什麼情況？比特幣礦商也大量累積比特幣！

加密貨幣

摘要:

許多比特幣礦商正爭先恐後地購買他們也在開採的這種數位貨幣，並向MicroStrategy「看齊」。

美國比特幣礦商正在累積大量比特幣儲備，以應對日益激烈的資源競爭所帶來的利潤率下降。

Mara Holdings、Riot Platforms和CleanSpark等公司利用比特幣價格飆升（上月達到10萬美元）的時機，自11月以來已從投資者那裡籌集了超過37億美元資金，用於購買比特幣。他們通常透過零息或近零息的可轉換債券來籌集資金。

他們的舉動是在川普贏得大選之後發生的，這位即將上任的美國總統承諾比特幣將「在美國開採、鑄造和生產」。

但對許多人來說，礦商爭先恐後地購買他們也在開採的這種貨幣，歸根結底是為了保護自己免受高能源成本帶來的進一步財務壓力。

Core Scientific首席發展官Russell Cann表示，“這並不像比特幣價格上漲，每個人都很高興那麼簡單。盈利能力和電網接入方面仍然存在複雜的挑戰。”

礦商們雄心勃勃的計畫還包括擴大人工智慧產能，這標誌著該產業前景的急劇逆轉。在比特幣挖礦獎勵減半後，該行業在過去八個月裡一直在苦苦掙扎。

礦商們互相競爭，以驗證比特幣中新交易的區塊，這使得他們在確保比特幣網路安全可靠方面發揮著至關重要的作用。

運行比特幣網路的電腦程式的設計是每四年將礦工可獲得的獎勵減半。最新一次減半發生在去年4月份，礦工獲得的獎勵從每天900枚比特幣減少到450枚。

投資集團CoinShares估計，美國所有上市礦商生產一枚比特幣的平均成本在去年第三季上升至5,5,950美元，比上一季成長了13%。包括折舊和基於股票的補償費用在內，生產一枚比特幣的平均成本為106,000美元。週二歐盤，比特幣的交易價格約為10,1700美元。

CoinShares研究主管James Butterfill表示，“如果比特幣價格沒有上漲，那麼我們將開始看到相當一部分礦商開始關閉礦機或破產。”

但比特幣價格飆升推高了礦業獲利能力的一個指標——哈希價格，自川普勝選以來上漲了32%。這項希望的曙光促使許多礦商重返資本市場尋求新的資金。

一些比特幣礦商，如Mara和Riot，現在正在效仿MicroStrategy，後者是一家轉型為比特幣購買者的軟體公司，該公司在發行長期可轉換債券以購買比特幣方面一直處於領先地位。礦商們還承諾將比特幣作為其公司財務的儲備資產，增加他們的比特幣儲備，並保留他們開採的所有新比特幣。

Mara執行長Fred Thiel表示：「這次『川普效應』實際上給了我們更多動力繼續投資美國。」他們的商業模式現在是「盡可能地累積比特幣」。他們現在擁有近4.5萬枚比特幣，價值超過44億美元。

Hut 8執行長Asher Genoot認為他的公司是「能源基礎設施」集團，而比特幣是其資產負債表的財務基礎。

兩個月來，該行業已將其籌集資金中的約18億美元用於購買比特幣。

然而，礦商面臨的壓力並沒有減輕。保障比特幣網路所需的運算能力總量（稱為哈希率）隨著新參與者的進入而持續攀升。上週五，哈希率更是達到歷史最高點。哈希率的上升可能會抵消比特幣價格上漲的好處，進一步擠壓礦商利潤。

Butterfill表示，“我們看到比特幣哈希率呈天文數字般上漲，這凸顯了大量新硬體上線，如果價格出現回調，那些生產成本較高的礦商將更加脆弱。”

美國比特幣礦業也面臨國內激烈的資源競爭。長期以來，它一直面臨著證明其能源使用的合理性的壓力。美國能源資訊署（EIA）估計，比特幣礦業可能已經消耗了該國電網2.3%的電力，儘管由於數據有限，預測差異很大。

比特幣能源消耗指數估計，比特幣交易價格約為10萬美元，其年能源消耗量與波蘭一個國家的年能源消耗量相同。

德州的公用事業監管機構在去年11月份要求所有消耗電力超過75兆瓦的資料中心設施提供年度能源數據。德州是美國加密貨幣礦業最大的州，當局預測，2025年大型礦商對能源的需求將躍升60%。

高層表示，更大的挑戰來自擁有比礦商更多財務資源的大型人工智慧開發商。

Core Scientific的Cann表示：「美國對人工智慧的需求將極大影響可以添加到電網中的比特幣挖礦量。」他預測，未來幾年，比特幣的大部分運算能力將位於美國境外。

Cann說：“電網的最佳用途是作為比特幣礦場，還是人工智慧資料中心？從經濟角度來看，答案將是人工智慧。”

Mara的目標是在2028年前將一半的比特幣礦場遷往海外，例如在肯亞、阿聯酋和巴拉圭等能源盈餘地區擴張。

但其他公司正試圖透過順應人工智慧浪潮尋找更快的獲利途徑。用於加密貨幣挖礦的英偉達圖形處理單元（GPU）也適用於處理人工智慧的大量資料。 Hut 8、Core Scientific和Hive都已轉向將資料中心產能租賃給人工智慧超大規模企業。美國上市加密貨幣礦商CleanSpark執行長Zach Bradford表示：

“是的，比特幣價格上漲了，這確實很有幫助，但如果能源價格明天飆升，對於比特幣礦商來說仍然是艱難的一天。”

來源: 金十數據

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Thomas

政治

2025年1月20日，美國當選總統川普將正式宣誓就職美國總統。但在出任總統之前，川普需要先於本週五出庭，就「封口費」案接受宣判。

「封口費」案是川普面臨的四大刑案之一，也是唯一在美國大選前完成庭審的案件。正是因為「封口費」案，川普成為了美國史上第一位被判刑事罪名成立的前總統。

隨著川普在去年的美國大選中獲勝，由於在任總統享有法律豁免權，其餘兩起刑訴案已經撤訴，包括指控川普涉嫌推翻2020年美國大選結果。另一起刑訴案－喬治亞州選舉幹擾案的審理暫停。

紐約州法院已經多次推遲就「封口費」案對川普的量刑宣判。 1月6日，紐約州最高法院法官胡安·梅爾尚宣布拒絕中止「封口費」案的宣判。這也意味著當地時間週五，梅爾尚將公佈對川普的量刑，川普還需出庭聆聽。

週一，川普的律師團隊確認，梅爾尚拒絕了律師團隊提出的中止宣判申請。申請書中指出，律師團隊已經就「封口費」案提起上訴。在上訴結果出爐前，紐約州法官需中止「封口費」案的量刑宣判。

紐約州曼哈頓區檢察官辦公室則敦促法官否決川普團隊的要求，指出法官宣布量刑結果不會對川普的上訴產生影響。

梅爾尚在周一的回覆中指出，川普律師團隊的主張已經在過去的審判中多次重複、並沒有提供新理由。梅爾尚決定按計畫於10日就「封口費」案宣布量刑，川普必須親自出庭或透過視訊連線出庭。

上週五確定宣判日期時，梅爾尚已經表示無意判處川普監禁。他認為由於川普即將出任美國總統，將川普的有罪裁決記錄在案，同時無條件釋放川普、不對其實施罰款等處罰是最實際可行的方案。

川普則在自己的社群媒體平台上發長文抨擊梅爾尚，指責梅爾尚是激進的黨派分子，為了實施政治迫害不惜違反憲法堅持宣判。

川普團隊尚未確定川普是否會於本週五親自前往法院聆聽量刑結果，美國媒體猜測他可能會選擇視訊連線出庭。

在「封口費」案中，川普被指控在2016年美國大選期間向一名成人電影女星支付13萬美元「封口費」以掩蓋兩人的婚外情。

川普遭起訴並非因為支付「封口費」本身，而是在支付相關費用時偽造商業記錄。偽造商業紀錄的行為違反紐約州法律，陪審團於去年5月裁定，對川普的34項刑事指控全數成立。

來源：界面新聞

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Devin

政治

經濟

美國鋼鐵(X.US)與新日鐵不太可能說服法院撤銷拜登總統阻止它們149億美元合併的決定，但它們的訴訟可能會給它們更多時間與即將上任的總統川普達成協議。

兩家公司在周一宣布的訴訟中辯稱，拜登透過虛假的國家安全審查阻止合併，剝奪了兩家公司獲得公平程序的權利，違反了憲法。

歐華律師事務所(DLA Piper)的國家安全律師尼克·克萊因(Nick Klein)表示，起訴政府將是“一場艱苦的戰鬥”，他指出，在國家安全問題上，法院通常非常尊重行政部門。

不過，「訴訟將給他們更多時間與新政府談判，或找到可接受的替代方案，」克萊恩補充道。

這些言論表明，儘管訴訟本身可能注定要失敗，但如果兩家公司能說服川普改變反對立場，它可能會為這筆交易帶來新的生命。

「我完全反對曾經強大的美國鋼鐵公司被外國公司收購，這次是日本的新日鐵，」川普上個月在自己的社群媒體平台Truth social上寫道。

“我將阻止這筆交易的發生。買家注意! !”

但一些律師看到了機會。威爾遜·松西尼律師事務所(Wilson Sonsini)的國家安全律師約書亞·格林斯佩克特(Joshua Gruenspecht)表示，川普“有過改變主意的歷史”，他也認為這起訴訟是一場拖延時間的遊戲。

三十天期限

拜登上週五簽署的命令給予這些公司30天的時間來解除交易。雖然這些公司沒有明確要求法院暫停執行命令，但一份訴狀副本顯示，他們打算詢問政府是否計劃執行30天的要求。

文件稱，如果真是這樣，兩家公司可以尋求「初步救濟」。同時，合併協議規定，6月18日是獲得監管機構批准並完成合併的截止日期。

正當程序權利

這些公司聲稱，美國外國投資委員會（CFIUS）牽頭的國家安全審查受到了拜登的不公平影響，拜登在審查開始前的3月份就瞄準了這筆交易。該委員會負責審查外國投資是否對國家安全構成威脅。

他們聲稱，拜登反對這項交易是為了討好美國鋼鐵工人聯合會主席戴維·麥考爾，他希望麥考爾的支持能幫助他在11月的美國總統大選中贏得賓州這個搖擺州。美國鋼鐵公司的總部就在那裡。後來，副總統卡馬拉·哈里斯取代拜登成為新的總統候選人，她也反對這項交易，並得到了美國鋼鐵工人聯合會的支持。

白宮和美國鋼鐵協會否認了這些指控。但兩家公司表示，這些事實相當於CFIUS和拜登違反了憲法和CFIUS法規賦予他們的正當程序權利，因為他們對案件進行了預先判斷，而不是根據真正的國家安全風險做出決定。

該法規規定，總統「應通過該委員會審查(該交易)，以確定交易對美國國家安全的影響」。

但五角大廈前CFIUS官員、世達律師事務所國家安全律師塔蒂亞娜·沙利文(Tatiana Sullivan)表示，CFIUS法規明確禁止法院審查總統的決定，再加上法院對國家安全決定的高度尊重，意味著這些公司的處境很艱難。

然而，她指出，這些公司的論點是“總統的行為和公開言論破壞了CFIUS的審查程序，從而造成了違反正當程序的行為”，這是法院需要考慮的新主張。

來源: 智通財經

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Devin

政治

在川普2.0即將開啟之際，過去一個月時間內，高盛、富國銀行、花旗集團、美國銀行和摩根士丹利這五家華爾街最大的投行，相繼退出了全球金融界最受歡迎的俱樂部之一－淨零銀行聯盟（Net-Zero Banking Alliance，NZBA）。

NZBA由聯合國號召2021年成立，凡是接受該聯盟成員銀行放款和投資的企業和機構，必須在2050年底前，達到二氧化碳淨零排放的目標。

退出背後的考量是什麼？

隨著川普即將重返白宮，共和黨國會議員施壓，要求撤銷昔日應允減少向石油與天然氣等傳統能源業者放款的承諾，華爾街銀行及其他金融業者的壓力與日俱增。

醞釀已久

去年11月，德州帶領11個共和黨州對貝萊德、先鋒集團和道富提起訴訟。這些州指控金融巨頭持有大量煤炭生產商的股份，然後透過支持環保倡議減少煤炭生產，推高股價。得州司法部長帕克斯頓（Ken Paxton）表示，上述聯邦州指控這些資管公司以反競爭手段「人為限制」煤炭市場。去年12月，美國眾議院司法委員會主席、俄亥俄州共和黨議員喬登（Jim Jordan）更是點名「氣候行動100+」（Climate Action 100+）、格拉斯哥淨零金融聯盟（GFANZ）等氣候組織，指責後者帶頭破壞公平的競爭環境。

最早退出的是花旗集團和美國銀行。隨後，高盛和富國銀行也在去年12月初公佈了相同決定。最新的退出來自摩根士丹利，該行1月2日宣布退出淨零銀行聯盟，但並未說明原因。在回覆媒體的聲明中，該行表示，仍致力於實現融資淨零排放，並將「持續報告我們在實現2030年中期融資排放目標方面的進展」。不過，在2024年期間，摩根士丹利就調降了部分先前的環境目標。例如，該行在去年9月發布的報告中，就並未提及早前承諾在2030年前清除或減少5,000萬公噸塑膠廢棄物。市場預計，接下來美國最大的銀行摩根大通也將退出NZBA。

目前，這些大行退出NZBA對現實世界的影響尚不清楚。數據顯示，自2021年聯盟成立以來，華爾街大行實際上仍在集體增加對化石燃料產業的融資支持力度，摩根大通、富國銀行、美國銀行和花旗集團2021至今的總融資額分別達到1423億、 1309億、1061億和965億美元。賓州大學商法教授吉爾·菲施表示，擁有NZBA的會員資格可能更像是“美德信號”，而並未落實在“有意義的氣候影響上”。同時，在全球層面，2024年全球銀行提供了價值約6,800億美元的化石燃料貸款和債券交易，比2021年NZBA成立時的6,670億美元增加。

雖然陸續退出看似就在短短一個月之間，但據報道，本輪退出潮的醞釀已持續了兩年多。早在2022年，摩根大通和摩根士丹利等華爾街大行就公開發聲，反對類似NZBA這樣的組織對融資的約束性安排。 NZBA隨後降低了某些要求。

而眼下，隨著川普贏得大選，共和黨在國會佔多數，華爾街大行重新評估後紛紛選擇退出含有氣候目標的聯盟。塔夫茨大學弗萊徹學院教授普克（Ken Pucker）表示，華爾街正在重建NZBA，這「既令人痛心，也不足為奇」。

從化石燃料交易中獲益

事實上，不僅NZBA，GFANZ作為世界上最大的氣候融資聯盟在2021年4月宣布其議程的聲明中表示，它將「要求籤署方制定與科學相一致的中期和長期目標，至遲於2050年實現淨零排放。排放。

一方面是這類組織在長期目標表態上的讓步，另一方面，所有退出NZBA的大行們都發表公開聲明稱，他們仍然認為脫碳是一個值得追求的目標，但他們最大的職責是滿足客戶的需求。

共和黨目前還在增加對氣候目標的壓力。西維吉尼亞州的共和黨眾議員摩爾（Riley Moore）透過發言人表示，他將繼續試圖禁止和阻止涉嫌支持「反化石燃料ESG政策」的金融機構。

此外，華爾街大行們繼續從化石燃料相關交易中也獲得比歐洲同行高得多的收入。數據顯示，去年，摩根大通在為石油、天然氣和煤炭公司承銷債券和貸款的銀行排行榜上名列前茅。緊隨其後的是富國銀行、道明證券、美國銀行、加拿大皇家銀行和花旗集團。同時，最大的綠色債券承銷商是歐盟最大的銀行法國巴黎銀行。歐洲銀行整體受到比美國同行更嚴格的氣候目標和法規約束。因此，截至目前，歐洲大行還沒有展現出任何可能退出NZBA的跡象。例如，渣打銀行的發言人表態稱：「我們的立場非常明確，我們絕對無意退出NZBA。」荷蘭國際集團和德意志銀行也發表了類似的聲明。

傑富瑞金融集團的永續發展和轉型策略主管沙阿（Aniket Shah）表示：「銀行會反映實體經濟的需求。因此，如果實體經濟仍然是碳氫化合物經濟，那麼銀行也勢必會反映出這一點。

但氣候類非營利的紐約環境倡議者組織（Environmental Advocates NY）認為，即使退出相關組織，紐約州政府仍必須考慮迫使銀行實施符合氣候目標的融資限制。該組織的執行董事特納（Vanessa Fajans-Turner）表示，很明顯，共和黨人已經成功地讓華爾街放棄了氣候承諾，儘管這些承諾本身就是「適度的」。「銀行不會自我監管，這就是為何我們需要政府出面監管他們。」她說。

來源：第一財經

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Thomas

經濟

1月7日，中國地震台網消息，當天上午9時5分在西藏日喀則市定日縣（北緯28.50度，東經87.45度）發生6.8級地震，震源深度10千米。位於全球三大地震帶的喜馬拉雅地震帶上的日喀則地區，地震頻繁。

「日喀則市定日縣的6.8級地震屬於構造地震。該區域處於板塊交界地帶，印度板塊持續向北擠壓亞歐板塊。在這種巨大的板塊間作用力下，南北壓縮、東西拉張，地殼岩石發生破裂與錯動，從而引發地震。

截至7日12時30分，日喀則市定日縣地震造成53人罹難、62人受傷。

位於喜馬拉雅地震帶，地震頻繁

田兵偉介紹，日喀則地區位於青藏高原南部，地震活動較為頻繁。地區位於全球三大地震帶的喜馬拉雅地震帶上，由於印度和歐亞板塊的持續碰撞，地震頻繁。震央200公里內近5年來發生3級以上地震共29次。其中，近10年來對日喀則地區影響最大的地震是發生在2015年的尼泊爾8.1 級地震，當時日喀則地區也受到了嚴重影響和傷亡。

定日地震後，週邊不少地區陸續發生餘震。對此，田兵偉表示，定日縣週邊區域處於地震活躍的構造區域。「在定日發生主震後，地殼的應力平衡被打破，地下岩石層會在主震影響下進行應力調整。這種調整過程就導致了附近多個縣的餘震的產生。而且定日縣及附近區域地質構造複雜，板塊碰撞產生的應力通過複雜的岩石層和斷層系統傳播，使得周邊地區也容易發生地震活動。

此次地震與銀川地震無關

2025年1月2日10時01分在寧夏銀川市興慶區附近發生4.8級地震。這次西藏日喀則地震與近期銀川地震沒有直接關聯。田兵偉解釋，西藏地震是由於板塊碰撞的板塊邊界構造活動引起的，位於喜馬拉雅地震帶。而銀川地震是因為其所處的地質構造背景，如銀川盆地的隱伏斷裂活動等因素導致的，則屬於不同的地震構造系統。

不過，他表示，尼泊爾與西藏日喀則相鄰，同處於喜馬拉雅地震帶，因此尼泊爾多地可能受到影響，首都加德滿都震感明顯且持續時間長，民眾從房屋疏散到大街上。「地震波會向周邊傳播，震央距尼泊爾邊境地區直線距離90公里，較脆弱的建築物或不穩定的山體，也可能出現建築物損壞和山體滑坡等次生災害情況。”

提醒：高海拔地區地震救援注意次生災害

田兵偉提醒，高海拔地區氣候寒冷、空氣稀薄、輻射強烈的特徵，使得救援難度高，救援隊伍要求高。地震還可能引發雪崩、冰崩、土石流和冰湖潰決等次生災害，需要注意。特別是由於高海拔地區空氣稀薄，救援人員容易出現高山症，會影響救援工作的效率和增加救援的風險。此外，高原地區複雜的地形地形會幹擾地震波的傳播，使得地震監測和震級、震央位置的精確判定難度增加。

這次臨近地區如拉孜縣、定結縣等也有餘震發生，週邊山體在地震作用下變得不穩定，增加了山崩、落石等地質災害的風險。這些災害可能會掩埋道路、村莊，對當地居民的生命財產安全構成威脅。

國家防災減災救災委員會辦公室、緊急管理部已啟動國家四級救災緊急應變，會同國家糧食及物資儲備局緊急向災區調撥棉帳篷、棉大衣、棉被、折疊床等2.2萬件中央救災物資，以及高寒高海拔地區特殊救災物資。當地消防救援隊伍已派出1,500餘人前往震央附近排查搜救。

來源：封面新聞

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Devin

大宗商品

根據世界鉑金投資協會數據，2024年鉑金總供應量較去年同期成長2%，達到226.1噸。主要由於南非和俄羅斯精煉礦產產量超出預期，這兩個國家的生產商分別透過釋放在製品庫存和加快設備維護完成。需求方面，2024年鉑金總需求量為247.3噸，與2023年基本持平。整體觀察，2024年鉑金或將有21.2噸的短缺。

根據世界鉑金投資協會的前瞻性預測，預計2025年鉑金總需求量將下降至244.58噸，年減1.104%。雖然預計車用、首飾和投資需求將增加，但2025年將受工業需求（尤其是玻璃產能）年減9%的影響，產生拖累效果。鉑金供應方面，預計達227.81噸。車用觸媒回收供應量預計將上升14%至41.87噸，這將支撐鉑金總供應成長。反觀，礦產供應預計在2025年減少1.4%至172.62噸，因為南非和北美在2024年的重組影響將開始反映在產量中。雖然預計2025年鉑金市場將進入第三年短缺，但同時存在多重不確定性與風險因素值得投資人審慎考慮：

如何看待需求回升以及潛在政策變化

1.供需結構持續緊縮，短缺加劇：

從整體市場結構來看，鉑金在2025年仍處於供需短缺狀態，且此狀態已延續3年。全球不確定性背景下，需求具有韌性而供應卻未見顯著恢復。礦產供應方面，由於鉑族金屬一籃子價格水準並未刺激礦商擴張，使礦產供應缺乏上漲動能。此外，過去一年企業重組，意味著未來新開發案投產的節奏放緩。加上礦業通膨推高成本，投資刺激不足，供應前景未明朗。地上存量預計在2025年下降至93.74噸，進一步緊縮市場盈餘並強化現貨市場緊張局勢。

2.經濟環境與政策影響需求回升：

各大央行或將進入降息週期，貨幣政策寬鬆可望為2025年工業與汽車領域帶來希望。新車採購及工業投資熱度升溫，對鉑金觸媒及廢氣處理需求將維持穩健。中國市場需求回升，有利於鉑金在珠寶及工業領域消費。相較之下，美國在2025年政治環境中，對氫能產業支持存在變量，可能影響美國境內的鉑金需求成長動能。但是中國與歐盟預計將在氫能領域保持領先地位，對中長期鉑金需求形成正面效果。

3.汽車產業動力系統轉型的雙向影響：

汽車電動化仍持續，但純電動車滲透速度在2024年略有放緩，2025年則將重新加速成長。在此過程中，混合動力車作為需求強勁的折衷方案，對鉑族金屬使用量更高。雖然內燃機汽車數量在2025年相對2023年可能小幅下降，但混動化與鉑鈀替代將提供更多應用場景，彌補整體產量下滑的影響。重型商用車市場因融資成本降低，也將拉動車用鉑金需求。

4.投資與首飾需求同步回升：

隨著金價上漲，使得部分價格敏感消費者轉向鉑金首飾市場，2025年可望迎來連續第2年首飾需求成長。同時，投資需求在利率下降趨勢下也有望改善。因市場情緒回溫，鉑金作為無收益資產隨利率下降更具吸引力。市場普及與推廣行動（如美國開市客銷售鉑金條）將持續降低鉑金投資門坎並擴大受眾基礎。

投資者應注意的潛在風險

1.美國政策變動影響：

美國在2025年共和黨主政下，對《通膨削減法案》當中氫能與清潔能源扶植的態度並不確定，若相關激勵措施取消，將削弱美國市場在氫能和燃料電池領域的鉑金需求增長，影響全球需求平衡。

2.電動車滲透率與排放法規不確定性：

雖然2025年預期純電動車市場將重新加速，但市場若轉型速度仍不如預期（如電動車銷售成長率不及預期或基礎建設發展受阻），可能對長期需求預測產生偏差。若政府放寬排放法規或延後實施，可能使內燃機汽車及混合動力車需求維持強勁，但同時也會延後更大規模鉑金替代發生的時間點。

3.中國與印度消費者行為：

雖然中國與印度的鉑金首飾需求預計將穩定回升，但若價格波動可能使原本需求成長預期未能如期實現。另一方面，近期印度海關因稅制變動導致大量貴金屬進口金額重複計算，也有可能使市場誤判印度市場需求，為印度市場消費者行為觀察增添變數。

4.供應端風險未除：

礦山重組與產業通膨使產量成長遲緩，若之後礦場通膨加劇、罷工或地緣政治風險幹擾供應，將進一步壓縮市場供應，使價格波動加劇。投資人需留意礦業公司資本支出、成本結構及勞資關係等因素所帶來的供應擾動。

鉑金市場總結

2025年的鉑金市場整體呈現供需偏緊、政策環境與消費結構多元發展的態勢。雖然美國政策變數與電動車市場滲透速度不確定性仍是關鍵風險，但中國與歐盟的政策支持、大宗商品市場需求回溫，以及礦業供應受限所帶來的長期結構性利多，仍有望支撐市場。

鈀金供給面分析

1.礦山供應回升有限且仍脆弱：

根據賀利氏貴金屬的看法，2025年原生礦產量將小幅增加約2%，至199.06噸。主要原因包括俄羅斯在2024年冶煉廠重建後產量恢復正常、南非礦區加工累積庫存、礦石品位提升等。然而，供應端仍有脆弱性。例如北美礦業公司啟動重組，預計減少約4.66噸產量。同時，若鉑族金屬價格持續走低，南非與其他產區可能再次面臨生產減少。

2.回收供應溫和恢復但不如預期：

回收供應短期內仍顯疲弱，2024年受報廢車輛不足影響而下滑，2025年雖有微幅回升但整體成長幅度有限。

鈀金需求面分析

1.汽車需求略有下降：

2025年全球輕型車銷售可能小幅成長，但電動化趨勢市佔率持續維持一定熱度，內燃機車及油電混合車的比例減少，導致車用鈀金需求預期下滑3%。三元觸媒器中使用部分鉑代替鈀已持續一段時間，進一步限制鈀因排放法規升級而帶來的需求增量。

2.工業需求部分抵銷汽車需求下滑：

工業用鈀（如電子化工催化用途）有溫和成長趨勢，主要因鈀相對於金等其他貴金屬仍有成本優勢。儘管整體需求不如汽車產業影響程度，但可在一定程度上支撐總需求。

賀利氏貴金屬預測2025年鈀金市場接近平衡。而世界鉑金投資協會的分析則指出盈餘出現的時間點將延遲至2026年，顯示2025年依然可能接近狀態轉折年，短缺雖有緩解，但尚未明顯轉為寬鬆。若電動化滲透速度不如預期，或回收供應仍受阻，可能促使鈀金市場呈現更深且持久的短缺，進而對價格提供上漲支持。

來源：中國黃金網

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Kevin Du

債券

根據日本財務省7日公佈的債券發行計劃，日本政府擬在2025年-2026年（2025財年）發行5期約1.55兆日圓的氣候轉型債券。發行計畫顯示（下表），今年的發行規模比前一年約減少1.09兆日圓，品種分別為5年期及10年期，與前一年基本相同，但5年期有3隻，10年期有2隻。

日本財務省計畫發行1.55兆氣候轉型債券_1

根據日本氣候轉型債券框架，該國政府優先考慮對有助於減少排放、提高工業競爭力和經濟成長的部門進行投資。日本內閣秘書處、金融廳、財務省、經濟產業省和環境省認定的2024財年撥款項目與上一財年類似，但對個別支援項目進行了調整。

日本財務省公開數據顯示，日本政府2024年共發行了5期氣候轉型債券（含續發），實際發行規模26,485億日圓（下表）。

日本財務省計畫發行1.55兆氣候轉型債券_2

在募款使用方面，在日本政府2024年具體的綠色轉型（GX）預算方案裡，該國提出應在國家層級為經濟成長創造需求。 2024財年共撥款85億日圓以安裝支援電力儲存系統，如用以擴大再生能源使用的電網級電池；發放了60億日圓區域脫碳促進補助金。而在上一財年，日本政府在家庭節能等方面共撥款3,741億日元，如通過鼓勵住戶節約能源，補貼安裝高效能熱水器580億日元；補貼新能源汽車1,291億日元；在節能房屋方面，透過推廣隔熱窗戶的翻新，發放1,350億日元；在商業建築脫碳改造方面花了111億日元；運營車輛電動化推廣用了409億日元。

此外，2024財年，日本政府在綠色轉型跨領域對建立氫及其衍生物供應鏈方面投資了89億日元，以支持減少價差；也為GX推廣機構提供了1,200億日元資金。

來源: 新華財經

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