做多黃金的信仰還在嗎？

根據經濟學家的預期，今晚的PCE數據可能會成為美國通膨降溫道路上的一個里程碑：自美國核心PCE指標自2021年3月首次突破2%以來，本月的數據將是這38個月以來的新低。

美國通膨降溫路上又一里程碑？

根據道瓊斯的預測，美國5月整體PCE預計將季增0%，而核心PCE預計將季增0.1%；相較之下，4月的環比增幅分別為0.3%和0.2%。而美國5月整體PCE和核心PCE的年漲幅預計都將為2.6%。

如果市場預期可靠的話，這對美國PCE系列數據來說將是里程碑式的一個月：美國5月PCE將會與上個月基本環比持平——這將會是2023年11月以來首次。但更重要的是，在剔除波動較大的食品和能源價格後，美國5月核心PCE年漲幅僅有2.6%，這將是自2021年3月以來新低。

對於高度關注美國宏觀經濟的經濟學家來說，2021年3月這個時間點絕對不會陌生──這正是美國核心PCE數據在本輪經濟週期中首次超過2%通膨目標的時間。

2021年3月，美國核心PCE指數年增2.25%，本輪經濟週期首次突破2%的門檻目標，也成為美國通膨加速飆升的起點。自從這一時間點後，美國通膨一路飆升，甚至核心PCE指數年率一度到達5.5%上方，這也迫使聯準會進行了一系列激進的大幅升息。但迄今為止，聯準會仍未將此指標拉回2%的門檻以下。

如果今晚公佈的美國5月核心PCE數據漲幅真的能符合預期的話，它將成為美國通膨降溫路上的關鍵里程碑。

美國通膨數據可望降溫

美國銀行首席經濟學家貝絲•安•博維諾（Beth Ann Bovino）表示：「我們的預測是一致的，即個人消費支出核心價格（PCE）數據將出現疲軟…這對聯準會來說是個好訊息。

事實上，儘管美國通膨率已從2022年中期的高峰大幅回落，但對於消費者來說，物價水準似乎並非如此。自2021年3月以來，美國核心個人消費支出上漲了14%，也大大損害了美國消費者的生活品質。

儘管自2022年3月聯準會開始升息以來，美國通膨降溫取得了明顯進展，但聯準會官員尚未準備好宣布勝利。本週早些時候，聯準會理事麗莎·庫克曾表示：“將通膨可持續地恢復到2%的目標是一個持續的過程，而不是一個既成事實。”

近日以來，聯準會已經有多位官員表態，對降息的時機和速度持謹慎態度。不過，大多數官員也都強調，只要美國通膨數據降溫趨勢符合預期，今年某個時候可能會降息。

市場比聯準會更樂觀

在本月的聯準會決議上，聯準會點陣圖顯示年內預計只會降息一次。不過，市場仍持較樂觀的態度：目前，期貨市場走勢顯示，聯準會很有可能在9月首次降息25個基點，並在今年底前再次降息。

美銀的博維諾表示：「我們確實預期美國實體經濟將會走軟——不是一落千丈，只是走軟——這表明稍後通膨也會走軟。這讓我們有理由預期聯準會可能會在9月首次降息。

「現在我們都知道這取決於數據，美聯儲仍在關注，」她補充道，「他們能等嗎？今年會不會只降息一次？我不能排除這種可能性。但看起來這些數字可能會給美聯儲今年兩次降息提供藉口。

文章來源： 財聯社

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“美國宏觀經濟數據很糟糕——真的很糟糕……”，這是知名財經博客網站Zerohedge在對隔夜市場進行回顧梳理時，“開門見山”所發出的感慨。那麼，昨夜的美國經濟數據指標，究竟有多糟糕呢？

我們先來看一組資料羅列。

個人消費數據很糟糕：雖然週四的數據顯示，第一季美國國內生產毛額(GDP)年化季率為1.4%，較先前修正值預估的1.3%略有調高。但值得注意的是，該報告為消費大幅放緩敲響了警鐘。美國第一季實際個人消費支出季率終值從2%下調至了1.5%，顯示今年剩餘時間消費者支出的走勢似乎將更為疲軟。

續請失業救濟人數很糟糕：美國持續申領失業救濟人數錄得183.9萬人，高於市場預期的182.4萬人和前一周經調整後的182.1萬人，上一次達到這一水平還是在2021年的11月份。這表明失業的美國人需要更長時間才能找到另一份工作。

耐久財訂單數據很糟糕：美國商務部週四發布的數據顯示，不含飛機和軍用硬體的核心資本品訂單金額上月下降0.6%，追平了今年的最大降幅。數據顯示業界面對借貸成本更長期高企及需求疲軟，在投資上依然態度謹慎。

成屋銷售數據很糟糕：美國5月二手房簽約量指數意外跌至紀錄最低水平，房貸利率上升和高房價令潛在買家望而卻步。全美地產經紀商協會(NAR)週四表示，二手房簽約量指數下降2.1%至70.8，創2001年以來的最低水準。接受彭博調查的經濟學家預估中位數為成長0.5%。

地區製造業數據很糟糕：美國6月堪薩斯聯邦儲備銀行製造業綜合指數進一步降至了-8，低於預期的-5和前值的-2，該指數目前已連續21個月未能實現擴張(高於0)。

上述一系列宏觀經濟數據的低迷表現，直接推動彭博美國經濟驚奇指數跌至了2016年1月以來的最低水準。

亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型最新預計第二季經濟成長率為2.7%，較週四數據公佈前的3%也出現了下調。

從金融市場的反應來看，儘管週四再度有美聯儲官員釋放了“鷹聲”，但交易員們顯然還是一如過往幾週——對經濟數據表現的重視程度，要明顯高於了對美聯儲官員講話的反應。這造成的直接影響是：聯準會降息預期在周四進一步升溫，而股債市場則在「壞數據就是好消息」的邏輯下雙雙走高。

如下圖所示，利率期貨市場的交易員們週四繼續預期聯準會今年將有近兩次降息，每次25個基點：

聯準會理事米歇爾鮑曼週四表示，現在降息還不合適。她重申，在通膨壓力仍居高不下的情況下，她仍未準備好支持央行降息。不過，市場對其鷹派言論的反應寥寥。

在債券市場方面，各期限美債殖利率週四全線收跌。其中，2年期美債殖利率跌3.8個基點報4.72%，3年期美債殖利率跌3.8個基點報4.498%，5年期美債殖利率跌4.3個基點報4.302%，10年期美債殖利率跌3.2個基點報4.289%，30年期美債殖利率跌2.5個基點報4.426%。

標普500指數和那斯達克指數週四也連續第三個交易日上漲，標普500指數小幅上漲不到0.1%，以科技股為主的那斯達克指數上漲0.3%，兩個股指都離本月稍早創下的歷史高點不遠。藍籌股指數道瓊工業股平均物價指數上漲36點，漲幅約0.1%。

展望日內，美國方面將公佈最受聯準會青睞的通膨指標5月PCE物價指數，料將受到業界普遍關注。目前業界預計5月核心PCE物價指數將較上年同期上升2.6%，將較4月2.8%的增幅進一步回落。

對於美債殖利率近來的走勢，Bel Air Investment Advisors資深投資組合經理兼固定收益主管Craig Brothers表示，「你可以從許多經濟數據中發現疲軟的跡象，但10年期美債殖利率似乎暫時還無法跌破4.2%。

他表示，這是由於大量的新債供應以及通膨壓力下降的速度緩慢。 “儘管聯準會希望每個人都能感覺到我們正在朝著2%（通膨率）的目標邁進，但我不認為我們會很容易達到這個目標。”

投資者日內也將密切留意美國總統拜登和共和黨前總統川普進行的首場電視辯論。 Wellington Management固定收益投資組合經理Brij Khurana表示：“如果川普表現出色，並且最終一黨能夠控制政府和國會的局面變得更加明朗，那麼我認為美債收益率可能會走高。”

文章來源： 財聯社

「舌戰」如何進行

雙方怎樣備戰

辯論影響幾何

文章來源：新華網

圖：目前中國內地住宅用地面臨“供需交困”，部分地方政府化債壓力大，可以考慮用三個方式緩解地方壓力，避免出現流動性風險。

房企土地庫存高企

發國債轉貸地方，紓緩壓力

文章來源：大公報

6月24日，德國化工巨擘巴斯夫宣布，計畫終止與法國礦業公司埃赫曼集團（Eramet）在印尼合作興建鎳鈷精煉廠的計畫。

2020年，巴斯夫與法國礦業集團埃赫曼(Eramet)簽署了一項協議，共同評估上述計畫的潛力。據了解，該專案投資協議價值約26億美元，本來計畫於2026年初開始生產，年產量預計為67,000噸鎳和7,000噸鈷。 Eramet將持股51%，巴斯夫持股49%。如今，巴斯夫決定停止該計畫的所有評估和談判活動。

「經過全面評估，我們決定不再實施威達灣的鎳鈷精煉計畫。」巴斯夫執行董事會成員Anup Kothari 表示。他稱，自該計畫啟動以來，全球鎳市場發生了重大變化，巴斯夫的電池級鎳供應方面也有了進展。因此，巴斯夫不再認為有必要進行如此大規模的投資來確保其電池材料業務的金屬供應穩定。

不過，巴斯夫催化劑部門總裁Daniel Schönfelder仍強調，安全、可信賴且可持續的關鍵原料供應對巴斯夫的電池材料業務的未來發展至關重要，而這些原料也可能來自於印尼。

巴斯夫此舉折射的是全球鎳市場的供需變動與價格降溫。目前鎳供應過剩的問題相當突出，世界金屬統計局（WBMS）公佈的最新報告顯示，2024年4月，全球精煉鎳產量為29.36萬噸，消費量為28.16萬噸，供應過剩1.2萬噸。 2024年1-4月，全球精煉鎳產量為115.05萬噸，消費量為111.94萬噸，供應過剩3.11萬噸。

價格方面，滬鎳與倫鎳均在下行。 6月26日，滬鎳期貨2407合約收報136040元/噸，較5月21日的高點158430元/噸下降14%。同日，倫鎳報17135美元/噸，較5月20日高點價格21445美元/噸下降20%。

鎳價下行

作為工業金屬的一種，鎳被廣泛應用於不銹鋼、三元電池的產品中。鎳的供需關係、價格波動很大程度上影響全球製造業。

巴斯夫的電池材料業務也有專門的採購團隊，以確保其正極活性材料業務所需的關鍵原料供應。而選擇在印尼投資鎳鈷精煉廠的計畫並不意外，在鎳的全球產能版圖中，印尼的地位難以撼動。

國際能源總署（IEA）發布的《2024年全球關鍵礦物展望》報告顯示，2020年至2023年間，印尼在鎳礦產量中的份額從34%增加到52%，在精煉鎳中的份額從23%增加到37%。

時間倒回2020年，也就是巴斯夫與埃赫曼集團簽署投資協議的時候，鎳還是緊俏資源。

「在2020年巴斯夫決定進行投資時，鎳處於供需緊張的時間點。2019年印尼'禁礦'後，全球鎳供應收縮，而新能源汽車電池需求快速增長，產不足需，緊張局面一直延續至2022年中。

所謂“禁礦”，指的是印尼並不滿足於扮演一個鎳原礦出口國，當地政府曾多次調整政策，限制鎳原礦出口，希望透過國內加工為印尼的鎳出口創造附加價值，提升鎳資源的經濟效益。

「其後，印尼地區鎳生鐵以及濕髮產線陸續投產，鎳生鐵產量迅速增長，以及技術路線升級，鎳產品相互轉化路線打通，全球鎳市場結構性過剩，隨著2023年國內電積鎳產能釋放，鎳市場表現為全面過剩。

隨著供需情勢易轉，鎳價在2023年經歷了顯著下跌。 Wind數據顯示，LME鎳在年初開盤報30000美元/噸，年底收在16620美元/噸，下跌45%，近乎腰斬。

鎳價的波動在很大程度上乾擾著投資決策。 「由於市場供需環境變化較大，鎳產業鏈相對不足環節得到補充，後進入投資的邊際效益受鎳價下跌影響顯著下滑，或已缺乏投資經濟性。巴斯夫對鎳產業鏈相關事務需求或已可透過現有供應鏈得到較大滿足。

巨頭減產

需要注意的是，巴斯夫的退出並非孤例。在價格下行的大趨勢下，產業鏈上營運成本較高的公司壓力逐日增加，多家企業喊停相關項目。

今年2月，大宗商品貿易商嘉能可(Glencore)表示，將出售其在新喀裡多尼亞Koniambo Nickel SAS (KNS)的股份，KNS鎳加工廠將暫停生產6個月。同月，礦業公司必和必拓（BHP）宣布由於鎳價大幅下跌，該公司正在考慮關閉其位於西澳大利亞的鎳業務。

光大期貨研究所有色總監展大鵬表示，近年來的鎳價下跌將導致礦企利潤的萎縮，而鎳價的波動也導致利潤不穩定，進而影響企業經營現金流，更甚者，或將使企業面臨產能清出的危機。

展望後市，供過於求的情勢料將持續。國際鎳業研究組織INSG預測，在經歷了2022年和2023年分別出現9.8萬噸和16.3萬噸的盈餘後，今年的鎳供應量預計仍將盈餘10.9萬噸。

「與去年10月INSG的預測相比，供應過剩的規模已經有所緩解，當時，該組織預計2024年的過剩量將達到23.9萬噸，而今年的供應量預估下調了16萬噸。”楊莉娜表示。

在供應側，楊莉娜認為今年以來印尼鎳礦配額進展緩慢，新喀裡多尼亞局勢動盪鎳產業停滯，鎳價低迷導致一些海外精煉鎳調降年度產量，供應較去年的預期有所收縮。

在需求側，「2024年不銹鋼全球產量恢復性成長預期存在，而新能源汽車產業發展對鎳的需求也有持續發展空間，對鎳需求將有所拉動。不過，從節奏來看，上半年的需求成長較快，自5月下旬後，隨著三元材料訂單轉弱等不利因素出現，需求預期略有轉弱。

價格而言，受訪專家認為鎳價上升動力不足。 「截至目前，鎳礦批復雖緩解市場情緒，但受到印尼雨季、配額分配不均等問題影響下，印尼當前鎳礦供應仍較為緊張，印尼市場鎳礦成交價格重心上移，成為短期價格下方的支撐和主要驅動。

礦業公司對鎳價走勢同樣態度消極。 BHP方面表示，2023年，印尼鎳供應大幅增加，倫敦金屬交易所（LME）的基準鎳價大幅下跌。由於鎳的短期和中期前景惡化，BHP降低了鎳價的預期。

「鎳供應過剩的持續性預期會影響投資預期，因為持續的過剩可能導致價格的低迷，令投資收益下降甚至為負。」楊莉娜表示。

印尼雄心

坐擁豐富的鎳礦資源，印尼頗有雄心壯志。

在2022年，印尼提出組成「鎳礦歐佩克」的設想，希望聯合鎳礦資源出口國，透過礦產政策協調來影響鎳礦國際市場價格。雖然此舉未獲認同，但對於鎳產業的發展，印尼動作相當頻繁。

這些年間，印尼政府持續推動實施下游產業政策，並且取得了積極成效。 2022年，印尼從鎳礦下游產品中得到的出口價值達到338億美元。

彭博新能源財經估計，2030年鎳需求總量將達到每年440萬噸。而印尼產能大幅成長仍是鎳礦供應的主要推動力，到2030年，約64%的總產能將位於印尼。

受訪專家認為，在產業過剩格局持續的過程中，印尼在鎳產業上的地位或會進一步增強。 「產業鏈上全面供應過剩的問題將越發明顯，且仍有諸多待落地的產能以及回收產能規劃，過剩格局或將持續較長時間，鎳價中樞或將進一步震盪下行。從理論上而言，階段性結構短缺問題發生的機率將隨著產能增加而下降。

不過，上述IEA報告指出，儘管印尼是鎳礦的主要產地，但印尼公司的產量只佔不到10%，中國公司約佔產量的40%，歐洲公司也佔有相當大的份額，供應量超過20 %，主要是由於Eramet在印尼的業務。這也意味著，目前外資的投入對印尼鎳產業的發展至關重要。

展望未來，圍繞鎳的投資情勢仍面臨許多不確定性。

「鎳供應過剩預期問題是一個動態調整變化的過程，今年上半年的鎳價回升，主要也基於鎳過剩程度不及預期，預期差交易與宏觀板塊共振的結果，因此，未來鎳價的較長時間內的價格波動區間是否能夠平衡收益與未來需求的成長，將是未來投資持續性的關鍵所在。

展大鵬提醒稱，隨著新能源發展，企業佈局資源為了增強自身在電池材料業務關鍵金屬的供應，而磷酸鐵鋰電池的市場份額將對三元電池造成擠壓，對鎳的需求量或需進一步校準。而對於新開發項目，礦企需要從成本利潤和需求上來評估其開發項目的經濟性和競爭優勢。

文章來源：21世紀經濟報道