BrokersView阿布達比金融展準備就緒，靜待全球交易者蒞臨

對美國公債市場而言，不少人眼下正在為史上最大「墮落天使」的誕生，做起準備…

一旦波音公司債評級被降至垃圾級，其將成為美國歷史上最大的被剝奪投資級評級並加入垃圾債指數的公司債發行方，屆時可能導致高收益（垃圾債）市場不得不需要吸收創紀錄數量的新債。

本週二，標普全球評級已表示，由於波音生產基地的罷工持續不斷，損害了生產，該公司正考慮將其評級降至垃圾級。

而在此之前，上個月，穆迪評級公司也表示正在考慮採取類似措施。惠譽評級則強調了波音日益增長的風險，但尚未宣布將進行新的評估。

按照通常的慣例，如果三大信用評級機構中有兩家將波音評級下調至垃圾級，那麼該公司520億美元未償還長期債務中的大部分將失去被納入投資級債券指數的資格。

史上最大“墮落天使”

摩根大通分析師表示，一旦發生這種情況，波音將成為有史以來最大的「墮落天使」！

在債券市場上，「墮落天使」指的是原來屬於投資等級（BBB-及其以上）、由於公司經營狀況惡化或某些特殊事件發生，導致信用資質下降至較低的垃圾級(BB+及其以下)的債券發行人。

對此，Brandywine全球投資管理公司投資組合經理Bill Zox表示，「波音公司在投資等級指數中的地位已經不復存在，但是，高收益指數可能會很'榮幸'地歡迎波音公司及其多番上調的債券票息。

目前，波音公司顯然正在盡力試圖避免這一幕。

該公司財務長Brian West上個月在摩根士丹利的一次會議上告訴分析師，波音公司「將採取一切必要行動」來維護其投資級評級，並穩定其工廠和供應鏈。波音公司已經啟動了一項節流計劃，其中包括讓工人休假、凍結招聘以及高管減薪。

衝擊將有多大？

由Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum領銜的小摩策略師在周四的一份報告中寫道，摩根大通尚未對波音評級轉為垃圾級的可能性，或這種轉變對其信用基本面意味著什麼發表看法。

該行策略師寫道，可能會有一個相對無縫的過渡。目前信貸利差正在收緊，且高等級和高收益債市場的交易條件相對流通。波音的許多債務具有票息階梯式上調的特徵——即每當評級公司將波音公司的評級從投資級下調一級時，收益率就會上調25個基點，這可能會使包括保險公司在內的一些投資者更容易接受波音公司的債券。

該行策略師還指出，「通常情況下，從高等級降級到高收益的情況都集中在經濟衰退或危機前後。而如果(波音)降級發生，這將是一次特殊的信用狀況。從來沒有其他大型墮落天使以如此小的利差過渡。

值得一提的是，近年來，美國公司債市場已在不斷擴大，因此，即使波音公司的債券規模比歷史上其他借款人的多得多，它在投資級市場上所佔的份額整體相對歷史而言也依然較小——該公司債僅佔彭博美國企業投資等級債券指數的0.7%。摩根大通的數據顯示，2005年福特汽車公司和通用汽車公司被降級時，它們分別佔高等級市場的8.3%和3%。

不過，也有理由認為，這種過渡可能會導致公司債價格的大幅波動。以垃圾債發行人的標準，波音公司520億美元的債務負擔是很大的。而且它的長期債務比例相對較高，而大多數高收益債券的投資者都專注於中短期債券，以管控信貸風險。

Loop Capital Asset Management公司首席投資長Scott Kimball表示，「隨著債務在投資等級市場和高收益市場之間易手，我預計會出現相當數量的與指數相關的拋售。如果情況變得難看，我也不會感到驚訝。

來源: 財聯社

聯準會「傳聲筒」Nick Timiraos發表聯合撰文稱，最新數據顯示，美國通膨降至三年新低，但降溫速度慢於預期。美國勞工部週四公佈，9月消費者物價指數（CPI）較上年同期上漲2.4%，8月的漲幅為2.5%。這一增幅高於接受《華爾街日報》調查的經濟學家先前預期的2.3%。

核心CPI（不包括波動較大的食品和能源項目）在過去12個月攀升了3.3%，略高於8月3.2%的漲幅。這也超出了預期。

週四的CPI報告是大選日之前的最後一份CPI報告，它顯示出民主黨面臨的挑戰，民主黨希望用經濟實力來邀請功，同時轉移人們對物價上漲的不滿。雖然通貨膨脹率已經回落到拜登上任後的水平，但許多美國人仍然不滿當前的通膨數據，因為從食品雜貨和餐館餐飲到住房和保險的所有價格都比四年前高得多。通膨數據通常是衡量12個月價格變化的指標。

最新的數據凸顯了這種矛盾。通膨繼續沿著一條非常不平衡的路徑下降，這使得聯準會官員和經濟學家很難完全相信高通膨已經被消除。

牛津經濟的首席美國經濟學家Ryan Sweet說，「這令人失望，但通膨向聯準會目標下降的道路將是顛簸的」。他也指出了一些特殊現象，例如體育賽事和大學教科書的價格上漲。 「這份報告發布後，通膨前景確實沒有改變，」他表示。 “勞動力市場似乎不會對通膨構成重大上行風險。”

8月份，由於房價大幅上漲，核心CPI維持強勁。 9月份，房價降溫了不少，但服裝、汽車保險和機票價格卻出現了明顯的月漲。 9月食品價格創下1月以來的最大月漲幅，蛋價格上漲8.4%。然而，能源價格又下跌了不少。美國汽油價格較前一個月下跌4.1%，這使得美國大選得以在汽油價格處於現代以來最低水平（經收入調整後）的背景下舉行。

週四的CPI報告是聯準會官員在下次會議前將公佈的三項通膨數據中的第一項。投資人預期聯準會將在上月降息50個基點後，在下次會議上降息25個基點。在上個月的會議上，新的預測顯示，大多數官員預計今年將再降息兩次，每次25個基點。聯準會今年還剩兩次會議。

亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克週四接受採訪時說，他一直預計經濟數據的逐月波動可能會使發現潛在趨勢的能力變得複雜。他說，最新數據並沒有改變他的預期，即聯準會明年將需要進行一系列降息。他說：「我一直在說，我們應該期待這些數據會有一點波動——我一直用的是『janky』（不可靠的）這個詞。我們可能會不時收到『不可靠』的報告，問題是，它們是否預示著一種新趨勢？

博斯蒂克上個月投票贊成降息，在那次會議上，他預計今年還會再降息25個基點。博斯蒂克週四表示，根據經濟前景，他可能會在剩餘的兩次會議中看到降息一次或兩次的合理理由，但最近不均衡的數據表明，「也許我們應該在11月暫停降息。

初步估計顯示，使用聯準會偏好的通膨指標－個人消費支出物價指數（PCE）計算的核心CPI的9月漲幅將小於CPI。週五，美國勞工部將公佈9月生產者物價指數（PPI），經濟學家預計工業品出廠物價指數將較8月略有放緩。

投資人一直在重新考慮聯準會將以多快的速度降息，因為最近的勞動力市場數據顯示，美國經濟可能強於預期。儘管投資人仍認為聯準會將在今年剩下的兩次會議上降息，但他們現在認為，與幾週前的預期相比，明年的降息步伐將放緩，降息週期也將縮短。

同樣在周四，美國勞工部報告稱，上週首次申請失業救濟的人數升至一年多來的最高水平。雖然這可能反映了颶風「海倫娜」的影響，但它也為顯示裁員水平非常低的其他數據增加了一個警告。上週五公佈了令人意外的強勁就業報告後，美國股市上漲。美國社會安全局週四表示，2025年，社會安全福利將上漲2.5%，為四年來最低的生活成本調整幅度。這一漲幅是根據9月CPI的不同版本計算出來的。

以下是華爾街其他人士對9月美國CPI的更多看法：

CIBC資本市場的Ali Jaffery：“今天的數據將強化這樣一個訊息，即美聯儲並不著急。勞動力市場正在降溫，但尚未崩潰，通膨趨勢略高於目標。”

Corpay首席市場策略師Karl Schamotta：「投資人可能過於樂觀地預期，在9月的決定之後，會有一系列快速的大幅降息，但未來幾個月最有可能的結果仍是一系列漸進的舉措。 」

Bloomberg Economics主管Anna Wong：「9月的CPI報告包含了關於通膨的好消息和壞消息。好消息是，租金抑制通膨可能最終會取得更快的進展。壞消息表明，在汽車維修和保險等一些關鍵服務領域，高通膨仍在持續。就像最近幾個月的情況一樣。 25個基點。

Bloomberg Economics首席利率策略師Ira Jersey：「高於預期的CPI數據應該會讓降息50個基點的可能性消失，並可能導致市場懷疑聯準會可能不會像預期的那樣再降息150個基點。我們關注的是消費者，因此下週的零售銷售報告是本月剩餘時間美國國債收益率前景的關鍵。 …核心CPI中波動較小的行業繼續呈下降趨勢，而本月在波動較大的行業中出現價格飆升，這些行業似乎推動了核心CPI超出預期。下降趨勢。

TradeStation市場策略主管David Russell：「這個數字可能不像看起來那麼糟糕，因為房屋價格急劇放緩。這一點很重要，因為住房成本一直是通膨的最大揮之不去的問題。總的來說，這不是什麼好消息，但也不太可能產生太大影響，因為聯準會仍處於寬鬆週期的早期階段。

哈里斯金融集團（Harris Financial Group）的Jamie Cox：「反通膨仍在繼續，但任何認為聯準會將在11月再降息50個基點的人都大錯特錯。當利率沒有高到足以降低成長時，它們也沒有高到足以完全抑制通膨。

惠譽評等美國經濟研究主管Olu Sonola：「好消息是，整體趨勢仍然是反通膨的，但壞消息是，服務業通膨仍然是個問題。通膨正在消亡，但還沒有消亡。在9月份出人意料的強勁就業數據之後，這份報告鼓勵聯準會對寬鬆週期的步伐保持謹慎的立場。

Pepperstone的Michael Brown：「儘管9月份的就業報告強於預期，而且考慮到持續的反通膨進展，今年剩下的兩次FOMC會議都將降息25個基點，這種降息節奏可能會持續到2025年，直到明年夏天聯邦基金利率回到3%左右的中性水平。讓他們進一步駐足在風險曲線，同時也讓股市的跌幅保持在相對較低的水平，並被視為買入機會。

Lombard Odier的Florian Ielpo：「通膨數據雖然總體上不受歡迎，但對企業獲利有利，從而對股市有利。近期股市上漲的很大一部分可以歸因於低利率和中國經濟刺激的雙重推動力。然而，由於通膨比預期的更具黏性，利率可能會面臨暫時的上行壓力。

來源: 金十數據

2024年10月10日，美國勞工統計局發布9月通膨數據。季調後，9月CPI較去年同期2.4%，核心CPI較去年同期3.3%。通膨延續下滑趨勢，核心通膨持平上月，兩者皆高於預期。

超預期的通膨數據，進一步確認美國經濟的韌性

9月非農就業大幅跳升，市場更重視9月的美國通膨數據。 9月降息50BP，開啟了市場對年內降息空間的預期。但上週以來，多位聯準會官員的偏鷹表態，以及9月非農就業大超預期，釋放了美國經濟偏強，以及大幅降息必要性不高的訊號。年內降息預期從9月降息後的125BP回調至100BP。

若通膨數據偏強，則與非農就業相互印證，美國經濟韌性下，「保守降息」的預期進一步強化。若通膨數據偏弱，更為支持美國經濟降溫，聯準會的降息空間可能重新開啟。從結果來看，9月通膨強於預期，印證了美國經濟韌性。

能源通膨大幅下行拉動通膨降溫，食品通膨小幅反彈

能源通膨降溫拉動CPI較去年同期下行。將CPI三分為食品、能源與核心通膨來看，9月食品通膨為2.3%，高於8月0.2個百分點，而核心通膨與上月持平。

降幅最大的是能源通膨。 9月能源CPI年比為-6.9%，較8月下行2.9個百分點，貢獻了9月CPI年減0.2個百分點中的0.19個百分點。

核心通膨中，房租回落，核心服務通膨反彈，經濟內生動能或有所走強。

核心通膨在7月後下行並不順利。 9月核心CPI較去年同期3.3%與6月持平。

結構上看，核心通膨黏性值得關注的有兩點：房租與核心服務。前者權重大，且可能因降息而反彈，而後者與居民消費和服務業對應，反映美國經濟內生動能。

從9月單月來看，先前市場擔心可能反彈的房租通膨持續回落，不過核心服務通膨反彈。

房地產行業為利率敏感型行業，降息會導致房地產市場回升。 8月房租通膨反彈，加之9月降息50BP，市場一度擔憂房屋通膨可能反彈。但9月房租通膨再度回落，年比為4.9%較8月下降0.3個百分點。

此外，9月不含食品與能源的核心商品通膨為-1.2%，較8月反彈0.5個百分點。核心服務（不含房租的服務）通膨為4.4%，較上月反彈0.1個百分點。

具體分項來看，核心通膨中，服裝、車輛、公共運輸、醫療專業服務、教育CPI年比分別較8月增長1.5、0.9、0.8及0.5個百分點，拉動CPI較8月改善0.04、0.06、 0.02和0.03個百分點。

隨著降息週期開啟，房地產與居民就業進一步改善的可能性更大，核心通膨表現值得觀察。

年內降息預期重回100BP基準，聯準會或在11月和12月分別降息25BP

9月非農與通膨數據均已揭曉，且訊號一致，均指向美國經濟韌性。降息預期將重返100BP的基準假設。

就通膨本身而言，降息週期開啟以及中東地緣衝突加劇，10月通膨可能短暫反彈。偏強的經濟動能以及能源價格反彈，10月通膨有上行風險。

不過短期通膨不影響降息節奏，接下來或在11月和12月分別降息50BP。 10月聯準會不召開議息決議，年內還有11月和12月兩次降息可能性。結合鮑威爾的講話，基本上可以確認年內降息100BP。

9月30日，聯準會主席鮑威爾在全美商業年會上對年內降息給予指引，若經濟表現與目前預測一致，聯準會今年還會降息2次，每次25BP。

CME利率期貨顯示，截止10月10日晚間10時，年內降息100BP的機率從一週前的41.5%升至82.3%。

「降息交易」告一段落，強美元或將持續，後續關注地緣、大選等因素對資產影響

短期來看，「降息交易」告一段落，海外資產的分母端波動性收斂，強美元或持續。美國經濟韌性疊加降息預期回調，美元指數或難低於102。美股定價重心回到分子端，美債利率短期難有大幅下行空間。

國內方面，外部流動性環境趨穩，人民幣升值壓力暫緩，資產表現「以我為主」。強美元環境下，人民幣匯率中樞或難破7。股債等資產表現受國內政策預期以及風險偏好牽引，關注「強預期」交易的持續性。

風險提示：

海外經濟復甦超預期，政策理解不到位，數據更新不及時等。

本篇文章分析了近期芝加哥期貨交易所（CBOT）主要穀物及油料品種的行情變動，重點在於大豆、豆粕、豆油、小麥和玉米的最新走勢。透過解讀全球乾旱、供需失衡及國際招標等因素，揭示了市場情緒的變化對價格的影響。文章結合最新的持股數據和美國農業部發布的供需報告，分析了未來幾週這些品種的價格趨勢，並探討了不同品種在出口需求和國際貿易中的表現。

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：

2024年10月10日當日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投機性淨空頭；增加CBOT大豆投機性淨空頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨空頭；增加CBOT豆油投機性淨多。多頭。

最新30個交易日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投機性淨多頭；增加CBOT大豆投機性淨多頭；增加CBOT小麥投機性淨多頭；增加CBOT豆粕投機性淨多頭；增加CBOT豆油投機性淨多頭。具體變動數據請見圖表。 全球穀物、油籽及食用油出口市場招標、採購概況：

大豆(Soybeans)

豆粕(Soymeal)

豆油(Soybean Oil)

小麥(Wheat)

玉米(Corn)

來源: 匯通網

在一位聯準會票務拋出下個月跳過降息的觀點後，聯準會11月議息會議究竟將何去何從，正愈發變得霧裡看花。

對華爾街交易員而言，週四無疑是相當充滿戲劇性的一天：

先是全線高於預期的美國9月CPI數據一度令人驚出一身冷汗，但與此同時，同一時間公佈的初請失業金人數也意外出現飆升，就業與通膨數據間的混亂信號，一度令交易員們反而在第一時間提高了對聯準會在下次會議上降息25個基點的押注。

而隨後，聯準會官員的輪番表態，又讓市場這灘渾水被攪得更渾濁不堪。儘管紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯、芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比和里士滿聯儲主席巴爾金當天均對通膨數據的回升不以為意，但原本立場並不算特別鷹派的亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克卻表示，“最近參差不齊的數據表明，也許我們應該在11月暫停降息。我對這一點持絕對開放的態度。”

其中，特別值得一提的是，博斯蒂克的講話內容，恰恰是由「聯準會喉舌」記者Nick Timiraos「親自操刀撰寫」發布的。

從利率期貨市場的定價來看，在這一系列的經濟數據和央行官員講話後，市場交易員對年內餘下時間降息幅度的預估進一步縮水至了約44個基點。其中，在博斯蒂克發表鷹派講話後，市場對聯準會11月按兵不動的機率預期一度升至了約25%，不過在當天收盤後，相關機率還是重新回到了20%以下。

對此，Cresset Capital駐芝加哥的首席投資長Jack Ablin表示，「投資人週四在一份高於預期的CPI報告和一份弱於預期的初請失業金報告之間糾結不已：一份報告顯示通膨率高於預期，另一份報告則顯示經濟狀況弱於預期。

市場的糾結心態，從美債殖利率的走勢中也可見一斑：各期限美債殖利率週四交投震盪，漲跌互現。截止紐約時段尾盤，2年期美債殖利率跌6.6個基點報3.964%，5年期美債殖利率跌3.4個基點報3.89%，10年期美債殖利率上漲0.20個基點報4.0746% ，30年期美債殖利率漲1.4個基點報4.36%。

當然，即便尾盤有所回落，10年期美債殖利率在盤中還是一度最高觸及了4.10%，續創了十周高點。

有市場分析人士表示，最新的通膨報告，加上上週五強勁的9月就業報告，可能會支持要求聯準會在未來幾個月採取更漸進行動的呼聲。至於初請發出的“警示聲”，考慮到颶風和罷工等因素帶來的短暫衝擊，可能存在一定的噪音…

美國勞工部週四公佈的數據顯示，在截至10月5日的一周裡，美國初請州政府失業金的人數增加3.3萬人，經季節性調整後為25.8萬人，創一年多來之最，部分原因是受颶風海倫和碼頭工人罷工的影響，密西根州以及受颶風影響的各州失業救濟金申請人數普遍大幅增加。

而同時公佈的通膨報告則顯示，美國9月CPI環比上漲0.2%、年增2.4%；9月核心CPI指數季增0.3%，年比漲幅為3.3%，四組數據全面超出了市場預期。

斯巴達資本證券公司首席市場經濟學家Peter Cardillo表示，「我認為，聯準會之前9月降息50個基點的決定有些操之過急了，如果你看一下會議紀要就會知道，他們肯定在這一點上存在分歧。

Cardillo指出，「通膨數字比我們預期的要熱，也許通膨回落進程正在停滯，我們不應該期望在未來兩三個月內看到通膨率下降。核心通膨年率是在上升的，這令人失望。這不是可怕的消息，但肯定不是好消息，它表明通膨回落的最佳時期可能已經過去了。 ，且在12月，因為美聯儲會慢慢來。

Crossmark Global Investments首席市場策略師Victoria Fernandez也表示，最新的通膨數據表明，聯準會有可能無法完全控制物價壓力。這確實給了人們一點市場空間，或許可以在債券市場的短端押注殖利率走高。

Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth則指出，這(最新數據)可能會導致一些聯準會官員考慮暫停降息，具體將取決於隨後的數據表現。 Roth說：「我不認為今天的數據會改變很多。我們預計聯準會將在年內接下來的每次會議上都降息，但如果就業市場和通膨數據繼續保持目前的趨勢，他們很可能轉為每隔一次會議再降息。

來源: 財聯社

韓國央行下調基準利率，當地房地產市場出現降溫跡象，通膨壓力大幅緩解，當局終於可以將重點轉向支持經濟運作。

韓國央行將7天期回購利率調降25個基點至3.25%，符合預期。

隨著通膨壓力減輕，越來越多的央行改變政策方向，開始實施寬鬆週期，以提振經濟成長動能。在此之前，印尼和菲律賓的央行也放寬了政策；聯準會上個月將關鍵利率下調0.5個百分點，開啟了其寬鬆週期。聯準會正在把確保經濟軟著陸放在比對抗通膨更重要的位置上。

圖：韓國GDP成長率

先前公佈的數據顯示，韓國第二季GDP萎縮。韓國央行公佈的初步核實數據顯示，韓國2024年第二季實際GDP較去年同期成長2.3%，季減0.2%。這是韓國GDP在2022年第四季(-0.5%)之後時隔1年6個月再次較上季負成長。此外，私人消費也正在下降，9月的整體通膨率低於央行2%的目標。

週五之前韓國央行將基準利率維持在3.5%的限制水準已經超過一年半。政策制定者近幾個月來延長了按兵不動的時間，擔心轉向的早期訊號可能進一步助長房地產市場反彈，不利於金融穩定。

對首爾樓市過熱和家庭債務增加的擔憂，一直在推遲韓國央行的政策轉向，但過去幾週交易降溫，讓政策制定者有了一些空間，可以專注於推動經濟成長。

來源: 新浪財經、中新經緯