近期，海外擾動不斷，歐元、英鎊、日圓等非美貨幣下挫。 12月3日，離岸人民幣對美元跌破7.3，截至當天12：45報7.3017。

12月2日晚間，美國工業與安全局（BIS）修訂了《出口管理條例》（EAR），將140個中國半導體產業相關實體加入「實體清單」。

近期，美國當選總統川普的關稅威脅不斷，上周初令加幣、墨西哥比索等貨幣出現短暫拋售，不過市場情緒在下半周有所修復。而在剛過去的周末，川普要對金磚國家徵收100%的關稅，美元指數週一開盤小幅上漲，重回106上方，截至3日13：45，報106.537。

接受記者採訪的交易員和策略師稱，近期央行維穩的意圖仍然明顯，中間價的偏離幅度超出200點，預計年內匯率不會偏離7.3太多，但2025年非美貨幣仍將受到關稅的影響。記者整理各大國際投資銀行對2025年人民幣匯率的預測，預測區間普遍在7.35~7.6，7.5是主流預測。

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日本和中國的30年期公債殖利率在11月底,以月底數值計算首次出現逆轉。這反映出日本央行進一步升息預期等貨幣政策的方向性差異、以及中國經濟步履的沉重等。 20年期公債殖利率差也在縮小。如果逆轉擴大到廣泛的年限，那麼籌集低利率貨幣並以高利率貨幣進行投資的「套利交易」的主角將會更替，有可能對匯率產生影響。

英國LSEG的數據顯示，11月底中國的30年期公債(基準公債)殖利率為2.203%。比日本30年期公債殖利率(2.280%)低0.077%。這是能透過LSEG取得數據的2002年6月（2003年10月～2009年6月無數據）以來首次逆轉。

12月2日，中國一度出現跌至2.16%左右的情況，另一方面，日本進一步升息預期加強，收益率差進一步拉大。作為長期利率指標的中國10年期公債殖利率12月2日創下1.979%這段歷史新低。

中國30年期公債殖利率由於高速成長帶來的資金供不應求，在2014年1月達到5.25%的歷史最高點。收益率在約10年的時間裡降至不到一半。

在中國，2021年8月達到高峰的房價以政府抑制泡沫的政策為契機轉為下跌。由於佔家庭資產大部分的房價下跌，負財富效應正在加強。為了刺激低迷的需求，中國的純電動車(EV)企業展開了降價競爭。

由於這些影響等，10月份的居民消費物價指數(CPI)除食品和能源以外的核心指數年增0.2%，從2022年4月開始維持低於1%的低水準。

中國政府推出了收購庫存房屋和10兆元規模的地方債化債措施。但是效果有限，很多觀點認為「超長期國債的收益率有可能再次創出歷史新低」(中國證券公司分析師)。

中國人民銀行（央行）行長潘功勝已經明確表示，年內將下調存款準備金率。因此，貨幣寬鬆局面將持續一段時間。

超長期的成長率預期也持續下調。日本經濟研究中心2023年12月發布預測稱，中國的實質經濟成長率2029年將跌破3%，到2035年將跌破2%。預測日本2029年為0.5%，2035年為0%，但隨著中國經濟快速成長的結束，這一差距正在縮小。

另一方面，日本央行總裁植田和男在接受《日本經濟新聞》採訪時，就進一步加息的時間表表示「從數據正朝著預期的方向發展這個意義上來說正在接近」。市場上出現升息預期。

與通貨緊縮色彩日益濃厚的中國形成鮮明對比的是，日本的CPI剔除生鮮食品之後，截至10月連續2年零6個月保持2%以上的漲幅。這是32年來最長的連續紀錄。

從殖利率曲線來看，中國30年期公債的殖利率低於20年、15年的「殖利率倒掛」局面加強。期限較長的國債正被買入，日中20年期公債的殖利率差距正在縮小。

日圓和人民幣已成為很容易用於套利交易的低息貨幣。如果利率逆轉在更廣泛的年限蔓延，儘管存在資本管制，今後人民幣仍有可能取代日元，提高在套利交易中的存在感。

來源: 日經中文網

花旗認為，由於罷工和颶風拖累，聯準會目前「淡化」解讀10月就業數據。在這種背景下，非農週五不僅對聯準會12月、1月是否降息至關重要，而且對長期中性利率的路徑也非常關鍵。如果週五非農疲軟且11月通膨走弱，聯準會12月有降息50個基點的可能，反之則可能暫停降息。

花旗表示，本週五的非農就業報告對聯準會近期政策以及未​​來走向都將至關重要。如果就業數據強勁且11月通膨走強，則聯準會在12月FOMC會議上則可能暫停升息，反之則有降息50個基點的可能。

花旗分析師Andrew Hollenhorst在12月2日的報告中表示，根據鮑威爾最新的觀點，美國勞動市場尚未穩定，仍在走軟。這意味著目前政策利率具有限制性，且勞動市場不會成為通膨壓力的來源。這與目前市場觀點形成鮮明對比，投資人認為美國經濟仍在過熱，使得聯準會降息的空間有限。

鑑於罷工和颶風的拖累，市場和聯準會目前都不願過度解讀疲軟的10月就業數據。在這種背景下，週五的就業報告不僅對聯準會在12月和1月是否降息至關重要，而且對長期中性利率的路徑也至關重要。

花旗目前預計，11月非農就業報告將相對疲軟，僅新增15.5萬個就業機會（儘管有颶風和罷工後的反彈）。這意味著潛在的就業成長僅8.4萬，低於任何為防止失業率上升所需的成長率估計值。失業率則將升至4.3%，凸顯勞動市場趨於寬鬆的趨勢。

花旗表示，對於12月FOMC會議，市場主流觀點目前主要分為降息25個基點和「暫停」降息兩大派。但暫停降息的門檻很高，需要11月新增就業人數達到30萬以上，且11月核心通膨大幅超出預期（例如季減0.4%的核心CPI）。

分析師認為，如果11月就業數據疲弱，疊加本月核心個人消費支出（PCE）通膨走弱（環比低於0.2%），聯準會在本月的FOMC會議上有望降息50個基點。

來源：金十資料

巴勒斯坦記者、前普林斯頓大學新聞學教授達烏德·庫塔布（Daoud Kuttab）撰文稱，自唐納德·特朗普首任美國總統以來，中東發生了深刻的變化。雖然很難準確預測川普新任期將如何對待這個地區——尤其是伊朗和加薩——但顯然這將是一個可怕的挑戰。

川普此番「二進宮」對中東人​​來說，並不意外。當地政府已經對這個結果早有準備。距離川普就職典禮還有一個多月的時間，他們已經準備好此後與他打交道。反而川普可能會發現自己毫無準備，因為今日的中東與他在白宮的第一任期所面對的中東截然不同。兩個最大的變化就是伊朗和加薩。

先說伊朗。在川普的首個任期內，他撕毀了2015年限制伊朗核計畫的聯合全面行動計畫。時任伊朗總統是溫和派的哈桑·魯哈尼，2021年由已故的極端保守派易卜拉欣·萊希繼任，而現任總統馬蘇德·佩澤什基安則屬於溫和派。

實際上在佩澤什基安上任前，伊朗就已經與其他阿拉伯鄰國和解，並於2023年3月與其最大的地區競爭對手沙烏地阿拉伯恢復了外交關係。這一出乎意料且影響深遠的緩和局面，部分得益於中國從中斡旋，顯然旨在緩和地區緊張局勢，進一步加強中東地區穩定。

這帶來了川普首次任期以來的另一個轉變：中國和俄羅斯都加強了與伊朗（以及彼此）的關係。雖然川普一直對中國和伊朗不算友好，但他在首個任期內與俄羅斯總統普丁保持著某種「兄弟情誼」。但儘管他似乎急於協調普丁與烏克蘭之間的關係，以及緩和中東衝突，但他將不得不駕馭一系列新的關係進展。

無論如何，中東敵對行動的緩和態勢將難以維持。以色列對加薩的殘酷行動始於對2023年10月7日哈馬斯襲擊的報復，時至今日已經釀成了大量平民喪生、流離失所的悲劇。

可以肯定的是，隨著黎巴嫩在美法兩國的斡旋下停火，以色列打擊真主黨的行動似乎有很大可能在川普就職典禮前結束。但即便有黎巴嫩的和平協議，也很難預測加薩達成類似協議的難易度，尤其是當川普在所有議題上幾乎都未給出明確立場。

相較之下，美國總統拜登的行為更清晰。他和他的國務卿布林肯背負著某種程度的猶太復國主義意識形態包袱。因此，儘管拜登政府敦促以色列停止進攻，並威脅說除非加薩平民的條件得到改善，否則將停止援助，但它始終如一地為以色列的行為辯護，並繼續向其提供武器。據報道，即便在黎巴嫩停火之後，拜登政府仍在推動向以色列出售6.8億美元的武器。

川普也表現出了類似的親以色列傾向。在他的首次任期內，他打破了幾十年來的既定政策，將美國駐以色列大使館遷至耶路撒冷，承認以色列對被佔領的戈蘭高地的主權，並取消了聯合國救濟和工程署的資金，這筆資金主要用來支持巴勒斯坦難民。他也啟動了阿拉伯-以色列的正常化進程，以色列於2020-21年與阿聯酋、巴林、摩洛哥和蘇丹簽署了所謂的《亞伯拉罕協議》。

在新一屆政府中，川普計劃納入大量親以色列人士。但當談到加薩戰爭時，他沒有給出任何固定的意識形態承諾，這意味著他的目標很簡單：達成協議。無論這個協議最終結果如何，幾乎可以肯定的是，對巴勒斯坦人不利，不僅因為美國政府的親以色列傾向，還因為外部斡旋下的協議往往反映了當地的力量平衡，這明顯有利於以色列。

巴勒斯坦人甚至沒有得到阿拉伯國家特別有力的支持，儘管沙烏地阿拉伯已經宣布，在以東耶路撒冷為首都、在1967年邊界上建立一個獨立的巴勒斯坦國之前，它不會與以色列建立外交關係。 《亞伯拉罕協議》雖受到了壓力，但尚未崩潰。

在川普促成下的協議，對以色列人來說，可能也不是那麼好。據以色列記者巴拉克·拉維德報道，川普對以色列總理內塔尼亞胡懷恨在心，後者在2020年川普敗選後趕來祝賀拜登。對於一位一再發誓要政敵好看的總統來說，這並非牽強附會。

最有可能的情況似乎是，結束當前的戰爭並恢復到2023年10月7日之前的狀況，而不是推動更廣泛的政治解決方案。但川普的不可預測性和他新政府的親以色列性質，讓該地區不少人擔心，他可能會為以色列吞併約旦河西岸部分地區“開綠燈”，甚至同意在加薩建立猶太人定居點。川普曾試圖促成一項親以色列的協議，並於2020年1月發布了中東和平計劃，但他口中的這一中東「世紀交易」最終一拖再拖，直至流產。

問題已經很明顯了，當巴勒斯坦人看到雙方解決方案的前景渺茫，他們最終會採取行動。因此，即便川普透過談判恢復先前狀態，也不太可能持續太久。

來源: 金十資料

澳元因強勢美元承壓

澳元/日元短期承壓，面臨下行壓力

11月27日，俄羅斯盧佈出現恐慌性拋售，盧布兌美元匯率盤中一度跌超8.5%，達到1美元兌114.75盧布，創出一年來新低。 28日晚間，俄羅斯盧布稍有回溫。俄羅斯總統普丁在哈薩克阿斯塔納的記者會上緊急安撫：「局勢在掌控之中，完全沒有必要恐慌。」

此輪盧布暴跌的原因究竟是什麼？考慮到俄羅斯正處於歐美製裁之下，此輪暴跌會帶來哪些影響？俄羅斯又會有哪些因應？

圖：近日，俄羅斯盧布兌美元走勢。

一、完全由場外交易決定的盧布匯率，下跌的力量來自哪裡？

嚴格意義上，2024年6月12日莫斯科交易所宣布停止美元和歐元交易後，在俄羅斯已經不存在基於市場交易的盧布兌美元匯率。

在2022年2月被大規模製裁之後，俄羅斯中央銀行在4月1日實施天然氣盧布結算令，用天然氣價格為盧布匯率確立了價值錨。這項操作很快就恢復了市場外匯供給，穩住了盧布匯率。

但貿易制裁和金融制裁，對俄羅斯外幣流通和外匯交易帶來的衝擊是巨大的，這導致盧布匯率的形成機制複雜化。

為適應這種變化，俄央行從4月25日開始對盧布匯率的形成機制進行調整，除外匯市場即時交易數據外，引入莫斯科時間10時至15時30分之間達成交易的加權平均匯率數據。隨著場外交易比重大幅提升，俄央行宣布從2022年10月4日開始在確定官方匯率時，引入銀行相關報表和交易所以外的交易平台數據。

2024年6月，美國宣布製裁俄羅斯莫斯科交易所之後，莫交所宣布停止美元歐元交易。此後，俄羅斯官方匯率其實是莫斯科主要外匯交易銀行，在場外交易中與外匯買賣交易主體諮詢的結果。俄央行根據場外交易數據和磋商匯率資訊在市場買賣外匯，其報價形成所謂的盧布官方匯率。

2024年11月20至27日，盧布匯率相繼跌破100、105及110關口，逼近115大關。 11月28日，俄央行宣布停止在俄國國內市場購買外匯，意味著不再有央行買賣外匯的價格，也就是說把外匯定價完全交給了場外交易商。

圖：2020年至今，俄羅斯盧布兌美元走勢。

二、俄氣銀行被納入製裁名單是這次盧布匯率下跌的導火線，但主要力量還是投機因素

11月21日，美國財政部宣布把包括俄氣銀行在內的100家個人和實體納入製裁名單。美歐對俄大規模製裁兩年多來，俄氣銀行作為歐洲購買俄液化天然氣、化肥和食品等必需物資的主要結算通道，一直沒有被納入製裁名單，從而成為俄大宗商品和關鍵物品出口的主要結算通道。

加上這次被制裁的其他50多家銀行，這些銀行實際上成為國際貨幣流入俄羅斯國內市場的「網關」。這些網關被阻斷，造成市場貨幣流入減少，成為第一擊。市場外匯供給減少，交易商磋商交易機制中賣方提高外匯報價，美元開始單邊升值。

這些是22日至26日的故事。這段期間，央行繼續買賣外匯，並接受了場外交易磋商價格，同時加大賣出外匯數量，試圖穩住盧布匯率。投機力量預期央行將繼續動用外匯存底維持盧布匯率，在27日突然增加賣出盧布買入美元的數量，造成盧布匯率快速下跌。

11月28日，俄羅斯央行突然宣布停止在俄國國內市場購買外幣，直到2025年。央行的這項操作，意味著投機力量賭央行用儲備幹預穩定匯率的圖謀破產，市場很快恢復穩定。央行擺爛，不再動用外匯存底去穩匯率，市場反而趨於穩定，盧布匯率回升。這意味著，導致盧布匯率大幅下跌的力量是虛無縹緲的。

三、盧布貶值是央行計畫中順勢而為的結果，並不存在推動盧布大幅下跌的基礎因素

2023年8月和10月，盧布匯率兩次快速貶值，接近100大關。俄央行為維持盧布匯率穩定，在10月頒布命令，要求最大出口商強制出售80%的外匯收入，留存海外子公司的外匯收入適用此法令。 2024年第二季度，這一比例減至40%，10月又降至25%。

俄央行的這項操作，一方面是為了減少進出口商在製裁情況下多次交易外匯的昂貴成本，另一方面也是因為盧佈在與友好國家的貿易結算中，已經佔進口結算的82%和出口結算的78%。

特別是從貿易平衡和國際收支帳戶看，俄外匯存底和貿易順差是持續成長的，不存在盧布貶值的基礎。 2024年8-10月，俄外匯存底超過6,300億美元，其中32.8%是黃金儲備，40%以上是人民幣資產。 2024年俄貿易順差快速成長，前三季年增了14%，達到1,028億美元。因此，可以說，盧布匯率走低與經濟基本面因素無關。美元對世界貨幣走強，制裁俄氣銀行和其他50家外幣交易銀行，以及對俄烏衝突升級的擔憂是主要原因。

從季節因素來看，11月底盧布匯率大幅貶值也是異常的。因為11月底臨近企業納稅期，傳統上，這段時間出口商會出售外匯以支付礦產資源開採稅等費用，交易市場上會有外匯盈餘。毫無疑問，對俄羅斯天然氣工業銀行的製裁產生了嚴重影響，導致該銀行無法向莫斯科外匯交易機構提供外匯。

從財政角度看，特別軍事行動擴大了財政開支，財政赤字擴大不利於盧布匯率穩定。但從實務來看，俄聯邦財政收支穩健，實際預算赤字一直小於計畫目標。 2024年1-10月預算赤字餘額2200億盧布，在餘下的兩個月裡需要支出9.5兆盧布才能完成年度支出任務。換句話說，就是支出不夠多，未達標。在這種情況下，財政狀況絕非盧布貶值的原因。

四、央行順勢放任盧布貶值，是因為有策略性受益者

對俄央行、財政部以及出口商而言，盧布疲軟並非都是消極的。

首先，疲軟的盧布可以支持出口商。在戰時經濟狀態下，投資和製造業產出成長，以及民用製造業擴張，其邊際推動力量來自軍工訂單。隨著川普當選和俄烏衝突停火的可能性上升，製造業擴張形成的產能需要新的出路，在成本和效率不佔優勢的情況下，盧布疲軟是提高俄產品國際競爭力的優先手段。

另外，盧布貶值，以外匯計價的出口收入盧布價值將增加，出口商利潤和預算收入都將同比增加。盧布疲軟也能抑制進口，促使進口商尋找國內供應商，促進國內生產，並加速進口替代。

根據俄羅斯央行數據，10月底以來，盧布貶值10%。這導致出口商在支付出口關稅後，都在某種程度上獲利。並在補繳匯率關稅，降低了盧布支付成本。這次盧布貶值，冶金業是主要受益者。央行需要整個製造業受益。

預算收入方面，俄羅斯預算收入增加也得益於盧布適度貶值。 10月一個月盧布疲軟使國庫價值達約一兆美元。美元每公升值一盧布，年度石油和天然氣出口預算收入就會增加約1,000億盧布。

但盧布匯率貶值提高了治理通膨的難度，這是最主要的負面衝擊。盧布貶值有一定通膨效應，每貶值10%，通膨率就會增加約0.5個百分點。在盧布大幅貶值後，俄羅斯最佳物流公司對外表示，盧布兌美元大幅貶值導致採購和物流成本上升，進口商品成本增加了15-20%。

俄羅斯一方面以高達21%的關鍵利率抑制需求，另一方面也嚴格限製本國糧食出口，以減緩糧食通膨。俄羅斯已經決定把2025年2月15日至6月30日期間的穀物出口配額降至1,100萬噸，2024年同期為2,900萬噸。

五、提高關鍵利率無法穩定盧布匯率，也破壞長期生產力的形成

在外匯市場完善、可自由交易的情況下，高利率形成的利差會吸引外資流入本國市場，從而穩定或提高本國貨幣匯率。由於俄羅斯主要結算通道被堵，網關關閉，外匯流入出現短缺。在這種情況下，提高關鍵利率基本上沒有穩定盧布匯率的效果，甚至造成恐慌性資本流出。

為對抗通貨膨脹，中央銀行需要提高關鍵利率，這提高了投資的資金成本，對俄羅斯未來產能的形成是破壞性的。

2022年至2023年，俄羅斯固定資產投資成長，主要集中在廠房建設、基礎建設和恢復制裁造成的產業鏈供應鏈。例如，2023年俄羅斯的固定資產投資成長率達到驚人的19.8%，設備投資卻下降了8.1%，原因就是長期產能的形成和盈利需要大量的流動資金和固定資產投資，企業除了維持既有產能外，沒有為未來投資新產能。

俄國國家技術集團公司強調，創造新產品需要很長的週期和資金。他們強調，製造一種新的醫療設備，從開發到推向市場大約需要5年時間，而生產出價格實惠的飛機發動機，則需要10到15年的時間。這麼長的生產週期和新型產品的創造，需要大量的設備和資金投入。

貸款利率大幅上升，使得任何合約變得無利可圖。俄技集團在央行一再提高利率後威脅停止出口，正是因為無法為那些生產週期較長的產品，例如航空、造船等無法負擔資金成本。

對中國來講，盧布貶值意味著中國對俄出口商家的盧布價格上升，將打擊中國對俄出口。因為盧布貶值，一些國家包括土耳其、亞美尼亞等已經停止向俄羅斯發貨，或者要求把合約金額的盧布價格提高20%，已付貨未收款商家因盧布貶值將損失微薄的利潤。

在俄羅斯投資企業所獲利潤的匯率風險正是盧布貶值。盧布大幅貶值在很大程度上侵蝕了可匯回利潤。另一方面，盧布貶值意味著俄羅斯資產價格變得便宜，有利於那些購買俄羅斯資產的投資。

來源: 觀察者網

俄羅斯一方面以高達21%的關鍵利率抑制需求，另一方面也嚴格限製本國糧食出口，以減緩糧食通膨。俄羅斯已經決定把2025年2月15日至6月30日期間的穀物出口配額降至1,100萬噸，2024年同期為2,900萬噸。

五、提高關鍵利率無法穩定盧布匯率，也破壞長期生產力的形成

在外匯市場完善、可自由交易的情況下，高利率形成的利差會吸引外資流入本國市場，從而穩定或提高本國貨幣匯率。由於俄羅斯主要結算通道被堵，網關關閉，外匯流入出現短缺。在這種情況下，提高關鍵利率基本上沒有穩定盧布匯率的效果，甚至造成恐慌性資本流出。

為對抗通貨膨脹，中央銀行需要提高關鍵利率，這提高了投資的資金成本，對俄羅斯未來產能的形成是破壞性的。

2022年至2023年，俄羅斯固定資產投資成長，主要集中在廠房建設、基礎建設和恢復制裁造成的產業鏈供應鏈。例如，2023年俄羅斯的固定資產投資成長率達到驚人的19.8%，設備投資卻下降了8.1%，原因就是長期產能的形成和盈利需要大量的流動資金和固定資產投資，企業除了維持既有產能外，沒有為未來投資新產能。

俄國國家技術集團公司強調，創造新產品需要很長的週期和資金。他們強調，製造一種新的醫療設備，從開發到推向市場大約需要5年時間，而生產出價格實惠的飛機發動機，則需要10到15年的時間。這麼長的生產週期和新型產品的創造，需要大量的設備和資金投入。

貸款利率大幅上升，使得任何合約變得無利可圖。俄技集團在央行一再提高利率後威脅停止出口，正是因為無法為那些生產週期較長的產品，例如航空、造船等無法負擔資金成本。

對中國來講，盧布貶值意味著中國對俄出口商家的盧布價格上升，將打擊中國對俄出口。因為盧布貶值，一些國家包括土耳其、亞美尼亞等已經停止向俄羅斯發貨，或者要求把合約金額的盧布價格提高20%，已付貨未收款商家因盧布貶值將損失微薄的利潤。

在俄羅斯投資企業所獲利潤的匯率風險正是盧布貶值。盧布大幅貶值在很大程度上侵蝕了可匯回利潤。另一方面，盧布貶值意味著俄羅斯資產價格變得便宜，有利於那些購買俄羅斯資產的投資。

來源: 觀察者網

俄羅斯一方面以高達21%的關鍵利率抑制需求，另一方面也嚴格限製本國糧食出口，以減緩糧食通膨。俄羅斯已經決定把2025年2月15日至6月30日期間的穀物出口配額降至1,100萬噸，2024年同期為2,900萬噸。

五、提高關鍵利率無法穩定盧布匯率，也破壞長期生產力的形成

在外匯市場完善、可自由交易的情況下，高利率形成的利差會吸引外資流入本國市場，從而穩定或提高本國貨幣匯率。由於俄羅斯主要結算通道被堵，網關關閉，外匯流入出現短缺。在這種情況下，提高關鍵利率基本上沒有穩定盧布匯率的效果，甚至造成恐慌性資本流出。

為對抗通貨膨脹，中央銀行需要提高關鍵利率，這提高了投資的資金成本，對俄羅斯未來產能的形成是破壞性的。

2022年至2023年，俄羅斯固定資產投資成長，主要集中在廠房建設、基礎建設和恢復制裁造成的產業鏈供應鏈。例如，2023年俄羅斯的固定資產投資成長率達到驚人的19.8%，設備投資卻下降了8.1%，原因就是長期產能的形成和盈利需要大量的流動資金和固定資產投資，企業除了維持既有產能外，沒有為未來投資新產能。

俄國國家技術集團公司強調，創造新產品需要很長的週期和資金。他們強調，製造一種新的醫療設備，從開發到推向市場大約需要5年時間，而生產出價格實惠的飛機發動機，則需要10到15年的時間。這麼長的生產週期和新型產品的創造，需要大量的設備和資金投入。

貸款利率大幅上升，使得任何合約變得無利可圖。俄技集團在央行一再提高利率後威脅停止出口，正是因為無法為那些生產週期較長的產品，例如航空、造船等無法負擔資金成本。

對中國來講，盧布貶值意味著中國對俄出口商家的盧布價格上升，將打擊中國對俄出口。因為盧布貶值，一些國家包括土耳其、亞美尼亞等已經停止向俄羅斯發貨，或者要求把合約金額的盧布價格提高20%，已付貨未收款商家因盧布貶值將損失微薄的利潤。

在俄羅斯投資企業所獲利潤的匯率風險正是盧布貶值。盧布大幅貶值在很大程度上侵蝕了可匯回利潤。另一方面，盧布貶值意味著俄羅斯資產價格變得便宜，有利於那些購買俄羅斯資產的投資。

來源: 觀察者網