PMI不太可能影響歐洲央行未來兩次降息

來源：中國金融網

美國總統與聯準會之間的硝煙或已點燃。

上任不到一周，美國總統川普終於開始對聯準會“指手畫腳”，呼籲盡快降息。

對於即將迎來新年首次會議的聯邦公開市場委員會（FOMC）而言，現在的經濟環境並不支持進一步寬鬆，而影​​響未來貨幣政策走向的正是這位美國總統的政策不確定性。隨著本月稍早聯準會負責監管的副主席巴爾宣布辭職，川普與聯準會之間的硝煙已經點燃。

川普呼籲降息

美國總統川普23日在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇年會上發表演說時稱，將要求沙烏地阿拉伯和石油輸出國組織的其他成員國降低油價，並表示他認為這將導緻聯準會降息， “隨著油價下跌，我將要求立即降低利率。​​同樣，世界各地的利率都應該下降。”

當天晚些時候，意猶未盡的川普在白宮再次強調，他希望看到利率“大幅下降”，並補充說將發表強有力的聲明，並希望聯準會聽取他的意見。

此外，川普也表示，他將在適當的時候與聯準會主席鮑威爾討論降息問題。 「我認為我比他們更了解利率，我相信他們的指引，如果我不同意，我會讓他們知道的。」在此之前，川普陣營曾建議，可以在2026年任期結束前宣布鮑威爾的繼任者，從而任命一位“影子主席”，在鮑威爾擔任主席期間就利率提供前瞻性指引。

值得一提的是，川普對聯準會的不滿由來已久，貫穿他的第一個總統任期和2024年競選期間。隨著大選結果出爐，外界對聯準會獨立性擔憂上升。

本月早些時候，監管副主席巴爾決定將在2月28日提前辭去該職務，或在繼任者確認後更早卸任。由於巴爾強硬監管的立場與川普的政策相去甚遠，外界曾猜測川普可能會在上任後試圖解除巴爾的職務。金融監管機構Better Markets的執行長凱樂赫（Dennis Kelleher）表示，此舉開創了一個明確的先例，即總統實際上可以無視監管副主席的任期限制。

鮑威爾上個月在記者會上表示，他並不擔心央行可能會失去獨立性。他認為川普不能解僱他，因為法律不允許。鮑威爾強調了聯準會獨立性的重要性，並表示短期內總統選舉的結果不會對聯準會的政策決定產生直接影響。聯準會的決策將繼續專注於通膨、就業等宏觀經濟問題，而不受政治因素的影響。

也許是為了平息爭議，川普提名的財政部長貝森特上週表示，他支持聯準會獨立設定利率。貝森特強調，川普公開他對聯準會政策的看法，但這與國會議員表達對貨幣政策的看法沒有什麼不同。

聯準會如何應對

在去年12月的會議上，聯準會在連續三次累計降息100個基點後釋放了轉向信號，與會官員對通貨膨脹和當選總統川普的政策可能產生的影響表示擔憂。考慮到不確定性，未來FOMC在降息方面的行動可能會更加緩慢。

川普上任首周便大刀闊斧推進自己的政策主張，他考慮在2月1日對來自加拿大和墨西哥的進口商品徵收25%的關稅。聯準會目前需要評估的是想知道任何新的進口關稅可能有多大，以及它們是否會引發目標國家和產業的反應，從而產生更持久的通膨壓力。

同時，驅逐無證移民的行政命令已經簽署，這可能會削弱不斷增長的勞動力供應，造成潛在的工資和價格壓力。美國勞工部數據顯示，上月非農就業人數增加了25.6萬人，遠優於市場預期的16萬人，失業率下滑0.1個百分點至4.1%。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）先前在接受第一財經記者採訪時表示，勞動市場處於一種觀望狀態——大多數公司都在猶豫是否要僱用員工，但很少有公司裁員。企業正在等待美國政府經濟政策如何發展，然後再決定下一步。

聯邦基金利率期貨顯示，聯準會將在1月暫停降息，首次下調利率的時間窗口在6月或7月。目前華爾街對今年的政策路徑分歧明顯，高盛預測聯準會將降息兩次，野村認為將降息一次，而美銀證券則認為去年9月開始的新一輪寬鬆週期已經結束。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一財經記者表示，最大的未知數仍然是即將上任的政府貿易和移民政策。對於以數據為基礎的聯準會而言，現在並沒有降息的緊迫感，肯定會在1月的會議上保持觀望。結合近期消費、特別是零售額強於預期的成長，顯示經濟在進入新的一年時勢頭強勁，但需要克服今年關稅上調和驅逐移民的潛在阻力。

紐約梅隆首席經濟學家萊因哈特（Vincent Reinhart）表示，聯準會的指引是基於數據預測的，而如今很大情況下與政治經濟學相關，「對於一個獨立的機構來說，這很難做到。

來源: 新浪財經

2024年鋰市場及產業鏈發展回顧－全年鋰市場整體震盪回落

進入2025年1月，莫三比克因大選爭議出現持續性社會動盪，物流港口貨物堆積，津巴布韋鋰礦石回流受阻，引發鋰市場供應受限的擔憂，加之新一年“以舊換新”政策順利延續，鋰市場略有回升。

—— 2024年我國新能源汽車總銷量年增35.5%，國內銷量成長近40%

12月單月看，我國新能源汽車國內銷量146.3萬輛，環比增長2.4%，年增35.4%，新能源汽車市場佔有率為49%；出口13.4萬輛，環比增長60.7%，同比增長19.8% 。

—— 2024年歐洲新能源車市場較去年同期回落，美國市場維持中低速成長

—— 2024年產業鏈中游正極材料庫存明顯堆積

2024年12月單月來看，我國正極材料總產量約35.25萬噸，較去年同期成長120.8%，季減3.9%。其中，磷酸鐵鋰材料產量為27.6萬噸，年增190.4%，季減3.4%；三元材料產量為5.7萬噸，較去年成長7.2%,季減6.5%。錳酸鋰產量1.2萬噸，較去年增加136.3%；鈷酸鋰產量0.75萬噸，較去年同期增加19.2%。

從圖中可以明顯看出，產業鏈中游電池製造環節的生產前8個月處於較高水平，引領產業鏈中游加庫存，此後有所回落；而上游正極材料生產則從3月開始持續位於較高水平，主要是磷酸鐵鋰材料產量的大幅增長，導致正極材料庫存持續堆積。

—— 2024年鋰鹽生產、鋰資源進口維持高成長

9月開始比值在相對低位保持基本不變，而同期正極材料產量持續大幅增長，顯示出碳酸鋰供應增長的潛力很大。 12月，在正極材料產量較上月下跌3.9%的情況下，此比值有明顯抬頭，顯示碳酸鋰產量有一定剛性。

2025年鋰市場仍將供需兩旺，但過剩或進一步加劇－全球鋰需求總體可望持續保持高速成長

——鋰資源供應進入放量高峰期，鋰市場過剩將進一步加劇

來源：微信公眾號“金屬礦產”

億萬富翁投資者、全球最大對沖基金橋水基金的創始人雷•達裡奧（Ray Dalio）最新警告稱，膨脹的美國債務最終可能導緻美元作為價值儲存手段的貶值。因此，他指出，是時候考慮更廣泛地接受加密貨幣等替代貨幣了。

達裡奧在達沃斯世界經濟論壇期間接受採訪時表示：“我們現在的情況是，我們有太多的債務，而我們正在快速地生產債務。所以，是的，我們必須考慮替代貨幣。”

「順便說一下，這不只有個人在思考。許多國家和央行也正在考慮這個問題。將債券和債務作為一種資產持有，以及在組合中購買黃金和其他資產的變化是現實。」他補充說。

在過去的一年裡，比特幣價格上漲了165%，在川普在去年11月的美國大選中獲勝後，其價格更是攀升至每枚10萬美元以上。人們普遍預期新政府將對幣圈更加友善。川普和他的妻子梅蘭妮亞甚至發布了他們自己的表情包代幣。

不僅如此，川普週四還簽署行政令成立了一個加密貨幣工作小組，負責提出新的數位資產監管法規，並探索建立國家加密貨幣儲備的可能性，兌現他迅速改革美國加密政策的承諾。

據悉，該工作小組將由川普任命的人工智慧（AI）和加密貨幣專員David Sacks領導。工作小組成員還包括美國財長、司法部長、商務部長、美國證監會（SEC）主席、商品期貨交易委員會（CFTC）主席等政府部門和監管方的負責人或其指定人員。

認為美元霸主時代即將終結的不只達裡奧一人。大摩在最新報告中指出，儘管美元的主導地位席捲了整個市場，但尋求拋售這一全球儲備貨幣的交易員遠比人們想像的要多。該行建議賣空美元兌歐元、日圓和英鎊，因為預計美元將走弱。

「雖然看好美元的人很多，且在表達自己觀點上可能最直言不諱，但似乎有更多『默不作聲』的投資者有意賣出美元。許多人已經備妥資金，只在等待一個做空的信號。

不過，大摩給出的原因與達裡奧不同：3月前的通膨數據可能會增加聯準會降息的可能性，而國會曠日持久的財政談判可能會讓美元多頭失望。報告稱，策略師們預期貿易政策將出現更溫和的結果，也可能令美元承壓。

而達裡奧則是更多地在警告美國日益膨脹的債務問題。他指出，美國債務的最壞情況（如大規模通膨爆發）尚未發生。而川普政府延長其標誌性的減稅措施可能會增加債務水平。

此外，達裡奧也認為，目前徘徊在5%附近的10年期美國公債殖利率只是上升的開始，這可能會給美國股市帶來壓力，並支持更多資金轉向加密貨幣等領域。

「也許最大的威脅，當然是最大的威脅之一，是與美國國債有關的債券供需，」他補充說。

來源: 財聯社

　　新年首周，美股佔全球市場比重突破去年高峰。

　　資金流向數據顯示，海外投資人正以創紀錄的速度購買美國股票。

　　自2022年10月見底以來，美股多頭市場已進入第三年。聯準會政策轉向、經濟數據強勁和人工智慧產業發展預期帶動三大股指持續上漲，其中標普500指數過去兩年的漲幅均超過20%。這也讓投資人的信心不斷強化，不過今年的市場波動性風險可能會加劇，川普上任對監管和減稅的立場有望帶來經濟的利好，但關稅和潛在的債務問題將成為擾動因素。

　　強勁買盤入場

　　根據機構對過去二十年的數據計算，新年首周美國市場市值佔全球總計市值的比重已經飆升至紀錄新高，超過了去年11月末的前期峰值。

　　美股的持續強勢吸引了全球投資者正在持續買入。研究公司Yardeni Research統計發現，海外投資者在過去三個月以創紀錄速度購買了美國股票，共765億美元。根據當地投資協會的數據，去年11月英國流入美國股市基金的零售資金為5.9億英鎊，而英國國內股票基金的資金外流規模為1.52億英鎊。同時，韓國去年持有的美國股票金額飆升65%。

　　權重科技股的亮眼表現成為了推動市場走高的重要動力。截至2024年底，蘋果、英偉達、微軟、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet佔標普500指數權重達29%，創上世紀60年代以來市場集中度新高。

　　花旗集團近日發布報告表示，微軟的支出計畫、即將開始的「星際之門」計畫​​很大程度上打消了外界對資本支出可能下降的擔憂。 「人工智慧資料中心非常渴望晶片，這就是為什麼現在資金會湧向晶片產業。」花旗估計，受益於減稅和放鬆關注的提振，全球範圍內美股的獲利成長可能最為強勁，約為15% 。該行維持對美國股市的「增持」立場。

　　摩根大通交易團隊近日表示，雖然股市強勁上漲所面臨的風險正在增大，但是在經濟強勁增長的背景下，出現熊市下行的「可能性極小」。根據亞特蘭大經濟模型工具，美國去年第四季國內生產毛額（GDP）成長率可望達到3.0%，大幅優於1.8%的長期可持續水準。

　　機構也持續看好美國市場。在本週舉行的達沃斯世界經濟論壇上，幾乎所有的觀點都指向做多美國、做空歐洲。相對於歐元區經濟的低迷前景，投資人似乎更「害怕錯過」（FOMO）美國明星科技股行情。

　　多風險因子待解

　　身為華爾街的著名多頭，研究公司Yardeni Research總裁兼創辦人雅德尼（Ed Yardeni）卻發出了警告，1987年股市崩盤、2000年網路泡沫破滅和2008年全球金融危機之前就出現了類似情況。 「海外資金的加速湧入往往是一個相反的指標，他們往往是熊市前的大買家。」他寫道。

　　新年伊始，中長期美債拋售已經給投資人發出了警告，基準10年期美債一度突破4.70%。市場的擔憂因素包括政府預算赤字、川普未來政策議程對通膨和聯準會貨幣政策的影響以及高企的估值水準。

　　嘉信理財在市場評論中分析稱，債券殖利率上升將繼續成為市場波動罪魁禍首。這對權益資產有幾個負面影響：借貸成本上升、金融環境收緊、股票風險溢價吸引力降低和糟糕的市場廣度。

　　本週，剛宣誓就任美國總統的川普就揮起了關稅大棒，計劃從下個月起對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅，並對歐盟等貿易夥伴發出了警告。德意志銀行稱，美國從加拿大和墨西哥的進口約佔整體個人消費支出的4.7%，佔核心消費支出的5.4%。如果額外的25%關稅貫穿生產的所有階段，預計核心PCE價格水準將提高約1.4%。

　　近期美國通膨指標出現波動，受商品價格反彈及服務需求持續強勁的帶動，美國去年12月消費者物價指數（CPI）升至去年下半年以來高點2.9%。包括紐約聯邦儲備銀行和密西根大學消費者調查均顯示，1年通膨預期持續走高，主要因素就是對川普貿易政策的擔憂。聯準會降息前景因此不斷縮水，利率期貨定價顯示，今年充分定價只有一次。

　　這可能導致的結果就是美債殖利率上升及對美股估值的擠壓。機構FactSet總結發現，標普500指數遠期本益比已達到22倍，遠高於歷史平均值的16倍。高盛認為，目前美股的定價接近完美，與前聯準會主席葛林斯潘發表「非理性繁榮」言論時相同。

　　在川普關稅主張的背後，是美國龐大的債務問題。美國前財政部長耶倫此前致國會領導人的一封信中表示，美國政府即將達到法定債務上限，並開始採取“非常規措施”，以避免潛在的災難性違約。事實上，近期國際金價再次逼近歷史高位，也與財政狀況的擔憂有關。第一財經記者註意到，去年有關債務上限的國會拉鋸造成了美股多次突發跳水。

來源: 新浪財經

美元實際利率反彈限制金價

圖為美元實際利率與COMEX黃金價格走勢對比

美國再通膨預期或難以兌現

自從川普在大選中獲勝後，市場一直在交易川普政策可能觸發再通膨的邏輯。然而，有幾個因素可能使得美國再通膨可能很難兌現或被證偽：

一是就業市場強勁的同時，薪資成長並沒有加快，薪資-通膨螺旋被打破。美國勞工部公佈的數據顯示，去年12月，美國平均時薪與去年同期和季增率分別為3.9%和0.3%，前者不如預期的4%，後者符合預期。聯準會高度關注薪資成長情況，以判斷對通膨的影響。薪資年增幅放緩，顯示薪資通膨有正在逐漸減弱的跡象。

二是美國核心通膨增速回落。去年12月聯準會最喜歡的CPI指標－超級核心CPI較上季上漲0.28%，將年度通膨速度放緩至4.17%。 12月，不含房屋租金的服務價格指數較上月0.4%，較11月有所加快，而房屋租金價格指數則是環比上週0.3%，與11月持平。

三是美國加徵關稅是漸進的，且會導致居民消費成長放緩，類似2018-2019年時期，美國核心CPI增速反而在加徵關稅中逐步下行。當地時間1月20日，川普正式宣誓就任美國第47任總統，由於就職演說未公佈關稅具體細節。 1月21日，川普宣布將從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品徵收25%的關稅，但主要是談判手段，後續並不排除會出現暫停的可能。

對沖美元信用長期利好金價

1月，美元匯率、利率與黃金走勢背離，顯示黃金定價取決於美元的信用，而美國債務失衡是美元信用下降的主要原因。川普政府包括減稅、加徵關稅等政策都離不開財政的可持續性，為了讓減稅政策得以落地，川普必須要透過削減相關部門的開支，加徵關稅等手段進行開源節流，不然財政收支失衡會導緻美元信用進一步受損。

因此為了對沖美元信用的走弱，新興經濟體必須增持黃金作為美債等美元資產的替代。數據顯示，截至2024年三季度，中國、印度和新加坡等亞洲主要經濟體黃金佔外匯儲備比例僅5%-10%左右，遠低於歐美主要央行黃金儲備超過70%的佔比，未來還有很大的增持空間。因此，因應逆全球化與美元信用下降，央行購金仍會繼續推升黃金價格。

央行在增持黃金和減持美債方面正付之以行動，國家外匯管理局公佈數據顯示，中國12月末黃金儲備7329萬盎司，11月底黃金儲備報7296萬盎司，為繼續第二個月增加黃金儲備。

綜上所述，美國經濟的韌性和再通膨預期驅動美元匯率和利率大幅反彈，再加上巴以衝突局勢緩和帶來避險買盤降溫，短期黃金存在階段性調整壓力。然而，長期看，川普政策很難逆轉美元信用走弱的長期趨勢，對沖美元信用走弱，各國央行和金融機構增持黃金是必然，這利多黃金價格。