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港股市場：賽點將近，等待市場波動放大過程

美元流動性對港股的支持力度仍將取決於降息的幅度與持續性

經濟數據的顯著改善或是扭轉資產價格預期的重要因素

內外不確定性的消退有助於提升市場風險偏好

港股階段性走出情緒低迷區間，下一步等待波動放大過程

投資策略上，等待市場迎接波動率放大階段，重視上漲彈性較高的恆生互聯網

我們注意到，華爾街正在為週五最重要的經濟數據做準備，屆時美國勞工部將發布就業報告，預計這份報告將在很大程度上決定聯準會未來的政策。

根據道瓊斯的數據，華爾街普遍預期8月非農就業人數將增加16.1萬人，失業率將小幅下降至4.2%。

然而，最近的數據(包括對先前數據的大幅下調)表明，招聘活動大幅放緩，這給這一預測帶來了一些下行風險。

反過來，市場肯定聯準會將在幾週內開始降息，是否會大幅降息取決於週五的經濟報告。

求職網站Monster的經濟學家賈科莫•桑坦傑洛(Giacomo Santangelo)表示:“勞動力市場降溫的速度比我們最初被告知的要快，因此(週五的報告)受到了質疑。”“美聯儲將如何應對，他們將如何調整利率，這就是我們進行這次對話的原因。

儘管就業成長在2024年的大部分時間裡一直在放緩，但7月份的一份報告顯示，就業成長僅為11.4萬人，這給市場帶來了打擊。這甚至不是今年以來的最低數字，但此前聯準會的一次會議激起了人們的情緒，即聯準會對經濟走弱過於自滿，可能會在太長時間內維持高利率。

隨後的一系列報告顯示，雖然經濟仍在站穩腳跟，但招聘正在減速，製造業正在進一步萎縮，聯準會是時候開始降息了，以免有可能過度對抗通膨並將經濟拖入衰退。

最新的壞消息來自周四，就業數據處理公司ADP公佈8月私部門就業成長僅9.9萬人，為2021年1月以來的最小增幅。

考慮聯準會的下一步行動

「如果他們在太長時間內過於激進，而不放鬆貨幣政策，這可能會導致巨大的衰退，」桑坦傑洛表示，「如果這真的導致經濟衰退，那麼所有人都會把矛頭指向聯準會。 」

因此，市場預計聯準會將在9月18日結束的下一次會議上將基準利率下調至少25個百分點，甚至可能下調50個百分點。自新冠疫情初期緊急降息以來，聯準會還沒有將基準利率下調0.5個百分點。

期貨合約顯示，交易員預計聯準會將連續降息，到2025年將把聯邦基金利率下調約2.25個百分點。基準隔夜拆借利率目前設定在5.25%-5.5%之間。

如此激進的寬鬆姿態，不僅顯示央行正努力使利率從2023年高點正常化，也反映出經濟的深度下降。不過，在更短期內，降息將更針對仍受到新冠疫情影響的勞動市場。

龐大的求職數據仍然嚴重傾向於醫療保健相關的職位，而最常見的搜尋字詞是“在家工作”、“兼職”和“遠端”，這反映了人們向混合環境的轉變。

桑坦傑洛表示，儘管空缺職位與可招募員工之間的差距已大幅縮小，從幾年前的2比1縮小至1.1比1左右，但勞動市場上仍存在巨大的技能差距。

「正在創造的工作並不一定適合那些被解僱的人。我們仍然存在巨大的技能缺口。最容易看到這一點的是醫療保健。」「求職者最重視的是更大的靈活性。雇主和求職者之間也存在這種差距。

求職者的擔憂

反過來，工人們對勞動市場的現況也越來越悲觀。

利用人工智慧追蹤各種經濟指標的Zeta經濟指數顯示，儘管整體經濟表現仍然良好，但人們對就業的擔憂正在加劇。

Zeta的數據顯示，衡量就業市場情緒的指標8月下降了1%，較上年同期下降了4.6%。該指標的「新動向指數」本月下跌9.9%，反映出人們對就業穩定性的擔憂。

「儘管經濟有彈性…就業市場的擔憂依然存在。就業信心的下降，加上消費者行為的好壞參半，表明勞動力市場仍在保持謹慎。」編制該指數的Zeta Global聯合創始人兼董事長大衛‧史坦伯格(David Steinberg)表示。 “隨著經濟出現'軟著陸'的跡象，對就業穩定的持續謹慎繼續削弱整體經濟的樂觀情緒。”

Zeta的數據反映了世界大型企業聯合會最近的一項調查，該調查顯示，受訪者認為工作容易找與工作難找之間的差距大幅縮小。

市場也將關注週五就業報告中的薪資數據，不過隨著通膨放緩，這一問題最近已變得不那麼重要。

市場普遍認為，平均時薪將較上月成長0.3%，較上年同期成長3.7%，均較上月高出0.1個百分點。

來源: 智通財經

ADP就業報告

美國經濟存在隱憂

圖為納斯達克100指數與VIX指數走勢對比

聯準會降息路徑並不明確

美國大選為政策帶來不確定性

加拿大總理特魯多的執政盟黨新民主黨4日宣布不再自動支持杜魯道領導的自由黨。輿論認為，此舉並不意味著加拿大少數派政府就此垮台，但法定應在明年10月底前舉行的聯邦眾議院選舉可能提前。

盟友“套現時刻”

新民主黨領袖賈格米特辛格4日宣布「撕毀」與杜魯道2022年達成的盟約。

根據美國《紐約時報》說法，根據原定明年6月到期的盟約，杜魯道可獲左翼新民主黨支持，新民主黨議員不以入閣等形式直接參與政府治理。作為交換，杜魯道需要以新民主黨多項政策主張作為立法優先事項，包括旨在降低生活成本的多個全國性社會民生計畫。

只是，杜魯道近期強行叫停加拿大鐵路系統罷工、要求引入仲裁機制解決爭端引發辛格不滿。辛格4日稱，杜魯道“一次次證明他總會屈服於企業貪婪”，“自由黨讓加拿大民眾失望”，“不配”再獲得一次執政機會。

杜魯道2015年領導自由黨首次贏得聯邦眾議院選舉並擔任總理，後於2019年和2021年兩度連任。

依路透社說法，近兩年，加拿大通膨高企、出現房屋危機。民調顯示，如果當下舉行聯邦眾議院選舉，杜魯道必遭慘敗。失去辛格的支持意味著杜魯道必須尋求其他在野黨支持，以期挺過聯邦眾議院不信任投票。

法新社報道指出，新民主黨4日的舉措普遍被視為「政治算計」。達爾豪西大學政治學教授洛麗·特恩布爾說，鑑於立法優先事項已全部通過，政治盟約「走到盡頭」且手中已無施壓自由黨的籌碼，新民主黨判斷脫離執政聯盟可獲更多好處，於是選擇「即刻套現」。

西部大學政治學教授勞拉‧史蒂芬森也認為，辛格與杜魯道的盟約必然在大選前失效。與自由黨漸行漸遠對新民主黨的競選策略至關重要，杜魯道不受歡迎只是加速了兩黨「分手」。

圖：2015年11月4日，在加拿大渥太華，加拿大當選總理杜魯道（前）在就職儀式後發表演說。

雙方各有算計

就新民主黨舉措，杜魯道4日堅稱大選只會在明年舉行，他承諾繼續執政並推進社會民生項目，喊話新民主黨繼續關注為加拿大民眾實現政策目標。

同一天，安格斯·里德研究所公佈的最新民調顯示，43%的選民有意投票給中右翼反對黨保守黨，相較之下，自由黨和新民主黨僅分別獲21%和19%選民支持。

辛格4日宣布有意在下屆大選中競逐總理一職。根據《紐約時報》說法，辛格對杜魯道和保守黨領袖皮埃爾·普瓦列夫爾的態度同樣負面，他稱脫離與自由黨結盟意在競選時更好地對抗保守黨。

在加拿大聯邦眾議院現有338個席次中，自由黨佔154席，保守黨佔119席，新民主黨佔24席。多家外媒預期，保守黨可能在16日聯邦眾議院復會後發起對自由黨的不信任投票，但只要新民主黨在表決時棄權，自由黨仍有可能挺過不信任投票。

新民主黨已明確，將在投票時逐一就政策議題判定是否繼續支持自由黨。

多名學者則預期，大選即便提前，也不會早於明年春季甚至夏季。他們給出的理由包括冬季風暴天氣不利於選民投票，以及盡量在不同日期舉行聯邦和地方選舉等。

實際上，杜魯道面臨的更大考驗是須在明年春夏之際推動政府新預算獲議會審議通過。這份關鍵預算案如果未能成法，可能導致加拿大提前大選。

來源: 新華社

中國物流與採購聯合會網站6日消息，2024年8月份全球製造業PMI為48.9%，與上月持平，連續5個月在50%以下。

分區域來看，亞洲製造業PMI連續2個月小幅下降，指數仍在50%以上；歐洲製造業及美洲製造業PMI較上月均有微幅上升，指數在50%以下；非洲製造業PMI較上月有明顯下降，指數降至50%以下。

中國物流與採購聯合會網站截圖

中國物流與採購聯合會分析稱，綜合指數變化，全球製造業PMI雖較上月持平，但連續5個月維持在50%以下，意味著全球製造業持續偏弱運作。分區域來看，亞洲製造業恢復態勢相對穩定，歐洲和美洲製造業維持弱勢運作；非洲製造業復原力度較上月明顯減弱。

中國物流與採購聯合會進一步指出，全球經濟的持續偏弱運行，意義下行壓力仍然存在，地緣政治衝突，高利率和政策拉動效果不足等問題均是困擾世界各國經濟復甦的主要因素。全球經濟恢復需要世界各國採取更積極和開放的政策取向。各國貨幣政策應趨於寬鬆，財政政策釋放力道更快、更強。面對地緣政治衝突和貿易摩擦，各國更應該加強國際合作，形成綜效，改善全球經濟恢復活力，並推動全球經濟持續復甦。

美洲製造業維持弱勢，PMI微幅上升

2024年8月份，美洲製造業PMI為47.6%，較上月微幅上升0.1個百分點，連續2個月低於48%，意味著美洲製造業維持弱勢運作。主要國家數據顯示，美國和加拿大製造業PMI較上月有不同程度上升，但指數均在50%以下；巴西和墨西哥製造業PMI較上月均有不同程度下降。

ISM報告顯示，8月份，美國製造業PMI為47.2%，較上月上升0.4個百分點，連續5個月低於50%。分項指數變化顯示，從業人員指數和原物料庫存指數上升是帶動8月美國製造業PMI較上月上升的主要力量。製造業生產指數及新訂單指數較上月降幅均超過1個百分點，且指數皆降至45%以下，代表美國製造業供需下行壓力持續增加。

美國製造業景氣度持續弱勢，加大了美國各界對經濟衰退的擔憂，美國摩根大通和羅森伯格研究公司等主要機構都認為美國衰退風險正在上升。這也意味著市場對聯準會9月降息的呼聲更為迫切。 7月，美國消費CPI年增2.9%，是自2021年3月以來最小年增幅，也為美國9月降息提供了有利的依據。如何透過合理的政策措施保證美國經濟實現「軟著陸」是聯準會和美國政府將要重點考慮的方向。

歐洲製造業弱勢恢復趨勢未改，PMI微幅上升

2024年8月份，歐洲製造業PMI為48%，較上月微幅上升0.1個百分點，連續3個月運轉在48%左右。從主要國家來看，俄羅斯製造業PMI較上月下降，但仍維持在52%以上；英國製造業PMI較上月上升，連續2個月在52%以上；義大利製造業PMI較上月升幅明顯，但仍在50%以下；德國和法國製造業PMI較上月均有不同程度下降，且均在44%以下。

綜合指數變化，歐洲製造業未改弱勢恢復態勢，德國和法國的製造業PMI仍在相對較低水平，意味著德國和法國經濟恢復力度仍然較弱，仍是歐元區經濟恢復的薄弱環節。德國慕尼黑經濟研究所的數據顯示，經季節調整後，德國8月商業景氣指數從上月的87點降至86.6點，為6個月以來最低。 8月，歐元區CPI年漲幅降至2.2%，接近歐洲央行設定的2%的目標。歐洲經濟恢復的持續弱勢和通膨壓力的持續放緩為歐洲央行今年以來的第二次降息提供了有利證據。

非洲製造業復原力度趨弱，PMI降至50%以下

2024年8月份，非洲製造業PMI為48.4%，較上月下降1.7個百分點，結束上月短暫上升勢頭，再次降至50%以下。從主要國家來看，南非製造業恢復的不穩定性是導致非洲經濟復原力度趨弱的主要因素。南非製造業PMI由上月52%以上降至43%左右的較低水準；尼日利亞製造業PMI和埃及製造業PMI較上月均有不同程度上升，指數約50%。

綜合指數變化，在南非經濟恢復不穩定的影響下，非洲製造業復原力道趨弱。儘管如此，近期非洲開發銀行發布報告對2024年非洲經濟展望仍保持樂觀。報告預測2024年非洲經濟成長將回升至3.7%，高於全球平均3.2%。自然資源和人口紅利是非洲經濟恢復的重要基礎，如何增強非洲經濟恢復的韌性是非洲各國需要重點考慮的問題。為此，非洲各國首先要保障政局穩定；其次要減少外部依賴，促進經濟多元化發展；最後要持續加強區域貿易合作，推動非洲一體化發展。

亞洲製造業相對穩定，PMI仍在50%以上

2024年8月份，亞洲製造業PMI為50.6%，較上月下降0.2個百分點，連續2個月季減，連續8個月在50%以上。從主要國家來看，中國製造業PMI在49.1%；印度製造業PMI在57%以上；東協主要國家中，越南和泰國製造業PMI在52%左右；菲律賓和新加坡製造業PMI在51%左右，印尼和馬來西亞製造業PMI在50%以下；日本和韓國製造業PMI較上月均有不同程度上升，日本製造業PMI在50%以下，韓國製造業PMI在51%以上。

綜合指數變化，亞洲製造業成長雖較上月放緩，但指數仍在50%以上，意味著亞洲製造業相對於歐洲、美洲和非洲製造業恢復態勢更為穩定，發展潛力依然較大。亞洲經濟恢復的穩定得益於亞洲區域內合作密切。 RCEP的持續推進為亞洲經濟恢復提供持續動力，為亞洲區域產業鏈和供應鏈的穩定提供了有效支撐。

來源: 中新經緯