增稅+海外需求疲軟，英國製造業遭遇近一年來最嚴重萎縮

Michelle

經濟

外匯

摘要:

英國12月製造業活動萎縮速度為11個月來最快。

週四公佈的調查顯示，英國12月製造業活動萎縮速度為11個月來最快，製造商因稅收增加和海外需求疲軟而削減員工數量。這是英國經濟疲軟的最新例證。

英國12月SPGI製造業採購經理人指數(PMI)終值從11月的48.0降至47.0，低於12月的47.3初值。

標普全球市場情報主管Rob Dobson表示，原因包括英國經濟停滯、出口銷售疲軟，以及對未來成本上升的擔憂。英國財政大臣Rachel Reeves在預算案中宣布增稅措施，打擊了企業的情緒。

由於運輸和原物料成本上漲，以及雇主社保支出將從4月開始上調，企業面臨成本壓力，調查的員工配備指標跌至去年2月以來的最低水準。

Dobson表示：“隨著預算案生效，預計成本將在2025年初再次上升，儘管經濟困難的跡象越來越多，但英國央行可能會對進一步降息保持謹慎。”

英國央行已表示，將逐步降低借貸成本，並等待觀察Reeves的預算案是否會增加通膨壓力。

PMI顯示，英國以外地區經濟成長疲軟導致出口創下10個月來最大跌幅，整體新訂單出現2023年10月以來的最大降幅。

英國經濟在去年7月大選後失去了動力，一些雇主將此歸咎於新工黨政府對經濟前景的悲觀言論以及隨後的增稅計畫。

去年12月23日公佈的數據顯示，英國經濟在大選後的三個月內並沒有成長。英國央行預計第四季經濟也不會成長，這促使反對黨保守黨發出經濟衰退風險警告。

12月PMI初值顯示，佔據英國經濟主導地位的服務業整體略有改善，但就業萎縮幅度為2021年1月以來最大。

英國12月服務業PMI終值將於下週一公佈。

來源: 智通財經

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Kevin Du

外匯

經濟

2024年日圓對美元的匯率連續4年下跌，追平了史上最長紀錄。 2023年底，市場參與者中有許多人曾預測「2024年會出現日圓升值」。然而，與預測相反，日圓貶值到1美元兌156日圓區間的歷史低點，原因主要是日美之間的利差沒有縮小。投機性日圓拋售擴大的趨勢仍然存在，2025年年初起就存在波動的可能性。

日圓對美元4年連跌，25年160低點會重現？ _1

在2023年底以及2024年初，預測日圓繼續貶值的聲音並不多。日經QUICK在2024年1月的調查顯示，做出回答的63家企業中，有29家預測「到2024年12月，日圓升值將達到年度最高的水準」。匯率預測範圍的高點平均在1美元兌131日圓的日圓升值、美元貶值水準。

但實際結果恰恰相反，日圓匯率從2023年底的1美元兌141日圓區間大幅下跌。 2024年的12月31日，匯率在1美元兌156日圓附近徘徊，全年跌幅為10%，超過了2023年的7%。連續4年的日圓貶值追平了「安倍經濟學」開始前後的2012年至2015年的紀錄，為自1973年日本轉向浮動匯率制以來最長。

市場參與者的誤判在於日美的利差並沒有如預期般縮小。在2023年之前，由於聯準會持續升息與日本銀行（央行）持續寬鬆的貨幣政策的差異，利差大幅擴大。這引發了借入低利率的日圓並投入高收益資產的「套利」交易。

許多看法曾認為，2024年聯準會將轉向降息，而日本銀行開始升息，利差趨於縮小，這將抑制日圓貶值。然而，聯準會的降息進展並沒有市場預期的那麼快，美國政策利率仍維持在比年初預期高0.5%的4.25%~4.5%之間。

日圓在2024年貶值至1美元兌161日圓的低點

日本銀行在2024年12月的貨幣政策決定會議上延後升息，日美的政策利差仍超過4%。這一利差與套利交易活躍的2006年~2007年間相當。

利差不會縮小的預期進一步加劇了套利交易。日本三井住友銀行的納谷巧指出：「如果市場波動變得平穩，日圓套利交易的重新開啟也並非沒有可能」。在市場上，1美元兌160日圓以及作為2024年低點的1美元兌161.90日圓區間開始被視為下一個關注的節點。

來源: 日經中文網

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Kevin Du

外匯

經濟

1月2日，在印尼盾兌美元匯率一度下跌近1%後，印尼央行進行了乾預。印尼央行貨幣與資產證券管理主管Edi Susianto表示，央行幹預外匯市場是為了維持印尼盧比的供需平衡，由於受新年假期影響，印尼國內貨幣供應尚未恢復正常。

此前，在公眾日益強烈的抗議下，印尼在定於1月1日生效的增值稅上調計劃實施幾小時前縮減了上調範圍。印尼總統普拉博沃(Prabowo Subianto)週二意外出席財政部的年終會議，之後在一次演講中表示，增值稅提高到12%僅適用於已經徵收奢侈品稅的商品和服務，如私人飛機、遊艇和更昂貴的房子。普拉博沃表示，所有其他商品和服務都將適用目前11%的稅率，基本生活必需品的增值稅豁免或0%增值稅將繼續有效。普拉博沃強調，上調增值稅的措施主要針對社會富裕階層。

印尼當局縮減增值稅上調範圍的舉措旨在提高印尼人的消費能力，但也引發了對該國財政健康狀況的擔憂，因為增值稅佔該國稅收總收入的四分之一。

新加坡MUFG銀行的外匯策略師Lloyd Chan表示：「保持增值稅基本不變的決定可能導致印尼今年計劃的財政收入減少。這可能會對印尼盾產生負面影響。儘管美元指數略有下降，但印尼盾在主要亞洲貨幣中走弱幅度最大。

不過，在周四早些時候，印尼財政部長Sri Mulyani Indrawati淡化了市場的這些擔憂，稱2024年的預算赤字可能會比官方估計的佔國內生產總值(GDP)2.7%的這一比例「小得多」。她表示，政府收入在去年下半年恢復，抵銷了政府支出的增加。

Sri Mulyani Indrawati表示：「這意味著我們的國家預算將在2024年相對健康和安全地結束，這將為2025年奠定堅實的基礎。」據悉，印尼2025年預算赤字估計為GDP的2.53%，遠低於3%的法定上限。

縮減增值稅上調範圍致印尼盾跌近1%，印尼央行下場幹預_1

PT Mega Capital印尼宏觀策略師Lionel Priyadi表示：「雖然印尼當局縮減增值稅上調範圍的決定對GDP成長和通膨有利，但在投資者看來，這讓政府顯得前後不一致和輕率。」「投資者現在正在消化監管不確定性和更大的財政風險。

印尼議會負責金融事務的委員會主席Mukhamad Misbakhun週三在一份聲明中表示，全面上調增值稅預計將增加75萬億印尼盾(約合46億美元)的財政收入，而縮減範圍後的增值稅上調可能只會帶來3.2兆印尼盾的財政收入。 Mukhamad Misbakhun表示：“這是一個艱難的選擇。普拉博沃總統的政府必須為了支持購買力而做出選擇。”

在普拉博沃做出這項決定之前，印尼2024年第三季經濟成長降至一年來低點，原因是印尼消費疲軟、製造業出現大量裁員。消費者支出減少的一個跡像是，印尼整體通膨率降至印尼央行2024年1.5%-3.5%目標區間的低端。

印尼商業和勞工組織警告稱，增值稅上調可能會進一步削減這個東南亞最大經濟體的成長勢頭。然而，對印尼政府來說，這是一項微妙的財政平衡行動。普拉博沃計劃在2025年增加支出，以實現他的競選承諾，包括300億美元的免費膳食計劃、學校翻新、免費醫療檢查和其他大型項目。

Sri Mulyani Indrawati表示，印尼政府仍將繼續努力加速經濟成長，包括推出計畫中的刺激措施，以減輕增值稅上調的影響。她表示：“我們仍將給予刺激。”

來源: 智通財經

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Damon

股市

經濟

• 中港股市新年迎來“開門黑”

• 財新12月製造業PMI意外回落，引發對經濟現實的憂慮

• 川普即將上任，海外不確定性增加

• 人民幣走弱或令股市承壓

新年第一個交易日，中港股市週四迎來「開門黑」。 A股滬綜指和滬深300指數盤中均重挫超3%，其中滬綜指失守3,300點關口，而香港恆指跌超2%失守2萬點關口。

分析家認為，經濟數據顯示先前的支持性政策效果還是較為有限，經濟現實可能比預料要差，投資人信心受挫，加上川普即將上任，海外的不確定性上升令風險情緒雪上加霜。

滬綜指收跌2.7%，至3262.56點，收在逾一個月低位，單日跌幅亦是一個多月以來最大；滬深300指數收低2.9%。兩大指數盤中分別重挫3.3%和3.5%。香港恆生指數盤則一度瀉2.6%。

「可能之前市場覺得經濟能穩一穩，但是現在實際的（經濟）數據出來，確實有點困惑，9月份那一套政策打出來，它的效果可能有點低於市場預期了，」華東一私募基金經理表示。

他指出，還有市場擔心川普即將上台，部分資金提前採取一些對沖措施，情緒還是比較緊張的；從目前金融市場反映的結論看，有可能形勢比大家想的還要糟糕一些，真實經濟基本面的情況可能比大家想的還要差。

出口訂單減少影響整體銷量，產出亦放緩，拖累財新2024年12月中國製造業PMI（採購經理人指數）意外回落，但仍連續第三個月處在50上方的擴張區域；分項指數中，新出口訂單指數再度滑落至萎縮區域，產出及經營預期指數亦創三個月新低。

隨著美國當選總統川普1月20日即將上任，他對中國的關稅政策備受關注。分析家預計，對經濟成長前景及中美經貿摩擦的擔憂令企業不安，後續政策面應做好準備，並更多向提振內需發力。

大華繼顯(UOB Kay Hian)執行董事梁偉源則表示，財新製造業PMI比較弱，加上政策空窗期，市場還是有點忐忑不安的，川普如果真的要大幅增加關稅，也是比較麻煩的事情。

外部不確定性讓市場「先跌為敬」？

監理階層對股市的呵護態度溢於言表，但投資人似乎不太買單。一些分析師認為，貨幣寬鬆的受益群體較為有限，實體經濟還是比較艱難，導致投資人信心受挫。

中國A股去年最後一個交易日的午間，金融監理部門聯袂發布穩資本市場的公告。中國央行週二公告稱，為支持資本市場健康穩定發展，將於近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作；證監會則宣布參與機構從首批的20家擴圍至40家。

一位資深投資人士稱，貨幣寬鬆放出來的錢流不到真正需要的人手裡，大部分的利益其實被把控在一些比較有資源的人手裡，資源的分配不均情況可能被拉大。

中國國家主席習近平週二稱，2025年中國將全面完成十四五規劃，要實施更加積極有為的政策，聚精會神抓好高質量發展，推動高水平科技自立自強，保持經濟社會發展良好勢頭。

一位券商人士則指出，市場今天這麼下跌，其實也有「盤久必跌」的因素，因為上行缺乏動力，而下來卻有一些動力，包括川普即將上任帶來的不確定性，全球市場都在進行定價，所以先跌為敬。

他指出，由於對中國經濟基本面復甦缺乏足夠信心，許多投資人採取波段操作的策略，跌多了才會買，譬如滬綜指若跌到3,150點附近就會有許多買盤進場。

人民幣走弱或令股市承壓

一些分析家亦認為，人民幣匯率的走弱，也為股市帶來了壓力。人民幣兌美元即期匯率2024年累積跌幅2.83%，連續三年下跌。人民幣兌美元即期週四盤初下探7.31關口，觸及14個月新低，但很快價格被修正，最低成交價回到7.2996一線。

與股市的萎靡不振相比，債市則熱情高漲。新年伊始中國債市延續如虹氣勢，銀行間債市週四盤初長債收益率再刷新低，此前市場擔憂的止盈盤暫未現身。其中30年公債盤初跌破1.9%後一路順暢下行，10年國債降至1.63%以下，短券偏弱曲線明顯走平；中金所30年國債期貨時隔逾一周後再創上市以來新高。

市場的焦點是川普1月20日上任後的新美國政府及其圍繞減稅、提高關稅和收緊移民的政策。分析家認為中國還是傾向跟隨式的應對，所以股市也傾向走一步看一步。

面對2025年的潛在顛簸行情，華夏基金建議策略上防守反擊，節奏重於方向；中國的財政是後手應對，所以理論上外險先至，內援後到；2025年市場的結構更傾向於圍繞獲利變化，以價值紅利開局，增強品質挖掘。

來源：路透

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Devin

央行

經濟

正當政策制定者準備在新的一年採取更寬鬆的政策立場之際，土耳其2024年12月的通膨可能高於土耳其央行的預期。調查顯示，分析師預期12月份消費者物價指數(CPI)的年增率從上月的47.1%降至45.2%。這份數據將於週五公佈。土耳其央行稍早將年終預期從11月的38%上調至44%。

土耳其央行在2024年煞費苦心地冷卻需求並控制通膨預期，將借貸成本提高至50%。

儘管如此，土耳其央行在去年12月底降息250個基點，幅度超出預期，不過該行仍保持了鷹派立場，收窄了借貸利率之差，並警告稱將對未來的舉措保持謹慎。

土耳其12月通膨率或高於央行預期，為降息之路蒙上陰影_1

註：土耳其央行預計，2025年通膨率將降至21%

土耳其央行為2023年2月以來的首次降息辯護，表示初步數據顯示12月份服務業通膨和月價基本趨勢有所改善。

調查顯示，分析師預計12月份的月通膨率將放緩至1.60%。

土耳其總統艾爾段自允許採取更正統的貨幣政策以來，對貨幣政策異常保持沉默。他週六表示，2025年「肯定」會降息。經濟學家Haluk Burumcekci隨後在報告中表示，艾爾段的言論可能會重新引發政策路徑與通膨不一致的風險。

財政方面的政策可望進一步抑制物價上漲。土耳其財政部長西姆塞克週日表示，燃料和菸草稅的上調幅度將足夠大，不會「危及」土耳其央行的通膨前景。目前土耳其央行預計，到2025年底物價將回落至21%。本週，土耳其政府宣布將燃料特別消費稅上調6%，略低於與生產者通膨掛鉤的自動上調幅度。

來源: 智通財經

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Kevin Du

股市

持續的人工智慧熱潮使能源股成為投資領域最熱門的板塊之一。隨著科技巨頭尋求為其龐大的資料中心提供能源支持，曾經枯燥乏味的公用事業公司股價一路飆升，而今年標準普爾500指數中表現最佳的10隻股票中有3隻是涉足核能業務的批發電力供應商。同時，對能源的旺盛需求也帶動了另一類公司的發展：幫助建造和維護北美電網的公司，包括我們在最下面列出的三隻精選股票。

查閱任何一份能源產業報告，你都不難發現，美國的電網基礎設施需要進行重大改造。這意味著投資組合經理們正在密切關注那些製造變壓器和開關設備等基本設備的製造商，或為資料中心伺服器機架提供冷卻解決方案等服務的製造商。

Hightower Advisors 首席投資策略師史蒂芬妮林克（Stephanie Link）最近在接受《財星》雜誌採訪時表示：「工業企業正處於最佳時機。」林克負責管理的投資組合規模高達54億美元。

投資人已紛紛湧入電網建設領域，使得眾多熱門股票交易溢價過高，這也引發了許多關於人工智慧交易存在過度泡沫的警告。不過，對於想要長期投資的投資人而言，抓住這項機會仍會有所收穫。

林克被Quanta Services執行長的一句話震驚了。根據Visible Alpha的數據，Quanta Services在《財富》美國500強企業中進入前200位，預計2024年營收將達到237億美元。杜克·奧斯汀（Duke Austin）是電氣和管道承包商負責人，他在第一季後告訴分析師，公司網路中資料中心的能源需求「令人震驚」。

林克說：「在我有生之年，我從未聽過一位執行長發表過如此言論，」他也是美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）的定期撰稿人。 “這些都是傳統的工業製造業，屬於老派公司範疇，它們看到了龐大的業務量和巨大的增長空間。”

隨著電網老化，美國的能源需求激增

這種繁榮景象與當前的時機緊密相連。根據美國能源部（US Department of Energy）提供的數據，美國大部分電網基礎設施建於上世紀六、七十年代，目前已有70%的輸電線路使用年限超過25年，正逐步逼近其50年至80年的典型設計壽命。

這種情況的出現正值美國電力需求激增之際，背後的驅動因素有數個——如資料中心的需求。根據高盛集團（Goldman Sachs）估計，到2030年，資料中心對電力的需求將激增160%。

然而，還有許多其他因素在發揮作用，其中包括美國製造業的「回流」浪潮。同時，全球氣溫的持續上升也進一步推動了人們對空調使用的需求。另一方面，清潔能源產業的蓬勃發展，以及電動車、熱泵等綠色產品的日漸普及，都給整個電力系統帶來了更沉重的壓力。

根據彭博新能源財經報道，美國到2050年實現向淨零排放經濟轉型的既定目標將孕育出41兆美元的商機。瑞士百達資產管理（Pictet Asset Management）清潔能源和環境投資專家珍妮佛·博斯卡丁-清（Jennifer Boscardin-Ching）表示，雖然再生能源的股票在川普贏得大選後暴跌，但重建電網以滿足無止境的需求可能是兩黨的當務之急。

她在接受《財富》雜誌採訪時說道：“倘若投資者熱衷於科技、人工智慧、計算以及數據中心，那麼他們理應對電力、電網網絡以及能效解決方案抱有同樣的興趣。”

電網轉型的三隻精選股

博斯卡丁-清和林克都看好所謂的電網轉型的「鎬和鏟」公司。以下是林克最看好的三家公司：

• 前面提到的Quanta Services（NYSE：PWR）擁有業界規模最大的技術工人隊伍，員工人數超過6萬，為其帶來了重要的競爭優勢。林克表示：「其他公司無法招募這類人才，而Quanta Services已成功吸收並重複使用這些技術工人。」截至上一季度，該公司過去12個月的每股收益相較於兩年前同期成長了60%以上。

• 在伊頓公司（紐約證券交易所代碼：ETN）最新的財報電話會議上，首席執行官克雷格·阿諾德（Craig Arnold）指出，該公司已簽訂了價值1.6萬億美元的“大型項目”合同，每個項目的價值都在10億美元以上。他表示，這些項目中只有16%已啟動建設，公司目前積壓了1.8兆美元的項目，比去年成長了30%。林克說：“伊頓公司曾是一家極為傳統且保守的製造企業，而今突然之間，它已躋身行業前沿。”

• 其中最不知名的是Vertiv Holdings（NYSE：VRT），它在2021年才開始獲利，但其淨收入在過去兩年中飆升了650% 以上。林克是董事長高德威（David Cote）的忠實粉絲，高德威曾長期擔任霍尼韋爾（Honeywell）執行長。她表示：“他是一位出色的經營者，而且極有遠見卓識。”

今年以來，這三隻股票的表現都遠超過標準普爾500指數，因此，這些股票並不便宜也就不足為奇了。根據SP Capital IQ平台的估算，Quanta、伊頓和Vertiv目前的本益比分別約為未來12個月預期收益的32倍、29倍和36倍。與大多數同行業公司及標準普爾目前約24倍的遠期本益比相比，這些本益比均處於較高水準。

林克表示：“這是一個需要格外留意的問題。但我確實堅信，這些公司擁有許多取勝之道。”

在人工智慧熱潮中，林克相信，電網建設將被證明遠不只是泡沫。她說，長期投資者可以在增加風險敞口之前，觀察是否存在回檔。

來源：財富中文網

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Owen Li

2024年註定是被歷史銘記的一年。這一年，地緣衝突延續，經濟波動劇烈，政治格局發生深遠變化，同時科技與氣候領域也取得了新的突破。在全球化與區域化交織的時代背景下，這些重大事件不僅重塑了國際關係，也深刻影響了全球市場與人類未來的發展方向。以下，我們將整理2024年最具代表性的十大事件，以回顧這一年動盪與變革的軌跡。

俄烏戰爭持續：僵局難破

在俄烏戰爭的第三年，戰局重心開始向俄羅斯傾斜。 1月-3月，烏克蘭試圖透過對東部戰線的反攻奪回部分領土，但戰果有限。同時，俄羅斯加強了對烏克蘭基礎設施的打擊力度，能源和交通網絡受損嚴重。避險需求推動黃金價格從1月初的1,999美元/盎司上漲至2月底的2,049美元/盎司。

4月，烏克蘭對俄羅斯庫爾斯克地區發動小規模越境攻擊，試圖迫使俄軍重新部署兵力。然而，俄羅斯利用10,000名朝鮮士兵防守該地區，未受到顯著影響。同月，烏克蘭情報部門成功暗殺了一名高級俄軍將領，這項高調行動再次提升了地緣風險預期。黃金價格在4月突破2429美元/盎司。

7月，戰爭局勢進一步升級，俄羅斯對烏克蘭南部關鍵港口發動大規模飛彈攻擊，導致烏克蘭糧食出口中斷，引發全球供應鏈擔憂。黃金價格因此攀升至2,482美元/盎司。同時，烏克蘭試圖透過國際社會施壓獲得更多武器支持，但西方國家對持續援助的意願開始減弱，這使得市場避險情緒進一步加劇。

9月，烏克蘭的反攻嘗試在東部和南部戰線受挫，戰局陷入僵局。俄羅斯加強對烏克蘭能源設施的打擊，導致烏克蘭國內能源短缺。隨著冬季臨近，戰爭的不確定性再次推高黃金價格，在10月達到2,759美元/盎司。

12月初，烏克蘭情報部門冒著激怒俄羅斯的風險，在莫斯科一棟公寓大樓外透過安置炸彈成功暗殺了一名俄軍高級將領。與此同時，烏克蘭繼續抱怨西方對提供先進武器的支持過於遲緩。儘管如此，美國在11月改變了長期政策，批准基輔使用美製遠程飛彈打擊俄羅斯。

隨著2025年的到來，戰爭能否繼續以消耗戰的方式進行成為關鍵問題。俄羅斯在兵力和裝備上佔明顯優勢，但經濟正逐漸走向衰退。另一方面，烏克蘭軍隊已近乎崩潰，而西方的支持可能也會動搖。儘管呼籲談判停火的聲音越來越多，但普丁對任何協議的條件似乎是烏克蘭全面投降。

中東動盪：局勢升級

2023年10月哈馬斯對以色列的攻擊引發的連鎖反應在2024年持續震動整個中東地區。以色列在加薩地帶的戰爭仍在持續，目前死亡人數已超過45,000人，北加沙瀕臨飢荒。儘管以色列取得了許多戰術勝利，包括擊斃了哈馬斯領導人及「10月7日襲擊」策劃者亞希亞·辛瓦爾，但其戰略目標——徹底擊敗哈馬斯——仍未實現。

4月，以色列空襲了伊朗聲稱位於大馬士革的領事館，引發了伊朗前所未有的飛彈和無人機攻擊。在美國及西方國家的幫助下，以色列成功挫敗了這次攻擊。隨後，以色列對伊朗的防空系統進行了有限的空襲。這次衝突導致市場對中東地區原油供應的擔憂急劇升溫，布蘭特原油價格從86美元/桶快速攀升至91.5美元/桶，黃金價格也從2227美元/盎司上漲至2433美元/盎司，成為避險資金的重要選擇。

7月，以色列在德黑蘭暗殺了一名參加伊朗新總統就職典禮的高級哈馬斯領導人。兩個月後，伊朗再次以飛彈攻擊報復，但也基本被擊退。由於中東地區的緊張局勢影響了全球投資者情緒，避險需求進一步增強，同時石油供應鏈的潛在風險令能源價格居高不下。

然而，到了10月底，以色列對伊朗的飛彈生產設施進行了大規模空襲，顯著削弱了伊朗的軍事能力。這項行動使市場對衝突升級的擔憂有所緩解，布蘭特原油價格從高點回落至70.2美元/桶附近，黃金價格也小幅回調至2728美元/盎司左右。但整體而言，原油和黃金全年均錄得顯著漲幅。

中東局勢的惡化不僅加劇了能源市場的波動，也對全球經濟產生了連鎖反應。油價高企推動了全球通膨上升，進一步限制了央行的政策空間，而黃金的持續走高則凸顯了其在地緣政治緊張時期的避險屬性。 2024年的原油與黃金市場表現，再次證明了中東地區在全球資源與金融市場的關鍵地位。

美國總統大選：川普回歸

2024年，川普擊敗民主黨候選人卡瑪拉·哈里斯，完成了美國歷史上最偉大的政治逆襲之一。在2021年1月6日國會山莊騷亂後，甚至共和黨高層都認為川普對此“負有道德責任”，他的政治生涯似乎已畫上句號。然而，他憑藉對共和黨基層選民的獨特吸引力、公眾對經濟和非法移民問題的不滿，以及拜登低迷的公眾支持率，實現了強勢回歸。

儘管2024年初看似將重演2020年的大選對決，但這項假設未能成真。 7月，拜登在一場災難性的辯論後宣布退出競選，加劇了人們對其是否適合再任四年的質疑。民主黨迅速團結在哈里斯周圍，並推選她為總統候選人。儘管哈里斯在唯一一場總統辯論中被廣泛認為表現優於川普，但這並未轉化為選舉日的勝利。最終，川普成功當選，並宣稱獲得了「前所未有的強大授權」。然而，這場勝利並非毫無爭議。

共和黨贏得了國會的控制權，但在眾議院的優勢席次數為美國歷史上最少。上週，在一場關於政府支出的爭論中，川普發現眾議院共和黨人並不總是會聽從他的指示。

川普的重返白宮再次驗證了一句格言：雖然外交政策很少影響美國總統選舉，但美國總統選舉對美國外交政策的影響卻極為深遠。目前的問題在於，川普將以何種速度和力度推動改變。

極右翼崛起：歐洲政治格局分裂

今年的國會選舉進一步確認了右翼民族主義或激進政黨在法國、德國、比利時、奧地利、荷蘭和義大利等國家的崛起。 10月底，奧地利議會在9月議會選舉中自由黨取得歷史性勝利後，首次選舉極右翼政治家擔任國會領導人。

在法國，為因應夏季提前議會選舉，成立了共和陣線，成功阻止了民族集會黨（Rassemblement National）上台。然而，缺乏明確多數派的局面引發了持續的政治危機。 9月，反移民的德國另類選擇黨（AfD）首次贏得地區選舉，並在另外兩場選舉中取得歷史性高票成績。

在這樣的背景下，歐洲議會於11月27日批准了新歐盟委員會。新委員會於12月1日正式開始工作，主席烏爾蘇拉·馮德萊恩成功連任，並承諾在任期的前100天內推動重大項目。

韓國戒嚴令風波：金融市場震盪

12月3日深夜，韓國總統尹錫悅突然宣布戒嚴，但遭到民眾和反對黨議員強烈反對後被迫取消。這場僅持續6小時的鬧劇引發韓國政壇地震，尹錫悅被彈劾，餘波至今仍未平息。

12月14日，第二次彈劾動議案通過，尹錫悅即日停職，國務總理韓德洙代行總統職權，歷時12日的戒嚴風波暫告一段落。尹錫悅由此成為韓國憲政史上繼盧武鉉、朴槿惠之後第三位被國會彈劾的總統。韓國憲法法院將在180天內對彈劾案作出最終裁決，決定尹錫悅是否下台。

這場政治風暴對韓國金融市場也造成了嚴重衝擊，韓元兌美元匯率在12月20日失守1456關口，12月26日進一步跌破1470關口。隨著對韓國經濟成長動能和政治情勢的擔憂加劇，12月27日，韓元兌美元匯率跌破1480關口，接近2009年3月13日創下的1美元兌1496韓元的最低值。

韓國央行12月24日公佈的調查顯示，受戒嚴令風波影響，韓國12月消費者信心指數暴跌至88.4，比前一個月下降12.3點，創下金融危機以來最大跌幅，這也是自2022年10月底首爾梨泰院踩踏事故導致159人喪生以來，韓國月度消費者信心的最低水準。

12月25日，韓國央行表示，由於政治不確定性和其他下行風險增加，計劃明年進一步降息，並承諾如有必要，將在適當的時候實施市場穩定措施。

全球降息潮起：寬鬆政策緩和經濟壓力

2024年全球多個主要央行開啟了降息週期。影響最大的當然是聯準會。聯準會在2024年9月18日宣布將聯邦基金利率目標區間下修50個基點，降至4.75%至5.00%之間。這是聯準會自2020年以來首次降息，標誌著美國正式進入降息週期。聯準會今年共連續進行了三次降息，累計降息100個基點，目前處於4.25%至4.5%的水平。

2024年，歐洲央行共進行了四次降息。 6月7日，歐洲央行宣布將三大關鍵利率均調降25個基點，開啟降息週期。然後分別在9月12日、10月17日、12月12日宣布降息。四次降息反映了歐洲央行對歐元區經濟狀況和通膨前景的擔憂，旨在透過降低借貸成本來刺激經濟成長和通膨回升。

今年開啟降息的央行還包括：12月11日加拿大央行降息50個基點，至3.25%，符合預期。這是加拿大央行連續第五次降息。今年6月，加拿大開啟寬鬆週期，6月降息25個基點；在隨後7月和9月的兩次會議上，均降息25個基點；在10月會議上，加拿大央行的降息步伐加大，降息50個基點，12月會議降息幅度與10月相同。瑞士央行在2024年3月率先降息25個基點，成為G10國中首個降息的央行。當地時間12月12日，瑞士央行宣布調降政策利率50個基點至0.50%，為年內連續第四次降息。瑞典央行在2024年5月開始降息。今年底，瑞典央行已累計宣布下調基準利率150個基點。

年底，全球多家央行陸續公佈最新利率決議。北京時間12月19日凌晨，聯準會如期降息25個基點，但對2025年的貨幣政策表態已偏鷹；19日上午，日本央行宣布按兵不動，將政策利率維持在0.25%；19日下午，瑞典央行宣布降息25個基點；19日晚間，英國央行維持基準利率在4.75%不變。業內人士分析認為，全球主要央行的貨幣政策分化在2025年或進一步擴大。美國經濟數據表現超預期，面臨再通膨風險，聯準會或將考慮放慢降息步伐；歐元區在消費和工業依舊疲軟的情況下，將維持寬鬆節奏大幅降息；日本央行的貨幣政策正常化的空間則較大。

加密貨幣爆發：比特幣創歷史新高

加密貨幣市場的資本總額現已接近3.8兆美元，幾乎在一年內翻了一番。 1月初，在全球高利率環境下，市場對高風險資產的需求疲軟，比特幣價格跌至3,8271美元。然而，3月，美國證券交易委員會（SEC）批准首個比特幣現貨ETF，引發市場樂觀情緒。這一里程碑事件吸引了大量機構資金湧入，比特幣價格在4月初突破72855美元。

進入6月，貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）等大型機構宣布增持比特幣，進一步推動牛市啟動。同時，多個國家（如阿聯酋、新加坡）加大對區塊鏈基礎設施的投資，進一步增強市場信心。其他主流加密貨幣如以太幣也出現同步上漲，整個加密貨幣市場總市值顯著攀升。

9月，監管壓力在此時開始顯現。美國和歐盟對去中心化交易所（DEX）和穩定幣使用加強審查，市場短暫震盪。 11月初，SEC傳出可能重新審查加密貨幣ETF核准流程的消息，但市場信心並未明顯動搖，後市更是直接暴漲至9,8793美元。

12月，聯準會暗示2025年可能降息的消息進一步提振市場，同時多個主權財富基金宣布將部分儲備投資於比特幣。這些利多因素推動比特幣價格在12月底突破10,000美元，創下歷史新高。加密貨幣市場總市值接近3兆美元。

2024年，比特幣的顯著反彈鞏固了其作為數位黃金的地位。現貨ETF的推出和機構資金的入場推動市場加速發展，同時監管的不確定性和波動性提醒投資者保持謹慎。比特幣的表現不僅提振了整個加密貨幣市場，也進一步推動了數位資產在全球金融體系中的重要性提升。

日本央行轉向：退出YCC並升息

與全球「降息潮」相悖而行，日本央行成了一個最特別的存在。

在長達三十年的通貨緊縮期間，日本央行長期實施超寬鬆的貨幣政策以提振經濟。今年以來，隨著日本物價水準穩步回升，薪資成長也逐漸企穩，日央行十分重視的工資和價格之間的良性循環已經顯現，在此背景下，經濟學家和投資者普遍預計日本央行將很快加息。

在市場翹首以待之下，日央行貨幣政策正常化的靴子終於落地。 3月19日，日本央行宣布將基準利率從-0.1%上調至0-0.1%，為2007年以來首次升息，宣告了長達8年的負利率時代的終結。

日央行也宣布，將結束YCC（殖利率曲線控制）框架，聲明中不再提及引導長期利率至0%左右的殖利率控管曲線，並取消對日股ETF和REITS（不動產信託投資基金）的購買計劃。

日央行時隔十七年來首開啟升息週期，標誌著超寬鬆貨幣政策的徹底終結，或意味著日本走出了長達三十年的通縮陰霾。

不過，市場普遍預期日本貨幣政策正常化的進程將是漸進式的。該行在宣布利率決議時也表示，將暫時維持寬鬆的貨幣環境，未來日本央行將視情況實施貨幣政策。

日央行「突襲」升息令日圓走上上升區間、推動外逃的日本家庭資產回流國內，迅速震動全球金融市場。

日央行宣布調整YCC當天，全球股市遭遇“黑色星期一”，蒸發超6萬億美元市值，債市一度哀鴻遍野，多國基準國債價格暴跌、收益率躥升，10年期日債收益率創2014年來新高，美國長債價格一度創下年內最差單日表現。

有觀點認為，日本在經歷近17年的超寬鬆貨幣政策之後，今年連續激進升息引發了可預見的、必要的風險重新定價。

歐洲銀行危機：流動性緊張引發市場恐慌

2024年，歐洲銀行業爆發了一場廣泛的流動性危機，對金融市場和經濟穩定造成重大衝擊。這場危機的導火線是高利率環境的持續壓力。歐洲央行為對抗高通膨，自2022年以來持續提高政策利率，到2024年初，借貸成本已升至多年來的最高水平，企業和家庭的還款能力大幅下降。不良貸款的激增令銀行資產負債表壓力驟增，尤其是對中小型銀行影響尤為顯著。這些銀行因過度依賴地方經濟和房地產市場，在高利率下資產價值大幅縮水，加劇了金融風險。

2024年2月，德國一家區域性銀行因流動性枯竭宣布破產，成為危機的觸發點。隨後，儲戶開始恐慌撤資，大量存款流向更大的跨國銀行或其他避險資產，導致中小型銀行資金鏈進一步緊繃。 3月，多家歐洲中小型銀行通報流動性問題，市場對銀行體系健康狀況的擔憂迅速升溫。這一系列事件導致歐元大幅下跌，從1月的1.10美元附近逐漸跌至3月的1.077美元，市場對歐洲金融體系的信心受到嚴重衝擊。

為因應危機，4月，歐洲央行迅速採取行動，設立特別融資工具，向面臨流動性問題的銀行提供短期貸款。同時，歐盟各國政府宣布擴大存款擔保範圍，以穩定公眾信心。然而，這些措施未能立即扭轉市場情緒。銀行股價在第二季大幅下跌，歐洲股市震盪加劇，避險情緒推動黃金和美國國債等資產價格飆升，進一步削弱歐元表現。到6月，歐元兌美元一度跌破1.066美元。

到了第三季度，隨著歐洲央行放緩升息步伐並推出更多救市政策，歐元開始小幅反彈。然而，反彈力度有限，主要因為投資人對歐洲經濟前景和銀行體系的信心尚未完全恢復。同時，高風險國家（如義大利、希臘）的國債殖利率大幅上升，進一步分化了歐洲債券市場。

儘管在各方幹預下危機逐步控制，但其長期影響深遠。金融市場對歐洲銀行體系的信心恢復緩慢，中小型銀行的業務擴展能力嚴重削弱。為了防止類似危機再次發生，歐盟計畫在2025年初實施更嚴格的資本和流動性監管要求。然而，這場危機也暴露了歐洲經濟在高利率環境下的脆弱性。歐元在全年走勢中先抑後揚，但仍以弱勢收尾，全年兌美元下跌近10%，凸顯了未來政策制定的複雜性與挑戰性。

全球經濟放緩加劇：成長面臨多重挑戰

2024年，全球經濟持續在高利率政策的壓力下放緩，特別是歐洲和新興市場受到重創，美國經濟也未能倖免。這一年中，聯準會的政策動態和市場對經濟衰退的擔憂主導了美元的走勢。美元指數（DXY）全年波動顯著，反映了投資者在避險需求和政策預期變化之間的博弈。

1月-3月，聯準會維持高利率政策以對抗頑固的核心通膨，市場對美國經濟軟著陸的預期逐漸減弱。美元指數在1月初達到103點，隨著市場對全球經濟衰退的擔憂加劇，美元作為避險資產需求增加，3月初美元指數一度升至104.7。同時，新興市場貨幣承壓，資本流出加速，加劇了這些國家的經濟困境。

4月-6月，IMF和世界銀行先後下調全球經濟成長預期，特別指出歐洲和新興市場表現不佳。美元指數在5月初升至106.4點，創下年高點。然而，美國國內經濟數據開始表現疲軟，消費者支出下降，製造業活動萎縮，引發市場對聯準會可能暫停升息的預期增強。美元在6月中旬回落至104.2點附近。

7月-9月，聯準會在7月的政策會議上暗示貨幣政策將更加靈活，市場開始預測2025年可能啟動降息週期。這訊號導緻美元在8月一路走低至100.5附近。此外，中國等新興市場國家透過降息和經濟刺激政策穩定市場情緒，其貨幣相對美元穩定，使美元的避險需求下降。

10月-12月，地緣政治緊張局勢再度推高避險情緒。俄烏戰爭加劇和中東衝突升級，使市場對美元的需求在10月回升至104.5點。但隨著聯準會在12月釋放升息放緩訊號，美元指數在年底上漲至108點。

2024年，美元走勢呈現先揚後抑的特點，全年波動圍繞著經濟數據、政策預期和地緣風險。美元的強勢在全球資本流動中繼續佔據主導地位，但聯準會政策轉向的可能性為2025年的美元表現埋下了不確定性。

2024年是充滿矛盾與機會的一年。動盪的地緣局勢、經濟的不確定性塑造了這一年的全球格局。這些事件不僅定義了當下，也為未來的國際秩序與全球合作埋下伏筆。在動盪中尋找機遇，在挑戰中尋求突破，將成為各國在2025年及未來的關鍵任務。 2024年已經畫上句號，但它的影響將深遠而持久。

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