消費物價指數數據公佈後，美股和美債下跌

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經濟

摘要:

消費物價指數數據公佈後，美股和美債下跌。<br>歐洲股市上揚；政府公債報跌。<br>亞洲股市上行，中國股市領漲。

消費物價指數數據公佈後，美股和美債下跌。

歐洲股市上揚；政府公債報跌。

亞洲股市上行，中國股市領漲。

市場

美股週三表現波動，收盤報跌，美債殖利率上行，因消費物價指數數據強勁降低了市場對聯準會放寬政策的預期。標普500指數跌0.3%。美國公債下跌，受美國消費物價指數數據高於預期影響。十年期美債殖利率升8個基點至4.62%。歐洲股市週三上揚，受食品和飲品業的企業獲利強勁支持。道瓊歐洲50指數升0.3%，德國DAX指數和法國CAC指數分別升0.5%和0.2%。英國富時100指數升0.3%。歐洲公債報跌（殖利率上升），因美國通膨數據高於預期。德國十年期公債殖利率升5個基點至2.48%，而法國十年期公債殖利率升3個基點至3.24%。英國十年期公債殖利率升3個基點至4.54%。亞洲股市週三向上，中國股市領漲，受惠於市場持續憧憬人工智慧/科技業，房地產業亦有利好政策消息。香港恆生指數急升2.6%，中國上證綜合指數則升0.9%。日本日經225指數和韓國Kospi指數分別升0.4%。另外，印度Sensex指數略跌0.2%。油價週三下跌，由於石油供應風險的憂慮紓緩。 3月美國油價下跌2.7%至71.4美元。

主要數據公佈及市場事件

昨天

美國1月消費物價指數通膨上升至3.0%（年比），高於12月的2.9%（年比），漲幅超乎預期。 1月通膨數據普遍受到剩餘季節性因素影響，但這仍然鞏固了聯準會主席鮑威爾近期「不急於」放寬貨幣政策的言論。印度12月工業生產放緩至3.2%（年比），低於11月的5.0%（年比）。此外，1月消費物價指數通膨由12月的5.2%（年比）降至4.3%（年比），主要受食品價格通膨（以蔬菜為主）放緩支持。

今日公佈的經濟數據(2025年2月13日)

美國1月生產者物價指數預期將加速至0.3%（季減），12月服務業價格偏軟令指數受壓的情況可能不會重演。英國2024年第四季國內生產毛額的初值可能收縮0.1%（季後），主因為經過第三季零成長後，消費者支出減弱。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Samantha Luan

外匯

經濟

自2025年以來，日圓兌美元上漲約3%，成為G10貨幣中表現最好的貨幣。

日元為何開年這麼強？除了加息，還有「廣場協議2.0」的預期_1

在2月12日發布的研發中，瑞銀分析師Shahab Jalinoos等表示，今年以來日圓表現強勁，背後因素是日本利率上行和市場對「廣場協議2.0」的預期升溫。

利率方面，報告顯示，今年以來，日本10年期公債殖利率漲超過20個基點，達到2011年以來的最高水平，而美國10年期公債殖利率與2024年底水平基本持平，美日利差走闊持續支撐日圓走高。

日元為何開年這麼強？除了加息，還有「廣場協議2.0」的預期_2

其次，日本央行先前明確表示，只要國內薪資維持在其認為合適的水平，即使面臨與世界其他地區一樣的關稅風險，今年也可能再次升息。

除了利率因素，市場也對可能出現"廣場協議2.0"抱有期待。

在1985年的廣場協議中，美國與其主要貿易夥伴協調行動，成功推動了美元的貶值，20世紀末，美元指數幾乎從1985年的峰值下跌了一半。

隨著匯率問題成為川普新政府的風險之一，而2025年恰逢“廣場協議”簽署40年，有觀點推測，川普如果有意開啟“廣場協議2.0”，日本很可能是首選對象。

報告解釋稱，這主要是因為日本實際利率仍處於極低水平，日圓被廣泛認為被低估。

雖然上週川普與日本首相石破茂的會晤並未傳出這方面的訊息，但瑞銀表示，市場可能在未來幾個月繼續抱持這一希望，將繼續看好日圓。

來源: 華爾街見聞

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經濟

東京時間1 月24 日，日央行宣布升息25bp。這是繼去年7 月套息交易逆轉風波後首次升息，創2007 年2 月以來最大升息幅度。短期政策利率水準升至0.5%，創2008 年10 月以來新高。

前瞻地來看，日央行正在告別維持極低利率的宏觀基礎，升息節奏及幅度可能高於市場預期。利率水準或於年中升至1%附近，本輪升息終點可能接近2%。一方面，薪資與物價之間的正向循環愈發穩固，通膨已經實質修復。另一方面，企業與居民部門之間的正向循環正在建立，私人部門借貸意願也隨之修復。

從短期來看，日圓套息交易逆轉衝擊或難重現，相關部位的風險偏好已在衝擊發生後顯著下降。從中長期看，若日央行升息幅度超出預期，全球日圓流動性或大規模退潮，以美股為代表的風險資產面臨估值壓力，聯準會降息空間相應增加。

一、經濟：更樂觀日央行對日本經濟及通膨情勢的判斷越樂觀，首次認可通膨水準或長期穩定於2%上方。

一是介於薪資與物價之間的正向循環愈發穩固，未來兩年通膨預測值升至2%上方。 2025Q1 點陣圖將2025 財年CPI 通膨預測值調高0.5pct 至2.4%，2026 財年預測值調高0.2pct 至2.1%。從投票結構來看，日央行對未來通膨的判斷亦在轉鷹。已有半票委（5/9）認可至2026 財年通膨水平均將位於2%上方，較2024Q4 投票（4/9）增加1 位。日央行指出，隨著企業利潤的修復與「勞工荒」的加劇，薪資與物價之間的正向循環已經相對穩固，多數企業在調查中表示將在今年「春鬥」繼續大幅漲薪。

二是介於企業與居民部門之間的正向循環已經建立，日本經濟或延續穩定擴張態勢。儘管2024 財年經濟成長預測值小幅下調0.1pct 至0.5%，但2025-2026 財年預測值穩定在1%上方。日央行指出，居民收入成長正在支撐消費擴張，疊加海外需求強勁，企業獲利快速成長，進而透過就業市場對居民部門形成提振。從長期看，日本經濟潛在增速或已上移。日央行認為日本經濟潛在成長率已從先前的0.5%移至1%，主要來自於數位化與人力資本投入帶來的生產力上行，以及企業投資回升帶來的資本存量成長。

日央行認為未來經濟與通膨前景的不確定性主要來自海外。若美國經濟超預期回落，外需走弱或對日本經濟及通膨形成衝擊。日央行表示，只要經濟與通膨情勢如預期發展，未來將進一步升息。隨著通膨水準走高，實際利率水準已處於深度負區間，金融條件高度寬鬆。

二、影響：日圓退潮議息會議符合預期，市場反應平淡。日圓小幅走強。美元兌日圓收跌0.75%至154.89。日本股市窄幅震盪。日經225 指數在利率決議公佈後衝高回落，收跌0.38%。日本公債殖利率曲線小幅熊陡。 1 年期殖利率小漲0.2bp 至0.537%，10 年期公債殖利率小幅上漲1bp 至1.215%。

2024 年7-8 月的日圓套息交易逆轉衝擊大概率不會重現。衝擊發生後，日圓套息交易風險偏好已顯著下降，引發衝擊的高風險部位難以快速重建。

從中長期看，日央行超預期升息可能導緻聯準會降息空間增加。若日央行超預期升息，全球日圓流動性可能大規模退潮，以美股為代表的風險資產將面臨估值壓力，聯準會降息空間隨之釋放。

前瞻地來看，日央行升息節奏或快於市場預期，利率水準或於年中提升至1%附近，本輪升息終點可能接近2%。隨著薪資與物價之間正向循環的加固，私部門借貸意願或進一步修復，利率已失去維持低位的宏觀基礎。

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Thomas

政治

經濟

上個月，唐納德·川普正式重返白宮開始美國總統第二任期之前，他已經多次瞄準一個意想不到的目標：加拿大。川普認為，美國北方鄰國未能阻止美國邊境的非正常移民和毒品販運，並威脅對加拿大進口產品徵收高額關稅。

為了阻止這些措施（專家認為這些措施將摧毀加拿大經濟），共和黨領袖提出了一個想法：加拿大可以——也應該——成為美國第51個州。

美國總統在周末播出的福克斯新聞採訪中重申了這一點：“我認為加拿大成為第51個州會更好”，繼續從12月開始加強的施壓行動。

儘管該提議遭到廣泛譴責，但川普的言論——以及他持續威脅對加拿大產品（包括鋼鐵和鋁進口）徵收25%或更高的關稅——已引起加拿大各地工會、政界人士和普通民眾的不滿。

抵制美國產品和停止前往美國的呼聲日益高漲，同時，民族主義情緒也促使加拿大重新思考長期以來對跨國貿易的依賴。

加拿大各主要政黨的領導人以及各省和地區的省長都對其國家最重要的國際盟友發表了比平時更為嚴厲的言論，並誓言要捍衛加拿大的經濟利益和主權。

加拿大獨立研究公司安格斯·里德研究所執行董事沙奇·庫爾表示：“說這是一個獨特的時刻，一點也不過分。”

庫爾解釋說，加拿大目前民眾的情緒一方面是焦慮和憂慮，另一方面是反抗和憤怒。

她說，很多人的感覺是「加拿大沒有挑起這場爭端，但如果他們要挨打，他們就會還擊」。

“川普效應”

川普對加拿大的反覆威脅正值政治氣氛緊張的時刻。

加拿大已陷入長達數年的負擔能力危機，食品價格和住房成本的飆升引發了針對總理賈斯汀·特魯多的憤怒言論。

今年年初，杜魯道宣布，一旦執政黨自由黨選出繼任者，他就會辭職。新領導人和總理將於3月初選中選出，結束杜魯道在渥太華領導的近十年政府統治。

該國也正在為聯邦選舉做準備，該選舉必須在10月下旬之前舉行。

然而蒙特婁麥基爾大學教授、加拿大麥基爾研究所主任丹尼爾貝蘭德表示，在這樣的背景下，川普的言論和提案已成為加拿大最重要的政治議題。

貝蘭德告訴半島電視台：“目前加拿大政壇最重要的因素並不在加拿大，而是唐納德·川普。”

這位教授將其稱為“川普效應”，並表示下一屆加拿大大選的“投票問題”可能最終是哪個政黨和領導人最適合處理美國總統和加美關係。

貝蘭德表示，這可能會有效改變競選結果。

“川普引發的國家危機確實改變了議程，也許還改變了人們對國家此時需要什麼以及他們希望擁有什麼樣的領導人的看法。”

政客們利用愛國主義浪潮

事實上，一些民調顯示，川普政府可能是改變加拿大人在即將到來的選舉中投票計畫的因素之一。

直到最近，反對黨保守黨一直以兩位數的優勢領先不受歡迎的杜魯道領導的自由黨。

但隨著總理帶領加拿大應對川普的關稅威脅，以及自由黨領袖競選激起人們對該黨的興趣，情況似乎正在改變。

Leger Marketing最近的一項調查發現，保守黨對自由黨的領先優勢已縮小至9個百分點。

同一項民調也發現，在加拿大人認為誰最能應對川普的問題上，保守黨領袖皮埃爾·普瓦列夫爾和前加拿大央行行長、最有可能接任下一任自由黨領袖的馬克·卡尼不相上下。

22%的受訪者表示，他們更希望由普瓦列夫爾管理加拿大與美國的關係，而選擇卡尼的受訪者比例僅20%。

貝蘭德解釋說，普瓦列夫爾發現自己處境艱難，因為保守黨的基層中有一部分人喜歡川普和他的政策。其他人則希望這位保守黨領袖能夠頂住川普的狂言。

加拿大石油資源豐富的阿爾伯塔省省長丹妮爾·史密斯是採取更溫和態度對待川普的人之一。她拒絕就對加拿大向美國出口的能源徵收報復性關稅進行任何討論。

貝蘭德說，“丹妮爾·史密斯是加拿大保守派的重要人物，她對川普採取了溫和的態度，而波利耶夫則試圖在不疏遠川普支持者的情況下採取更大膽的態度。這對川普來說並不容易駕馭。”

同時，一項又一項的民調顯示，加拿大人絕大多數反對川普推動加拿大成為美國第51個州。全國各地對擴大貿易和基礎設施主權的支持也在增加。

庫爾在一封電子郵件中告訴半島電視台：“最初，加拿大人對川普關於接管加拿大的言論感到有些困惑。”

但現在，“川普重複吞併計劃，再加上所有關稅，讓加拿大人的處境更加嚴峻。”

安格斯·里德研究所最近的分析發現，表示對自己的國家「非常自豪」的加拿大人比例從12月到2月增加了10個百分點，從34%上升到44%。

表示希望加拿大加入美國的人數比例也從6%降到4%。庫爾說，「幾乎每個政治派別的政客都在試圖利用」這種愛國情緒。

“無時無刻不在想著美國”

其中包括加拿大人口最多的安大略省右翼省長道格福特，安大略省將於本月稍後舉行省級選舉。

福特把反對川普的關稅作為連任競選的核心支柱。

週三，他和加拿大各省和地區的其他領導人一起前往華盛頓特區，捍衛各自的利益並促進加美貿易關係。福特告訴記者：“這是13位省長首次齊聚華盛頓。”

他談到美國時表示：「我們是他們最大的貿易夥伴。」根據加拿大政府的數據，去年兩國之間的貨物進出口總額超過7,000億美元（超過1兆加元）。

福特補充道，“我們是他們的頭號客戶。我不太確定他們是否完全理解[關稅]對兩國、邊境兩邊的影響。”

自去年11月川普連任後不久首次威脅要對加拿大徵收關稅以來，杜魯道和他的政府一直在宣傳同樣的訊息。

上週，美國總統同意暫停對所有加拿大商品徵收25%的關稅，並暫停對加拿大石油徵收10%的關稅，為期30天，直至3月初，加拿大獲得了喘息的機會。

但威脅仍然存在，美國將於3月12日對所有鋼鐵和鋁進口徵收關稅，引發了新的擔憂。

杜魯道周三訪問比利時布魯塞爾時對記者說：“重要的是要明白，無論美國採取何種行動，加拿大都將以適當、有分寸但極其強硬的方式作出回應。”

麥吉爾大學的貝蘭德表示，無論發生什麼，很明顯，未來幾週和幾個月加拿大政治將受到川普及其政府的嚴重影響。

他告訴半島電視台：“大多數美國人並不經常想到加拿大。”

“但現在，加拿大人無時無刻不在想著美國，並且對此感到厭倦，但卻別無選擇。”

來源: 半島電視台

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招商銀行

經濟

12 月美國CPI 通膨數據小幅低於預期。 CPI 年增速上行0.2pct 至2.9%（市場預期2.9%）；季增速0.4%（市場預期0.4%）；核心CPI 較去年同期回落0.1pct 至3.2%（市場預期3.3%），季增0.2%（市場預期0.3%）。

短期看，核心通膨或低於預期，鷹派預期會相應軟化。服務通膨仍將驅動通膨讀數趨勢回落，不排除觸及2%的可能性。但中期看，二次通膨風險仍顯著，讀數沒有穩定於2%下方的客觀條件，2025 年聯準會政策利率中樞或位於4%上方。

總覽：整體反彈，核心回落

美國CPI 通膨持續反彈，2024 年9-12 月美國CPI 通膨累計反彈0.5pct至2.9%。核心通膨意外回落，12 月核心CPI 通膨小幅回落0.1pct 至3.2%，結束了連續三個月的橫盤。

從結構來看，能源主導近期通膨讀數走勢。一方面，2024Q4 國際油價邊際止跌，疊加2023Q4 基數回落，能源通縮迅速收窄，驅動通膨讀數反彈。另一方面，服務通膨持續軟化，驅動核心通膨讀數小幅回落。

服務通膨：持續回落

服務通膨持續回落，住屋與非住屋服務通膨同步下行。 12 月核心服務通膨回落0.2pct 至4.4%，住屋服務與其他服務分項各貢獻0.1pct。

房屋服務通膨持續回落，反映樓市降溫的滯後影響。 2024 年以來，受到新冠疫情影響的建屋大規模完工，疊加利率水準居高不下壓制購屋需求，美國樓市供需矛盾顯著軟化，房價及房租年增率均跌至4%下方。住房服務通膨相應回落，12 月再下0.2pct 至4.6%，未來仍有約1pct 回落空間。

就業市場從過熱回歸均衡，非房屋服務通膨亦在軟化。 12 月服務業平均時薪年增率回落0.1pct 至3.7%，非房服務通膨回落0.2pct 至4.1%。從結構來看，多數分項較上季增速回落至0.3%以內，僅交通服務（0.5%）較上季仍在成本端推動下高增。一是汽車價格超跌反彈推升租車服務價格，二是油價回暖推升機票價格，三是自然災害頻仍推升車輛保險費用。

基於目前樓市及勞動市場情勢估計，服務通膨仍將進一步回落，可能跌至4%下方。但從中長期看，移民收緊可能再度提振薪資增速，包括加州山火及多輪颶風在內的頻繁自然災害可能大幅提升保險通膨，服務通膨存在顯著的二次加速風險。

商品通膨：年比轉正

美國商品通膨較去年同期轉正。一方面，油價驅動能源分項走出通貨緊縮。另一方面，消費擴張支撐汽車等其他商品價格。

12 月商品CPI 年增率上行0.5pct 至0.3%，轉正。從結構來看，汽油是主要貢獻項，汽車、家具通貨緊縮亦在進一步收窄。汽油CPI 年增速回升4.7pct至-3.4%，二手車回升0.1pct 至-3.3%，新車回升0.3pct 至-0.4%，家具回升0.1pct至-0.9%。考慮到汽油及汽車價格已季減，商品通膨仍有進一步上行空間。

「強勢美元+貿易逆差」的宏觀環境，很大程度限制了商品通膨的上行斜率。 2024Q4 美元指數累計上行7.7%，美國商品消費半數來自進口，美元走強對商品通膨有顯著壓制效果。隨著美元漲幅趨緩，疊加川普關稅政策落地，商品通膨未來可能加速上行。

市場：轉鴿交易

雖然12 月通膨數據維持韌性，但核心通膨減速且低於市場預期，整體交易偏鴿。美元隔夜利率曲線（OIS）暗示的下次降息時點從昨天收盤的10月提前到今日收盤的7 月。美國公債殖利率全面下跌。 2 年期下跌10.3bp 至4.26%，5 年期下跌14.8bp 至4.45%，10 年期下跌13.9bp 至4.65%，30 年期下跌9.5bp 至4.88%。公債殖利率曲線（2s10s 曲線：-3.6bp，5s30s 曲線：+5.5bp）。美元小幅走弱。美元指數下跌0.2%至109.1，美元兌換離岸人民幣匯率再7.35 附近穩定。由於降息時點預期提前，美股三大指數全面大漲。標普500 指數收漲1.83%，那斯達克指數收漲2.45%，道瓊指數收漲1.65%。

境外美元流動性相對寬鬆。依今日境外銀行間美元拆借加權成交利率，隔夜4.30%左右，1w4.33%，1m4.40%，3m4.50%，6m4.55%。

聯準會：維持鷹派立場

從短期來看，服務通膨仍將驅動美國通膨趨勢性回落，總通膨及核心通膨均將回落至2.5%附近，不排除觸及2%的可能性。同時，經濟大機率保持穩定擴張態勢，2025Q1 市場預期或表現為「鷹鴿交織」。

但從中期看，經濟及就業情勢並無轉冷條件，二次通膨風險依然顯著，基於以下三點因素考量，聯準會大概率維持鷹派立場，2025 年政策利率中樞可能高於4%。一是川普新政支撐下的寬財政與再通膨問題，二是加州山火影響下的重建需求與保險通膨問題，三是長期通膨預期1逐步穩固於2%上方帶來的去通膨成本上升問題。

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Thomas

經濟

由於美國通膨超出預期，債券交易員將聯準會下一次降息的押注延後至12月。與聯準會未來決策相關的掉期合約在美國1月CPI漲幅高於分析師預期後重新定價。先前市場預期聯準會將在9月前降息。新的利率水準意味著今年僅降息25個基點。美國公債價格暴跌，各期限美國公債殖利率至少上升了8個基點。先前市場曾預測6月降息的可能性較高，並可能在年底前再度降息，現在這項預期已大幅延後。

基準的10年期美國公債利率上漲了12個基點，至4.66%。 2年期美國公債殖利率比長期公債對聯準會利率調整更為敏感，一度上漲10個基點，至4.38%，隨後回落至4.36%左右。

Alphamatrix Finance合夥人Roger Landucci表示：「在如此大的通膨壓力下，誰能證明降息是合理的呢？」聯準會決策者在去年年底三度降息後，在1月份的會議上暫停了降息。聯準會主席鮑威爾週三在國會作證時說，數據顯示，聯準會在通膨方面“還沒有完全到位”，儘管朝著2%的目標取得了進展。

美國「火熱」CPI重燃通膨擔憂，市場縮減今年降息預期至僅1次_1

iCapital首席投資策略師Anastasia Amoroso在發表報告前表示，美聯儲已經“從關注勞動力市場轉向關注通膨，這在去年年底是一個令人擔憂的問題。”

美國1 月未季調CPI 年減3%，為2024 年6 月以來最大增幅。美國1 月季調後CPI 環比上漲0.5%，為2023 年8 月以來最大增幅。美國1 月季調後核心CPI 季增0.4%，為2024 年3 月以來最大增幅。美國勞工統計局（BLS)表示，此次上漲中近30% 是由於住房成本的增加。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas表示：「CPI數據明顯處於溫暖的溫和區間。對聯準會來說，目前的數據根本不配合。」LeBas指出，部分通膨壓力可能是暫時的，而機構表示，1月CPI數據意外上升可能源於季節性調整過程。儘管如此，交易員們仍未相信如此。

彭博策略師Simon White表示：「全面高於預期的CPI數據導致收益率飆升，股市下跌。與2020年和2021年一樣，流入通膨掛鉤債券ETF的資金一直在增加。最重要的是，空頭已經被覆蓋。今年的降息預期正在減弱，目前一次降息被艱難定價。

分析指出，1月CPI上漲的部分原因可能是企業在年初推動價格上漲，以及預期進口商品關稅將全面提高而提前漲價。此外，週三的報告進一步證明，通膨進程面臨逆轉的危險——再加上穩固的勞動力市場，聯準會很可能在可預見的未來維持利率不變。政策制定者還在等待川普總統政策的進一步明朗化，尤其是關稅政策，這些政策已經導致消費者通膨預期上升。

ING集團首席國際經濟學家James Knightley表示：「這份CPI報告無疑顯示出通膨仍然高企，再加上可能實施的貿易關稅，聯準會將很難在短期內正當化降息。」華爾街的其他分析人士也紛紛表達類似觀點。

美國「火熱」CPI重燃通膨擔憂，市場縮減今年降息預期至僅1次_2

惠譽評等首席經濟學家Brian Coulton表示：「這幾乎開始看起來像是2024年上半年的重演，當時通膨的上升出乎包括聯準會在內的所有人的意料。這也說明，在新的通膨風險開始出現之際，聯準會還沒有完成讓通膨回落的工作。新的通膨風險包括關稅上調和降脹」。

美國銀行經濟學家Aditya Bhave等人說，這份報告增強了他們對聯準會降息週期已經結束的信心。「現在升息似乎不那麼不可思議了，」他們在數據公佈後的一份報告中寫道。

這些數據出爐之際，對聯準會官員和美國公債市場來說都是一個關鍵時刻。本週早些時候，聯準會主席鮑威爾告訴美國參議院委員會，考慮到經濟的彈性，聯準會不需要急於降息。然而，美國總統川普週三稍早在Truth Social的貼文中表示，應該降低利率。

投資人也在盯著大量新債發售。美國財政部週三標售420億美元10年期公債，票面利率2007年以來最高，週四也將售價250億美元30年期公債。週二標售的580億美元三年期公債獲得強勁需求。

拋售推高了10年期美國公債的預期票面利率。在CPI數據公佈之前，投標截止日期前的指示收益率約為4.52%，在該水平上票面利率為4.5%。以週三4.65%的高點計算，此次拍賣的票面利率為4.625%，為2007年以來的最高水準。

Marlborough Investment Management投資組合經理James Athey表示，1月通膨數據升溫有利於持有澳洲和紐西蘭等國公債，而避開美國公債。 Athey在受訪時表示：「不確定性太高，無法在美國公債上持有重要部位。」他指的是美國經濟、財政和貨幣政策。他說，與此同時，“除非出現更嚴重的通膨”，促使聯準會考慮升息，否則收益率的上升可能是有限的。

Comerica銀行首席經濟學家Bill Adams在分析中表示：“美聯儲將1月的強勁通膨數據視為價格壓力仍在經濟表面下持續積聚的證據，這將加強其放緩甚至完全停止2025年降息的傾向。”

來源: 智通財經

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Damon

大宗商品

由於擔心美國總統川普挑起的全球貿易戰不斷升級，金價飆升至新的紀錄高點。但是，在這位反覆無常的美國領導人製造的泡沫背後，結構性變化正在為這種貴金屬創造一個看漲的背景。

在周二的亞洲交易中，現貨金攀升至每盎司2942.70美元的紀錄新高，超過了周一創下的2911.30美元的前高點，這也是2025年迄今為止創下的第八個紀錄高位。

在過去的16個月裡，黃金一直處於上升趨勢，自2023年10月23日創下每盎司1809.50美元的低點以來，已經反彈了63%。

川普去年11月再次當選美國總統以來，金價漲勢加速，自11月15日創下每盎司2,536.71美元的低點以來，金價已上漲了16%。

隨著川普推出各種貿易關稅，並威脅要徵收更多關稅，不確定性不斷上升，投資人正轉向黃金作為避險資產。

在最新宣布的關稅措施中，美國對進口鋁和鋼鐵徵收25%的關稅，取消了對加拿大和巴西等主要供應商的豁免。

美國關稅的上升以及其他國家隨後可能採取的報復行動，有可能導致全球經濟成長放緩、通膨加劇和貨幣政策收緊。

受此影響，投資人紛紛買進黃金，資金流入交易所交易基金（ETF）。 2月7日，最大的黃金ETF--SPDR Gold Trust的持股躍升至2,792萬盎司，較1月27日的近期低點2,755萬盎司成長了1.3%。

雖然貿易相關重要新聞可能是推動當前價格上漲的原因，但還有其他因素在支持看漲的論點。

黃金的三個支柱

在過去20年裡，黃金主要受到三個因素的推動，當這三個因素都朝著同一個方向拉動時，金價的漲幅最大。這三個驅動因素分別是中國和印度的消費需求、央行買盤和投資流動。

根據世界黃金協會(WGC)的數據，近年來支持黃金的三個因素中最重要的或許是中國和印度的消費需求，這兩個國家的消費需求加起來佔全球消費需求的一半多一點。

2024年，中國的黃金消費需求為815.5噸，比2023年下降了10%，而印度的需求為802.8噸，增加了5%。這兩個最大買家的總需求為1,618.3噸，佔全球消費需求總量的53%。

雖然中國和印度仍然主導著消費需求，但近年來勢頭有所減弱，這兩個國家很可能正從金價的驅動者過渡到在金價回落時為需求提供支撐。

這使得另外兩個因素成為目前金價的驅動因素，而這兩個因素在某種程度上都不太可預測。

過去三年來，央行的購買力一直很強，世界黃金協會的數據顯示，2024年的淨購買量為1,044.6噸。

雖然與2023年的1050.8噸和2022年的1082噸相比略有下降，但這已是央行購買量第三年超過1000噸。

這筆購買量是2010年至2021年期間年均473噸購買量的兩倍多，顯示央行在推動黃金需求方面的作用越來越大。

然而，鑑於央行的購買是由政策而非市場動態決定的，因此很難預測其路徑。

儘管如此，川普經常反覆無常且自相矛盾的政策可能會鼓勵更多國家建立美國公債等美國資產以外的金融儲備，這可能會使2025年的黃金需求保持在高位。

第三個因素--投資流動在某種程度上也是由投資多元化的願望所驅動的，但也受到避險流動和對沖通膨的影響。

在這方面，川普的政策可能會對黃金起到最大的支持作用，但也需要十分警惕，因為川普已經表明他可以迅速變臉，這種不可預測性可能會加劇黃金今年的波動性。

來源：路透

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