北美大豆豐產已定，南美天氣成為焦點

圖1：2024年9月13日至20日南美降水預報

圖2：2024年9月21日至27日南美降水預報

圖3：CBOT大豆期貨走勢

拉尼娜機率或上升，後期天氣擔憂加劇

產業處於下行週期，大豆需求不宜高估

圖4：2020年至2024年中國毛雞養殖利潤

圖5：2020年至2024年中國生豬自繁自養利潤

圖6：2020年至2024年中國生豬存欄

圖7：2020年至2024年中國能繁母豬存欄

中國國產大豆豐產在即，價格走勢預期偏弱

資料來源：糧油市場報

根據烏克蘭《基輔獨立報》18日引述烏國家安全局一名消息人士的話報道，當天凌晨，烏克蘭無人機對俄羅斯特維爾州托羅佩茨的一處大型飛彈彈藥庫發動襲擊，引發劇烈爆炸。

消息人士表示，俄羅斯被襲彈藥庫存放著「伊斯坎德爾」彈道飛彈、防空飛彈、火砲彈藥和KAB導引炸彈，並稱這次攻擊「幾乎將俄羅斯國防部火箭砲兵裝備總局的一個大型軍火庫從地球上抹去」。

俄羅斯特維爾州州長伊戈爾·魯傑尼亞18日表示，無人機殘骸墜落引發了托羅佩茨的火災，但局勢「已得到控制」。他下令疏散起火地區的居民，現火災已被撲滅，未發現人員傷亡。

另根據路透社報道，美國國家航空暨太空總署(NASA)衛星在凌晨時分偵測到托羅佩茨地區約14平方公里範圍內出現了強烈的熱源，同時地震監測站記錄到感測器偵測為類似小型地震的活動。

路透社報道還稱，烏克蘭總統澤倫斯基在他晚間視訊演講中稱讚了這次襲擊的結果，但沒有提及具體目標。

來源: 中國經濟網

降息潮湧

日本央行的抉擇

中國貨幣政策空間開啟？

來源：券商中國

市場迎來了聯準會4年多來的首次降息。

北京時間9月19日凌晨，聯準會發布9月議息聲明，將聯邦基金利率的目標區間下修50個基點至4.75%-5%，為4年多來的首次降息。

聯準會對本次降息早有暗示。當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上對降息釋放出了明確信號，「是時候調整政策了。」目前，通膨已接近聯準會設定的2%的目標，勞動市場也已從從前過熱的狀態降溫。

不過，本次降息前，市場對降息幅度有所分歧。芝商所CME Group的數據顯示，截至9月18日的過去一個月，市場對聯準會降息25個基點的預期由75%下降到35%，對降息50個基點的預期由25%上升到65% 。

如今，降息「靴子」落地。大幅降息50個基點反映出什麼訊號？又會為全球金融市場帶來怎樣的影響？

大幅降息50個基點反映出什麼訊號？

對於這次降息，聯準會內部意見似乎並不統一。議息決議顯示，聯準會理事Michelle W. Bowman傾向降息25個基點。多位專家對澎湃新聞表示，此次聯準會降息50個基點是「意料之外」。

上海交通大學上海高級金融學院教授、聯準會前高級經濟學家胡捷認為，對通膨走勢的樂觀態度，以及對就業市場的擔憂或是此次大幅降息的原因。鮑威爾在同日舉行的記者會上表示，預計8月PCE年增率為2.2%，較7月下降0.3個百分點。美國勞工統計局先前發布的數據顯示，8月失業率為4.2%，接近自然失業率的4.5%。

胡捷表示，聯準會同日發布的點陣圖顯示，未來2-3年美國的經濟成長將維持在2%左右，經濟陷入嚴重衰退的可能性很小。

中國人民大學經濟學院副院長、教授王晉斌表示，聯準會降息50個基點讓人有些意外。他分析，這或是因為聯準會看到了一些數據，認為經濟下行壓力高於預期，因此採取了較大幅度的降息。例如，聯準會梳理數據後可能認為，勞動市場失業率上升的壓力較大。不過，這並不意味著聯準會未來會採取線性降息，也就是連續大幅降息的模式。從全年角度來看，降息超過100個基點的可能性較小。

鮑威爾在新聞發布會上表示，降息是聯準會的“重新調整”，但並不是承諾在即將到來的每次會議上都採取相似的舉措。任何人都不應該認為，（降息50個基點）是新的節奏。

降息50個基點是否意味著聯準會將開啟寬鬆週期？

與議息會議同日發布的點陣圖顯示，對2024年的聯邦基金利率中位數的預期為4.4%（6月預期值為5.1%），這暗示聯準會有可能在年底前再降息50個基點。這是否意味著聯準會將開啟寬鬆週期？

胡捷表示，儘管聯準會已經開啟了降息週期，貨幣政策從緊縮狀態轉向寬鬆狀態，但聯準會並未放慢或停止縮表，因此並不能稱現在為寬鬆週期，只是意味著緊縮週期逆轉。

胡捷表示，年內是否還會降息50個基點取決於接下來的數據。如果通膨數據沿著當前趨勢下降，聯準會或將在今年剩下的2次會議上完成剩下50個基點的降息。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪在研報中分析稱，聯準會已明確開啟降息週期，但後續降息節奏與幅度存在較大不確定性。大幅預防性降息後，整體寬鬆空間存在一定程度的透支，加之短期內美國經濟和通膨可能還將維持一段時間的韌性，這將在一定程度上約束後續降息空間，當前較大幅度的降息步伐大機率也並不會成為常態。基準情形下，聯準會年內或還將有兩次25個基點的降息，累計降息100個基點，基本上符合本次點陣圖指引。

白雪在研報中表示，2025年及之後降息節奏及空間的不確定性較大。考慮到先前實際利率偏高狀態已持續較長時間，後期不排除美國經濟若無法實現軟著陸，出現一定程度衰退及失業率顯著上升的情況，聯準會有可能加快降息步伐。

降息對全球金融市場影響幾何？

議息決議發表後，美股三大股指飆升，隨後又吐回部分漲幅。截至當日收盤，道瓊指數跌0.25%，納指跌0.31%，標普500指數跌0.29%。截至發稿，美元指數報100.62，跌0.32%。

胡捷分析，後續美元走勢將相對走低，或升值態勢相對逆轉，美元指數走弱。短期內，美股需要消化降息轉折所帶來的不確定性，同時資金在板塊間輪動，使得美股有所波動，但中長期看，隨著美元利率降低，流動性加強，美股總體呈現向上的牛市。同時，美元寬鬆將增強美元流動性，促使資金流向各國金融市場，尤其是開放的金融市場。

王晉斌表示，先前聯準會也曾採取首次降息50個基點的策略，當時金融市場有所波動。從目前表現來看，美股對降息50個基點的反應偏向消極，但由於時間很短，市場是否將出現動盪還有待觀察。

國際資本流動方面，王晉斌分析，最終聯準會的中性利率將接近3%。經過兩三年的調整，這樣的利率水準或將對美國資產產生一定的衝擊，但可能不會產生大的動盪。

來源: 網易財經

標普500中的能源股截至目前的年報酬率約為6%（包括股利），而更廣泛的指數報酬率為19%。

油氣價格下滑，以及對過剩產能的擔憂，給這些股票帶來了壓力，更不用說對全球經濟疲軟的擔憂了。即便在這種表現不佳的情況下，收入投資者仍然可以找到看似相當安全的有吸引力的股息殖利率。

值得注意的是，根據9月16日晨星發布的一份關於大型綜合能源公司的報告，許多能源公司已經改變了以往的做法，更加專注於透過股票回購和股利將資本回饋給股東。

這份名為《綜合石油公司：長期持有的股票（沒錯，真的）》（Integrated Oils: Stocks for the Long Run (Yes, Really)）的報告部分結論指出：「與上個週期相比，專注於資本紀律應支撐持續強勁的資本回報。

報告還補充說，這種更有紀律的支出應「使股東獲得豐厚的現金回報」。

對於關注收益的能源投資者，埃克森美孚石油(XOM.N)l的收益率為3.3%；雪佛龍(CVX.N)為4.5%；康菲石油(COP.N)為2.9%；殼牌(SHEL.N)為4%；英國石油(英國石油.N)為5.9%。

花旗的全球能源公司分析師阿拉斯泰爾·賽姆（Alastair Syme）指出，這些股票面臨的一個主要障礙是系統中存在的過剩備用產能。因此，價格急劇下滑。過去一年，原油價格下跌了23%；天然氣價格下降了9%。最近，布蘭特原油和西德州中質原油的現貨價格均在每桶70美元以下。

然而，賽姆指出，上述公司改善了其資產負債表。例如，雪佛龍(CVX.N)截至6月30日的總債務為232億美元，較2,020年底的443億美元大幅下降。 「資產負債表保護你，」賽姆表示，補充說這些公司在考慮減息前可以採取的另一個措施是必要時減少股票回購。

賽姆指出，埃克森美孚石油、雪佛龍和康菲石油都具有顯著的美國頁岩油暴露優勢。 “尤其是康菲石油，具有極大的低成本增長潛力，”他說，並指出它們應該能夠實現增長，“股息的韌性會隨著時間的推移而改善。”

康菲石油是一家探索和生產公司，支付普通股息和可變股息，允許其根據市場條件調整派息。而埃克森美孚石油和雪佛龍並沒有採取這種做法。

雪佛龍的季度分紅為每股1.63美元，較今年年初的1.51美元上漲了8%。在最近的幾個季度中，康菲石油的總派息為每股78美分——其中包括每股58美分的普通股息和每股20美分的可變現金回報。

去年秋天，埃克森美孚石油將其季度股息提高到每股95美分，較91美分上漲了略超過4%。

雪佛龍和埃克森美孚石油是標普500股息貴族的成員，該指數包括至少連續25年支付更高股息的公司。

Hightower Advisors的首席投資策略師兼投資組合經理斯蒂芬妮·林克（Stephanie Link）表示，她最喜歡的能源股票之一是埃克森美孚石油。她喜歡這隻股票的原因包括該公司多元化的收入來源，包括勘探、煉油和化學品；強大的股票回購計劃；以及她預計到2027年將實現10%或更高的有機年複合增長率（不包括收購）。埃克森美孚石油去年回購了約170億美元的股票。

花旗的賽姆在最近的報告中寫道：“我們在美國覆蓋的區域中，增長看起來仍然較強。”

在美國以外，殼牌和英國石油的收益率也很有吸引力。由於伴隨新冠疫情的全球經濟衰退，這兩家公司在此期間都削減了股利。

不過，自那時以來，這兩家公司都已經提高了股息，儘管尚未恢復到疫情前的水平。

根據FactSet的數據顯示，去年，Shell支付的現金股利約80億美元，較2019年的150億美元下降。英國石油去年支付的股息約為50億美元，而2019年為70億美元。兩家公司在股票回購上的支出也遠高於股利。

毫無疑問，投資人應關注商品價格的下滑對這些公司及其股息的影響，即便是在諸如美國頁岩等高成長業務中。

最近的晨星報告指出：“除非發生地緣政治等事件將商品價格大幅抬高，過去幾年大額的分紅不太可能繼續。”

這些公司向投資者支付的大部分回報以股票回購的形式進行，如果情況惡化，可以隨時減少。

晨星提到“在所有價格環境中向股東返還現金的承諾”，包括埃克森美孚石油、巴西的Petrobras、法國的TotalEnergies以及沙烏地阿拉伯的沙特阿美。這三家公司的收益率分別為5.7%、5.1%和7.1%。

報告中提到的這項股東回報承諾中包括一些公司的可變股息。

另一個值得考慮的能源公司是斯倫貝謝(SLB.N)，這是一家綜合性大型石油公司（最近被巴倫周刊選為股票推薦）。該公司總部位於休士頓，專注於油氣服務，如諮詢、各種數位產品和生產力提升等。該股收益率為2.7%。

Hightower的林克表示，隨著更多客戶採用數位產品、進行重組以及進行長期深水項目，該公司有望提高其利潤率。

該股最近的交易價格約為分析師預計今年每股3.50美元的合理11.8倍。

「斯倫貝謝的殖利率雖然不算高，但成長潛力巨大，而股票的價格卻非常便宜，」林克說。

來源: 金十數據

時隔四年半，聯準會週三終於開啟寬鬆週期，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%-5.00%之間的水平。這是近半個世紀以來聯準會採取利率行動最接近美國大選的一次。

數據顯示，自1972年以來，除了兩個選舉年之外，聯準會在其他的選舉年中都在利率上有所行動，升息和降息均有。具體而言，政策利率分別在5個選舉年中被上調，6個選舉年被下調。在大多數情況下，這些利率變化是選舉年之前一年或更長時間開始的升/降息週期的一部分。

因此，雖然聯準會在選舉年調整利率時有發生，但在距離選舉日只有7週左右的時候啟動一個全新的降息週期，在此之前只發生過兩次——1976年和1984年。

與大選結果有何關聯？

數據顯示，在選舉日前調漲利率的5年中，在任總統或控制白宮的政黨有4年贏得了連任。

例外發生在2000年，當時副總統阿爾·戈爾（Al Gore）未能為民主黨人保住白宮，而小布希（George W. Bush）為共和黨人奪回了白宮。當年1月至10月底期間，時任聯準會主席格林斯潘（Alan Greenspan）曾將利率調高1個百分點，不過最後一次升息是在6月會議上。

同時，在利率下調的年份舉行的六次選舉中，現任總統或執政黨的挑戰者贏得了五次。

唯一的例外是1996年時任民主黨人比爾柯林頓（Bill Clinton）成功連任總統。那年同樣在葛林斯潘的領導下，聯準會在年初將利率下調了0.25個百分點。

此外，在升息的五個選舉年中，利率上升最多的是在1984年，利率上升了2.56個百分點。當時保羅•沃克（Paul Volcker）領導下的聯準會仍在努力消除高通膨的「殘餘勢力」。共和黨人羅納德·雷根以壓倒性優勢贏得連任。

而在降息的六個選舉年中，利率降幅最大的一年是2008年的2.75個百分點，當時時任聯準會主席 Ben Bernanke）正在大幅降息，以緩解全球金融危機的衝擊。歐巴馬代表民主黨重新入主白宮。

自1972年以來，只有2012年和2016年兩個總統選舉年沒有出現利率變動。歐巴馬在2012年選舉中獲勝，川普在2016年選舉中獲勝，為共和黨人奪回了白宮。

不過，聯準會利率變動離大選日如此接近的甚是少見：之前最近的一次還是在2020年。當時新冠疫情爆發，聯準會在鮑威爾的指導下，於當年3月兩度降息共150個基點，使政策利率降至接近零的水平。民主黨人喬·拜登在那次選舉中險勝川普。

而比今年還接近大選日的，當屬1976年。當時伯恩斯（Arthur Burns）領導下的聯準會在大選日四周前開始降息，民主黨人吉米·卡特（Jimmy Carter）擊敗現任共和黨人傑拉爾德·福特（Gerald Ford）入主白宮，不過當時利率決議並未公開。

聯準會獨立性

一直以來，聯準會都是一個獨立的聯邦機構，主席鮑威爾和其他政策制定者一貫表示，包括即將到來的選舉在內的政治考慮根本不會影響他們的利率決定。

鮑威爾在7月底聯準會政策會議後的新聞發布會上表示：「這是我在聯準會的第四次總統選舉。我們在選舉之前、期間或之後所做的任何事情都將基於數據、前景和風險平衡，而不是基於其他任何東西。

他剛剛又重申，聯準會的決策是基於對美國人民的服務，決策從來不會關於政治或其他任何事情，在做出決策時，不設定任何其他過濾條件。

不過，並非所有人都信服。川普今年稍早表示，他認為聯準會可能會降低利率，以幫助民主黨在11月5日的選舉中獲勝。他上個月也表示，總統應該對聯準會的決定有發言權。

民主黨總統候選人、副總統卡瑪拉·哈里斯則表示，她會尊重聯準會的獨立性。她上個月說，“作為總統，我永遠不會幹預美聯儲的決策。”

來源: 財聯社