持倉規模三連降！巴菲特第三季繼續賣蘋果，建倉達美樂披薩

股市

摘要:

「股神」巴菲特旗下波克夏‧哈撒韋公司（下稱「波克夏」）的美股持股規模進一步下滑。

北京時間11月15日，根據美國證券交易委員會（SEC）揭露，波克夏遞交了截至2024年9月30日的第三季持股報告（13F）。監管文件顯示，截至2024年9月30日，波克夏的美股持股總規模為2,663.79億美元，較第二季末時的2,799.69億美元再度下滑約136億美元，這也是連續第三季下降。

值得注意的是，自2022年三季報以來的可查數據範圍內，這已是波克夏兩年來最低的美股持股規模。先前波克夏發布的2024年三季報顯示，波克夏第三季現金儲備再創紀錄新高，突破了3,000億美元，達3,252億美元（折合人民幣約2.32兆元）。同時，第三季波克夏並未進行股票回購，這也是2018年第二季以來首次出現這種情況。

13F數據平台Whalewisdom統計顯示，今年三季度，該公司共新進了2隻股票，增持了2隻股票，減持了6隻股票，同時還清倉了3隻股票。波克夏的持倉集中度則有所下降，前十大持倉股佔總持股比例由90.48%降至89.68%。

從這份13F表格可以看出，截至三季末，波克夏的前十大重倉分別為蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂、雪佛龍、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、丘博保險和德維特。

具體調倉方面，在第二季度腰斬蘋果持股之後，巴菲特在第三季度繼續拋售了25%的蘋果公司股份，所持有的蘋果股份從9.05億股已降至3億股，減少了約三分之二。目前蘋果仍名列第一大重倉股，持股市值約699億美元，佔投資組合比例為26.24%。

同時，今年以來，波克夏也陸續在減倉美國銀行。美國證券交易委員會（SEC）揭露的文件顯示，10月15日，波克夏拋售了約869.45萬股美國銀行股票，對其持股比例降至9.50%。這也是目前SEC官網最後一次揭露波克夏對美國銀行的減持。

此外，伯克希爾也大幅減持了Ulta Beauty，持股數量較上季減少96.49%；美國有線電視服務供應商特許通訊（CHARTER COMMUNICATIONS）、巴西數位銀行平台Nu Holdings、第一資本金融（CAPITAL ONE ）也分別遭減持26.30%、19.31%、7.32%。

建築產品公司Floor Decor，以及媒體公司Liberty Sirius XM則被波克夏清倉賣出。

加倉方面，獲增持最多的是達美樂披薩、泳池設備批發商Pool公司及海科航空（HEI.A.US），持股市值依序約5.49億美元、1.52億美元、2.14億美元。其中，達美樂披薩、Pool公司為2024年第三季首次建倉買入。

來源: 新浪財經

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當美國總統大選的塵埃落定，川普重返白宮後，資本市場又重啟了「川普交易」。 11月6日，美國股市三大指數6日大幅上漲並創歷史新高；其中，道瓊指數創下2022年11月10日以來最大單日漲幅，創下2020年4月以來最大單日上漲點數；納指創下今年2月以來最大漲幅，標普500指數創2022年12月以來最大漲幅。隨後的幾個交易日，美股三大指數不斷刷新歷史新高，美股市場似乎迎來了一個新的高峰。

直到11月12日，美股三大指數悉數收跌，納指與標普結束了連續5天的上漲。這是否意味著「川普交易」已降溫，美股走勢要反轉？其實本輪「超級週」的行情並不單單因為大選形成，逐漸明確的聯準會FOMC的降息步調、中國人大常委會會議的閉幕預示著財政刺激政策具體措施即將揭曉，而巴菲特指數則高達209%，超過警戒線2倍之多。這一系列複雜多變的因素均對美股乃至全球資本市場的走勢產生影響，我們也由此背景深入分析及探討美股的後市走向以及美股是否存在高估的問題。

川普政策對美股的深遠影響

川普在2024年總統大選中的勝利，無疑將對美股市場產生深遠的影響。川普在競選期間提出了一系列經濟政策，包括對內減稅、對外加關稅、支持傳統能源和製造業回流等。這些政策主張對美股市場而言，既是機會也是挑戰。

減稅政策提振企業獲利

川普主張的大規模減稅政策，將直接降低企業和個人的稅負，進而提振企業獲利。減稅將增加企業的可支配收入，有助於企業擴大投資、增加就業，進而推動經濟成長。在減稅政策的刺激下，美股市場的藍籌股，如摩根大通和富國銀行等金融股，在大選結果公佈後均出現了大幅上漲。此外，減稅政策還有望推動併購活動的增加，進一步增強市場的成長預期。

貿易政策引發市場不確定性

川普的貿易政策，尤其是對中國商品加徵高額關稅的舉措，引發了市場的廣泛關注和擔憂。加徵關稅可能加劇美中貿易緊張局勢，引發新一輪的貿易戰。這種不確定性對美股市場構成了壓力，導致部分投資人選擇離場觀望。然而，川普的貿易政策也可能推動美國製造業回流，增強美國經濟的自主性。從長遠來看，這有助於提升美國經濟的整體競爭力。

能源政策影響市場結構

川普重視傳統能源發展，中止了新能源車補貼，這項政策對能源板塊產生了顯著影響。傳統能源企業如石油、天然氣和煤炭等，在川普勝選後可望迎來一波上漲行情。然而，新能源產業則可能面臨一定的壓力。川普的能源政策將改變市場結構，影響投資人的資產配置策略。

FOMC降息步調明確，協助美股上行

聯準會FOMC在2024年11月的會議上宣布降息25個基點，至4.5%-4.75%區間。這項決定為美股市場提供了額外的流動性支持，有助於市場繼續保持上行態勢。且根據芝加哥商品交易所的聯準會觀察工具顯示：聯準會到12月維持目前利率不變的機率為37.9%，累計降息25個基點的機率為62.1%。不僅如此，市場已開始展望明年年中結束本輪寬鬆週期的可能性。

降息降低融資成本

降息將降低企業和個人的融資成本，有助於激發市場活力。在降息的刺激下，企業更願意進行投資擴張，個人也更容易獲得貸款支持消費。這將推動經濟成長，進而提升美股市場的獲利能力。

降息提升市場信心

降息通常被視為央行對經濟前景看好的訊號。聯準會的降息決定有助於提升市場信心，並增強投資人的風險偏好。在信心提振下，投資人更願意將資金投入股市，推動美股市場持續上漲。

降息推動資產價格上行

降息有助於提升資產價格，包括股票、債券和房地產等。在降息環境下，投資人更願意配置風險資產，以獲取更高的收益。這將推動美股市場持續走高，形成良性循環。

中國財政刺激政策即將揭曉，為美股提供新動力

中國人大常委會會議的閉幕，預示著財政刺激政策的具體措施即將揭曉。這項政策對美股市場而言，無疑是重要的外在因素。

財政刺激政策提升全球經濟成長

中國的財政刺激政策可望提升全球經濟成長，為美股市場提供新的成長動力。作為全球第二大經濟體，中國的經濟成長對全球經濟有重要影響。財政刺激政策的實施將有助於推動中國經濟成長，進而提升全球市場的整體表現。

財政刺激政策增強投資者信心

中國的財政刺激政策有助於增強投資者的信心。在全球經濟不確定性增加的背景下，中國的財政刺激政策被視為一種穩定力量。這將有助於提升全球市場的風險偏好，並推動美股市場持續上漲。

財政刺激政策推動貿易合作

中國的財政刺激政策可望推動貿易合作，加強中美兩國之間的經濟連結。在川普勝選後，美中貿易關係面臨一定的不確定性。然而，中國的財政刺激政策可望為兩國之間的貿易合作提供新的契機，有助於緩和貿易緊張局勢，並推動美股市場保持穩定。

巴菲特指數超過警戒線，美股市場是否有高估？

巴菲特指數是衡量美股市場是否有高估的重要指標。當巴菲特指數超過警戒線時，通常意味著市場有高估的風險。然而，這項指標並非絕對準確，需要結合其他因素進行綜合分析。

巴菲特指數的局限性

巴菲特指數主要關注市值最大的幾家公司的表現。然而，美股市場是一個多元化的市場，涵蓋了許多行業和領域。因此，巴菲特指數可能無法全面反映美股市場的整體狀況。此外，巴菲特指數也受到市場情緒、政策變化等多種因素的影響，具有一定的波動性。

美股市場的估值水平

儘管巴菲特指數超過警戒線，但美股市場的整體估值水準並非完全高估。從歷史角度來看，美股市場的本益比、本益比等指標仍處於相對合理的水平。此外，美股市場的獲利能力、成長潛力等因素也支持其估值水準。因此，不能僅憑巴菲特指數就判斷美股市場有高估。

美股後市展望：機會與挑戰並存

展望未來，美股市場將面臨許多機會與挑戰。川普政策的實施、FOMC的降息步調、中國財政刺激政策的具體措施、巴菲特指數的變化等因素，都將對美股市場產生重要影響。

機會：政策紅利推動市場上漲

川普政策的實施將為美股市場提供政策紅利，推動市場持續上漲。減稅政策將降低企業和個人的稅負，提振企業獲利；貿易政策可能推動美國製造業回流，增強經濟自主性；能源政策將改變市場結構，為投資者提供新的投資機會。此外，FOMC的降息步調也將為市場提供流動性支持，以助力市場上行。

挑戰：市場不確定性與風險增加

然而，美股市場也面臨許多挑戰。川普的貿易政策可能引發市場不確定性，加劇美中貿易緊張局勢；能源政策的調整可能導致市場結構發生變化，並對部分產業造成衝擊。此外，全球經濟情勢的不確定性、地緣政治風險等因素也可能對美股市場產生影響。投資人需要保持警惕，密切關注市場動態和政策變化。

投資者因應策略：多元化投資與風險管理

面對機會與挑戰並存的局面，投資人需要採取多元化的投資策略和風險管理措施。一方面，投資人可以關注受川普政策的產業和公司，如金融、能源、製造業等；另一方面，也需要關注具有成長潛力的新興產業和科技創新企業。此外，投資人也需要加強風險管理，合理配置資產，避免過度集中投資於某一產業或公司。

在投資標的選擇上，除了相關產業的股票外，也應該考慮配置與美股相關的指數期貨進行風險避險。

綜上所述，美股市場在川普重返白宮、FOMC降息步調明確、中國財政刺激政策即將揭曉以及巴菲特指數超過警戒線等多重因素的作用下，仍將面臨許多機會和挑戰。

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Thomas

大宗商品

近期，在強勢美元打壓下，鋁價跟隨有色金屬集體高位調整，但表現相對抗跌，主要支撐一是源自於原料端氧化鋁表現強勢，二在於礦端供應偏緊。目前中國國內礦端問題仍未解決，海外礦場存在邊際增加預期，但傳導至氧化鋁端供應增加仍需一定的時間。

短期來看，當前國內鋁供應端成長放緩，且低庫存、高成本局面維持，鋁價持續下跌空間有限。後市需謹防氧化鋁供應邊際轉鬆後，價格下跌使得鋁市成本支撐減弱。預計拐點出現在12月，屆時鋁價波動區間預計在19,800~22,000元/噸。

注意庫存拐點

今年以來，滬鋁除受整體宏觀大環境影響外，成本端氧化鋁價格大幅波動對其乾擾也較大。 3—5月，中美製造業PMI均回到50榮枯線上方，強化了市場對全球經濟復甦的預期，同時，海外氧化鋁受減產因素影響，價格抬升助推鋁價上漲。 6—8月，中美經濟數據持續走弱，宏觀樂觀預期得以修正，且電解鋁供應持續增加，需求疲軟下，庫存累積超預期，多重利空壓制鋁價下跌。 9月後，國內穩健成長政策頻繁出台，整體市場風險偏好抬升，氧化鋁價格因鋁土礦供應衝突進一步激化而大幅上漲，進一步提振鋁價。

2024年1—9月，根據市場相關機構調查數據，中國主產區（山西、河南、廣西、貴州）鋁土礦總產量為5,632萬噸，較去年同期減少14.3%。鋁土礦進口依賴度持續上升，2024年1—9月，中國進口鋁土礦累計11954萬噸，較去年同期增加12.3%。進口礦石增加對國內減量形成補充，整體供應處於緊平衡狀態，但8—10月因幾內亞雨季礦石運輸受到干擾，階段性供應矛盾容易被激化，供不應求推動國內礦價走升。海內外礦石受限，限制中國氧化鋁運轉產能抬升，截至2024年9月，氧化鋁建成產能為10,270萬噸，運轉產能維持在8,500萬噸，產能利用率為83%，國內氧化鋁庫存持續去化，與往年同期相比，庫存水準極低，後續重點在於庫存拐點。

從2021—2023年情況來看，中國鋁土礦供應量在9—10月同比下行幅度最大，11—12月礦產供應情況較9月預計轉好，礦端供應緊張格局或在第四季度下半段逐步緩解。但目前來看，氧化鋁價格仍處於強勢格局中，短期供需矛盾並未看到大幅改善跡象，預計近月合約仍易漲難跌，成本端繼續對鋁價形成支撐。

國內電解鋁運轉產能已接近紅線。截至2024年10月，中國電解鋁建成產能為4,500.70萬噸，運轉產能為4,375.90萬噸，產能利用率在97.23%。今年雲南地區能源供應透過火力發電、水力發電、風電等多通路補充，傳統枯水期不減產，四川、貴州、新疆仍有50萬噸產能預計在四季度復產，電解鋁供應將在4400萬噸以上，在電解鋁產能4,550萬噸天花板限制下，後續電解鋁產能提增空間非常有限，樂觀預期下，2025年國內電解鋁產能或提升2%。

鋁水比例仍有提升空間

近期，受新疆地區運輸不良影響，國內鋁錠庫存明顯去化，截至2024年11月14日，上海有色網統計的國內電解鋁錠社會庫存為56.5萬噸，國內可流通電解鋁庫存為43.9萬噸。年比來看，目前國內鋁錠庫存仍位於近五年同期低位，目前較去年同期差值擴大至12.9萬噸。每年冬季新疆地區往往因為煤炭保供，使鋁產品的鐵路運輸處於一個站台積壓和間斷性停滯的狀態，短期運輸不暢問題或難以快速解決，鋁錠庫存累增壓力有限。

此外，《工業領域碳達峰實施計畫》要求至2025年，鋁水直接合金化比例提高至90%。部分電解鋁冶煉龍頭企業鋁水比例達標，目前市場鋁水比例為72.8%，仍有提升空間。原生合金錠初級產品份額壓縮，鋁水直接鑄鋁棒、鑄鋁板帶箔產品份額提昇明顯，市場可交割鋁鑄錠將常態化保持低位，也將限制鋁價的下方空間。

來源：期貨日報

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Michelle

外匯

央行

經濟

下週一，日本央行總裁植田和男將舉行記者會。市場正密切關注其言論，以尋找日央行進一步升息的線索。

這是自川普贏得美國總統大選以來，植田和男首次直接談論貨幣政策。

目前，市場對日央行的升息時間究竟是下月還是明年1月仍存在分歧。

一些分析師認為，鑑於7月意外升息引發了8月的市場巨震，植田這次演講可能會採取更謹慎的措辭。如果日本央行希望為12月18日至19日的政策會議做好鋪墊，植田可能會釋放出一些鷹派訊號。

路透社近期的調查顯示，大多數經濟學家預計日本央行今年不會再升息，但近90%的經濟學家預計到明年3月底利率將會上升。

日圓跌跌不休，加劇央行升息壓力

值得注意的是，近期日圓匯率再度走低，進一步增加了日本央行盡快升息的壓力。

在9月短暫反彈至141日圓左右後，日圓兌美元已回落至日本央行7月升息前的水平。目前，匯率維持在155左右，正接近160的水準。

三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師Naomi Muguruma表示，日圓疲軟帶來了新的通膨風險，增加了日央行12月升息的可能性。

“只要工資和服務價格繼續以目前的速度增長，日本央行可能就會發現，調整貨幣支持力度就足夠了。”

今日日本公佈的第三季GDP數據顯示，日本經濟連續第二季的環比成長，但成長速度已放緩。

週三公佈的數據顯示，由於日圓再次下跌從而推高了部分商品的進口成本，10月，日本企業批發通膨以一年多來最快的速度增長。

週四，日本短期債券殖利率升至十多年來的最高水平，顯示出投資人正在為日本央行升息做準備。

來源: 華爾街見聞

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Devin

外匯

經濟

11月15日，美元兌人民幣出現逆轉，結束先前連續5個交易日的單邊上漲行情。先前，央行明確表示堅決防範匯率超調風險，維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

同時，儘管隔夜聯準會主席鮑威爾言論相當鷹派，美元指數也出現回檔。

人民幣穩定的信心

11月15日，國家統計局公佈2024年10月份工業增加價值、投資、消費等宏觀數據。其中，10月社會消費品零售總額4,5,396億元，年增4.8%，成長率上月加速1.6個百分點。

國家統計局表示，一系列存量政策和增量政策協同發力、持續顯效，消費、服務業、進出口等主要經濟指標明顯回升，就業物價整體穩定，社會預期持續改善。

國家外匯管理局公佈的數據顯示，截至2024年10月末，中國外匯存底規模為3,2,610.50億美元。三季度，中國經常帳順差1,0441億元，2024年前三季度，中國經常帳順差17,130億元。

根據美國媒體數據，除日本外，亞洲地區的外匯存底總額近期已達6.4兆美元。高於2023年底的6.2兆美元，也遠高於2022年末的5.9兆美元。如此體量的外匯存底規模，為投資者提供了信心。

央行在2024年第三季中國貨幣政策執行報告明確表示，穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供需為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，維持匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟及國際收支自動穩定器功能。

同時，央行也稱，做好跨國資金流動的監控分析，堅持底線思維，綜合施策，強化預期引導，防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。加強外匯市場管理，引導企業和金融機構建立「風險中立」理念，指導金融機構基於實需和風險中立原則積極為中小微型企業提供匯率避險服務，維護外匯市場平穩健康發展。

美元上漲是基於某種預期

美元方面，聯準會主席鮑威爾在11月14日表示，鑑於美國經濟強勁，沒有必要急於降息。他的演講呼應了聯準會理事Adriana Kugler和里士滿聯儲主席Thomas Barkin在11月14日早些時候的評論。

匯豐銀行駐紐約的外匯策略美洲主管Daragh Maher表示，美元指數上漲建立在預期之上的，而不是建立在現實之上的。即美元強勢，是對財政刺激、關稅和放鬆管制的預期。

傑富瑞外匯全球主管Brad Bechtel表示：「我不確定通膨數據是否過度助推美元上漲，因為通膨數據幾乎符合預期。美元強勢，可能只是某種交易的情緒延續……從而導緻美元在廣泛基礎上走強。

亞洲外匯幹預博弈

韓國副總理兼企劃財政部長官崔相穆近日表示，韓國政府將透過24小時聯合監控機制高度關注市場動態，及時應對可能的波動。當金融及外匯市場變動性過大時，將及時迅速實施積極的市場穩定措施。

美國財政部發布半年度匯率報告表示，在截至6月30日的一年中，美國沒有主要貿易夥伴國操縱匯率。同時，美國財政部將馬來西亞從外匯審查「監視名單」剔除，並將韓國列入名單，理由是韓國對美雙邊貿易出現順差和全球經常帳順差。

11月15日，日本財務大臣加藤勝信表示，將對過度的外匯波動採取適當措施，政府將對外匯市場進行高度警惕的審查，包括對投機性操作的監控。

美國財政部在11月15日稍早表示，重申對外匯市場的干預應在非常特殊的情況下進行，並經過適當的事先磋商，日本在幹預方面是透明的。

印度央行行長Shaktikanta Das 在11月14日表示，外匯幹預的目的是確保貨幣波動有序，抑制過度波動，加強市場預期，並維持整體金融穩定。儘管面臨包括聯準會快速升息在內的重大外部衝擊，印度盧比仍保持相對穩定。

來源：Wind

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Glendon

經濟

股市

北京時間11月15日晚間消息，阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX：9988 年）今日發布了截至9月30日的2025財年第二財季財報：營收為2365.03億元，年增5%。淨利為435.47億元，年增63%；不依美國通用會計準則，淨利為365.18億元，較去年同期下滑9%（註：阿里巴巴財年與自然年不同步，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結束）。

六大分部第二財季業績一覽：

【淘天集團，包括淘寶、天貓、閒魚、1688.com 等業務】

淘寶、天貓集團營收989.94億元（約141.07億美元），年增1%。

【雲端智慧集團，包括阿里雲、釘釘及其他業務】

來自雲端智慧集團（CIG）的營收為296.10億元（約42.19億美元），較去年同期成長7%。

【國際數位商業集團，包括Lazada、速賣通、Trendyol、Alibaba.com和其他業務】

國際數位商業集團營收為316.72億元（約45.13億美元），較去年同期成長29%。

【菜鳥集團】

來自菜鳥集團（CSNLL）的營收為246.47億元（約35.12億美元），較去年同期成長8%。

【本地生活集團，主要包括「到家」業務餓了麼和「到目的地」業務高德】

來自本地生活集團（LSG）的營收為177.25億元（約25.26億美元），較去年同期成長14%。

【大文娛集團，包括酷、大麥網和阿里影業】

來自大文娛集團（DMEG）的營收為56.94億元（約8.11億美元），較去年同期下滑1%。

來源: 新浪財經

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中金公司

經濟

市場展望

市場擇時：短期震盪，中長期或有上行機會

我們基於2000-01-01至2024-10-31市場歷史資料的統計，發現A股市場出現5天內上漲超15%這類快速反彈的情況後，短期回檔的機率較大，後續一個月內的收益平均為-4%左右，而中長期來看收益情況相對較好，寬基指數後續一年的收益平均接近10%。因此我們認為短期內市場整體的走勢以震盪為主，中長期存在上行機會。

風格判斷：成長彈性可期，聚焦小盤

首先，我們從定量角度回顧了歷史上3次市場觸底反彈前後的風格表現，儘管三次觸底反彈的宏觀、政策環境有所差異，但從歷史數據統計的結果來看，前期弱勢的風格在市場反彈後上漲幅度更大。因此先前承壓的成長風格未來表現可能優於其他風格。

其次，從成長與價值風格獲利差的維度來判斷：

宏觀邏輯方面，相關宏觀指標提示我國經濟可能即將進入見底回升的轉折點，利好成長風格未來獲利；

中觀邏輯方面，目前成長與價值風格處於獲利期的企業數量差邊際上行，從企業生命週期的角度來看，成長風格未來獲利能力相對更強；

微觀視角方面，成長與價值風格分析師一致預期EPS的差值處於上升狀態，說明賣方分析師對於成長風格未來獲利改善的看好程度更強。

同時，宏觀環境市場狀態和短期擁擠度的風格研究框架顯示：

投資人情緒回暖期成長風格往往表現出色，紅利風格相對偏弱，而由於近期偏股基金募資額的快速提升，紅利風格的相對優勢可能承壓；

微觀層面，由於市場快速上漲吸引大量投資者入市，主要風格的擁擠程度都在快速上升。成長、紅利風格先後在9月27日、10月8日發出擁擠訊號。因此市場主流風格包括市場整體，短期需要一段時間震盪消化。

最後，併購浪潮或利好中小盤及新質生產力相關產業：

我們發現併購活動多發生在中小盤，且在小盤風格併購數量較多的2015年，小型股整體表現較好，因此我們認為在2024年新的政策支持下，未來的併購市場活躍度或將提升，或利好中小盤表現；

2024年政策引導上市公司向新質生產力方向轉型升級，我們判斷併購專案未來或將集中發生於新質生產力相關產業。基於歷史數據統計，我們認為併購活躍的產業或有更好的收益表現，未來非銀、新質生產力產業、「兩創」板塊公司可能存在結構性機會。 2025年展望 | 量化策略：震荡中寻机遇，静待成长之势_1

量化策略與產品

回顧2024：大盤價值彰顯優勢，反彈期間量化具優勢

市場表現維度：大盤與價值風格在今年表現出色，因子方面則是價值因子整體優於成長因子；

公募量化產品：公募指數增強產品相對於主動管理產品展現出一定優勢，特別是在9月市場大幅反彈期間，其收益表現相對優異。

量化產品：小盤成長環境中可關注主動量化產品

回顧歷史在2010、2013、2015和2021年小盤成長風格佔優階段，主動量化產品整體具有較好的收益表現，我們認為量化投資在機構參與度低的小盤成長風格的股票中或具有一定優勢，因此若後市風格偏向小盤成長，可考慮專注於主動量化產品。

量化策略：另類數據+機器學習仍有發展潛力

我們認為量化策略發展主要依賴兩條路徑：資料邊界的拓展與新模型的發展。一方面機器學習如大語言模型可以幫助探索先前金融領域無法充分利用的另類資料資源，另一方面不斷發展的深度學習模型也能夠更充分地挖掘現有資料的非線性資訊。我們前期開發的機器學習選股因子和另類資料模型在2024年的高波動環境下仍可取得穩健的樣本外表現，顯示仍具有發展潛力。 2025年展望 | 量化策略：震荡中寻机遇，静待成长之势_2

風險提示：分析皆基於歷史數據，歷史數據有不被重複驗證的風險。

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持倉規模三連降！巴菲特第三季繼續賣蘋果，建倉達美樂披薩

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川普歸來！美股估值破天際，是盛宴還是陷阱？

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巴菲特指數超過警戒線，美股市場是否有高估？

美股後市展望：機會與挑戰並存

鋁價12月將迎來拐點？

注意庫存拐點

鋁水比例仍有提升空間

來源：期貨日報

日圓跌跌不休！日本央行總裁下週將釋出12月升息訊號？

日圓跌跌不休，加劇央行升息壓力

來源: 華爾街見聞

人民幣，重大訊號！

人民幣穩定的信心

美元上漲是基於某種預期

亞洲外匯幹預博弈

來源：Wind

阿里本地生活q2營收177.25億元年增14%

來源: 新浪財經

2025年展望| 量化策略：震盪中尋機遇，靜待成長之勢

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