去年底，華爾街主流投行對於美股2025年走勢幾乎一致給出了樂觀預期。然而，一位華爾街首席投資官卻在最近大膽的提出了反向預測，預計美股將在2025年初選回調，並且跑輸全球其他市場。

洛克斐勒國際董事長、Breakout Capital創始人兼首席資訊長魯奇爾•夏爾馬（Ruchir Sharma）在接受採訪時警告，市場對美國股市的普遍熱情已經進入了泡沫領域。他表示，以目前的速度，美國股市不太可能繼續跑贏世界其他地區。

他認為，市場上的美國例外主義觀念「有點泡沫」。他表示，隨著美國股市在過去15年表現良好，目前美股市值已經佔全球股市基準股指的近70%，然而同時，美國經濟在全球經濟中的比重仍不到30%。

「這是美國在全球股指中的市值和美國在全球經濟中的權重之間的巨大脫節。所以，美國的這種優異表現也受到美元強勢的推動。我認為，目前所有這些因素看起來都非常緊張，而且被高估了。

夏爾馬表示，相較於美國市場本身，他更擔心的是美國市場與世界其他地區之間的差距，以及認為這種趨勢「只會持續」的情緒，再疊加上美元上漲因素，他將這一概念描述為“泡沫”，並表示美國股市今年可能會出現回檔。

夏爾馬表示：「我認為我們有可能出現大幅回調，但我更強烈的觀點是，美國相對於世界其他地區的表現不可能以這種速度持續下去。事實上，我認為，到2025年，世界其他地區的股市可能會跑贏美國股市。

「對我來說，這是一個非常大的反向觀點，很少有人（如果有的話）願意押注於此，這只會讓我更加相信，群體思維從未如此強大過。而在金融市場上，最好的賺錢方式就是和這種根深蒂固的傳統觀念對賭，就像今天的情況一樣。

來源: 財聯社

在美股、原油等QDII溢價公告頻繁「刷屏」之際，還有部分「小眾」市場值得關注。

受惠於基本面提振，印度、日本以及歐洲等地區股市在去年均創下了歷史新高，但在去年四季度內均遭遇小幅回撤，多名基金經理依舊保持樂觀展望。

此外，近年來頗為吸睛的越南市場在去年遭遇外資賣出，但從數據來看，該國上市公司的獲利持續保持較強的成長動能。業內人士依舊樂觀地表示，市場可望迎來獲利成長及估值修復的「戴維斯雙擊」。

越南或迎“戴維斯雙擊”

天弘越南市場為目前僅有的一隻佈局越南的QDII基金，去年四季度，該產品淨值下跌約1.6%，在一眾QDII基金中並不突出，但2024年全年亦取得了兩位數漲幅，在亞太市場中處於前水準。

2025年四季度，受行情走低以及淨贖回影響，該基金規模從第二季度的55.23億元回落至48.2億元，僅次於當前該基金單日仍限購不得超過1萬元。

從該基金前十大持倉來看，銀行、券商等金融板塊佔約七席，基金經理胡超坦言，「我們保持了銀行/券商板塊的超配，中長期投資邏輯未發生變化。」回顧行情表現，超配銀行創造了超額收益，但是超配券商帶來了負向超額收益。胡超認為主要原因包括：外資持續賣出導致投資人對券商交易佣金下滑擔憂，以及越南市場納入新興市場進展持續推後。

但胡超對券商板塊並不悲觀，目前整個越南國內資本市場總市值僅2,500億美元左右，佔國家GDP比重不到60%（國家資產證券化率），未來發展空間龐大。他回顧稱，在個股層面，年內抓住機會，積極增持部分前期達到外資持股比例上限而在2024年被外資拋售的股票，這些股票有助於持續優化所持組合，並在中長期更好地獲得整個市場的系統性回報。在越南的產業配置和選股策略並沒有發生變化，一是選擇適應當前越南經濟發展階段的產業；二是選擇產業內的龍頭公司，或是具備成為龍頭潛力的個股。

數據顯示，2024年第四季外資在越南市場持續保持淨賣出，2024年外資累計淨賣出越南股票逾30億美元，為近五年來最大的淨賣出規模，目前外資在越南市場的持股比例已降至17%以下。

聯準會已於2024年9月正式進入降息週期，並預期此輪降息週期將持續2～3年。胡超認為，假設未來聯準會中性利率降至3%，這將是自金融危機以來聯準會最大的降息空間。在整個降息週期，全球資金可望重新回流新興市場及前沿市場，這對越南而言是正面的。除了全球資本流動因素。 「我們也欣喜地看到，越南上市公司的獲利持續維持較強的成長動能。目前市場一致預期， VN30指數在未來兩年的EPS成長率分別可望達到20.49%及31.55%，對應前瞻PE分別為8.78倍及6.68倍。我們期待在未來兩年，越南市場有望迎來盈利增長及估值修復的'戴維斯雙擊'。

印度QDII份額創新高

印度股市在2024年續寫了十餘年的多頭市場並創下歷史新高，但2024年第四季面臨回撤，宏利印度股票單季下跌3.74%，2024年年內累計上漲11.89%。

值得注意的是，該基金在2024年第四季續創歷史新高，達到了15.44億元，目前每日限購額度最高僅有500元人民幣。

從趨勢來看，印度市場在2024年第四季呈現較大波動和回撤，10月表現的大幅落後是第四季整體落後全球主要市場的原因，也是基本面和宏觀因素雙重疊加導致。基金經理人婧表示，在印度上市公司業績方面，由於2024年第二季的全國大選和大雨天氣導致政府投資項目的大幅推遲，印度2024年三季在國內內需和政府相關上市公司業績出現了低於預期的情況，海外大行基於印度宏觀數據邊際走弱的預期逐步在10月下調印度2025財年的經濟成長。

「我們依舊維持個股集中、產業分散的投資策略，整體持續維持組合均衡。先前預期因美國大選帶來的高波動，如今也已得到驗證。在操作方面，2024年四季度，組合兌現了前期漲幅較好的工業股票，同時減少了估值較高頭寸的暴露。 ，以及業績逐步改善的醫藥股。

日本股市在歷史新高附近徘徊

日本市場在去年創下了歷史新高。目前，共有17 隻產品佈局日本股市。其中，摩根日本精選投資於日本股市的比例高達92.22%，博時大中華人民幣、天弘全球高端製造對日本股市的投資比例分別為36.53% 及16.54% 。就表現而言，摩根日本精選在第四季下跌0.93%，但全年仍上漲9.08%。

在歷史新高附近徘徊之際，摩根日本精選投資基金經理張軍表示，展望後市，支持日本股市上漲的三個中長期因素包括：

1.日本走出通貨緊縮時代。通膨價格指數已經連續2年多維持在2%以上，2024年的漲薪幅度超預期，且2025年的薪資預計仍將較大幅度上漲，可望支撐住未來的物價和通膨持續。

2.全球投資人對日本股市有分散風險的配置需求。從穩定的美日關係和抵禦通膨的角度來看，日本股市仍有吸引力，或也可從分散風險中受益。

3.日本公司治理改革正在加快腳步。東京證券交易所正致力於推動更多的公司解決交叉持股。

「我們預計交叉持股的解除將刺激股票回購並提高公司的資本效率，從而對日本股票產生積極的長期影響。」張軍表示。此外，他認為，投資日本股市，選股非常關鍵。短期看，經濟復甦將有利於那些聚焦內需或旅遊的公司；而那些具備強勁技術和創新資本的企業，則會有更長期的成長潛力。

歐洲股市亦有前景

目前，還有嘉實德國DAXETF等基金重倉德國市場，建信富時100指數人民幣重倉英國股市，以及摩根歐洲動力策略等產品綜合佈局歐洲市場，這些產品在去年四季度均有小幅回撤。

摩根歐洲動力策略基金經理張軍認為，展望後市，歐洲經濟正在進入一個新階段，歐洲央行(ECB)在其當前的降息週期中已四次降息。 2024年9月份，歐元區年化通膨率跌破歐洲央行2%的目標，脫離了前三年高通膨和高利率的環境。

張軍表示，隨著通膨降溫以及各國央行降息，投資人更重視建立多元化投資組合。到2024年底為止，儘管市場波動，但股票仍維持上漲趨勢。不斷改善的經濟狀況、良好的基本面和不斷增強的經濟成長動能可能有助於延續這輪反彈，為投資者帶來許多有吸引力的市場機會。

「歐洲股票的估值較美國股票有較大折價。同時，當今的歐洲股票可以提供與美股相當的品質和業績成長潛力。這種估值優勢得到了歐洲企業管理層們的認可，他們回購的股票比以往任何時候都多。洲經濟體可能提供了更大的上行驚喜空間。壓力。

來源：證券時報

來源：盤古有道

（申萬銀行股股價漲跌走勢，資料來源：Wind）

早有跡可循

看好成長性

會否繼續增持

來源：《財經》雜誌

文章來源：智通財經