全球「金絲雀」貿易升溫，韓國央行下一步將如何行動？

11月，在「川普交易」的驅動下，人民幣匯率所面臨的外部壓力明顯增加，在岸、離岸人民幣兌美元累計下跌逾1000個基點報7.2332，跌幅超1.6%。業界專家表示，聯準會降息週期可望延續，若「川普交易」邊際降溫，美元上升動能或放緩，人民幣匯率貶值壓力或可望減輕。

連續兩個月走弱

11月，市場對聯準會降息預期逐步回落疊加「川普交易」的影響，美元指數大幅走高，漲幅為1.7%；此外，美國經濟數據整體走強也對美元產生了支撐。

隨著外部壓力明顯增加，人民幣兌美元連續兩個月走弱。 11月25日，美國當選總統川普在社群媒體帳號發表貼文，將對來自中國的所有進口商品加徵10%的關稅。 11月26日，離岸人民幣兌美元跌破7.27關卡。

截至11月29日收盤，在岸人民幣兌美元累計下跌1172個基點報7.2332，跌幅為1.65%；離岸人民幣兌美元跌1275個基點報7.2491，跌幅為1.8%；人民幣對美元中間價累計下跌627個基點報7.1877，跌幅為0.88%。

不過國內方面，在穩健成長政策以及部分季節性因素的支持下，10月經濟數據整體表現較好，穩匯率力度的增加放緩了匯率的貶值速率。

中國人民銀行國際司負責人劉曄11月22日在國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上談及匯率情勢時表示，人民幣匯率將在合理均衡水準上保持基本穩定，主要是受到一系列有利因素的支撐：我國國際收支保持平穩，外匯交易者更加成熟，交易行為更加理性，市場韌性顯著增強，近期出台的一攬子宏觀政策明顯改善市場預期，經濟回穩向好態勢進一步鞏固增強，這是當前人民幣匯率基本保持穩定的根本支撐因素。

此外，近期離岸人民幣市場已傳遞出明顯的逆週期調節訊號－離岸人民幣香港銀行同業拆借（HIBOR）隔夜利率在經歷了9月、10月的低位波動後，於11月中旬快速反彈，從11月11日的1.9%升至15日的4.8%，創下7月25日以來新高。

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，2024年美國大選落下帷幕，川普強勢回歸。由於競選期間，川普又威脅可能對中國直接或間接出口美國的商品加徵高額關稅，這引發了市場對於人民幣匯率在川普2.0將再現弱勢調整的擔憂。

管濤稱，與2024年上半年相比，這一輪美指反彈、人民幣回檔過程中，人民幣匯率中間價彈性明顯增強。上半年人民幣承壓時期，中間價圍繞7.10窄幅波動，現在已快速調整至7.20附近，且自11月7日起多次創下年內新低。

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後市如何走

12月是聯準會今年最後一次FOMC會議，眾多海外投資機構認為，美國關稅政策一方面令其境內通膨壓力回升機率增加，迫使聯準會不得不放緩降息步伐，美元或繼續走強。

然而，CFTC持股數據顯示，資產管理公司目前對美元的看漲情緒自2016年以來最為強烈，但一旦投資者開始獲利了結或美元升勢有變，便很容易產生踩踏。

中金外匯認為，人民幣匯率的走勢仍將取決於「川普交易」如何推進，若對美元指數的支撐有所放緩，且伴隨著聯準會降息週期的推進，人民幣匯率年末偏強的季節性仍有出現可能。具體來看，目前川普政府的內閣成員已基本確定，仍需關注12月相關外部政策預期的變化，以及俄烏衝突等風險事件的演變。內部因素方面，需關注12月中央經濟工作會議等重要會議的增量資訊及對市場預期的提振作用。

在管濤看來，川普2.0時代的政策訊號引發強美元週期，美國資本市場因政策預期和資本回流持續保持吸引力。在強美元衝擊下，人民幣面臨被動調整，儘管短期內波動有限，但中美利差的縮小和貿易衝擊可能會持續影響人民幣的走勢。市場未來的走向將更依賴政策實施效果與國際經濟環境的進一步發展。

中國人民大學重陽金融研究院研究員李珊珊表示，今年以來，與美元以外的主要國際貨幣<​​/span>比較，人民幣總體體現出了低波動率的避險特徵，體現了更好的貨幣<​​/span>韌性。從內部和外部因素綜合來看，2025年人民幣匯率可望保持相對穩定。

來源: 新華財經

12月3日早間，離岸人民幣對美元接連跌破7.30和7.31關口，日內跌近300點，創下去年11月初以來的新低。

在岸人民幣對美元即期匯率開盤後同樣走低，開盤後接連跌破7.28和7.29關口，盤中最低至7.2970，較前一交易日下跌超284點，也創下去年11月中旬以來的新低點。

人民幣中間價方面，12月3日人民幣對美元匯率中間價報7.1996，較前一交易日調貶131個基點。

此外，從內部來看，雖然川普當選加大了中國經濟成長面臨的外部不確定性風險，但中國政策面仍有較大空間，包括加大財政政策，維持適度寬鬆的貨幣政策緩釋外部風險。從外部來看，雖然川普激進的關稅和稅收政策透過推高通膨增加短期內的美元需求，但從中期和長期看，必將加劇美國債務負擔和財政失衡，過於激進的政策也未必能夠有效提升美國國內製造業生產能力。整體上，中長期內會加速美元國際地位的削弱速度和美元吸引力，為人民幣國際化創造更大機會。