鎊澳測試支撐，關注可能空頭

聯準會2024年12月的會議紀錄顯示，在通膨風險上升的背景下，其釋放的訊號十分模糊，令市場陷入了對未來貨幣政策走向的迷茫之中。從通膨數據來看，聯準會青睞的個人消費支出（PCE）物價指數11月較去年同期上升2.4%，核心PCE物價指數上漲2.8%，幾乎所有與會者都認為通膨前景的上行風險增加。這項數據表明，通膨壓力依然存在，且有進一步上升的趨勢，與先前市場預期的通膨逐漸回落的情況相悖。然而，聯準會在應對通膨問題上的態度卻並不十分明確，一方面表示對通膨的擔憂，但另一方面又採取了新的寬鬆立場，只是計劃未來幾個月放慢降息步伐，這種看似矛盾的做法讓市場摸不著頭腦。

消費支出方面，會議紀要提到消費支出走強，這通常被視為經濟成長的正面訊號。但在通膨高企的情況下，消費支出的走強可能會進一步加劇通膨壓力，對聯準會的貨幣政策決策帶來更大的挑戰。而勞動市場的情況則更加複雜，官員們預期美國就業市場將保持穩固，但同時也普遍指出勞動市場指標值得密切關注。 12月美國ADP就業人數為12.2萬，較11月回落，但初請失業金人數持續處於歷史低位，職缺上升。這種看似矛盾的勞動市場數據，讓聯準會難以準確判斷勞動市場的真實狀況以及對經濟和通膨的影響，也使得市場對聯準會未來的貨幣政策走向充滿了不確定性。

在政策決策方面，會議紀錄顯示出了聯準會內部的分歧以及決策的微妙平衡。克里夫蘭聯邦儲備銀行行長Beth Hammack對於12月降息決定持不同意見，傾向維持利率不變，最新預測顯示還有三位官員持同樣意見。聯準會理事Michelle Bowman在9月投票反對降息50個基點，她希望看到更小的降息幅度。而聯準會主席鮑威爾在12月議息會議後的記者會上表示，相較於先前幾次的降息，12月投票結果更加勢均力敵。一些與會者表示維持聯邦基金利率目標區間不變有好處，大多數與會者指出，他們對本次會議適當政策行動的判斷是微妙的平衡。這種內部的分歧和微妙的平衡，使得市場無法準確預測聯準會未來的政策走向，進一步加劇了市場的不確定性。

聯準會研究人員納入了對候任總統川普可能調整政策的“佔位假設”，預期經濟成長將略有放緩，通膨率料保持堅挺。然而，川普的政策尚未落地，其具體內容和實施效果存在很大的不確定性。根據媒體報道，川普考慮宣布國家經濟緊急狀態，以便為普遍關稅提供法律依據，而市場判斷川普的關稅和稅收計畫將導致通膨飆升，近期美國國債殖利率持續攀升。這種不確定性使得聯準會在製定貨幣政策時不得不更加謹慎，但同時也讓市場對未來的經濟狀況和貨幣政策走向充滿了猜測。

來源: 中國金融網

來源：GO Markets中文部

美國公債殖利率週三（1月8日）盤中衝高，10年期美債殖利率升至接近4.73%，為2024年4月以來最高，隨後震盪回落，尾盤時段，下跌0.81個基點，報4.6769%。

各期限美債殖利率普遍跌約1個基點，短端跌幅稍大，2年期美債殖利率跌1.46個基點，報4.2765%。 10年期與2年期美債利差小幅走闊至約40個基點。

美國聯邦儲備委員會8日公佈2024年12月貨幣政策會議紀錄顯示，聯準會官員認為，由於通膨上行風險增加，聯準會已經到達或接近放慢降息節奏的適當點。

在2024年最後一次貨幣政策會議上，聯準會將聯邦基金利率目標區間下修25個基點到4.25%至4.5%之間。幾乎所有與會官員都認為，美國通膨高企的可能性已經增加，「通膨前景的上行風險有所加強」。所有官員一致認為，聯準會已到達或接近放慢政策寬鬆的適當點。

會議紀要公佈後，美債殖利率短暫衝高，投資人持續調整對降息的預期，先前公佈的強勁經濟數據引發市場對利率預期重新定價。

美國財政部長耶倫週三在談到最近幾週美國國債殖利率走高的問題時表示，「當我們看到強勁的數據時——經濟表現的指標超出預期，這表明未來的利率路徑將略高於人們的預測」 。

安德普翰人力資源服務公司（ADP）8日公佈的數據顯示，美國私部門在2024年12月份新增12.2萬個就業崗位，低於前一個月的14.6萬個就業機會和市場預期的13.4萬個就業崗位，為2024年8月以來最低。

美國勞工部當天發布的數據顯示，美國上週首次申領失業救濟的人數為20.1萬，低於市場預期的21.6萬和前一周的21.1萬。

美國勞工統計局將於週五公佈2024年12月非農業就業數據。接受道瓊斯調查的經濟學家預計，12 月的非農業就業人數將增加15.5 萬，較11 月的22.7 萬人有所下降。

來源: 新華財經

北京時間週四(9日)凌晨，聯準會公佈去年12月聯邦公開市場委員會(FOMC)政策會議紀錄。

紀要顯示，聯準會官員在12月的會議上，對通膨和當選總統川普的政策可能產生的影響表示擔憂，考慮到不確定性，未來FOMC在降息方面的行動可能會更加緩慢。

通膨擔憂升溫

在去年最後一次政策會議上，聯準會連續第三次降息。在季度經濟展望(SEP)中上修經濟、通膨預測，失業率則被下修，備受關注的點陣圖預測明年或降息兩次。

會議紀要稱，「幾乎所有」聯準會官員都認為通膨的上行風險增加。

在沒有點名川普的情況下，紀要多次提到了移民和貿易政策的變化可能對美國經濟產生的影響。然而，川普的行動將達到何種程度，這為未來帶來了一系列不確定性，委員會成員表示需要謹慎。

會議紀錄顯示，未來的降息步伐確實可能會放緩。 “在討論貨幣政策前景時，與會者表示，委員會正處於或接近放緩政策寬鬆步伐的適當時機。”

此外，成員們一致認為，與委員會9月開始寬鬆政策時相比，政策利率現在更接近中性值。會議紀錄稱：「絕大多數與會者認為，在當前時刻，由於其政策立場仍然具有實質性的限制性，委員會完全有能力花時間評估經濟活動和通貨膨脹不斷變化的前景，包括經濟對委員會早期政策行動的反應。

聯準會上月對其逆回購工具的利率進行了技術性調整，以幫助引導貨幣市場基金和其他基金將現金從聯準會向公開市場流動。

會議紀錄指出了聯準會在新一年資產負債表工作上的一些問題。政府借貸債務上限的恢復，可能會使聯準會難以評估流動性狀況。此外，由於國債發行量可能下降，重新生效的債務限額也可能使資金持續湧入逆回購工具。

在新冠肺炎疫情引發的大量債券購買導致其持有量在2022年翻了一番多之後，聯準會一直在努力減持國債和抵押貸款債券，以消除過度流動性。這使聯準會的持有量從9兆美元的高峰降至略低於7兆美元。展望2025年，華爾街大行預期聯準會預計在6月結束本輪量化緊縮QT。

政策路徑充滿懸念

對聯準會而言，經濟穩定和物價因素正成為阻止進一步寬鬆的理由。

美國供應管理學會(ISM)週二表示，12月服務業指數上升至54.1，顯示美國經濟動能強勁。同時，衡量原物料和服務業支付價格的指標上升逾6個點至64.4，這是自2023年初以來的最高水準。

勞動市場有所降溫但仍穩定。 12月美國ADP就業人數為12.2萬，較11月回落，不過初請失業金人數繼續處於歷史低位，職缺上升。整體而言，勞動市場正受到低水準裁員的支持，不過在疫情復甦期間的招聘熱潮之後，雇主對增加更多工人猶豫不決。

本週五，美國勞工部將公佈12月非農業報告，這將成為聯準會政策評估的重要參考。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)先前接受第一財經記者採訪時表示，雖然與去年相比勞動市場有所降溫，但仍以就業成長放緩而非大規模裁員為特徵，這應該能抵消失業率的上升壓力。接下來的非農報告將是關鍵，數據可能會加強聯準會的信念，即更謹慎的利率正常化步伐是合適的。

亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow預測工具顯示，去年第四季美國經濟成長率將達2.7%，持續遠高於長期趨勢。在當選總統川普預計將宣布包括貿易關稅和減稅在內的政策之際，這可能會提振經濟並重新引發通膨。高盛經濟學家預計，川普的關稅提案可能會在今年稍後將通貨膨脹率推高近半個百分點。

根據聯邦基金利率期貨定價，市場預期聯準會將連續跳過3次會議，在6月重新開始降息。

與聯準會內部和期貨定價類似，目前外界對貨幣政策的路徑分歧較大。第一財經記者總結發現，華爾街目前的觀點主要集中在2-3次。

在上週舉行的美國經濟協會會議上，多位與會代表預測今年只會降息一次。前歐巴馬政府高級經濟學家、現任哈佛大學教授福爾曼(Jason Furman)認為，如果勞動市場保持健康，聯準會今年可能只會下調一次基準利率。他表示，聯準會已經進入了一個新階段，需要一個合理理由來降息。考慮到對通膨前景的擔憂，以及利率是否已經處於不提振或放緩需求的最佳點，降息25個基點可能是最值得期待的。不過，如果情況發生變化，失業率開始上升，聯準會會及時應對。

相較之下，曾在英格蘭銀行貨幣政策委員會任職的美國彼得森國際經濟研究所(PIIE)所長珀森(Adam Posen)週三表示，由於川普的經濟政策計劃，他認為聯準會今年夏天將不得不開始重新升息。

來源：第一財經

新年伊始，全球市場上最受矚目的行情演變之一，無疑就是一路奔向5%的美國長債殖利率。

隨著美債價格陰跌不止，各方顯然對這一領域的價格變動予以了高度關注。尤其是在華爾街，不少機構近來都對美債的走勢和價格下跌的成因予以了自身的解讀。

而相當值得一提的是，美國財長耶倫在周三也加入了上述探討的行列。那麼，這位經驗豐富、見多識廣的前聯準會主席，又是如何看待眼下一路暴跌的美債的呢？

對此，耶倫在周三接受採訪時表示，強於預期的經濟數據引發了市場對利率預期的重新定價，這導致了美國國債的拋售行情。

她在回答是什麼因素導致最近幾週美國國債下滑、收益率走高的問題時稱，「當我們看到強勁的數據時——經濟表現的指標超出預期，這表明未來的利率路徑將略高於人們的預測。

事實上，本週二的美債跌勢，便在很大程度上貼合了耶倫的上述說法。當日公佈的美國非製造業PMI和勞動市場數據都表現優異，令交易員已不再百分百押注聯準會將於7月底前降息。

10年期美國公債殖利率在周三盤中一度觸及了4.73%附近，為去年4月以來的最高水準。不過尾盤時收窄了漲幅，最終全天微漲0.8個基點報4.696%。

除此之外，耶倫在最新演講中還著重提到了期限溢價。耶倫指出，所謂的期限溢價已經開始正常化。此前，期限溢價一段時間以來一直“處於非常低的水平”，但現在經濟一直表現良好，推動期限溢價開始攀升。

期限溢價指的是投資者購買長期債券而不是簡單地滾動投資短期債券時要求的額外收益。

寄語新政府

雖然在過去幾個月裡，美國在反通膨方面沒有能取得太大進展，但耶倫依然表示，她相信物價漲幅正處於下降通道，勞動市場並非物價上漲的壓力來源。

耶倫也表示，她希望即將上任的川普政府能夠「認真對待」美國的財政赤字問題，並希望國債市場不會受到數十年前那種「債券義警」現象的衝擊——當時由於對公共借貸規模的擔憂，投資人要求更高的殖利率才願意買進政府公債。

耶倫指出，其不希望看到局面發展到「債券義警」湧現的地步，全球投資者都指望美國能夠負責任地管理其財政政策，而不是依靠市場反應來減少赤字，

川普和他的財政部長提名人貝森特(Scott Bessent)目前正寄希望於削減開支來減少赤字，但耶倫則懷疑在國防和福利項目之外是否還有足夠的減支空間。 「很難看出這個計劃會如何奏效，」耶倫說。

事實上，儘管耶倫在最新演講中，並沒有過多地對川普2.0政府的政策綱領“指手畫腳”，但不少業內人士眼下確實普遍認為，美債收益率近幾個月來的大幅飆升，與川普即將上台和一系列政策主張脫不了關係。

諾貝爾經濟學獎得主保羅克魯曼本週在一篇題為《利率是否存在瘋狂溢價？ 》的文章中就寫道，「10年期美債殖利率等長期利率的上升，可能反映出一種可怕的、逐漸蔓延的懷疑，即川普也許真的相信他所說的關於經濟政策的瘋狂言論，並會按照這些信念採取行動。

克魯曼懷疑市場正在對候任總統關於關稅的聲明做出反應。克魯曼引用了眼下經濟學家「幾乎一致」的觀點意見，即川普的高關稅、減稅和大規模驅逐出境議程，將導致嚴重的通貨膨脹——儘管「可能不會馬上」發生。

「如果川普要執行議程的任何實質部分，聯準會肯定必須暫停進一步降息。事實上，其很可能會再次感到有必要升息，」克魯曼寫道。

來源: 財聯社

英偉達最新的Blackwell架構顯示卡已亮相CES 2025。其中，旗艦GPU GeForce RTX 5090 Founders Edition（創辦人版）比前代產品更薄。

最新消息稱，為了讓其更輕薄，英偉達重新設計了其印刷電路板(PCB)和冷卻系統，採用了三片式PCB和雙流通冷卻系統設計。

其中，新冷卻器的顯著特點是，它使用液態金屬熱界面材料(TIM)而不是傳統的矽脂來控制575W TGP的熱設計功耗，這對於Founders Edition顯示卡來說是一次創新。

GPU在高負載運轉時會產生大量熱量，為了防止GPU過熱，英偉達採用了多種散熱技術，包括先進的散熱器設計、高效的散熱風扇、以及液態金屬熱界面材料等。

與矽脂材料相比，液態金屬的優勢是什麼？

液態金屬通常由鎵合金製成，具有更高的導熱性能，可顯著提高散熱效率，能更有效地將GPU產生的熱量傳遞到散熱器，從而使顯示卡在575W的高功耗下穩定運作：

較高的導熱性能：液態金屬的導熱係數通常在73W/m•K左右，而矽脂的導熱係數最高只能達到11W/m•K。

更好的填充效果：液態金屬具有良好的流動性，能夠滲透到CPU和散熱器之間的微小縫隙中，提供更緊密的接觸和更好的導熱效果。

耐用性較強：液態金屬不易揮發，使用壽命較長，而矽脂長時間使用後可能會固化或流失，導致散熱效果下降。

但液態金屬同時也存在導電性和腐蝕性等潛在風險（該材料導電，如果處理不當可能會導致短路，某些液態金屬可能會對鋁製散熱器產生腐蝕作用，需要使用特定的散熱器或採取額外的防護措施），另外，液態金屬的塗抹和更換過程相對複雜，對製造流程和安裝維護要求較高。

這導致液態金屬在GPU散熱領域並未被廣泛採用。目前只有華碩在高效能筆記型電腦和顯示卡中廣泛使用液態金屬，其他PC製造商則趨於謹慎。宏碁和Alienware的一些系統也使用液態金屬。液態金屬最常用的應用可能是索尼的PS 5遊戲機，被用於其定制的AMD處理器和散熱器之間。

來源: 財聯社