美國CPI觸及短期高點，料階段性下行

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經濟

摘要:

核心觀點：遜於預期的12 月核心CPI 令先前擁擠的強美元交易降溫，但當前美元指數與美債利率仍偏高，反映市場仍擔憂24Q4 連續回升的CPI 同比增速與川普減稅、關稅、移民政策將加大美國通膨回2%的難度。

我們預期2025 年美國通膨“先抑後揚”，1-4 月川普政策難以對通膨產生影響，且高基數、頁岩油增產預期、居住通膨下行趨勢料“趁虛而入”，給1-4 月通膨帶來短暫的下行壓力，這將導致：

①市場對1-4月通膨的下行過度外推；

②通膨可能在4 月觸及2%，為市場帶來通膨目標實現的錯覺，最終導致當前擁擠的強美元敘事迎來階段性反轉。

通膨數據：美國12 月核心CPI 意外降溫

12 月美國CPI 年去年同期+2.89%，預期+2.9%，前值+2.75%；核心CPI 年減+3.24%，預期+3.3%，前值+3.32%。 CPI 環比+0.39%，預期+0.4%，前值+0.31%；核心CPI 環比+0.23%，預期+0.3%，前值+0.31%。遜於預期的核心CPI 數據發布後，此前一度擁擠的強美元交易降溫，聯準會降息預期從9 月前置至6 月，美元指數、美債利率回落，美股大宗商品上漲。

資料結構：超級核心通膨降溫，與時薪環比走弱相對應

①核心商品：季減+0.05%，前值+0.31%，其中新車、二手車分別拉動季減+0.092%、+0.125%。自9 月以來，核心商品CPI 在機動車分項的帶領下已連續4 個月正成長。領先指標Manheim 二手車顯示，未來2 個月二手車CPI 年增速料延續反彈。

②居住通膨：季+0.26%，前值+0.34%，年比+4.57%，前值+4.73%。其中OER（業主住所等價租金）、RPR（主要住所租金）較上月均較前值反彈，顯示上月部分因紐約樣本異常造成的OER環比大幅下跌並未持續。此外，高波動的飯店住宿較上月由+3.16%驟降至-0.95%，是本月居住通膨降溫的主要貢獻。居住通膨與房價原有的16 個月領先滯後關係已被打破：從方向上看，12 月居住通膨同比仍在回落，但16 個月前的房價已開始反彈；從幅度上看，1988 年以來居住通膨相對跌幅都大於房價，但本輪居住通膨較房價先前軌跡仍有1/3 的下跌空間，因此我們預期25Q1 美國居住通膨料延續下行。

③非居住核心服務：季減+0.19%上升至+0.28%，但受飯店大幅回落拖累，超級核心通膨（包括居住服務的飯店住宿）較上季由+0.34%降至+0.21%。在超級核心通膨中，高波動的機票分項較上月由+0.37%飆升至+3.93%，高黏性的車險分項較上月由+0.13%升至+0.4%，構成交運服務季由-0.03%升至+0.5%的主因。但同時，受休閒娛樂、醫療服務、飯店價格大跌影響，12 月超級核心通膨仍環比下行，這與12 月回落的時薪增速相呼應。

④通膨擴散程度：12 月CPI 擴散程度持續改善，更多項目的環比折年增速從＞4%區間回到[2, 4]%區間，增速大於過去5 年均值的項目佔比也在震盪回落。

通膨前景：2025 年美國通膨料“先抑後揚”

造成這一走勢的原因有二：

①川普政策對通膨的推升存在時滯。

②高基數、頁岩油增產預期、居住通膨下行趨勢料“趁虛而入”，給1-4 月通膨施加一個短暫的下行壓力。雖然從全年維度來看，川普的減稅、關稅、移民政策將分別從需求、商品供給、勞務供給層面推高美國通膨，但我們預期其影響不是立竿見影的：

①減稅政策落地或25Q3。政策涉及內容較多，大機率將啟用協調程序，我們基準預期其將在25Q3 落地，因此其帶來的需求側通膨不會在1-4 月的數據中體現。

②移民政策對薪資通膨的影響存在約8 個月的滯後性。歷史數據顯示，因為薪資粘性，勞務供需缺口領先薪資8 個月，驅趕非法移民後，美國勞務市場或先體現為職缺的提升，再體現為薪資的上行壓力。

③有限關稅對核心商品通膨提振不明顯。川普上台後迅速落地大範圍、高關稅的機率較低，關稅落地節奏預計較慢，2018-19 年經驗也顯示有限的關稅對美國居民通膨的衝擊有限。同時，三方面利多因素將助力美國通膨在上半年持續下行。

①24Q1 的高基數：只有在+0.6%環比假設路徑下，1-4 月美國CPI 年增速才能持平+2.9%，而0.2-0.3%是美國CPI 常見的環比增長中樞，因此1-4 月美國CPI 年增速料出現下檔。 ②居住通膨的滯後回落：前述居住通膨與房價領先滯後關係的失效意味著，1-4 月居住通膨大機率延續回落，成為整體通膨下行的重要助力。

③川普能源政策下的頁岩油增產預期：短期內，對伊朗制裁、歐美寒潮分別從供給和需求端給油價帶來上行壓力，但川普上台後，其鼓勵傳統能源、加大頁岩油開採的政策預期料將在中期帶給油價下行壓力，拖累整體通膨下行。

策略啟示：時間差帶來的預期差，1-4 月通膨料開啟連續下行趨勢，繼續前置聯準會降息預期

近期美元指數一度突破110、10 年美債利率一度突破4.8%，強美元交易的背後是市場對短期通膨上行趨勢的過度線性外推和對川普政策的過度擔憂。受低基數效應與高通膨黏性影響，24Q4 以來美國通膨持續走高，9-12 月CPI 年增速分別為2.4→2.6→2.7→2.9%，對此趨勢過度的線性外推加劇市場對通膨無法回落至2%目標的擔憂。

另外，去年11 月川普勝選以來，市場不斷強化川普交易，「寬財政+緊貨幣→強美元+高利率」的交易主線不斷強化，市場正在把未來4 年川普的政策影響壓縮到11-1 月集中交易，這導致強美元交易近期過度擁擠。但如前述，雖然川普減稅、關稅、移民政策均給美國通膨帶來上行壓力，但這些政策料難以對1-4 月通膨帶來影響，同時高基數、居住通膨滯後下行、頁岩油減產預期可能「借助」川普政策的時間差，在上半年為通膨創造一個階段性的下行，這將導致：

①市場對1-4 月通膨的下行過度外推。

②通膨可能在4 月觸及2%，為市場帶來通膨目標實現的錯覺，最終導致當前擁擠的強美元敘事迎來階段性反轉。但進入下半年，川普的增量減稅等寬財政政策預計初具雛形、逐步推進，其對內需的刺激推升增長預期，疊加此前基數、油價、居住通脹的下行助力耗盡，5月開始的美國通膨料再度面臨上行風險，引致降息交易敘事的另一個反轉。

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Devin

經濟

2028年洛杉磯奧運已經面臨壓力。毀滅性的大火肆虐加州，造成24人死亡，問題依然存在：洛杉磯能否及時做好準備？在受到威脅的場地和激進的解決方案之間，奧運會的未來寫滿了不確定性...

洛杉磯陷入一片火海。在過去的一周裡，加州歷史上最嚴重的火災奪走了24條生命，造成了巨大的破壞。這場悲劇提出了一個迫切的問題：「天使之城」能否為2028年奧運做好準備？

奧運場館面臨壓力

這項全球盛事定於2028年7月14日至30日舉行，恰逢森林火災高發期，而全球暖化又加劇了這個問題。包括運動員村在內的兩個奧運場館位於火災區附近。雖然目前還沒有基礎設施受到影響，但人們的擔憂與日俱增。

州長加文-紐森（Gavin Newsom）態度堅決，呼籲合作："這只會讓我們更有必要本著合作精神迅速採取行動。但其他一些聲音，如巴黎斯凱馬大學（Skema Paris）體育經濟學和地緣政治學教授西蒙-查德威克（Simon Chadwick）則警告說，未來的氣候災害可能會對奧運造成影響。

重新思考活動？

所設想的解決方案包括對最初的賽事進行最小限度的調整，以至完全退出。根據franceinfo提供的信息，前體育部生態過渡專家梅爾-貝松（Mael Besson）認為，所有方案都需要考慮：「在東京奧運會上，我們無法想像在沒有公眾參與的情況下舉辦奧運會，而澳大利亞網球公開賽也受到了火災的影響。

更激進的是，賓州大學教授馬克戴爾森（Mark Dyerson）建議遷往巴黎，因為那裡的基礎設施已經準備就緒並經過驗證。根據他在《紐約郵報》上發表的評論，雖然"不幸"，但國際奧委會（奧運會組織委員會）可能會考慮這一想法。

巨大的挑戰

在重建和組織工作之間，洛杉磯有很多工作要做。保險費用可能會飆升，這不禁讓人想起東京奧運延後舉辦時的高昂代價。可以肯定的是：未來幾年將對2028年奧運的未來起到決定性作用。

來源：Sortiraparis

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Thomas

大宗商品

今天跟大家聊聊關於價格波動性很強，最近表現不錯的原油。影響原油價格的因素很多，我們今天就來說幾個比較主要的，然後一起看看怎麼透過這些因素來判斷原油價格的未來趨勢。

原油和其他大宗商品的邏輯是一樣的，價格變化首先需要考慮的就是供給關係，目前OPEC+依舊是影響原油供給端的核心力量，OPEC+的減產計劃給原油價格的上升提供了支撐，此外沙特和俄羅斯還採取了額外的減產措施，進一步推動了原油價格的上漲。但同時，美國頁岩油的彈性供應始終是市場的重要變數，儘管美國鑽井平台數量減少至527座（較去年同期下降15%），但本土頁岩油產業近年來技術進步飛快，這也讓美國能迅速在價格上升時恢復產量。這種靈活性限制了OPEC+控製油價的能力，在一定程度上抵消了OPEC+減產帶來的原油價格上升影響，但是全球範圍內對於原油價格影響最大的供給端依舊是OPEC+，所以OPEC+減產還是可以給原油帶來一個價格上漲的趨勢。

討論完供給端後接下來就是需求端。需求端的主要構成是一些原油的進口國，例如中國作為全球最大的原油進口國，最近的經濟活動的復甦訊號給市場帶來了正面的影響，在2024年，中國日均原油進口量達到1150萬桶，年增了6%。然而，歐美市場的需求成長就沒有這麼可觀。歐洲的高能源成本和美國的高利率環境，都在不同程度上抑制了原油消費，新能源轉型的步伐也逐漸改變傳統能源的需求模式。 2024年，全球電動車銷量突破1,100萬輛，年增35%，直接削弱了汽油和柴油的需求成長。這一趨勢儘管在短期內對油價的直接衝擊有限，但從長期來看，能源轉型將不可避免地壓縮原油市場的需求成長空間。

我們總說原油的價格波動性很強，因為不只是供需關係會影響原油價格，政治地緣因素也會為原油價格帶來波動。

舉一個政治因素的例子，川普重新執政後，計畫對加拿大的大宗商品進口徵收25%的關稅，這其中就包括了原油，這個消息週一一經發出，加拿大43家能源企業組成的指數就下跌了1.4%。而這項政策除了限制加拿大能源企業的獲利能力之外，也會帶來更深遠的影響。例如可能會潛在影響供應鏈分裂導致運輸成本上升，加拿大作為美國最大的原油進口來源，2023年向美國出口原油365萬桶/日，占美國進口總量的52%。一旦關稅實施，加拿大原油可能面臨更高的運輸成本，影響北美能源市場的價格平衡。而在這一背景下，加拿大可能尋求擴大對亞洲市場的出口，影響全球競爭格局。但全球和美國的油價並沒有受此影響，反而由於運輸進口成本上升和川普本身作為「親石油派」等等原因繼續表現出了上漲趨勢。

除了政治因素，地緣因素對原油市場的影響也很明顯。我們所知的中東地區，巴以和伊朗的衝突很有可能會威脅到原油出口的運輸，而烏克蘭和俄羅斯戰爭也讓俄羅斯的原油出口能力面臨更大挑戰，加劇全球供應的不確定性，導致油價進一步上漲，這點透過觀察整個2024年源自於市場的表現就可以看出。

所以總結來說，不同因素會造成原油價格不同方向的趨勢。今天我們提到的可能造成原油價格上漲的原因包括了：川普上任後落實了對加拿大包括原油在內的大宗商品徵收關稅；原油進口國的需求量增大。而反之以下這些因素有可能造成原油價格推翻上漲趨勢開始下跌：大力推動新能源應用發展的政策出台；OPEC+停止減產計劃，供給上升；以及現在巴以衝突進入了最後談判階段，如果順利停戰，對中東地區的原油出口壓力變小，原油價格也會開始下降。

來源：GO Markets中文部

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Damon

大宗商品

北京時間週四(1月16日)，芝加哥期貨交易所（CBOT）的穀物期貨市場維持在較高的價格區間，但持倉結構的變化顯著影響了市場情緒。小麥和大豆期貨在近期報告發布後呈現一定波動，而玉米期貨則表現出與其他穀物品種相反的逆勢走勢。值得注意的是，市場情緒變得愈發謹慎，特別是在美麥和美豆油的持股結構上出現了顯著變化。

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：

2025年1月15日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；CBOT小麥未平倉多頭與未平倉空頭相同；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。具體變動數據請見圖表。 CBOT持倉變化背後的交易訊號：玉米、大豆、小麥和大豆油是否已迎來轉機？ _1

小麥：市場情緒分化，持股趨於平衡

在過去的幾天裡，美麥期貨呈現出持倉結構的分化。儘管市場參與者仍然關注供應緊張的預期，尤其是由於南部平原乾旱天氣可能對美國小麥產量構成壓力，但小麥的淨多頭和淨空頭已經達到平衡狀態，反映出市場對於未來價格走勢的分歧。這項變化表明，市場對小麥的前景存在不確定性。

從基本面來看，美國國內小麥的供應面臨挑戰。南部平原的乾旱天氣可能限制未來產量的成長，尤其是在冬季小麥進入休眠期時。然而，全球需求疲軟，尤其是主要進口國需求的不穩定，也影響了市場情緒。近期的國際需求低迷，尤其是來自中東地區的進口需求尚未明顯回升，進一步增加了市場的不確定性。

大豆：需求不確定性加劇，市場情緒回落

大豆期貨的市場情緒較為複雜。儘管大豆期貨的淨多頭維持在一定水平，但近期持倉量的成長幅度有所放緩。美豆油的市場情緒發生了較大變化，基金和投機者開始增持淨空頭部位。這項變化表明，市場對美豆油的需求前景持謹慎態度，特別是在中國和印度等主要市場的需求前景仍不明朗。

美國大豆壓榨量創下歷史新高，數據顯示12月壓榨量達到2.06億蒲式耳，突破了先前的紀錄。然而，這一強勁的壓榨表現未能驅動市場需求的成長，尤其是全球需求疲軟。美國的大豆價格依舊面臨較大的壓力，尤其是在巴西新一季大豆供應預計強勁的背景下。

玉米：需求成長驅動持倉結構逆勢變化

與美麥和美豆油的持股變化不同，玉米期貨的淨多頭呈現持續成長的趨勢。在過去的幾天裡，玉米期貨的淨多頭增加顯著，尤其是在出口需求的驅動下。數據顯示，中國台灣等地區的玉米採購需求不斷加劇，為美國玉米提供了強大的支撐。同時，阿根廷的乾旱天氣也在一定程度上推高了對美玉米的需求。

阿根廷是全球第三大玉米生產國，預計2024年玉米產量將受到嚴重影響。極端天氣條件導致了玉米的減產預期，這為美國玉米提供了進一步的市場空間。整體來看，玉米期貨市場的前景較為樂觀，出口需求的持續成長可能支撐價格進一步上漲。

豆粕：供應成長帶來溫和的淨多頭增幅

豆粕期貨市場的變化相對溫和。儘管美國的豆粕需求在全球範圍內保持穩定，但沒有顯著的推動力量。市場的焦點仍集中在美國國內的壓榨量以及巴西新一季大豆的供應情況。數據顯示，美國12月的豆粕壓榨量創下了歷史新高，但全球的需求尚未顯現出足夠的動力。

隨著巴西新一季大豆的收成逐步進入市場，豆粕的供應可能進一步增加。儘管美國壓榨量強勁，但豆粕的需求並未表現出顯著的增長，因此豆粕期貨的持倉變化較為溫和，市場對其未來走勢保持謹慎。

未來市場展望

從短期來看，玉米期貨市場仍受到較強的供應與需求驅動因素的支撐，尤其是出口需求的持續成長。阿根廷的乾旱天氣可能會對美玉米需求產生進一步提振作用。然而，小麥和大豆的市場情緒表現出一定的分歧，投資者對這些品種的未來走勢持謹慎態度。小麥市場仍面臨全球需求疲軟的壓力，而大豆的需求前景則受到不確定性因素的影響。

玉米期貨作為唯一呈現逆勢表現的品種，未來仍可能受到更多關注。隨著阿根廷天氣狀況的持續惡化，美國玉米的需求支撐可能進一步增強，價格仍有上漲空間。

對於美豆油和小麥，市場的風險因素較大，投資者需要關注全球供應鏈和需求變化的潛在影響。總的來說，未來市場的波動性仍較大，投資人應靈活應對，隨時根據市場動態調整持股。

來源: 匯通網

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Devin

大宗商品

週四（1月16日）國際油價延續漲勢，守在近半年高點附近，美原油2月期貨目前交投於80.56美元/桶，漲幅約0.6%，美原油主力合約3月期貨目前交投於79.17美元/桶。油價週三上漲逾3%，受助於美國原油庫存大幅減少和美國對俄羅斯實施新制裁可能導致供應受擾，儘管加薩停火協議的消息略微限制了油價漲幅。

布蘭特原油期貨週三收高2.11美元，或2.64%，結算價報每桶82.03美元，為2024年8月以來最高。美國原油2月期貨結算價上漲2.54美元，漲幅3.28%，報每桶80.04美元，7月以來最高。較活躍的美原油3月期貨週三上漲2.95%，結算價報78.71美元/桶。

在結算後的交易中，布蘭特原油觸及7 月以來最高，美國原油每桶上漲超過3 美元。

美國能源資訊署（EIA）報告稱，隨著出口增加和進口下降，上周美國原油庫存降至2022 年以來的最低水準。汽油和餾分油庫存增幅超過預期。

瑞穗能源期貨主管Bob Yawger表示：「原油庫存減少主要是由於進出口動態。」他補充稱，「出口量令人難以置信，」他指出，其中許多是在製裁宣布之前預訂的。

國際能源總署(IEA)在其月度石油市場報告中稱，美國對俄羅斯石油的最新一輪制裁可能會嚴重干擾俄羅斯的石油供應和分銷。

美國和卡達週三表示，談判代表達成了一項分階段協議，結束以色列和哈馬斯之間的加薩戰爭。這限制了原油的漲幅。

不過，美國數據顯示12 月消費者物價漲幅略高於預期，美元指數週三下跌，美股大漲，也給油價提供支撐。

美國加碼對俄製裁，提升川普上台後解除制裁難度

美國週三實施了數百項針對俄羅斯的製裁措施，以期在拜登政府任期的最後幾天加大對莫斯科的壓力，並在川普的第二個總統任期到來之前保護已經實施的一些制裁措施。

美國國務院和財政部對250多個目標實施了製裁，其中包括一些總部設在中國的企業，旨在打擊俄羅斯逃避美國制裁的行為及其軍事工業基礎。

作為行動的一部分，財政部對近100個已受制裁的實體實施了新的限制措施，此舉可能會使川普未來取消制裁措施的努力變得更加複雜。

美國財政部在聲明中稱，華盛頓將對近100個先前已受到美國制裁的俄羅斯重要實體實施新的製裁，其中包括俄羅斯銀行業者和在俄羅斯能源領域運營的公司。財政部稱此舉增加了與這些實體有關的二次製裁風險。

Hughes Hubbard & Reed律師事務所的合夥人Jeremy Paner說，這些行動是"防川普措施"，因為如果沒有國會批准，額外制裁措施是無法逆轉的。

目前還不清楚週一將接替拜登的川普將如何處理對俄製裁問題。川普過去一直對俄羅斯總統普丁態度友好，並在周一表示，他將爭取盡快與普丁會面討論烏克蘭問題。

美國政府也採取行動打擊俄羅斯和亞洲大國行為主體之間建立的逃避制裁計劃，目標指向兩國間的區域清算平台，華盛頓稱這些平台一直在幫助敏感貨物的跨境支付。美國財政部稱，受美國制裁的幾家俄羅斯銀行業者也是參與者。

吉爾吉斯金融機構Keremet Bank也在周三受到製裁，該機構被美國財政部指控與俄羅斯官員和美國認定的一家協助規避制裁的銀行有合作。

美國國務院也對俄羅斯控制的紮波羅熱核電廠實施了製裁。俄羅斯新聞社週三引述核電廠女發言人的話報道說，制裁不會影響核電廠的運作。

美國12月消費者物價創九個月最大漲幅；但核心通膨率回落

美國12月消費者物價創下九個月最大漲幅，因能源商品成本上升，12月消費者物價指數(CPI)環比上漲0.4%，是3月以來的最大漲幅，CPI年增2.9%。是7月以來的最大漲幅。

不過，12月核心CPI年增3.2%，低於11月的年漲幅3.3%，季漲幅亦小幅回落。這提高了個人消費支出(PCE)物價指數環比趨平的可能性，並促使金融市場押注聯準會要到6月才會降息。 PCE物價指數是聯準會衡量2%通膨目標實現的指標。

美國股市週三大漲，三大股指均創下兩個多月來的最大單日百分比漲幅，提振原油需求成長預期。其中，道瓊工業指數上漲703.27點，漲幅1.65%，報43,221.55點；標普500指數上漲107.00點，漲幅1.83%，報5,949.91點；那斯達克指數上漲466.84點，漲幅2.451.23點，漲幅2.45123點。

IEA月報：美國最新制裁可能嚴重擾亂俄羅斯石油供應

國際能源總署(IEA)在周三發布的月度石油市場報告中表示，美國上週五針對俄羅斯石油宣布的最新一輪制裁，可能會嚴重擾亂俄羅斯的石油供應和分銷鏈。

由於新制裁的整體影響存在不確定性，總部位於巴黎的國際能源總署本月維持俄羅斯和伊朗的供應預估不變，但稱美國的措施可能導致原油和燃料市況趨緊。

IEA將2024年全球石油需求成長預測上調至94萬桶/日（先前預測為84萬桶/日），此前第四季全球石油需求成長強於預期。

IEA將2025年全球石油需求成長預測下調至105萬桶/日（先前預測為110萬桶/日）

IEA指出，2025年全球石油供應預計將增加180萬桶/日，快於需求成長速度。

OPEC預測2026年全球石油需求成長強勁，第六次下調2024年預估

石油輸出國組織（OPEc）週三預測，2026年世界石油需求將以與今年類似的相對強勁的速度增長，同時第六次下調了2024年的增長預測，凸顯亞洲大國作為世界需求增長引擎的作用正在減弱。

OPEC在月度石油報告中表示，2024年全球石油需求將增加150萬桶/日，先前的預測為161萬桶/日。 OPEC預測2025年全球石油需求成長145萬桶/日，與先前的預測一致。

OPEC預測2026年全球石油需求將成長143萬桶/日。這是OPEC在月度石油報告中首次對2026年做出預測。

OPEC稱2024年俄羅斯石油產量下降4.2%

石油輸出國組織（OPEC）週三表示，在OPEC+旨在穩定市場的減產行動中，俄羅斯去年的原油產量下降了4.2%，從2023年的957萬桶/日降至917萬桶/日。

俄羅斯12月份的石油產量為898.5萬桶/日，比11月份減少了6,000桶/日，但略高於OPEC+產油國協議規定的898萬桶/日的產量配額。

OPEC+產油國包括OPEC成員國和俄羅斯等其他國家。俄羅斯已承諾對前幾個月的超產進行補償。

預計從4月起，俄羅斯的配額將增加至900.4 萬桶/日。

EIA：美國原油庫存降至兩年低點

美國能源資訊署（EIA）週三表示，由於出口增加、進口下降，美國原油庫存（不包括戰略石油儲備（SPR））上週跌至2022 年4 月以來的最低水準。

美國能源資訊署(EIA) 表示，截至1 月10 日當週，原油庫存減少200 萬桶，至4.127 億桶，而分析師預期庫存減少99.2 萬桶。

EIA稱，美國原油淨進口量下降130萬桶/日，至205萬桶/日。每週原油出口量增加100萬桶/日，至408萬桶/日。

瑞穗能源期貨主管鮑勃·亞格(Bob Yawger) 表示：“原油價格下跌很大程度上受到進出口動態的影響。”

他補充說：“這些出口情況令人難以置信，因為WTI/布蘭特原油價差超過每桶3.50 美元，而且這一切都發生在拜登政府對俄羅斯實施制裁之前。”

俄克拉荷馬州庫欣交割中心原油庫存增加了76.5萬桶。

瑞穗的Yawger 表示：“庫欣原油庫存的增加應該有助於緩解極端的現貨溢價。情況不容樂觀，但比上週好一些。”

美國能源資訊署稱，本週煉油廠原油加工量減少了255,000桶/日。煉油廠利用率下降1.6個百分點至91.7%。

美國能源資訊署(EIA) 也表示，美國汽油庫存本週增加590 萬桶，至2.436 億桶，而分析師預計為增加200 萬桶。

衡量需求的汽油供應量上週從848 萬桶/日下降至833 萬桶/日。

EIA 數據顯示，包括柴油和取暖油在內的油庫存增加310 萬桶，至1.32 億桶，為2024 年1 月以來的最高水平，超過預期的增加80 萬桶。

Bison Interests 首席投資長喬希·楊(Josh Young) 表示，“考慮到季節性因素，石油看漲勢頭強勁，產品看跌勢頭增強，總體而言對石油多頭來說相當有利。”

他補充道，「過去幾週，油價從60 多美元回升至70 多美元，這並不令人意外。除非出現新的供應，或者需求大幅下降，否則今年夏天油價可能會大幅上漲」。

後市關注

本交易日還有一系列經濟數據出爐，聚焦美國12月零售銷售月率（俗稱「恐怖數據」）及美國初請失業金人數變動，留意美國12月進口物價指數月率，關注地緣局勢相關消息。

美原油主力合約連續日線圖

來源: 匯通網

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Samantha Luan

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週三（1月15日）公佈的美國12月CPI年增2.9%，符合市場預期，但核心CPI年增3.2%，略低於市場預期和前值的3.3%。核心CPI年漲幅6個月來首現回落，市場對聯準會進一步放鬆貨幣政策的預期攀升，美國公債殖利率全線下落，10年期美債殖利率從先前超過4.80%，盤中下探至4.64%下方。

截至週三紐市尾盤，10年期美債殖利率下跌14.34個基點，報4.6490%。 2年期美債殖利率跌10.31個基點，報4.2659%。 10年期和2年期美債率從40個基點以上收窄至38個基點。

其餘期限美債殖利率也普遍跌超10個基點，其中，3年期美債殖利率跌13.23個基點，報4.3398%；5年期美債殖利率跌14.80個基點，報4.4473%；7年期美債殖利率跌14.91個基點，報4.5499%。超長端跌幅稍小，20年期美債殖利率跌11.62個基點，報4.9433%；30年期美債殖利率跌10.24個基點，報4.8733%。

美國10年期通膨保值公債（TIPS）殖利率跌11.23個基點，報2.2132%。

美國勞工部15日公佈數據顯示，2024年12月美國消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.4%，較去年同期上漲2.9%。剔除波動較大的食品和能源價格後，2024年12月美國核心CPI季增0.2%，較去年同期上漲3.2%，漲幅較前一個月略有收窄。

2024年12月，能源價格較上月上漲2.6%，其中汽油價格上漲4.4%，是推高整體CPI上行的主因。食品價格季增0.3%。佔CPI比重約三分之一的居住成本較上月上漲0.3%，漲幅與前一個月持平。

紐約聯儲銀行行長約翰‧威廉斯（John Williams）表示，當日公佈的通膨數據包含讓人感到安慰的跡象，即物價壓力在2024年底降溫。威廉斯預計，通膨會在2025年繼續逐漸回落。在今後幾年，通膨將繼續朝2%的目標回落。

數據公佈後，美債殖利率和美元指數短線下挫；美股拉升，紐約股市三大股指全線收漲，其中，那斯達克指數上漲2.45%。

市場對聯準會在2025年將延續降息步伐的預期提升。 CME聯準會觀察顯示，聯準會在2025年維持目前利率不變的機率從前一日的25.7%降至16.6%；預計聯準會2025年降息25個基點的可能性由一天前的39.5%下降至34%，而降息50個基點的可能性由24.7%提升至30.6%。

交易員對聯準會降息時點的預測從9月再次回到7月。

需要注意的是，儘管這次公佈的通膨數據顯示出一定放緩跡象，但美國整體通膨的壓力並未消弒。事實上，2024年12月美國CPI季增0.4%，漲幅較前一月擴大0.1個百分點，為2024年3月以來最大漲幅。年漲幅2.9%，也高於11月的2.7%。

德意志銀行宏觀策略師Henry Allen表示，大宗商品價格的上漲正推升通膨壓力。例如，玉米期貨價格達到2023年12月以來的新高，布蘭特原油價格也首次突破每桶80美元，為三個月來的最高水準。

此外，研究機構普遍認為，美國當選總統川普威脅實施的關稅可能進一步推高價格，增加通膨壓力。

對美債而言，在10年期美債殖利率接近5%的時點，投資人已經增加了多頭的押注。然而，從目前來看，認為美債殖利率也將繼續維持高位的判斷仍佔多數。

來源：新華財經

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現貨黃金天圖，昨天行情收出陽線形態，雖然幅度不大但也再度回到了壓力位置上方，目前的行情形成了回測企穩的閉環，後市可能會憑藉該形態震盪上行，適當關註一些可能的多頭形態。

現貨黃金4小時圖，行情極端回調後企穩震盪向上，並且一路憑藉均線支撐向上運行，早盤有突破水平高點表現，能否站穩非常關鍵，這決定了後市短線運行方向。

現貨黃金小時圖，行情極端震盪調整糾結後向上運行，目前有突破水平壓製表現，能否形成有效突破還要看收線，如果多頭表現堅決那麼短期多頭主導，但如果大幅收回那麼暫時觀望。

交易思路

偏多頭一些思路，需要短期多頭市場形成有效破位，而後關注可能的短多形態，但如果大幅跌落則回歸觀望。

壓力位置：2700.0、2725.2

支撐位置：2692.5、2688.6

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最近一段時間的行情在天圖的表現屬於震盪往復，之前是跌破關鍵支撐但昨日行情再度收復跌幅，目前的形式發展視乎再度利多，並且早盤就有一些突破形態，只是能否有效站穩還需要謹慎觀察，根據合理形態適當地關註一次可能的多頭。但如果大幅跌回則回歸觀望。

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