川普交易結束？ BTC、ETH ETF大選以來首次資金外流

在許多華爾街人士看來，今年本應是投資者從貨幣市場基金大撤離的一年——從聯準會降息到美國股債市場價格的上漲，所有這些因素通常都會促使投資者從貨幣市場上大舉撤離出現金…

然而，他們上述的預測在如今看來，卻徹底地被打臉了。

數據顯示，儘管面臨降息落地、股市飆升，但企業和家庭仍一直在不斷地將現金投入貨幣基金，本周美國貨幣市場基金資產規模有史以來首次超過了7兆美元。

貨幣市場基金購買的通常是美國短期國庫券和其他短期票據。而這些資金的持續湧入，凸顯了5%附近的基準利率對投資人群體的吸引力有多大──本世紀以來，他們已經習慣了接近零的基準利率水準。

即使現在基準利率滑落至了4.5%，貨幣市場基金仍在源源不斷地提供幾乎無風險的回報，並支撐著許多家庭的財務狀況，在一定程度上抵消了加息對經濟其他領域造成的損害。隨著越來越多的跡象表明，聯準會可能不會再大幅下調基準利率，華爾街的許多人現在都預測，美國人不會很快對這些現金類資產失去興趣。

景順首席投資官兼全球流動性主管Laurie Brignac表示，“我很難看出有什麼能讓機構或散戶投資者離開貨幣市場基金。人們曾以為美聯儲一旦降息，資金就會蜂擁而出。”

穩賺4.5%真香？

貨幣市場基金持續受到熱捧，不僅是因為相關基金利率仍接近峰值，而且其與大多數替代利率動向保持一致(甚至更高)的事實，也仍在繼續吸引投資者。

目前，三個月期美國公債殖利率約4.52%，比十年期美國公債殖利率高出約7個基點。聯準會隔夜逆回購協議工具(貨幣基金通常將其現金存放於此)的收益率則為4.55%。

此外，不少美國銀行近期已迅速將聯準會近期降息的影響轉嫁給儲戶，這也正使得貨幣市場成為他們存放現金的更具吸引力的地方。高盛集團旗下的消費銀行Marcus先前跟隨聯準會的降息舉措，將其高收益儲蓄帳戶的利率下調至4.1%，而其主要的競爭對手Ally Bank目前則只提供4%的利率。

貨幣市場和共同基金資訊公司Crane Data的數據顯示，截至本週三的一週內，貨幣市場基金又吸引了約910億美元的資金，總資產規模增加了7.01 兆美元。截至11月13日，追蹤100家最大貨幣市場基金的Crane 100貨幣基金指數的七日年化報酬率為4.51%。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，儘管經歷了聯準會降息，但貨幣市場利率仍保持吸引力，未來經濟走勢存在很大不確定性，殖利率曲線仍然相對平坦。 (貨幣市場基金)報酬率必須大幅下降，資金流入才會放緩。從歷史上看，只有當收益率降至2%或更低，才會減緩貨幣市場基金的流入，或導致資金直接流出。 」

而顯然，貨幣市場基金的喧囂場景，也與貝萊德金融管理公司等華爾街機構先前的預測形成了鮮明對比。貝萊德金融管理公司去年12月曾表示，預計大量貨幣基金資產將轉向股票、信用甚至更遠端的國債曲線。阿波羅全球管理公司近幾個月也曾錯誤地認為，聯準會降息和利率曲線趨陡可能促使家庭將現金轉移到其他地方。

當然，雖然這種情況還沒發生，但多數華爾街觀察家眼下仍表示，他們預期2025年貨幣市場基金的需求將會減少。

摩根大通表示，從歷史上看，該行業往往在聯準會開始降息週期後大約六個月會開始出現資金外流。摩根大通美國短期利率策略主管Teresa Ho指出，“我並不認為我們正處於轉折點，但我們正處於可能接近資產規模峰值的階段，展望明年，很難看到2024年的情況會再次重演。”

來源: 財聯社

儘管年初至今，標普500指數已經累計上漲了24.72%，但美股繼續上漲的主要動力已經接近耗盡，這表明未來的美股投資回報率將大幅降低——這是美國知名經濟學家大衛·羅森伯格（David Rosenberg）的觀點。

羅森伯格曾準確預測美國樓市泡沫，也是前美林北美首席分析師。美東時間週三，羅森伯格在報告中警告，投資人應該要提前做好準備，美國股市未來一段時間的上漲空間可能有限。

羅森伯格特別關注美股最近的估值、利率和降稅空間等因素，認為推動美股上漲的「動力已經所剩無幾了」。

他認為，推動美股近期上漲的利多動力已經幾乎耗盡，這可能會對美股企業獲利帶來下行壓力，進而影響股價。

美股估值已高企

羅森伯格指出，標普500指數的遠期本益比為22.3倍，比其歷史長期水準高出一個標準差以上，是自2021年新冠疫情爆發後科技泡沫高峰以來的最高水準。

在美股估值已經如此高的情況下，美股極度看漲的情緒甚至已經超過了金融危機前的水平。在羅森伯格看來，這意味著美股估值的上升空間已經很小了。

「沒有進一步的擴張空間，」羅森伯格表示。

羅森伯格認為，假如美股的估值想要進一步提高，很大程度上將需要美股企業獲利的持續成長，但他表示，有理由認為這是不太可能實現的。

川普降稅空間有限

過去幾十年來，美股企業稅率一直在下降，這提振了企業利潤，並幫助推高了股價。

雖然在川普贏得大選後，市場廣泛押注其減稅計畫將進一步提高企業獲利能力，但羅森伯格認為，市場可能對降息前景過於樂觀了。

美國標普500企業實際稅率

他指出，美國企業面臨的稅率已經很低，這代表進一步降稅的空間其實不大。其次，截至目前，據路透等多家媒體預測，共和黨在眾議院只獲得了218票，僅佔微弱多數席位，這意味著川普的減稅法案不一定能夠在國會順利通過。

「眾議院的微弱多數和已經很低的稅率意味著，這條路要比很多人預期短得多，」 羅森伯格表示，鑑於美國目前的實際企業稅率僅有17%，即使共和黨能夠同時控制著白宮和國會，美國稅率也幾乎沒有進一步下降的空間。

聯準會降息前途未卜

長期以來，聯準會降息一直有助於推動股市上漲，但本輪降息週期可能也比許多人想像得要短。

雖然聯準會正在降息，但羅森伯格認為，從長期範圍來看，聯準會利率已經接近歷史低點，這表明利率沒有太多進一步下降的空間——尤其是如果當選總統川普實施減稅和提高關稅等措施的話，還將進一步抬升通膨，這將令聯準會更加難以降息。

「目前的聯準會利率雖然高於2021年的低點，但仍處於歷史區間的低端。目前10年期美國國債收益率為4.3%，不到20世紀80年代平均水平10.6%的一半。”

美國十年期公債殖利率已經處於歷史低區

綜上所述，羅森伯格認為，除非美國未來降稅、降息影響的企業營業利潤大幅上升，否則股市未來不太可能大幅上漲。

「美國消費者越來越注重生活成本，且企業淨利潤率已經處於歷史高位，因此企業想要進一步提高利潤率似乎是一項艱鉅的任務，」 羅森伯格表示，「目前三種提高美股回報率的槓桿似乎都已經到達極限了。

來源: 財聯社

日本經濟成功實現了連續第二季的環比成長，雖然夏季自然災害使得經濟成長放緩。

11月15日週五，日本政府發布報告，第三季GDP年增0.3%，結束了連續兩季的年減；季增0.2%，符合預期，但低於第二季0.5%的增幅；以年化計算，季增0.9%，超出預期0.7%，但遠低於第二季下修後的漲幅2.2%。

目前，經濟學家普遍認為，雖然日本第三季經濟成長放緩，但這不太可能動搖日本央行的樂觀態度：在10月末的最新會議上，日本央行行長植田和男重申，日本的通膨和經濟成長正在朝著預期的方向發展。

因此，許多經濟學家和投資者預計，在薪資回升、勞動節約型投資成長、入境旅遊加速的影響下，日本經濟將繼續以適度的速度擴張。

但是，風險正在積聚，日本的經濟前景仍然存在高度不確定性——國內方面，日本政壇動盪，可能影響經濟和貨幣政策；國外方面，川普上任後採取的政策可能會影響全球經濟和貿易流動。內閣辦公室的一名官員表示：“根據川普提出的政策，日本可能會以不同的方式受到影響。”

數據發布後，日經225指數、東證指數雙雙上漲，日圓下跌，目前美元兌日圓報156.41。

日本消費復甦依然緩慢

第三季度，日本私人消費環比增長了0.9%，連續第二個季度增長，但是增幅不大，因為雖然夏季獎金的增加和住房稅的減免提振了消費者信心，但颱風和地震預警使得消費者在外出消費時有些猶豫不決。

慶應義塾大學教授Sayuri Shirai在接受CNBC採訪時表示，儘管數據“稍微好於大家的預期”，但資本支出下降，消費復甦依然緩慢。

一些經濟學家表示，日本消費者對物價較為敏感，尚不清楚薪資上漲是否能順利轉化為消費支出。

資本支出方面，較上一季下降了0.2%，主要由於颱風導致生產暫停，以及海外經濟放緩。

日本央行可能近期升息

鑑於日本經濟改善，以及因日圓貶值導致進口成本上升所引發的通膨擔憂，經濟學家預測，日本央行可能在不久的將來升息。

此前7月，日本央行將利率從0.1%提高至0.25%，這是自2008年以來的最高水準。日本央行也表示，如果日本經濟活動和物價發展符合預期，可能在2025財年下半年（即2025年9月開始）將利率提高至1%。

不過，10月份，日本首相石破茂在與植田和男會談後表示：「我認為我們並不處於需要進一步升息的環境中」。

來源: 華爾街見聞

來源：萍聚德國

在外匯市場，「美元1強」格局再次加強。原因是歐洲和中國面臨經濟低迷，美國的經濟成長預期較強。隨著前總統川普在美國大選中獲勝，有觀點認為這將為美國經濟帶來東風，投資資金將因此向美國集中。美元正進一步升值。

在11月14日的東京外匯市場，日圓兌美元匯率一度貶值至1美元兌156日圓區間，創約4個月以來的最低水準。拋售擴大的不僅是日圓。歐元也一度貶值至1歐元兌約1.050~1.055美元區間，創約1年以來的新低點。

與日圓和歐元創新低形成鮮明對比的是，美元全面升值。顯示美元對主要貨幣強弱程度的「美元指數」14日達到約106點，創1年來最高水準。

過去兩年，美元兌日圓升值的趨勢十分明顯。這是因為聯準會(FRB)2022年為了抑制通貨膨脹而開始升息。由於日本維持低利率政策，日美利率差擴大。日圓匯率在2024年7月一度貶值至1美元兌161.90日圓區間。

聯準會為了實現美國經濟的軟著陸，在2024年9月啟動了0.5%的降息。 11月又做出再次降息0.25%的決定，同時顯示出為了邁向既不刺激經濟也不使之降溫的中立利率而繼續降息的想法。雖然認為美元升值趨勢會減弱的預期一度加強，但買入美元的趨勢重新加強。成為契機的是11月5日迎來投計票的美國總統選舉。

美國共和黨的川普在總統選舉中獲勝，在聯邦國會選舉中，共和黨在參眾兩院都獲得過半數席次。摩根大通證券的首席經濟學家藤田亞矢子對川普的政策表示，「雖然減稅和放寬限制有利於美國經濟，但加徵關稅不利於中國經濟成長。這對嚴重依賴中國最終需求的歐洲也將產生負面影響」。

另外，瑞穗證券的首席經濟學家小林俊介表示：「如果美元繼續升值，由於（中國方面）擔心資金流向海外，貨幣寬鬆的餘地將縮小…」。

國際貨幣基金組織(IMF)的預測稱，從2025年的實際國內生產毛額(GDP)成長率來看，歐元區為1.2%。中國2024年的成長率為4.8%，比上次預測有所下調。如果這個數字再加上川普政策的經濟影響，中國和歐洲的經濟下行風險將增加，美國經濟的相對強勁很容易被意識到。

預期美國經濟將維持強勢，投資資金也將湧向美國。美國銀行（BofA）12日公佈的11月份機構投資者調查顯示，從大選後的回答來看，對持有美國股票感到「樂觀」的投資者比率減掉「悲觀」比率的數值為+29% ，創出自2013年8月以後，約11年來的最高水準。

渣打銀行的金融市場本部長江澤福纮表示,「由於風險偏好上升，出現拋售日圓、買入美元的趨勢，日圓匯率貶值至1美元兌160日圓的局面也在預想之中」。

來源: 日經中文網