對頭也能是助力！川普仍可能最終利好清潔能源？

日本政府週五預計將批准一項創紀錄的下一財政年度初步預算，該預算將增加國防開支和對地區經濟的支持。根據週三的一份計畫草案，從2025年4月開始的財年預算總額約為115.5兆日圓(7,350億美元)。雖然草案顯示，日本政府仍將嚴重依賴發債來為支出提供資金，但創紀錄的稅收收入將使新發債規模減少近五分之一，至28.6兆日圓。

與本財年112.6兆日圓的初始年度預算相比，這一增幅約為2.6%，與日本政府對本財年整體通膨的預測基本一致。此前，日本各部門要求的總支出為117.6兆日圓。其中增幅最大的是國防開支躍升超過10%，達到8.5兆日圓，地方政府撥款增加約7%。

在緊張的區域安全環境下，日本首相石破茂強烈主張增加國防開支，並改善日本軍隊僱員的工作條件。儘管如此，國防預算的增加在很大程度上符合未來幾年已經計劃好的成長。提高地方政府撥款是石破茂的另一個重要主題，長期呼籲更多的中央政府支持區域振興。

報告顯示，用於社會安全的資金從37.7兆日圓增加到38.3兆日圓。此次預算中不包括物價緩解和薪資成長措施的預備基金。雖然創紀錄的78.4兆日圓的稅收收入將有助於限制對政府債務的依賴，但最新的預算計劃將增加日本的債務負擔。國際貨幣基金組織(IMF)已經估計，到2024年，日本的債務負擔將超過國內生產毛額(GDP)的250%。

不過，考慮到日本央行可能會繼續升息，日本政府削減新債券發行正值關鍵時刻。這將給償債成本帶來上行壓力。知情人士透露，日本政府將最新預算中計算國家償債成本的累計利率設定為2%，高於今年初始預算中的1.9%。

日本央行總裁植田和男週三表示，預計明年日本經濟將更接近永續實現央行2%的通膨目標，暗示下次升息的時機即將到來。但他警告說，有必要仔細研究圍繞海外經濟的「高度不確定性」的影響，特別是即將上任的美國當選總統唐納德·川普政府的經濟政策。

植田和男在解釋日本央行在製定政策時將仔細考慮的因素時表示，明年日本企業和工會之間的薪資談判前景也很關鍵。這番言論突顯日本央行明年將目前0.25%的短期利率繼續推高的決心。多數分析師預計，日本央行將在明年1月或3月將利率上調至0.5%。

日本央行在3月結束了負利率，並在7月將短期政策目標上調至0.25%。它已經發出信號，如果工資和物價按預期變動，它準備再次加息。

植田和男錶示，隨著勞動力短缺加劇推廣薪資，消費已顯示出改善的跡象。他強調，經過多年的激進貨幣刺激，日本央行在持久實現物價目標方面取得了進展。

植田和男說，在以可持續的方式實現2%通膨率的當前過渡階段，日本央行將透過將政策利率維持在與經濟中性水平較低的水平來支持經濟。但他說，如果經濟繼續改善，日本央行將升息，因為維持過度貨幣支持的時間過長可能會加劇通膨風險。

來源: 智通財經

隨著總統馬克宏12月13日任命民主運動黨主席弗朗索瓦·貝魯為新總理，法國迎來2024年第四位、馬克宏總統任期內第六位總理，這在法蘭西第五共和國歷史上實屬罕見。

街頭遊行罷工此起彼伏，國家各項改革進展緩慢，朝野各方矛盾空前激化。一年來，法國政局跌宕起伏，與瑪麗娜·勒龐率領極右翼政黨「國民聯盟」崛起密切相關。雖然勒龐本人陷入「挪用歐盟資金」官司，可能失去再次競選總統資格，但極右翼勢力已然成勢，即便勒龐被定罪，還會有更多「勒龐式」代言人湧現。

「大亂」開始

2024年甫一開年，馬克宏政府先前推行的退休制度改革、新移民法案等多項措施即面臨朝野巨大阻力，執政聯盟內部裂痕擴大，總理伊麗莎白·博爾內被迫辭職，年僅34歲的加布里埃爾·阿塔爾上台。

圖：2024年1月9日，加布里埃爾·阿塔爾（前右）在法國巴黎總理府舉行的權力交接儀式上致詞。

喧囂持續，至6月歐洲議會選舉演變成大危機：執政的復興黨得票率不及國民聯盟一半。馬克宏旋即宣布解散國民議會、提前舉行國會選舉。法國政壇「大亂」自此開始。執政黨聯盟在這場匆忙的選舉中完全失去此前議席領先優勢。國民議會形成「三足鼎立」：左翼聯盟「新人民陣線」議席數最多，執政聯盟第二，國民聯盟排第三。

阿塔爾黯然辭職，馬克宏猶豫兩個月後，選定資深保守派米歇爾·巴尼耶為新任總理。為爭取議會通過2025年財政預算案，巴尼耶向國民聯盟讓步，左翼嘲諷他是「在極右翼監督下」工作。巴尼耶在「左右夾擊」中僅堅持三個月。 12月4日，國民聯盟和新人民陣線聯手推動通過對巴尼耶內閣的不信任動議，這是法國政府1962年首次被議會推翻。國民聯盟向世人充分展現了它已具備左右法國政壇的能力。

註：9月5日，在法國首都巴黎的總理府，米歇爾·巴尼耶出席與即將卸任的總理阿塔爾（未在畫面中）的交接儀式。

冰凍三尺非一日之寒。以國民聯盟為代表的極右翼勢力並非今年才崛起成勢。事實上，馬克宏近年來一直在「中間派」旗幟下，推行逐步趨於保守的政策，例如政府去年提出的修訂移民法草案就被批評「與極右翼主張無異」。

再例如，馬克宏出任總統以來任命的內閣核心人物大多出自傳統右翼政黨共和黨，包括其第一任期內的兩屆總理愛德華·菲利普、讓·卡斯泰，經濟和財政部長布魯諾·勒梅爾、內政部長熱拉爾德·達爾馬寧在加入復興黨前也是共和黨人。在其第二個任期，巴尼耶是資深共和黨人，內政部長布魯諾·勒塔約則擔任參議院共和黨黨團領袖。

註：12月13日，在法國巴黎，法蘭索瓦·貝魯出席權力交接儀式。法國總統府愛麗舍宮13日宣布，總統馬克宏當天任命民主運動黨主席弗朗索瓦·貝魯為新總理，接替遭國民議會彈劾而辭職的巴尼耶。

然而，即便馬克宏如此「迎合」右傾的民意，也未能有效阻攔越來越多的法國選民向「更右」的國民聯盟聚攏。

勢在必然

極右派在法國崛起有其必然性。

從國情來說，法國社會面臨階級民意分裂的困境。法國《快報》曾如此評論，2022年總統選舉體現了「兩個法國」之爭：一個是「開放的、對未來充滿信心的」法國，另一個是「悲觀、憤怒和失望的」法國。前者以精英階層為代表，他們投票給馬克宏；後者更多是工人階級和底層民眾，他們投票給勒龐。

這項判斷，也適用於當下的法國。

法國國家統計與經濟研究所調查數據顯示，2024年11月，法國家庭對失業的擔憂顯著上升，達2021年5月以來最高水準。民眾普遍擔心物價加速上漲、裁員風險加劇、生活水準持續下降，人們對經濟現狀的不滿被「導向」移民議題，越來越多人心中的天平向保守、排外的極右翼陣營傾斜，對馬克宏倡導的社會改革和歐洲一體化失去耐心。

國民聯盟的前身「國民陣線」公開主張嚴格限制移民、尤其是非洲及穆斯林移民進入法國，反對歐洲一體化和歐元，並提倡貿易保護主義。法國主流社會對該黨一直非常排斥，但同時也不得不承認，這個政黨代表了法國社會的「另一個面向」。

巴尼耶遭彈劾後，法國輿論研究所12月11日發佈民調顯示，如果馬上舉行總統選舉，勒龐得票率可能高達38%，復興黨秘書長、前總理阿塔爾支持率僅20% 。勒龐完成了馬克宏陣營民意支持率上的反超。一個變數是，勒龐9月底因涉嫌挪用歐盟資金出庭受審，巴黎檢察官要求法院立即禁止她在五年內競選公職，這可能導致她2027年無法再度競選總統。

不過，法國司法程序漫長，背後政治博弈複雜，勒龐是否被定罪仍未可知。對此，勒龐態度極為強硬：「即使他們成功讓我無法參選，也無法擺脫巴爾代拉。」勒龐所言之人正是她欽定培養的接班人、現任國民聯盟主席若爾當·巴爾代拉。那是另一個“勒龐”，更吸引年輕人。

重裝上陣

在2017年、2022年總統大選中，勒龐因得票率不如馬克宏而落敗，但2022年選舉時差距已經很小。 《世界報》和法國新聞台2023年底所做調查發現，認為國民聯盟對民主「不構成威脅」的人數，首次多於認為「構成威脅」的人數。如今，勒龐把「95後」巴爾代拉推向前台，自己則在「幕後」把舵。她承諾，若她當選總統，就任命巴爾代拉為總理。

巴爾代拉彌補了勒龐和國民聯盟在年輕人、大學生、城市中產階級等群體中缺乏支持的短板。法國媒體分析，巴爾代拉抓住了年輕人政治娛樂化潮流，利用社群媒體塑造個人形象來吸引選民。他曾對媒體坦言，自己的團隊每天在社群媒體平台上投入大量精力，目的就是吸引年輕人對政治感興趣，而他想成為年輕人的政治代言人。

巴爾代拉公開的施政綱領以「移民、安全和提高購買力」為優先議題，主張嚴格邊境檢查，限制歐盟境內移民流動，透過降低增值稅來提高國民購買力，暫停退休制度改革等。表面看，國民聯盟似乎比它稱作“國民陣線”時期“柔軟”許多，如不再主張“退出歐元區、歐盟和北約”，但輿論認為，該黨只是重新包裝了話語體系，其極右翼意識形態並無實質改變。

用法國雅克-德洛爾研究所副所長克里斯蒂娜·韋爾熱的話說，國民聯盟目前的政治綱領是一份改頭換面的「脫歐計畫」。

法國政治局勢「右」轉已是既成事實，更多「勒龐」出現則是必然。由於執政黨在議會處於劣勢，政局短期內難有改觀。馬克宏剩餘兩年任期難以推行任何重大政治議程，且將可能不得不面對包括極右派在內在野黨一次次「彈劾」總理的動議。 2027年法國大選會否產生一位極右派總統，則是更令歐洲神經緊張的問題。

來源: 新華社

美國原油和燃料庫存預期下降也支撐了市場

全球需求回升預期逐步升溫支撐油價

哈馬斯和以色列互相指責對方拖延停火

美原油日線圖

來源: 匯通網

美國經濟自2024年5月、6月進入主動補庫存狀態，主動補庫存可望延續至2025年第四季。隨著美國開啟降息週期，中美經濟共振向上，美國將進入二次通膨上行期。因此美國本輪降息週期時間窗口較短，大機率在2025年第三季結束本輪降息。

2025年中國增量政策將擴大國內大循環對沖外部不確定性，內需成長可望接力出口。在投資的三駕馬車中，中國持續在新興產業、未來產業進行大規模投資，存量製造業加速智慧化，製造業投資可望延續中高成長率。中央政府加槓桿和地方政府化債後輕裝上陣，基建可望持續維持高增速。房地產投資大機率由減分項轉為正貢獻。 2025年中國經濟成長率可望繼續運轉在5%左右，繼續向科創型經濟體轉型升級。

9月歐盟27國零售銷售指數年增率上升至2.8%，已進入正向成長區間。 2024年歐洲央行處於降息週期，2025年歐盟經濟可望在貨幣寬鬆和消費回溫帶動下回升。

聯合國將印度2024年經濟成長率上調至6.9%，印度有14億的人口規模，佔全球經濟中的佔比持續上升，印度經濟成長是大宗商品消費的重要增量。東協已成為中國最大的貿易夥伴，東協已成為中國重要的產成品銷售地，大宗原料、農產品的進口地。 2025年，東協經濟可望隨同全球經濟回暖，並成為大宗工業品消費的新增量。

在中國一系列增量貨幣政策和增量財政政策帶動下，中國經濟將在第四季度進入新一輪擴張期，從而拉動對大宗商品的需求。中美經濟共振向上，有利於帶動全球經濟向上運行，拉動大宗商品需求。大宗商品價格的上行趨勢，可望延續至2025年第三季。

中國經濟加速向科創型經濟體升級，資本市場是其中的關鍵核心。中國需要資本市場為居民部門創造財富效應，進而拉動消費，拉動經濟成長。中國股市具有估值低、成長性佳、容量大的優勢，國際資本持續增加對中國資產的配置。在國內資金、海外資金持續流入，上市公司獲利成長的大背景下，中國股市可望震盪上行至2025年夏天。

美國債務激增已經失控，2025年黃金的核心角色仍然是對沖美元的信用貨幣風險。美國共和黨上台後的大規模減稅、大規模驅逐非法移民、對各國普遍提高關稅的政策，必定會引發大規模通膨。二次通膨上行意味著美國實際利率下行，甚至可能為負值，黃金將成為對沖大通膨風險的重要財富保護工具。

9月24日央行增量貨幣政策出台後，股市應聲而起，社會預期發生根本轉變。大量資金從債市流出，流向股市。同時經濟向好的預期也推動債市存量資金流向實體經濟。通膨上行預期也對長久期國債形成壓力。

就人民幣而言，2025年總體上是彈性防守局，在保出口的大背景下，7.30元是第一道防線，7.50元是第二道防線。極端情況下，7.8元--8.0元之間，將是人民幣的終極防線。一旦中美達成階段性貿易協議，人民幣匯率將再次向7.0元一線升值。

聯準會於2024年底再度降息25個基點至4.25%-4.5%的利率區間，符合市場預期。從美國經濟數據、聯準會官員表態、聯準會自身面臨的調整及美國新總統即將就任等多重因素來看，2025年聯準會降息的不確定性仍在攀升。

市場普遍認為，聯準會未來降息可能更慢、更少、更謹慎。高盛首席經濟學家簡·哈祖斯表示，聯準會主席鮑威爾在2024年12月的記者會上釋放了相當強烈的訊號，即2025年1月不太可能降息，數據才是真正的推動因素。

從數據來看，一方面，11月關鍵耐久財新訂單、非國防耐久財訂單及核心耐久財出貨量等數據向好，企業投資也得以維持，新屋銷售在颶風過後反彈，顯露經濟根基穩固。美國11月個人消費支出僅上漲0.1%，較10月的上漲幅度放緩，遠低於市場預期，增加了對聯準會明年減少降息次數的押注。

另一方面，在川普政府擬徵關稅從而導致生活成本提高的擔憂下，12月消費者信心指數驟降，為9月以來的最低水平，遠低於市場預期；對2025年1月特朗普上任後政策調整的擔憂也可能讓美國經濟成長動能受到抑制，通膨水準或反彈。

美國經濟未來走向受到多因素影響，存在較大不確定性。外部環境方面，地緣局勢變化仍複雜，均需持續加以關注。

分析人士稱，2025年聯準會的降息前景不確定性正在攀升，投資人不僅要面對聯準會可能在一段時間內暫停降息的局面，還要面對川普政府可能帶來的動盪。華爾街交易員評論說：「這可能是數十年來最'痛苦'的一段聯準會寬鬆週期」。

隨著2025年的到來，聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票成員即將迎來新的調整，新一屆FOMC的組成或將對貨幣政策決策取向產生影響。根據彭博社的分析，2025年聯準會FOMC內部可能出現更多分歧。

此外，美國銀行業和商業團體起訴聯準會，指控其對銀行業進行的年度壓力測試違反法律。即將在新政府的新機構——政府效率部任職的埃隆·馬斯克在旗下社交平台X上批評聯準會「人手嚴重過剩」。這些都可能對聯準會的運作造成或大或小的干擾。

從目前情況來看，聯準會明年大概率維持降息，但降息次數、開始降息的時間、2025年底聯邦基金利率所處的範圍都存在較大不確定性。

聯準會利率政策對全球匯率變動有較大的影響。 2024年，由於美元指數維持強勁，不少國家貨幣出現大幅貶值甚至創下歷史新低，有些國家不得不幹預股市、匯市。未來，聯準會降息幅度、降息間隔等都備受關注。

此外，聯準會如果放慢降息步伐，至明年底仍維持較高利率，美國中性利率是否會上抬，從而導緻美國經濟運行在較高利率水平上，這對於美國經濟而言也將是個考驗。

來源: 經濟參考報

加密貨幣剛剛度過了轟動的一年。

十幾隻比特幣現貨ETF獲準在1月拉開了加密貨幣產業反彈的序幕。 9月，一系列央行降息為經濟成長鋪平了道路，加速了該產業的漲勢。

不過，對於加密貨幣而言，沒有比川普勝選更重要的事了。川普在競選過程中承諾支持加密貨幣，並在贏得選舉後挑選了幾位加密貨幣支持者擔任其政府的關鍵職位，包括擔任美國證券交易委員會（SEC）主席的保羅·阿特金斯（ Paul Atkins）。

這些舉措幫助比特幣有史以來第一次突破了關鍵的10萬美元門檻，其他代幣的價格也在上漲。

這種樂觀情緒使加密貨幣的總市值達到3.4兆美元，幾乎是去年的兩倍，儘管上週聯準會會議上的鷹派言論引發了拋售。

以Alex Saunders為首的花旗分析師在上週五的一份報告中表示，“今年對加密貨幣來說是強勁的一年，總市值增長了90%以上。”

那麼，加密貨幣會在2025年繼續多頭市場嗎？花旗分析師的報告指出了有助於決定來年加密貨幣價格的六個關鍵因素，包括ETF活動、監管和穩定幣的未來。

支持性的宏觀背景

分析師表示，他們預計當前的宏觀背景將在明年第一季繼續支持高風險交易，但警告稱，此後的前景不太確定。他們表示，前景可能會轉變，這取決於川普的經濟政策和股市波動。

他們寫道：「鑑於美國政策不確定性加劇和預期的股票波動，宏觀經濟在今年剩餘時間可能變得不那麼有利。

現貨ETF的持續吸金

分析師預計，加密貨幣現貨ETF在上市第一年的強勁資金流入將持續到2025年，為其價格成長提供進一步的動力。

比特幣現貨ETF自1月開始交易以來已流入364億美元，以太坊現貨ETF自7月上市以來已籌集24億美元。

經過長達數年的審批程序，比特幣現貨ETF今年獲得了SEC的批准，並使加密貨幣交易變得更加容易。透過購買這些基金，投資者可以在不購買比特幣的情況下押注比特幣和以太幣的價格走勢。

「這些資金流動一直是加密貨幣上漲的最重要驅動力，我們預計這種情況將在2025年繼續下去，」分析師表示。

加密貨幣在投資組合的配置

投資組合配置也將是加密貨幣未來回報的關鍵。分析師表示，在今年的反彈期間，比特幣為多元資產投資組合增加了價值。儘管如此，它仍然是一種波動性強、風險較高的資產，在配置比例超過3%的情況下，對總投資組合造成的風險達到10%或更多。

因此，花旗分析師表示，加密貨幣的回報率需要比股票的預期回報率高出幾個百分點，才能證明1%的投資組合配置是合理的，如果份額更大，加密貨幣的回報率要高得多。

分析師寫道：「按照標普500指數的長期風險回報權衡標準，加密貨幣的回報率需要達到兩位數，或者按照標普500指數的近期回報率計算，後者則需要達到21%，因為高回報/風險意味著投資者需要為承擔額外風險獲得豐厚的補償。

穩定幣發行

分析師表示，在川普當選後，穩定幣的持續發行得到了提振，這將有助於創造一個更健康的加密貨幣市場。

穩定幣旨在長期保持穩定的價格——通常與美元等法定貨幣掛鉤——這意味著只要穩定幣發行者有足夠的抵押品來支持它，它們就比比特幣等加密貨幣的波動性更小。

分析師表示，更多穩定幣發行可能會威脅到長期穩定幣領導者Tether的地位，尤其是來自Circle和中心化交易所幣安（Binance）之間的新合作夥伴關係。

「穩定幣領域的創新、合作夥伴關係和新進入者對Tether的主導地位構成了風險，」他們說。

他們補充道，這些發展可能有助於穩定幣繼續引領去中心化金融的發展。

「我們在很大程度上將穩定幣市場多元化視為積極因素，因為它將減少特定發行人帶來系統性風險的可能性，」分析師表示，並補充說，「穩定幣在加密交易以外的廣泛採用可能是投資者更廣泛地參與DeFi的驅動因素。

更高的採用率

分析師表示，對於加密貨幣，要追蹤的最重要的主題是採用率。

他們表示，雖然ETF活動和更廣泛的交易量有所改善，穩定幣市值也有所上升，但需要更廣泛的採用才能產生回報。

分析師表示，他們正在監控比特幣的交易量、穩定幣市值，以及土耳其、阿根廷和委內瑞拉等貨幣問題的國家對加密貨幣的日益普及。

放寬監管

最後，分析師表示，隨著川普上任，監管將成為明年的主要主題。即將上任的美國總統已任命幾名支持加密貨幣的候選人進入他的內閣。他們的政策尚不清楚，但業界普遍預期監管會更寬鬆，這可能會推動更廣泛的採用。

分析師說，「結果可能是從執法監管轉向更以立法為基礎的監管方式，」並補充說放鬆管制更重要的意義在於「消除阻力」。

來源: 金十數據