川普關稅政策含糊不清，為市場波動埋下伏筆

美國國債正經歷近百年來最差的表現。對於那些願意押注利率下降的投資人來說，這可能是個重大買入機會，但對僅尋求安全、穩定分散投資的投資人而言，這無疑是個壞消息。

長期以來，投資人依賴國債提供穩定回報，以對沖股票的高波動性。然而，在過去十年中，長期國債首次出現負回報。根據美國銀行證券最近的研究數據顯示，這種情況是自1930年代以來的首次。

美國銀行分析師Michael Hartnett領導的團隊表示，「我們正處於『任何資產都比國債強』的高峰階段。」研究顯示，過去十年期限15年及以上的長期國債回報率為-0.5%，是自上世紀30年代中期以來的最差表現。相較之下，美國股票在過去十年平均每年回報率為13%，短期國債的年平均回報為1.8%。

2008-2009年金融危機後的緩慢經濟復甦是罪魁禍首。當時聯準會透過購買長期國債壓低利率，這項政策持續到了2010年代。這種措施雖然幫助美國經濟重回成長軌道，但當聯準會在疫情後為遏制通膨而提高利率時，投資人便遭遇了嚴重虧損。需要注意的是，債券價格與利率走勢相反。

儘管過去十年表現不佳，國債未來的潛力不容忽視。目前，10年期公債殖利率已升至4.57%，是十年前的兩倍多。這意味著，如果利率繼續上升，債券投資者的總回報仍有更高的緩衝空間。此外，如果利率下降，債券投資者將迎來顯著的反彈。

鑑於股票市場估值處於高位，投資機構如先鋒集團和高盛近期預測，在未來十年內，債券的表現可能優於股票。美國銀行也看好債券市場的投資機會。

美國銀行建議建構一個「低風險」債券組合，均衡分配於三個月期公債、30年期公債、投資等級公司債、高收益債券和新興市場債券。目前，該組合的收益率約為5.7%。如果債券殖利率下降一個百分點，組合一年內的總回報率可能達到12%。

然而，對於那些不願意押注利率走向的投資者，他們希望債券能作為股票波動的穩定器。面對長期利率持續上升，短期利率雖有下降，但對這些投資人來說，債券反彈的預測可能並不令人欣慰。

一種替代策略是減少債券配置，轉向股票和現金工具，目前這些工具的收益率與長期債券基本上相當。不過，投資者需要確保持有足夠的短期資產以應對潛在的市場低迷或失業危機。

摩根士丹利財富管理則建議投資人透過全球化和另類投資進一步分散投資風險。其首席投資長Lisa Shalett在周一的報告中指出，美國股市目前估值過高，債券殖利率的敏感度削弱了國債的對沖作用。她建議投資人將目光投向估值較低的外國股票，以及主有限合夥（MLP）、房地產投資信託（REIT）和優先股等替代資產。

來源: 中國金融資訊網

當地時間1月21日（週二），國際油價盤中大幅下挫，美油一度跌超1.5%，布油一度跌2%。

截至當天收盤，紐約商品交易所2月交貨的輕質原油期貨價格下跌1.99美元，收每桶75.89美元，跌幅為2.56%；3月交貨的倫敦布蘭特原油期貨價格下跌86美分，收每桶79.29美元，跌幅1.07%。

川普青睞傳統能源產業

根據《證券時報》，川普上任當天即宣布美國首次在全國進入能源緊急狀態。根據行政令，聯邦政府機構有權動用緊急權力加速能源生產和能源基礎建設。行政令也鼓勵在聯邦政府土地和水域進行能源勘探和生產。

川普說：「通貨膨脹危機是由大規模超支和不斷上漲的能源價格造成的，這就是為什麼我今天宣布全國進入能源緊急狀態。我們將加大石油鑽探，把能源價格降下來，把美國的能源出口至全球其他國家。

此外，川普也將解除拜登液化天然氣出口禁令，將增加美國液化天然氣的出口量，進而提升美國在全球能源市場的競爭力。分析認為，此舉可能推動全球天然氣供應的增加，進而影響全球能源價格與供應鏈穩定性。而美國大型能源公司都將受惠於川普的能源新政。

新年以來，美國股市能源部門一直在領漲。記者統計發現，標普500指數一級產業漲幅居首的為能源，年初至1月17日板塊漲幅9.18%，板塊內有11檔股票漲幅超過10%。不過，21日晚間，能源部門小幅走低，戴文能源、COTERRA ENERGY、西方石油等跌超2%，雪佛龍、赫斯等跌超1%。

油價後市怎麼走？

根據《中國證券報》，分析師指出，原油價格下跌的原因主要是供需關係的變化、市場情緒與預期的影響、匯率因素以及技術面的回檔。此外市場認為，美元走強導致持有其他貨幣的投資者購買石油的成本更高。

中糧期貨有限公司研究院原油研究員陳心儀表示，今年以來，國際油價迎來一輪小幅上漲行情，最高點觸及80美元/桶關口，主要在於天氣面和地緣風險等多重利好因素，疊加市場情緒推動所致。不過，短期利多因素缺乏持續性動能，加之目前並非原油需求旺季，成品油處於累庫週期，由此導致近日國際油價維持寬幅震盪行情。

近日，國際油價維持在70美元/桶上方運行，相較年初回落，整體形成衝高回落態勢。對此，上海東證期貨有限公司衍生品研究院能源與碳中和資深分析師安紫薇表示，主要原因有兩點：一是市場預期今年第一季主產區或延續全面減產政策；二是市場對供應端的不確定性預期提升。 “市場對美國維持增產已有預期，尤其是頁岩油產量或將維持顯著增長態勢，因此，市場預期短期國際油價或維持寬幅震盪態勢。”

「短期市場交易重心仍集中在利多因素上，但會否出現趨勢性投資機會需要進一步等待基本面指引。」陳心儀表示，建議交易者待基本面確定性進一步增強後再做投資決定。長期來看，供給端在地緣風險影響下不確定性因素較多，供需格局或預期轉向寬鬆，預計國際油價中長期向上空間不大。

展望後市，卓創資訊成品油分析師許磊認為，國際原油市場或處於高點徘徊。在美國通膨數據公佈之前，市場應繼續關注供應收緊的現象及美國原油庫存數據。儘管石油需求前景存在不確定性，但國際原油基本面仍有支撐，預計油價將偏強波動。

來源: 21經濟網

鑑於市場迄今為止對川普承諾提高對「北美自貿協定鄰國」的關稅消息反應平靜，似乎有必要重溫兩個月前德意志銀行的賈斯廷·韋德納（Justin Weidner）和馬特·盧澤蒂（Matt Luzzetti）的分析。他們在去年11月底指出，對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅可能會使2025年美國的核心個人消費支出價格指數（PCE）增加約一個百分點。

當時，大多數人將這視為一種談判策略。但正如德意志銀行的吉姆·里德（Jim Reid）所指出，川普週一即興提到重新實施25%關稅的談話表明，即使仍有時間達成協議，市場也應更認真對待這一威脅。

川普表示他可能最早在2月1日採取行動，因此如果按照他的話來說，接下來的10天可能非常重要。

以下是重點：美國從加拿大和墨西哥的進口約佔整體個人消費支出的4.7%和核心個人消費支出的5.4%。如果額外徵收的25%關稅貫穿生產的所有環節，這預計將使核心PCE上升1.4%（5.4%乘以25%）。

正如德銀經濟學家在其針對美國的2025展望中討論的那樣，傳導率具有很大的不確定性，但圖表模擬了50%和75%的傳導率，基於對川普1.0貿易戰的學術分析，他們認為後者是一個合理的基本情況，即使這裡所討論的商品類型（中間產品主導美墨加協定貿易）可能會表明更低的傳導率。

在50%的傳導率下，2025年核心PCE預測增加約80個基點，而在75%的傳導率下，2025年的核心PCE預計將增加約110個基點。因此，這可能是對聯準會造成進一步困擾的強勁潛在推動力。

目前，德銀團隊假設2026年的價格水準不會進一步上漲，但這當然是複雜的，風險在於其他關稅可能導致價格預期普遍上升。

里德警告說：「市場並未預期到類似的通膨結果，因此顯然並未完全反映這些關稅威脅。」但由於川普已經對有關關稅會放鬆的跡像作出反對態度，這似乎表明樂觀的交易者可能過於自滿。

德銀認為，目前市場中最大的錯位之一是市場根本沒有認真對待川普的關稅政策，一直認為他會從他聲明的立場有所緩和。

來源: 金十數據

來源: 中國新聞網

2025年1月21日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空空；頭。

最近5個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨空頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨空頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。

具體變動數據請見圖表。

小麥：氣候條件與國際需求的雙重驅動

大豆與豆粕：南美洲天氣與加工需求的核心驅動

玉米：投機資金與出口前景

大豆油：供應壓力與需求疲軟

未來趨勢展望

來源: 匯通網