聯準會第三次降息臨近，明年下半年或結束寬鬆週期

我們已經說過多次了：如果你不了解宏觀經濟走勢，你就不了解加密貨幣。當然，對於鏈上數據也是如此。

本週，我們將探討宏觀經濟趨勢將如何影響2025年的加密貨幣市場。

通貨膨脹

通膨數據正在上升。在9月觸底1%後，我們已加速回升至以Truflation計算的3%以上。

數據：Truflation

我們喜歡Truflation的數據，因為它使用來自各種線上來源的即時網路抓取數據。此外，它的更新頻率比PCE等傳統政府指標更頻繁。

然而。美聯儲的重點是PCE。因此，我們使用PCE作為預測聯準會政策的一種方式，使用Truflation來更即時地了解經濟狀況。

這是個人消費支出：

數據：FRED資料庫

目前為2.3%（10月數據）。也在上升——這在圖表中很難看出（9月份為2.1%）。我們將於12月20日取得11月數據。

能源成本和住房成本是成長的主要驅動因素。然而，原油價格正處於週期低點。

數據：: Trading Economics

問題是他們是否會留在這裡，或者可能進一步下降。

考慮到季節性影響+川普計劃透過美國放鬆管制來增加供應，很難看出為什麼油價會很快飆升。

另一方面，地緣政治衝突、不可預見的自然災害或歐佩克減產（預期美國供應增加）可能會導致油價上漲。

我們還沒有看到這些事件發生。

此外，我們的立場是，21世紀以來的通膨主要是由供給衝擊+財政支出和刺激檢查造成的——我們今天並不認為這是一個威脅。

因此，我們預計油價將在區間內波動，通膨/成長將下降。

美元

數據：Trading View

自10月1日以來，比特幣上漲了58%。同時，美元指數從100升至近108。今天的排名為107。

這是一種特殊的行為。通常情況下，美元走強對比特幣等風險資產不利（參見2022年）。但我們現在看到兩者強烈相關。

那麼這是怎麼回事呢？我們該擔心嗎？

我們認為，由於全球市場對川普獲勝的定價，美元正在顯示強勢。川普的政策有利於商業。這意味著它們對市場有利。

2016年川普獲勝後，我們看到了同樣的動態。美元上漲。為什麼？我們認為外國人正在消化「川普暴漲」的影響，並因此購買美元計價的資產。

我們認為成長正在放緩/正常化。這正在降低通膨，儘管有所延遲。利率可能會下降。

因此，我們預期中期內美元將處於區間波動，可能回落至100。

ISM資料（經濟週期）

數據: MacroMicro

從經濟週期來看，我們可以看到藍線（製造業）似乎觸底。從歷史上看，低於50的讀數表明經濟處於收縮狀態。持續低於50表示經濟放緩。

這就是我們現在所處的位置－服務（紅線）做得稍微好一些。

這些水平往往與失業率上升同時發生。這通常會導緻聯準會採取寬鬆的貨幣政策。

再次。這正是我們今天所看到的。

對經濟週期的看法

我們認為成長放緩，導致失業率上升。這最終可能表現為通膨下行壓力。

這導致降息。這給美元帶來了下行壓力。

從中期來看，我們認為這些動態應該會支持風險資產/加密貨幣。

信貸市場

數據: FRED

信用利差持續處於歷史低位，顯示投資者對額外風險單位的補償要求較低。

這可能意味著兩件事：1）市場自滿，風險定價錯誤。或2）市場參與者對經濟持樂觀態度，聯準會和財政政策寬鬆。

我們認為是後者。

接下來我們來看看銀行貸款的趨勢。

數據: Fred Database

自23年底達到高峰以來，收緊貸款標準的銀行比例一直在下降。理想情況下，隨著聯準會降息，這項KPI將保持穩定。

話雖如此，從歷史上看，我們看到降息和銀行收緊貸款標準的比例呈負相關。為什麼?降息往往預示著經濟放緩或衰退——這使得銀行更難放款。

對信貸市場的看法

沒有壓力的跡象。至少目前還沒有。

勞動市場

11月失業率升至4.2%（前4.1%）。下面我們可以看到最近申請失業救濟人數的上升。

數據: Forex Factory

我們認為勞動市場的疲軟目前已引起聯準會的全部關注。持續上升的失業救濟金數據告訴我們，對於那些失業的人來說，找到工作變得越來越困難。

這是成長放緩/正常化的另一個跡象。話雖如此，股市仍處於歷史高點。企業利潤強勁。這就是保持勞動力市場完好無損的原因。

但我的感覺是，聯準會正在像鷹派一樣觀察此事。畢竟，薩姆規則在七月就已經被觸發了。

對勞動市場的看法

它正在軟化。但速度並不快。我們預期聯準會將（試圖）趕在數據走弱之前採取行動（因為在7月薩姆數據公佈後，他們已經在9月降息了50個基點）。

國庫和財政支出

數據：美國財政部

美國政府今年的支出比稅收多了1.83兆美元。僅在11月份，它的支出就超過收入的兩倍。

已印製並推入經濟/美國人手中的1.83兆美元是今年金融市場的主要驅動力（我們認為也是通膨的主要驅動力）。

現在。川普要來了。我們還有一個名為「DOGE」的新機構，即政府效率部，由伊隆馬斯克主導。

有些人認為過度支出將會因此而減少。也許會的。但哪些部門會被削減呢？醫療保險/社會安全？軍隊？興趣？

這相當於預算的65%——這似乎是不可觸碰的。

同時，財政部明年必須為其超過1/3的債務進行再融資。我們認為他們無法透過提高利率來做到這一點。

對國庫/財政支出的看法

我們認為短期內不太可能大幅削減財政支出。 DOGE可能會削減100億美元的支出。但它不會以實質的方式改變現狀。這需要一些時間。

同時，財政部需要在明年為所有未償債務的1/3進行再融資。我們認為他們將以較低的利率做到這一點。

結合這些觀點，我們對風險資產/加密貨幣的前景持樂觀態度。

聯準會政策

下一次FOMC會議將於12月18日舉行，市場目前預計降息的可能性為97%。我們認為這也可能為中國的寬鬆政策開綠燈。

為什麼？

我們認為中國希望繼續實施寬鬆政策。但當聯準會不降息時，他們很難降息，因為人民幣兌美元會貶值，導致中國進口商品變得更昂貴。

對聯準會政策的看法

短期內升息似乎不太可能。 12月降息幾乎是板上釘釘的事，1月市場定價暫停在76%。 2月沒有FOMC會議。

因此，下一次政策決定要到三月才會做出。我們認為，勞動市場目前可能顯示出更多疲軟跡象，聯準會可能會在2025年中後期進一步降息——最終降息3.5%左右。

降息會加劇通膨嗎？我們不這麼認為——這是一個非共識的看法。事實上，我們認為升息正在導致通膨（以及其他財政支出）上升。

為什麼？

因為利息支出現在超過1兆美元。這些錢被印出來並傳遞給持有債券的美國人，這些錢似乎被投入了經濟。當然，利率上升並沒有導致銀行停止放款（見上圖）。

因此，我們認為，隨著聯準會降息，通膨可能會下降（假設油價保持在低位，我們沒有看到財政支出進一步增加）。請記住，我們在低通膨的情況下實施了10年的零利率。日本30年來實施0%利率，通貨膨脹率較低。

川普政策

市場知道川普的總統任期會帶來什麼：

降低稅收。這應該會提高企業利潤，並可能導致股價上漲。它還可能導致收入不平等加劇和赤字增加。更多的赤字=美國人手中有更多的美元。

關稅/“美國優先”。這可能會導致國內價格上漲。我們認為人工智慧/自動化實際上可能在某種程度上抵消了這一點。

放鬆管制。這對企業有利，因為它可能會帶來能源、科技和金融領域的更高利潤。

更強大的邊界。這可能會導致勞動力短缺和工資上漲（通貨膨脹）。

對川普政策的看法

我們認為川普整體上有利於商業、自由市場和資產價格。代價是我們可能會看到一些通膨衝動。這就是事情變得有趣的地方，因為如果通膨回歸，聯準會將尋求暫停升息或收緊貨幣政策。

當然，我們認為川普會試圖將自己的意志強加在傑羅姆鮑威爾。最終，我們認為川普希望在未來四年內推動經濟發展並透過通膨消除部分債務。這意味著通貨膨脹必須超過名目利率，但今天的情況並非如此。

最後，鑑於川普對數位資產產業（以及即將上任的SEC主席）的支持，我們認為加密貨幣將從他的政府中受益。

更不用說未來幾年國會可能出台有利的法規以及比特幣戰略儲備的潛力。我們認為，從市場和監管的角度來看，川普政府將有利於加密貨幣。

全球流動性

丹·塔皮耶羅（Dan Tapiero）表示，中國目前正在通貨緊縮（實際利率為負）。

中國的負利率抑制了美國的通膨擔憂。這使得美元走強（正如我們今天所看到的）。

美國降息可能會讓中國也降息。最終，它會帶來更多的全球流動性。

另外，鑑於1/3的美國債務需要在明年進行再融資，我們認為聯準會可能必須作為最後買家(QE)介入。

美國較低的利率將使中國和歐洲能夠以某種協調的方式放鬆條件。

我們認為這將導致金融市場內出現充足的流動性/抵押品——加密貨幣/風險資產是最大的受益者之一。

這些動態與加密週期的第四年一致——這是歷史上最不穩定的上行週期。

總結

成長正在放緩。

這導致勞動力市場動盪（美聯儲正在關注此事）。

這導致降息（正如我們今天所看到的）。

這使得中國和歐洲能夠在不犧牲貨幣/進口的情況下放寬條件。

這為風險資產帶來了有利的流動性條件。

這就是我們所看到的未來​​。

考慮到財政支出、即將上任的川普政府以及加密貨幣週期的第四年，你就可以預測2025年爆發性多頭狀況（預計會出現波動）。

當然，我們將繼續監控市場，並從鏈上數據+宏觀經濟的角度為您提供最新資訊。

畢竟，如果你不了解宏觀經濟狀況，你就不了解你的加密貨幣。

來源: 金色財經

比特幣在上週晚些時候果斷地站上10萬美元關口後，閃現了三重看漲訊號。

根據市場研究公司Fairlead Strategies的數據，過去一周，該公司對比特幣的技術短期訊號指向看漲，中長期動量指標也從中性轉入看漲區域。

Fairlead Strategies創始人凱蒂·斯托克頓（Katie Stockton）在周一的一份報告中表示：「比特幣在走出盤整階段後，顯示出了新的短期勢頭，因此在年底前有理由繼續看漲。 」

史托克頓認為，比特幣在未來幾個月有可能接近12.4萬美元的價格水平，漲幅約17%。

最重要的是，根據上述報告，比特幣的每日移動平均指標略微接近買入訊號。

移動平均線聚合與分離指標（MACD）是一種趨勢追蹤動量指標，技術分析師用它來顯示標的資產的兩條移動平均線之間的關係。

斯托克頓使用MACD指標來捕捉多個時間框架的動量和趨勢。這個指標很有吸引力，因為它是非黑即白的，發出的不是買進訊號就是賣出訊號。

週二，比特幣的MACD指標發出買入訊號，當時該代幣創下10.8萬美元以上的歷史新高。

最後，儘管斯托克頓承認另一項週線指標處於超買區域，但她表示，該指標「可以在強勁勢頭下保持這種狀態數週」。

她強調了比特幣的初步支撐位，即其不斷上升的50日移動平均線90,261美元，代表著較目前水準下跌約15%的潛在空間。

來源: 金十數據

12月16日，日本軟銀集團（SBG）會長兼社長孫正義與美國下任總統川普舉行會談，承諾在川普新政府的4年任期內，對美國進行1000億美元的投資，並創造10萬個就業機會。為了拉近與掌控人工智慧（AI）投資成敗的超級大國領導人之間的距離，科技界掀起了「拜會川普」的熱潮。

“哦，天哪，太棒了”，赴美之前的12月11日晚，在東京的一家酒店裡，孫正義現身“孫正義育英財團”的年末活動報告會。該財團由孫正義提供資金，用來支持優秀年輕人進行研究活動。會上，孫正義聆聽了包括10歲左右的年輕人在內的研究者們關於生成式AI、宇宙探索、以及用於傷口修復的凝膠等領域的研究成果展示，並為此感到由衷的驚嘆。

孫正義在報告會結束後表示：「在美國，也有像（企業家）伊隆‧馬斯克那樣滿是奇思妙想的人在發起改革。這是美國夢的成功案例之一。我希望日本也能夠成為一個褒獎那些為人類未來發展開拓進取之人的社會」。據推測，此時孫正義已進入與川普會談的最終協調階段。

孫正義目前正全力爭取實現的是智力水準達到人類1萬倍的超級人工智慧（ASI）。他正在私下醞釀一個構想，那就是引進旗下英國半導體設計公司ARM所研發的AI用半導體，來建造高效能的AI資料中心。

對於尋求將業務擴大到電力和機器人領域的孫正義來說，美國的新政府更容易尋求合作。川普在總統大選時就提到生成式AI時代的電力短缺問題，馬斯克的特斯拉也正在研發人形機器人。

在位於美國南部佛羅裡達州的私人宅邸“海湖莊園”，川普當即要求已表示將投資1000億美元的孫正義將投資額提高到2000億美元。孫正義稱讚說：“（川普）是個了不起的談判者”，並回應稱“我需要您的支持”。軟銀集團也準備透過願景基金向美國OpenAI追加投資最高15億美元。

孫正義曾在川普首次當選總統後的2016年拜訪他，當時承諾向美國投資500億美元，並創造5萬個就業機會。軟銀集團從2017年開始運作10兆日圓規模的願景基金，並在美國投資了叫車平台優步科技（Uber Technologies）等企業。

雖然沒有公開具體的出資金額和創造的就業數量，但軟銀集團表示，2016年提出的目標已經達成。川普也曾表示：「他們向我國投資了500億美元」。軟銀透過不斷出售已投資的股票並進行新的投資，來推動這一目標的實現。

在科技界，試圖接近川普的並非只有孫正義一人。 Meta執行長（CEO）馬克・祖克柏已於11月下旬與川普進行會談，也傳出了川普與蘋果CEO蒂姆・庫克以及亞馬遜創辦人傑夫・貝佐斯進行會談的消息。

能否得到川普的直接或間接支持，與商業方面的利害得失息息相關。如果川普在「美國優先（America First）」政策下不惜引發貿易戰的態度，那麼美國市場作為投資目的地的吸引力將進一步提升。美國對半導體出口等也採取了管制措施，很有可能在AI開發競爭中繼續保持領先地位。同時，隨著馬斯克事實上進入政權核心並進一步提升其影響力，其競爭對手也感受到了焦慮。

來源: 日經中文網

黃金價格處於歷史高位，但資金流入陷入停滯。 11月，黃金的交易所交易基金（ETF）出現7個月以來首次淨流出。 2024年黃金市場進入了最具調整色彩的階段。

黃金的國際指標紐約期貨（主力合約）在11月底的收盤價為2,681美元/盎司，比10月底下跌68.3美元（2.5%）。月度跌幅為2023年9月以來的最高水準。過去四個月黃金價格每月上漲100美元左右，10月30日創下2801​​.8美元/盎司的最高價，但11月以後卻顯示出轉弱的跡象。 12月16日的收盤價為2,670美元/盎司。

資金流入的動能也減弱。國際調查機構世界黃金協會（WGC）表示，11月以實物黃金為依託的ETF淨流出29噸（約21億美元），這是4月以來、7個月來首次轉為淨流出。隨著11月資金流入減少，2024年年初至本月的黃金ETF總需求也減少11噸。

11月歐洲的資金流出較為顯著。持續流入長達1年8個月的亞洲市場也開始轉為淨流出。從個別基金來看，全球最大的黃金ETF「SPDR GOLD Shares」在11月底的資產餘額為878.6噸，比10月底減少了13.2噸。

投機資金的活動也趨於緩慢。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至12月10日，投機資金的淨買入約為27.6萬手，比9月24日創下的最近高點（約31.5萬手）明顯減少。

三菱UFJ研究顧問公司（Mitsubishi UFJ Research & Consulting）的主任研究員芥田知至表示：「11月上旬美國總統選舉結果公佈後，美國政治的不確定性減退，暫時導致作為安全資產的黃金需求放緩」。考慮到市場的調整色彩，減持套現行為也蔓延開來。

也有聲音指出，美國降息預期的減退也產生了影響。市場上普遍認為，聯準會將在12月的聯邦公開市場委員會（FOMC）上決定降息。但在就業市場維持堅挺的背景下，認為降息步伐可能會放緩的預期也不斷加強。川普政府提高關稅可能導致利率上升的預期，引發了對持有不產生利息的黃金吸引力減弱的警覺。

不過，許多市場參與者仍預期金價在2025年也會上漲，且沒有出現黃金需求崩盤的預期。日本Market Strategy Institute的代表龜井幸一郎表示：「在美國降息週期和地緣政治風險的背景下，中長期的上漲預期依然強烈，相較於歷史高位感覺價格合理，也更容易買入」。

除了地緣政治風險和中央銀行的購買外，未來川普政府的政策也可能支撐金價。市場分析師豐島逸夫指出：「如果實施關稅和移民政策導致經濟下滑，作為安全資產的黃金需求可能會擴大」。他也表示：「中東局勢和俄烏衝突等地緣政治風險可能進一步加劇」。

來源: 日經中文網

我們注意到，在本週日本央行會議召開之前，貿易的基本趨勢依然低迷，但受日圓疲軟利好出口商的影響，日本11 月出口再次上漲。

日本政府週三報告稱，出口總值較上年同期增長3.8%，超過了2.5%的普遍預期。主要受晶片製造機械和有色金屬帶動，而汽車出口則受到拖累。進口額下降3.8%，主要進口產品為原油，但貿易逆差仍達1,176 億日圓。

雖然出口額有所成長，但貿易對日本經濟的整體支持有限。美國和歐洲的需求持續減弱，而中國的需求則上升。以數量來衡量，出口幾乎沒有變化。

報告顯示，對美國的出口下降了8%，主要是汽車和藥品，對歐洲的出口也下降了12.5%，主要是汽車。對中國的出口成長了4.1%。

農林中央金庫經濟研究所經濟學家Takeshi Minami表示：“汽車出口下滑抑制了整體出口，因為汽車是日本的一個重要行業。全球經濟既沒有停滯也沒有加速，因此整體出口很難增長。”

總體而言，週三的數據顯示，貿易平衡連續第五個月保持負成長，顯示更廣泛的貿易狀況可能會在最後一個季度繼續拖累經濟。截至9 月的三個月中，淨貿易也拖累了經濟。

報告稱，11 月日圓兌美元匯率平均為152.83，較上年同期下跌1.7%。日圓貶值往往有助於出口商提高競爭力，因為出口商的海外收入在匯回國內後會大幅增加。

日本央行10 月底表示，預計輸入性通膨的影響將減弱，而基礎通膨將溫和上升，薪資與物價之間的連結將加強。央行將於週四做出最新政策決定。

展望未來，隨著川普在1 月重返白宮，日本與其他國家一樣面臨全球貿易不確定性的增加。這位美國候任總統已承諾在11 月贏得大選後對中國、墨西哥和加拿大徵收額外關稅。在競選期間，他也提出了對所有來自國外(包括日本)的商品徵收統一關稅的想法。

日本外務大臣岩屋毅本月稍早表示，政府打算與川普進行貿易談判，並達成諒解，取消汽車和汽車零件的關稅將在議程上。

來源: 智通財經