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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
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短期A 股策略觀點:9月反彈低於預期,但仍處在底部易反彈的時間區間。
商品賣不動了要降價,房子賣不動了也得降房貸成本,這是個非常樸素的道理,下調房貸利率的客觀基礎的確在。我們認為存量房貸利率的下降對消費的影響不大,更多是在銀行淨利差已經很低的情況下,把銀行的不良率控制在適當的水平。
對其他連鎖反應,我們不必多考慮。近些年房價的下跌帶來了實體部門財富效應的明顯下降。在商品及資金價格無法大幅縮水的情況下,房價下跌帶來的結餘資金,是很難騰挪出去消費的,更不會騰挪出去買房。
從30個大中城市住宅銷售面積的高頻數據來看,8月同比下跌24%,降幅較前兩個月明顯擴大,這可能意味著,本輪地產銷售的改善已經結束,現在的地產陷入了一個新的平衡之中。
從PMI推算8月PPI年比約-2%,國內的信用阻塞正成為商品的主要矛盾,譬如此週的黑色系商品價格跌幅明顯,玻璃、螺紋鋼等多品種價格也續創了2021年以來的新低,我們在6月中旬所提示的商品見頂正在逐步兌現。
雖然債券此刻的價值略顯雞肋,但往後看的話,我們也應注意GDP的運行位置及社融的運行位置出現了個很大的裂口,這說明實體沒有出清,後續利率債大概率還有正的預期差出來,不要輕易放棄久期策略,只是為了防止針對超長利率債的定式監理政策出來,對超長利率債要比較謹慎。
但我們也要同時承認,債市近期的走勢略為激進(10Y收益率再次擊破了長期支撐線),後續的收益率也許面臨著一些反彈,可以輔助此判斷的是,股票市場經過了此輪下跌後,指數的位置已經和基本面所指向的位置比較接近,一旦指數基本出清,情緒則容易出現一小輪risk-on,這也會帶動債市的小幅調整,關鍵的節點應在上證指數2700點附近。
但長期的共識是合理的,這個未來若無超預期政策的話,很難有大的預期差出現。
美國經濟進入衰退的證據還不充分。儘管通膨週期被壓下去有外生的力量,美國的確也存在藉勢降息的基礎,但我們需要清醒認識的是,這個降息一則不代表著美國政策的拐點,二則不代表著逆週期調控,因此,除了美債這個資產之外,幾乎不影響其他資產的連貫性。
宏觀經濟:大規模設備更新的速度正在下降,宏觀成長在進入一輪均值回歸的脈衝之中。
資產配置:利率債的行情可能歸於平淡,情緒醞釀著一輪朝risk-on方向的反彈,但長期的趨勢沒有太多變化。
權益市場:股票指數已經接近理論價值,但反彈還需要等,結構多關注半導體及環保。
利率債:利率債的行情持續性仍然在,但短時利率債可能有超漲,建議不必急拉久期。
商品市場:商品週期可能重新下降,後續全球商品會逐步走向通貨緊縮。
宏觀政策落地不如預期等
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