美國當地時間週四（11月7日），美國當選總統川普宣布任命他的競選主管威爾斯（Susie Wiles）擔任未來的白宮幕僚長。

「蘇西威爾斯剛剛幫助我取得了美國歷史上最偉大的政治勝利之一。她也是幫助我在2016年和2020年成功競選的一個重要組成部分。」川普在一份聲明中稱，“蘇西成為美國歷史上第一位女性白宮幕僚長，這是當之無愧的榮譽。她會讓我們的國家更自豪，我對此深信不疑。”

威爾斯是川普宣布的首位內閣人選。川普競選過渡團隊聯合主席麥克馬洪（Linda McMahon）在一份聲明中稱，川普的過渡團隊已經開始審核內閣和其他高層官員的候選人，「當他選擇最優秀的人才加入團隊，並推行最佳政策時，他的過渡團隊將確保從第一天開始執行川普總統的常識性議程。

川普返回白宮第一天聚焦三件事

當被問到，返回白宮的第一天會做哪些事時，川普表示，他上任後的第一天將聚焦在邊境安全、能源和經濟政策。川普承諾將在地方執法部門和州警的協助下，大幅遏止來美國的非法移民。

川普表示，他將部署軍隊和國民警衛隊來協助完成這一目標。

川普在談到邊境安全時稱，他減少非法居住在美國的人數計劃的核心是他提議啟動“歷史上最大的驅逐計劃”，其目標是驅逐居住在美國的約1100萬沒有合法身份的非法移民。

研究公司美國移民委員會的報告稱，大規模驅逐航班行動的費用數額龐大，驅逐100萬人需花費880億美元，驅逐1100萬人將總共花費9680億美元。

川普高級顧問米勒(Stephen Miller)概述了建造可容納50000至70000人的拘留場所，作為臨時解決方案。

在競選的過程中，川普用口號「開鑽了，寶貝，開鑽了」來概括他的能源政策。這項政策涉及廣泛的恢復石油和天然氣許可，並主張停止海上風能項目，川普也誓言要終止綠色稅收抵免和補貼。

這次大選的出口民調數據顯示，經濟是選民關注的關鍵議題。川普承諾“結束通貨膨脹”，他還承諾全面減稅，將2017年的減稅法案延長。他還提議實施小費免稅、取消社會安全稅以及削減公司稅。

川普提議對大多數外國商品徵收至少10%的新關稅，以削減貿易逆差。

馬斯克將擔任什麼角色？

在川普競選期間，對川普全力協助的特斯拉公司CEO馬斯克曾表示，他打算透過縮小聯邦機構的數量來精簡聯邦政府。

大選當天，馬斯克在川普的海湖莊園參加保守派主持人塔克卡爾森的線上節目中發表了這項聲明。

川普稱，在新政府成立後，馬斯克可能會領導一個新成立的委員會，並專注於政府效率。該擬議委員會將對“整個聯邦政府的財務和運營進行全面審計”，旨在識別和消除“欺詐和不當支出”，馬斯克提出削減2萬億美元聯邦支出的目標。

在川普的競選中，馬斯克不僅公開表示支持川普連任，也多次親自前往搖擺州協助川普競選。根據聯邦選舉委員會的記錄，馬斯克對川普的捐款總額超過1.3億美元。而川普也對馬斯克多次表示讚賞，他在演講中多次稱馬斯克為“超級天才”，稱讚他在SpaceX的成就，特別是在衛星互聯網和火箭技術方面。儘管川普和馬斯克都沒有確認馬斯克在政府中的正式角色，但川普開玩笑地稱馬斯克為“削減成本部長”，而馬斯克則欣然接受了這個非官方頭銜，並表示他的工作可以歸入「政府效率部」（縮寫為DOGE），這是對他對狗狗幣的熱愛的一種有趣的認可。

儘管表示希望加入川普的新政府，馬斯克也表示，他對正式的內閣職位並不感興趣。他澄清說，“不需要報酬，沒有頭銜，不需要認可”，強調他的工作將完全基於他希望看到改變的願望。此外，馬斯克也表示，他承諾在這次選舉後繼續參與政治。他成立了超級美國PAC（政治行動委員會），計劃利用該委員會為未來的中期選舉和其他競選提供幫助。

在最近的「喬羅根經驗」播客訪談中，馬斯克進一步概述了他對政府監管改革的願景。他表示希望“將聯邦機構削減得更小”，並確保它們“堅持國會授權的內容，而不是所有其他東西。”

來源: 第一財經

國際原油市場趨勢回顧

原油期貨市場影響因素分析

原油期貨市場走勢預測

來源：金聯創

一些資產類別的投資者正在逐漸降低對「川普交易」的熱情，因為他們質疑川普作為美國總統後是否會推動其雄心勃勃的關稅提案。

截至週四收盤，美元已抹去其選舉後大部分漲幅，在經歷了兩天的劇烈波動後，美債殖利率也已回到近期區間。

這些舉動表明，隨著投資者權衡川普的政策是否與其競選承諾相符，市場可能會出現波動。隨著市場震盪平息，焦點正在轉向其他重大事件。

新加坡瑞穗銀行經濟和策略主管Vishnu Varathan表示，「現在即使是最狂熱的『川普交易』投資者也正在後退一步，並思考在這一點上，賭注是否過高？交易員們正在思考執行情況以及他的某些政策如何有效地傳播。

投資人心中一個關鍵問題是，川普威脅的關稅措施有多少會成為現實。有些人也正在獲利了結，包括看漲美元和看跌國債的交易，這些交易在本週早些時候因預期川普的政策將刺激通膨並將利率保持在較高水平而表現出色。

隨著疑慮開始蔓延，被視為在川普執政下受益的資產在選舉後上漲後基本上陷入橫盤整理。美國股市是例外。比特幣因川普當選而飆升至歷史新高以來，其價格幾乎沒有變化。彭博美元指數週五上漲約0.1%。 10年期美債殖利率持於4.33%，此前聯準會降息幫助平息了周三的部分漲幅。

然而，據加拿大皇家銀行資本市場稱，這些交易可能會重新獲得動力。歐元是對川普關稅風險敏感的資產，週五稍早下跌0.2%，此前週四上漲0.7%。

如果共和黨人在美國眾議院保持控制權，那麼由此產生的「紅色浪潮」將為川普的減稅、移民和貿易政策以及他對候選人的確認鋪平道路。

加拿大皇家銀行資本亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示，「人們對川普是否真的會執行他提出的政策，特別是關稅政策，持懷疑態度，然而，這種情緒可能是暫時的，因為市場低估了川普在貿易政策上的影響力——美國總統擁有廣泛的權力來實施進口關稅」。

來源: 金十數據

聯準會在2024年11月議息會議上如期將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.5-4.75%，但聯準會主席鮑威爾在會後發言已變得較為“鷹派”，與9月重申仍將從數據出發不同，鮑威爾這次明確表示，需要考慮12月暫停降息的可能性，對後續降息路徑將更為謹慎。

分析師普遍認為，鮑威爾本次發言顯然沒有9月時輕鬆，通膨和失業率在聯準會眼中的相對重要性或再次出現逆轉，儘管基準情形是將利率逐步調整至中性水平，但降息幅度或低於聯準會9月點陣圖100個基點的指引。

聯準會政策與表述調整

自9月聯準會意外大幅降息50個基點以來，美國經歷了一次超預期的通膨，兩次分別超預期和低預期的非農就業數據，以及川普勝選。市場預期也經歷了又一次從悲觀到樂觀的“搖擺”：從9月降息前擔心美國即將陷入衰退，轉向是否能實現“軟著陸”，再轉向特朗普勝選後可能會加速二次通脹風險。

從此次會議聲明表述上來看，聯準會修改了其對就業和通膨的措辭，如對就業市場表述從“放緩”改為“總體緩解”，也不再強調“通膨繼續下行”，刪掉了委員會對通膨回到2%有更大信心的措詞。

中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示，9月美國核心通膨小幅高於預期，使得此次鮑威爾發言關於通膨的篇幅明顯增多，如果失業率不再顯著上行，通膨和失業率在聯準會眼中的相對重要性或再次翻轉。崔嶸也認為，川普對市場通膨預期的影響或成為聯準會無法忽視的隱憂。

第一，從議息會議聲明措辭的四處變化中有三次與通膨相關可以看出聯準會對通膨的隱憂。第二，鮑威爾發言時提到就業市場不是通膨壓力的來源，通膨中的租金部分落後市場實時租金，可見核心服務通膨不是他的主要擔心，則川普帶來的增加關稅和財政擴張或是他無法忽視的隱憂。

市場的對後續的降息路徑大幅搖擺

中金研究部首席海外策略分析師、董事總經理劉剛認為，市場當前對未來的降息路徑預期，因近期經濟數據尤其是大選後預期的影響，又開始經歷從一個極端到另一極端搖擺的過程。

根據芝商所（CME）聯準會觀察工具顯示，市場預期聯準會12月暫停升息的機率為28.7%，較一週前的23.8%上行。從利率終值來看，利率期貨市場預期聯準會降息次數僅剩3次，終點為3.75-4%。

劉剛稱，當前市場的降息預期可能又過於悲觀。 3.5%左右的降息幅度即對應再度降息100個基點或是適當水準。

中信證券則在報告中維持先前判斷，認為通膨問題在今年年內尚不成為聯準會降息的阻礙預計聯準會在12月還將降息25個基點，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低於聯準會9月點陣圖100個基點的指引，在12月點陣圖中或將會有所體現。

威靈頓投資副總裁鬱嘉言（Johnny Yu）對新華財經表示，美國大選後的各種政策不確定性會帶來相當程度的擾動，並壓縮聯準會未來降息的空間。因此可以預期，聯準會在下一階段或將保持審慎且靈活的政策態度以應對經濟活動和通膨超預期的風險。

未來市場會有哪些變化？

分析師普遍認為，聯準會降息，美元和美債殖利率跌離四個月高位，同時標普500指數和那斯達克指數則再創新高，顯示市場後續的交易邏輯或正發生變化。

鬱嘉言稱，過去一段時間基於通膨逐漸趨緩、流動性加速放鬆的市場定價邏輯可能發生逆轉，大類資產的表現會因此呈現更多的分化和波動，需要投資人密切關注。

劉剛認為，美債走勢大概率承壓，美股方面科技與順週期是主線。美元指數偏強，但需關注介入政策，中樞為102-106。

保德信固定收益（PGIM Fixed Income）聯席首席投資官格里高里·彼得斯（Gregory Peters）也認為，美國國債後續走勢將面臨更大壓力，預計美國國債收益率將走高，收益率曲線將更為陡峭。

而對於美股走勢，彼得斯認為，短期來看可能政策面會帶來利好，股價存在一定上漲空間，但目前估值已偏高。因此，由於股市起點較高，這種樂觀情緒可能難以長期持續，這與前一年末以及大選後的行情有所不同。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，亞洲資產依然具有較強的吸引力，特別是長期來看。亞洲經濟體具有韌性，面臨較小的通膨壓力，預計其未來一年的成長速度將超過已開發市場。

「亞洲股市的估值也更具吸引力，不少亞洲經濟體受益於人工智慧的投資主題。」趙耀庭表示，亞洲各國央行已開始陸續放鬆貨幣政策，投資人將更關注估值和成長差異。

來源: 新華財經

A股三季報業績：

產業績效分析：

A股投資展望：

產業方面，目前業績成長率較高，但估值水準較低的產業較為值得關注。一是農林牧漁、社會服務、食品飲料、汽車、貿易零售、家用電器等消費產業，獲利增速較高，且當前估值水準較低，在存量促進消費政策與未來增量促銷費政策的刺激下，消費產業績效可望進一步成長。二是非銀金融業，其獲利成長率居前，當前其市淨率估值處於歷史中等水平，未來業績及估值均仍有較大上升空間。第三是電子、通訊等科技業，2024年前第三季業績成長率較高，目前估值處於歷史較低水平，仍有上漲空間。

隨著共和黨橫掃國會的優勢逐漸顯現，市場對於「川普交易」的期待也隨之升溫。

近日，高盛分析師David Kostin發布報告稱，短期內推動股市上漲的一個關鍵因素是政治不確定性的減少，通常會在總統選舉年推動強勁的年終回報，到2024年年底，標普500指數將達到約6015點；投資者在選舉後將增加股票持股。

法國興業銀行Kabra Manish認為，“川普交易正處於全盛時期”，美國週期性交易至少應持續到就職日（1月20日），而那些依賴聯準會降息的股票，如小盤股，則需要屆時重新評估。

標普500指數年底將達約6015點

從歷史上看，標普500指數在11月選舉日到年底的回報率通常為4%。高盛認為，如果今年延續這一趨勢，到2024年底，標普500指數將達到約6015點，相當於遠期本益比22倍，目前增長約0.7%。

分析指出，隨著選舉不確定性的解決，近期經濟成長數據的彈性和持續的聯邦儲備銀行降息支持了美國股市短期內的健康前景。不過，也存在風險，10年期公債殖利率的進一步大幅上升將限制股價漲幅。

9月，聯準會降息50基點當天，美國公債殖利率觸及年初至今的低點3.62%，隨後上升了80個基點至目前的4.42%。高盛表示，在其他條件不變的情況下，利率大規模回升通常伴隨著股價下跌。然而，標普500指數在債券殖利率上升的同時上漲了近3%，顯示股市已經消化了這一波動，因為它主要受到了更好的經濟數據推動。

高盛預測，聯準會將在本週議息會議上降息25個基點至4.5%-4.75%，並在12月18日的會議上再下調25個基點。高盛表示：

“這應該能進一步緩解金融狀況，但也增加了人們對美聯儲正在啟動另一場重大通膨浪潮的擔憂，這將使收益率曲線進一步陡峭。”

目前，標普500指數水準和估值倍數目前都處於歷史最高水準。高盛維持了對標普500指數未來十二個月目標為6300點的預測，即較目目前水準上漲約9%。高盛表示，穩健的收益成長應該會推動股市在明年繼續升值，預計2025年每股收益可成長11%，2026年將成長7%，儘管這些預估可能會隨著新政府政策議程的確定而改變。

分析認為，如果高盛正確，市場仍有相當大的上升空間。彭博John Authers稱：

「由於減稅和監管放鬆，川普2.0被認為對成長有利。而當成長充足時，投資人會尋找便宜的股票。人們相信，放鬆監管將允許他們大展拳腳，而且他們的資產負債表可以抵禦債券收益率再次飆升的可能性。

投資者將重返市場

最近的數據顯示，投資者在選舉前減少了股票風險敞口，儘管投資者持有的股票頭寸並不低，但高盛Prime Services的數據顯示，對沖基金在選舉前幾週同時降低了淨槓桿和總槓桿。

同樣，最近幾週隱含波動率的上升與選舉前的歷史情況一致，很可能反映了市場的對沖活動。高盛認為，隨著政治不確定性的下降，投資人可能會重返市場，持股的增加可能有助於標普500指數在總統大選後升值。

小型股和金融股將表現出色，再生能源股可能表現不佳

分析認為，選舉結果將對短期市場內部輪調產生重大影響。儘管距離總統就職日及任何後續政策變化還有幾個月的時間，但近期的市場關係表明，隨著市場對川普勝選的預期從大約55%上升到完全預期，小型股和金融板塊等主題將表現出色，而再生能源股票則可能表現不佳。

而與國際市場導向的公司相比，以美國國內收入和供應鏈為主的股票表現顯示出與預測市場中川普勝選機率的輕微相關性。 2018-2019年期間，面向國內和防禦性產業通常表現優於國際業務曝險較高的週期性產業，而表現最差的產業則是半導體。不過，這次得益於英偉達的出色表現，半導體產業目前正以其驚人的獲利成長支撐著整個市場。

高盛也指出，如果川普提出的將法定國內企業稅從21%降至15%的提議得以實施，預期EPS（每股盈餘）將提高約4%。

明年的併購活動和現金支出將增加

高盛認為，美國聯邦貿易委員會（FTC）和司法部（DoJ）反壟斷部門的監管態度可能會在新政府的領導下更加寬鬆，執行長的信心將成為影響高階主管從事併購活動傾向的關鍵變量。持續的經濟擴張加上改善CEO的信心表明，明年的併購活動將增加。

高盛最近發布了對2025年標普500指數現金支出的預測，預計現金支出將從2024年的8%增長至2025年的11%。此外，2025年的4.0兆美元支出將大致平均分配給向股東返還現金（回購和股息）和投資於成長（資本支出、研發和併購）。

現金併購模型表明，在今年下降15%之後，2025年併購活動將反彈20%。高盛表示：“穩健的經濟和每股收益成長、相對寬鬆的金融環境和可控的股市波動，應該會支持併購活動。”

高盛也預計2025年新股發行量將反彈。 IPO發行晴雨表（衡量IPO宏觀環境的一項指標）目前指數為137，反映出穩健的宏觀環境。

川普交易正處於全盛時期，「保質期」至少到明年1月

最近美國市場的表現顯示，加密貨幣交易所+31%，地區性銀行+13%，石油資本支出+9%，服務本地化+6%...法國興業銀行Kabra Manish認為，「川普交易正處於全盛時期”，川普交易的大部分上漲體現在股票中，因為FICC早在選舉前就已經將川普獲勝的幾率計入了價格中。

Manish表示，美國週期性交易至少應持續到就職日（1月20日），像多頭美國回流受益者（SGIXUSRE）這樣的基本面交易應持續表現到就職日之後，而那些依賴聯準會降息的股票，如小型股，則需要屆時重新評估。

來源: 華爾街見聞