技術分析

歐日小時圖，從各方面的技術形態看空頭方向都較為明顯，行情後市有望繼續走弱，所以需要投資者保持空頭思路，憑藉均線壓制關注高概率的破位空頭形態。

交易思路

風險提示

來源: 中國金融資訊網

英國國家統計局19日公佈的系列數據顯示，現階段，英國的企業和居民部門面臨的價格壓力越來越大。

從企業部門來看，1月份，英國的生產者物價指數（PPI）正在上漲。數據顯示，1月份，英國的生產者物價投入指數較去年同期下跌0.1%，但較去年12月份的年減1.3%，上漲明顯；出廠物價指數年增0.3%，較去年12月份的年比下跌0.1%，也是明顯上漲。從環比價格來看，價格上漲更是明顯。 1月份，英國生產者物價投入指數較上季上漲0.8%，出廠物價指數較上季上漲0.5%。

從居民部門來看，1月英國消費者物價指數漲幅超出市場預期。數據顯示，1月份，英國消費者物價指數（CPI）從去年12月的2.5%快速上升至3%。市場先前預期這一數據可能會是2.8%。同時，1月的核心價格指數從去年12月的3.2%升至3.7%，服務價格指數從4.4%升至5%。

英國國家統計局表示，在政府從1月開始徵收私立學校的增值稅後，英國家庭的教育成本明顯上升，並推高消費物價指數。數據顯示，1月份，英國家庭的教育支出較上月上漲2.4%。同時，1月英國的食品價格較上月上漲0.9%。

對英國的企業和居民來說，現階段的價格壓力可能還不是最大的。從4月開始執行的新的財政預算，將推高企業的用工成本和居民的生活成本，機構分析顯示，英國的通膨在未來幾個月將進一步上漲。

在2月初的會議上，英國央行預測英國的物價指數將在今年第三季達到3.7%。智庫英國董事學會的政策研究主管Roger Barker指出，1月份，英國的通膨水準高於大多數經濟學家的預期。英國1月食品和非酒精飲料價格、教育費用出現了意料之外的通膨壓力。從4月開始，英國私部門必須確定如何應對大幅增加的就業成本，這很可能會進一步推高消費價格。

英國工業聯合會（CBI）的首席經濟學家Martin Sartorius指出，英國1月通膨水準大大高於預期，凸顯了英國央行在控制持續價格壓力方面面臨的挑戰。能源價格上漲、薪資強勁成長以及秋季預算安排，都可能會使英國今年的通膨率維持在央行的2%的目標水準之上。

英國零售商協會（British Retail Consortium)的研究主管Kris Hamer指出，考慮到英國零售業今年面臨的70億英鎊的額外成本增加，英國2025年年初的通膨水平上升，可能預示著未來幾個月的通膨發展趨勢，預計英國物價全年都將保持上漲態勢。

英國物價的超預期上漲，已經使得市場對英國央行在今年的降息頻率產生了分歧。本月初，安永統計俱樂部在冬季經濟預測報告中指出，今年英國的CPI都將在2%以上，平均在2.8%，到2026年中，英國CPI才可能接近2%。但儘管如此，英國央行將在今年的每季降息一次。智庫英國國家經濟社會研究所（National Institute of Economic and Social Research，NIESR)在12日公佈的英國經濟展望報告中，預期英國1月份的通膨將達到3.2%，全年的平均通膨水準在2.4%左右，英國央行或還有一次降息措施。

在19日的超預期通膨數據公佈後，市場機構基本預期今年英國央行或還有兩次降息機會。

英國央行在降息動作上將進一步謹慎對英國的資本市場構成衝擊。 19日，英國倫敦股市《金融時報》100種股票平均物價指數報收8,712.53點，較前一交易日下跌54.20點，跌幅為0.62%。同時，由於市場預期英國央行可能會謹慎降息，英鎊匯率由此獲得支撐，英鎊對美元匯率19日昇至1.26美元對1英鎊，為近一段時間以來的最高水準。也是基於同樣原因，19日，英國各期限的公債殖利率都獲得上漲。 10年期公債殖利率較前一天上漲0.054%，3年期上漲0.085%。

在通膨壓力持續、央行可能減少降息頻次的影響下，英國經濟的短期成長動能很難持續。英國央行已經看到這一點了。在本月初的貨幣政策會議上，英國央行將英國本年度的成長預期由此前的1.5%下調至0.75%。在英國去年第四季經濟成長超預期數據公佈後，英國央行總裁仍對英國今年的經濟成長前景潑了冷水。英國央行行長安德魯•貝利指出，儘管英國去年最後一個季度的成長情況好於央行預期，但這不改英國經濟成長疲軟的基本現狀。英國經濟成長陷入停滯不前，主要緣於需求側的不振，部分緣於供應不足。

在這種情況下，英國的一些行業組織呼籲，為促進經濟成長，政府需要為企業減負，並減輕企業的成本壓力。針對最新的通膨數據，英國商會研究主管Stuart Morrison指出，英國企業迫切需要減輕成本壓力，以便他們能夠進行投資、招募和對外貿易，這樣才能推動英國經濟成長。

來源: 新華財經

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【今日關注】

2025年2月19日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨空頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；CBOT豆粕未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。

具體變動數據請見圖表。

小麥：情緒波動與資金流向

玉米：資金回流與天氣預期

大豆：供應充足與需求謹慎

豆油與豆粕：供給與需求的博弈

結語：未來趨勢展望

來源: 匯通網

美債殖利率週三尾盤出現明顯回落，因當天公佈的聯準會1月紀要雖然在利率和通膨措辭方面缺乏亮點，但卻意外透露出了一處細節：聯儲決策者討論了是否應該放緩或暫停縮減資產負債表。

聯準會紀要顯示，多位參與者指出，在債務上限問題解決之前，考慮暫停或減緩資產負債表縮減可能是適當的。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，「財政部需要發行的債務減少了，這對市場來說是利好。」不過他也認為這個消息令人感到意外，因為直到週三之前，聯準會似乎一直都很想全速推進縮表計畫。

作為量化緊縮計畫的一部分，聯準會自2022年6月以來一直讓其資產負債表中的部分債券到期不續，而不用回籠資金購買新債。放緩或暫停這項行動自然將利好美國國債，因聯準會恢復對美國政府公債的再投資，可能會減少財政部需要發行債務的規模。

然而，紀要突然顯示暫停或放緩縮表的討論已經被擺上了美聯儲官員的會議桌，依然頗有令人感到詬異。那麼，那些提議此舉的聯準會官員究竟是如何考慮的呢？他們又究竟在擔心些什麼呢？

聯準會官員在擔心什麼？

紀要顯示，聯準會官員認為，在美國政府就支出計畫爭論不休且法定借款上限將影響財政部如何管理現金的情況下，想要獲得對市場流動性的清晰解讀已成為一項挑戰。

換言之，不少聯準會官員擔心的是，在債務上限問題的干擾下，很難知道金融市場是否仍具有充足的流動性。而這對聯準會持續減少其美國國債和抵押貸款債券持有至關重要。

到目前為止，量化緊縮政策已使聯準會持有的債券規模從2022年的9兆美元的峰值縮減了逾2兆美元。聯準會官員一直強調，這個過程主要是技術性的——雖然量化緊縮政策是在聯準會升息期間啟動的，但官員們長期以來始終辯稱，縮減債券持有量對金融體系幾乎沒有可衡量的影響。

然而儘管如此，聯準會官員對於何時應停止量化緊縮其實仍一直頗為敏感，並正在密切關註一系列市場流動性指標，以判斷市場是否正出現流動性緊張的情況。

聯準會縮表的指導原則是將銀行準備金供給從「過剩」狀態轉變為「充足」狀態，即在「短缺」之前就結束縮表，以努力避免類似2019年9月的事件重演。當時在量化緊縮政策的最後階段，過多的流動性被從金融體系中抽出，迫使聯準會不得不轉而積極地重新註入流動性。

債務上限負債局

而目前持續存在的債務上限問題，自然可能加大聯準會判斷的難度。目前，美國財政部已經用掉了超過70%的債務上限特別措施，這些措施旨在延長債務上限機制下的借款權限，財政部同時已開始削減短期國庫券供應並減少TGA現金餘額。

美國政府和國會陷於債務上限僵局的時間越長，流入金融系統的現金就會越多(從TGA帳戶中流出)，從而人為地增加銀行儲備金並掩蓋貨幣市場的真實信號，而當一旦最終達成債務上限協議，美國財政部重新積累現金儲備時，銀行準備金則又可能急速驟降，從而令美聯儲措手不及，甚至重演類似六年前縮表的類似六年前縮水景象。

事實上，目前美國短期國庫券的殖利率曲線已經出現了一定的扭曲景象。如下圖所示，在瀕臨市場頗為擔心的債務上限「X日」前到期的債券裡，殖利率出現了反常的攀升。

當然，至少就眼下而言，聯準會對於暫停或放緩縮表的討論，可能暫時還只有處於一個初步的探討階段。

記性好的投資人可能還有印象，聯準會主席鮑威爾上週在國會的證詞演講中，也曾表示央行的縮減資產負債表進程並不會馬上結束。鮑威爾當時稱，“我認為我們在減少央行債券持有規模方面，還有一段路要走，目前還沒有跡象表明市場流動性已經縮減到足以影響美聯儲減持國債和抵押貸款債券的程度。”

無論如何，1月的會議紀要僅僅只是對美聯儲1月議息會議時討論內容的回顧(這個時間點還在鮑威爾的國會山之行前)，美聯儲的決策層是否完全支持暫停或放緩縮表的提議，目前還有待觀察。近來，大多數華爾街策略師都推遲了對聯準會結束QT政策時間的預期，其中幾位策略師預測聯準會將在2025年下半年甚至更晚才會結束QT政策。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示,「這裡的關鍵點是，量化緊縮可能會比之前預期的稍早結束。這對美國國債來說應該是溫和利多的。」不過，該公司目前預計量化緊縮將在9月結束。

Goldberg指出，“會議記錄表明的是'應急計劃'，而不是基線觀點的改變。這是美聯儲為未來所做的準備。”

來源：財聯社