全球政府與科技巨頭加速佈局，鈾礦與核能風頭正勁

隨著印度企業獲利走弱和全球基金對該國市場持謹慎態度，印股前所未有的連續上漲動能可能在2025年遭遇重大阻礙。

在印度基準指數NSE Nifty 50指數即將連續第九年實現上漲之際，經濟放緩和企業獲利成長對該指數構成嚴峻挑戰。這是自新冠疫情爆發以來對市場的最大威脅，該市場一直在艱難面對涉及阿達尼集團的醜聞、對估值的擔憂以及對小盤股的打壓等眾多利空。

管理著一隻規模約10億美元的印度股票基金的Pictet Asset Management Ltd.投資組合經理Prashant Kothari表示：「近年來，我們看到了非常好的經濟擴張，但現在可能會出現了一些陰雲。」他補充道，印度的機會「並不誘人」。

隨著貨幣環境收緊、疫情時期消費熱潮減弱和美元走強削弱了股市的吸引力，印度正受到考驗。不僅是股市感受到了壓力：11月份主權債券出現了自被納入摩根大通新興市場指數以來的首次月流。

截至9月的三個月裡，印度經濟成長率跌至近兩年來最慢的水平，此後印度股市前景黯淡。更糟的是，近幾個月來，盧比兌美元匯率連續創下歷史新低，增加了投資股市的風險。

在這種環境下，企業獲利顯示出放緩的跡象。 Bloomberg Intelligence的數據顯示，印度的獲利修正率——12個月每股收益正修正數和負修正數之差除以兩者總和——在11月進一步下降。

Bloomberg Intelligence補充道，分析師對MSCI印度指數成分股2025年獲利成長預期目前為15.2%，而10月初為16.5%。投資者在市場情緒疲軟的情況下紛紛撤離，Nifty指數在11月出現了今年以來的首次連續月度下跌。

但悲觀的經濟前景和央行領導層的變動對債券來說是個好消息，因為交易員加大了對當局將在未來幾個月實施2020年以來首次降息的押注。 Bloomberg Indian Government Total Return指數今年上漲了10%，創下2020年以來的最大年度漲幅。

印度相對較高的收益率加上穩定的貨幣使盧比債券成為發展中市場投資者的最愛。摩根大通將該國主權債券納入其新興市場指數後，今年迄今已吸引了逾160億美元的資金流入。

此外，當彭博指數服務公司和富時羅素明年將盧比加入基準指數時，外國需求可能會增加。

摩根士丹利和高盛等華爾街銀行預計，隨著政府支出和農村需求加快，印度股市將持續上漲。如果Nifty指數連續第十年上漲，這將超過美國股市在世紀之交因網路泡沫破裂而中斷的連續九年上漲。

從10月1日開始的這個季度，Nifty指數已經下跌了5%，今年以來的漲幅縮減至13%左右。

摩根士丹利投資管理公司新興市場核心策略聯席主管Amay Hattangadi預計，寬鬆的貨幣政策將提振非必需消費品等特定股票的吸引力。

安聯全球投資者管理超過25億美元資產的Anand Gupta表示：「印度股市的前景非常光明。我們主要關注的是獲利成長，我們預計從長期來看，每股盈餘的強勁成長率將超過13 %。

即便如此，對成長和獲利的擔憂在短期內也不太可能消散。自9月底以來，海外投資者已從印度股市撤出100多億美元，使市場預計將出現自2022年中期以來最大的季度資金外流。

根據數據供應商primeinfobase.com的數據，2024年中，外國投資組合投資者在印度上市公司的持股跌至12年來的最低點，隨後略有反彈。這一下降導致個人投資者和國內機構的總持股量在近二十年來首次短暫超過外國基金。

Eastspring Investments的Nupur Gupta看到了一些壓力點，儘管她承認，推動更高收入的消費支出和服務出口的持續成長將成為利多。

Eastspring多資產投資組合解決方案投資組合經理Gupta表示：「在美國經濟成長加速的情況下，美元走強以及美國利率可能在更長時間內維持高位，確實使印度盧比容易貶值。全球投資者在投資印度股市時會考慮這一點，特別是在對沖成本很高的情況下。

來源: 智通財經

資料來源：金融時報（中國）

美國宣布

耶倫警告

歐洲的挑戰

來源：券商中國

與不少分析家年初的判斷迥異，2024年日元並未“觸底反彈”，而是再次走出“過山車”行情。

自2023年11月聯準會釋放暫停升息訊號開始，日圓對美元匯率顯露出回升態勢。一些分析家相信，日圓貶值「到頭了」。

然而上升勢頭僅持續月餘，日圓就再次進入貶值通道，期間隨著日本央行升息預期或聯準會降息預期變化有短暫波動。

圖：日圓匯率走勢

3月，日本央行取消負利率「靴子落地」不僅未改日圓貶值頹勢，日圓匯率還彷彿脫掉「緊箍咒」一般連破新低。

7月，日圓對美元匯率一度跌至161:1，大幅低於過去兩年低點。

而後，隨著美國經濟降溫疑雲盤旋和美元指數持續走低，日圓對美元貶值行情遭到逆轉，一路升至9月的139:1。

9月之後，日圓對美元又隨著美元指數轉強跌回150:1區間。

縱觀2024年，日圓對美元匯率經歷了從1月到7月的140:1到161:1；又經歷了7月到9月的161:1到139:1，可謂是劇烈震盪。

2025年日圓會呈現怎樣的行情？當前兩大因素最受市場關注：一是日本央行何時進一步升息，二是美國經濟持續走強還是風雲突變。

東京短期金融市場研究所等機構依據掉期市場交易數據所做的分析認為，目前約80%的市場參與者預計日本央行將在2025年1月前實施追加加息，且1月升息的觀點正在上升。

經濟數據向好使早期升息存在可能性。從經濟數據來看，東京都區部11月除去生鮮食品的消費者物價指數（核心CPI）年增2.2%，漲幅較10月加快；10月扣除通膨影響的實際薪資較去年同期持平，三個月來首次擺脫負成長。

同時，匯率走勢也是重要考量因素，目前日圓對美元匯率約在150:1左右，如果日圓出現急劇貶值，可能促使日本央行提前採取行動。

然而，日本政治因素也可能影響決策。

日本央行行長植田和男前不久在接受媒體採訪時表示，雖然從經濟數據來看升息時機正在接近，但需要避免過於倉促的決策，要謹慎評估經濟和物價形勢，並關注2025年春季勞資談判的走勢。同時，他也指出，在通貨膨脹率維持在2%以上的情況下，「日圓進一步貶值將是重大風險」。

此外，外在環境的不確定性進一步增加了判斷的複雜性。川普將在明年1月再次就任美國總統，相當一部分觀點認為其政策可能導緻美元走強。國際投機資金動向，特別是套息交易的規模變化，也是需要關注的重要因素。

日本Monex證券首席外匯顧問吉田恆認為，美元對日圓強勢上漲行情可能在7月創下高點後已經結束，接下來日圓或將走強。如果日圓走強、美元走弱趨勢形成，2025年日圓對美元的上限大概在135:1左右。

他解釋說，川普的經濟政策不必然帶來美元走強，從他上一任期的情況看，2016年底其正式就任前的「川普行情」中出現的1美元兌118日元最終成為他整個任期的高點。 「目前美元對日圓無論名目水準或相對5年移動平均線都遠高於川普第一任期時的水平，嚴重偏離長期均值。從這個意義上說，連第一任期都沒有出現過美元走強、日圓走弱，這次發生的可能性或許也很低。

可以看出，以上分析較多基於均值迴歸的技術角度。但當前美日利率差仍在3%以上，日圓套息交易的動力依然存在，仍在資產配置轉移、貿易結算行為改變、企業財務決策、市場心理等諸多層面令日圓承壓。川普的高關稅等政策也很可能對經濟造成難以預料的衝擊。

來源: 新華財經

隨著瑞士央行本周可能下調借貸成本，瑞士持續兩年的正利率政策接近尾聲。市場普遍預期瑞士央行週四將把基準利率下調25個基點至0.75%，這將使該行距離零利率只有三步之遙。如果瑞士央行每三個月降息一次，那麼很可能在2025年觸及零利率，除非政策制定者放慢寬鬆步伐。

少數分析師預計，瑞士央行週四將進一步降息50個基點，以促進經濟成長並抑制瑞郎的投機，一些交易員也押注這一結果。

圖：瑞士利率可能降至零

無論如何，這項決定都將耗盡瑞士央行的寶貴彈藥。瑞士的利率已經處於全球最低之列，這也凸顯了瑞士政策制定者在試圖防止通膨過低時所面臨的困境。瑞士目前的通膨率為0.7%，已接近目標區間的下限。

瑞郎投機活動抬頭

如果瑞郎的壓力無法緩解，瑞士央行官員可能面臨艱難的戰術選擇。他們可能需要考慮透過金錢幹預來擴大資產負債表，這可能會激怒即將上任的美國總統川普，他們甚至可能讓借貸成本重回負值，從而給金融體系帶來副作用。

百達銀行經濟學家Nadia Gharbi表示：“歐洲經濟成長疲軟，可能爆發貿易戰。不能排除實施負利率的可能性。”

Martin Schlegel將在本週主持他作為瑞士央行行長的首次利率決議。同時，他正面臨瑞郎投機活動抬頭的風險。

過去一年，由於市場將瑞郎視為地緣政治緊張時期的避風港，瑞郎的升值壓力加劇。法國和德國的政局動盪助長了避險情緒，而瑞士經濟的彈性為瑞郎提供了支撐。

上月，瑞郎兌歐元匯率達到近10年來的最高水準。今年9月，瑞郎兌美元匯率接近歷史同期最高水平，但此後有所走弱。

交易員對瑞郎的前景看法不一，摩根大通、花旗集團和百達資產管理等大銀行認為，全球貿易緊張局勢將提振瑞郎需求，市場普遍認為瑞郎將走軟。

重返負利率時代？

在這種背景下，經濟學家對瑞士央行需要在多大程度上採取措施來刺激通膨也存在分歧。瑞郎走強令進口商品更加便宜，從而削弱了通貨膨脹。

百達銀行的Gharbi認為瑞士央行將在2025年的某個時候將利率降至零，這與金融市場的觀點一致。

瑞銀集團經濟學家Maxime Botteron表示：“這樣的預測反映出人們對明年瑞士經濟成長勢頭的相對悲觀觀點。但如果增長放緩，我們可以很快將利率降至零。”

包括Botteron在內的大多數經濟學家目前預測，在明年3月進一步降息25個基點至0.5%之後，瑞士央行將暫停降息。

Botteron表示，外匯交易員「肯定」意識到，瑞士央行的寬鬆空間比其他央行小。這本身就可能增加瑞郎的上行壓力。

其他壓低通膨的因素使瑞士央行的任務變得複雜。瑞士政府表示，1月將進行年度電價調整，平均降價10%。此外，明年晚些時候還可能出現大規模的租金下調。

Schlegel曾表示，瑞士央行的體制允許它在一段時間內容忍負通膨。但他也一再指出，官員們準備在必要時將利率降至零以下，重現瑞士在2022年之前近八年所經歷的情況。

許多經濟學家仍認為，採取負利率措施的門檻很高，官員們將首先採取大規模外匯幹預政策。

在川普上次執政期間，瑞士因使用此類措施而被貼上匯率操縱國的標籤。幹預也會使瑞士央行面臨國內政治壓力，因為這些措施會擴大其本已龐大的資產負債表，從而導致巨額​​損失。

Mirabaud首席經濟學家Gero Jung表示，對官員來說，與負利率相比，幹預匯市的危害較小。他表示，應該對瑞士央行行長Schlegel的威脅持保留態度。

來源: 智通財經

俄在敘軍事基地處於高度戒備狀態

圖：停泊在塔爾圖斯海軍基地的俄羅斯登陸艦。

若全部撤離對俄羅斯戰略佈局衝擊有多大？

來源：澎湃新聞