寬鬆預期降溫，美股三大指數全線大跌，英偉達財報重磅來襲

'來得太晚了'

來源：路透

歐元兌美元日線圖

來源: 匯通網

美國勞工統計局13日公佈的最新數據顯示，10月美國消費者物價指數（CPI）較上月成長0.2%，較去年同期成長2.6%，顯著高於上月的2.4%。

華盛頓郵報網站報導截圖

這意味著美國的通膨在連續6個月放緩後再次飆升，與住房相關的通膨居高不下，佔月漲幅的一半。美國有線電視新聞網報導驚呼：潛在的「通膨衝擊」即將捲土重來。

這是美國大選結果出爐後的首份CPI報告。報導強調，控制通膨的「最後一哩路」將是一段艱難的旅程，聯準會主席鮑威爾也承認「對抗通膨的工作還沒完成」。

今年美國大選的一大特點是美國人對拜登執政期間的高通膨感到失望——目前的通膨率比他上任時高出約20%。

根據美國媒體報道，前不久一項民調結果顯示，大多數美國人將通貨膨脹和無家可歸列為「非常嚴重」的問題。調查發現，通貨膨脹連續第三年成為美國選民心中「非常嚴重」的問題之首，有67%的人表示這一問題是他們的重大關切。

雖然比起2022年時的情形，通膨已經在數位層面降溫，但一般美國人仍覺得物價一直在漲。

過去一年，雖然通膨率不斷下降並接近正常水平，但高物價仍然存在，雞蛋的價格仍然是四年前的近三倍。

美國俄亥俄州立大學學者唐·倫納德在澳洲「對話」新聞評論網刊上評論文章稱，至少2000萬美國家庭有充分的理由感到失望。聯邦政府用來計算實際收入的方法往往更能反映高收入人群，而非勞工階級和中產階級的經濟現實。根據皮尤的一項調查，認為個人財務狀況良好的美國人比例從2019年的50%下降到今年的41%。

住房是大多數美國人最大的支出。美國勞工統計局也承認，在估算某一特定家庭在某一類商品上的支出時，它的統計方法並不總是能反映實際情況，這些錯誤系統性地低估了住房成本上漲對低收入家庭的影響。

消費者物價指數的問題不僅限於住房，醫療成本的評估統計方式也存在嚴重缺陷。 CPI背後的一個假設是，美國家庭將收入的8%用於醫療保健，但根據蘭德公司先前的一項研究，美國人支付的費用遠不止這些。

此外，CPI也考慮到了並非每個人在特定時間點都要花錢的項目。例如，該指數假設美國家庭每年平均只花費家庭收入的0.7%用於兒童照護或學前教育，但對於有嬰幼兒的家庭來說，現實要嚴峻得多。

CPI也假設美國家庭平均每年將其收入的2.4%用於大學學費和雜費，但是，任何支付大學學費或應付學生貸款的人，每年在這些帳單上的花費顯然超過這一數字。而且，對於那些最無力償還學生貸款的人來說，用於支付學生貸款的比例在總收入中所佔的比例要高得多。

總之，美國勞工統計局的CPI數據並不能反映美國大部分人口的消費現實——包括剛畢業的大學生、父母和麵臨昂貴醫療程序的人。

美國當選總統川普在競選時表示，為了解決經濟疲軟的問題，計劃透過提高關稅、降低稅收以及限制移民的方式來推動經濟發展，但經濟學家表示，雖然這些政策可能會在短期內加快經濟成長，但長期來看，可能會收緊勞動市場，並且增加進口成本，導致物價上漲。

本月7日，聯準會宣布降息25個基點，雖然為了避免經濟陷入衰退，降息政策或將維持一段時間，但美國經濟中的矛盾也隨之愈發凸顯：降息是為了刺激經濟，而這意味著將在經濟中釋放更多流動性，然而，在已有的多個大規模財政開支計劃收效甚微的情況下，繼續增加財政開支除了會進一步助長通脹外，更會讓美國的赤字經濟難以為繼。

美國財政部13日發布的最新報告顯示，美國10月聯邦預算赤字與去年同期的670億美元相比增加了近三倍，達到2,570億美元。而專家們早就警告，飆升的財政赤字看似能夠讓冷卻的經濟在表面上熱起來，但卻不可避免地會助長通膨。

《紐約時報》報道稱，包括國際貨幣基金組織高級官員在內的一些經濟學家指出，美國的通膨之所以如此頑固，聯邦政府應該承擔部分責任，因為它在經濟不需要財政刺激的時候繼續向經濟注入大量借來的資金，這些借款是減稅和支出增加導致聯邦預算赤字上升的結果。

國際貨幣基金組織官員警告說，赤字也在推高物價。美國的財政政策使全國通膨率上升了約0.5個百分點，並增加了「反通膨過程的短期風險」。從某種意義上來說，美國政府的舉動與聯準會的工作目標背道而馳。

來源: 人民網國際頻道

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隨著聯準會降息預期遭遇重挫，美元、美債殖利率大漲，這股衝擊波也迅速傳導到全球市場。

近一周，東南亞股市多數下跌，印尼綜指累計下跌1.73%，報7161.26點；馬來西亞綜指跌1.78%，報1592.44點；新加坡海峽指數漲0.55%，報37 44.70點；菲律賓馬尼拉綜指跌4.31%，報6676.65點；泰國SET指數跌1.51%，報1442.63點；越南胡志明指數跌2.71%，報1218.57點。此外，日經225指數累計下跌2.17%，報38642.91點；韓國綜合指數跌5.63%，報2416.86點；澳洲標普200跌0.12%，報8285.20點。

法國里昂商學院管理實務教授李徽徽向21世紀經濟報道記者分析稱，東南亞股市近期普遍疲軟的根本原因是全球經濟和金融環境的雙重壓力。首先，全球資金的流向發生了變化，美國經濟衰退訊號減弱並伴隨降息預期走弱，使得美元資產的回報率重現吸引力。同時疊加「川普2.0」政策，「再通膨」預期又浮出水面，美元走強，美債殖利率再次來到4.0%以上，進而導致資本從新興市場流出，尤其是對股市的流動性造成了影響。與此相對的是，東南亞部分經濟體面臨成長放緩的壓力，如印尼和泰國的消費和投資需求都未能恢復至疫情前水平，並且這些國家的企業面臨較高的生產成本和融資成本，影響了盈利能力。

此外，全球供應鏈的波動，特別是能源、原料以及電子產品的生產，依然是東南亞經濟的隱憂，加上全球大概率即將結束補庫週期，東南亞國家主要貿易夥伴的經濟復甦面臨不確定性，外部需求持續下降也拖累了區域股市的表現。

美元大漲衝擊幾何？

在「川普交易」和鷹派聯準會推動下，上週美元指數大漲近2%，一度突破107關口。聯準會主席鮑威爾11月14日的一席話震動市場：在經濟強勁的情況下，聯準會並不急於降息。

李徽徽分析稱，美元的強勢一方面反映了美國經濟的韌性，另一方面也加大了全球新興市場國家的壓力。首先，美元升值意味著這些國家在外債償還、資本流動、貿易上的壓力加劇。對東南亞來說，尤其是印尼、馬來西亞、泰國等國，這些國家的外債以美元計價，美元升值將增加償債成本，抑制了這些國家的資金流動性。

此外，美元的強勢直接影響了各國貨幣匯率，導致新興市場貨幣普遍貶值，尤其是那些依賴進口能源和基礎商品的經濟體，這將加劇它們的通膨壓力。例如，印尼和菲律賓的進口能源成本在美元升值背景下可能會迅速上升，進而傳導到消費品和生產資料上，進一步壓縮民眾消費和企業獲利空間。

美元大漲對亞洲已開發經濟體和新興市場國家都產生了不小衝擊。李徽徽分析稱，對於日韓等發達亞洲經濟體而言，美元的升值可能引發資本流出，尤其是日本和韓國這些擁有大規模外匯儲備的國家，可能會在外匯市場上進行幹預以防止過度的貨幣貶值。在全球需求放緩的背景下，日韓的出口型經濟也可能面臨更大的挑戰。

對新興市場國家而言，美元強勢帶來的資本外流、貨幣貶值、債務負擔加重等問題將更為嚴峻，特別是對於依賴外資和外債的經濟體來說，美元的升值無疑將加劇其經濟脆弱性，增加金融市場的不穩定。

儘管短期內東南亞股市可能繼續面臨挑戰，但李徽徽認為後市不乏反彈空間。若中國經濟復甦動能強勁，且內需成長恢復，東南亞可望在其「全球供應鏈」及消費市場角色中受益。特別是在「綠色發展」與數位經濟的推動下，東南亞部分國家仍具備較強的長期投資潛力。投資者可能會開始在局部經濟成長良好的國家中尋找新的投資機會。

貨幣保衛戰再度打響

在這輪強勢美元衝擊波下，日圓受到的影響格外顯著，上週美元/日圓一度升破155關口，為今年7月以來首次。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇向21世紀經濟報道記者表示，受「川普衝擊」影響，美國通膨預期明顯回升，美債長端利率上行，聯準會降息行動受到阻礙。在此背景下，近期包括日圓在內的非美貨幣匯率普遍呈現走弱趨勢。日圓匯率走弱有助於商品和服務出口，但對日本內需擴張將帶來較大挑戰。此前，受日圓貶值和國際市場能源價格上漲影響，日本面臨較大的輸入性通膨壓力，居民真實收入陷入持續性收縮，對私人消費和企業投資均帶來較大負擔，進而對日本整體經濟成長構成拖累。

在李徽徽看來，日圓走弱的問題遠不止匯率變化，更是日本經濟長期結構困境的反映。首先，日圓貶值的核心原因在於日美之間的利差再次擴大，且聯準會的降息預期有減弱的跡象。這使得資本不斷流出日本，導致日圓持續走弱。此外，日本經濟長期面臨人口老化和低成長的壓力，目前的財政政策雖然有所寬鬆，但仍未能有效刺激內需和生產力成長。在日本央行升息預期有延遲的背景下，日圓的貶值壓力難以有效遏制。

對日本經濟而言，日圓貶值的影響是雙面刃。李徽徽表示，短期內，日圓走弱有利於日本的出口型企業，特別是汽車、電子產品等產業，幫助它們提升國際競爭力。然而，從長期來看，日圓的持續貶值將可能引發進口商品價格上漲，尤其是能源和原材料的價格，這對日本民眾的生活成本和企業的生產成本將產生較大壓力。

這一輪衝擊使得日圓重新接近今年7月時的水平，也大大提高了日本外匯官員再次幹預提振日圓的風險。曹鴻宇表示，從先前情形來看，日本當局對於日圓匯率或存在容忍上限，當美元兌日圓匯率升至155左右時，日本政府下場幹預匯市的機率將大幅提升。

李徽徽分析稱，如果日圓持續走弱，可能引發日本央行的干預，尤其是在日圓貶值速度過快時。此前，日本央行曾透過口頭幹預或乾預外匯市場來穩定匯率。雖然日本經濟體量較大，但在全球市場壓力下，單方面介入的效果可能有限。如果日圓貶值對國內經濟造成過大衝擊，日本政府可能考慮更直接的政策調整，包括透過加強財政刺激或實施升息來對抗這一趨勢。

流動性預期迎來「大逆轉」？

市場一度憧憬聯準會大幅降息，但美國大選後通膨陰霾再度浮現，聯準會後續降息空間有限，亞洲再度迎來流動性衝擊。

在李徽徽看來，美國大選後通膨壓力的回升，以及聯準會貨幣政策基調最近轉為“偏鷹派”，將對亞洲市場和經濟造成深遠影響。首先，美國經濟在第三季表現出相對較強的成長，這可能促使聯準會維持高利率水平，導致全球流動性持續緊張。對亞洲經濟體而言，尤其是新興市場，資金的外流壓力將加劇。以印度、印尼和菲律賓為例，這些國家的資本流入主要依賴全球低利率環境，而在聯準會降息預期減弱的背景下，亞洲的資本成本將大幅上升，這會削弱其吸引外資的能力。

聯準會降息次數預期縮減，高利率可能會更加持久，李徽徽認為這將繼續加大融資成本，尤其是對於債務水平較高的企業和政府而言，償債壓力將增大。對亞洲的出口型經濟體而言，美元強勢將提升其出口商品的價格，可能對全球需求造成抑制，影響經濟成長。

接下來壓力或將持續存在。曹鴻宇表示，2025年1月川普正式就職及其政策相繼落地後，美國通膨下行趨勢大概率將中止甚至出現回調，總體而言，未來聯準會降息預期仍存在較大不確定性，而美元指數則受到支撐。強勢美元將會使亞洲國家面臨較大資本外流壓力，資本市場走勢可能面臨較大波動風險。

展望未來，李徽徽提醒，從全球流動性來看，隨著聯準會高利率週期的延長，全球流動性預期已經逆轉，這將導致全球資本市場面臨更大的不確定性。對亞洲尤其是新興市場來說，如何應對資金外流、匯率波動、債務壓力將是未來一段時間的重要議題。

來源: 21經濟網