FastBull金融高峰會 · 杜拜2025圓桌洞察：解密全球市場趨勢

來源： 金屬資訊網

美元/日圓(USD/JPY) ：本月前低仍有承接，雙底萌芽尚且脆弱

離岸美元/人民幣(USD/CNH) ：頸線上方買盤踴躍，仍將複製盤久轉跌？

黃金/美元(XAU/USD) ：固守三重節點，不宜輕易言頂

美油(CRUDE) ：本月低位再三阻跌，磨底機會繼續保留

英國富時100指數(UK100) ：短期升勢仍完好，指標死叉留隱患

來源：GO Markets中文部

1. 全球外匯焦點回顧與基本面摘要

川普新提對等關稅政策但落地時間較遠，市場反應一般美元週線承壓回落

美元兌日圓週內大幅波動小幅收漲，中期走勢關注美債及關稅政策後續發展

關稅政策範圍迎來變化，英國中長期政策預期可能受此較大影響

2. 外匯期貨與選擇權走勢分析

重要外匯期貨合約走勢（圖）

期貨市場部位分析

重點貨幣展望

美歐關稅摩擦對歐元/美元的潛在影響：

選擇權避險案例

在岸、離岸人民幣對美元匯率走勢引發關注。根據Wind數據，2月17日，在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中短線走高，一度重返7.25關卡上方。在觸及日內升值高點後，在岸、離岸人民幣對美元匯率逐漸回落，「吐」回早前漲幅後回落至開盤價附近，圍繞7.26小幅波動。

從近日走勢來看，在岸、離岸人民幣對美元匯率升值態勢明顯，其中離岸人民幣市場表現罕見強於在岸人民幣。而不論是最新發布的《2024年第四季貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》），還是人民銀行在公開市場發行600億元央行票據，都在釋放穩匯率的清晰訊號。

多因素支撐人民幣匯率走強

2月17日，在岸、離岸人民幣對美元雙雙高開。根據Wind數據，在岸、離岸人民幣對美元匯率開盤強勢走高，盤中雙雙收復7.25關卡。其中，在岸人民幣對美元盤中最高觸及7.2438，較前一交易日收盤上漲107個基點；離岸人民幣對美元盤中最高升值至7.2425，較前一交易日收盤上漲183個基點。

觸及升值高點後，在岸、離岸人民幣對美元出現了不同程度的回落。截至當天17時50分，在岸人民幣對美元報7.2607，日內貶值幅度為0.09%；離岸人民幣對美元報7.2606，與當日開盤價基本持平。依此報價計算，今年以來，在岸人民幣對美元小幅貶值0.53%，離岸人民幣對美元貶值1.04%。

在人民幣匯率其他報價方面，2月17日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公佈，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.1702元，相較前一交易日中間價7.1706元小幅調升4個基點。 2月以來，人民幣對美元匯率中間價整體圍繞7.17小幅波動。

另根據中國外匯交易中心公佈數據，2月14日當週三大人民幣匯率指數均下跌，CFETS人民幣匯率指數報100.06，按週跌0.49；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數報106.32，按週跌0.31；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數跌94.5，按週跌0.52，

從近期人民幣匯率的整體表現來看，上週（2月10日—14日）在岸人民幣對美元全週累計上漲355個基點；離岸人民幣對美元全週累計漲444個基點；人民幣對美元匯率中間價全週則累計調降7個基點。早前兩個交易日（2月13、2月14日），在岸、離岸人民幣對美元連續升值，從7.30附近連續收復多個關卡。

綜合人民幣匯率表現，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，人民幣匯率近兩日昇值主要是受美歐利差大幅收窄等影響，隔夜美元指數下行，包括人民幣在內的主要非美貨幣都出現一定程度的被動升值。另外，春節以來國內消費平穩，DeepSeekAI模型提振市場信心，也為人民幣匯率帶來較強支撐。

Wind數據顯示，2月14日，美元指數在連續大幅回落後跌穿107關口，美元指數全週（2月10日—14日）累計下跌1.2%，2月17日，美元指數小幅回升，截至當日17時50分，美元指數報106.8633，上漲0.06%。

央票收緊離岸市場流動性

值得一提的是，綜合離岸人民幣與在岸人民幣的走勢表現來看，基於近年來人民銀行加大逆週期因子的調節作用，在岸人民幣走勢往往會高於離岸人民幣。但近期離岸人民幣與在岸人民幣匯率卻罕見出現了倒掛態勢，前者升值走勢更為明顯。

對於人民幣匯率近日的表現，市場分析也指向了人民銀行在公開市場的新動作。

2月14日，人民銀行透過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平台，以利率招標方式發行了2025年第二期和第三期央行票據，合計規模600億元。其中，2025年第二期央行票據發行規模為400億元，期限3個月，中標利率2.60%；2025年第三期央行票據發行量為200億元，期間1年，中標利率為2.32%。

根據早前香港金融管理局披露的央行票據招標章程，此次央行票據發行所得款項淨額將用於支持央行履行其作為中央銀行的職責。本次央行票據發行旨在豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券殖利率曲線。

談到本次央行票據發行對人民幣匯率的影響，中信證券首席經濟學家明明表示，離岸央票作為政策工具箱的一種，發行不同期限的離岸央票既能夠完善香港市場的人民幣債券收益率曲線，又可以在一定程度上回收離岸人民幣流動性、穩定匯率市場預期。近期國內經濟企穩回升，各項數據全面反彈，風險偏好回升，股票市場大幅上漲，美元指數下行，人民幣也反彈。

王青指出，繼1月之後，人民銀行再次在香港市場較大規模發行央行票據。從穩匯市的角度來看，這會收緊離岸人民幣流動性，釋放穩匯率的清晰訊號，進而遏制離岸人民幣「領貶」勢頭。近日出現離岸人民幣匯率強於在岸人民幣匯率現象，或與此有直接關聯。

在王青看來，2月13日發布的《報告》中關於匯率的表述，重申了“三個堅決”，顯示了人民銀行堅定地穩匯市立場。事實上，短期時間內再次較大規模發行離岸央票，也正在向市場傳達這方面的訊號。

寬幅波動可望延續

針對下一階段外匯市場走勢，《報告》強調，要增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順週期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防範匯率超調風險。

一直以來，人民幣匯率維持在合理均衡水準雙向波動。展望後續，明明強調，全年來看，穩匯率維持強度、國內各項增量政策共同助力基本面改善等內部因素也將對人民幣構成支撐，人民幣匯率維持平穩運作。

王青坦言，就短期而言，美元走勢將成為影響人民幣匯價的最主要因素。美國新政府上台後，市場正密切關注其貿易政策動向，這是當前牽動美元指數及特定經濟體貨幣匯率的關鍵因素。鑑於美國新政府貿易政策推出節奏、加徵關稅幅度等都存在很大不確定性，未來一段時間美元指數也將處於大幅波動狀態。這意味著人民幣等非美貨幣對美元持續升值的機率不大，寬幅波動過程可望延續一段時間。

王青指出，考慮到美國新政府關稅政策為全球外匯市場帶來很大的不確定性，加上我國外部經貿環境變數加大，今年金融監理部門愈加重視人民幣匯率的穩定性。當前穩定人民幣匯率，首先能穩定國內市場信心，也有助於我國有效應對貿易戰風險，並穩定外貿企業預期。在外匯市場匯率調控上，金融監理部門政策工具充足，能發揮有效引導市場預期、防範匯率超調風險的作用。

王青表示，在前期非美貨幣對美元普遍貶值的背景下，體現人民幣整體真實匯率水準的CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數持續處於偏強運作狀態，韌性凸顯。這意味著，就整體而言，人民幣匯率風險可控。 「年內來看，著眼於有效應對外部經貿環境變化，人民幣匯率彈性趨於加大，貶值容忍度也會有所提高，但會持續在合理均衡水平附近雙向波動。」王青補充稱。

來源：北京商報