美元逢低買盤湧現，金價從一周高點回落

經濟

大宗商品

摘要:

地緣政治風險推動部分避險資金流入，黃金價格連續第二天走高；聯準會降息幅度較小的押注支撐了美元多頭，並限制了黃金的漲勢；風險偏好情緒進一步促使投資者在押注黃金/美元之前保持謹慎。

黃金價格（XAU/USD）在歐洲交易時段早盤維持買盤基調，目前交易價格約2,620 美元左右，略低於週二觸及的一週高點。曠日持久的俄烏戰爭和中東持續衝突引發的地緣政治風險成為連續第二天推動避險資金流入貴金屬的關鍵因素。儘管如此，聯準會（Fed）更積極放鬆政策的押注減少限制了這種無收益黃金的上行空間。

投資人現在似乎相信，美國當選總統川普的擴張政策可能會重新引發通膨壓力，並限制聯準會進一步降息的空間。這使得美國公債殖利率維持高位，並幫助美元(USD) 阻止其從上週觸及的年初至今高點回調。除此之外，全球股市普遍呈現積極基調，限制了金價的漲幅，在確認近期從歷史高點回檔已結束之前，需要保持謹慎。

地緣政治緊張局勢利好黃金價格；聯準會鴿派情緒減弱成為不利因素

美國總統拜登決定授權烏克蘭使用美國遠程飛彈打擊俄羅斯境內的軍事目標，引發了一些避險資金流入，並使金價在周一受益。受美國公債殖利率回落的推動，美元延續了從上週觸及的年初至今高點的獲利回吐跌勢，並為黃金/美元提供了額外的提振。週二，這種貴金屬連續第二天吸引了一些後續買盤，不過聯準會降息預期減弱可能會限制其上行空間。美國當選總統川普的新政府預計將專注於減稅和提高關稅，這可能會加劇通膨並限制聯準會放鬆貨幣政策的能力。包括聯準會主席鮑威爾在內的多位有影響力的聯邦公開市場委員會成員最近建議謹慎降息，這反過來有利於美元多頭，並應限制這種無收益的黃金。週二的美國經濟議程包括公佈建築許可和新屋開工數據。此外，堪薩斯聯邦儲備銀行行長傑弗裡·施密德的演講將在美國交易時段晚些時候推動美元走勢。不過，焦點仍將集中在周五的製造業和服務業PMI 數據上，這些數據可能為企業如何應對川普提議的貿易關稅威脅提供初步線索。

金價空頭需要等待持續跌破並接受2,600 美元以下大關

隔夜強勢上漲源自於上週在100 日簡單移動平均線(SMA) 下方的反彈。此外，這一勢頭推動金價突破了最近從歷史高點回調的23.6% 斐波那契回撤位，並支撐了進一步盤中上漲的前景。話雖如此，日線圖上的震盪指標——儘管它們一直在從較低水平回升——尚未確認正向偏差。因此，任何後續強勢都更有可能在2,634-2,635 美元區域或38.2% 斐波那契水平附近面臨強勁阻力。然而，一些後續買盤可能會引發空頭回補反彈，漲至2,655-2,657 美元的壅塞區，然後進入2,664-2,665 美元區域。

另一方面，2,600 美元關卡與23.6% 斐波那契回檔位匯合現在似乎可以限制當前的下行趨勢。令人信服的突破可能會暴露出2,569-2,568 美元區域附近的下一個相關支撐位，並最終將金價拖至100 日移動平均線（目前位於2,551-2,550 美元區域附近）。上週波動低點（2,536 美元區域附近）以下的一些後續拋售將被視為看跌交易者的新觸發因素，並為跌向2,500 美元的心理關卡鋪平道路。

美元常見問題解答

什麼是美元？

美元(USD) 是美國的官方貨幣，也是許多其他國家的「事實上」貨幣，在這些國家，美元與當地紙幣一起流通。根據2022 年的數據，它是世界上交易量最大的貨幣，佔全球外匯交易額的88% 以上，即平均每天6.6 兆美元的交易量。第二次世界大戰後，美元取代英鎊成為世界儲備貨幣。在美元的大部分歷史中，美元都以黃金為支撐，直到1971 年布雷頓森林協定廢除金本位。

聯準會的決定如何影響美元？

影響美元價值的最重要的單一因素是貨幣政策，由聯準會(Fed) 制定。聯準會有兩個任務：實現價格穩定（控制通膨）和促進充分就業。實現這兩個目標的主要工具是調整利率。當物價上漲過快且通膨率高於聯準會2% 的目標時，聯準會將提高利率，這有助於美元升值。當通膨率低於2% 或失業率過高時，聯準會可能會降低利率，這會給美元帶來壓力。

什麼是量化寬鬆，它如何影響美元？

在極端情況下，聯準會還可以印製更多美元並實施量化寬鬆(QE)。量化寬鬆是聯準會大幅增加陷入困境的金融體系信貸流量的過程。這是一項非標準政策措施，當信貸枯竭時使用，因為銀行不會相互借貸（出於對交易對手違約的擔憂）。當僅僅降低利率不太可能達到必要的效果時，這是最後的手段。這是聯準會對抗2008 年金融危機期間信貸緊縮的首選武器。它涉及聯準會印製更多美元並用它們主要從金融機構購買美國政府債券。量化寬鬆通常會導緻美元走弱。

什麼是量化緊縮？它如何影響美元？

量化緊縮(QT) 是聯準會停止從金融機構購買債券的逆向過程，並且不會將其持有的到期債券的本金再投資於新購買。這通常對美元有利。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

經濟

央行

自從川普本月稍早贏得美國大選後，華爾街對於任內美國通膨可能復燃的擔憂與日俱增。而眼下，一些最新證據表明，即使不考慮川普2.0一系列可能引燃通膨的財政政策，美國通膨想要繼續回落，也不是一件輕鬆的事…

舊金山聯邦儲備銀行和克利夫蘭聯邦儲備銀行近期的兩項研究，就均把目光聚焦在了通膨的不同領域——前者的研究報告發現，美國勞動力市場仍在增加通膨壓力；而後者的模型則顯示美國租金通膨可能要到2026年才會消退。

這種種通膨領域的跡象，料將會進一步加劇聯準會本輪寬鬆週期的降息難度。

美國勞動市場仍在加劇通膨壓力

舊金山聯邦儲備銀行週一發布的研究就顯示，美國勞動市場緊張仍在加劇通膨壓力，儘管其影響程度不如2022年和2023年。

舊金山聯邦儲備銀行經濟學家Regis Barnichon和Adam Hale Shapiro在該聯邦儲備銀行發布的文章中寫道：「在過去兩年中，對過剩勞動力需求的下降推低了通膨率近0.75個百分點。然而，截至2024年9月，這些過剩需求仍對通膨率貢獻了0.3至0.4個百分點。

這項結論是基於通膨與勞動市場熱度(以職缺數與求職者之比衡量)之間關係的分析，有助於為聯準會決策者提供信息，幫助他們權衡進一步降低短期借貸成本的幅度和速度。

為因應通膨放緩和就業市場降溫，聯準會從9月開始下調政策利率。在本月稍早第二次降息後，目前的聯邦基金利率目標區間落在了4.50%-4.75%之間。聯準會官員認為，這一水準目前足以為經濟踩住煞車，但對於未來利率的限製程度，以及何時進一步降息和降息幅度，其內部仍存在廣泛分歧。

聯準會主席鮑威爾一直密切關注著職缺與求職者比例的急劇下降，他曾表示，他認為勞動力需求與供給目前已基本平衡，就業市場不再是重大通膨壓力的來源。不過，舊金山聯邦儲備銀行的研究顯然表明，就業市場仍然是通膨的關鍵來源。

租金通膨要到2026年才會消退

聯準會主席鮑威爾上週還曾表示，聯儲官員正在密切關注「尚未完全正常化」的房屋通膨。而最新的跡象顯示，他們在這一領域想得到證實的“好消息”，可能也還要至少等上逾一年半的時間…

根據克里夫蘭聯邦儲備銀行的研究，可能要到2026年年中，消費者物價指數(CPI)中的租金通膨才會回落到疫情前的正常水準。

研究人員表示，雖然多項指標顯示新租金正在下降，但搬家並簽訂新租約的人減少，因此CPI中的樣本無法反映全貌。如果像克利夫蘭聯邦儲備銀行預測的那樣再維持高企一年半時間，將對那些以通膨進展為降低利率主要依據的決策者構成挑戰。

房屋是美國CPI數據佔比中最大的類別，佔10月份月度通膨漲幅的一半以上。如果該指數像克利夫蘭聯邦儲備銀行預計的那樣在未來一年半內保持高位，這將對以通膨進展作為降息關鍵論點的聯準會政策制定者構成挑戰。

Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif對此提醒稱，「通膨上升的前景——即使是像房租這樣的滯後數據，也會使溝通更具挑戰性，最終可能會使聯準會降息更加困難。聯準會內部已經(在9月)有了一個反對意見，我認為，在CPI通膨上升的情況下，繼續降息的主張可能會招致更多的反對意見。

Sharif指的是聯準會理事鮑曼——她在9月投票反對聯準會降息50個基點，並支持以更小的降息幅度。這是聯準會近年來在理事層級出現的罕見的異議票。聯準會本月一致決定本月降息25個基點，但12月及以後的降息前景目前仍不確定。

鮑威爾上週在達拉斯的一次活動上發表講話時稱，「經濟未傳遞出任何需要急於降低利率的信號，較好的經濟狀況使我們有能力在做決策時謹慎行事」。他也認為，如果經濟數據允許，緩慢進行降息將是明智之舉。

野村證券分析師本週一已表示，預計聯準會將在12月的政策會議上暫停降息，這使其成為了在川普贏得大選後第一家暗示聯準會將暫停降息的全球性券商。

來源: 財聯社

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Damon

用於汽車和建築材料的鋁的國際價格急劇上升。 11月15日，作為國際指標的倫敦金屬交易所（LME）的3個月期貨一度較上一日上漲8％，達到每噸2,730美元。中國財政部宣布自12月起取消鋁的出口退稅政策。由於擔心主要生產國中國的出口將會減少，出現了買盤集中的情況。

中國財政部等15日發佈公告稱，自12月起取消對鋁、銅以及部分植物油等的出口退稅政策。部分石油產品、光伏發電產品、電池等的出口退稅率也將從13％下調至9％。

中国取消出口退税影响商品价格，铝一度涨8%_1

從10月末到11月14日，LME鋁3個月期貨曾下跌4％。日本瑞穗銀行的菊池雄太表示：「由於供應方面的擔憂，似乎出現了空頭回補（short covering）的情況，導致價格波動幅度增大」。

11月15日，LME銅3個月期貨一度較上一日上漲2％，美國芝加哥市場的豆油期貨（活躍合約）也較前一日上漲2％。

取消出口退稅的對象還包括廢棄食用油，似乎「出現了作為替代品豆油的需求將會高漲的預期」（NIPPN首席穀物分析師服部秀城）。作為原料的大豆期貨也上漲了1％。

來源: 日經中文網

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Kevin Du

經濟

• 外資扎堆銀行股及週期類股

• 交易商稱對沖基金涉足債券空頭

• 市場價格顯示12月升息可能性上升至54%

投資人押注，日圓下滑將迫使日本央行轉向鷹派。他們正在做空債券、買入銀行股，並為央行最快在下個月升息做好準備。

市場之所以密切關注，是因為日本三個半月前的上一次升息在某種程度上引發了日圓混亂性飆升，並波及全球。在全球降息浪潮的背景下，當時日本升息導致以日圓融資的利差交易被迅速平倉。

隨著日圓兌美元匯率達到154並接近引發幹預的水平，投資者這次不再冒險。他們累積了頭寸，尤其是銀行股頭寸--這些股票將從利率上升中獲益。

「人們似乎對日本央行更加關注和敏感。」摩根大通駐東京的日本現貨股票銷售聯席主管Shinji Ogawa說，"這透過各種資產類別表現出來，無論是直接的隔夜指數掉期..... .（還是）金融股，這顯然是一個股價波動相當激進的領域。

交易員說，一些對沖基金也押注債券殖利率上升。自10 月下旬以來，日本12 月升息25 個基點的機率已從可以忽略不計上升到54%左右。

在美國大選後的兩週內，東京銀行類股大漲約13%，而大盤日經指數基本持平。出口商，尤其是工業、機械等週期性板塊的表現也很搶眼。

在富達國際（Fidelity International）管理一檔1.02億美元全球多元資產基金的經理人George Efstathopoulos說："我們的重點一直是日本中型股和銀行股，因為它們將分別受益於工資上漲和利率上升。"

他說："最近，我們對更廣泛的日本大型股的看法也變得更具建設性，因為在全球經濟增長重新加速之際，日圓疲軟應能轉化為更好的盈利狀況。"

日圓故事

日圓匯率是影響日本經濟和股市表現的重要因素，它可以透過進口成本影響貨幣政策。

在周一備受關注的政策演說中，日本央行總裁植田和男對日圓只是一筆帶過。

然而，市場認為日圓下跌將迫使央行儘早採取行動，尤其是在匯市交易員押注日圓將進一步下跌的情況下。

花旗銀行（Citi）駐新加坡的亞太區貨幣交易主管Nathan Swami表示："鑑於日圓近期的表現，日本央行可能需要重新評估他們是否需要在接下來的會議上表現得更加鷹派。"

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，匯市投機者一直在增加對日圓的空頭押注。

可以肯定的是，利率市場上的押注並不多，兩年期美國和兩年期日本利率之間超過375個基點的利差是日圓走軟的一個強大基本面因素，令許多投資者感到放心。

法國巴黎銀行財富管理（BNP Paribas Wealth Management）駐新加坡的亞洲投資服務主管Shafali Sachdev表示："考慮到收益率差和利差交易，許多客戶在結構上渴望做多美元。"

儘管如此，8月日圓升值那一幕還是讓投資人不能對這種匯市策略掉以輕心。當時日圓上漲導致日經指數創下自1987年以來的最大單日跌幅。

來源：路透

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Samantha Luan

經濟

外匯

外匯分析師Gary Howes認為，隨著歐元兌美元從超賣及「川普交易」熱潮暫歇中復甦，匯價似乎在1.05上方築底。

歐元兌美元反彈：超賣緩解與基本面支撐分析

上週，歐元兌美元一度跌至技術性超賣區間，目前正呈現出一些初步的反彈潛力，RSI從上週跌破30後開始回升。

RSI跌破30是一個重要訊號，表示標的已進入超賣狀態，通常意味著即將迎來反彈或盤整期。

隨著超賣狀態的緩解，Howes認為，本週歐元兌美元可能出現進一步的穩定跡象。

瑞銀首席投資辦公室的外匯週報談到：“我們認為歐元兌美元跌破1.05的走勢將是短暫的，而歐元在多數歐洲貨幣兌中仍表現出顯著的穩定性。”

基本面因素也可能推動歐元在短期內獲得一定支撐。這一走勢仍由川普當選總統後的市場預期大幅調整所主導。

上週，川普宣布了一些重要的任命，市場解讀為其將全面兌現競選時的承諾，包括推行關稅政策、減稅以及提高美國能源產量。這些政策的風險在於，美國的通膨可能會維持在較高水準更長時間，同時也增強了市場對美國經濟在2025年表現將優於其他主要經濟體的預期。

所有這些因素都預示著美元走強的趨勢。

川普交易接近尾聲：強勢美元或面臨回檔壓力

Corpay公佈了2024年底和2025年的投資共識預測，包含30多家銀行的中位數、平均值及高低點預測。

市場正急於消化這些訊息，並似乎在複製2016年川普首次當選總統後的市場模式。然而分析師認為，「川普交易」的初始階段可能已接近尾聲。

法國農業信貸銀行G10外匯策略主管Valentin Marinov表示：「如果2016年的價格走勢從現在起成為外匯市場的主導模板，我們可以得出結論：許多與川普相關的利好因素已經反映在美元的價格中。

Howes認為,接下來需要關注川普對關稅政策的具體表述，這可能成為全球外匯市場的下一個催化劑。在此之前，市場可能進入觀望狀態，可能導致近期強勢美元的回檔。

瑞銀表示：「美元的強勢是有限度的。聯準會在上次會議上表示，貨幣政策仍處於緊縮區間，未來需要進一步降息以確保經濟軟著陸。在我們看來，市場對聯準會降息的預期調整過度，因此我們認為未來美國債券收益率下降的可能性更大。

歐元的潛在風險與關注點

本周美國無重大數據發布，因此市場將主要受川普相關消息驅動。 Howes表示，這對歐元兌美元而言是一個風險，特別是考慮到川普似乎有意在上任首日便開始推行其議程。

歐元近期的疲軟也受到PMI，該國將在明年2月舉行選舉。同時，歐元區公佈的數據表現不佳，市場普遍預期歐洲央行將在12月降息50個基點。

不過瑞銀首席投資辦公室認為，最近幾個月，許多負面消息已經反映在歐元價格中，這幫助增加了歐洲央行降息的可能性。

本週歐元區的亮點將是11月PMI數據的發布（北京時間11月22日17:00發布），這將提供有關近期經濟事件的更多線索。如果數據表現好於預期，將有助於歐元兌美元形成底部成功築底；但如果數據低於預期，市場可能會為歐洲央行下個月降息50個基點做好準備，歐元兌美元可能週線再次收跌。

歐元兌美元日線圖

來源: 匯通網

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Devin

央行

經濟

• 日本央行將於12月19日公佈政策審議結果

• 審議將揭示長期超寬鬆政策的代價

• 日本央行可能強調通貨緊縮常態的轉變

• 審議不太可能深入研究交易所交易基金(ETF)持有情況和日本的中性利率

日本央行將於下個月公佈其在25年抗通貨緊縮鬥爭中使用的各種非常規貨幣寬鬆工具的利弊分析結果，這是其向結束大規模刺激政策邁出的又一具有像徵意義的一步。

雖然日本央行表示，審議結果不會對近期貨幣政策產生直接影響，但其中包括的發現和調查可能為其穩步推進政策正常化的計畫提供依據。

日本央行將在12月18-19日的今年最後一次政策會議後公佈審議結果，一些分析師預計日本央行屆時將在目前0.25%的基礎上升息。

這項審議將是日本央行首次嘗試深入分析長期寬鬆貨幣政策的弊端。

值得注意的是，它很可能會解釋央行在改變民眾的物價預期方面能力有限。前央行總裁黑田東彥試圖透過激進的刺激政策讓日本擺脫通貨緊縮的思維模式，但結果卻是喜憂參半。

日本央行總裁植田和男去年4月上任之初啟動了該旗艦項目，研究結果可能會讓人洞察到日本央行在應對下一次經濟衰退時會使用（或不願使用）哪些工具。

該項目還可能暗示，日本央行在繼續縮減資產購買規模並將利率從仍接近零的水平上調時，可能會重點關注哪些風險。

植田和男在10月31日的新聞發布會上說："我們希望提供有助於思考長期理想貨幣政策的材料。"

由於通膨率持續低於2%的目標，日本央行對長期寬鬆政策的副作用進行了多次評估，主要是為了延長刺激政策的時間。

這次，日本央行將退後一步、以更全面的視角來審視哪些措施效果不明顯。具體來說，它將解釋黑田東彥的刺激政策如何重新刺激經濟成長並創造就業機會，但卻只將通膨率推高了0.7個百分點--不足以實現日本央行的目標。

它還將強調一些關鍵缺陷，如日本央行的巨額資產購買和債券收益率上限如何耗盡了市場流動性、扭曲了資產定價、侵蝕了銀行盈利能力並迫使金融機構增加高風險貸款，例如對房地產行業的貸款。

這些研究結果將以日本央行工作人員撰寫的30多篇學術研究論文為基礎，其中許多論文已由日本央行發布。

其他研究

另一個重點是，相關研究成果和調查將顯示日本正在經歷的結構性變化如何允許日本央行提高借貸成本。

其中包括日本央行分支機構進行的一項調查，該調查顯示，與過去相比，現在有更多的公司對物價和薪資上升持正面態度。

將納入審議的其他研究將解釋就業市場收緊和材料成本上升如何使企業擺脫長期以來對價格上漲的反感。

不過，日本央行不會深入探討一些棘手的問題，例如其持有的大量交易所交易基金(ETF)的成本問題，如果股價下跌，這可能會損害其資產負債表。

日本央行也不太可能對日本的中性利率做出精確估計。分析師認為中性利率約1%，遠高於日本央行目前0.25%的政策利率。

日本央行激進的刺激政策引發了支持者和批評者之間深刻的、有時甚至是情緒化的分歧。整體而言，這次審議旨在就這些爭議形成一種中性、科學的觀點。

「審議涉及的許多問題都不會有直接的答案。但重點在於就過去的貨幣寬鬆政策展開討論，並強調經濟中的一些積極變化，"大和證券首席市場分析師、資深日本央行觀察人士岩下真理說。

來源：路透

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匯豐銀行

經濟

市場

美股週一普遍上揚，美債殖利率回落，投資人同時觀望一些大型公司的獲利報告。標普500指數升0.4%。

美國公債扭轉早段跌勢，收市報升（殖利率下降），企業的發行量龐大。十年期美債殖利率跌3個基點至4.41%。

歐洲央行決策官員發言前夕，歐洲股市週一個別發展。道瓊歐洲50指數微跌0.1%，德國DAX指數則跌0.1%。法國CAC指數升0.1%。英國富時100指數升0.6%。

歐洲政府公債大致窄幅波動，日內公佈的經濟數據不多。德國十年期公債殖利率升2個基點至2.37%，法國十年期公債殖利率則升2個基點至3.10%。英國十年期公債殖利率跌1個基點至4.46%。

亞洲股市週一個別發展。日本日經225指數跌1.1%，受部分獲利欠佳拖累；韓國Kospi指數則升2.2%，受一間半導體大型企業意外公佈股票回購計畫推動。此外，韓國金融機關表示，當局正考慮在有需要時採取更多措施穩定市場。香港恆生指數上週報跌後升0.8%，中國上證綜合指數表現波動，收市跌0.2%，證券監管機構提出了支持估值的指引。亞洲方面，印度Sensex指數延續跌勢，收盤跌0.3%。

油價週一反彈，受地緣政局憂慮和美元回落影響。 12月美國油價升3.2%至69.2美元。

主要數據公佈及市場事件

昨天

沒有重要數據公佈。

今日公佈的經濟數據(2024年11月19日) 預期美國10月新屋動工將由9月的135萬略跌至133萬間。

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美國降息注定步履維艱？兩大地區聯邦儲備銀行研究：通膨恐成“老大難”

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來源: 財聯社

中國取消出口退稅影響商品價格，鋁一度漲8%

來源: 日經中文網

投資人重新押注日本升息，市場暗示12月行動可能性達54%

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來源：路透

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歐元兌美元日線圖

來源: 匯通網

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其他研究

來源：路透

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