將上升,然後在明年內降至目標水準。
+28.1%、+27.2%、+28.3%-這是黃金在今年前9個月分別以美元、歐元和瑞士法郎計算的傲人表現。
+42.3%、+35.0%、+31.1%-截至9月底的年表現更為突出。
鑑於這些數字,問題自然而然地產生了:金價是否已經達到了上限,甚至是否像20世紀80年代初那樣處於泡沫之中,是否即將出現大幅回調?不過,Incrementum的管理合夥人Ronnie Stoeferle表示, 有充分的理由相信,金價尚未處於極度高估的區域。
自2023年12月(以美元計)和2023年10月(以歐元計)以來,金價一直在追逐一個又一個歷史新高。
在近四年的時間裡,金價數次嘗試都未能突破2,000美元大關,但很難想像隨後在不到六個月的時間裡,金價就上漲了30%以上,超過2,600美元。
然而,經通膨調整後,金價仍低於1980年1月創下的2,646美元的紀錄水平,儘管只是略低。因此,人們擔心目前的金價可能已經高處不勝寒是沒有根據的。
另一個正面的方面是,與70年代黃金牛市的後半段相比,2000年以來金價的上漲要溫和得多。還應指出的是,四十多年來,通膨的計算方法已經發生了很大變化。
根據1970年代所使用的計算方法,隨後40多年的通膨率將大大高於現在報告的數字,黃金經通膨調整後的歷史最高價也將如此。
負責計算消費物價指數的美國勞工統計局列出了自1980年以來的三次重大通膨修訂和無數次較小的調整。目前,統計局的計算顯示,與1980年相比,通膨率相差約8個百分點。
在各國央行中,中國在2024年第二季明顯放緩了累積黃金儲備的步伐,但印度明顯加快了步伐。 2024年第二季度,印度增加了18.7噸黃金儲備,僅略低於波蘭。而在2024年第一季,印度的購買量也差不多如此。印度央行的黃金儲備因此在短短半年內增加了4.6%。
引人注目的是,在經歷了2022年的嚴重低迷之後,場外黃金交易在2023年增長了近八倍。這一趨勢在2024年延續至今。與2023年上半年相比,2024年上半年的場外交易成長了近60%。這足以彌補2024年第二季黃金需求下降6%的影響,從而創下了世界黃金協會自2000年開始記錄數據以來第二季度的最高值。這也是25年來上半年的最高值。
不過,央行的黃金儲備也是一個國家經濟重要性的展現。例如,波蘭央行目前的黃金儲備總量為420噸,超過了英國。
在歐洲,經濟(力量)平衡正日益從西方轉向東方。
波蘭是歐洲經濟成長最快的國家之一。波蘭央行總裁亞當-格拉平斯基(Adam Glapinski)強調,波蘭的目標是持有20%的黃金貨幣儲備。目前的數字是14.9%,而在2020年底,這數字還不到10%。
格拉平斯基給出的大量購買黃金的理由不言自明:“我們的貿易夥伴和投資者都不會懷疑我們的信譽和償付能力,即使是在我們周圍出現戲劇性局勢的時候。”
換句話說,在發生嚴重危機的時候,也就是最關鍵的時候,黃金甚至比主要的法定貨幣美元和歐元更能保證償付能力。
9月18日,在人們的強烈猜測中,聯準會自2019年7月底以來首次降息,最終降息幅度出乎意料地達到50個基點。
畢竟,聯準會上一次降息50個基點是在2001年1月和2007年9月的經濟動盪時期。以如此大幅度的降息開始利率下降階段無疑會提振金價。自本世紀初以來的三輪降息,每次都是如此:
• 2000年代初,在網路泡沫破滅後的降息週期中,黃金價格從270美元上漲到420美元左右,漲幅接近60%。
• 在2007/2008年全球金融危機後降息的幾年裡,金價從660美元左右飆升至1600美元左右,漲幅超過140%。
• 在2019/2020年的降息階段,美國經濟放緩、全球貿易爭端以及緊隨其後的新冠疫情,導緻黃金從1400美元攀升至1900美元左右,漲幅超過三分之一。
私人和專業投資者對黃金的需求仍然非常低迷,尤其是在北美和歐洲。美國銀行在2023年對投資顧問進行的一項調查發現,71%的投資顧問在其投資組合中投資黃金的比例不超過1%。
另有27%的人持有1%至5%的黃金。全球ETF持有量的發展也反映了黃金比重嚴重偏低的情況,尤其是在北美和歐洲。
全球ETF持倉直到最近幾個月才開始再次增加,總量為3200噸,與新冠疫情爆發前的水平基本持平,但遠低於2020年10月疫情期間和2022年3月俄烏衝突爆發後的峰值(略低於4000噸)。
最近幾季,亞洲的ETF需求每月都略有成長,而歐洲的ETF持有量直到5月份才將長期淨流出的局面扭轉為淨流入。但在9月份,資金外流再次佔據主導地位。
在美國,ETF持有量在9月連續第三個月增加,而在此之前的幾個季度中,淨流出的月份占主導地位。因此,ETF的持有量還有大量增加的空間。
考慮到最近幾季的金價走勢,如果按照2005年以來的歷史相關性計算,北美和歐洲的ETF持有量預計將從略高於3200噸增加到近6000噸。因此,這一需求領域仍有很大的改善空間,尤其是西歐投資者傾向於順週期投資。
由此看來,西方投資者最初拒絕了黃金派對的邀請。現在,派對的勢頭越來越猛,他們不想承認自己是派對的搗亂者。
因此,他們只能在宴會進行得如火如荼時才來參加,而且「入場費」要高得多。
俄烏衝突持續了兩年半之久,中東局勢也於9月底因以色列大規模襲擊真主黨領導層和地面部隊入侵黎巴嫩而進一步激化。一場重大衝突的危險繼續像達摩克利斯之劍一樣懸在這兩個衝突地區的上空。
日益脆弱的地緣政治局勢在各國央行的資產負債表中變得越來越明顯。
自2009年以來,各國央行大量購買黃金,金價不斷上漲,導致黃金在全球國際儲備中的份額不斷增加,對法定貨幣造成了不利影響。到2023年底,黃金份額超過歐元。
這意味著黃金目前在央行的儲備資產中排名第二。儘管美元在外匯存底所佔的比例目前已遠低於60%的大關,但美元仍無可爭議地位居首位。
10月22日至24日在俄羅斯喀山舉行的金磚國家峰會將顯示,摒棄美元的趨勢是否會進一步增強,黃金作為一種中性儲備資產,是否會在地緣政治的推動下獲得額外的需求。
如果考慮到世界黃金協會6月公佈的2024年央行黃金儲備調查結果,這項發展就不足為奇了。 66%的受訪央行表示,他們預計五年後黃金在貨幣總儲備中的比重將略有提高。而在2022年,這一數字僅為46%。
預計黃金的作用將略微或明顯減弱的央行比例已從24%降至13%。目前沒有一家央行預計,未來一年央行的黃金持有量會下降,81%的央行預計會上漲。 2021年,這一數字僅為52%。
值得注意的是,地緣政治因素,至少根據這項調查,對黃金作為央行儲備資產的重要性幾乎完全無關緊要。對制裁的擔憂幾乎同樣微不足道。相反,對沖通膨、黃金在危機時期的表現、缺乏違約風險、黃金的高流動性是央行支持黃金的最關鍵原因。
然而,根據《央行黃金儲備調查》,縱觀近幾季各國央行對黃金的需求,並不能證實地緣政治因素和避險制裁的影響相對較小。俄烏衝突爆發前的季度黃金購買量平均為118噸,而衝突爆發後為279噸,兩者之間的差距實在太大了。歸根究底,行動比語言更重要。
Ronnie Stoeferle總結道,截至10月10日,黃金的恐懼與貪婪指數值為61,剛好處於貪婪區間之外。鑑於黃金價格在過去12個月中的大幅上漲,因此不能排除出現明顯回檔的可能性。然而,有許多基本理由讓我們相信,即使出現挫折,黃金仍將繼續上漲。
他說:「畢竟,在2024年初,黃金成功地打破了自2011年以來形成的杯柄結構。截至9月底,金價超過2600美元,已經達到了我們的增量黃金價格預測模型對2024年的年終預測。仍然便宜。
本週二發行的World Liberty Financial(WLF)加密項目,背靠著川普的名氣,在業界引發了不小的關注。可惜雷聲大,雨點卻有些小。
據其網站稱,截至週四,WLF累計售出了價值1290萬美元的代幣,與該項目此前雄心壯志的3個億美元目標相比,差以千里。
而導致該代幣業績不佳的原因十分複雜,網站技術故障、投資門檻以及尚未完全披露的商業計劃都是削弱投資人進場慾望的重要原因。
週四,WLF發布了一份新的文件,對該項目作出了更詳細的解釋。文件指出,川普家族將授權川普的形像用於WLF的宣傳與推廣,而作為回報,川普家族將可以獲得WLF高達75%的淨收入。
在代幣銷售後減去營運費用和初始儲備金3000萬美元後剩下的淨收入中,75%將分配給與川普家族相關的DT Marks DEFI LLC公司,且川普家族無須為WLF負任何責任。
據WLF聲稱,川普及其家人沒有一個是WLF或其附屬公司的董事、員工、經理或營運商,且WLF明確表示,其代幣不涉及政治,與任何政治競選活動無關。
而剩餘的25%淨收入將歸於Axiom Management Group(AMG)所有,其兩位共同創辦人Chase Herro和Zachary Folkman也是WLF的共同創辦人。
此外,AMG似乎還願意將自己一半的利潤分配權分給第三家公司WC Digital Fi,而這家公司是川普密友兼政治捐助者Steve Witkoff的家族附屬公司。 Witkoff的兒子也被列為WLF的共同創辦人之一。
除了淨收入之外,川普家族將獲得225億枚WLF代幣,以發行價格的1.5美分計算,這筆代幣將價值3.375億美元。
該文件還闡明了其所有代幣的分配方案。其中30%將歸屬於創始團隊,包括川普團隊,35%分配給公開銷售,32.5%分配給社區發展和激勵,2.5%則分給團隊和顧問。但這些預期的分配規模也可能隨著時間而改變。
從這些細節來看,川普在WLF這個項目上可謂是“一人得道雞犬升天”,且是帶著家人和密友同時躺著賺錢。
令人擔憂的是,川普本人與許多商業實體的緊密聯繫,讓其候選總統後的前景變得十分危險,許多人都指出其中可能會導致利益衝突。
而加密市場一直因其不透明的資訊而被大眾詬病,若其中牽涉到海外勢力,一些分析人士擔憂,其可能將對川普的第二任期造成較大的影響。
美國白宮16日發表聲明說,拜登總統將於12月初對非洲西南部國家安哥拉訪問。訪問期間,雙方將就加强两國在安全、衛生和經濟領域的合作展開討論。如果成行,這將是拜登任期內首次訪問非洲大陸。
分析家認為,拜登此次訪問,將在美國總統大選後一個月、他本人任期接近尾聲時進行,有兌現此前承諾、加強美國在非影響力、拉攏地區夥伴等多重考量,此時宣佈出訪消息也有在大選前爭取國內非裔選民支持的考量。不過,由於美國近年來在非認同度持續下滑,拜登此訪恐難以消除非洲國家對美國日漸增加的「信任赤字」。
拜登原定於10月13日至15日訪問安哥拉,並與安哥拉總統洛倫索就加強經濟夥伴關係、推進基礎設施合作、加強氣候安全和清潔能源轉型,以及促進和平與安全等議題展開討論。
但由於超強颶風「米爾頓」本月初登陸美國佛羅裡達州,白宮8日宣布拜登因應對颶風災害而推遲對安哥拉的訪問。 16日,白宮再次發表聲明,宣布拜登的安哥拉之行將於12月的第一周進行。
出訪計畫的推後讓拜登的非洲大陸首訪更顯姍姍來遲。早在2022年底,拜登在華盛頓舉辦的第二屆美非峰會上就承諾將於隔年訪問撒哈拉以南非洲地區,並表示「期待在你們的國家與你們會面」。 2023年,美國財政部長耶倫、副總統哈里斯等多位高級官員先後訪問非洲,但拜登始終未兌現訪非承諾。
根據媒體報道,2015年時任美國總統歐巴馬訪問肯亞和衣索比亞後,還沒有在任的美國總統造訪非洲。
分析家認為,拜登此訪有著政治、經濟、安全等多重考量。透過此訪,拜登政府一方面希望加強美國在非影響力、拉攏安哥拉為區域安全盟友,另一方面希望在11月美國大選前爭取更多非裔選民支持。
多家媒體報告說,拜登此訪與美國曾承諾投資數億美元的「洛比托走廊」有關。該走廊是一條連接剛果(金)、尚比亞以及安哥拉的貿易鐵路。拜登非常重視這條鐵路的建設,稱該項目是「迄今美國在非洲的最大規模鐵路投資」。
分析家指出,美國一直試圖把「洛比托走廊」包裝成對非洲基建的貢獻,但由於該計畫耗資巨大、挑戰重重,能否按期推進具有不確定性。美國和平研究所近期發布的一篇分析文章說,建造「洛比托走廊」計畫需要克服許多挑戰,其中最關鍵的是要證明該計畫在商業上可行。
謀求並深化與安哥拉的安全合作也是拜登此訪的目的之一。美國軍方9月16日稱已完成從尼日的撤軍。美國《華盛頓郵報》將這項撤離稱為重大戰略挫折。南非安全問題研究所的分析文章也指出,美國在西非的軍事影響力被極大削弱,迫切需要重新調整在非洲大陸的軍事部署。美國非洲司令部和國防部官員分別於2022年和2023年訪問安哥拉,拜登宣布訪安後更是稱讚安哥拉是“戰略夥伴和地區領導者”,這均表明美國欲拉攏安哥拉成為其在非洲大陸的安全盟友。
此外,在11月的美國總統大選中為哈里斯爭取更多非裔選民的選票,也是拜登此訪的考量。長期以來,非裔選民一直是支持民主黨的重要力量,不過美國皮尤研究中心民調顯示,在拜登7月宣布退出競選前,非裔選民對他的支持率為64%,而在2020年的大選中這一數字為92%。分析家認為,儘管拜登的安哥拉之行已推遲到大選後,但他希望透過公佈訪非計畫來爭取國內非裔選民的支持。
分析家指出,儘管拜登計劃在任期最後時刻兌現訪非承諾,希望藉此拉攏非洲國家,但由於美國長期以來對非洲態度傲慢,前總統川普在任期間從未訪非,甚至對非洲國家出言不遜,美國近年來在非認同度下滑,拜登此訪恐難以消除非洲國家對美國日漸增加的「信任赤字」。
拜登在2022年的美非峰會上曾表示要「全心投入非洲未來」。不過,在將近四年的任期內,拜登從未踏足非洲大陸,會見的到訪非洲國家領導人數量有限,這讓「全力投入非洲未來」成為一個空洞口號。在美非經貿合作上,美國的「口惠而實不至」更成常態。根據美國普查局數據,2010年美非貿易額為1,130億美元,2023年這數字下滑至674億美元。
美國戰略與國際問題研究中心高級研究員卡梅倫·赫德森近日發文說,拜登政府對非政策的承諾言辭與實際行動不符,此次訪問非洲更像是完成一次既定動作。
美國大選方面,川普在搖擺州民調和博弈數據上都反超了哈里斯。川普在亞利桑那州、喬治亞州、北卡州分別領先1.0%、0.5%、0.5%。哈里斯僅在威斯康辛州領先0.3%。最重要的是,川普在懸念最大的兩個州——賓州和密西根州實現了反超。博彩方面,川普在7大網站均反超了哈里斯,勝選機率定價川普:哈里斯53.9%VS44.9%。
國會選舉方面,我們維持共和黨贏下參議院、民主黨贏得眾議院的觀點不變。分裂國會不僅是假設,而且是大概率,各有歸屬。共和黨奪回參議院,民主黨奪回眾議院的情形,意味著當前的兩院控制權會發生調轉,後續分裂國會仍是最有可能的情形,多數黨領袖也會更換:杰弗里斯作為民主黨領袖,變成眾議院議長。約翰科寧/圖恩科寧作為候選人,或接替麥康奈爾成為參議院多數黨領袖。政策影響方面,這意味著任何需要2/3多數通過的提案都不可能,例如推翻某行政令,再例如關稅行政令,也意味著更多的“交易”,即通過一個共和黨議程的同時,也透過一個民主黨議程,未來美國的立法效率和針對性並不會特別高。
中東局勢方面,以色列引爆黎巴嫩數千部尋呼機,成為此輪黎以衝突爆發升級的起點。從結果來看,以色列此輪攻擊行為嚴重違反了國際人道法,歐洲等國際社會對以色列的同情心進一步下降。而伊朗與以色列的直接衝突或引發局勢失控。一方面,原本伊朗方面並無意升級中東緊張局勢,但以色列派出地面部隊迫使伊朗做出回應。 10月1日,在以色列宣布向黎巴嫩派遣地面部隊後,伊朗向以色列發射約200枚飛彈作為回應。目前,以色列正考慮對伊朗的直接報復,而伊朗也進一步聲明任何的報復都會引發伊朗再一次的「無限制」報復。美國掣肘於大選正努力勸誡以色列並承諾以色列「好處」來使其放棄對伊朗的報復。後續若以色列高強度報復伊朗,中東戰爭可能從目前的「回合製」衝突升級。屆時參戰方不僅有伊朗、胡塞武裝和真主黨,約旦、埃及等國也或被迫參與。
俄烏局勢方面,美國大選結果或成關鍵變量,俄烏和談或起於明年。夏季攻勢已基本結束,烏東平原10月即將到來的翻漿期與11月後的凍土期限制雙方地面行動,俄烏前線變化可能不大。此前,普丁曾表示,烏克蘭入侵庫爾斯克後,任何和談都不再成立。但隨著11月美國大選結果的公佈,若川普成功上台並兌現其「一天內結束俄烏戰爭」的承諾,俄烏和談或會提前發生。並且,俄羅斯國家杜馬國際事務委員會第一副主席曾表示,俄烏談判或在明年春天發生,或可視為莫斯科方面釋放的和談信號與預期的和談時間。
中國外交方面,第一,聯合國大會一般性辯論成為各國發表地緣觀點的舞台。中國積極建構自有外交話語體系,開始詳細展現與美西方不同的觀點。國際輿論戰方面,中國積極建構自有外交話語體系,開始能與美西方爭鋒。美國的提法包括“以規則為基礎的國際秩序”,“自由國際秩序”等。而中國的提出「時代答案是建構人類命運共同體,推動各國攜手應對挑戰、實現共同繁榮」。地緣問題方面,中國提出解決地緣衝突的中國立場。與美國直接實施單邊軍事援助不同的是,在中東、俄烏、南北韓和阿富汗問題上,中國都主張推進局勢降溫,以協調對話的方式政治解決衝突。
第二,金磚高峰會前瞻重點在地緣和支付系統。金磚立場和美歐主導的國際自由秩序鮮明對立。從地緣立場來看,本次峰會由俄羅斯主辦,金磚的共同地緣觀點值得關注。從支付系統來看,金磚國家希望創造不使用美元的國際匯款和支付替代系統,成為目前最受關注的工作領域。此外,本次金磚峰會或會再擴員5個國家,反映國際戰略關係與權力對比發生深刻變化。
第三,石破茂當選日本首相或令中日關係更務實。石破茂於9月27日當選日本自民黨總裁,10月1日正式當選日本首相。 10月4日,石破茂在國會發表施政演說,說明其對當前重要議題的政治立場與觀點。石破茂稱將繼續推動與中國的戰略互惠關係,推動兩國各層級的溝通交流,並努力與中方共同打造「建設性的、穩定的」中日關係。
美國大選引發中美關係超預期變化,中東地區衝突升級帶來地緣溢價上升,俄烏衝突強度升級引起市場擔憂等。
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